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Currency and interest rate swaps are subject to a complex, two-sided default risk. Several theoretical papers have recently addressed the problem of pricing this swap credit risk. We implement a recent credit risk pricing model in an attempt to evaluate one of the main lines of research in theoretical credit risk analysis. We compare the model’s analytical results to actual transaction data thanks to a unique academic database on swap transaction data., FLWIN, info:eu-repo/semantics/published

Currency and interest rate swaps are subject to a complex, two-sided default risk. Although several theoretical papers have recently addressed the problem of pricing swap credit risk, the empirical literature is almost non-existent. This is the only study we know which uses actual transaction data to document the effect of credit risk on swap spreads. We provide results for both interest rate and currency swaps., info:eu-repo/semantics/published

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La Banque dans le Monde. Supplément à l'Écho de la Bourse., info:eu-repo/semantics/published

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Depuis les années 2000 les marchés de titres financiers connaissent des bouleversements radicaux. L’objectif de l’article est d’en rappeler les causes et la nature en cinq temps : le rôle des TIC dans le déclenchement et le contenu de ces transformations ; les stratégies des acteurs et particulièrement les bourses ; la formation des oligopoles boursiers ; la difficile émergence d’organisations industrielles soutenables et de nouvelles régulations ; la proposition par l’auteur d’oligopoles naturels réglementés.Codes JEL : D43, G15, G18, G34, L13, L22, L42, L43, The trade of the capital. From market enterprises to financial regulationSince the beginning of the 2000s, the financial assets markets have been radically overturned. The aim of this paper is to recall the main causes and consequences, divided in five topics: the role of information and communication technology (ICT) in the explanation of these transformations; the strategies of the actors and notably of the stock exchange markets; the formation of financial oligopolies; the difficult emergence of sustainable industrial organizations and of new regulations; the author’s proposition of creating regulated natural oligopolies.JEL Codes: D43, G15, G18, G34, L13, L22, L42, L43

Cet article analyse les relations entre finance et connaissances qui sont les deux grands piliers du capitalisme moderne. L’article commence par montrer que l’économie fondée sur la connaissance n’est pas la même que celle fondée sur l’information ; elle n’est pas synonyme non plus de la « nouvelle économie » conduite par les technologies de l’information. Les auteurs montrent que l’économie fondée sur la connaissance doit être étudiée à travers la nouvelle division du travail, y compris les différents modes de production. Dans la deuxième partie, l’article montre le rôle important que joue la finance dans le capitalisme cognitif. Les deux grandes institutions du capitalisme, c’est-à-dire les marchés financiers et les firmes qui dépendent de la valeur actionnariale, peuvent être analysés comme grandeurs endogènes aux besoins des économies fondées sur la connaissance. Fondamentalement, les institutions financières contribuent à la marchéisation du savoir et à l’appropriation privative de la richesse créée par ce savoir. Les interactions entre finance et connaissances renforcent aussi les contradictions internes du capitalisme et conduisent au renforcement de l’instabilité et à la polarisation de la richesse.JEL O32, G15, P17., This paper analyzes the relationships between finance and knowledge which are two major pillars of modern capitalism. The paper starts by showing that the knowledge based economy is nor identical to the information economy, neither to the “new economy” driven by information technology. It is shown that the knowledge based economy has to be analyzed in terms of a new division of labour, including different productive schemes. In the second part of the paper, we show that finance plays a crucial role in knowledge based capitalism. The two major institutions of financial capitalism, i.e. financial markets and firms driven by shareholder value, can be analyzed as endogenous responses to the needs of knowledge based economies. Basically, financial institutions contribute to the marketization of knowledge and to the private appropriation of the wealth created by knowledge. Interactions between finance and knowledge also strengthen internal contradictions of capitalism and lead to increased instability and polarisation of wealth.JEL O32, G15, P17.

La mutation des principales bourses mondiales en entreprises de marchés immergées dans un univers concurrentiel n’a pas encore produit tous ses effets. Trois stratégies s’affrontent : le silo formé de la négociation et du post-marché ; l’oligopole dominé par les grandes bourses globalisées ; l’intégration de la négociation par les grandes institutions financières. L’objectif de cet article est de poser les bases d’une analyse de ces stratégies. Il propose une analyse de la soutenabilité des évolutions déjà observées et tente une prospective de l’industrie qu’elles façonnent.Codes JEL : D43, G20, L11, L12, L13, L25, L41, L42, L43, The transformation of world’s main stock markets into enterprises acting in a competitive environment is in progress and its consequences are not all known. Three strategies are competing with each other: vertical integration of exchange and CSD; horizontal growth of the market share to an oligopoly overcame by large globalized exchanges; vertical control of exchange by large financial institutions. The aim of this paper is to set analysis foundations of financial strategies. It suggests an analysis of sustainability of the previous evolutions and sketches a prospective for the stock market industry.JEL codes: D43, G20, L11, L12, L13, L25, L41, L42, L43

L’emprise de la finance sur l’économie mondiale concerne également les stratégies des grands groupes industriels, y compris ceux orientés vers la production d’armes. De plus, les activités « régaliennes », y compris la Défense ont désormais vocation à être transférées au marché. Plus originale est la confiance mise dans les marchés financiers à transformer la guerre en un actif susceptible d’être valorisé. La Défense est-elle en train de passer de son statut de plus pur des « biens publics » qui lui est assigné par la littérature à celui d’un actif de marché ?JEL : L60, G3, The finance-driven globalisation also concerns the strategy and governance of world-class enterprises, including those arms production-oriented. As defence provision is also partly transferred to business through Public-private partnership, confidence is so high in financial markets’ efficiency and prediction to lead to proposals to create a future market in terrorism. Is defence bound to move from its long status of public good to the one of financial asset?JEL: L60, G3

RésuméLa mutation des principales bourses mondiales en entreprises de marchés immergées dans un univers concurrentiel n’a pas encore produit tous ses effets. Trois stratégies s’affrontent : le silo formé de la négociation et du post-marché ; l’oligopole dominé par les grandes bourses globalisées ; l’intégration de la négociation par les grandes institutions financières. L’objectif de cet article est de poser les bases d’une analyse de ces stratégies. Il propose une analyse de la soutenabilité des évolutions déjà observées et tente une prospective de l’industrie qu’elles façonnent.Codes JEL : D43, G20, L11, L12, L13, L25, L41, L42, L43, The transformation of world’s main stock markets into enterprises acting in a competitive environment is in progress and its consequences are not all known. Three strategies are competing with each other: vertical integration of exchange and CSD; horizontal growth of the market share to an oligopoly overcame by large globalized exchanges; vertical control of exchange by large financial institutions. The aim of this paper is to set analysis foundations of financial strategies. It suggests an analysis of sustainability of the previous evolutions and sketches a prospective for the stock market industry.JEL codes: D43, G20, L11, L12, L13, L25, L41, L42, L43

RésuméCet article analyse les relations entre finance et connaissances qui sont les deux grands piliers du capitalisme moderne. L’article commence par montrer que l’économie fondée sur la connaissance n’est pas la même que celle fondée sur l’information ; elle n’est pas synonyme non plus de la « nouvelle économie » conduite par les technologies de l’information. Les auteurs montrent que l’économie fondée sur la connaissance doit être étudiée à travers la nouvelle division du travail, y compris les différents modes de production. Dans la deuxième partie, l’article montre le rôle important que joue la finance dans le capitalisme cognitif. Les deux grandes institutions du capitalisme, c’est-à-dire les marchés financiers et les firmes qui dépendent de la valeur actionnariale, peuvent être analysés comme grandeurs endogènes aux besoins des économies fondées sur la connaissance. Fondamentalement, les institutions financières contribuent à la marchéisation du savoir et à l’appropriation privative de la richesse créée par ce savoir. Les interactions entre finance et connaissances renforcent aussi les contradictions internes du capitalisme et conduisent au renforcement de l’instabilité et à la polarisation de la richesse. JEL O32, G15, P17., This paper analyzes the relationships between finance and knowledge which are two major pillars of modern capitalism. The paper starts by showing that the knowledge based economy is nor identical to the information economy, neither to the “new economy” driven by information technology. It is shown that the knowledge based economy has to be analyzed in terms of a new division of labour, including different productive schemes. In the second part of the paper, we show that finance plays a crucial role in knowledge based capitalism. The two major institutions of financial capitalism, i.e. financial markets and firms driven by shareholder value, can be analyzed as endogenous responses to the needs of knowledge based economies. Basically, financial institutions contribute to the marketization of knowledge and to the private appropriation of the wealth created by knowledge. Interactions between finance and knowledge also strengthen internal contradictions of capitalism and lead to increased instability and polarisation of wealth. JEL O32, G15, P17.

RésuméDepuis les années 2000 les marchés de titres financiers connaissent des bouleversements radicaux. L’objectif de l’article est d’en rappeler les causes et la nature en cinq temps : le rôle des TIC dans le déclenchement et le contenu de ces transformations ; les stratégies des acteurs et particulièrement les bourses ; la formation des oligopoles boursiers ; la difficile émergence d’organisations industrielles soutenables et de nouvelles régulations ; la proposition par l’auteur d’oligopoles naturels réglementés. Codes JEL : D43, G15, G18, G34, L13, L22, L42, L43, The trade of the capital. From market enterprises to financial regulationSince the beginning of the 2000s, the financial assets markets have been radically overturned. The aim of this paper is to recall the main causes and consequences, divided in five topics: the role of information and communication technology (ICT) in the explanation of these transformations; the strategies of the actors and notably of the stock exchange markets; the formation of financial oligopolies; the difficult emergence of sustainable industrial organizations and of new regulations; the author’s proposition of creating regulated natural oligopolies. JEL Codes: D43, G15, G18, G34, L13, L22, L42, L43

RésuméL’emprise de la finance sur l’économie mondiale concerne également les stratégies des grands groupes industriels, y compris ceux orientés vers la production d’armes. De plus, les activités « régaliennes », y compris la Défense ont désormais vocation à être transférées au marché. Plus originale est la confiance mise dans les marchés financiers à transformer la guerre en un actif susceptible d’être valorisé. La Défense est-elle en train de passer de son statut de plus pur des « biens publics » qui lui est assigné par la littérature à celui d’un actif de marché ?JEL : L60, G3, The finance-driven globalisation also concerns the strategy and governance of world-class enterprises, including those arms production-oriented. As defence provision is also partly transferred to business through Public-private partnership, confidence is so high in financial markets’ efficiency and prediction to lead to proposals to create a future market in terrorism. Is defence bound to move from its long status of public good to the one of financial asset?JEL: L60, G3

info:eu-repo/semantics/inPress

Résumé :Longtemps perçu comme un agent économique spécifique, dont la mission était de fluidifier les échanges, le rôle des banques est aujourd’hui mal compris du grand public, voire contesté. Par ses excès, le secteur bancaire n’a-t-il pas engendré la crise de 2007 ? Les cols blancs de la finance sont au cœur de multiples polémiques (salaires mirobolants, spéculation débridée,... ) Ce n’est pas tant le bien-fondé de ce sentiment qui nous intéresse que la remise en cause du pacte social entre les banquiers et la société et la question de la responsabilité sociétale des banques, qui en découle. Autant de questions dont l’enjeu ultime n’est rien moins que la restauration de la confiance entre la banque et les particuliers. Par delà les efforts de communication, la capacité du secteur bancaire à faire reconnaître sa légitimité constitue un préalable à la sortie de crise. Cette réflexion sur l’utilité sociale du secteur bancaire ouvre sur un débat plus vaste qui interroge les objectifs et les instruments de mesure de l’analyse économique., Banks have always been recognized as a specific economic actor whose purpose was to accelerate economic activity. These days, however, the general public no longer understands clearly their role. On the contrary, banks played a key role in the financial market drift from which the 2007 global crisis originated. Additionally, the banking sector has caused numerous scandals, including overinflated earnings for traders, careless selling of credit, etc. As a result, we must reconsider the social contract that used to link bankers to society and review how bankers actually envisage the core business of banks. If banks want to restore confidence in the public, which is a precondition for emerging from the crisis, they must be prepared to initiate reconciliation with the public. However, this is not just a question of renewing communication, a reconciliation calls for the banks to reorient their business practices in order to restore legitimacy. The conclusion opens a wider debate about the appropriateness of actual goals and tools of economic analysis.

Trois tournants majeurs sont interconnectés dans l’évolution économique et la science économique : en 1971 toutes les monnaies sont devenues des biens marchands ; peu après le néolibéralisme domine ; les mathématiques financières fascinent les économistes du modèle standard, qui oublient le Bien-être de tous, cœur de leur discipline. Le présent article examine les conséquences politico-sociales de ce triple tournant : déclin de l’État-providence ; montée des inégalités ; dettes publiques et instabilité des banques. Le pire est sans doute à venir, – ce que les gouvernants semblent refuser de voir., From the Financial Crisis toward the Dead End of a Socio-economic Model ?Three major points in economy and in economics : in 1971 all the currencies became definitely tradable goods ; in conjunction with, slightly later neoliberalism dominates, and then the financial mathematics fascinate the major part of the economists who forget the sense of their science, the well being of everyone. This paper summarises the consequences : decline of the welfare state all over the West ; rise of inequalities ; huge public debt. But the worst is probably to come, – what the ruling class largely declines.