Search

V diplomskem delu smo predstavili osnove vrednotenja podjetij, nato pa smo se bolj osredotočili na spreminjanje vrednosti delnice preko odbitkov oziroma pribitkov glede na karakteristike podjetja. Pri tem smo se osredotočili na razloge za nižjo vrednost delnice zaradi njene manjše tržljivosti in si v ta namen za zgled izbrali slovensko podjetje z internim delniškim trgom. Analizirali in ocenili smo odbitek v vrednosti njegove delnice, ki se pojavi prav zaradi njegove zaprtosti in posledične slabše tržljivosti deleža. Pri analizi smo upoštevali njegove najpomembnejše značilnosti tako na lastniškem področju kot tudi na področju finančnega poslovanja. Ob vrednotenju smo najprej po napovedi denarnih tokov v prihodnjem petletju (po dnevu ocenjevanja 31. 12. 2017) morali pridobiti diskontni faktor za diskontiranje na sedanjo vrednost, kasneje pa smo dobljeno vrednost prilagajali z omenjenim odbitkom za pomanjkanje tržljivosti. In this dissertation we introduced basic steps and guidelines at business valuation process, but stress the importance of the share price variation due to company's characteristics. We focused on the lack of marketability discount, which we also presented on one concrete example. We chose one of successful Slovenian companies, which is closely held and has its own private stock market. We analysed and evaluated the above mentioned discount, caused by the specifics of this company's organisation, through it's main ownership and business performance characteristics. But firstly we had to predict the value of free cash flows for next five consecutive years after the date of valuation (31. 12. 2017) and get the appropriate discount rate for bringing all the predicted values to present. After that, it was possible to calculate and variate the share price of the selected company.

Delovne razmere so pomemben dejavnik oziroma pokazatelj stanja, ki vlada v posamezni organizaciji. Skrb za dobre medsebojne odnose med zaposlenimi in nadrejenimi bi morala biti za vsako vodstvo primarnega pomena. Brez prisotnosti človeških virov oziroma kadrovske funkcije nobena organizacija ne more delovati, zato se nanjo v procesu poslovanja nikakor ne sme pozabiti. Magistrsko delo je sestavljeno iz teoretičnega dela, kjer smo v sklopu proučevanja delovnih razmer podrobneje raziskali osnovne delovne pogoje, delovno razmerje in delovni čas. V empiričnem delu smo naredili raziskavo oziroma primerjavo delovnih razmer med javnim in zasebnim podjetjem. Na podlagi pridobljenih rezultatov raziskave smo ugotovili, da je treba prioritetno pristopiti k ozaveščanju ljudi o prednostih skrajšanega delovnega časa, saj prinašajo veliko pozitivnih učinkov tako na zaposlene kot na delodajalce. Raziskava je pokazala, da med anketiranimi zaposlenimi obstaja velik interes po postopnem upokojevanju, zato je tudi to področje ena izmed prioritetnih nalog vsakega delodajalca, če želi v prihodnje konkurirati na trgu. Magistrsko delo je namenjeno vsem delodajalcem oziroma posameznikom, ki delujejo na področju managementa človeških virov, kot tudi vsem zaposlenim, ki so željni novih spoznanj. Working conditions are an important factor and an indicator of the situation in an organisation. Good interpersonal relationship between workers and their superiors should be a primary focus of every company's management. Without human resources or a personnel function a company cannot operate, therefore it should not forget about this aspect during its operation process. The Master's thesis includes a theoretical part in which we analysed working conditions by carrying out a detailed research of basic working conditions, employment relationships and working time. The empirical part analyses the results of our research which compares working conditions in public and private companies. Based on the obtained results we concluded that raising awareness about part-time employment is of primary importance as it has many positive effects both on employees and employers. The research shows that the responding employees are very interested in phased retirement, therefore this aspect should also be one of the priorities of every employer who wants to remain competitive in the future. The Master's thesis is intended for all employers and individuals who work in human resources management, as well as for all employees who want to gain new knowledge.

Vrednotenje je postopek ocenjevanja vrednosti podjetja in njegovih sredstev. Z metodo diskontiranih denarnih tokov vrednost sredstev ocenimo kot sedanjo vrednost prostih denarnih tokov, diskontiranih s tehtanim povprečnim stroškom kapitala, kjer je denarni tok na razpolago vsem investitorjem, običajno lastnikom kapitala in dolga. Za oceno stroškov kapitala uporabimo model CAPM, kjer kot glavni parametri nastopajo netvegana stopnja donosa, faktor beta kot mera sistematičnega tveganja in tržna premija za tveganje. Model CAPM je bil razvit na podlagi predpostavk o popolnem kapitalskem trgu, kjer obstajajo popolne informacije. Potreba po določanju ocene vrednosti se običajno pojavi v primeru prodaje podjetja, njegovega prevzema ali v primeru prve izdaje delnic. Za zasebna podjetja ne moremo opazovati vrednosti cene delnice na trgu kapitala in na podlagi tega sklepati o vrednosti podjetja, zato smo pri vrednotenju omejeni in prilagodimo pristop ter metode. Za zasebno podjetje je značilna omejena razpoložljivost javno dostopnih informacij, nižja stopnja računovodskega nadzora in večja možnost prepletanja poslovanja z zasebnimi stroški lastnikov. Skupno oceno vrednosti nato prilagodimo s pribitki in odbitki glede na značilnosti podjetja in namen ocenjevanja vrednosti. V primeru, ko zasebno podjetje vrednotimo z metodo diskontiranih denarnih tokov, se soočamo s pomanjkljivimi zgodovinskimi podatki, težko poiščemo primerljiva javna podjetja in se težko opremo na ocene drugih ocenjevalcev vrednosti, saj običajno ne obstajajo. V magistrskem delu smo prikazali različne metode izračuna parametrov modela CAPM s poudarkom na beti. Za zasebno podjetje smo izračunali zgodovinske, fundamentalne in primerljive bete in z izračunom vrednosti podjetja ter analizo občutljivosti pokazali vpliv spremembe bete in ostalih parametrov modela CAPM na izračunano vrednost podjetja. Povzeli smo tudi značilnosti netvegane stopnje donosa in primerjali korelacijo nemških in ameriških 10-letnih državnih obveznic, da bi preverili pravilnost uporabe razpoložljivih podatkov z ameriškega trga za vrednotenje slovenskih podjetij. Ugotovili smo srednje visoko povezanost, zato smo podatke uporabili, vendar ocenjujemo, da bi bile smiselne dodatne empirične raziskave ter zbiranje transakcij z zasebnimi podjetji na evropskem trgu. Pri skupni oceni vrednosti podjetja smo izračunali tudi končno vrednost podjetja. Za izračun končne vrednosti podjetja je potrebno glede pričakovanih gibanj stopenj rasti do dosežene stabilne stopnje rasti prilagoditi tudi model izračuna. Pri izračunu končne vrednosti moramo biti pozorni tudi na pravilno upoštevanje višine tehtanega povprečnega stroška kapitala, na katerega vpliva ciljno razmerje finančnega vzvoda. Valuation is a process of determining value of a company and its assets. With discounted cash flow method we value future cash flows deriving from company assets, discounted with weighted average cost of capital. Future cash flows are available for all stakeholders of a company, usually composed from owners of equity and debt. Cost of equity is estimated using CAPM model, where capital cost or required return are defined with risk free rate, beta coefficient as a measure of systematic risk and market risk premium. CAPM model was developed on assumption of perfect capital markets, where all information is available. There is limited information available for private companies, there are less implemented accounting controls and there is higher probability of private costs mixing with company costs. Valuations are usually performed in case of transactions, acquisitions or initial public offerings. There is no stock price available on capital market for private companies, so we are not able to observe company value in real time, which leads to limited use of valuation methods and approaches. Company value is adjusted with premiums and discounts reflecting purpose of valuation and company specifics. When performing valuation with discounted cash flow method we are limited with lack of historical data, it is hard to find comparable public companies and there are no other analyst valuations available. In master’s thesis we showed different methods of calculation of CAPM model parameters, focusing on beta. We calculated historical, fundamental and comparable betas for private company and prepared sensitivity analysis to show impact of changes in beta and other CAPM model parameters on company value. We summarized risk-free rate characteristics and compared correlation of German and US 10 year treasury bonds to verify if usage of available data for US market is appropriate when valuating Slovene companies. We found medium correlation and used available data, but we suggest more empirical studies regarding private company transactions on European market should be made and data regarding private company transactions should be collected. We calculated terminal value of a company to estimate total value. When calculating terminal value, it is important to adjust calculation model with expectations regarding future growth until stable growth rate is reached. Terminal value calculation should include correct weighted average cost of capital, which depends on planned financial leverage ratio.