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Mestrado Bolonha em Contabilidade A implementação da nova norma contabilística IFRS 9 - Instrumentos Financeiros, que substituiu a norma anterior IAS 39 - Instrumentos Financeiros: Reconhecimento e Mensuração, trouxe mudanças significativas para o setor bancário. Estas alterações incluíram modificações na estimativa das provisões das perdas por imparidade de empréstimos e simplificação da sua mensuração, resultando em diversas vantagens. No entanto, a aplicação dessas mudanças também trouxe desafios. Posto isto, este estudo analisa o impacto das alterações introduzidas pela IFRS 9 na estrutura de capital e risco dos bancos europeus. A amostra escolhida é composta por 91 bancos europeus, cotados e não cotados, de 2014 a 2021. A amostra abrange um período total de 8 anos, dividido igualmente pelo período pré e pós implementação da IFRS 9. Todas as instituições financeiras escolhidas são sujeitas ao Mecanismo Único de Supervisão (MUS) para garantir a uniformidade na supervisão e regulação. Os resultados sugerem que, após a implementação da IFRS 9, o índice de capital Tier 1 aumentou e o risco incorrido pelos bancos diminuiu em comparação com o período de pré-implementação da nova norma. Em suma, os resultados mostram que a adoção da IFRS 9 melhorou a estrutura de capital dos bancos e diminuiu o seu risco. The implementation of the new accounting standard IFRS 9 - Financial Instruments, which replaced the previous standard IAS 39 - Financial Instruments: Recognition and Measurement, resulted in significant changes to the banking industry. These changes included revisions to the estimation of loan loss provisions and simplification of their measurement, resulting in several advantages. However, the application of these changes was also challenging. With this being settled, this study analyses the impact of the changes introduced by IFRS 9 in the capital structure and risk of European banks. The sample chosen is composed by 91 listed and non-listed banks from Europe, from 2014 to 2021. The sample covers a total period of 8 years, divided equally before and after the implementation of the IFRS 9. The banking institutions are all subject to the Single Supervisory Mechanism (SSM) to ensure uniformity in supervision and regulation. The results suggest that, after the implementation of IFRS 9, the Tier 1 capital ratio increased and the risk incurred by banks decreased compared to the period of pre-implementation of the new standard. Therefore, our findings show that the adoption of IFRS 9 improved the capital structure of banks and decreased its risk info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Accounting As principais alterações resultantes da substituição da IAS 39 pela IFRS 9, incluem a introdução de um novo modelo de perdas esperadas (ECL) para estimar perdas por imparidade em ativos financeiros mensurados ao custo amortizado. A inclusão de uma abordagem mais virada para o futuro representou uma melhoria em relação à norma anterior. Aumentando a transparência e facilitando um reconhecimento mais precoce e completo das perdas por imparidade. Contudo, o ambiente de incerteza causado pela crise pandémica dificultou a capacidade do novo modelo de prever perdas de crédito e forçou os bancos a ajustar o modelo de imparidade através de overlays discricionários. Colocando em causa a qualidade da informação financeira. Neste contexto, este estudo foca-se na identificação dos determinantes do reconhecimento de overlays com o propósito de ajudar a identificar as razões de tais decisões discricionárias e assim contribuir para a mitigação de potenciais enviesamentos decorrentes das mesmas. Os resultados, baseados numa amostra dos bancos mais significativos da Europa, entre 2020 e 2021 (período de crise pandémica), mostram que a dimensão, a rendibilidade, a distribuição de dividendos e a qualidade do crédito influenciam positivamente os montantes de overlay. Enquanto que a relação entre o rácio de capital e overlays mostra um sinal negativo. Questionando a precisão da dimensão como medida de diversificação e alertando para preocupações decorrentes da suavização dos ganhos e gestão de capital. Os resultados também sugerem que, durante uma crise pandémica que promoveu a incerteza, os bancos sentiram a necessidade de sinalizar a sua posição financeira através de overlays, da distribuição de dividendos, e da gestão de ganhos. Onde o efeito de sinalização foi mais forte para os bancos que receberam protecção governamental. O que sugere que os bancos tiram partido do apoio governamental para darem respostas mais acentuadas à crise pandémica e aumentarem o efeito de sinalização aos investidores externos. The main amendments resulting from the replacement of the International Accounting Standard (IAS) 39 by the International Financial Reporting Standard (IFRS) 9, include the introduction of a new Expected Credit Loss (ECL) model to estimate impairment losses on financial assets measured at amortized cost. The inclusion of a more forwardlooking approach represented an improvement on the prior standard. Enhancing transparency and facilitating an earlier and fuller recognition of impairment losses. However the environment of uncertainty caused by COVID-19 crisis, hampered the new model’s ability to predict credit losses and forced banks to adjust the impairment model through discretionary overlays. Putting at risk the quality of the financial information. In this context, this study focus on the identification of overlay determinants to help identify the roots of such discretionary decisions and mitigate potential biases arising from it. The results, based on a sample of the most significant banks in Europe, between 2020 and 2021 (pandemic crisis period), show that size, profitability, dividends distribution, and credit quality positively influence overlay amounts. While the regulatory capital association with overlays shows a negative sign. Questioning the accuracy of size as a measure of diversification, and shedding some light on earnings smoothing and capital management concerns. The results also suggest that, during a pandemic crisis that promoted uncertainty, banks felt the need to signal their financial position through overlays, dividend distribution, and earnings management. Where the signaling effect was stronger for banks that received government protection. Which suggests that banks take advantage of government support to take sharper responses to the pandemic crisis and increase the signaling effect to outside investors. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Accounting The COVID-19 pandemic and its successive lockdowns and restrictions have had severe economic consequences. The measurement of Expected Credit Losses (ECL) under the International Financial Reporting Standard (IFRS) 9 Financial Instruments is a complicated process, made more challenging by the lack of comparable data from past events. As a result, ECL models were unable to accurately predict these losses. To address this issue, entities turned to overlays, adjustments made outside of the ECL models, as a means to try and mitigate the problem (PwC, 2020). The main aim of this paper is to evaluate the value relevance of overlays for investors and to examine whether they are significant in predicting earnings and operating cash flows (OCF). To achieve this, the study employed the price regression model based on Ohlson's (1995) framework and models based on Dhaliwal et al.'s (1999) methodology to assess the predictiveness of earnings and OCF. The study used a sample of 36 European Union banks and analysed data from 2020 and 2021, which was the period when the pandemic had the most severe impact. The findings revealed that while overlays had a negative value relevance, they did not significantly contribute to predict earnings and OCF. Os sucessivos confinamentos e restrições causadas pela pandemia COVID-19 provocaram consequências económicas severas. A mensuração das perdas de crédito esperadas (PCE) segundo a Internacional Financial Reporting Standard (IFRS) 9 Financial Instruments é um processo complicado, que fica mais desafiante com a falta de informação passada comparável. Como resultado, os modelos de PCE foram incapazes de preverem estes valores com precisão. Para enfrentar esta incerteza, as entidades utilizaram overlays – ajustamentos feitos fora dos modelos de PCE – como uma forma a atenuarem este problema (PwC, 2020). O principal objetivo deste estudo é avaliar a relevância dos overlays para os investidores e aferir se estes são significantes na previsão de rendimentos e de fluxos de caixa operacionais (FCO). Para alcançar isto, o estudo utiliza o modelo da regressão de preço com base em Ohlson's (1995) e modelos baseados na metodologia de Dhaliwal et al.'s (1999) para determinar a previsibilidade de rendimentos e FCO. Foi utilizada uma amostra de 36 bancos da União Europeia e analisados dados relativamente a 2020 e 2021, que coincide com o período em que a pandemia teve o seu maior impacto. Os resultados evidenciam que enquanto os overlays tiveram uma relevância negativa, não contribuíram de forma significativa para a previsibilidade de rendimentos e FCO. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Accounting This dissertation aims to examine the relationship between transfer pricing and tax avoidance through the analysis of the transactions between subsidiaries of MNCs within the same group. With this aim in view, we use a sample of EU countries over a period comprised between 2015 and 2020 to investigate the influence of intra-firm group transactions on the extent of tax avoidance activities. Our results suggest that the higher the number of subsidiaries of a company, the higher the amount of tax avoided by them. However, this study also provides significant insights regarding the impact of some political and country control variables on tax avoidance. Moreover, this study is also responsible for alerting to the significant consequences of tax avoidance for both the States and the companies. Esta dissertação tem como objetivo examinar a relação existente entre os preços de transferência e a elisão fiscal através da análise das transações efetuadas entre subsidiárias de empresas multinacionais dentro de um mesmo grupo. Com este objetivo em vista, utilizamos uma amostra de países da União Europeia durante o período compreendido entre 2015 e 2020 a fim de investigar a influência das transações entre empresas do grupo no que compreende a extensão das suas atividades de elisão fiscal. Os nossos resultados sugerem que quanto maior for o número de subsidiárias de uma empresa, maior será o valor de imposto por elas evitado. No entanto, este estudo também fornece introspeções significativas relativamente ao impacto de algumas variáveis de controlo político e de país na elisão fiscal. Além disso, este estudo também é responsável por alertar para as consequências significativas da elisão fiscal tanto para os Estados, quanto para as empresas. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais Através dos estudos de eventos, este estudo pretende testar a eficiência dos mercados de capitais na sua forma semiforte, utilizando o escândalo conhecido como o caso Dieselgate que envolveu o grupo Volkswagen. Para isso, selecionámos 12 eventos, para perceber de que forma a sua divulgação foi incorporada no preço das ações do grupo Volkswagen, empresa cotada no índice de bolsa de valores alemão – DAX 40. Testámos se os principais eventos que vieram a público entre 2015 e 2018 sobre o caso foram incorporados de uma forma eficiente no preço das ações, não permitindo o ganho de rendibilidades anormais sistemáticas. Através da metodologia dos eventos (Event Studies), analisou-se a rendibilidade anormal ao longo de uma janela de observação de 11 dias em torno do evento. Realizou-se igualmente um teste adicional dividindo os eventos entre “Boas“ e “Más” notícias. Apesar de se observar rendibilidades negativas significativas em torno dos eventos, os testes realizados não permitem concluir que estes valores sejam estatisticamente diferentes de 0. Ou seja, esta informação não parece ter impacto nos investidores. No entanto, este resultado pode estar associado ao facto de termos um número reduzido de factos relevantes para uma única empresa, limitando a inferência estatística. Through event studies, this study aims to test the efficiency of capital markets in its semi-strong form, using the scandal known as the Dieselgate case that involved the Volkswagen group. To this end, we selected 12 events, to understand how their disclosure was incorporated into the stock price of the Volkswagen group, a company listed on the German stock exchange index - DAX 40. We tested whether the main events that came to light between 2015 and 2018 about the case were efficiently incorporated into the share price, not allowing the gain of systematic abnormal returns. Using the Event Studies methodology, abnormal returns were analyzed over an 11-day observation window around the event. An additional test was also performed by dividing the events between "Good" and "Bad" news. Although significant negative returns were observed around the events, the tests performed do not allow us to conclude that these values are statistically different from 0. That is, this information does not seem to have an impact on investors. However, this result may be associated with the fact that we have a small number of relevant facts for a single company, limiting statistical inference. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais Este trabalho tem como principal objetivo realizar uma avaliação ao grupo Jerónimo Martins de forma a determinar o valor das suas ações a 31 de dezembro de 2022. Para isso, foi realizada uma análise da empresa e também um estudo ao setor do retalho que responde a necessidades absolutamente essenciais no nosso quotidiano. É de realçar que quaisquer informações públicas disponibilizadas pela Jerónimo Martins ou informações relacionadas com o setor após junho de 2022 não foram consideradas no nosso estudo. O Grupo Jerónimo Martins é um grupo internacional de retalho alimentar, com sede em Portugal, que conta com mais de 230 anos de existência e uma posição líder no mercado na Polónia. Encontra-se cotada desde 1989 na Euronext Lisbon, sendo uma das quinze empresas que constitui o índice PSI. Este trabalho inicia-se com um enquadramento do setor, tendo em conta o impacto do COVID-19 e da Guerra Rússia-Ucrânia no mesmo, seguido de uma breve história do grupo e análise aos seus segmentos. Posteriormente, é realizada uma análise ao ambiente macroeconómico nos países onde a empresa opera e, ainda, à posição competitiva da indústria através da Análise SWOT e das 5 forças de Porter. A avaliação teve como base a aplicação de dois métodos: Discounted Cash Flow, com a abordagem Free Cash Flow to Firm e, de forma a complementar este método mencionado, utilizou-se o Método dos Múltiplos. No final do estudo, os resultados demonstram que há uma subvalorização e que existe um potencial de crescimento de 8,6%, visto que o preço das ações a 03-10-2022 era de 18,86€ (Euronext Lisbon) e o preço alvo calculado no final deste estudo foi de 20,48€ (FCFF). Através da avaliação relativa foi utilizado o múltiplo EV/EBITDA, que resultou num preço de 20,58€, correspondendo a um potencial de crescimento de 6,35%. Foi também realizada uma análise de sensibilidade, tendo por base variações em duas das variáveis mais críticas da avaliação. Na conclusão deste trabalho, é fornecida uma recomendação de compra, com um preço alvo de 20,48€ a 31 de dezembro de 2022, representando um potencial de valorização de 8,6% comparativamente ao preço das ações a 3 de outubro de 2022. The main objective of this project is to perform a global valuation of Jerónimo Martins and determine the value of its shares based on its future perspectives on the 31𝑠𝑡 of December 2022. To achieve this goal, an analysis on the company was carried out, as well as a study on the retail sector that acknowledges our daily and essential needs. It is important to note that any information made publicly available by Jerónimo Martins or any information regarding the sector mentioned after June 2022 were not considered in this study. Jerónimo Martins is an international retail food group, whose headquarters are located in Portugal, existing for over 230 years and maintaining the lead position in the Polish market. The company is listed on the Euronext Lisbon since 1989, being amongst the companies that make up the PSI index. This work begins with a framework of the sector, considering the impact of COVID-19 and the Russia-Ukraine War on the same, followed by a brief history of the group and analysis of its segments. Subsequently, an analysis of the macroeconomic environment in the countries where the company operates is carried out, as well as the competitive position of the industry through SWOT Analysis and Porter’s 5 forces. This valuation is performed by applying two methodologies: Discounted Cash Flow with the Free Cash Flow to Firm approach and, complementing, this valuation, Multiples Valuation. The results indicate an undervaluation and the existence of a potential growth of 16.7% seeing as the price of the shares in 29-09-2022 was 19.35€ (Euronext Lisbon) and the target price calculated at the end of the study was 22.59€ (FCFF). Using the relative valuation, the multiple EV/EBITDA was used, resulting in a price of 20,58€ corresponding to a potential growth of 6.35%. A sensitivity analysis was also carried out, based on variations in two of the most critical variables of the evaluation. In the conclusion of this report, a buy recommendation is made, with a target price of 20.48€ on December 31, 2022, representing an upside potential of 8.6% compared to the share price on October 3, 2022. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais O presente estudo foi desenvolvido no âmbito do Mestrado de Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais do Instituto Superior de Economia e Gestão (ISEG). O mesmo tem como propósito analisar a viabilidade económico-financeira do investimento em painéis solares para o mercado de Alvalade, cujo sistema de produção de energia fotovoltaica foi instalado em fevereiro de 2022. O investimento realizado pela Junta de Freguesia de Alvalade (JFA) tem como objetivo apoiar a descarbonização da eletricidade. Por ser turno, este projeto favorece o cumprimento de metas internacionais, como o Sustainable Development Goal 7 (SDG 7) criado pela Organização das Nações Unidas, e nacionais, como as estabelecidas no Plano Nacional de Energia e Clima de 2030 (PNEC 2030), pelo Governo Português. Numa primeira instância, foi necessário efetuar um enquadramento da tecnologia fotovoltaica e contextualizar a mesma no atual ambiente económico, social, cultural, legal e político. Tais ambientes, à data de realização deste trabalho, encontram-se afetados pelos efeitos da Covid-19 e ainda pelos efeitos da Guerra na Ucrânia. Para efetuar a análise financeira foram utilizados diversos dados, obtidos através da JFA e de entidades envolvidas na comercialização de serviços relativos a sistemas de produção de energia fotovoltaica (SPEF). Elementos como as faturas de consumo de eletricidade e o contrato de aquisição do SPEF foram o ponto de partida para a elaboração da análise financeira do investimento. Os resultados previsionais obtidos são bastante positivos em qualquer um dos cenários de vida útil e de inflação estabelecidos. Em todos os cenários, o projeto apresenta um Valor Acrescentado Líquido (VAL) positivo e uma Taxa Interna de Rendibilidade (TIR) superior à taxa de atualização. O investimento apresenta ainda um Período de Recuperação do Investimento (PRI) de 3.75 anos, o Levelized Cost of Energy (LCOE) é de 0.0372€/kWh nos cenários de 25 anos de vida útil, enqanto que nos cenários a 15 anos é de 0.0500€/kW. Esta unidade de produção de energia apresenta um Capcity Factor de 15%. The current study was carried out as part of the master’s degree in Accounting, Taxation and Corporate Finance at Lisbon School of Economics & Management (ISEG). It has the evaluation of the economic-financial viability of Alvalade local market solar panels investment as it’s main goal, as the solar photovoltaic (PV) production system was set up in February 2022. The investment done by Alvalade’s Parish Council (APC) aims to contribute for electricity decarbonization. As a result, this project favors the compliance with international goals, such as the Sustainable Development Goal 7 (SDG 7), and national goals, such as those established by the portuguese government on Plano Nacional de Energia e Clima 2030 (PNEC 2030). In a first instance, it was necessary to describe PV Technology and to frame it within the current economic, social, cultural, legal and political environment. Those current environments, at the date of this project, were affected by Covid-19 situation and also by the war in Ukraine. For the financial analysis various data was processed, and it was obtained from JFA and other companies working within solar Photovoltaic Energy Production Systems (PVEPS) related services. Documents such as electricity consumption invoices and PVEPS acquisition contract were the starting point of the financial analysis of this investment. The forecasted results are quite good on every scenario of useful life and inflation established. On all scenarios, the project presents a positive Net Present Value (NPV) is positive and an Internal Rate of Return (IRR) above the discount rate. The investment also presents a Payback Period of 3.75 years, a Levelized Cost of Energy (LCOE) of 0.0372€/kWh for useful life of 25 years and 0.0500€/kWh for 15 years of useful life scenarios. The power plant has a Capacity Factor of 15%. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais Tendo em conta a importância do setor bancário na economia, este trabalho tem como principal objetivo avaliar o preço das ações do banco francês Société Générale (SG), pretendendo igualmente analisar a atualidade do setor bancário. Para avaliar o preço das ações, aplicam-se o método de rendimento, ou seja, modelo de Free Cash Flow to Equity (FCFE) e modelo de desconto dos dividendos, e o método de mercado, ou seja, avaliação com múltiplos Price-to-Earnings (P/E) e Price-to-Book (P/B). Para analisar o setor bancário, realizam-se a análise Political, Economic, Social, Technological, Environmental and Legal (PESTEL) e a análise de cinco forças de Porter. Com base nas análises deste trabalho, o valor intrínseco das ações do Grupo SG a 31 de dezembro de 2022 é de 27,48 euros por ação, existindo um crescimento potencial de 14,7% face ao preço de 23,95 euros a 19 de setembro de 2022. O crescimento potencial pode ser explicado pelo aumento da taxa média da margem financeira e pela redução de custos operacionais. Portanto, a recomendação deste trabalho é a compra das ações. Considering the importance of the banking sector in the economy, this project aims to evaluate the share price of the French bank SG and to analyze the current situation of the banking sector. To evaluate the share price, the income method, that is, FCFE model and dividend discount model, and the market value method, that is, valuation with P/E and P/B multiples, are applied. To analyze the banking sector, the PESTEL analysis and Porter's five forces analysis are performed. Based on the analyses of this project, the intrinsic value of the shares of the SG Group on 31 December 2022 is 27.48 euros per share, with a potential rise of 14.7% compared to the price of 23.95 euros on 19 September 2022. The potential rise can be explained by the increase in the average interest margin rate and the reduction in operating costs. Therefore, the recommendation of this project is to buy the shares. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais O presente trabalho tem como objetivo a avaliação da Sporting Clube de Braga – Futebol, SAD (Braga SAD), definindo um price target para as ações da empresa à data de 30 de junho de 2022. De forma a alcançar o objetivo, foi essencial começar por estudar e entender a indústria e o negócio que é o futebol. Em seguida, procedeu-se à apresentação das metodologias de avaliação a utilizar na avaliação da Braga SAD, tendo-se considerado como mais apropriado o uso do Free Cash Flow to Firm (FCFF), como método de avaliação absoluto, acompanhado do método dos múltiplos, como método de avaliação relativa, que em conjunto trazem robustez e solidez à avaliação produzida. Nos passos seguintes, deu-se a conhecer a empresa, fez-se uma análise estratégica da mesma, utilizando ferramentas como as 5 forças de Porter e a análise SWOT, e por último, antes da avaliação propriamente dita, concebeu-se uma análise económica. Na avaliação da Braga SAD, o resultado alcançado foi a subvalorização das ações da empresa, uma vez que em 30 de junho de 2022, o preço por ação de 7,90€ é inferior ao price target obtido de 8,74 €, o que revelou um upside potential de 10,6%. Por esta razão, recomendou-se a compra das ações da Braga SAD, acautelando, no entanto, que possíveis desvios nos resultados desportivos, face ao que se previu, colocariam em causa a avaliação final da Braga SAD, algo que ficou demonstrando na análise de sensibilidade produzida no último capítulo. The main objective of the present thesis is to evaluate Sporting Clube de Braga – Futebol, SAD (Braga SAD), defining a price target for the company’s shares on june 30th 2022. In order to achieve this goal, it was essential to begin by studying and undersanding the football industry and business. The valuation methodologies used in the valuation of Braga SAD was the Free Cash Flow to Firm (FCFF), as an absolute valuation method, complemented by the method of multiples, as a method of relative valuation, which together bring robustness and solidity to the valuation. First we presented the company and made a strategic analysis of the company. Then we did the Porter’s 5 Forces and the SWOT analysis and finally, we conducted an economic analysis and determined the target price of Braga SAD. We concluded that Braga SAD’s shares were undervalued, since on June 30, 2022, the price per share was 7,90€, being lower than the price target achieved of 8,74€, which revelead an upside potential of 10,6%. Therefore, we recommended the purchase of Braga SAD shares, however, we have to be cautious with the possible results of the club which may introduce risk to the valuation as demonstrated in the sensitivy analysis. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Accounting This dissertation investigates the impact of CSR disclosure and ESG performance on information asymmetry for 166 firms’ constituents of the main market indexes in Portugal, France, Germany, and the U.K for the years 2015-2019. The European market follows the Directive n. 2014/95/EU which makes it mandatory for some companies to disclose non-financial information. We have obtained data regarding CSR disclosure and ESG scores from the Thomson Reuters EIKON database and used the bid-ask spread as an indicator of information asymmetry. Our results suggest a negative relationship for CSR disclosure, but the statistic was not significant. Regarding the ESG scores, we have tested a global score that takes into consideration environmental, social, and governance and each factor separately. Our results, apart from the governance score, are statistically significant and indicate that ESG performance can reduce information asymmetry. Este trabalho investiga o impacto da divulgação de informações referentes à responsabilidade social corporativa (CSR) e do desempenho dos ESG na assimetria de informação de 166 empresas constituintes dos principais índices de mercado em Portugal, França, Alemanha e Reino Unido para os anos de 2015-2019. O mercado na Europa segue a Diretiva n. 2014/95/UE que torna obrigatória para algumas empresas a divulgação de informações não financeiras. Reunimos dados sobre divulgação de CSR e desempenho dos ESG através da base de dados Thomson Reuters EIKON e utilizamos o bid-ask spread como indicador da assimetria de informação. Os resultados sugerem uma relação negativa para a divulgação dos CSR, porém os dados não foram estatisticamente significativos. Em relação aos ESG, testamos a pontuação global que leva em consideração todos os aspectos ambientais, sociais e de governança e cada fator separadamente. Nossos resultados, com exceção do fator governança, são estatisticamente significativos e indicam que ações que contribuam com os ESG reduzem a assimetria de informação. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Accounting Starting from 2005 all listed companies in the European Union are obliged to prepare and present consolidated financial statements in accordance with International Financial Reporting Standards (IFRS). During the past decade, IFRS had experienced substantial shift towards fair value accounting involving numerous assumptions and estimates as well as complex measurement and impairment approaches implicit in IFRS 9 Financial Instruments. These major changes have resulted in a completely different accounting overall, which significantly impacts the financial statements of companies in general and financial institutions in particular. Implementation of the new impairment standards is expected to improve transparency to investors and help to better reflect the emerging risks inherent in the loan portfolios of banks (Edwards, 2016). Since the banking industry is a very relevant component of the world’s economy, it is important to understand the challenges that the banks may face when adopting to IFRS9. Therefore, using a case study of a bank in a developing country, the aim of this project is to demonstrate how the main changes introduced by IFRS9, in particular the new impairment model, impact the financial statements of banks. The proposed case study will be useful to the students of master’s program in accounting and finance in order to understand the practical application of the Expected Credit Loss (ECL) model for the impairment of credit loans and its effect on the overall financial statements of banks. The case study is also intended to enhance the students’ understanding of the “real world situation” when it comes to adapting the financial statements to the new International Financial Reporting standard and to raise awareness of the perspective of the bank’s management, supervisors, regulators as well as other stakeholders and users of financial reporting information. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais Vários estudos empíricos mostram que o setor bancário tem sido caraterizado como dos mais sujeite a gestão de resultados quando comparado com outras indústrias, utilizando como principal meio as perdas por imparidade com empréstimos para alisamento de resultados. Com a entrada em vigor da nova norma internacional de relato financeiro, a IFRS 9- Financial Instruments, que veio substituir a antiga IAS 39 - Financial Instruments: Recognition and Measurement, a forma de estimar as perdas por imparidade com empréstimos foi alterada, o que leva a tentar perceber qual o seu impacto no comportamento de gestão de resultados no setor bancário. Neste sentido, o presente trabalho analisa o impacto das alterações introduzidas pela IFRS 9 no grau de gestão de resultados através das perdas por imparidade com empréstimos nas instituições bancárias europeias. Com uma amostra de 73 bancos comerciais cotados de 23 países europeus correspondente ao período de 2015 á 2019, os resultados sugerem que os bancos após a aplicação da IFRS 9 não se envolvem em comportamentos de alisamento de resultados, e o valor das perdas por imparidade com empréstimos é menor no período pós IFRS 9 comparativamente ao período de aplicação da IAS 39. Prior empirical research has shown that banking sector has been the most subject to earning management when compared to other industries, and they use loan loss previsons as the main tool for income smoothing. With the implementation of the new international financial reporting standard, IFRS 9-Financial Instruments, which replaced the old IAS 39-Financial Instruments: Recognition and Measurement, loan loss provisions estimate was amended, it leads us try to understand its impact on the performance management behavior in banking sector. In then follows that, this study analyse the impact of the changes introduced by IFRS 9 in the grade of earning management through loan loss provisions in European banks. With a sample of 73 commercial listed banks from 23 european countries from 2015 to 2019, the results suggest that banks do not engage in income smoothing behaviours after IFRS 9´s introduction, and loan loss previsions´s value is lower after IFRS 9 period compared to IAS 39´s implementation period. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais O presente estudo tem como principal objetivo a análise do impacto da alteração da quota das mulheres no Conselho de Administração nas empresas cotadas na Bolsa de Lisboa. Permitindo assim, concluir se o mercado é ou não eficiente em relação a este tipo de acontecimento. Com esta finalidade, foi constituída uma amostra com 16 empresas e 69 comunicados. Numa primeira fase, analisámos a amostra como um todo, para depois a dividir consoante se trate de um aumento ou de uma diminuição da quota das mulheres. Por fim, estudámos ainda o conjunto de comunicados emitidos após a aplicação da Lei da Paridade o que ocorreu a partir de 2018. A metodologia selecionada para este estudo foi a de um Estudo de Eventos. Assim, analisámos o comportamento da Rendibilidade Anormal Média (AAR) e a Rendibilidade Anormal Média Acumulada (CAAR) em torno da divulgação dos comunicados de alteração da percentagem de mulheres nos órgãos sociais de forma a avaliar como é que os investidores incorporam esta informação no preço das ações. Os resultados permitiram concluir que as rendibilidades anormais não são estatisticamente significativas, em nenhum dos dias ao longo da janela de observação, o que pode dever-se ao facto de os comunicados não serem “relevantes” para o mercado. Além disto, há ainda evidência que o impacto da alteração da quota das mulheres não tem um efeito negativo em termos de rendibilidades obtidas. The present study has as its main object to analyze the impact of the changes in women’s quota on Administration Boards, regarding listed companies in Lisbon. Allowing to objectify if either the market is or isn’t efficient with respect to the latter event. Taking it to account, a sample was assembled with 16 companies and 69 missives. On first stand, the sample was analyzed as a whole and later divided whether there was an increase or a decrease in woman’s quota. Lastly, a collection of missives, which were released after the enforcement of the parity law in 2018, were studied. The methodology used in the analysis was Event Study. Therefore, the behavior of the Average Abnormal Return and Cumulative Average Abnormal Return was analyzed around the disclosure of missives, regarding the changes in percentage of woman in corporate bodies, as means to evaluate how managers embody the information on stock prices. The results allowed to conclude that the abnormal return isn’t statistically relevant in none of the days throughout the window of observation, which might be due to the fact the missives aren’t relevant to the market. Besides, there is also evidence that the impact of changes in woman’s quota doesn’t have a negative effect on returns. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais O presente trabalho tem como principal objetivo analisar a reação dos mercados financeiros a notícias específicas divulgadas no começo da pandemia da COVID-19, verificando desta forma, se reagiram de forma eficiente a este tipo de acontecimento. Foram analisados 5 eventos relevantes, compreendidos entre janeiro e abril de 2020, tendo por base uma amostra constituída por 35 companhias aéreas, domiciliadas na Europa, Ásia e América. Numa primeira instância, foi analisada a amostra como um todo e adicionalmente, realizaram-se 3 análises distintas consoante o continente de domicílio das organizações. Adotou-se a metodologia de um event study e, portanto, foram calculados o Abnormal Return (AR), o Cumulative Abnormal Return (CAR), o Average Abnormal Return (AAR) e por fim, o Cumulative Average Abnormal Return (CAAR), através dos preços de fecho diários das ações das companhias aéreas e dos correspondentes índices de mercado, conforme o país de domicílio de cada companhia. O estudo permitiu identificar que existiram acontecimentos no começo da pandemia da COVID-19 que levaram o mercado a não reagir de forma eficiente (numa forma semiforte). A presença de rendibilidades anormais significativas verifica-se tanto ao estudar o setor da aviação como um todo, como nos casos em que se segrega a amostra consoante o continente de domicílio das companhias. The main objective of the present study is to analyze how stock prices react to specific news and events at the start of COVID-19 pandemic and testing the capital market efficiency theory regarding these events. Therefore, 5 different relevant events were studied, from January 2020 to April 2020. The considered sample is composed by 35 listed companies, from the aviation industry, domiciled in Europe, Asia, and America. At first, the study looked into the market as a whole and then, the initial sample was subdivided into 3 to analyze the market reaction by continent. The event study methodology was used to study our hypothesis of market efficiency in the semi-strong form. Consequently, we calculated the Abnormal Return (AR), the Cumulative Abnormal Return (CAR), the Average Abnormal Return (AAR) and lastly, the Cumulative Average Abnormal Return (CAAR) based on the daily close stock prices of the airline companies and the corresponding stock market indices, according to each company’s country of origin. The study allowed us to conclude that there were events in the beginning of the pandemic that led the financial markets to not react in the semi-strong form. The presence of significative abnormal returns in the studied event windows is verified not only when we look into the airline industry as one, but also when we study each of the three continents individually. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Finanças The Following Equity Research report was written in accordance with the CFA Institute Equity Research recommended format and considers the public information available for Jerónimo Martins until the 8th of September 2021, any available information after this date was not considered. Jerónimo Martins is an international Portuguese based Group in the food retail business, primarily engaged in food distribution, with over 225 years of existence and a leading position in the Polish market. As a finance enthusiast, my motivations on choosing this company are related to JMT being an iconic Portuguese Group for many years, with a strong legacy and history, and due to my wish for valuing a PSI20 company. This report begins with a business description to present the company, analyse its segments and strategies, and provide a brief history. Moreover, the governance is described including an ESG section describing the company’s increasing given importance in this area. In addition, an Industry overview of the Food Retail & Distribution Industry, including Industry analysis, trends, economic outlooks, demand and supply and drivers of revenues and costs. Also, the competitive positioning was analysed with a SWOT analysis, PESTEL and porter´s 5 forces To perform a valuation on JMT, both absolute and relative valuation methods were considered. According to Free Cash Flow to the Firm (FCFF) method, the price target for 2020YE is €20.86 meaning an upside potential of 16% against the closing price on September 8, 2021. To support the valuation, other methods were used such as the Free Cash Flow to Equity (FCFE), Adjusted Present Value (APV), Dividend Discount Model (DDM) and Relative valuation with multiples from the selected peer group. Finally, the risks to the price target were assessed through a risk matrix, scenario analysis for changes in growth rates of revenues, sensitivity analysis to the Weighted Average Cost of Capital (WACC) and the terminal growth rate (g) and lastly, a Monte Carlo simulation using the Oracle Crystal Ball add-in. Considering a price target of €20.86 with an upside of 16%, the solid Poland business, future expansion projects and good outlook for Ara´s (JMT Colombian banner), the recommendation for JMT is BUY with medium risk. O presente relatório Equity Research foi escrito em linha com o formato recomendado pelo CFA Institute e considera a informação pública disponível para a Jerónimo Martins até ao dia 8 de Setembro de 2021, qualquer informação posterior não foi considerada. O Jerónimo Martins é um grupo internacional de retalho alimentar baseado em Portugal, principalmente na área da distribuição alimentar, conta com mais de 225 anos de existência e uma posição líder no mercado da Polónia. As motivações que me levaram a escolher esta empresa tiveram a ver com a Jerónimo Martins ser um grupo icónico no meu ponto de vista, com um forte legado e história, e também devido à minha vontade em avaliar uma empresa pertencente ao PSI20. Este relatório inicia-se com uma descrição do negócio e apresentação do grupo, também uma análise aos segmentos e estratégias e uma breve história do grupo. Seguidamente, a gestão do grupo é descrita incluindo uma secção dedicada a ESG. Posteriormente, uma análise da indústria do retalho e distribuição alimentar, incluindo tendências, cenários económicos, procura e oferta, custos e receitas. Adicionalmente, a posição competitiva da indústria é analisada através recorrendo à análise SWOT, Pestel e 5 forças de Porter. De forma a proceder à avaliação, foram utilizados métodos de avaliação de empresas absolutos e relativos. Segundo o Free Cash Flow to the Firm, o preço alvo estimado para o final do ano de 2021 foi de €20.86 representando um potencial de 16% relativamente ao preço de fecho do dia 8 de Setembro de 2021. Para suportar a avaliação, outros métodos fora usados tais como o Free Cash Flow to Equity (FCFE), Adjusted Present Value (APV), Dividend Discount Model (DDM) e a avaliação relativa com a utilização de múltiplos calculados através do grupo de empresas comparáveis. Por fim, os riscos associados ao preço alvo foram analisados através de uma matriz de risco, criação de cenários para as taxas de crescimento das receitas, análises de sensibilidade para a taxa de custo de capital médio ponderado (WACC) e a taxa de crescimento de longo-prazo (g) e por último, uma simulação Monte Carlo usando o add-in Oracle Crystal Ball. Tendo em conta um preço alvo de 20,86 € com um potencial de 16%, uma atividade sólida na Polónia, projetos de expansão futuros e boas projeções para o negócio do grupo na Colômbia, a recomendação para a Jerónimo Martins é de Comprar com médio risco. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais Nos dias de hoje, um dos temas mais atuais e relevantes para as empresas prende-se com o desenvolvimento sustentável, sendo, nesse âmbito, um dos principais fatores a ter em conta quando estas definem os seus objetivos estratégicos. No passado, foram analisados variadíssimos projetos, desenvolvidos por grandes, médias ou pequenas empresas que já se encontram estabelecidas no mercado e veem-se afirmando ao longo dos anos. No entanto, neste caso concreto, irá ser analisado um projeto desenvolvido por um tipo de empresas peculiar, mas cada vez mais comum no mercado, as startups. Assim, este estudo pretende explorar a vertente económica e financeira relativa a um projeto de turismo geológico e de prestação de serviços desenvolvido por uma empresa de Viseu, de forma a analisar a sua sustentabilidade, fazer um plano de negócios para potenciar o projeto de forma a que tenha um crescimento sustentado nos próximos anos, bem como estudar o impacto causado na sociedade. Antes da elaboração do plano de negócios, foram realizadas diversas entrevistas com um dos fundadores da startup, que por motivos de confidencialidade e concorrência me pediu para não divulgar o nome da empresa, de forma a poder conhecer o projeto e a realidade do meio em que está inserida. Os resultados obtidos após a elaboração das principais demonstrações financeiras, ainda que sejam previsionais, revelaram que este projeto tem bastante potencial. Para além disso, o VAL foi positivo, a TIR foi relativamente superior à taxa de atualização dos cash-flows e o PRI está dentro dos próximos cinco anos, período para o qual foi feita a análise, quer se verifique um cenário realista, pessimista ou otimista, ou seja, este projeto tem tudo para dar certo se for explorado de forma inteligente. Nowadays, one of the most current and relevant topics for companies is sustainable development, which is, in this context, one of the main factors to be considered when they define their strategic objectives. In the past, a wide range of projects were analyzed, developed by large, medium or small companies that are already established in the market and have been asserting themselves over the years. However, in this specific case, will be analyzed a project developed by a peculiar type of company, which is increasingly common in the market, the companies called start-ups. Thus, this study intends to explore the economic and financial aspect of a geological tourism and services provisional project developed by a company from Viseu, in order to analyze its sustainability, make a business plan for enhance the project so that it has a sustained growth in the coming years, as well as study their impact on society Before preparing the business plan, several interviews were made out with the main members and founders of the start-up, who, for reasons of confidentiality and competition, asked me to not disclose the name of the company, in order to know the project and the reality of the environment in which it is inserted. The results obtained after analyzing the main financial statements, even if they are provisional, revealed that this project has a lot of potential. In addition, the NPV was positive, the IRR was much higher than the cash flow update rate and the investment payback period is within the next five years, the period for which the analysis was carried out, whether there is a realistic, pessimistic or optimistic scenario, so, that means this project has everything to succeed, if exploited intelligently. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Finanças Walmart Inc. (WMT) is a leading retailer and wholesaler that sells affordable food and non-food items through its “every day low prices” mantra. Each week, approximately 220 million customers visit the company’s 10,500 stores and clubs under 48 banners in 24 countries and eCommerce websites. In fiscal year 2021, WMT recorded half a trillion dollars in Revenue (the largest Fortune 500 company in the world) and employed over 2.3 million associates. WMT has a BUY recommendation with a 2022YE price target of $164.56/share, implying an upside potential of 20%, or a potential annualized return of 17%, from the October 1st, 2021 closing price of $137.05/sh., although with medium risk. The current undervaluation is mainly explained by the downward trend in operating margins over the last few years. The retail phase of selling uniformly through a “one format fits all” channel, where customers are served purely through brick and mortar stores, are gone. The modern-day customer requires an omnichannel approach where brick and mortar stores are integrated with online platforms to create a superior shopping experience. The dynamic process of selling products online, and its challenging economics, has been the main driver for the operating margin performance of Walmart. The present research studies the impacts of the investments announced by WMT’s Executive team from fiscal year 2022 onwards, and the potential outcomes of its operational performance. In the event that key operational risks materialize throughout the forecast horizon, the outlook for the Price Target changes to $127.2/sh., or a potential downside of 7% from the October 1st, 2021 price. A more optimistic scenario indicates a Price Target of $193.1/share, or a 41% upside potential. A Walmart Inc. é uma empresa líder no comércio retalhista e grossista de produtos alimentares e não alimentares, tendo como foco estratégico “preços baixos todos os dias”. A cada semana, cerca de 220 milhões de clientes visitam 10,500 lojas de 48 diferentes representações em 24 países e plataformas online. No ano fiscal de 2021, a Walmart registou mais de 500 mil milhões em vendas (sendo maior empresa da Fortune 500 global), e empregou mais de 2.3 milhões de pessoas. A Walmart tem uma recomendação de investimento para “COMPRA”, com um preço alvo de $164.56/ação no final do 2022, implicando uma potencial valorização de 20% face ao preço de fecho de $137.05/ação no dia 1 de Outubro de 2021, no entanto com risco médio. A atual subvalorização da empresa é maioritariamente explicada pela tendência decrescente das margens operacionais nos últimos anos. A fase do retalho em que se baseava numa venda de produtos através de um único canal, pura e exclusivamente através de lojas físicas, deu-se por terminada. O consumidor moderno requer uma integração das lojas físicas com as plataformas digitais no sentido de criar uma experiência de compra mais conveniente e ajustada às suas necessidades. O processo dinâmico de vender produtos online, e a desafiante tarefa de obter retorno neste canal, tem sido o principal condutor de performance das margens operacionais da Walmart. O presente relatório estuda os impactos dos investimentos anunciados pela direção executiva da Walmart a partir do ano fiscal de 2022, e os potenciais resultados na performance operacional da empresa. Na possibilidade de certos riscos operacionais relevantes se materializarem, o preço alvo muda para $127.2/ação, com uma potencial desvalorização de 7% face ao preço de 1 de Outubro de 2021. Uma visão mais otimista, indica que o preço alvo poderá chegar aos $193.1/ação, ou uma potencial valorização de 41%. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Finanças This Equity Research Report of Axfood AB, the second largest Food Retailer in Sweden, was prepared in accordance with the report format recommended by the CFA Institute, containing public information available by the company through its website and Annual and Quarterly Reports . In first place a description of the company was made, containing of its history and analyzed its business, operating segments and strategies outlined for the future. Then an analysis of the company's Corporate Governance, ESG and issues related to Sustainability was done, the last two points being considered crucial to Axfood. Next analysis of the Food Retail & Distribution Industry, of the economy of Sweden and Axfood’s main peers was carried out, being also performed a PESTEL and SWOT analysis. The Axfood's Price Target is SEK292.72 for FY2022, equivalent to a Potential Upside of 24%, considering the closing price on July 1, 2020. Based on this valuation and on the fact that Axfood is a growing company, extremely concerned with sustainability (factor that has more and more weight in the decisions made by consumers and investors) and a market leader, my recommendation is STRONG BUY with reduced risk. The Price Target mentioned before was calculated using the Discounted Cash Flow Model, using Free Cash Flow to the Firm. In addition to this model, the Free Cash Flow to the Equity, the Adjusted Present Value, the Dividend Discount Model were performed, being also carried out a Relative Valuation considering the 5 identified peers of Axfood. Lastly, a Sensitivity Analysis of the Price Target to the Cost of Capital, Cost of Debt, Weighted Average Cost of Capital and Terminal Growth Rate and a Monte Carlo simulation was executed. Este Relatório de Equity Research da Axfood AB, o segundo maior Retalhista Alimentar da Suécia, foi preparado de acordo com o formato de relatório recomendado pelo CFA Institute, contendo informação pública disponibilizada pela empresa através do seu site e dos seus Relatórios Anuais e Trimestrais. Em primeiro lugar foi feita uma descrição da empresa, sendo contada um pouco da sua história e analisado o seu negócio, segmentos operacionais e estratégias delineadas para o futuro. De seguida, foi feita uma análise da Governança Corporativa, do ESG e das questões relacionadas à Sustentabilidade, sendo estes dois últimos pontos considerados cruciais para a Axfood. Posteriormente foram realizadas análises à Indústria de Retalho e Distribuição Alimentar, à economia da Suécia e aos principais concorrentes da Axfood, sendo também feita uma análise PESTEL e SWOT. O Preço Alvo da Axfood é de SEK292,72 para o FY2022, sendo este valor equivalente a uma valorização potencial de 24%, sendo considera o preço de fecho a 1 de Julho de 2020. Com base nesta avaliação e no facto da ser Axfood uma empresa em pleno crescimento, ser extremamente preocupada com a sustentabilidade (fator que tem cada vez mais peso nas decisões dos consumidores e dos investidores) e ser líder de mercado, a minha recomendação é COMPRA FORTE com um risco reduzido. O Preço Alvo mencionado anteriormente foi calculado através do Modelo de Fluxo de Caixa Descontado, utilizando o Fluxo de Caixa Livre para a Empresa. Além deste modelo, foram realizados o Fluxo de Caixa Livre para o Patrimônio Líquido, o Valor Presente Ajustado, o Modelo do Dividendo Descontado, sendo também realizada uma Avaliação Relativa considerando os 5 concorrentes identificados da Axfood. Por fim, foi executada uma Análise de Sensibilidade do Preço Alvo ao Custo do Capital, Custo da Dívida, Custo Médio Ponderado do Capital e Taxa de Crescimento Terminal e simulação de Monte Carlo. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Finanças The main goal of this paper is to study how the 3 Portuguese listed football clubs’ share prices react to the announcement of transfers of their first-team football players and coaches in order to test market efficiency with regard to this type of event. From January 2015 to March 2020, 69 events were disclosed through the Portuguese regulator (CMVM) regarding these transfers from Futebol Clube do Porto, Sport Lisboa e Benfica and Sporting Clube de Portugal. An event-study methodology was used to analyse this hypothesis. The Average Abnormal Return (AAR) and Cumulative Average Abnormal Return (CAAR) were calculated using different event time window periods in order to observe the reaction of investors to such announcement. The results show that investors do not react to these announcements with no evidence of any type of abnormal return on any of the days throughout the event window. This result may be justified by the low liquidity of such shares. Football investors are normally fans of their clubs which often lead them to make decisions on an emotional rather than rational basis. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Finanças This Equity Research in the Food and Retail Industry follows the research report format recommended by the CFA Institute. The company under analysis is Tesco PLC and the main goal is to provide an estimation of the company’s PT for the end of 2021, considering the close share price on 30th June 2021. Events that may have happened after this date were not considered for the valuation. Tesco PLC is the largest food retailer in the UK and one of the most valuable grocery companies worldwide. The company is listed at the London Stock Exchange, and it is part of the FTSE 100 index. Nowadays Tesco has its stores spread across the UK, Republic of Ireland and in Central Europe, offering a wide range of products. This project provides an overview of the company including its history, business model, strategy, key performance indicators and the company’s corporate governance. Additionally, because Tesco was the first UK retailer to issue an 8.5-year Sustainability Linked Bonds (SLB) of £750m, it was considered important to create an ESG topic as it is incorporated in the company’s strategy. Indicators like GDP growth, unemployment rate, inflation, population growth and levels of disposable income were analyzed on the Economic Outlook topic. The highlight of these macroeconomic indicators was because they directly influence the performance of the food retail industry, both supply and demand, each one in their own way. Moreover, the analysis provides information about Competitive Positioning including SWOT and PESTEL, as well as the identification of Tesco peers’ companies using the SARD approach. After understanding the company’s business and projecting all FS, the valuation was conducted applying two approaches: the Absolute Valuation Approach using DCF, APV and DDM method; and Relative Valuation Approach through multiples of the peer group. To evaluate the risks of the company and support the final recommendation, a risk matrix was firstly performed, followed by a sensitivity analysis of the critical variables (kd, rf, MRP and growth) through Monte Carlo Simulation. Based on PT of 282.86 GBX/share, 2021YE, using the DCF method, an upside potential of 26.87% was reached, against the closing price of 222.95 GBX/share. A medium risk was considered based on: Brexit, a slowdown of the overall macroeconomic indicators and the highly competitive pressure and mature market. Esta avaliação de empresa sobre a Indústria de retalho alimentar segue o formato recomendado pelo CFA Instititute. A empresa em análise é a Tesco PLC e o principal objetivo é fornecer uma estimativa do preço alvo (PT) da empresa para o final de 2021, considerando a cotação de fecho de 30 de junho de 2021. Quaisquer eventos que possam ocorrer após essa data não foram considerados na avaliação. Tesco PLC é o maior retalhista alimentar do Reino Unido e uma das mais valiosas empresas neste segmento no mundo. A empresa está cotada na Bolsa de Valores de Londres e faz parte do índice FTSE 100. Hoje em dia a Tesco tem as suas lojas espalhadas pelo Reino Unido, Irlanda e Europa Central, oferecendo uma vasta gama de produtos. Este projeto fornece uma visão geral da empresa incluindo a sua história, modelo de negócio e estratégia, indicadores-chave de desempenho e modelo corporativo. Além disso, como a Tesco foi pioneira na indústria do retalho alimentar, no RU, a emitir títulos vinculados à sustentabilidade, de 8.5 anos de £750 milhões, foi considerado importante criar um tópico de ESG, uma vez que está incorporado na estratégia da empresa. Indicadores como o crescimento do PIB, inflação, taxa de desemprego, crescimento populacional e níveis de rendimento disponíveis foram analisados no tópico “Economic Outlook”. O destaque destes indicadores macroeconómicos deve-se ao facto de estes influenciarem diretamente o desempenho da indústria, tanto a nível da oferta como da procura. Além disso, a análise fornece informações sobre o posicionamento competitivo da empresa, incluindo as análises SWOT e PESTEL, bem como a identificação de empresas semelhantes à Tesco, através da abordagem SARD. Depois de compreender melhor o negócio da empresa e projetar todas as Demonstrações Financeiras, a avaliação foi conduzida aplicando duas abordagens: Avaliação Absoluta usando os métodos dos Fluxos de Caixa atualizados (DCF), Valor Atual Ajustado (APV) e o modelo de atualização dos dividendos (DDM); e uma Avaliação Relativa por meio de múltiplos do grupo de empresas mencionado anteriormente. Para avaliar os riscos da empresa e dar suporte a recomendação final, foi realizada uma matriz de risco, seguida de uma análise de sensibilidade às variáveis consideradas mais críticas (custo da dívida, taxa livre de risco, risco de mercado e taxa de crescimento futura) através da Simulação de Monte Carlo. Com base no PT de 282.86 GBX/ação obtido através do método DCF, foi alcançada uma potencial valorização de 26.87% comparativamente com o preço de fecho de 222.95 GBX/ação. Foi considerado um investimento de risco médio tendo em conta os seguintes fatores: Brexit, desaceleração dos fatores macroeconómicos e alta pressão competitiva num mercado maduro. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Finanças The Carrefour Group is “one of the world’s leading food retailer’s” that operates worldwide with some value chain elements integrated, including warehousing and food processing. In 2020FY, Carrefour had total assets of €47.59Bn, net sales of €70.72Bn and a market capitalization of €11.47Bn. The Group has a Buy recommendation, where the 2022YE PT is €19.17/share against the closing price of €15.18/share on September 13th, 2021 which corresponds to an upside potential of 26.3% considering a medium risk level. The reason for this undervaluation was the warning of a profit loss in 2017 which led to a share price drop of 27.4% between May and August and the change of CEO. Since then, there were other minor events that scared the investors, but the Management is confident in the recent results and, during 2021, announced two share buybacks. The food retail industry is an essential industry, so in times of recession or growth, the changes are moderate. Also, it is a mature industry, so the players have to follow or create trends to compete, and Carrefour is following those trends like e-commerce where the Group earned GMV of €2.3Bn. Other trend is the health concerns that consumers have, and Carrefour has the plan of offering healthy, with quality and sustainably produced food. Carrefour is a company that, even in times of negative earnings, kept its commitment with shareholders. The company is slowly improving and is expected that profit will rise 9.61% CAGR 2020-2025F and dividend per share to rise 10.9%. O Carrefour Group é “um dos líderes no retalho alimentar” e tem operações por todo o mundo com alguns elementos da cadeia de valor integrados, incluindo armazenamento e processamento alimentar. Em 2020, o Carrefour tinha um total de ativos no valor de €47.59 biliões, vendas de €70.72 biliões e uma capitalização bolsista de €11.47 biliões. O grupo tem uma recomendação de investimento de Compra, com um preço alvo de €19.17/ação no final de 2022 contra o preço de fecho de €15.18/ação no dia 13 de Setembro de 2021, o que corresponde a um potencial de valorização de 26.3% considerando um nível médio de risco. A razão para esta subvalorização está relacionada com um aviso de perda nos lucros em 2017 o que levou a uma queda no valor das ações de 27.4% entre Maio e Agosto e a troca de CEO. Desde então, houve acontecimentos menores que afastaram acionistas, mas administração do Carrefour estão confiantes nos resultados mais recentes e durante 2021 anunciaram dois programas de recompra de ações. A indústria do retalho alimentar é considerada essencial, por isso em tempos de recessão ou crescimento económico, as alterações são moderadas. Também é uma indústria em estado de maturação por isso os competidores têm de seguir ou criar tendências para continuarem no mercado, e o Carrefour tem seguido essas tendências como o e-commerce onde o grupo ganhou um GMV de €2.3 biliões. Outra tendência são as preocupações de saúde que os consumidores têm e o Carrefour criou um plano para oferecer comida saudável, com qualidade e sustentável. O Carrefour é uma empresa que, mesmo em tempo de prejuízo, sempre cumpriu os seus compromissos com os acionistas. Eles têm tido um crescimento lento e é esperado que os lucros aumentem 9.61% e os dividendos por ação 10.9%. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais O Equity Research realizado no âmbito do mestrado de Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais do Instituto Superior de Economia e Gestão (ISEG - Universidade de Lisboa) tem como objetivo avaliar o comportamento das ações da NOS SGPS, SA. Foi efetuado um estudo do setor das telecomunicações que está a desenvolver-se cada vez mais a nível tecnológico, sendo hoje um dos serviços fundamentais para o nosso dia-a-dia. A avaliação foi realizada à data de 31-12-2020. Esta avaliação foi efetuada com a aplicação de dois métodos: Discounted Cash Flow com a abordagem Free Cash Flow to Firm e, como complemento à avaliação, o Método dos Múltiplos. No final do estudo, os resultados demonstram que há uma subvalorização, visto que o preço das ações a 31-12-2019 era de 4,80€ (Euronext Lisbon) e o target price calculado no final deste estudo foi de 6,71€ (FCFF). Embora o resultado obtido no Método dos Múltiplos seja contrário, isto representa um upside potencial de 39,83%, sendo a recomendação final, sugerida aos investidores, de compra de ações da NOS. The Equity Research carried out as part of the master's degree in Accounting, Taxation and Corporate Finance at the Instituto Superior de Economia e Gestão (ISEG - University of Lisbon) aims to evaluate the behaviour of NOS SGPS, SA shares. We analysed the telecommunications sector, which is developing more and more at a technological level, being today one of the fundamental services for our daily life. The evaluation was computed out on 31-12-2020. This evaluation was performed with the application of two methods: Discounted Cash Flow with the Free Cash Flow to Firm approach and, as a complement to the evaluation, the Multiples approach. At the end of the study, the results show that there is an undervaluation, as the share price on 31-12-2019 was 4.80€ (Euronext Lisbon) and the target price calculated at the end of this study was 6,71€ (FCFF). Although the result obtained in the Multiples method is the opposite, this represents a potential upside of 39,83%, with the final recommendation, suggested to investors, to buy NOS shares. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Finanças Este relatório é uma avaliação da Ferrari N.V., preparada como Projeto de Trabalho Final de Mestrado em Finanças pelo ISEG. O trabalho segue o formato recomendado pelo Instituto CFA. A avaliação foi conduzida considerando dados disponíveis publicamente em 07 de outubro de 2020, e diversas fontes de informação foram utilizadas, como relatórios da empresa, Thomson Reuters, Bloomberg L.P., yahoofinance.com. Novidades após essa data não estão contempladas na análise. O preço alvo de €177.48 (dezembro de 2020) representa um potencial de valorização de 17% em relação ao preço de fechamento de 30 de julho de 2020, e a recomendação para a Ferrari N.V. é COMPRA, com risco médio avaliado. This report is a valuation of Ferrari N.V. prepared as a Master's in Finance Final Work Project at ISEG, following the format recommended by the CFA Institute for Equity Research reports. The study was conducted considering publicly available data on October 07th, 2020, and diverse sources of information were used, such as company reports, Thomson Reuters, Bloomberg L.P., yahoofinance.com. Novelties after this date were not included. The target price (TP) was achieved based on the DCF method, complemented with Adjusted Present Value, Economic Value Added and Relative Valuation. The TP of €177.48 (2020YE) represents an upside potential of 17% over the close price of July 30, 2020, and the final recommendation for Ferrari N.V. is BUY, with medium risk assessed. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Finanças A Aston Martin Lagonda Global Holdings Plc é uma empresa inglesa que opera no segmento de alto luxo da indústria automóvel. A marca é conhecida mundialmente como uma das marcas de luxo mais icónicas. Os seus carros estão presentes em vários filmes da saga 007, e são vistos pelo público como sendo produtos que exibem exclusividade, elegância, inovação e estilo, aliados ao desempenho e engenharia. Este projeto tem como objetivo a avaliação das ações da Aston Martin Lagonda Global Holdings Plc e consequentemente o cálculo do valor da empresa, tendo em consideração a estrutura e recomendações do CFA Institute. Este relatório tem por base informação pública e foi elaborado a 3 de julho de 2020, qualquer informação disponibilizada após essa data não estará considerada na avaliação. De acordo com o método de avaliação Free Cash Flow to the Firm, o preço-alvo para 2020 é de £0.84, ou seja, um potencial de subida de 31.75%, tendo como base o valor da ação a 31 de março de 2020. De forma a suportar a avaliação, o Adjusted Present Value e o Residual Income foram calculados, orientando uma recomendação positiva de strong buy e buy respetivamente. Considerando estes dados, apresento uma recomendação de compra, no entanto, qualquer investidor tem de estar ciente da sua relação com o risco. Juntamente com esta recomendação, saliento que a empresa apresenta um alto nível de risco, maioritariamente devido ao seu histórico recente, à incerteza da capacidade de implementar os planos desenvolvidos e à incerteza no mercado. Aston Martin Lagonda Global Holdings Plc is an English company operating in the high luxury segment of the automotive industry. The brand is known worldwide as one of the most iconic luxury brands. Its cars are featured in several films of the 007 sagas and are seen by the public as products that display exclusivity, elegance, innovation, and style, coupled with performance and engineering. This project aims to evaluate the shares of Aston Martin Lagonda Global Holdings Plc and consequently calculate the value of the company, considering the structure and recommendations of the CFA Institute. This report is based on public information and was prepared on July 3rd, 2020, any information made available after that date will not be considered in the valuation. According to the Free Cash Flow to the Firm valuation method, the target price for 2020 is £0.84, i.e., a potential increase of 31.75% based on the share value on March 31st, 2020. To support the valuation, the Adjusted Present Value (APV) and the Residual Income (RI) were computed giving a positive recommendation of strong buy and buy respectively. Considering this information, I present a buy recommendation, however, any investor must be aware of its investor´s profile and relationship with risk. Along with this recommendation, I highlight that the company presents a high level of risk, mainly due to its recent history, the uncertainty of the ability to implement the developed plans, and the uncertainty in the market due to Brexit and Covid-19. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais O presente projeto propõe a revitalização e expansão da Salsicharia Corticense, Lda, que se carateriza por ser uma empresa familiar, estando a sua atividade suspensa desde o ano de 2013. Nestes últimos anos, a empresa alugou as suas instalações, tendo terminado o último aluguer em Fevereiro de 2020, ou seja, desde esta data que as instalações estão sem utilização. Pretende-se assim com este trabalho elaborar um plano de negócios para a revitalização desta unidade fabril através da produção de enchidos de porco preto alentejano mais comuns, apostando na receita mais tradicional, por forma a obter produtos de excelência, diferenciando na qualidade e não na quantidade. As infraestruturas existentes permitem pôr em prática esta estratégia sem que sejam necessárias adaptações estruturais ou investimentos de elevado montante. Antes da realização do plano financeiro foram realizadas diversas entrevistas com especialistas do setor para recolha de informação técnica. Esta recolha de informação foi feita junto de entidades que operam no mercado, de técnicos especializados, para que o projeto seja o mais viável e que as variáveis incontabilizáveis sejam as mais reduzidas possíveis. Por fim, os resultados previsionais obtidos no estudo financeiro revelam ser um projeto bastante promissor, devido à existência de um Valor Atual Líquido positivo, uma Taxa Interna de Rendibilidade superior à taxa de atualização e um período de recuperação do investimento dentro da vida útil do projeto. Para além disto, mesmo perante um cenário pessimista, com redução simultânea das quantidades vendidas e do preço de venda em 20%, este projeto apresenta-se viável. This project aims to propose the revitalization and expansion of Salsicharia Corticense, Lda, that is characterized for being a familiar company, being its activity suspended since the of 2013. In these last years, the company has rented its facilities having finished the last rental in February 2020, which means that since this date the facilities have not been in use. With this project, the main goal is to elaborate a business plan for the revitalization of this factory unit, by the production of black pig enchidos from Alentejo, focusing their base products betting on the most traditional receipt, to obtain excellence products, differentiating from its competitors in quality instead of quantity. The existing infrastructures allow to put this strategy in practice without the need of any structural adaptations or investments of high amount. Before the realization of the financial business we conducted several interviews with specialists of this sector, with the purpose of obtaining technical information. This information was obtained from specialized entities that operate in this market in order to guarantee, that the project is the most as realistic as possible. The estimated results in this financial study reveal that this can be a promising project, presenting positive Net Present Value, an Internal Rate of Return above the discount rate and the repayment rate inside the project life. Besides this, even when confronted with a pessimist scenario, with simultaneous amount of sold quantities and the price of sale set to 20%, this project is viable according to this project. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais Atualmente, a contabilidade é um elemento fundamental para a tomada de decisões de investimento e de crescimento económico. Um dos fatores determinantes nas decisões é a disponibilidade da informação. É importante entender as motivações e as determinantes do conservadorismo contabilístico para se obter conhecimento sobre o papel da informação contabilística. A presente dissertação tem como principal objetivo analisar o nível de conservadorismo nas empresas provenientes de países code-law e common-law, isto é, se as empresas da amostra registam as perdas mais atempadamente que os ganhos, através do modelo de Basu (1997). Desta forma, foram analisadas 267 empresas cotadas em bolsa de cinco países (Portugal, Alemanha, França, Reino Unido e Estados Unidos da América) no período temporal entre 2007 e 2017, que foi dividido em dois períodos distintos: época de crise e época pós-crise. As conclusões sugerem que as empresas da amostra apresentam conservadorismo no espaço temporal entre 2012 e 2017, considerada época pós-crise, e que as empresas dos países common-law são menos conservadoras que as dos países code-law no período referido. Nowadays, accounting is a central element for investment decisions and economic growth. One of the fundamental aspects in decision making processes is availability of information. It is important to ascertain the drivers and determinants of accounting conservatism to understand the role of accounting information. The present dissertation aims to study the level of conservatism in companies operating in both code-law and common-law countries, this is, to ascertain whether the companies comprised within the selected sample are more likely to register losses than gains, using the Basu model (1997). Therefore, 267 public companies (in 5 countries – Portugal, Germany, France, Unite Kingdom and United States of America) were studied in the time period between 2007 and 2017, which was split into two sets – crisis and post-crisis period. Conclusions suggest that the companies within the selected sample display accounting conservatism in the period between 2012 and 2017 (the post-crisis period), and that the companies common-law are less conservative than those in the code-law countries for the mentioned period. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais O presente estudo tem como objetivo investigar a prática de alisamento de resultados através de provisões para perdas com empréstimos nas instituições bancárias europeias, contribuindo com uma nova perspetiva sobre a diferença de comportamentos discricionários entre Bancos estatais e não estatais. A amostra é composta por 248 Bancos comerciais, dos quais 35 são estatais e 213 são não estatais, provenientes de 15 países europeus, e é relativa ao período compreendido entre 2011 e 2018. De acordo com uma versão modificada do modelo utilizado por Ahmed et al. (1999), Anandarajan et al. (2007), Leventis et al. (2011), Bouvatier et al. (2014), Curcio e Hasan (2015) e Ozili e Arun (2018), os resultados demonstram que os Bancos estatais se envolvem num menor grau de alisamento de resultados quando comparados com os seus homólogos não estatais, sugerindo que a proteção estatal é um importante fator mitigador de práticas de alisamento de resultados. Por último, os resultados não fornecem evidências claras de uma relação entre anos eleitorais e alisamento de resultados, sugerindo que os Bancos europeus não enfrentam pressão política para gerir resultados no período analisado. This study aims to investigate the practice of income smoothing through loan loss provisions in European banks, providing new insights on the difference of discretionary behaviours between state and non-state-owned banks. The sample comprises 248 commercial banks, of which 35 are state-owned and 213 are non-state-owned, from 15 European countries and is drawn from the 2011 to 2018 period. Following a modified version of the model used by Ahmed et al. (1999), Anandarajan et al. (2007), Leventis et al. (2011), Bouvatier et al. (2014), Curcio and Hasan (2015) and Ozili and Arun (2018), the results show that state-owned banks engage in a lower degree of earnings smoothing when compared to their non-state counterparts, entailing that government protection is an important factor in mitigating earnings smoothing practices. Finally, the findings do not provide clear evidence for a relation between elections years and income smoothing, suggesting that European banks do not face political pressure for earnings management in the period of analysis. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais A Air France-KLM (AF-KLM) é a companhia de bandeira da França, é resultado da fusão entre as empresas Air France (francesa) e KLM (holandesa) possuindo dois hubs principais situados em Paris e Schipol. O grupo é atualmente líder da europa em termos de tráfego e tem como objetivo ser uma das maiores companhias à escala global. O trabalho final de mestrado que se segue tem como objetivo principal estimar o valor intrínseco das ações da AF-KLM para 31 de dezembro de 2018. Este projeto é composto por uma revisão bibliográfica onde são analisados os métodos de avaliação possíveis e a partir da qual é definida a metodologia para este mesmo projeto. Foi também feita uma análise em relação ao ambiente macroeconómico, da indústria e especificamente da AF-KLM. De forma a calcular o valor intrínseco procedeu-se à avaliação por fluxos de caixa atualizados baseado em valores de FCFF pelo qual foi determinado um valor intrínseco de 11.33 euros para as ações da AF-KLM para a data de 31 de dezembro de 2018. Este valor sugere que as ações se encontram subvalorizadas e que possuem um potencial de crescimento de 19.55% face ao preço de 9.48 euros registado a 31 de dezembro de 2018. Através da avaliação relativa foram utilizados dois múltiplos, em que o enterprise valueto-EBITDA resultou num preço de 23.5 euros por ação e o price-to-earnings foi igual a 5.3 euros por ação culminando numa média de 14.43 euros por ação que corresponde a um potencial de crescimento de 52.2%. Air France-KLM (AK-KLM) is the flag carrier of France resulted of the fusion between Air France (french) and KLM (dutch). It has two main hubs located in Paris and Schipol. The group is the current european leader in passenger traffic and aims to be one of the world's best airline companies. The following project aims to estimate the intrinsic value of AF-KLM's stock price as of December 31, 2018. It consists of a literature review where possible evaluation methods are analysed from which the methodology of this project is defined. An analysis was also made of the macroeconomic environment, industry and the company's specifics. In order to estimate the intrinsic value, cash flow discount model based on FCFF values was carried out whereby an intrinsic value of 11.33 euros was determined for AFKLM's shares as of 31 December 2018. This result suggests that shares are undervalued and have a growth potential of 19.55% compared to the closing price of 31 December 2018 (9.48 euros). Through the relative valuation two multiples were used, in which enterprise-value-to-EBITDA resulted in 23.5 euros per share and where the price-toearnings ratio gave a price of 5.3 euros per share, culminating in an average of 14.43 euros per share which corresponds to a growth potential of 52.2%. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais O presente estudo investiga o impacto que a recente proposta de fim da isenção fiscal em sede de IMT para os Fundos de Investimento Imobiliário (FIIs) tem nas suas rendibilidades e analisa as suas consequências ao nível do investimento no mercado de capitais. Analisamos 19 fundos que representam cerca de 56% do valor líquido global dos FIIs em atividade em Portugal e 36% do valor sob gestão de toda a indústria. Começamos por fazer uma análise descritiva do comportamento dos mercados imobiliário e acionista entre 2008 e 2019, em Portugal. Quantificamos o impacto da aprovação da proposta supramencionada para o período entre 2016 e 2018. Por fim, procedemos ao estudo das correlações entre o mercado imobiliário e o mercado acionista com e sem reflexão desta medida fiscal, para o mesmo período, no sentido de analisar possiveís alterações no comportamento dos mercados. Tendo em conta que o período em análise inclui o período de crise financeira vivido em Portugal, executamos uma análise por subperíodos: pré-crise (2008 e 2009), crise (2010 a 2014) e pós-crise (2015 a 2019). Concluímos que a aprovação do fim da isenção em sede de IMT acarreta quedas significativas nas rendibilidades oferecidas pelos FIIs e influencia a dinâmica e comportamento dos mercados imobiliário e acionista. Contribui para o aumento da correlação entre os mesmos e, como tal, para a diminuição do potencial do imobiliário como fator de diversificação do risco de um portfolio composto por ações. This paper investigates the impact that the recent proposal to end the IMT (Imposto Municipal sobre as Transmissões Onerosas de Imóveis) tax exemption for the Real Estate Investment Funds (REIFs) has on their returns and analyzes its consequences on capital market investment. We analyze 19 funds representing around 56% of the overall net value of REIFs operating in Portugal and 36% of the value under management of the entire industry. We begin by making a descriptive analysis of the behavior of the real estate and equity markets between 2008 and 2019 in Portugal. We quantify the impact of the approval of the above mentioned proposal for the period between 2016 and 2018. Finally, we study the correlations between the real estate market and the stock market with and without reflection of this fiscal measure, for the same period, in order to analyze possible changes in market behavior. Given that the period under this research includes the period of financial crisis that occured in Portugal, we carry out a subperiod analysis: pre-crisis (2008 and 2009), crisis (2010 to 2014) and post-crisis (2015 to 2019). Approval of the end of the IMT exemption leads to significant decreases in the returns offered by the REIFs and influences the dynamics and behavior of the real estate and equity markets. In fact, it leads to the increase of the correlation of the two markets and therefore to the decrease of the real estate potential as a risk diversification factor of a portfolio containing stocks. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais O seguinte trabalho tem como objetivo a avaliação das ações da Sporting Clube de Portugal - Futebol, SAD (Sporting SAD). Para tal, foi feito um estudo da indústria do futebol, um segmento da indústria desportiva que tem vindo a atrair cada vez mais adeptos/espectadores assim como a gerar mais receitas. No entanto, quanto ao caso em estudo, a Sporting SAD não tem apresentado uma estrutura de capital sólida, estando muito dependente tanto dos resultados desportivos como da venda de jogadores para atingir bons resultados financeiros. Esta avaliação foi realizada à data 30/06/2017. De referir que quaisquer informações ou acontecimentos relacionados com a Sporting SAD ou com o sector após maio de 2018 não foram considerados no nosso estudo. Esta avaliação foi feita seguindo o método Discounted Cash Flow tendo-se optado pela abordagem dos Free Cash Flow to Firm (FCFF). De forma a obter uma recomendação mais robusta e sustentada, a avaliação foi complementada com uma metodologia de avaliação relativa, o Método dos Múltiplos. O resultado obtido foi a subvalorização das ações uma vez que o preço histórico da ação é de 0,62€ e o target price obtido foi de 0,92€ (FCFF), apresentando um upside potencial de 47,96% que leva a uma recomendação final de compra de ações da Sporting SAD. Este resultado foi ainda reforçado pela avaliação relativa. The following thesis' main goal is to make a valuation of Sporting Clube de Portugal - Futebol, SAD (Sporting SAD). In that sense, the football industry was studied, a sports' industry segment that has been attracting more people/spectators over time as well as generating more revenue. However, Sporting SAD does not present a solid capital structure, being very dependent on both the sports results and players' sales to achieve good financial results. This valuation was made on the 30th of June, 2018. It should be referred that any information or events related to Sporting SAD or the sector May of 2018 have no influence on the results obtained. This valuation was made following the Discounted Cash Flow method and the Free Cash Flow to Firm (FCFF) approach was chosen. To obtain a more robust and sustained recommendation, the valuation was complemented by a relative valuation methodology, the Market Approach. The result obtained was that Sporting SAD shares are undervaluated since the historical price of the share was 0,62€ and the target price was 0,92€ (FCFF), presenting a potential upside of 47,96% that leads to a final recommendation to buy Sporting SAD's shares. This result was further reinforced by the relative valuation. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais O presente estudo analisa o impacto na performance das empresas espanholas da adoção de medidas para equilibrar a diversidade de género nos conselhos de administração (CAs). A evidência anterior sugere resultados mistos independentemente da sua localização geográfica. Utilizando uma amostra das empresas do IBEX-35 para o período 2007-2017, observa-se que o aumento da diversidade de género, recomendado pela lei 3/2007, influencia negativamente o desempenho das empresas medido pela Rendibilidade Operacional do Ativo (ROA) e pelo Tobin´s Q. Considerando a Rendibilidade do Capital Próprio (RCP), constata-se que a adoção da nova versão do Código Unificado de Boa Governação da Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) está positivamente relacionada com o desempenho das empresas. Essa relação positiva também se verifica quando os CAs das empresas da amostra são compostos em pelo menos 30% do género menos representado. Apesar do aumento da proporção de mulheres nos CAs das empresas do IBEX-35, em 2017, esse valor situava-se nos 22.3%, muito abaixo da recomendação de 40% feita pelo estado espanhol em 2007, bem como dos 30% impostos pela CNMV. Esta dissertação permite igualmente chamar a atenção para o facto da adoção de quotas e recomendações não serem as únicas medidas para garantir a justiça social e eliminar as barreiras existentes para a progressão na carreira. The present study analyzes the impact on the Spanish companies´ performance of the adoption of measures to balance gender diversity in the boards of directors (BD). The previous evidence suggests mixed results regardless of their geographic location. Using a sample of IBEX-35 companies over the period 2007-2017, we observe that the increase of gender diversity, as recommended by the law 3/2007, has a negative influence in the company performance measured by the Return on Assets (ROA) and by the Tobin´s Q. Adopting Return on Equity (ROE), it´s verified that the new version of the Unified Good Governance Code of the Comisión Nacional del Mercado de Valores (National Securities Market Commission - CNMV) is positively related to the companies´ performance. This positive relation is also verified when the BD of the sample companies are composed by at least 30% of the less represented gender. Even though it´s verified an increase of women on boards of IBEX-35 companies, in 2017, that value stood on 22.3%, well below the 40% recommendation made by the Spanish state in 2007 as well as the 30% imposed by the CNMV. Therefore, this dissertation allows us to also draw attention to the fact that the adoption of quotas and recommendations mustn´t be the only measures to assure the social justice and break the glass ceiling. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais Este estudo contribui para uma maior perceção da importância da utilização das TI e de especialistas em auditorias de sistemas de informação em auditorias financeiras, bem como dos riscos a que os auditores estão sujeitos nos dias de hoje. Desta forma, identificou-se qual a importância do uso de especialistas em auditorias de sistemas da informação em auditorias financeiras, os fatores que influenciam os auditores financeiros a usarem as TI, nomeadamente as Técnicas de Auditoria Assistidas por Computador (TAAC’s), qual a importância do uso de TAAC’s e por fim procura perceber se os auditores estão conscientes dos riscos que surgem com o aumento da utilização das TI’s por parte dos seus clientes. Foi realizado um focus group com especialistas em segurança da informação, uma entrevista a um auditor financeiro de uma Big4 e aplicados questionários a Revisores Oficiais de Contas (ROC’s) portugueses. Para análise dos dados do questionário foi utilizada a metodologia de análise de componentes principais. Pode concluir-se que especialistas em auditoria de sistemas de informação são importantes para planear e executar testes de controlos de TI, que as TAAC’s são especialmente importantes para que os auditores possam trabalhar sobre a totalidade da informação e não apenas sobre uma amostra e que são três os fatores principais a influenciarem o seu uso: suporte organizacional e aptidão, influência social e da empresa e expetativa de desempenho. Os resultados indicam ainda que os auditores estão conscientes dos riscos de manipulação da informação. This study contributes to a greater understanding of the importance of the use of IT and of specialists in information systems audits in financial audits, as well as the risks to which auditors are subject to nowadays. Thus, we identified the importance of having specialists in information systems audits in financial audits, the factors that influence financial auditors to use IT, namely Computer Assisted Audit Techniques (CAAT's), how important is the use of CAAT’s and finally we tried to understand if the auditors are aware of the risks that arise with the increase of the use of the IT's by their clients. A focus group with information security experts, an interview with a financial auditor of a Big4, and surveys were applied to Portuguese Official Chartered Accountants. For the analysis of the data of the questionnaire, the principal components analysis methodology was used. It may be concluded that information systems auditing experts are important in planning and executing IT control tests, that CAAT’s are especially important so that auditors can work on all of the information and not just on a sample, and that organizational support and skills, social and business influence and performance expectancy are the three main factors that influence their use. The results also indicate that auditors are aware of information manipulation risks. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais Tem-se vindo a verificar um aumento dos requisitos exigidos por parte dos utilizadores do relatório de auditoria, sobretudo na partilha de mais informação por parte dos auditores. Deste modo, os reguladores têm vindo a promover alterações de forma a contrariar esta tendência. Uma dessas alterações ocorreu com a introdução das Key Audit Matters (KAMs) que são as matérias que o auditor considerou mais significativas no decorrer da auditoria e que têm como objetivo melhorar o valor informativo e a confiança nos relatórios de auditoria. O período em análise engloba a fase de transição entre o antigo modelo e o novo modelo introduzido pelos reguladores. A amostra é composta por empresas do IBEX-35 e PSI-Geral. Escolhemos estes dois índices, uma vez que as empresas portuguesas adotaram este novo modelo de relatório de auditoria no ano de 2016, servindo as empresas do IBEX-35 como grupo de controlo. Os resultados evidenciam que os honorários dos auditores não sofreram alterações, revelando que os mesmos não variam consoante o número de KAMs divulgadas nos relatórios. Conclui-se ainda que a dimensão do cliente, o Cash Flow Operacional (CFO) e o facto de a empresa auditora ser uma BIG4 influenciam os honorários dos auditores. Estes resultados sugerem que apesar das mudanças implementadas nos relatórios de auditoria e do possível aumento da carga trabalho e tempo necessário para a elaboração do relatório de auditoria, os honorários dos auditores mantiveram-se inalterados, resultados esses que corroboram os obtidos por Bédard et al. (2018). Due to the constant requirement from the audit report users to provide more relevant information, regulators have been promoting some changes in the audit report. One of these changes occurred with the adoption of Key Audit Matters (KAMs), which are the matters that the auditor considered most significant during the audit and whose objective is to improve the informative value and confidence in audit reports. As this is a relatively recent change, there are few studies focusing on the possible effects of the introduction of KAMs on auditors? fees. For that reason, the aim of this study is to investigate the potential effects of this change on audit fees. The period analyze includes the transition phase between the old model and the new model introduced by regulators. Therefore, the sample includes companies listed in the IBEX-35 and PSI-Geral, however in the period under analysis only the companies listed in the PSI-Geral adopted the new model of the audit report. The results show that the size of the client, the Operational Cash Flow (OCF) and the fact that the audit firm is a BIG4 influence audit fees. Regarding the impact of the introduction of the KAMs, results show that the KAMs do not have any impact on audit fees, suggesting that despite the changes implemented in the audit reports and the possible increase in the workload and time required for the preparation of the audit report, the audit fees remained unchanged, which corroborates the results obtained by Bédard et al. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais Este trabalho tem como principal objetivo analisar como é que os mercados financeiros reagem aos atraques terroristas ocorridos na Europa, verificando assim se são eficientes na reação deste tipo de acontecimento. Desta forma, foram analisados dezanove ataques de forma individual, agrupados de acordo com os mercados em que ocorreram e, ainda, como um todo, uma vez que, como referido anteriormente, todos foram na Europa. Os mercados analisados foram o francês, inglês, alemão, espanhol, belga, sueco e dinamarquês. A metodologia adotada foi a de um event study e, como tal, foram calculados o Abnormal Return (AR), o Cumulative Abnormal Return (CAR) e, consequentemente, o Cumulative Average Abnormal Return (CAAR) através dos preços diários das ações das empresas que englobam o principal índice bolsita de cada país. O estudo permitiu identificar que existem ataques que levaram os mercados a não reagirem de forma eficiente, mas quando analisados em grupo, ou seja, agregados e analisados como um só evento, o mercado europeu mostra que foi eficiente na forma semiforte, o que significa que não foi possível obter lucos anormais derivados dos ataques, pois o mercado incorporou a informação e reajustou os preços. The main objective of this study is to analyze how stock price reacts to the recent terrorist attacks occurred in Europe in order to test the capital market efficient market hypothesis with regard to this type of event. Nineteen attacks have been analyzed individually, grouped according to the markets in which they have occurred, but also and inevitably as a whole, bearing in mind they all took place in Europe, as previously mentioned. Thus, seven markets have been studied: the French, English, German, Spanish, Belgian, Swedish and the Danish. Lastly, and in addition to these, there followed the analysis of the European market. We use the event study methodology to test this hypothesis. Therefore, the Abnormal Return (AR), Cumulative Abnormal Return (CAR) and the Cumulative Average Abnormal Return (CAAR) were calculated based on the daily stock prices of the companies that comprise the main stock index of each country. Findings show that for some of the attacks markets, stock prices do not incorporate the market information in an efficient manner. However, when analyzed as a group, that is, aggregated and analyzed as a single event, the European market is efficient in the semi strong form, which means that it was not possible to obtain abnormal returns from the attacks as the market incorporated the information and readjusted the prices. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais A necessidade de uma informação clara, fiável e comparável levou à emissão de normas que permitiram melhorar a qualidade e a transparência da informação financeira. A IFRS 13 "Fair Value Measurement" assume um papel importante no que concerne à definição do conceito do justo valor e dos requisitos de divulgação exigidos que visam contribuir para a divulgação de informação contabilística mais transparente. Este estudo tem por objetivo analisar o impacto da introdução da IFRS 13 sobre o cumprimento dos requisitos de divulgação obrigatórios exigidos pela referida norma em empresas do FTSE 100 para o caso das stock options. Para tal, construiu-se um índice de cumprimento dos requisitos de divulgação de forma a verificar se variáveis como o setor de atividade, a dimensão da empresa, o endividamento e a rendibilidade têm algum tipo de impacto na divulgação da informação sobre o justo valor. Verificou-se que a dimensão, o sector de atividade, a alavancagem e o rácio market-to-book-value não se revelaram estatisticamente significativos. Quanto ao ROE verificou-se uma relação positiva sendo esta estatisticamente significativa o que reforça estudos anteriormente realizados. Por último, no que respeita à variável IFRS 13, pode concluir-se que a mesma confere um maior nível de transparência à informação disponibilizada pelas empresas, nomeadamente após a sua entrada efetiva em janeiro de 2013. Adicionalmente, conclui-se que a obrigatoriedade de aplicação desta norma se traduz efetivamente no aumento do cumprimento dos requisitos de divulgação por ela exigidos. The need of a reliable, clear and comparable information was in the origin of new international standards that allowed the improvement of the quality and transparency of financial information. The IFRS 13 has an important role in the application of the fair value but also in the disclosure requirements which had a major contribution in the accounting information transparency. This paper analyses the compliance of the mandatory fair value disclosure requirements enforced by IFRS 13 to companies of FTSE 100 and more specifically for the case of stock options. I conclude that ROE has a positive impact in the level of fair value disclosure, while firm ́s size, the sector, firm ́s leverage and market-to-book ratio were factors without any statistically significant impact. Finally, results show that there is a higher level of transparency to the disclosure information by companies, after the enforcement of IFRS13. Therefore, mandatory application of IFRS 13 can effectively increase the compliance of mandatory requirements enforced by this standard. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais Este trabalho tem como objetivo principal analisar o Impacto do Financiamento Externo no uso discricionário das Loan Loss Provisions (LLPs) para as práticas de Gestão de Resultado e de Capital nos bancos Africanos. Para a nossa análise foi usada uma amostra total de 678 bancos comerciais correspondentes a 26 países Africanos, num espaço temporal de 5 anos (2011-2015). Os nossos resultados não são estatisticamente significativos, pelo que não podemos concluir que o financiamento externo implica uma maior gestão de resultados. Apenas podemos concluir que o financiamento externo leva a uma maior gestão de capital. Estes resultados indicam que os gestores Africanos se centram mais em situações ligadas ao sector operacional, como a qualidade das carteiras de crédito e o problema da concentração de clientes que é muito presente neste mercado, do que propriamente em questões ligadas ao sector estratégico, como o posicionamento da instituição no mercado. The main objective of this essay is to analyze the impact of external financing on the discretionary use of Loan Loss Provisions (LLPs) on earnings and capital Management practices in the Africans banks. We have a total sample of 678 commercial banks corresponding to 26 African countries over a five-year period (2011-2015). Our results indicates that external financing has not a significant influence on the discretionary use of LLPs to manage earnings. However it shows that external Financing has a negative and significant influence on the Capital Management practices. These results demonstrate that the interest of African managers is more focused on the operational sector, such as the quality of the loan portfolio and on the problem of customer concentration that is present in this market, rather than in the strategic sector, such as the institution's position in the market. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais Este estudo de caso de ensino apresenta uma história real que pode ser demonstrativa do tecido empresarial português, na medida em que se trata de uma empresa de índole familiar e não cotada em mercados de capitais. Retratando uma organização cujo principal objeto era o comércio por grosso de mobiliário infantil e que tinha um capital privado. Esta entidade desenvolvia as suas operações recorrendo a uma cadeia de franchising. Depois de uma fase de grande expansão e na sequência de um aumento substancial das dívidas que as lojas tinham para com a empresa-mãe, a empresa começou a ter graves problemas de liquidez. O que se propõe com este caso de ensino é que os alunos, com avançados conhecimentos de Corporate Finance, sejam capazes de desenvolver uma avaliação de uma empresa privada de caráter familiar. Os dados fornecidos são relativos aos processos, políticas internas e operações da empresa, bem como às demonstrações financeiras. This case study presents a real story that can be demonstrative of the Portuguese business units insofar as it is a family business and not listed on capital markets. Portraying an organization whose main object was the wholesale trade of children's furniture and which had a private capital. This entity developed its operations using a franchising chain. After a major expansion and following a substantial increase in the debts that the stores had to the Master Franchise, the company began to have serious liquidity problems. What is proposed with this case is that students, with advanced knowledge of Corporate Finance, are able to develop a valuation of a private company with familiar structure. The data provided are related to the company's internal processes, policies and operations, as well as financial statements. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais Este estudo tem como principal objetivo analisar se a implementação da IFRS 13 teve, ou não, influência na quantidade de informação relativa à mensuração pelo justo valor que é divulgada pelas empresas do FTSE 100, nomeadamente para duas rúbricas de ativos financeiros (detidos para venda e derivados). Desta forma, elaborou-se um índice de divulgação para os períodos de 2012 e 2014 que evidencia o grau de conformidade das empresas integrantes da amostra para com os requisitos da IFRS 13. Adicionalmente, foram analisadas diversas características internas de cada empresa, de modo a avaliar impacto das mesmas no nível de divulgação. Os resultados demonstram que, para ambos os ativos financeiros, o nível de compliance das empresas para com a IFRS 13 foi superior em 2014. Apesar do crescimento, este estudo demonstrou que a evolução do índice não foi significativa, logo a IFRS 13 não está a ter um papel determinante nas práticas de divulgação dos seus itens. Para além disso, observou-se que a dimensão, margem de lucro e ROA das empresas influenciam significativamente o índice relativo aos ativos financeiros detidos para venda, e que o endividamento e a margem de lucro tiveram um impacto, também significativo no índice relativo aos derivados. Adicionalmente, e através de uma regressão adicional que coloca a valorização da empresa (TobinQ) como variável dependente, chegou-se à conclusão que o índice de divulgação dos itens da IFRS 13, não tem impacto significativo na mesma, para nenhuma das rúbricas estudadas. The main purpose of this study is to analyze if the enforcement of IFRS 13 had any influence in the disclosure of information about fair value by FTSE 100 companies regarding two specific types of financial assets (held for sale and derivatives). Therefore, an index of disclosure was elaborated in order to show the degree of compliance of the sample companies to the technical requirements of IFRS 13. In addition, several of the characteristics of each company were analyzed in order to evaluate their disclosure index. The results show that, for both financial assets, the level of compliance of companies to IFRS 13 was higher in 2014. Nevertheless, this evolution was not statistically significant. Therefore, we conclude that IFRS 13 did not play a fundamental role in the disclosure practices of its items. In addition, we observe that variables as size, profitability and ROA significantly influence the index relative to financial assets held for sale, and that leverage and profitability have an impact in the derivative assets index. In addition, and through an additional regression that placed the valuation of the company (TobinQ) as a dependent variable, we conclude that the disclosure index of IFRS 13 items does not have a significant impact, for none of the financial assets used in the research. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais O presente estudo pretende analisar a prática de Real Earnings Management (REM) nas empresas do setor empresarial do Estado, estabelecendo uma comparação entre estas empresas e as empresas com capitais privados. Irá ainda ser estudada a influência dos períodos de recessão dos níveis de real earnings management nas empresas públicas. Com o objetivo de encontrar evidência sobre o tema, foram estudadas 15.272 empresas, em que 1.167 são públicas e 14.105 são privadas. Nesta amostra estão incluídas empresas de 16 países da Europa e de 8 setores de atividade, durante o período de 2008 a 2015. De forma a estudar o nível real earnings management, foi utilizada a metodologia de Roychowdhury (2006). Os resultados sugerem que as empresas do setor empresarial do Estado apresentam níveis superiores de real earnings management em comparação com as empresas privadas, sendo que a dimensão da empresa, o nível de endividamento, as oportunidades de crescimento e a rendibilidade do ativo mostram ser fatores determinantes desta prática de gestão de resultados. Para finalizar, verificou-se que a crise financeira tem um impacto menos acentuado na prática de real earnings management junto das empresas do setor empresarial do Estado. This study analyses the practice of Real Earnings Management (REM) of state owned enterprises (SOE), in comparison non-state-owned enterprises. We also study the impact the of financial crisis on the practice of Real Earnings Management in state-owned enterprises. The sample is composed by 15.272 firms, 1.167 state-owned enterprises and 14.105 non state owned enterprises, belonging to 17 countries from Europe and 8 industries, from the period of 2008 to 2015, we used the methodology adopted by Roychowdhury (2006). The results suggest that the state owned enterprises have a higher level of real earnings management compared to non state owned. The size of the company, the debt, the growth opportunities and the return on assets suggest to be determinants of this practice of earnings management. To conclude the financial crisis has a negative impact on real earnings management practice on public companies. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Ciências Empresariais A integração dos mercados financeiros cresceu nas últimas décadas, fato que contribuiu para a aproximação dos países e para a criação de meios contabilísticos mais harmoniosos. No entanto, os temas relacionados com as normas internacionais ainda são muito controversos e escassos, principalmente no que diz respeito à adoção do método do custo histórico ou do justo valor para mensuração de ativos ou passivos das empresas. Assim, o presente trabalho procurou investigar o método de mensuração mais adotado para as propriedades de investimentos nas companhias cotadas pertencentes ao Brasil e Portugal, bem como os fatores que influenciam esta escolha. Para tal, analisou-se uma amostra composta por 36 empresas brasileiras e 23 empresas portuguesas. A análise foi feita a partir das demonstrações financeiras referentes ao ano de 2015. Como resultados, observou-se que 55,6% das empresas brasileiras optaram pelo método do justo valor, ao passo que 56,5% das empresas portuguesas optaram pelo método do custo histórico. Quanto às variáveis independentes analisadas (dimensão, endividamento, governo das sociedades, tipo de auditor, a relevância da propriedade de investimento sobre o ativo total, a rentabilidade e o país), observou-se uma tendência de as empresas com maior relevância das propriedades de investimento sobre o ativo total adotarem o justo valor, contudo sem associações estatisticamente significativas em nenhuma das variáveis. Assim, conclui-se que não há a predominância de um único método para a mensuração das propriedades de investimentos em empresas cotadas no Brasil e em Portugal, bem como não se identificaram fatores associados à decisão contabilística. The integration of financial markets has grown exponentially in recent decades, a fact that has contributed to the approximation of countries and, consequently, to the creation of more harmonious accounting means. However, issues related to international standards are still very controversial and scarce, especially regarding the adoption of the cost or fair value method for measuring the assets or liabilities of companies. Thus, the present work investigates the method of measurement most adopted, as well as the factors that influence this choice. So that, it analyzes a sample composed of 36 Brazilian companies and 23 Portuguese companies. The analysis was made based on the financial statements for the year 2015. As a result, it was observed that 55.6% of Brazilian companies opted for the fair value method, while 56.5% of Portuguese companies opted for the historical cost. Regarding the independent variables analyzed (size, leverage, corporate governance, type of audit, the relevance of the weight of investment property over total assets, profitability and country) a tendency of companies with greater relevance of the investment on the total asset to adopt the fair value, but without statistically significant correlations. Thus, we were not able to conclude that there is a predominance of a single method for measuring investments property in companies listed in Brazil and Portugal, as well as it was not possible to identify factors that influence such accounting choice. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais A presente dissertação tem como objetivo verificar a influência do impacto da crise económico-financeira no nível do conservadorismo na contabilidade das empresas europeias. A amostra é composta por empresas cotadas em bolsa do Reino Unido, de França e da Alemanha, excluindo as de natureza financeira, no período temporal entre 2003 e 2011. O estudo consiste na análise da evolução das práticas conservadoras das empresas para comparar as diferenças existentes entre dois períodos distintos: o período de pré-crise e o período de crise económico-financeira. Como conclusão, o estudo sugere que, no âmbito da amostra selecionada e dos resultados obtidos da análise estatística efetuada, as empresas apresentam maior índice de conservadorismo no respetivo registo contabilístico no período de crise. Esta situação justifica-se pela maior exigência dos mercados numa fase de vulnerabilidade económico-financeira e, consequentemente, do próprio sistema de gestão e prudência das empresas, uma vez que é imprescindível a confiança dos investidores. The present dissertation aims to verify the influence of the impact of the economicfinancial crisis on the level of conservatism in the accounting of European companies. The sample consists of listed companies in the United Kingdom, France and Germany, excluding financial ones, in the time period between 2003 and 2011. This study focus on analyzing the evolution of conservative practices of companies to compare the differences between two time periods: the economic pre-crisis and the economic and financial crisis. As a conclusion, the study suggests that, in the scope of the selected sample and the results obtained from the statistical analysis performed, the companies present a higher conservative index in their accounting record in the crisis period. This situation is justified by the greater demand of the markets at a stage of economic and financial vulnerability and, consequently, of the company's own management and prudence system, once investors? confidence is indispensable. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais A presente investigação analisa a escolha das entidades face à opção entre a adoção do custo histórico ou do justo valor na mensuração das suas propriedades de investimento. Por outro lado, analisa os factores que podem estar inerentes à referida escolha contabilística. A amostra é constituída por empresas cotadas, portuguesas e espanholas, tendo sido observadas, em média, 59 empresas por ano, perfazendo um total de 351 observações ao longo de 6 anos de estudo durante o período de 2010 a 2015. Analisou-se ainda se fatores como o endividamento, a dimensão, o crescimento, a proporção de propriedades de investimento face ao ativo total e o facto da empresa atuar no setor imobiliário explicam o critério adotado pelas empresas na mensuração das propriedades de investimento. No que concerne à opção contabilística adotada, os resultados sugeriram que as empresas mantêm alguma resistência à utilização do justo valor nas propriedades de investimento, demonstrando preferência pelo custo histórico. Como fatores explicativos face à adoção do justo valor, os resultados sugeriram que quanto maior for a detenção de propriedades de investimento, maior é a utilização do justo valor. Relativamente aos setores de atividade, o setor imobiliário demonstrou uma maior propensão à opção do justo valor. The present investigation analyses the choices of the companies which were given the option of choosing between the adoption of the historical cost or the fair value on measurement of their investment properties. Besides that, it analyses the factors that may be inherent in that accounting choice. The sample consists on average per year of 59 Portuguese and Spanish listed companies which amounts to 351 observations over 6 years of study, between 2010 and 2015. This paper also investigates if factors such as leverage, dimension, growth, the proportion of investment property compared to total assets and either the company is on the real estate sector explain the criteria choice by the companies to measure property investments. Regarding the accounting options adopted, the results suggest that the companies still have some resistance using the fair value on the investment properties, showing preference for the historical cost instead. As an explanation factor towards the fair value adoption, the results show that the higher the holding of investment properties, the greater is the use of fair value. Regarding the sectors of activity, the real estate sector showed a greater propensity to the fair value option. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais Este estudo analisa a influência da categoria, tamanho, filiação em cadeia e segmentação de mercado na performance financeira dos hotéis. A amostra é composta por 115 hotéis de 2 a 5 estrelas localizados na região do Algarve para o período de 2010 a 2014. Para este estudo foram utilizados indicadores de performance financeira específicos da indústria hoteleira, nomeadamente a receita por quarto (Revpar), a taxa de ocupação (TO), e outras medidas de performance como a rendibilidade do capital próprio (RCP) e a rendibilidade das vendas (RV). Os resultados sugerem que os hotéis de categoria superior tem maior dimensão e normalmente pertencem a uma cadeia de hotéis. Os resultados sugerem ainda que, a categoria influencia de forma positiva a taxa de ocupação e rendibilidade do capital próprio. O tamanho e o turismo sol e praia influênciam positivamente a rendibilidade das vendas e a rendibilidade do capital próprio. A filiação em cadeia afeta de forma positiva a rendibilidade do capita próprio, não tendo nenhuma influência nos outros indicadores de performance. This study analyzes the influence of category, size, chain affiliation and market segmentation in the hotel's financial performance. The sample used for the study includes 115 hotels (2 to 5 star hotels) located in the Algarve region, for the period 2010 to 2014. For this study we used specific indicators of financial performance of the hotel industry, such as revenue per room (Revpar), the occupancy rate (OR), and other performance measures such as return on equity (RE) and the return on sales (RS). The results suggest that the higher category hotels are larger and usually belong to a hotel chain. The results also suggest that the category influence positively the occupancy rate and return on equity. The size and sun and sand tourism positively influence the return on sales and return on equity. The chain affiliation affects positively the return on equity, having no significant effect on other performance indicators. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Finanças A indústria do cimento é caracterizada por grandes investimentos iniciais e também por elevadas escalas de produção com uma tendência estável entre os maiores produtores de cimento internacionais. Em junho de 2012, a InterCement Austria Holding GmbH, controlada pelo grupo brasileiro Camargo Corrêa, adquiriu o produtor de cimento Português Cimpor com um preço de oferta de 5,50 ?. O grupo já tinha uma participação no capital de Cimpor - 33% - e este acordo permitiu o controlo total da Cimpor - 94%. O acordo ocorreu quando ainda se faziam sentir os resultados da crise financeira de 2008, estando o ambiente macroeconómico europeu ainda a sofrer algumas consequências, especialmente na dívida soberana de Portugal e Espanha. O principal objetivo deste trabalho é analisar se o preço pago por ação é o mais adequado bem como o valor das sinergias geradas. Pode-se concluir que o preço pago se encontra acima do preço obtido com esta avaliação. The cement industry is characterized by large initial investments and also high production scales with a stable trend among the biggest international cement producers?. In June 2012, InterCement Austria Holding GmbH, controlled by the Brazilian Group Camargo Corrêa, acquired the Portuguese cement producer Cimpor with an offer price of 5,50€ per share. The group already had a participation on Cimpor capital - 33% - and this deal allowed the full control of Cimpor - 94%. The deal occurred in the upshot of the 2008 financial crisis when the European macroeconomic environment was still suffering some consequences, especially in the sovereign debt area of Portugal and Spain. The main purpose of this work is to analyze if the price paid per share in the deal was the fair one and the synergies created in the deal. With this is possible to conclude that the price paid was above the share price achieved. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais Nesta dissertação pretende-se identificar as principais características dos Fundos de Investimento Imobiliário (FII), das Sociedades de Investimento Imobiliário (SIIMO) e das Sociedades de Investimento em Património Imobiliário (SIPI), e estabelecer quais as suas vantagens e desvantagens. Com este trabalho pretende-se verificar o que define cada tipo destes veículos de investimento, como estes estão enquadrados no mercado português e como poderão impulsionar o mercado imobiliário. Nesse sentido foi efetuado um inquérito às Sociedades Gestoras de Fundos de Investimento Imobiliário acerca das vantagens e desvantagens dos FII, SIIMO e SIPI e do panorama dos mesmos a nível nacional e Espanhol. É feita uma análise do cenário atual em Portugal, dos instrumentos existentes noutros países e identificação dos exemplos que podemos retirar de modo a alcançar o sucesso e o crescente investimento imobiliário que está a ocorrer em países como, por exemplo, em Espanha. Os resultados sugerem que o desinteresse nos Organismos de Investimento Coletivo (OIC), como os FII e as SIIMO, prendem-se com a ausência de vantagens a nível fiscal associada a uma grande carga administrativa e burocrática, enquanto as SIPI são a esperança na dinamização do mercado imobiliário português, tal como acontece com o caso dos REIT's noutros países. This study intended to identify the key features of Real Estate Investment Funds (REIF), the Real Estate Investment Company (REIC) and Real Estate Investment Trusts (REIT), to establish their main characteristics, advantages and disadvantages. This work intends to verify what defines each type of these investment vehicles, they framework in the Portuguese market and how can they increase the real estate market. In this sense, we started by making a survey to the Management Companies of Real Estate Investment Funds about the advantages and disadvantages of FII, SIIMO and SIPI and the panorama of the same at national and Spanish level, and continued by making an analysis of the current scenario in Portugal. For this analysis we took into consideration the existing instruments in other countries and the examples we can take to achieve success and a growth on real estate investment similar to what is occurring in countries such as Spain. The results suggest that the disinterest on Collective Investment Institution (CII), such as REIF or REIC are related to the lack of fiscal advantages associated with a large administrative and bureaucratic burden, while the SIPI are the hope of boosting the Portuguese real estate market, as is the case with REITs in other countries. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais O presente estudo analisa a existência de práticas de gestão de resultados e de capital no setor bancário em África. A amostra é constituída por 203 bancos de 11 países de África analisada durante o período de 2004 a 2014. Foi utilizado o modelo de Anandarajan et al. (2007). Os resultados obtidos sugerem que os bancos da amostra adotam a prática de gestão de resultados e de capital no sentido contrário ao que se esperava. Conclui-se ainda que com a Basileia III houve reforço de gestão de resultados uma vez que a variável BAS3 é estatisticamente significativa. Mesmo com os testes de robustez os resultados foram contrários a literatura existente (Ahmed et al. 1999; Anandarajan et al. 2007). The main goal of this study is to analyze existence of practice on earnings management and capital in the banking sector in Africa. Sampling size comprised on 203 banks from 11 African Countries, during the period of 2004 to 2014. To achieve reliable results a model suggested by Anandarajan et al. (2007) was applied. The results found suggest that the banks adopt on results management practice and capital management practices in opposite as expected. It is concluded that even with Basel III there was reinforce of results management since results the variable BAS3 were statistically significant. Even with robustness tests the results were opposite to existing literature (Ahmed et al.1999; Anandarajan et al 2007.) info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais Este estudo pretende analisar possíveis evidências da existência de práticas de gestão de resultados e de gestão de capital regulado nos bancos europeus. Para tal, foram analisados 36 bancos europeus, 21 cotados e 15 não cotados, durante o período 2007 ? 2014. As observações correspondem a bancos dos seguintes países: Portugal, Grécia e Irlanda, Alemanha, França e Itália. Os resultados sugerem que, durante o período analisado, os dados dos bancos da amostra não indicam evidências de gestão de resultados. Contudo, existem evidências de gestão de capital por parte das entidades bancárias. Conclui-se ainda que a diferença entre bancos de países intervencionados e bancos de países não intervencionados não é significativa para afirmar a existência destas práticas em qualquer um dos tipos de países. This paper aims to analyze possible evidence of the existence of earnings management and regulated capital management in European banks. For that purpose, 36 European banks were analyzed, 21 listed banks, 15 non-listed banks, between the years of 2007 and 2014. The sample corresponds to banks of the following countries: Portugal, Greece and Ireland, Germany, France and Italy. Results suggest that, in the observed time period, the data of the sampled banks do not show evidence of earnings management. However, there is evidence of capital management by bank entities. Another conclusion is that the difference between banks of countries under intervention and banks of countries not under intervention is not significant in order to confirm the existence of such practices in any type of these countries.

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais Este estudo tem como principal objectivo investigar se a presença do Estado na estrutura accionista tem impacto no custo da dívida das empresas. Se por um lado, o Estado pode ter um efeito "garantia" no financiamento das empresas públicas levando a uma redução do custo da dívida, o pior desempenho financeiro de algumas destas empresas pode levar a que o efeito seja o inverso, sendo o custo de financiamento das empresas públicas superior. A partir de uma amostra de 200 empresas do sector dos transportes de passageiros na Europa no período de 2005 a 2012, analisou-se se as empresas públicas apresentam um custo de financiamento superior ou inferior ao das empresas privadas. Os resultados encontrados revelam que as empresas públicas do sector dos transportes apresentam um custo da dívida superior ao das empresas privadas. O mau desempenho financeiro destas empresas, assim como os maiores custos de agência podem justificar tal resultado. Mesmo no período de crise financeira, onde a garantia das empresas pode ter maior valor, as empresas públicas continuam a apresentar um custo da dívida superior. Encontrou-se ainda que no caso das empresas públicas mais alavancadas o custo do financiamento ainda é superior. Os resultados apontam todos para os fundamentos do risco moral e da baixa performance das empresas públicas como factor de aumento do custo da dívida para as empresas públicas, independentemente do período económico e das dificuldades financeiras das empresas. This study aims to investigate whether the state's ownership has an impact on the cost of debt. On one hand, the state ownership can have an effect of "guarantee" in the financing of state owned enterprises (SOEs), leading to a reduction in the cost of debt, on the other hand, the worst financial performance of some of these companies can lead to the opposite effect, with a higher cost of financing for the state owned companies. From a sample of 200 companies in the passenger transport sector in Europe in the period 2005-2012, it was investigated if the SOEs have a higher or lower cost of funding as regard to non-state owned enterprises. The results showed that SOEs in the transport sector have a higher cost of debt than non-state owned enterprises. The poor financial performance of these companies, as well as the higher agency costs may justify such results. Even in the financial crisis period, in which the guarantee of the companies may have greater value, SOEs continued to have a higher cost of debt. It was found that even in the case of the SOEs more leveraged, the cost of financing is even higher. All the results point to the fundamentals of moral hazard and poor performance of SOEs as a factor for increasing the cost of debt for SOEs, regardless of the economic periods and the financial difficulties of the companies.

Mestrado em Finanças A Corticeira Amorim SGPS é líder mundial no mercado de cortiça, sendo uma empresa altamente exportadora. A sua estratégia passa por uma aposta forte em atividades de investigação e desenvolvimento e controlo de qualidade, que permitem fornecer uma qualidade diferenciadora e um leque de produtos alargado. Apesar da fraca conjuntura económica registada na Europa nos últimos anos, a empresa tem conseguido explorar novos mercados e novas tendências de modo a melhorar sustentadamente a sua rentabilidade operacional. Este trabalho procura determinar o justo valor por acção da Corticeira Amorim, através da aplicação do método Free Cash Flow to Firm, que segundo a revisão de leitura é o mais adequado para a empresa em questão. De acordo com os pressupostos utilizados, o valor da empresa fixa-se nos 5.59? (por ação) o que concede ao papel um potencial de valorização de 18%, sendo atribuída uma recomendação de compra. Corticeira Amorim SGPS is a world leader in the cork market and a highly exporting company. Its strategy involves a strong focus on research and development and quality control activities, which provide a distinctive quality and an extended range of products. Despite the weak economic environment recorded in Europe in recent years, the company has been able to explore new markets and new trends consistently in order to sustainably improve its operating profitability. This study seeks to determine the fair value per share of Corticeira Amorim, by applying the Free Cash Flow to Firm method, which after reading the review seems to be the most suitable for the company in question. According to the assumptions we worked on, the company's value is fixed in 5.59 euros (per share), which gives the paper a potential appreciation of 18%, being assigned a purchase recommendation.

Mestrado em Finanças A Sumol+Compal é a líder do setor das bebidas não-alcoólicas, e a única empresa portuguesa de bebidas cotada no índice NYSE Euronext Lisboa. Detendo uma quota de mercado superior a 25%, a empresa foca a inovação e a diversificação como parte da sua estratégia. Desta forma, conseguiu aumentar as suas vendas e expandir o seu negócio, fortalecendo o seu posicionamento internacionalmente. Através de uma análise detalhada à empresa e aos seus resultados, aos objetivos e estratégias da empresa, e à indústria envolvente, este trabalho pretende avaliar a Sumol+Compal e determinar um preço às suas ações. O método utilizado para a avaliação foi o Free Cash Flow to the Firm (FCFF), uma vez que de acordo com a revisão de literatura, era o método mais adequado à empresa. Através dos resultados da avaliação, foi possível concluir que as ações da Sumol+Compal estão subavaliadas. O preço a 31 de Agosto de 2015 foi de 1,90€, sendo menor que o preço da avaliação (2,06€). De 31 de Dezembro de 2014 a 31 de Agosto 2015, o preço subiu quase 70%, de 1,13€ para 1,90€. Desta forma, a recomendação de compra seria dada aos investidores, na medida em que poderiam ter maiores retornos no futuro. Sumol+Compal is the leader of non-alcoholic beverages in Portugal and the single Portuguese beverages firm present on the NYSE Euronext Lisbon. Having a market share superior to 25%, the firm focuses on strategies based on innovation and diversification. As a result, the company managed to increase its sales and expand its business, strengthening their footprint internationally. Through a detailed analysis of the firm and its results, its future goals and strategies, and its industry, this project aims to evaluate Sumol+Compal and determine a fair value of its shares. The valuation used was Free Cash Flow to the Firm (FCFF) method, once according to the literature review, fitted best the company. From the results obtained in the valuation, it was possible to conclude that Sumol+Compal's shares are undervaluated. The price quoted at 31 of August 2015 was 1,90€, which is lower than the target price reached of 2,06€. From 31 of December 2014 to 31 of August 2015, the price rose almost 70%, from 1,13€ to 1,90€. Hence, the recommendation to future investors would be to buy the shares, once they may provide larger returns in the future.