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Tener inversiones Offshore o del exterior, junto con otros productos locales, es una alternativa que ayuda a reducir el riesgo local, en especial en países en desarrollo con riesgo medio/alto como Colombia, pues se logra una mejor diversificación al operar los productos en contextos de riesgos diferentes a los propios. Por tanto, tomando los ETFs como una alternativa diversificadora de riesgo con múltiples activos y la ayuda de modelos matemáticos para la construcción de portafolios y proyección de precios, se obtendrá un portafolio balanceado que, comparado con los resultados de los principales índices de países latinoamericanos durante los últimos 10 años, puede llegar a superarlos en rentabilidad y menor riesgo., Offshore investments with local products are an alternative that helps to reduce local risk, especially in developing countries like Colombia where the country risk is medium to high. This can be achieved through better diversification by operating the products in risk environments different from their own. Hence, taking the ETFs as a risk-diversifying alternative with multiple assets and the help of mathematical models for portfolio construction and price projection, the outcome will be a balanced portfolio which, compared to the results of the main Latin-American indices during the last 10 years, can exceed them in terms of higher profitability and a lower risk profile.

El proceso de globalización que se ha presentado durante los últimos 30 años ha ofrecido una variedad de alternativas de inversión para los distintos actores que participan en el mercado financiero. Cada inversionista adapta estas alternativas a su perfil de riesgo, tratando de encontrar el punto que sea más eficiente desde una perspectiva de media-varianza. Tradicionalmente se buscan bonos soberanos, acompañados de inversiones con un mayor componente de riesgo como las acciones. Los commodities se convierten en una alternativa para generar una diversificación de portafolios más amplia a la tradicional. Gao y Nardi (2018) sugieren que estos activos cuentan con “cualidades que permiten lograr un alto retorno, diversificación del riesgo y protección contra la inflación” (pág. 366). Teniendo en cuenta lo anterior, este trabajo tiene como objetivo medir el impacto de la inclusión de commodities en un portafolio de índices bursátiles, acciones y de renta fija para los países miembros del Mercado Integrado Latinoamericano – MILA – más Brasil, en un periodo de tiempo que va desde el 1 de enero del 2013 al 31 de diciembre de 2022. El resultado es el diseño de un portafolio con los mejores activos bajo el modelo de optimización de media-varianza desarrollado por Harry Markowitz., The process of globalization that has occurred in the last 30 years has offered a variety of investment alternatives for the various actors participating in the financial market. Each investor adapts these alternatives to their risk profile, trying to find the most efficient point from a mean-variance perspective. Traditionally, sovereign bonds are sought, accompanied by investments with a higher risk component such as stocks. Commodities become an alternative to generate a wider portfolio diversification than the traditional one. Gao and Nardi (2008) suggest that these assets possess “qualities that allow for high returns, risk diversification, and protection against inflation" (p. 366). Taking the above into consideration, this work aims to measure the impact of the inclusion of commodities in a portfolio of stock market indices, stocks, and fix income for the members countries of the Latin American Integrated Market -MILA- and Brazil, in a period ranging from January 1, 2013, to December 31, 2022. The result is the design of a portfolio with the best assets under the mean-variance optimization model developed by Harry Markowitz.

En la actualidad, los inversionistas calificados utilizan diferentes instrumentos de inversión para diversificar sus portafolios. A lo largo de la tradición, dichos productos se agrupaban en títulos de renta fija y de renta variable con el objetivo principal de limitar o de compensar la exposición al riesgo de los activos subyacentes. A medida que se desarrollaron los mercados de valores, se estructuraron diferentes vehículos para facilitar la conformación de portafolios más complejos en diferentes mercados. En la última década tomaron relevancia nuevos instrumentos, como las SPAC (special purpose acquisition companies), que son activos especiales desarrollados en el mercado bursátil con la finalidad de atraer inversionistas que deseen aportar capital para la compra de compañías en sectores específicos que aún no sean públicas. Dichos activos especiales ofrecen características y facilidades de proceso particulares, en contraposición con las ofertas públicas iniciales o IPO, como se les conoce por lo común por las iniciales de la expresión en inglés initial public offering. Su éxito depende en gran medida de la reputación del patrocinador (sponsor), lo que para muchos analistas genera condiciones frágiles y susceptibles a fraudes, tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes, en los que las condiciones de vigilancia y de regulación podrían incrementan dicha posibilidad. En el mercado colombiano el listamiento público de compañías está en una etapa temprana, no por falta de capacidades técnicas, sino por desinterés y desconocimiento de la población general sobre dicho tipo de productos para destinar su capital, por lo que es relevante facilitar una de las misiones de los agentes de mercado: generar condiciones para atraer nuevos inversionistas, que puede lograrse, en parte, con la adopción de vehículos como las SPAC. Por lo tanto, es el propósito de esta investigación exponer los factores esenciales que condicionarán la viabilidad de una estructuración d, Nowadays, professional investors use different investment instruments to diversify their portfolios. Throughout history, these products were grouped into fixed-income and equity securities with the main objective of limiting or offsetting exposure to underlying asset risks. As stock markets developed, different vehicles were structured to facilitate the creation of more complex portfolios in different markets. In the last decade, new instruments such as Special Purpose Acquisition Companies (SPAC) have gained importance. These are special assets developed in the stock market with the purpose of attracting investors who want to contribute capital for the acquisition of companies that are not yet public, in specific sectors. These special assets offer characteristics and processing easiness, in contrast to initial public offerings (IPO), as they are commonly known. Their success largely depends on the reputation of the sponsor, which, according to several analysts, creates fragile and susceptible conditions to fraud, both in developed and emerging markets, where surveillance and regulatory conditions could increase such possibility. In the Colombian market, the public listing of companies is in an early stage, not due to lack of technical capabilities but due to disinterest and lack of knowledge among the general population about such types of products to allocate their capital. Therefore, it is relevant to facilitate one of the market agents' missions: to create conditions to attract new investors, which can be achieved, in part, through the adoption of vehicles such as SPACs. Hence, the purpose of this research is to expose the essential factors that will determine the viability of structuring the studied vehicles under local regulatory and operational frameworks, and how some important historical events for the Colombian stock market can affect investors' decision-making.

El presente proyecto tiene como objetivo investigar el papel que ha tomado el mercado de las criptomonedas en los mercados financieros. Analiza el impacto que tuvo la quiebra del Silicon Valley Bank tanto en el mercado de las criptomonedas como en el mercado accionario, con el fin de poder determinar si las criptomonedas se pueden considerar como un activo refugio en momentos de incertidumbre. La metodología consistió en construir un índice de criptomonedas mediante una metodología de back testing y de ponderación por capitalización bursátil, para poder realizar la comparación con el mercado accionario. Posteriormente, se realizaron varias pruebas estadísticas para determinar si los datos recopilados se distribuían normalmente o si se autocorrelacionaban. Finalmente, mediante un análisis de ventanas de tiempo, se analizó el impacto que tuvo la quiebra del banco en ambos mercados, comparando las volatilidades y los retornos previos, durante y posteriores al día del incidente financiero., The objective of this paper is to analyze the role that cryptocurrencies markets have been exerting on financial markets. Specifically, it analyzes the impact that the bankruptcy of Silicon Valley Bank had on both the cryptocurrency market and the stock market in order to determine whether cryptocurrencies can be considered a safe-haven asset in times of high uncertainty. The methodology consisted of building up a cryptocurrency index using a back-testing and weighting methodology by market capitalization, in order to make a comparison with the stock market. Subsequently, several statistical tests were performed to determine whether the collected data were normally distributed or autocorrelated. Finally, through a time window analysis, the impact that the bank’s bankruptcy had on both markets was analyzed, comparing volatilities as well as returns prior to the day of the event, during the event and after it.

El Mercado Integrado Latinoamericano, MILA, refleja el interés de las empresas emisoras de renta variable y de los inversores, por la inclusión de criterios de sostenibilidad ASG1, para lograr la creación de valor a través de la recompensa financiera, pero beneficiando a la sociedad y al medioambiente. El propósito de este trabajo es diseñar un portafolio con las mejores acciones con criterios ASG de renta variable de 2018 a 2020, que hacen parte de este mercado y reflejan los criterios y factores de sostenibilidad, que les permitieron a estas empresas lograr esta posición. El enfoque de estudio es cuantitativo, con alcance descriptivo y diseño longitudinal. El resultado es el diseño de un portafolio idóneo y representativo de las mejores acciones con criterios ASG de renta variable MILA 2018-2020., The MILA Latin American Integrated Market reflects the interest of equity issuers and investors in the inclusion of ESG2 sustainability criteria, to achieve value creation through financial reward, but benefiting society and the environment. The purpose of this work is to design a portfolio with the best ESG equity stocks from 2018 to 2020 that are part of this market and reflect the criteria and sustainability factors that allowed these companies to achieve this position. The study approach is quantitative, with descriptive scope and longitudinal design. The result is the design of an ideal and representative portfolio of the best ESG equities MILA 2018-2020.

Este trabajo desarrollará un ejercicio de selección óptima de portafolios compuestos por Fondos de Inversión Colectiva Colombianos (FICs), de acuerdo con el perfil de riesgo de los inversionistas, basado en la teoría de portafolios desarrollada por Harry Markowitz (1952). Se espera que sus resultados ofrezcan bases técnicamente sólidas, que permitan la toma de mejores decisiones a la hora de encontrar una alternativa de inversión distinta a los productos tradicionales de ahorro con que cuenta actualmente el sistema financiero colombiano. Todo esto acorde con el objetivo, horizonte de tiempo y perfil de riesgo del inversionista. La combinación de FICs óptima para cada perfil de riesgo, se obtiene al escoger la combinación de FICs que tenga el máximo valor del ratio de Sharpe (1964) cuando se divida la frontera eficiente en tres segmentos, uno por cada perfil de riesgo considerado, This work will develop an optimal portfolio selection exercise composed of Colombian Collective Investment Funds, according to the risk profile of investors, based on the portfolio theory of Markowitz (1952). The results are to offer an investment alternative different from the traditional savings products currently available in the Colombian financial system, in accordance with the objective, time horizon and risk profile of the investor. The optimal combination of FICs for each risk profile is obtained by choosing the combination of FICs that has the maximum value of the Sharpe ratio (1964) when the efficient frontier is divided into three segments, one for each risk profile considered.

El acceso a diferentes activos de inversión, la búsqueda de alternativas de diversificación y la cuantificación y cobertura de los riesgos asociados a los portafolios, son factores de alta relevancia a la hora de construir y administrar portafolios de inversión con alcance internacional. De ahí, que el objetivo del presente trabajo se centra en la aplicación del modelo Black-Litterman para la construcción de un portafolio de renta fija global, compuesto por activos ETFs high yield e investment grade, así como por bonos soberanos de países desarrollados. Asimismo, con el fin de aumentar la cobertura, la capacidad de diversificación y minimizar el riesgo, se presenta un benchmark construido con base en diferentes índices de renta fija global y activos de la misma categoría. Finalmente, se propondrá la utilización de una estrategia de cobertura vía forwards con el fin de mitigar el riesgo inherente a la devaluación de la divisa., The access to different investment assets, the search for diversification, and the application of measures as for quantification and hedging risk are relevant factors for building and managing international investment portfolios. Therefore, the objective of the present paper aims to the application of Black-Litterman portfolio model on building a global fixed income portfolio, which is made up of high yield and investment grade ETFs, as well as developed countries government bonds. Furthermore, in order to increase hedging, diversification ratio, and to minimize risk, a benchmark, which is made up of both global fixed income indices and assets from the same category will be built. Finally, a hedging strategy will be proposed through forwards in order to minimize the inherent risk due to currency depreciation.

En este trabajo se evaluó la viabilidad financiera y operativa del financiamiento a través de un modelo de tipo financiación colectiva de proyectos de generación energética vía un sistema de paneles fotovoltaicos para compañías del sector productivo en Antioquia. Se formuló una empresa nueva cuya propuesta de valor se centre en articular compañías con un consumo energético mensual dentro de un rango estipulado y que cuenten con la estructura necesaria para implementar un proyecto conjunto con personas naturales o jurídicas que dispongan de excedentes de liquidez, de modo que se vele por la adecuada estructuración financiera, legal y operativa de los proyectos, así como por su administración durante el período efectivo de los contratos. Para contextualizar, se abordaron detalles técnicos referentes a los sistemas de generación, se analizó el ahorro potencial en términos monetarios para las compañías que implementen el sistema y se expusieron los rangos de rentabilidad estimada para los inversionistas., This research will discuss the financial and operational viability of financing renewable photovoltaic energy projects for production companies in Antioquia, through a crowdfunding model. A business model for a new company will be tested. Their valor proposition would be upon connecting companies with defined monthly energy needs, that have right infrastructure for the solar projects, with people willing to invest. In between, taking care of the legal, financial, and operational infrastructure. After the system is installed, the company will also manage the projects during all the contract life. The research will discuss some technical details behind the photovoltaic systems and will estimate the returns for both companies, in terms of savings, and the investors.

En la actualidad, no solo en Colombia sino a nivel global, las pequeñas y medianas empresas (pymes) tienen restringido el acceso a financiamiento, lo que se convierte en un impedimento para su crecimiento. Pocas de ellas sobreviven, y en promedio el 80% se quiebran antes del tercer año de existencia. Esto se debe principalmente a que la mayoría de ellas presentan bajos niveles de educación financiera y sus decisiones son tomadas con poco conocimiento del tema. Al final, esta situación hace que no sean sujetos de crédito para los bancos y ni para las demás entidades prestadoras de recursos, haciendo que no dispongan del capital necesario para seguir operando. Dada la problemática anterior, se ha planteado un estudio de cómo brindarles a estas empresas más opciones de financiamiento a través del uso de las nuevas tecnologías (fintech), estructurando un modelo que permita evaluar el riesgo de financiarlas captando recursos de inversionistas a través de Fondos de Inversión Colectiva (FIC)., Currently, not only in Colombia but at global level, small and medium-sized enterprises (SMEs) have a restricted access to sources of financing, which becomes an impediment to their growth. Few of them survive, and on average 80 per cent are bankrupted to the third year. This is mainly due to the fact that most of them are subjected to low levels of financial education and their decisions are taken with little knowledge of the topic. In the end, this situation does not make credit subjects for banks and other resource - borrowing entities, making them not available to the capital needed to continue operating. Given the above problems, a study has been raised of how to give these undertakings more funding options through the use of new Technologies (Fintech), structuring a model that will allow for the assessment of the risk of financing them by picking up investor resources through collective investment funds (FIC)

Este artículo analiza diversas metodologías para la modelación de la volatilidad de la tasa de interés a corto plazo. Específicamente se analizarán los resultados que se obtienen a través de la especificación CKLS, heterocedasticidad condicionada y mixta. Los hechos estilizados enseñan que la mejor especificación para describir el proceso generador de la tasa de interés interbancaria en la economía colombiana para el período 2001-2006 es el modelo EGARCH. Se encuentra que las innovaciones positivas en la tasa de interés ocasionan una volatilidad 22,3% mayor que innovaciones negativas de la misma magnitud. Además, el proceso converge a una media no condicionada de 7,11% con una corrección diaria del 1,2%. Se encuentra que el modelo ofrece pronósticos relativamente sensatos a un plazo de tres meses.

Este artículo utiliza y analiza, diversas metodologías para la modelación de la volatilidad de la tasa de interés a corto plazo. Específicamente se analizarán los resultados que se obtienen a través de la especificación CKLS, Heteroscedasticidad Condicionada y Mixta. Los hechos estilizados enseñan que la mejor especificación para describir el proceso generador de la tasa de interés interbancaria en la economía colombiana para el período 2001–2006 es el modelo EGARCH. Se encuentra que las innovaciones positivas en la tasa de interés ocasionan una volatilidad 22,3% mayor que innovaciones negativas de la misma magnitud. Además el proceso converge a una media no condicionada de 7,11% con una corrección diaria del 1,2%. Finalmente se corrobora la estabilidad de los parámetros del modelo seleccionado y se analizan los pronósticos estimados a partir de éste tomando como punto de referencia el histórico y el mercado. Se encuentra que el modelo ofrece pronósticos relativamente sensatos a un plazo de tres meses., 26 p., In this paper we analyze different methodologies that are used to handle the short term interest rate volatility. Specifically, we shall analyze the outcomes that are obtained through three specifications: CKLS, Conditional Heteroscedastic and BHK. The evidence shows that the better specification is reached through the EGARCH model. It is found that positive shocks in the short term interest rate cause a volatility 22,3% higher than negative shock of the same size. Also, the process converges to an unconditioned mean of 7,11% with a correction factor of 1,2% daily. Finally, it is analyzed the stability of the parameters associated to the selected model and the model’s forecast. It is found that the model offers good forecast in a period of three months.

Este trabajo presenta una primera aproximación a la implementación de los modelos unifactoriales de tipos de interés de Hull y White (1990) y Black y Karasinski (1991) para el mercado colombiano. Se encuentra que ambos modelos replican exactamente la estructura a plazos de tasas de interés del mercado. No obstante, debido a la insistencia de instrumentos derivados de tasas de interés lo suficientemente líquidos no es posible realizar la calibración implícita de estos modelos. Este proceso se reemplazó por la estimación del parámetro de volatilidad utilizando un modelo EGARCH sobre la Tasa de Interés Interbancaria. La metodología utilizada servirá para valorar derivados de tasas de interés en el mercado colombiano, principalmente, en sus primeras fases de desarrollo., 43 p., This work presents a first approximation for implementing the Hull and White (1990) and the Black and Karasinski (1991) One-Factor Interest Rate Models in the Colombian market. Both models fit exactly the Colombian term structure of interest rates. Nevertheless, due to the unavailability of interest rate derivatives in our market, implicit calibration was not possible. This process was replaced by the estimation of the volatility using an EGARCH model for the Interbank Interest Rate. This approach will hand out with the pricing of interest rate derivatives in the Colombian Market, mainly, in its early steps of development.

Resumen