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L’étude tente de voir en quoi le modèle d’autofinancement de l’ONG MyAgro au Mali, en matière d’innovation de financement des petits exploitants agricoles, est adapté à leurs conditions de précarité et comment il contribue à améliorer leur revenu agricole. La démarche méthodologique utilisée pour répondre à ces questions a été axée sur le focus groupe auprès de 11 focus groupes dont 7 de femmes, 3 d’hommes et 1 groupe mixte et l’entretien auprès quinze (15) adhérents de Myagro dont 8 hommes contre 7 femmes. Les résultats, issus de l’analyse, montrent que le modèle est innovant et convient mieux aux petits producteurs. Il a permis d’améliorer leur niveau de revenu, par conséquent leurs conditions de vie. Cependant, l’expérience, qui a besoin d’être portée par un organisme d’appui ou d’aide, donnerait plus d’effet si elle se fait dans le cadre d’un paquet complet de services intégrant l’accès aux équipements de labour et l’appui à la commercialisation.

Dans l’histoire économique de la RDC, après le Gouvernement de la 2e République jusqu’à nos jours, l’aperçue générale sur la gestion de ressources humaines œuvrant dans certains principaux facteurs tel que l’éducation, facteur clé pour le développement d’un pays, semble diminuée progressivement sa valeur.En période de Zaïre Monnaie, un ancien enseignant recevait 5 Z équivalant à 5000FB, localement convertis à 5 vaches et un nouveau enseignant gagnait 3,7 Z soit 3700FB(Francs Belge) ou l’équivalant de 3,7 vaches, alors qu’à la période de Nouveau Zaïre, un chef de Direction gagnait 340 NZ avec la parité monétaire de 1 NZ à 2$ soit 680$ et l’enseignant exécutant gagnait 120 NZ soit 240$ or aujourd’hui tous les enseignants gagnent près de 195.000FC comme salaire de base, affectés de la mauvaise monnaie et de la fluctuation de taux de dollars variant de 2000FC à 2050FC pour un dollar, ce qui donne environs 95.5$ ou 95.12$ payable dans un délai aussi très irrégulier. Force est donc de constater, que les enseignants sont promptement et assurément accompagnés vers un régime de non épargne et de non investissement, et nullement leur condition de vie ne peut être améliorée moins encore ils ne peuvent contribuer à l’émergence de l'économie locale si rien n'est fait aussitôt pour leurs causes par le pouvoir central.Toutefois, certains conservent quand même une petite partie de leur revenu sous forme d'épargne pour payer les frais de scolarisation des enfants, frais de soins médicaux, imprévus…, et d’autre partie sert pour des petits investissements dans l'agriculture et élevage et aux petits projets selon le principe Keynésien. Sinon, faute de la présence des agences bancaires dans la région, 42,8% de ces enseignants préfèrent conserver leurs épargnes dans l'opération de ristourne (tontine), 38,7% en constituent la thésaurisation et 6,1% préfèrent les placées dans les mutuelles de solidarité (AVEC), 4% les gardent en monnaie électronique (M-PESA) puis 8,1% préfère quand même la coopérative d'épargne et de crédit nouvellement implantée dans la région (CEMADEF).

International audience

International audience; Les prévisions internationales sont réalisées sous l’hypothèse que la progression de l’immunité collective permettra une levée significative des contraintes dans l’ensemble des pays à partir de l’été 2021. La croissance mondiale serait alors de 5,5 % en 2021, après une contraction de 3,4 % en 2020. Dans les grands pays développés, la croissance serait de 3 % en Allemagne, 4 % en Italie, 6 % au Royaume-Uni, compensant une partie de la chute d’activité observée en 2020. Les États-Unis enregistreraient quant à eux une reprise supérieure à la récession de l’an passé (6 % après -3,5 %). Le soutien public au revenu disponible des ménages en 2020 a conduit à une forte accumulation d’épargne. Fin 2021, l’épargne additionnelle, du fait de la crise de la Covid-19, hors épargne de précaution, atteindrait 9 points de revenu disponible en Allemagne. Cette épargne se situerait autour de 12 points en Italie et en Espagne, à près de 15 points au Royaume-Uni et 16 points aux États-Unis.En 2022, la conjoncture mondiale dépendra fortement de l’utilisation par les ménages de cette « épargne-Covid » accumulée. Si un cinquième du surcroît d’épargne est consommé en 2022, la croissance serait de 5,5 % en Allemagne et en Italie, d’environ 8 % en Espagne et 6 % aux États-Unis. Si cette épargne n’est pas consommée, la croissance serait alors de 4 % en Allemagne et en Italie, d’environ 6 % en Espagne et 4 % aux États-Unis. Les implications pour la dette publique sont importantes.En France, sur la base du calendrier sanitaire annoncé par le gouvernement, la croissance du PIB serait de +5 % en moyenne annuelle en 2021, la consommation des ménages et des administrations publiques rebondirait de 4 % et l’investissement de 7 %. La contribution extérieure serait positive en 2021, compensant la moitié des pertes extérieures encaissées en 2020. Fin 2021, le niveau d’activité serait inférieur de 1 % à son niveau observé au quatrième trimestre 2019.En 2021, les branches les plus affectées par le choc sont l’hôtellerie-restauration, les services de transport, la fabrication de matériels de transport, la cokéfaction-raffinage et les services aux ménages qui représentent 12 % du PIB mais contribuent à 60 % des pertes d’activité.Sur la période 2020-2021, les entreprises encaisseraient près de 90 milliards de pertes dans leurs fonds propres. Les administrations publiques absorberaient environ 80 % de la perte de revenu totale de l’économie sur les années 2020-2021. Enfin l’« épargne-Covid » des ménages, accumulée sur deux ans, va représenter environ 160 milliards, soit plus de 10 points de leur revenu annuel.Les prévisions pour 2022 dépendent de manière cruciale de l’utilisation de l’« épargne-Covid » accumulée par les ménages. Dans un scénario oø 20 % de ce surplus d’épargne est consommé, la croissance française serait de 6 % en 2022, le taux de chômage à 8,7 % et la dette à 115 % du PIB. Dans le cas oø cette « épargne-Covid » n’est pas du tout consommée, le taux de croissance serait de 4,3 %, le taux de chômage de 9,4 % et la dette publique à 117 % du PIB en 2022.

The objective of this article is to analyze the impact of Foreign Direct Investments (FDI), domestic savings and the Current Transaction Balance (BTC) on the level of investment in Senegal. This research uses the ordinary least squares method and the error correction method. It thus uses data from the World Bank website. The results of the first method show that FDI (inward) and savings significantly and positively affect Senegalese investment. In contrast, those of the second method shows that savings and inward FDI have positive long-term effects on the level of local investment even if it is only the effect of savings that is significant. In other words, the Senegalese authorities must encourage domestic savings and harmonize institutions for a better attraction of FDI. This paper finds its originality in the combination of the two methodologies and but also in the separation of incoming and outgoing FDI., L’objectif de cet article est d’analyser l’impact des Investissements Directs Etrangers (IDE), de l’épargne domestique et de la Balance de Transaction Courante (BTC) sur le niveau de l’investissement au Sénégal. Cette recherche utilise la méthode des moindres carrés ordinaires et celle à correction d’erreur. Elle utilise ainsi les données du site de la Banque Mondiale. Les résultats de la première méthode montrent que les IDE (entrants) et l’épargne affectent significativement et positivement l’investissement Sénégalais. En revanche, ceux de la deuxième méthode montrent que l’épargne et l’IDE entrant ont des effets positifs à long terme sur le niveau de l’investissement local même si c’est seulement l’effet de l’épargne qui est significatif. En d’autres termes, les autorités sénégalaises doivent encourager l’épargne domestique et harmoniser les institutions pour une meilleure attraction des IDE. Ce papier trouve son originalité dans la combinaison des deux méthodologies, mais également dans la séparation des IDE entrants et sortants.

L’objectif de cet article est d’analyser l’impact des Investissements Directs Etrangers (IDE), de l’épargne domestique et de la Balance de Transaction Courante (BTC) sur le niveau de l’investissement au Sénégal. Cette recherche utilise la méthode des moindres carrés ordinaires et celle à correction d’erreur. Elle utilise ainsi les données du site de la Banque Mondiale. Les résultats de la première méthode montrent que les IDE (entrants) et l’épargne affectent significativement et positivement l’investissement Sénégalais. En revanche, ceux de la deuxième méthode montrent que l’épargne et l’IDE entrant ont des effets positifs à long terme sur le niveau de l’investissement local même si c’est seulement l’effet de l’épargne qui est significatif. En d’autres termes, les autorités sénégalaises doivent encourager l’épargne domestique et harmoniser les institutions pour une meilleure attraction des IDE. Ce papier trouve son originalité dans la combinaison des deux méthodologies, mais également dans la séparation des IDE entrants et sortants.

International audience; Since Feldstein’s pioneering article (1974), the impact of a pension system on the level of savings has been the subject of numerous studies, with sometimes controversial results. According to the standard life-cycle hypothesis, someone who anticipates a loss in living standards upon retirement should, all else being equal, save more. This is the issue examined here. To this end, we consider that individuals anticipate their replacement rate (based on their wage profile) more satisfactorily than the amount of their pension at the time of retirement. We then study the effects of an anticipated variation in this replacement rate on household financial savings, taking into account both expected career changes and pension reforms. We use the 2012 wave of the PAT€R survey of the French population, which provides a wealth of information at the individual level on pension expectations. Our econometric estimates show that a lower (respectively, higher) expected replacement rate is significantly related to a higher (respectively, lower) financial savings rate.; Depuis l'article pionnier de Feldstein (1974), l'impact d'un système de retraite sur le niveau d'épargne fait l'objet de nombreux travaux aux résultats parfois controversés. Selon l'hypothèse standard du cycle de vie, un individu qui anticipe une perte de niveau de vie à la retraite devrait, toutes choses égales par ailleurs, épargner davantage. C'est à cette question que nous nous intéressons ici. Pour cela, nous considérons que les individus anticipent de façon plus satisfaisante leur taux de remplacement (à partir de leur profil de salaires) qu'un montant de pension au moment du départ en retraite. Nous étudions alors les effets d'une variation anticipée de ce taux de remplacement sur l'épargne financière des ménages, en tenant compte à la fois des évolutions anticipées de carrière et des réformes des retraites. Nous mobilisons la vague2012 de l'enquête PAT€R portant sur la population française qui dispose de riches informations au niveau individuel sur les anticipations de pension. Nos estimations économétriques montrent qu'un plus faible (resp. plus élevé) taux de remplacement anticipé est relié, de façon significative, à un taux d'épargne financière plus élevé (resp. plus faible).

Cet ouvrage de la collection Insee Méthodes fait suite au colloque « Vertus, limites et perspectives de la Comptabilité nationale » organisé par L'Association française de Comptabilité Nationale (ACN) en juin 2017.; National audience; There is currently a significant divergence in the way in which education expenditureis perceived in economic theory and in national accounting: the former treats it as investment,the latter as consumption. In fact, the accounting framework is still structured around two majorproduction factors (labour and physical capital), whereas human capital appears to be essentialif certain current phenomena are to be perceived accurately, notably the resurgence of inequality in certain countries. This paper presents the work undertaken to incorporate human capitalinto national accounts and explores the two main methods used: that based on costs (inputs)and that based on income (output). We go on to use the inputs method to estimate the saving rateof USA, French and British households when education and health expenditure is transferredto investment. Only the inclusion of health expenditure would enable the USA saving rate to beadjusted significantly.; Il existe aujourd’hui un décalage important dans la manière dont théorie économiqueet comptabilité nationale appréhendent les dépenses d’éducation : investissement pour lapremière, consommation pour la seconde. De fait, le cadre comptable reste structuré autourde deux grands facteurs de production (travail et capital physique), alors même que le capitalhumain semble indispensable pour appréhender correctement certains phénomènes actuels,notamment la résurgence des inégalités au sein de certains pays. Cet article présente les travauxentrepris pour intégrer le capital humain dans les comptes nationaux et expose les deux grandesméthodes utilisées : celle basée sur les coûts (inputs) et celle basée sur les revenus (output).Nous mobilisons ensuite la méthode des coûts pour estimer le taux d’épargne des ménagesaméricains, français et britanniques lorsque les dépenses d’éducation et de santé sont transféréesdans l’investissement. Seule la prise en compte des dépenses de santé permettrait de redressersignificativement le taux d’épargne américain.

International audience; Depuis l'article pionnier de Feldstein (1974), l'impact d'un système de retraite sur le niveau d'épargne fait l'objet de nombreux travaux aux résultatsparfois controversés. Selon l'hypothèse standard du cycle de vie, un individu qui anticipe une perte de niveau de vie à la retraite devrait, toutes choses égales par ailleurs, épargner davantage. C'est à cette question que nous nous intéressons ici. Pour cela, nous considérons que les individus anticipent de façon plus satisfaisante leur taux de remplacement (à partir de leur profil de salaires) qu'un montant de pension au moment du départ en retraite. Nous étudions alors les effets d'une variation anticipée de ce taux de remplacement sur l'épargne financière des ménages, en tenant compte à la fois des évolutions anticipées de carrière et des réformes des retraites. Nous mobilisons la vague 2012 de l'enquête PAT€R portant sur la population française qui dispose de riches informations au niveau individuel sur les anticipations de pension. Nos estimations économétriques montrent qu'un plus faible (resp. plus élevé) taux de remplacement anticipé est relié, de façon significative, à un taux d'épargne financière plus élevé (resp. plus faible).

In 1994, Robert Eisner was looking for cures to the global economic crisis. He proposed some economic analyses and solutions that could be useful as the Covid-19 pandemic plunged the world economy into recession. He highlighted the comparative advantages of the United States because of its oil and natural reserves and the role of the dollar in international trade, which make it a debtor and a drain on investments that would be useful in developing countries. Moreover, the measure of GDP per capita is not an indicator of citizens' well-being, given that the concept is too imprecise today to account for all activities, especially non-market activities. The United States does not save enough. A public deficit can be of great economic interest, even if it can exert inflationary pressures and makes intergenerational transfers politically unappreciated, even though they can be useful for all generations. Friedman's analysis of monetarist policy and Phelps' analysis of the concept of natural unemployment are wrong. The state must have a long-term strategy, particularly in terms of infrastructure. The economic crisis highlights the shortcomings of mainstream economic theory. Eisner has renewed certain concepts and analyses, which could have been used to avoid, at least partially, the damage caused by this crisis.; En 1994, Robert Eisner cherchait des remèdes à la crise économique mondiale. Il proposait alors certaines analyses et solutions économiques qui pourraient être utiles au moment où la pandémie du Covid-19 plonge l’économie mondiale dans la récession. Il met en évidence des avantages comparatifs des Etats-Unis du fait de ses réserves pétrolières et naturelles et du rôle du dollar dans les échanges internationaux, qui font de ce pays un débiteur qui draine les investissements qui seraient bien utiles dans les pays en développement. En outre, la mesure du PIB par habitant n’est pas un indicateur du bien-être des citoyens, eu égard à ce concept aujourd’hui trop imprécis pour rendre compte de toutes les activités, notamment non marchandes. Les Etats-Unis n’épargnent pas assez. Un déficit public peut avoir un grand intérêt économique, même s’ils peuvent exercer tes tensions inflationnistes et rend politiquement les transferts intergénérationnels peu appréciés, alors qu’ils peuvent être utiles pour toutes les générations. Les analyses de Friedman sur la politique monétariste et de Phelps sur le concept de chômage naturel sont erronées. Il faut que l’Etat dispose d’une stratégie de long terme, notamment en matière d’infrastructures. La crise économique a mis en évidence les insuffisances de la théorie économique dominante. Eisner a renouvelé certains concepts et analyses économiques, qui auraient pu être utilisés pour éviter, au moins partiellement les dégâts de cette crise.

Les taux d’intérêt bas sont accusés de pénaliser l’épargne ainsi que les banques et les assurances. La critique, excessive, fait l’impasse sur les effets positifs de cette politique pour les ménages, les entreprises et les Etats.

L’assurance-vie est le premier produit d’épargne en termes d’encours en France. Les rendements offerts et les mécanismes de garantie du capital proposés en ont fait le produit d’épargne préféré des français. Cependant, plusieurs facteurs ont entrainé la chute progressive des rendements offerts par ce produit phare. En ouvrant l’assurance-vie au capital-investissement, la loi Pacte souhaite orienter l’épargne des français vers le financement de l’économie réelle. Cependant, le capital-investissement et l’assurance-vie présentent diffèrent par leur modes de gestion et leur fonctionnement : l’illiquidité des fonds de private equity, le calcul de leur valeur liquidative ainsi que le mécanisme d’appel de fonds au fur et à mesure des investissements sont des éléments qui compliquent la gestion actif-passif des assureurs vie. Par ailleurs, le spectre d’une bulle de survalorisation plane sur le monde du capital-investissement, en particulier sur les opérations de transmission d’entreprises de taille intermédiaire et de venture capital, illustré par l’atteinte de nouveaux records de valorisation. Devant la nécessité de se réinventer, plusieurs assureurs-vie ont déjà engagé le virage de la diversification vers le capital-investissement tout en prenant en compte ces problématiques de compatibilité, à l’instar du fonds d’investissement NextStage Croissance et son mécanisme de fonds de private equity coté en bourse. Au final, c’est sur la communication auprès des épargnants que doit être donné un effort supplémentaire, qui s’inscrit dans un contexte de volonté d’investissement responsable et de proximité, et démystifiera le monde du capital-investissement aux yeux du grand public.

Cet article s’intéresse à l’accumulation de patrimoine des ménages et à sa transformation en capital productif dans un contexte de population vieillissante. S’appuyant sur des constats négatifs réalisés à deux niveaux, d’abord microéconomique puis macroéconomique, il propose enfin un ensemble de remèdes. D’un point de vue microéconomique, la forte accumulation et concentration de patrimoine par les seniors, associée à une faible détention d’actions, s’expliquerait pour l’essentiel par de forts comportements de précaution. Pour pallier l’incertitude financière induite par l’allongement de la durée de vie (baisse du pouvoir d’achat de la pension, dépenses nouvelles en cas de dépendance, etc.), les seniors averses au risque et à l’ambiguïté adopteraient des stratégies de sur-épargne et d’investissement dans des actifs peu risqués (assurance-vie, immobilier). Le constat macroéconomique confirme la hausse historique du poids du patrimoine dans le PIB et sa faible contrepartie en actifs productifs. Il révèle aussi la baisse inquiétante du taux d’investissement net, qui apparaît corrélée à la baisse de la productivité par tête, et la dépendance accrue du financement de l’économie nationale aux investisseurs étrangers. Une série de remèdes sociaux, fiscaux, financiers et institutionnels sont avancés. Combinés les uns aux autres, ils pourraient réduire les incertitudes financières posées par l’allongement de la durée de vie, favoriser une meilleure circulation du patrimoine entre les générations et encourager l’orientation de l’épargne vers des actifs investis à long terme dans le secteur productif national.

To a large extent, the international financial system has been – and continues to be – shaped by US public and private institutions. The aim of this article is to show that the path taken by the contemporary financial system accentuates the dominance of the US dollar in the various functions of money, including the billing and the settlement of international trade. The article is structured around two components, namely the demand (needs) for financial instruments, and the supply (the availability) of these instruments. The first part studies the needs arising from the abundant savings of transnational firms, while the second considers the financial techniques developed during the twentieth century, which are necessary for the multiplication of payment instruments in dollar. Eurodollars and shadow banking are then seen as mutations produced by the international monetary system and essential for the international status of the US dollar.; Dans une large mesure, le système financier international a été et continue d'être façonné par des acteurs publics et privés américains. Cet article a pour ambition de montrer que le chemin emprunté par le système financier contemporain accentue la domination du dollar américain dans les différentes fonctions de la monnaie, notamment la facturation et le règlement des échanges commerciaux internationaux. Il s'articule autour de l'étude de deux volets, à savoir la demande (les besoins) en matière d'instruments financiers, et l'offre (la disponibilité) de ces mêmes instruments. Le premier volet analyse les besoins qui découlent de l'abondante épargne des firmes transnationales, alors que le second volet considère les techniques financières développées au cours du XXe siècle, par ailleurs nécessaires à la multiplication des instruments de paiement en dollars. Les eurodollars ainsi que le shadow banking sont alors étudiés comme des mutations produites par le système monétaire international et nécessaires au statut international du dollar américain.

L’intrication bancaire des vies ordinaires que nous connaissons en France est loin de s’imposer dans nombre de pays du « Sud global ». La, l’epargne et le pret s’inscrivent dans des rapports sociaux informels enchevetres, qu’ils soient d’emploi, familiaux, villageois… Isabelle Guerin montre que ces liens financiers multiples engagent a la fois obligation, exploitation, solidarite et puissance d’agir, expliquant pourquoi, au Tamil Nadu (Inde), les pauvres resistent de longue date a la bancarisation en la refusant ou la detournant. Pourtant, leur inclusion au systeme financier formel est en train d’etre imposee a marche forcee. Faudra-t-il – et sera-t-il possible de – reinventer des formes autonomes, solidaires et souples d’epargne, de pret, d’assurance qui transposent le meilleur – et evitent le pire – des savoir-faire informels dans des « cooperatives » ou des « mutuelles » degagees des dominations de caste, de classe, de genre qui s’y jouent aujourd’hui ?

My thesis culminates into a research program that studies investment (and saving) from three different perspectives. It informs on 1) the saving behaviour of oil-rich countries, on 2) price formation and investment dynamics in the oil market, and on 3) the role of share buybacks in muting the positive effect of accommodative monetary policy on firm-level investment. The underlying common thread among these three work streams is understanding factors that mediate the investment decisions at the firm, industry, or country level. The first chapter of my thesis, External Saving and Exhaustible Resource Extraction, addresses precisely the issue of exhaustible resource management in the face of uncertainty. In linking the extraction and saving behavior under a coherent theoretical framework, this chapter contributes to two veins of the literature that have developed separately until more recently. The second chapter, The Delaying Effect of Storage on Investment: Evidence from the US Oil Sector, continues to explore the role of uncertainty but this time analyses both price and investment dynamics when investment decisions are irreversible. The last chapter of this thesis, Share Buybacks, Monetary Policy and the Cost of Debt, turns it attention to an empirical investigation of the determinants of investment. Starting from the capital structure of firms, this part of my thesis focuses on the role of repurchases in diverting low-cost debt away from investment and employment. Ma thèse aboutit à un programme de recherche qui étudie l'investissement (et l'épargne) sous trois angles différents. Il renseigne sur 1) le comportement d'épargne des pays riches en pétrole, 2) la formation des prix et la dynamique de l'investissement sur le marché pétrolier, et 3) le rôle des rachats d'actions dans l'inhibition de l'effet positif d'une politique monétaire accommodante sur l'investissement au niveau des entreprises. Le point commun sous-jacent de ces trois axes de travail est la compréhension des facteurs qui influencent les décisions d'investissement au niveau de l'entreprise, de l'industrie ou du pays. Le premier chapitre de ma thèse, External Saving and Exhaustible Resource Extraction, aborde précisément la question de la gestion épuisable des ressources face à l'incertitude. En reliant le comportement d'extraction et d'économie dans un cadre théorique cohérent, ce chapitre contribue à deux veines de la littérature qui se sont développées séparément jusqu'à plus récemment. Le deuxième chapitre, L'effet retardateur du stockage sur l'investissement : Les données du secteur pétrolier américain continuent d'explorer le rôle de l'incertitude, mais cette fois-ci, elles analysent à la fois la dynamique des prix et celle des investissements lorsque les décisions d'investissement sont irréversibles. Le dernier chapitre de cette thèse, Rachat d'actions, politique monétaire et coût de la dette, porte sur une étude empirique des déterminants de l'investissement. Partant de la structure du capital des entreprises, cette partie de ma thèse porte sur le rôle des rachats dans le détournement de la dette à faible coût des investissements et de l'emploi. Programme doctoral en Sciences économiques

La balance des paiements chinoise permet d'analyser les récentes évolutions qu'a connu le pays, puisqu'elle reflète le rééquilibrage du modèle de croissance chinois, à plusieurs niveaux.L'analyse de la balance des transactions courantes nous inique que l'économie chinoise repose moins sur son industrie exportatrice qu"auparavant, et l'importance croissante de la balance des services souligne la transition d'une économie industrielle vers une économie de services. Le bas de la balance des paiements évolue également sur fond de fuite des capitaux et de restrictions par les autorités compétentes.

International audience; La question de l'accès aux soins et celle des inégalités sociales de santé en France font l’objet des deux premiers articles de ce numéro consacré aux effets économiques du risque. Trois aspects du risque financier sont ensuite abordés : la mesure du risque systémique global et la détection des SIFI (systemically important financial institutions) ; les effets de la diversification financière des banques sur les risques systémique et de faillite ; la pertinence empirique du choix de portefeuille fondé sur le désinvestissement graduel en actifs risqués selon l’âge des épargnants ou la distance qui les sépare de la retraite.