Search

O conceito de valor justo na agricultura, introduzido com a adoção das normas CPC 29 e IAS 41, entre 2009 e 2010, estabeleceu uma nova forma de mensurar e contabilizar os ativos biológicos. A mensuração dos ativos biológicos passa a ser feita, também, pelo meio do valor presente dos fluxos de caixa que o ativo gerará durante sua vida. Através deste novo panorama, o presente trabalho tem como objetivo principal propor uma metodologia que permita mensurar o valor justo de qualquer de ativo biológico, aliando conceitos econômicos e agronômicos. Assim, para compor a proposta metodológica do cálculo do valor justo dos ativos biológicos, buscou-se ajustar alguns parâmetros da composição do fluxo de caixa descontado para que o método consiga aferir a situação da planta ou do animal a ser avaliado no local onde eles se encontram. Além dos ajustes propostos no fluxo de caixa, uma avaliação das condições agronômicas dos ativos biológicos foi recomendada, como parte integrante da metodologia de avaliação proposta. Posteriormente, como alvo secundário, testou-se empiricamente a metodologia proposta (em exceção a parte agronômica) com uma avaliação da lavoura de soja. The ideia of fair value in agriculture, introduced with the adoption of the CPC 29 and IAS 41 standards, between 2009 and 2010, established a new way of measuring and accounting for biological assets. The measurement of biological assets shall be made, likewise, by the present value of cash flows that the asset will generate during its lifetime. Through this new panorama, this paper aims to propose a methodology to measure the fair value of any biological asset, combining economic and agronomic concepts. Therefore, to compose the proposed methodology of calculation of fair value of biological asset, we attempted to adjust some parameters of the discounted cash flow method wherefore the method can measure the condition of the plant or animal to be evaluated at the place where they found. In addition to the proposed adjustments on discounted cash flow method, an evaluation of agronomic conditions of biological assets was recommended as part of the proposed evaluation methodology. Later, as a secondary aim, was to test empirically the proposed methodology (except in the agronomic part) with an assessment of the soybean crop.

Atualmente, as empresas convivem em um cenário onde a competitividade é um fator limitante à sobrevivência. Muitos empresários não conseguem administrar de forma eficaz seus empreendimentos, por desconhecerem as técnicas e ferramentas de gestão, principalmente no que diz respeito aos aspectos financeiros. O orçamento do fluxo de caixa é um modelo de previsões capaz de atender as necessidades da gestão financeira, visto que a administração do caixa influencia diretamente na capacidade de pagamento, liquidez e nos resultados das empresas. O objetivo do estudo constitui em abordar a relevância do fluxo de caixa, como uma ferramenta de auxilio nas tomadas de decisões e de melhoria dos recursos financeiros das empresas e apresentar alguns métodos para mitigar as incertezas nas previsões do orçamento. A metodologia utilizada neste estudo caracterizou-se como descritiva, por meio de uma pesquisa bibliográfica, com abordagem qualitativa. Os resultados do levantamento bibliográfico apontaram três principais métodos utilizados para redução da incerteza na elaboração do orçamento de fluxo de caixa: análise de sensibilidade, análise de cenários e método de Monte Carlo. O método de Monte Carlo aparece em diversos estudos como o mais eficaz na mitigação dos riscos de previsão, pois através dele pode-se analisar probabilisticamente diversos cenários possíveis.

Submitted by Simone Maisonave (simonemaisonave@hotmail.com) on 2022-09-21T17:46:29Z No. of bitstreams: 2 license_rdf: 0 bytes, checksum: d41d8cd98f00b204e9800998ecf8427e (MD5) DISSERTACAO_ALEXANDRE_AFONSO_MEYER.pdf: 5117713 bytes, checksum: 832c2e8ce59f923ec96ab16f6507faee (MD5) Approved for entry into archive by Simone Maisonave (simonemaisonave@hotmail.com) on 2022-09-21T19:10:40Z (GMT) No. of bitstreams: 2 license_rdf: 0 bytes, checksum: d41d8cd98f00b204e9800998ecf8427e (MD5) DISSERTACAO_ALEXANDRE_AFONSO_MEYER.pdf: 5117713 bytes, checksum: 832c2e8ce59f923ec96ab16f6507faee (MD5) Made available in DSpace on 2022-09-21T19:10:40Z (GMT). No. of bitstreams: 2 license_rdf: 0 bytes, checksum: d41d8cd98f00b204e9800998ecf8427e (MD5) DISSERTACAO_ALEXANDRE_AFONSO_MEYER.pdf: 5117713 bytes, checksum: 832c2e8ce59f923ec96ab16f6507faee (MD5) Previous issue date: 2014-09-01 O objetivo da pesquisa repousa na avaliação econômico-financeira de atividades em assentamento rural. A avaliação da produção e processamento de leite em agroindústria, como alternativa para um assentamento rural foi projetada neste trabalho com objetivo de medir resultados relacionados a variáveis de preços e custos da atividade, através de simulações probabilísticas. O modelo foi estruturado a partir do fluxo de caixa, utilizando o valor presente líquido (VPL) como indicador de resultado, submetido a variações simuladas pelo método Monte Carlo. As variáveis foram acolhidas por análise de sensibilidade, e os resultados obtidos no modelo demonstram a probabilidade de 39,7% para um VPL negativo. Os resultados mostram que avaliações econômicas podem compor um conjunto de ferramentas de apoio a investimentos de cunho coletivo em assentamentos rurais. The work of the research rests in financial the economic valuation of activities in rural settlement. The evaluation of the production and milk processing in agricultural industry, as alternative for rural settlements he was projected in this work with aim to measure related results the variable of prices and costs of the activity, through probabilistic simulations. The model was structured from the box flow, having used the net present value (NVP) as indicating of result submitted the variations simulated for the method Monte Carlo. The variables were conceived by sensitivity analysis, and the results obtained in the model demonstrate the probability of 39,7% for a negative NVP. The results show that economic valuations they can compose a group of tools to support in investments of mint collective in rural settlement.

In recent years, several studies have investigated the informational capacity accounting profit on the capital markets. A part of this research is focused on explaining the relationship between earnings, cash flow and accrauls and future cash flows. The focus is to find what accounting information is most relevant in predicting future cash flow. In this context, this article, which aims to analyze, in periods ‘pre’, ‘during’ and ‘after’ convergence process to IFRS, the ability of earnings (net and operating), cash flow and accruals in predict the future cash flow of 54 non-financial companies traded, during 2006 to 2011. The methodology used, through regression analysis, based on the works of Greenberg, Johnson and Ramesh (1986) and Barth, Cram and Nelson (2001), where five accounting variables was used to try to explain the behavior of the cash flow future. The results reveal an increase in explanatory power of earnings and operating cash flow combined with accruals during the after convergence process, compared to ‘pre’ and partial convergence process. Moreover, the results suggest that earnings broken down into cash flow and accruals increased significantly predictive capacity of future cash flows. Thus, it can be concluded that the accruals have additional information power in predicting future cash flows. Nos últimos anos, diversos estudos têm investigado a capacidade informativa do lucro contábil nos mercados de capitais. Uma parte dessas pesquisas está voltada em explicar a relação entre lucro, fluxo de caixa e accruals e os fluxos de caixa futuros. O foco é verificar qual informação contábil é mais relevante em prever o fluxo de caixa futuro. Nesse contexto, insere-se este artigo, que tem por objetivo analisar, em períodos ‘pré’, ‘durante’ e ‘pós’ processo de convergência às IFRS, a capacidade do lucro (líquido e operacional), fluxo de caixa e accruals em prever os fluxos de caixa futuros de 54 empresas não financeiras de capital aberto, durante os anos de 2006 a 2011. A metodologia utilizada, por meio de análise de regressão, baseia-se nos trabalhos de Greenberg, Johnson e Ramesh (1986) e Barth, Cram e Nelson (2001), onde se utilizou cinco variáveis contábeis para tentar explicar o comportamento do fluxo de caixa futuro. Os resultados revelam um aumento da capacidade explicativa do lucro líquido e do fluxo de caixa operacional combinado com os accruals, calculados pelo enfoque do fluxo de caixa, durante o período pós-convergência, comparativamente aos períodos pré e convergência parcial. Adicionalmente, os resultados evidenciam que os lucros desagregados em fluxo de caixa e accruals aumentam significativamente a capacidade preditiva dos fluxos de caixa futuros. Dessa forma, pode-se concluir que os accruals possuem um poder informativo adicional em predizer os fluxos de caixa futuros.

Este trabalho tem como objetivo comparar diferentes métodos de previsão de necessidades de caixa no overnight, que assegurem que a liquidez de um produto financeiro específico – neste caso, o Call Deposits (Depósito à Vista, em moeda estrangeira) – seja suficiente para cobrir os riscos de liquidez de uma instituição financeira e, em contrapartida, otimizem o lucro oriundo do saldo restante que ultrapasse o valor de saída destes modelos. Para isso, o modelo de Fluxo de Caixa de Schmaltz (2009), que segrega os diferentes componentes do caixa (determinísticos e estocásticos), será utilizado para determinar as necessidades de caixa e, através do método de Monte Carlo para a previsão de diferentes caminhos, chegamos a um valor médio de saldo para ser utilizado no overnight. Como comparativo, será utilizado o modelo determinístico de Ringbom et al (2004), que oferece a 'Taxa de Reserva de Maximização de Lucro', para, enfim, compará-los historicamente, entre Jan/2009 e Dez/2013, a fim de concluirmos qual dos modelos de reservas de caixa se mostra mais satisfatório. A base de dados utilizada replica os saldos e saques de um banco comercial, para o produto financeiro em questão, e, também, é utilizada para a estimação dos parâmetros. This paper aims to compare different methods of forecasting cash needs in overnight, to ensure that the liquidity of a particular financial product - in this case, the Call Deposits (Demand Deposits Account, in foreign currency) - are sufficient to cover the liquidity risks of a financial institution and, in other hand, optimize the profit provided from the remaining balance that exceeds the outputs of the models. Here, the Cash Flow model of Schmaltz (2009), which segregates the model in different components (deterministic and stochastic), is applied to determine the cash needs and, through the Monte Carlo method for predicting different cash flows, is stipulated an average value of balance to be used in overnight. As a contrast, the deterministic model of Ringbom et al (2004) is used to provide the "Profit-Maximizing Reserve Ratio" to finally compare both of them historically, between Jan/2009 and Dec/2013, in order to conclude which of models of cash reserve shows to be more satisfying. The database used replicate balances and withdraws of a commercial bank, to this specific financial product, and it is also used for parameters estimation.

O reconhecimento e a correta avaliação de recursos intangíveis baseados em conhecimento ganham cada vez mais relevância no contexto empresarial, pois estão relacionados ao valor para os negócios. As inovações tecnológicas em diversas áreas de estudo contribuem para gerar vantagem competitiva relevante. Nesse contexto, as patentes adquirem destaque por permitirem uma proteção legal sobre os benefícios futuros. Vários estudos acadêmicos se propõem a avaliar tal tipo de inovação, mas a possibilidade de um estudo empírico aplicado ainda é restrita. Em paralelo a isso, o Brasil possui características distintas dos principais países geradores de patentes, concentrando sua maior produção em instituições públicas, principalmente as universidades. Logo, esta dissertação teve por objetivo analisar e comparar as diferenças obtidas por meio da aplicação de diferentes métodos de avaliação utilizando estudos de caso que se enquadram nesse contexto. Esta pesquisa permitiu, ainda, ponderar a aplicabilidade dos métodos para uma instituição de ensino. A amostra foi constituída por quatro inovações desenvolvidas na UFMG e já licenciadas ou com possibilidade de licenciamento futuro. Dois casos são da área farmacêutica e os outros dois ligados ao campo da engenharia e fisioterapia. Os modelos utilizados permitiram a comparação entre métodos estáticos baseados em fluxos de caixa e métodos que se utilizam de opções reais, que consideram a flexibilidade inerente ao processo de licenciamento com base em seus contratos. Baseando-se nos processos e técnicas já utilizadas na CTIT para avaliar essas patentes, aplicou-se um único modelo de fluxo de caixa padronizado para todos os casos. Nos modelos de opções, testou-se um método de programação binomial, dois baseados em equações diferenciais e dois que utilizam simulações. Inicialmente, identificou-se que as inovações em estudo possuíam três flexibilidades estratégicas em comum, as quais originariam opções de abandono do contrato, de expansão para a patente internacional e de prorrogação do contrato ao final do prazo. Em seguida, estimaram-se os valores pelos modelos aplicáveis. Constatou-se que a relação teórica de subestimação do valor pelo fluxo de caixa estático foi verificada para todos os casos. A análise permitiu averiguar também que os efeitos de opções combinadas podem potencializar os ganhos esperados para o futuro e captar com maior precisão a expectativa de benefícios do ativo. Sobre a aplicabilidade desses métodos, observou-se maior dificuldade de utilizar os modelos de equações diferenciais, que pouco agregam à visão estratégica dos gestores. Já o modelo binomial permitiu visualizar melhor as possibilidades de ganho, mas é inferior à abrangência dos modelos de simulação. Tais resultados foram obtidos também por meio do teste de Kolmogorov-Smirnov. Para definir qual o tipo de simulação aplicar, verifica-se que o estágio de desenvolvimento do projeto é determinante. O problema da disponibilidade de dados, comum a esse tipo de estudo, foi minimizado pela grande fonte de informações setoriais e específicas que a CTIT possui. As informações ausentes puderam ser verificadas com alguma confiabilidade a partir de entrevistas com os inventores de cada inovação. As variáveis ligadas à taxa de desconto dos fluxos apresentaram resultados coerentes com as relações teóricas esperadas. A sensibilidade dos modelos à taxa de juros e a volatilidade foram, respectivamente, negativa e positiva. No entanto, a probabilidade de licenciamento da patente teve maior impacto na geração do valor, principalmente nos modelos de simulação. Portanto, o resultado deste estudo permitiu concluir que a aplicação de opções reais em patentes desenvolvidas na instituição pública é possível e gera resultados relevantes. The recognition and correct evaluation of intangible assets based on knowledge gained increasing relevance in the business context, because it is related to its value. Technological innovations among all fields of study contribute to generate relevant competitive advantage. In this context, patents are highlighted to allow legal protection on future benefits. Several academic studies propose to evaluate these types of innovations, but the possibility of an empirical study is still restricted. Withal, Brazil has distinct characteristics in comparison to the main patents generating countries, focusing most of their production in public institutions, especially universities. Therefore, the purpose of this dissertation was to analyze and compare the differences obtained by applying different evaluation methods using case studies that fit this context. This research also allowed to consider the applicability of the methods for an educational institution. The sample consisted of four innovations developed at UFMG and already licensed or with possibility of future licensing. Two cases belong to the pharmaceutical segment and the other two are connected to the field of engineering and physical therapy. The models used allowed comparison between static methods based on cash flows and methods that use real options, considering the flexibility inherent in the licensing process through their contracts. Based on the processes and techniques already in use to evaluate CTIT`s patents, it was applied a single cash flow model standard for all cases. For the option models, it was tested one method of binomial programming, two based on differential equations and two using simulations processes. Initially, the innovations in study had three strategic flexibilities in common, which originate options abandonment of the contract, expansion to international patent and contract extension at the end of the period. Then, the values were estimated by the applying the models and it was found that the theoretical value's underestimation of the static cash flow was observed for all cases. Still, the analysis allowed to determine that the effects of combined options may enhance the future expected earnings and capture more accurately the expected benefits of the asset. About the applicability of these methods, there was a greater difficulty of applying models based on differential equations, which don't improve much to the strategic vision of the managers. The binomial model allows a better visualization of future possibilities, but it is less helpful than the simulation models. These results were also obtained using the Kolmogorov-Smirnov test. To define the type of simulation to be applied, it appears that the development stage of the project is crucial. The problem of data availability, very common to this type of research, was minimized by the major source of industry and specific information that CTIT has. The missing information could be verified with some reliability through interviews with the inventors of each innovation. The variables related to the discount rate showed consistent results with the expected theoretical relation. The sensitivity of the models to interest rate and volatility were, respectively, negative and positive. However, the likelihood of licensing the patent had the greatest impact on value generation, mainly in simulation models. Therefore, the results of this study allows to verify that the application of real options in patents developed in higher education public institutions is viable and generates relevant results.

Submitted by Boris Flegr (boris@uerj.br) on 2021-01-05T18:38:52Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_ericajann_final.pdf: 833084 bytes, checksum: a615b76664a23de7a5a082d669287f5d (MD5) Made available in DSpace on 2021-01-05T18:38:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_ericajann_final.pdf: 833084 bytes, checksum: a615b76664a23de7a5a082d669287f5d (MD5) Previous issue date: 2014-03-12 Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior The changes made by the IASB in 2008 on the classification of financial instruments to reduce bank losses due the subprime crisis and sovereign bonds of member countries of the European Union, following a request filed by the Commission of the European Union, stimulated this research. This change gave rise to the change of the evaluation criterion, which went from fair value to amortized value for the reclassified instruments, although some banks have not adhered to the reclassification, keeping the original direction that determined the valuation at fair value. Through Event Study tested the hypothesis Market Efficiency - HME, analyzing 33 banks holding Greek sovereign bonds And as evidenced by the survey results, the market was fair to those institutions, penalizing them based on the degree of exposure to Greek bonds, regardless of the criteria used, confirming the HEM: the value of an asset is the present value of future cash flows and not profits. An important result was that governments, through the third revision of the Basel Capital Agreement, adopted measures to regulate more strictly the financial institutions, in order that these institutions in the future to better withstand the effects of a financial crisis. A alteração feita pelo IASB em 2008 na classificação dos instrumentos financeiros para reduzir as perdas bancárias com a crise do subprime e de títulos soberanos dos países-membros da União Europeia, após um pedido protocolado pela Comissão da União Europeia, motivou esta pesquisa. A referida alteração ensejou a mudança do critério de avaliação, que passou de valor justo para valor amortizado, para os instrumentos reclassificados, muito embora alguns bancos não tenham aderido à reclassificação, mantendo a orientação original que determinava a avaliação pelo valor justo. Através de Estudo de Evento testou-se a Hipótese de Eficiência de Mercado - HEM, analisando 33 instituições bancárias detentoras de títulos soberanos gregos. Embora a alteração tenha colaborado para que essas instituições bancárias protelassem essas perdas no resultado, não afetou os fluxos de caixa futuros. E como evidenciam os resultados da pesquisa, o mercado foi equitativo com essas instituições, penalizando-as com base no grau de exposição aos títulos gregos, independentemente do critério utilizado, corroborando a HEM: o valor de um ativo é o valor presente dos fluxos de caixa futuros e não dos lucros. Uma consequência importante foi que os governos, através da terceira revisão do Acordo de Capital de Basileia, adotaram medidas para regulamentar com mais rigor as instituições financeiras, no intuito que essas instituições, futuramente, possam suportar melhor os efeitos de uma crise financeira.

Esse artigo tem por objetivo verificar qual a importância do fluxo de caixa, como apoio ao processo de gestão e a tomada de decisão. Trata-se de uma revisão bibliográfica a cerca do tema proposto, enfatizando a necessidade de um controle financeiro, bem como, a análise sistemática dos aspectos econômico-financeiros da empresa. Atualmente, as organizações, principalmente as micro e pequenas empresas, que não dispõem de um planejamento adequado e um controle financeiro, acabam encontrando dificuldades para se manterem no mercado a qual se inserem. Além disso, alguns estudos apontam a falência do negócio, no período mais crítico, ou seja, nos primeiros anos de existência, devido à falha nesses aspectos. O administrador financeiro tem, a priori, a responsabilidade de gerir os recursos financeiros da empresa, bem como, através de seus conhecimentos e técnicas, atingir os objetivos e metas estabelecidas, garantindo a preservação e maximização de bens patrimoniais. Surge à necessidade do uso de ferramentas eficientes e eficazes, capaz de auxiliar no processo de gestão e tomada de decisão. Nesse contexto, o fluxo de caixa torna-se uma excelente ferramenta que possibilita o planejamento e o controle dos recursos financeiros, sinalizando os rumos financeiros dos negócios e servindo como base para as decisões.

Mestrado em Economia A problemática dos determinantes da política dos dividendos é um dos temas que tem concebido mais trabalhos teóricos e empíricos na área das finanças empresariais. Os dividendos são considerados uma das mais importantes decisões financeiras empresariais, associados muitas vezes às políticas de investimento e de financiamento, esta temática foi considerada por Black (1976), como dividend puzzle, fazendo a analogia entre o não consenso das conclusões dos vários estudos para solucionar a questão. Teorias como a teoria da relevância dos dividendos, teoria da agência, e teoria da sinalização e assimetria de informação, têm contribuído com argumentos e determinantes financeiros para explicar a política de dividendos seguida pelas empresas. No intuito de dar mais um contributo na resolução desta temática, testam-se determinantes financeiros, como a rendibilidade, a dimensão, o risco, o investimento, o endividamento e a estabilidade, nas empresas não financeiras cotadas na Euronext Lisbon, no período temporal de 1997 e 2011. As conclusões dos diversos estudos, sugerem indicadores como a estabilidade, o valor de mercado, os dividendos anteriores, o payout, como determinantes que influenciam positivamente o montante de dividendos distribuídos pela empresa. Já as oportunidades de crescimento e investimento influenciam negativamente a distribuição de dividendos. As evidências encontradas levam-nos a concluir que para o mercado de capitais português as empresas seguem uma política de dividendos coincidentes com a teoria da relevância dos dividendos, proposta por Lintner (1956). The problem of determining the dividend policy is one of the topics that has designed more theoretical and empirical work in corporate finance, dividends being considered one of the most important financial decisions business, often associated with the investment policies and funding, this issue was considered by Black (1976) as dividend puzzle, making the analogy between non-consensus of the findings of different studies with missing parts to solve the issue. Theories as to the relevance of dividends, defended by Lintner (1956), from the agency, from signaling and information asymmetry, have contributed to arguments and financial determinants to explain the distribution of dividends by companies. In order to give further help in resolving this issue, are tested financial determinants, such as profitability, size, risk, investment, debt, or dividends last year, pointed out by several theories as significant. The empirical study is based on a sample of non-financial companies listed on Euronext Lisbon, between 1997 and 2011. The findings suggest the existence of specific indicators such as stability, market value, previous dividends and payout, seem to positively influence the amount of dividends distributed by the company, and the opportunities for growth and investment negatively influence the distribution of dividends. The results and findings validate some determinants of the level of corporate dividends cited by financial theories, stating that for the Portuguese capital market firms follow a dividend policy coincident with the theory of the relevance of dividends proposed by Lintner (1956).

One way of evaluating the cash flow projections, considering the risks is using simulations based on the Monte Carlo (MMC). This methodology generates random figures for the expected revenue, based on the premises adopted. After the generation of each event, the present liquid value of the cash flow, generated in a distribution of accumulated frequency, so that the occurrence of probability could be done. This probability methodology has the advantage of considering the risk associated with the act of projection and measure such risk through the standard average deviation of the present liquid generated in each event. This article presents this methodology theoretically and is applied in a case-study for a commercial company. The conclusion of this article is a diagnosis of the business financial viability, under the point operational view., Una forma de se efectuaren proyecciones de flujos de caja considerando riesgo es utilizar simulaciones basadas en el Método de Monte Carlo (MMC). Ese método genera números aleatorios para las recetas previstas, basados en premisas adoptadas. Despues la generación de cada evento, se coloca el valor presente líquido del flujo de caja generado en una distribución de frecuencia acumulada, a fin de verificar su probabilidad de ocurrencia. Ese método probabilístico tiene el ventaja de considerar el riesgo asociado al acto de proyección y mensurarlo a través del cálculo del desvío padrón de las medias de los valores presentes líquidos generados en cada evento. Ese artículo presenta ese método teoricamente y lo aplica en un estudio de caso para una empresa comercial. La conclusión del artículo es un diagnóstico de la viabilidad financera del negocio, bajo el punto de vista operacional., Uma forma de se efetuarem projeções de fluxos de caixa considerando risco é utilizar simulações baseadas no Método de Monte Carlo (MMC). Esse método gera números aleatórios para as receitas previstas, baseados em premissas adotadas. Após a geração de cada evento, coloca-se o valor presente líquido do fluxo de caixa gerado em uma distribuição de freqüência acumulada, a fim de verificar sua probabilidade de ocorrência. Esse método probabilístico tem a vantagem de considerar o risco associado ao ato de projeção e mensurá-lo através do cálculo do desvio padrão das médias dos valores presentes líquidos gerados em cada evento. Esse artigo apresenta esse método teoricamente e aplica-o em um estudo de caso para uma empresa comercial. A conclusão do artigo é um diagnóstico da viabilidade financeira do negócio, sob o ponto de vista operacional.

Capital controls are back in vogue and a number of emerging markets reintroduced these measures in recent years in the face of a 'flood' of international capital. Policymakers argue that these tools buttress their economies from the risk of a 'sudden stop' in capital flows. We show that capital controls seem to make emerging market economies (EMEs) more resistant to financial crises (i.e. that output loss following a crisis is lower when controls are higher). However that they also seem to make EMEs more crisis-prone, increasing the probability of crises. Policymakers should hence carefully evaluate whether the benefits of capital controls outweigh the costs before implementing them. Os controles de capitais estão novamente em voga em razão dos países emergentes reintroduzirem essas medidas nos últimos anos face a abundante entrada de capital internacional. As autoridades argumentam que tais medidas protegem as economias no caso de uma 'parada abrupta' desses fluxos. Será demonstrado que os controles de capitais parecem fazer com que as economias emergentes (EMEs) fiquem mais resistentes diante de uma crise financeira (por exemplo, uma queda na atividade econômica seguida de uma crise é menor quando o controle é maior). No entanto, os controles de capitais parecem deixar as economias emergentes (EMEs) também mais propícias a uma crise. Deste modo, as autoridades devem ser cautelosas na avaliação quanto aos riscos e benefícios relativos a aplicação das medidas dos controles de capitais.

O caixa gerado pelas empresas tem sido objeto de estudos nacionais e internacionais, a respeito do seu papel preditivo. No caso brasileiro, a obrigatoriedade da divulgação da Demonstração de Fluxo de Caixa - DFC a partir da promulgação da lei nº 11.638/2007 ampliou a possibilidade de estudos sobre este tema. Respaldado na Teoria Positiva em Contabilidade, na Teoria Institucional, na Teoria Informacional e em trabalhos empíricos relacionado ao tema, este trabalho objetivou verificar a influência do Fluxo de Caixa Operacional do Lucro Líquido e dos accruals em predizer Fluxos de Caixa Operacional das firmas brasileiras de capital aberto. Para tanto, foi utilizado o modelo desenvolvido por Dechow, Kothari e Watts (1998) e expandido por Barth, Cram e Nelson (2001). A pesquisa caracterizou-se como de natureza explicativa, bibliografica e documental e é predominantemente quantitativa, mediante a utilização de métodos econométricos. Para a coleta dos dados foi utilizado foi utilizado o banco de dados ECONOMÁTICA. A amostra foi composta pelas companhias abertas não financeiras com atuação na Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de São paulo ((BM&FBovespa) no período de 2007 a 2012. São 326 empresas em 24 trimestres, totalizando 4.217 demonstrações. Para análise dos dados foi utilizado o Stata 11.0 e o R. Verificou-se que o Lucro Líquido é melhor estimador do Fluxo de Caixa Operacional futuro do que o próprio Fluxo de Caixa Operacional. Verificou-se também que o Fluxo de Caixa Operacional no tempo t, impacta positivamente o Fluxo de Caixa Operacional futuro ( t+1). Por outro lado, os componentes accruals, Duplicatas a receber, Estoques, Outros Ativos; Fornecedores, Impostos, Outros Passivos e Depreciação no tempo ( t) impactam negativamente no Fluxo de Caixa Operacional futuro ( t + 1 ). A pesquisa demonstrou que quando se considerou a desagregação do lucro líquido em Fluxo de Caixa Operacional e accruals no tempo t ( não se levando em conta a sua decomposição), o Fluxo de Caixa Operacional de setor para setor. Por fim, verificou-se que a demosnstração do Fluxo de Caixa tem importante papel na redução dos níveis de assimetria informacional, fazendo com que a contabilidade cumpra o seu objetivo de prover os usuários com informações uteis e confiáveis, auxiliando-os no processo de tomada de decisão. The cash generated by companies has been the object of national and international studies, regarding its predictive role. In the Brazilian case, the mandatory disclosure of the Cash Flow Statement - DFC as of the enactment of Law 11,638 / 2007 extended the possibility of studies on this topic. Backed by the Positive Theory in Accounting, Institutional Theory, Informative Theory and empirical work related to the theme, this paper aimed to verify the influence of the Operational Cash Flow of Net Income and the accruals in predicting Operational Cash Flows of the Brazilian capital firms Open. For this, the model developed by Dechow, Kothari and Watts (1998) and expanded by Barth, Cram and Nelson (2001) was used. The research was characterized as an explanatory, bibliographical and documentary nature and is predominantly quantitative, through the use of econometric methods. For data collection was used the ECONOMATIC database. The sample was made up of the non-financial public companies that operate on the São Paulo Stock Exchange (BM & FBovespa) in the period from 2007 to 2012. There were 326 companies in 24 quarters, totaling 4,217 demonstrations. Stata 11.0 and R. It was verified that the Net Profit is a better estimator of the future Operational Cash Flow than the Operational Cash Flow itself It was also verified that the Operational Cash Flow at time t positively impacts the Flow On the other hand, accruals, Duplicates receivable, Inventories, Other Assets, Suppliers, Taxes, Other Liabilities and Depreciation in time (t) negatively affect the future Operating Cash Flow (t + 1). + 1) .The research showed that when the breakdown of net income into Operational Cash Flow and accruals at time t (not taking into account its decomposition), Flow And Operational Cash from sector to sector. Finally, it was verified that the demonstration of Cash Flow has an important role in reducing the levels of informational asymmetry, making the accounting to fulfill its objective of providing users with useful and reliable information, helping them in the process of making Of decision-making.

Bibliografia: p. 118-122 Este artigo tem como objetivo testar se as firmas brasileiras de capital aberto enfrentaram restrições financeiras no período 2003-2008. Para tal, é feita uma resenha da literatura sobre a relevância da estrutura de capital da empresa na decisão de investimento e destacada a literatura que insere a informação assimétrica no mercado de crédito, chegando ao artigo de Fazzari, Hubbard e Petersen (1988) sobre as restrições financeiras. Segundo esses autores, o diferencial entre os recursos externos e os internos causados pela assimetria de informação entre emprestadores e tomadores ocasionaria uma restrição financeira que tornaria variáveis de liquidez da empresa, como o fluxo de caixa, relevantes para as decisões de investimento. Para testar essa hipótese, um modelo de dados de painel é desenvolvido com base em balanços patrimoniais das empresas brasileiras de mercado aberto. This article is aimed at testing whether Brazilian publicly-listed companies faced financial restrictions from 2003 to 2008. To do this, a review of the relevant literature is carried out concerning the relevance of company capital structure when making investment decisions, as well as the literature that inserts asymmetric information into the credit market is highlighted, which leads to Fazzari, Hubbard and Petersen’s article (1988) on financial restrictions. According to these authors, the difference between the external and internal resources caused by information asymmetry between lenders and borrowers would cause a financial restriction, which, in turn, would make company liquidity a variable, such as cash flow, which is relevant in making investment decisions. To test this hypothesis, a panel data model is developed based on the balance sheets of Brazilian publicly-listed companies.

Through an interventionist approach, this research modifies the reality of three SMEs, specifically in the management aspect. SMEs, as the vast literature suggests worldwide, have some difficulties in surviving, as one of the main causes the management and financing control. The researcher mediated in the reality of three companies associated to SINAFER, Iron Crafts, Metals and Tools Companies Union in São Paulo State, mainly the cash flow, not only in its operational aspect, as well the management view, as to the itemized ordination, separating the operational generation of investments and financial events, as well the prospective aspect, developing cash flow projections. It was exploited a working capital tool, facing to a comparison of EBITDA with a cash operational generation and variation analysis. The used methodology considered an initial phase which consisted in training sections and later field intervention sections. The main output results showed an increase of the financial controls of the researched companies, generating knowledge which allowed them to have more adequate information to take decision, disclosing to the researchers the adherence of the theme for this company profile, something that may be replied in a major scale. The results also showed that the problems of the research, despite planned, emerge from the field as a result of the interaction among the researches and the managers of the studied companies, which is a characteristic that differ from the consultant reports, where the issues are previously defined by the company managers. A presente pesquisa se propôs, utilizando uma abordagem intervencionista, a modificar a realidade de três pequenas empresas, especificamente no aspecto da gestão financeira. Pequenas empresas, como sugere a vasta literatura existente tanto no âmbito nacional como internacional, têm dificuldades de sobrevivência, sendo uma das principais causas o Controle e Gestão Financeira. O pesquisador interveio na realidade dessas empresas ― associadas ao SINAFER, Sindicato das Empresas de Artefatos de Ferro, Metais e Ferramentas em Geral do Estado de São Paulo―, notadamente no fluxo de caixa, não só em seu aspecto operacional, como também na visão gerencial, tanto no que se refere à ordenação das rubricas, separando-se a geração operacional dos eventos de financiamentos e investimentos, como também ao aspecto prospectivo, desenvolvendo projeções de fluxo de caixa. Explorou-se uma ferramenta para controle do capital de giro, mediante a comparação do EBITDA com a geração operacional de caixa e análise das variações. A metodologia adotada contemplou uma fase inicial que consistiu em sessões de treinamento e, posteriormente, sessões de intervenção em campo. Os principais resultados mostram um aprimoramento dos controles financeiros das empresas pesquisadas, gerando conhecimento e permitindo que elas tivessem informações mais adequadas para tomada de decisão, o que revelou aos pesquisadores a aderência do tema para esse perfil de empresa, algo que pode ser replicado em maior escala. Os resultados também mostraram que os problemas de pesquisa, apesar de serem planejados, emergem do campo como fruto da interação entre pesquisadores e os gestores das empresas estudadas, o que já é uma característica que diferencia de relatos de consultoria, em que os problemas são previamente definidos pelos gestores da empresa.

The manufacture and the commercialization of a product generate an economic return, which will allow the firm to invest and to pay dividends to shareholders. However, under the financial view, payments concerning the industrialization and sales of this product (such as suppliers of raw materials, labor, taxes, etc.) may happen before the respective receipts. This creates the need for applying a certain amount of financial resources in the product’s operations to keep its level of sales. Differently, if the receipts of a product happen before the payments, it has a negative need for working capital, i.e., instead of claiming a permanent investment in its activities, the product provides financial resources as long as its level of commercialization is maintained. The resources that must be invested in the operations have a cost, the cost of borrowing money, or the opportunity cost if the firm is capitalized. Thus, working capital needs of a product impact its own profitability. This study aims to show how the need for working capital of a product affects its contribution margin. To do so, we took a product of a steel mill factory and firstly we verified its nominal contribution margin. Then we calculated its average collection period, average age of the inventory and average payment period, finding the cash conversion cycle. Following, we investigated how much resources the product generates or takes from the firm to keep its level of sales. At last, all variable costs and the revenue were discounted to present value, discovering the product’s real contribution margin. We verified the product is a taker of cash and the firm finances a lofty amount of resources to maintain its level of commercialization. Consequently, the impact of the cash conversion cycle on the contribution margin was relatively high, mainly due to the average age of the inventory., La fabricación y comercialización de un producto generan un resultado económico, el cual irá a permitir la empresa realizar inversiones y proporcionar retorno al accionista. Sin embargo, bajo la óptica financiera, es posible que los pagos referentes a la industrialización y a la venta de este producto (como proveedores de materiales, mano de obra, impuestos, etc.) ocurran anteriormente al recibimiento de la respectiva entrada de caja. Esto hace con que la empresa necesite aplicar cierto volumen de recursos financieros en las operaciones del producto a fin de mantener su nivel de ventas. Diferentemente, un producto cuyo recibimiento se da antes de los pagos a sí referentes poseerá una necesidad de capital de dirijo negativa, es decir, a contrapelo de exigir una inversión permanente para sus actividades, lo mismo dispone recursos financieros mientras su nivel de comercialización no sea reducido. Los recursos que son invertidos en las operaciones poseen un coste, sea de captación, sea de oportunidad, en el caso de la empresa estar capitalizada. De ser así, la necesidad de capital de giro de un producto acaba impactando sobre la propia rentabilidad. Este estudio tiene por objetivo evidenciar como la necesidad de capital de giro de un producto afecta su margen de contribución. Para tanto, se tomó un producto de una industria metalúrgica, siendo verificada inicialmente su margen de contribución nominal. Posteriormente habían sido levantados sus plazos medianos de recibimiento, estoques y pago, llegándose al ciclo financiero. A partir de entonces fue investigado, para el nivel de facturación del producto, cuanto él genera o toma de recursos de la empresa. Finalmente, todos los costes variables y la receta fueron traídos a valor presente, siendo evidenciada su margen de contribución real. Se verificó que el producto es tomador de caja, y la empresa financia un alto montante de recursos para mantener su nivel de ventas. Consecuentemente, el impacto del ciclo financiero sobre la margen de contribución se mostró relativamente elevado, sobre todo debido al plazo mediano de estoques., A fabricação e comercialização de um produto geram um resultado econômico, o qual irá permitir à empresa realizar investimentos e proporcionar retorno ao acionista. Entretanto, sob a ótica financeira, é possível que os pagamentos referentes à industrialização e à venda deste produto (como fornecedores de materiais, mão-de-obra, impostos, etc.) ocorram anteriormente ao recebimento da respectiva entrada de caixa. Isto faz com que a empresa necessite aplicar certo volume de recursos financeiros nas operações do produto a fim de manter seu nível de vendas. Diferentemente, um produto cujo recebimento dá-se antes dos pagamentos a si referentes possuirá uma necessidade de capital de giro negativa, ou seja, ao invés de exigir um investimento permanente para suas atividades, o mesmo disponibiliza recursos financeiros enquanto o seu nível de comercialização não for reduzido. Os recursos a serem investidos nas operações possuem um custo, seja de captação, seja de oportunidade, no caso da empresa estar capitalizada. Sendo assim, a necessidade de capital de giro de um produto acaba impactando sobre a própria rentabilidade. Este estudo tem por objetivo evidenciar como a necessidade de capital de giro de um produto afeta sua margem de contribuição. Para tanto, tomou-se um produto de uma indústria metalúrgica, sendo verificada inicialmente a sua margem de contribuição nominal. Posteriormente foram levantados seus prazos médios de recebimento, estoques e pagamento, chegando-se ao ciclo financeiro. A partir de então foi investigado, para o nível de faturamento do produto, quanto ele gera ou toma de recursos da empresa. Por fim, todos os custos variáveis e a receita foram trazidos a valor presente, sendo evidenciada a sua margem de contribuição real. Verificou-se que o produto é tomador de caixa, e a empresa financia um alto montante de recursos para manter seu nível de vendas. Conseqüentemente, o impacto do ciclo financeiro sobre a margem de contribuição mostrou-se relativamente elevado, principalmente devido ao prazo médio de estoques.

Este estudo tem o objetivo de analisar as demonstrações financeiras dos bancos brasileiros, sob a ótica do risco de liquidez, investigando se as Demonstrações dos Fluxos de Caixa e as Notas Explicativas dessas empresas atendem às exigências referentes à divulgação do risco de liquidez demandas pela IFRS 7 e pelos princípios do Comitê de Basiléia. Adicionalmente, foi investigado se os coeficientes de cobertura de caixa dessas empresas, calculados a partir da DFC, demonstram alguma relação com o cumprimento dessas exigências. Para isso, foi levantado um referencial teórico acerca da liquidez e do risco de liquidez, além do papel da DFC e das Notas Explicativas frente à divulgação de informações relativas à liquidez. Nesse sentido, foi realizado um estudo exploratório junto as 28 empresas que integram o Segmento Bancos da BM&F Bovespa, por meio de suas demonstrações financeiras do ano de 2009. Os principais resultados indicam baixa capacidade informativa dessas demonstrações em relação à situação e risco de liquidez, tendo em vista que apenas 60,71% das exigências contidas nas normas foram cumpridas. Ainda, pode-se concluir que o simples fato de possuir bons quocientes de cobertura de caixa não é condição necessária para figurar entre as empresas que mais cumprem as exigências de divulgação das situações e risco de liquidez, ou vice versa. Assim, mesmo quando as empresas possuem bons indicativos de liquidez, as informações exigidas pelo IASB e pelo BCBS deixam de ser divulgadas em suas demonstrações. _________________________________________________________________________________ ABSTRACT This study aims to analyze the financial statements of Brazilian banks, from the perspective of liquidity risk by exploring whether the Statements of Cash Flows and Notes to these companies meet the requirements concerning the dissemination of liquidity risk demands by IFRS 7 and the principles of the Basel Committee. Additionally, we investigated whether the coefficients of box cover these companies, calculated from the DFC, show some respect to compliance with those requirements. For that, was raised a theoretical framework about liquidity and liquidity risk, and the role of DFC and Notes before the disclosure of information relating to liquidity. Accordingly, an exploratory study was conducted with the 28 companies that comprise the Banks segment of the BM&F Bovespa, through its financial statements for the year 2009. The main results indicate a low capacity of these informative statements about the situation and liquidity risk, given that only 60.71% of the requirements contained in the standards were met. Still, we conclude that the mere fact that it has good cash coverage ratios is not a necessary condition to be among the companies that meet the disclosure requirements of the situation and liquidity risk, or vice versa. Thus, even when companies have good liquidity indicators, the information required by the IASB and the BCBS has not been disclosed in its financial statements.

O caixa da empresa é formado por seus ativos circulantes – montantes depositados em contas bancárias e aplicações financeiras de liquidez imediata. Administrar o caixa inclui as atividades de planejar e controlar os valores que entram e saem da empresa. O fluxo de caixa é um instrumento de gestão financeira que projeta para os períodos futuros todas as entradas e as saídas de recursos financeiros da empresa. Através da análise do fluxo de caixa, pode-se avaliar o processo de circulação de dinheiro dentro da empresa. Este artigo objetiva apresentar os principais conceitos referentes ao fluxo de caixa, bem como à sua elaboração e manutenção. Há aqui duas propostas distintas e complementares de construção de fluxo de caixa: o fluxo de caixa retrospectivo, feito com base em dados obtidas através do Balanço Patrimonial e da DRE e; o fluxo de caixa construído a partir dos dados obtidos em planilhas auxiliares, metodologia esta sugerida pelo SEBRAE/MG. Ao oferecer estas duas abordagens, busca-se fornecer soluções acerca de planejamento e controle de fluxo caixa para empresas de todos os tamanhos.

The objective of this work was to examine if financial leverage affects investment decisions of Brazilian non financial public companies. This study was carried out with tests from 2001 to 2011 by using the method of multiple linear regression with panel data using fixed and random effects. The results show that there is a strong negative relation between financial leverage and investment in the Brazilian non financial public companies. This negative relationship is more intense in companies with low growth opportunities. O objetivo deste trabalho foi examinar se a alavancagem financeira afeta as decisões de investimento das empresas brasileiras não financeiras de capital aberto. O estudo foi desenvolvido com testes para o período de 2001 a 2011, utilizando-se do método de regressão linear múltipla com dados em painel usando efeitos fixos e efeitos aleatórios. Pelos resultados encontrados, pode-se afirmar que existe uma forte relação negativa entre alavancagem financeira e investimento nas empresas brasileiras não financeiras de capital aberto. Esse relacionamento negativo é ainda mais intenso nas empresas com baixas oportunidades de crescimento.

Este trabalho apresenta os resultados de um curso de formação continuada sobre Matemática Financeira para professores de Matemática do ensino médio realizado no município de Mangaratiba, localizado no estado do Rio de Janeiro - Brasil, e parte da hipótese de que um curso dessa natureza contribui para o desenvolvimento e a qualificação dos professores. O objetivo da formação continuada foi o de mostrar aos professores a relação dos conceitos básicos da Matemática Financeira com os conteúdos tradicionais da Matemática da escola básica. No curso ministrado, procurou-se ressaltar a importância da visualização e de softwares educativos no processo ensino-aprendizagem. Fundamentamos nossa pesquisa na perspectiva da Educação Matemática Crítica, de acordo com pesquisadores como Ole Skovsmose e Ubiratan D’Ambrosio, por acreditarmos que os conteúdos, as estratégias e a análise crítica provenientes da Matemática Financeira muito mais que descrição de algoritmos, fórmulas e cálculos descontextualizados, favorecem uma Educação Matemática que estimula a investigação e o espírito crítico do aluno/cidadão

Tese (doutorado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Tecnológico, Programa de Pós-Graduação em Engenharia de Produção, Florianópolis, 2010 Esta tese analisa a ocorrência do fenômeno conhecido como "anomalia dos accruals" no mercado brasileiro de capitais. A anomalia dos accruals refere-se à obtenção de ganhos anormais com a exploração de uma estratégia de investimento baseada no diferencial de persistência dos componentes do lucro e na associação entre accruals e retornos. O presente estudo é conduzido por três hipóteses: (i) os componentes do lucro têm um diferencial de persistência, sendo que essa persistência é maior para o componente fluxo de caixa em relação ao componente accruals do lucro, (ii) a expectativa de lucros embutida no preço de ações falha em refletir a diferença de persistência dos componentes dos lucros (accruals e fluxo de caixa), (iii) a construção de uma carteira de hedge, tomando uma posição comprada (vendida) em ativos com baixos (altos) accruals gera retornos anormais consistentes. Os dados necessários para a realização do estudo foram obtidos na Economatica e são relativos aos anos de 1990 a 2008 e incluíram os ativos listados na Bolsa de Valores de São Paulo (com exceção das empresas financeiras). Os testes empíricos demandaram a realização de regressões com dados em painel para identificar a persistência do lucro e dos seus componentes; a execução do teste de Mishkin, com o intuito de verificar se o mercado apreça racionalmente o lucro; e a composição da carteira de investimento zero, para analisar se a estratégia de negociação baseada nos accruals proporciona retornos anormais positivos e consistentes. Os resultados indicaram que a persistência dos accruals é menor que a persistência do fluxo de caixa, que o componente accrual não é mal apreçado pelo mercado e que a estratégia de negociação baseada nos accruals não proporciona retornos positivos e consistentes. Apesar das evidências não serem animadoras para o intuito de arbitragem, os resultados demonstraram ser relevantes em diversas perspectivas. A metodologia aplicada permitiu identificar, entre outros aspectos, a qualidade dos lucros e dos seus componentes, a associação entre os componentes do lucro e retornos e a influência da discricionariedade gerencial na rentabilidade futura dos ativos. Portanto, o trabalho abre novas frentes para estudos relacionados à anomalia dos accruals, como a assimetria informacional, a avaliação de ativos e o gerenciamento de resultados. This thesis examines the occurrence of the phenomenon known as "accruals anomaly" in the Brazilian capital market. The accruals anomaly refers to abnormal gains with the operation of an investment strategy based on the differential persistence of earnings components, and the association between accruals and returns. The study is driven by three hypotheses: (i) earnings components have a differential persistence, and the financial component (cash flow) has a persistence greater than the economic component (accruals) (ii) the expectation of earnings built into the stock price fails to reflect the difference in the persistence of earnings components (accruals and cash flow), (iii) the construction of a hedge portfolio, taking a long position in assets with low accruals and short position in assets with high accruals generates consistent abnormal returns. Data were obtained from the provider Economatica for the years 1990 to 2008. All listed assets in Bolsa de Valores de Sao Paulo (apart from financial firms) were included. The empirical tests demanded the execution of regressions with panel data to identify the persistence of earnings, its components and components of accruals; the Mishkin test, in order to check whether the market rationally pricing earnings; and the formation of the zero-investment portfolio to examine whether the trading strategy based on accruals provide positive and consistent abnormal returns. The results indicated that the persistence of accruals is lower than the persistence of cash flow, that the accrual component is not mispriced by the market, and that the trading strategy based on accruals do not provide consistent and positive returns, confirming the third hypothesis. Despite the evidence are not encouraging for the purpose of arbitrage, the results proved to be relevant in different perspectives. The methodology has identified, among other things, the quality of earnings and its components, the association between the components of earnings and returns and the influence of managerial discretion in the future profitability of assets. Therefore, the work opens new horizons for studies related to the accruals anomaly, such as information asymmetry, valuation and earnings management.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Tecnológico, Programa de Pós-Graduação em Engenharia de Produção, Florianópolis, 2004

Os aspectos jurídicos das operações de swaps ainda não foram satisfatoriamente aclarados pela literatura. Os debates em torno do tema, invariavelmente afetados pela prática econômica, não têm logrado precisar-lhes o regime jurídico aplicável, ou proceder a uma interpretação adequada do arranjo de obrigações às quais as partes se vinculam. Nesta pesquisa, constatamos aspectos práticos relevantes, que viabilizaram a sistematização dos interesses, motivos e utilidades associados a operações de swap. A partir do diagnóstico da lógica econômica, das vantagens almejadas, e, principalmente, da função socioeconômica desempenhada por cada um dos contratos analisados, apuramos características jurídicas, contratuais e obrigacionais, que tornaram possível uma classificação conforme o Direito. Os principais contratos e operações de swaps identificados foram segregados em três categorias – a dos swaps de moedas; a dos swaps de índices; e a dos swaps de crédito (inclusive, swaps de retorno total), tal como praticado pela literatura econômica. Constatou-se que os swaps não viabilizam trocas em sentido jurídico, motivo pelo qual foram propostas alterações em sua designação, a fim de conciliar os aspectos jurídicos e econômicos que visam a referenciar. Apresentaram-se, ainda, os fundamentos para que os swaps de moedas fossem classificados como contratos atípicos; os swaps de índices e os swaps de retorno total, como contratos atípicos diferenciais; e o swap de crédito, como um contrato preliminar com promessa unilateral de contratar. Ato contínuo, foram oportunamente inseridos os swaps na cadeia de contratos viabilizada pelos mercados de balcão organizado da CETIP e da BM&F, a fim de se concluir uma análise jurídica suficientemente ampla das operações econômicas investigadas, em suas principais dimensões e aspectos. The legal aspects of swaps transactions have not yet been satisfactorily clarified in the literature. The debates on the matter, often affected by the economic practice, have not been able to establish a clear legal regime, or a proper construction for the arrangement of obligations which bind the parties to a swap. In this study, we found relevant practical aspects which made possible to systematize the interests, motives and functions associated with swap transactions. From the diagnosis of the economic logic, of the gains aimed by the parties, and especially the socioeconomic function performed by each of the contracts examined, we have found certain legal features, contractual and obligational, which made possible an explanation pursuant to the law. The main contracts and swap transactions identified were segregated into three categories - the currency swaps, the index swaps, and the credit default swaps (including total return swaps), as treated in the economic literature. It was found that, under a legal perspective, the swaps do not provide for actual swapping of assets, reason why this research proposes a change of nomenclature, in order to reconcile the legal and economic aspects they refer to. It was presented the fundamentals for the currency swaps being classified as nonstandard contracts; index swaps and total return swaps, as non-standard contracts for differences; and the credit default swap as a put option. Thereafter, the swaps were duly inserted in the chain of contracts enabled by the Over-the-Counter markets of CETIP and BM&F, in order to complete a proper legal analysis, addressing the main dimensions and aspects of those transactions.

O setor de energia elétrica, sobretudo o voltado à distribuição, nos últimos anos vem sofrendo influencia de diversos fatores, que vão desde o econômico ao climático. Altamente regulamentadas, as concessionárias de energia elétrica possuem regras que eventualmente podem mudar ao longo dos ciclos tarifários, que ocorrem a cada quatro anos e de certa forma contribuir diretamente para o resultado financeiro das companhias. Outro aspecto de considerável relevância diz respeito ao social, que pode está diretamente correlacionado com o fator adimplência. O presente trabalho visa destacar as variáveis que de alguma forma contribuem direta ou indiretamente para com o desempenho do Fluxo de Caixa de Serviço da Companhia Energética de Pernambuco – CELPE, montando uma equação, através da metodologia de Regressão Dinâmica, que possa explicar seu desempenho e posteriormente calcular através de simulação Monte Carlo o seu Valor em Risco (CFaR) e poder dimensionar com esse resultado o impacto no Valor da empresa. Destarte, após realizadas todas as simulações observa-se que de fato, o fluxo de caixa da empresa é consideravelmente impactado pelas variáveis embutidas no modelo. Ao final, observas-se que a simulação com um CFaR de 5% proporcionou um valor da empresa 10,2% menor do que o contabilizado no cenário utilizando o Fluxo de Caixa de Serviço da CELPE calculado através do modelo de Regressão Dinâmica. Em termo absoluto essa redução representou R$ 303,94 milhões.

ResumoO lucro é utilizado como fonte principal dos usuários de informações contábeis. Assim, a qualidade do lucro tem relevância no cenário nacional, principalmente no auxílio ao processo decisório. Nesse sentido, o artigo busca verificar a relação entre os níveis de accruals (proxy para qualidade do lucro) e fluxos de caixa de empresas brasileiras, baseando-se na premissa de que maiores accruals acompanhados pormaiores lucros sugerem baixa qualidade dos mesmos. Para isso, foi utilizada estatística descritiva e regressão linear simples. Os resultados indicam que os aumentos nos lucros, acompanhados de aumentos nos accruals sugerem baixa earnings quality. Foi observado, ainda, que empresas com grandes accruals apresentam uma relação inversa com os fluxos de caixas e, também, lucros elevados. Esses resultados sugerem que os valores podem estar sendo influenciados por manipulação dos componentesdiscricionários dos accruals.Palavras-chave: Qualidade do lucro; Accruals; Fluxo de caixa. ABSTRACTProfit is used as the mains source for the users of financial information. Thus, earnings quality is important on the national scene, especially in aid making. This research aims to verify the relationship between the levels of accruals (a proxy for earnings quality) and cash flows of Brazilian companies, in the assumption that higher accruals accompanied by higher profits suggest low quality. Therefore,descritional statistics and classical linear regression model was applied. The results indicate that increases in profits, accompanied by increases in accruals suggest low earnings quality. It was also found that companies with large accruals have an inverse relationship with the cash flows and highprofits. These results suggest that the values may be being influenced by manipulation of accrual’s discretionary components.Keywords: Earnings quality; Accruals; Cash Flow.

Um estudo de viabilidade foi desenvolvido para verificação da economicidade de um sistema de produção de ciclo completo de pecuária de bovinos de corte, sob alta lotação, concebido para a utilização em pesquisas na FMVZ/USP. Foram utilizados nove cenários - definidos a partir da variação de preços dos produtos vendidos e utilização de capital próprio e de recursos de financiamento rural via Programas do BNDES. Adicionalmente, utilizouse um décimo cenário - considerando o arrendamento de área liberada a partir da intensificação do sistema de produção. O método de análise econômica utilizado foi o de Fluxo de Caixa e as técnicas aplicadas foram: Payback Simples, Payback Descontado, Valor Presente Líquido e Taxa Interna de Retorno. O sistema mostrouse economicamente viável estritamente para o cenário que considerou o nível máximo de projeção de preços da arroba da carne e para o cenário que considerou o arrendamento de área liberada a partir da intensificação do sistema de produção. A utilização de financiamento via Programa de Crédito Rural do BNDES proporcionou melhora expressiva nos resultados e índices utilizados na análise. A feasibility study was carried out to verify the economic viability of a production system lifecycle livestock production of beef cattle under high stocking. This was designed for use in research in the Faculty of Veterinary Medicine, University of São Paulo. Therefore, was used nine scenarios - determined from the variation of prices of products sold and use of capital and resources in rural finance programs (BNDES). Was used also a scenario - considering the leasing of the area released from the intensification of production systems. The analysis method used was Cash Flow and the applied techniques were: Simple Payback, Discounted Payback, Net Present Value (NPV) and Internal Rate of Return (IRR). The system showed to be economically viable for the scenarios that considered the maximum projection of weight meat of prices and to scenario considered that was leasing from the intensification of production systems. The use of funding via the Rural Credit Program BNDES has provided significant improvement in the values and indices used in the analysis.

Orientada por: Prof. Doutora Cláudia Lopes Submitted by Iolanda Valente (ivalente@iscap.ipp.pt) on 2013-03-28T11:37:19Z No. of bitstreams: 1 DM_SaraAzevedo_2012.pdf: 1795678 bytes, checksum: 7edf7ab5cfe68d0bcb4bfdbf96451d96 (MD5) Made available in DSpace on 2013-03-28T11:37:19Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DM_SaraAzevedo_2012.pdf: 1795678 bytes, checksum: 7edf7ab5cfe68d0bcb4bfdbf96451d96 (MD5) Previous issue date: 2012

Bibliografia: p. 86-88 Este trabalho apresenta, mediante a análise de cenários prospectivos, alguns dos trade-offs envolvidos na defi nição do valor dos desembolsos do Sistema BNDES para os próximos anos. Serão analisados os resultados, entre os anos de 2012 e 2020, de três escolhas correspondentes a decisões de governo: (i) a ausência de novos financiamentos com o Tesouro Nacional, com a consequente redução dos desembolsos do Banco em relação ao volume de 2009-2011; (ii) a manutenção dos desembolsos do Sistema BNDES no mesmo patamar estimado para 2012, em termos reais, com o hiato de recursos sendo equacionado pelo Tesouro Nacional; e (iii) a manutenção dos desembolsos do Sistema BNDES no mesmo patamar estimado para 2012, em termos nominais, com aportes do Tesouro Nacional fechando a equação. This paper discusses some of the trade-offs in regards to future disbursements of the BNDES System. Looking ahead to the period between 2012 and 2020 we present some results of three possible government choices: (i) the lack of further funding from National Treasury and the resulting reduction in the Bank’s disbursements when compared to the period between 2009-2011; (ii) keep the level of disbursements according to the 2012 expectation, in real terms, with any shortfall being covered by National Treasury; and (iii) keep the level of disbursements, in nominal terms, with the Treasury providing fund to close the resulting gap.

É notória a importância que as microempresas assumem na economia brasileira. Sendo válidas as contribuições cientificas que possam viabilizar a melhoria de seu desempenho, por contribuir com a geração de empregos e com o desenvolvimento econômico do país, apresentando ainda grande influência no contexto socioeconômico brasileiro. Sendo o principal desafio da microempresa driblar as altas taxas de mortalidade demonstradas através de estatísticas, vez que, sua sobrevivência está condicionada à boa prática de gestão, aliada à qualidade dos produtos e serviços oferecidos. Esta dissertação demonstra a importância da administração do fluxo de caixa como instrumento responsável pelo auxilio ao controle dos recursos financeiros, o que garantirá o cumprimento de suas obrigações tornando a empresa solvente e proporcionando a continuidade do empreendimento de forma sustentável, garantido, assim, sua permanência no mercado em que atua. Esta pesquisa tem por escopo evidenciar aos microempresários da cidade de Santos, a importância da utilização do fluxo de caixa como ferramenta gerencial. Para tanto, foi aplicado um questionário com perguntas fechadas, submetido a cento e cinquenta microempresários. A partir das análises realizadas, os resultados obtidos demonstram a falta da utilização do fluxo de caixa e o desconhecimento do benefício da ferramenta, pois apesar de sua importância, alguns gestores não o reconhecem como instrumento de controle gerencial. Por fim constata-se que o fluxo de caixa tem um importante papel, constituindo-se ferramenta indispensável para a sinalização dos rumos financeiros, além de ser um instrumento capaz de orientar quanto à viabilização e avaliação da capacidade de financiamento do capital de giro e identificação da necessidade de captar recursos externos.

O presente trabalho buscou avaliar, sob o ponto de vista da criação de valor, a melhor alternativa de financiamento para a implantação da capacidade produtiva de uma empresa que produz e comercializa sucos industrializados no mercado nacional. Foram estudadas três composições de capital: capital próprio, capital de terceiros, através de empréstimos contraídos com instituições financeiras e por fim a entrada de um novo sócio, neste caso um fundo de investimentos, mais precisamente fundos de private equity, que investem em participações em empresas privadas. A opção encontrada para analisar as três alternativas, foi através da utilização das ferramentas de valuation, ou seja, buscou-se um critério objetivo para verificar qual a alternativa cria o maior valor para a empresa e para os seus acionistas. Para isso foi empregada a metodologia de valuation por Fluxos de Caixa Descontados. O resultado da as análises apontaram os fundos de investimentos em private equity como a melhor opção de captação de recursos, a opção que criou o maior valor para a empresa. The present work sought to evaluate, from the point of view of value creation, the best financing alternative for the implantation of the productive capacity of a company that produces and commercializes industrialized juices in the Brazilian market. Three capital compositions were studied: equity, third-party capital, through loans contracted with financial institutions and finally the entry of a new financial partner, in this case an investment fund, more precisely private equity funds, which invest in participations in private companies. The enterprise valuation tools were the option chosen to analyze the three alternatives, that is, an objective criterion was sought to verify which alternative creates the greatest value for the company and its shareholders. Thus, the valuation methodology used was Discounted Cash Flows. The result of the analyzes pointed to private equity funds as the best fundraising option, the option that created the greatest value for the company.

This article aims to analyze in the light of the mains concepts of corporative finance (budget,capital structure, working capital, break even point, operational leverage, cash-flow) thefinancial expectations and needs of a midsize business. A questionnaire of seven questionswas proposed to several companies, however only one has answered it. It was possible toidentify in all the answers some theories mentioned on this work and to understand that thereare bonds between the financial expectations, the needs of this company and the academictheory of financing area. Os principais conceitos referentes às finanças corporativas são estrutura de capital; ponto de equilíbrio; alavancagem operacional; análise de empresas por meio de índices financeiros; administração do capital de giro; decisões de investimento e fluxo de caixa. O presente artigo pretende analisar à luz desses conceitos as expectativas e necessidades financeiras de uma empresa de médio porte O questionário foi composto por sete perguntas e, embora enviado a diversas empresas, a resposta de apenas uma empresa foi obtida. Foi possível identificar em todas as respostas oferecidas algumas das teorias mencionadas no trabalho. Conclui-se, dessa forma, que há vínculos entre as expectativas e as necessidades da administração financeira dessa empresa com as teorias na mesma área.

This dissertation proposes a quantitative risk management framework for an oil producing asset, focusing on the CFaR and on the likelihood of a less-than-expected return on capital. A simple cashflow model was used, and the operational revenues were forecasted using a operational loss function on the volume side, and for the price forecast it was used a geometric brownian motion without mean reversion and with a time-varying volatility based on a GARCH model. The results show that the proposed framework can provide relevant information to support risk management of oil producing assets since it helps to quantify the importance of different risk factors underlying the operation’s cash flow and therefore its financial results. Lastly, further development in this subject might include a multi-asset operation with a dependence structure among diferent producing systems and with financial, human and equipments constraints. O objetivo dessa dissertação é estabelecer um modelo quantitativo de gestão de riscos estratégicos de um ativo de produção de petróleo, notadamente o valor em risco do seu fluxo de caixa e de sua rentabilidade. Para tanto, foi utilizado um modelo de fluxo de caixa onde a receita operacional foi definida como variável estocástica. A receita operacional foi estimada a partir de uma função de perdas que descreve o volume de produção de petróleo, e de uma trajetória de preços definida por um modelo geométrico browniano sem reversão a média e com volatilidade descrita por um processo GARCH. Os resultados obtidos demonstram que o modelo proposto é capaz de fornecer informações importantes para a gestão de riscos de ativos de produção de petróleo ao passo que permite a quantificação de diferentes fatores de risco que afetam a rentabilidade das operações. Por fim, o modelo aqui proposto pode ser estendido para a avaliação do risco financeiro e operacional de um conjunto de ativos de petróleo, considerando sua estrutura de dependência e a existência de restrições de recursos financeiros, físicos e humanos.

Este trabalho examina a relação entre a volatilidade do fluxo de caixa operacional e o valor da firma, utilizando como amostra empresas brasileiras não financeiras listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa), no período de 2004 a 2007. O estudo aplica duas metodologias distintas para garantir a robustez dos resultados. Embora os resultados apontem que empresas com menor volatilidade do fluxo de caixa possuem maior valor, os valores encontrados não se mostram significativos. This monograph examines the relationship between cash flow volatility and firm value, considering a sample composed by non-financial Brazilian companies listed in São Paulo Stock Exchange from 2004 to 2007. Two different econometric approaches are used in order to guarantee robust results. Although results suggest that companies with smaller cash flow volatility are more valued, the corresponding coefficients are not statistically significant.

As informações geradas pela gestão financeira auxiliam as empresas no processo decisório, pois com elas, as organizações podem verificar sua situação atual e projetar o futuro. A gestão do fluxo de caixa é um instrumento de importante relevância, visto que identifica os recursos disponíveis para o processo de gestão. Neste contexto, uma das ferramentas utilizadas para análise financeira é a Demonstração dos Fluxos de Caixa, que em conjunto com as demais demonstrações contábeis auxiliam os usuários na avaliação de liquidez, de solvência e na capacidade da empresa em se adaptar as novas circunstâncias. Diante do exposto, o objetivo principal deste estudo é investigar as principais informações geradas por meio de indicadores de desempenho da Demonstração dos Fluxos de Caixa da empresa Wilson Sons Limited no período de 2006 a 2009. Em termos metodológicos a pesquisa se classifica, quanto aos objetivos como descritiva, quanto aos procedimentos como um estudo de caso e quanto à abordagem do problema como qualitativa. Pode-se concluir por meio da análise dos indicadores de medidas de desempenho obtidas da Demonstração dos Fluxos de Caixa, que a empresa Wilson Sons Limited possue o controle das entradas e saídas de seus recursos financeiros, o que lhe permite visualizar um diagnóstico real de sua capacidade financeira, e assim embasar suas decisões de financiamentos e investimentos.

This study is inserted in a topic that has current1y been calling much attention from financiaI literature. The main reason for this fact is that since the publication of the law number 1l.308 of July 13th , 2007 which made obligated the publication of cash flow instead of presenting the proof of origin as well as application of resources. The cash flow must be treated as a great management tool that allows identifying the way money circulates in the company, in other words, identifies the leveI of liquidity showing the financiaI position ofthe company in order to establish trends 00 eventual remaining or lack of resources. The cash flow is accomplished with the purpose of demonstrating how the ioputs and outputs of the company' s financiaI resources behaved in a given period. The careful study of the cash flow done not only enables the trend analysis but also works as base for projected cash flow planning. The main objective ofthe study is to analyze the amount of financiai losses over the period betweeo 1996 to 2008. The financiai losses that we have referred to occurred due to the late payment from the client making necessary an increase of the working capital, caused by the big difference in the term between the (ideal) projected cash cycle compared to the real cash cycle. The current work was accomplished in a large company in the civil construction sector. The work was performed aimed at comparing the projected cycle flow to the real cycle flow, determining, therefore, the amount of financiai losses which was of R$ 48,46 million updated for the end of the period that was analyzed representing a reduction in profitability of 3 %. Key words: Cash flow. Working capital. Projected cash cycle. Real cash cycle. Este estudo está inserido num tópico que têm recebido muita atenção por parte da literatura financeira atualmente, principalmente porque, a partir da publicação da lei 11 .308 de 13 de julho de 2007, tomou obrigatorio a puplicação da demonstração do fluxo de caixa, em substituíçaõ da à demonstração das origens e aplicação dos recursos. O fluxo de caixa deve ser tratado como um grande instrumento gerencial que permite identificar a maneira como o dinheiro circula na empresa, ou seja identifica qual é o grau de liquidez, mostrando a posição financeira da empresa de maneira a estabelecer tendências sobre as eventuais sobras ou falta de recursos. A finalidade do fluxo de caixa realizado é mostrar como se comportaram as entradas e as saídas de recursos financeiros da empresa em detenninado penodo. O estudo cuidadoso do fluxo de caIxa realizado, além de propicIar análise de tendência, serve de base para o planejamento do fluxo projetado. O objetivo principal do estudo é fazer uma análise do volume de perdas financeiras ao longo do período compreendido entre 1996 a 2008. As perdas financeiras que nos referimos, ocorreram devido ao atraso de pagamento por parte do cliente gerando a necessidade de aumento do capital de giro, causado pela grande diferença de prazo entre o ciclo de caixa projetado (ideal) comparado ao ciclo de caixa real. O presente trabalho foi realizado em uma empresa de grande porte no setor da construção civil. O trabalho realizado foi o de comparar o ciclo de caixa planejado versus o ciclo de caixa real, determinando assim o montante de perdas financeiras que foi de R$ 48,46 milhões de reais atualizados para o final do período analisado, representando uma redução da rentabilidade em 3,26%. Palavras-chave: Fluxo de caixa. Capital de giro. Ciclo de caixa projetado. Ciclo de caixa real.

This article (1) identifies three sources of risk for tax shields (TS): Two of them are associated with debt risk and one is associated with operating risk. (2) Aset of conditions for defining risky debt associated with cash flow, not with earnings, is presented. (3) It further shows that realization of TS for finite cash flows in a period of time t is correlated with Earnings before Interest and Taxes (EBIT) plus Other Income (EBITO), not with interest expenses at time t. With the results of a Montecarlo Simulation the behavior of TS, Cash Flow to Debt and EBITO are examined. In conclusion, the article suggests that it is not reasonable to define the risk of TS as measured by a single discount rate, but rather as a mix of debt risk and operating risk. Este documento identifica tres fuentes de riesgo para el escudo fiscal o ahorro fiscal (AI): dos de ellos están asociados con el riesgo de la deuda y un riesgo operativo, relacianado con la operación de la firma. Se presentan, además, unas condiciones para definir la deuda con riesgo asociado al flujo de efectivo y no a las ganancias contables. La realización efectiva de los escudos fiscales para flujos de caja finitos en cualquier período t se correlaciona con la utilidad operativa (UO) más otros ingresos (EBITO) y no con los gastos de interés en t. Con los resultados de una simulación de Montecarlo se examina el comportamiento de los escudos fiscales, del flujo de caja de la deuda y la EBITO. En conclusión, no es razonable definir el riesgo del AI, medido por una sola tasa de descuento, sino como una mezcla de riesgo de la deuda y el riesgo operacional. Este estudo (1) identifica três fontes de risco no que diz respeito aos incentivos fiscais: dois deles estão associados com o risco da alavancagem e um associado de risco operacional; (2) são apresentadas umas condições para a definição do risco de alavancagem, associadas ao fluxo de caixa e não ao lucro contábil é apresentado, e (3) mostra que a realização de incentivos fiscais para os fluxos de caixa finito em qualquer período de tempo t são correlacionados com lucro antes dos juros e impostos, além de outras receitas (EBITO), mas não com as despesas de juros no tempo t. Com os resultados de uma simulação de Montecarlo é estudado o comportamento dos incentivos fiscais, do fluxo de caixa da dívida e do EBITO. Como conclusão, não é razoável definir o risco dos incentivos fiscais através de uma única taxa de desconto, mas como uma mistura de risco de alavancagem e risco operacional.

A relação entre investimentos e fluxo de caixa tem sido utilizada como evidência do efeito da restrição financeira sobre as firmas. Neste caso, a decisão de investimento dependeria, além da expectativa de retorno e do custo de capital, da diferença entre o custo de financiamento externo e o financiamento interno, o que resulta em um modelo diferente do convencional de mercados perfeitos. Os estudos empíricos neste campo têm demonstrado que o nível de investimento é mais sensível à disponibilidade de recursos internos do que às oportunidades de investimento. No entanto, os resultados dos testes têm apresentado divergência quanto ao efeito do grau de restrição financeira sobre a sensibilidade investimento- fluxo de caixa. Alguns estudos apresentaram uma maior sensibilidade para grupos identificados a priori como financeiramente restritos, enquanto outros encontraram a relação inversa. A dificuldade de se medir diretamente o grau de restrição financeira de uma firma resulta na necessidade dos pesquisadores de encontrar variáveis que possam ser utilizadas para classificar indiretamente as firmas em grupos com diferentes níveis de restrição financeira. Exemplos destas variáveis são o tamanho da firma, o nível de distribuição de dividendos e o índice de restrição financeira. A hipótese de que a inter-relação entre estas variáveis possa ser a causa para os resultados divergentes é testada nesta dissertação com dados de empresas brasileiras. O teste empírico se baseou em regressões dentro dos subgrupos de restrição financeira para verificar se as variáveis indicativas mantinham o seu poder de explicação. O resultado do teste foi negativo, ou seja, indica que a inter-relação entre as variáveis pode ser a causa para os resultados divergentes e, mais do que isso, aponta para a necessidade de identificação de uma nova variável para ser utilizada na classificação de firmas com diferentes graus de restrição financeira.

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Mestrado Profissionalizante em Economia do Setor Público, 2010. No Brasil foram realizadas, nos últimos anos, licitações para exploração de alguns trechos rodoviários federais com o objetivo de delegar à iniciativa privada a construção, adequação e manutenção mediante a cobrança de tarifa de pedágio. O presente estudo tem como objetivo analisar os contratos de concessões rodoviárias federais com enfoque nas questões concorrenciais e regulatórias exploradas pela Teoria dos Contratos e pela Teoria da Organização Industrial. Com ênfase na experiência brasileira de concessões rodoviárias, identificam-se os principais critérios de alocação e mitigação de risco presentes nos editais que influenciam o comportamento estratégico dos agentes econômicos. Uma vez estudados os riscos, empregam-se métodos quantitativos de análise de sensibilidade e simulação Monte Carlo para a estimação da receita de tráfego, cálculo do valor presente líquido da concessão e, por fim, avaliação do grau de risco do negócio. No tocante à simulação Monte Carlo, é empregada a simulação de possíveis cenários para as estimativas de tráfego para todo o período da concessão, a partir de processo estocástico, conforme uma distribuição de probabilidade empiricamente escolhida. Após as simulações realizadas, é mensurado o risco de tráfego equivalente ao desvio padrão do valor presente líquido e verificada a chance de ocorrer deficiência na prestação do serviço concedido como a probabilidade de ocorrência de valor presente líquido inferior a zero. ______________________________________________________________________________ ABSTRACT Recently Brazil has privatized roads with the goal to allow some participation of private firms in construction and maintenance financed with the tolls payed by who is benefited from the infrastructure. The main purpose of this paper is analyse the brazilian road contracts focusing in competitive and regulatory aspects of The Economics of Contracts and Industrial Organization Theory. Based on the brazilian franchise bidding experience for roads privatization, the paper focus on what are the main characteristics of the risk allocation that impact the strategic behavior of the players. Given the risks that can affect the toll roads contracts, it intend to quantify the risk of demand using Sensitivity Analysis and Monte Carlo Simulation to forecast the demand and the net present value of the project and to estimate the risk. At Monte Carlo Simulation, the demand (input) is randomly generated from a stochastic model, according probability distribution chosen, with possible results associated to net present value. After simulation, the risk of demand is evaluated by the standard deviation of the net present value and the probability to occur a lack on the provision of the service is evaluated by the probability to occur minus net present value.

Dada a importância da medida de fluxo de caixa em risco (CF@R), para o gerenciamento de riscos corporativos, o presente estudo propõe a comparação de dois métodos de estimação para o CF@R, sendo o primeiro baseado no cômputo de modelos auto-regressivos integrados com médias móveis (ARIMA) e o segundo embasado na utilização de vetores auto-regressivos (VAR) com variáveis exógenas para as seguintes empresas: Companhia Energética de Minas Gerais (CEMIG), Centrais Elétricas de Santa Catarina (CELESC), Companhia Energética do Ceará (COELCE), Companhia Paranaense de Energia (COPEL) e AES Eletropaulo. Foram retiradas oito observações (do terceiro trimestre de 2007 ao segundo trimestre de 2009), para o cálculo da raiz do erro quadrático médio, restando então 38 observações para subsidiar ocômputo dos modelos propostos. Os resultados apontam que mesmo em face da dificuldade de mapear e mensurar todos os fatores de risco do setor brasileiro de distribuição de energia elétrica, a segunda abordagem apresentou maior precisão preditiva fora da amostra, quando comparada à primeira no âmbito de todas as empresas analisadas. No entanto, salienta-se que ambos os modelos apresentaram dificuldades em captar situações de reajustes tarifários anuais negativos, aumentos significativos nas tarifas de compra de energia, ampliação da capacidade instalada ou aumento das contingências trabalhistas, como verificado nos períodos fora daamostra. Para fins de backtesting da estimativa do CF@R, foram simulados 1.000 fatores de risco, e conseqüentemente 1.000 estimativas de fluxo de caixa operacional para cada um dostrimestres do ano. Dado um nível de significância de 5%, constatou-se que as medidas de CF@R estimadas para os oito trimestres de análise em média superestimaram o risco para a COELCE e o subestimaram para a CELESC. Para as demais empresas, as estimativas deCF@R apresentaram-se consistentes para um nível de significância de 5%. Adicionalmente, cenários de stress foram gerados com base nos valores extremos das distribuições dos fatores de risco, a fim de averiguar os impactos sobre a estimativa futura (obtida a partir dadistribuição de probabilidades) para o fluxo de caixa operacional. Em algumas situações, a estimativa obtida pelo stress test apresentou um decréscimo de 62,7% em relação ao valor gerado através da simulação de cenários normais. Tais análises auxiliam na avaliação dos riscosassociados a situações de baixa liquidez, que podem comprometer a capacidade da empresa em arcar com possíveis financiamentos e manter ou criar novos projetos de investimentos. Due to the relevance of the cash flow at risk (CF@R) to manage corporate risks, the present study proposes a comparison of two estimation approaches: the first one is based on Autoregressive Integrated Moving Average Models (ARIMA), and the second one appliesVector Autoregressive Models (VAR) with exogenous variables, for the following brazilian energy companies: Companhia Energética de Minas Gerais (CEMIG), Centrais Elétricas de Santa Catarina (CELESC), Companhia Energética do Ceará (COELCE), CompanhiaParanaense de Energia (COPEL) and AES Eletropaulo. In order to analyze the performance, eight observations were excluded (from the third quarter of 2007 to the second quarter of 2009), to calculate the root mean squared error, remaining then 38 observations to estimate theproposed models. Considering the difficulties with the survey and measurement of the Brazilian distribution energy sector risk factors, the results indicate that the second approach has presented a better predictive performance, in the analyzed series. Nevertheless, both models encountered difficulties to capture situations regarding the readjustment of negative annual rates, high increases on the energy purchase rates, increases in the installed capacity, and laborcontingencies. By backtesting the CF@R estimates, 1.000 scenarios were simulated for the risk factors, generating the same number of estimations for the operational cash flow for each quarter. Considering 5% significance level and the interval of eight quarters analyzed, the mean CF@R overestimate the risk for COELCE and underestimate the cash flow risk for CELESC. For the remaining companies the Cf@R measures were consistent, considering a 5% significance level. Beside these analysis, stressed scenarios were simulated, considering theextreme values obtained from the distribution of the risk factors. In some situations, the stressed test estimated a decrease of 62,7% when compared with values in normal scenarios. Those analyses are useful to measure the risk associated to low financial liquity situations, thatpledges the enterprises capacity to manage possible loans and to create or to maintain investments projects.

In the context of construction companies, in general, planning is understood as the task of generating a plan and not as a management process. In most cases, the control is focused on management contracts, than in production. Also, note that these companies do not specify the manner in which they can develop and implement systems for planning and production control. Therefore, in order to assist in the understanding of production management, as well as the cost data, this paper deals with the reflection of Integrated Planning and Control the Cost of Production with the cash flow of the work from the budget pre-prepared and information regarding the process in this phase. Based on financial projections, or outflow of funds in cash flow are obtained parameters for administration of the work. We studied three construction companies that use different strategies and administrative management tools. This paper proposes the end the generic representation of the flow of information relating to the process studied. Thus, this analysis constitutes a contribution can provide agility, formality and support the decision-making to managers. No contexto das empresas construtoras, em geral, o planejamento é entendido como a tarefa de gerar um plano e não como um processo gerencial. Na maioria das vezes, o controle é focado no gerenciamento de contratos, do que propriamente nas unidades de produção. Além disso, nota-se que essas empresas não explicitam a maneira pela qual podem desenvolver e aplicar sistemas de planejamento e controle da produção. Portanto, de modo a auxiliar na compreensão da gestão produtiva, assim como das informações dos custos, este trabalho trata da reflexão da gestão integrada do Planejamento e o Controle do Custo da Produção com o Fluxo de Caixa da obra, a partir do orçamento pré-elaborado e das informações inerentes ao processo nesta fase. A partir das projeções financeiras, entradas ou saídas de recursos no Fluxo de Caixa obtêm-se parâmetros para administração da obra. Foram estudadas três empresas construtoras que utilizam de diferentes estratégias administrativas e ferramentas gerenciais. Este trabalho propõe ao final a representação genérica do fluxo de informações referente ao processo estudado. Dessa forma, esta análise constitui-se numa contribuição capaz de fornecer agilidade, formalidade e subsidiar a tomada de decisão aos gestores.

This work develops an evaluation of a shopping center through the traditional model of iscounted cash flow and, alternatively, through the model of real options. The objective is to analyze the main differences between these two models. The results show that the use of real options is able to measure the flexibilities that may exist in a project. The results obtained by the two methods have significant differences, which can reach more than 10% of the value or the project. Neste trabalho é realizada uma avaliação de um projeto de desenvolvimento de um shopping center através do modelo tradicional do fluxo de caixa descontado e, alternativamente, através do modelo de opções reais. O objetivo é analisar as principais diferenças entre os modelos utilizados. Os resultados obtidos revelam que a utilização da metodologia de opções reais é capaz de valorar as flexibilidades gerenciais que podem existir em um projeto. As diferenças de valores entre os dois métodos são significativas, podendo atingir mais de 10% do valor do projeto.

Este artigo analisa as características de cada uma das reservas de capital obrigatórias do sistema contábil brasileiro e apresenta, a partir dessa análise, alternativas para a classifi cação, entre os três grupos de atividades da Demonstração dos Fluxos de Caixa - DFC, das movimentações físicas e virtuais de dinheiro presentes nos eventos geradores de reserva de capital. As principais normas contábeis estrangeiras sobre o modelo de fl uxos de caixa realizados, como a americana FAS-95 – Statement of Cash Flows, do FASB – Financial Accounting Standards Board e a norma internacional IAS-7 revisada – Cash Flow Statements, do IASB – International Accounting Standards Board, não contêm referências específi cas sobre a classifi cação das reservas de capital na DFC e, além disso, algumas dessas reservas são típicas do sistema contábil adotado no Brasil. O trabalho utiliza uma abordagem metodológica crítico-investigativa do referencial teórico e normativo sobre reservas de capital e ilustra a discussão com um exemplo que contempla todas as reservas discutidas, a partir do qual são elaboradas as DFC por uma das alternativas propostas na análise e pelos critérios do FAS-95. Conclui-se que a alternativa apresentada promove uma maior integração da DFC com as demais demonstrações contábeis do que a abordagem que vem sendo utilizada. ______________________________________________________________________________ ABSTRACT Th is paper analyses the characteristics of each required capital reserves according to Brazilian fi nancial reporting system, and presents, following such analyses, alternatives for classifying the companies’ physic and virtual cash fl ows among the three groups of activities of the Cash Flow Statement – CFS. Th e main foreign accounting standards about realized cash fl ow reporting, as the US-FASB SFAS-95 – Statement of Cash Flows, and the IASB IAS-7 revised – Cash Flow Statements, do not have specifi c references about the classifi cation of the capital reserves in the CFS, and aside of this, some of such reserves are typical of the Brazilian accounting fi nancial reporting system. Th is study draws on a critical-investigative approach of the normative and theoretical grounds dealing with capital reserves and illustrates the discussion with an example containing transactions that cover all the previously discussed capital reserves, from which a special model of CFS, as proposed in the article, is elaborated, as well as the standard CFS according to SFAS-95 model. We conclude that the proposed alternative results in a much better alignment among CFS, balance sheet and profi t and loss statements, as compared with the current required CFS models.

O texto apresenta algumas questões importantes para o processo de avaliação de empresas da nova economia. O estudo concentra-se em determinar como quatro métodos usualmente utilizados em avaliação — fluxo de caixa descontado, lucro residual, múltiplo e valor de mercado — conseguem responder às seguintes questões: uma empresa precisa ter lucro?; como o custo de transação pode afetar a avaliação da empresa?; qual o papel do custo de distribuição?; o investimento em tecnologia aumentou a produtividade das empresas?; para onde vai o ganho?; o nível de risco será afetado?; o lucro continua sendo a medida mais relevante de desempenho de uma empresa?; e se o custo médio ponderado do capital é mais elevado. Em outras palavras, o texto procura direcionar a discussão para saber se os métodos de avaliação existentes são adequados para as empresas da nova economia., The text presents a few important issues on the process of evaluating companies of the new economy. The work concentrates on determining how four commonly used valuation methods — discounted cash flow, residual profit, multiple and market value — are able to answer the following questions: does a company need profit?; how can the transaction cost affect the valuation of a company?; what is the role of distribution cost?; did the investment in technology increase productivity in companies?; where is gain going?; will the level of risk be affected?; is profit still the most relevant tool to evaluate the performance of a company?; and, what if the WACC is more elevated? In other words, the paper directs the discussion to whether the existing valuation methods are adequate to companies of the new economy.

Made available in DSpace on 2016-07-18T17:54:13Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao.pdf: 253812 bytes, checksum: 76fbed987c704bb0baa327c556e8449c (MD5) Previous issue date: 2009-05-06 The main purpose of Finance Education is to prepare people how to deal with the nowadays increasingly complex situations which broach finance issues and their numerous and varied products. Making decisions to invest and alternatives to savings accounts are considered as matters of difficult access by people in general. The issue raised here is whether fiancé education has influence on the making of consumption decisions, investments and getting into debt. Therein, the research problem is related to the making of decisions by people concerning finance issues and also whether the lack of knowledge would be a decisive factor by making decisions which are not optimized. This research work was carried out by students attending courses in Business Administration, Accounting, Economics, and Mathematics at UENP Universidade Estadual do Norte do Paraná FAFICOP Campus, whose sample comprises 587 students. The questionnaire applied in it poses 25 questions and requires background knowledge in concepts such as cash flow, value of money over time, cost of chance and risk. Based on the analysis of the results achieved, the research also proposes the insertion of the discipline Finance Education as an elective one into the curricula of the courses at issue, as part of the basic syllabus content available to the students of all those courses, offering suggestions concerning activities which show clearly the use of electronic spreadsheets. Preparar as pessoas para lidar com situações cada vez mais complexas que envolvem as questões financeiras e seus numerosos e variados produtos é o objetivo principal da Educação Financeira. As decisões de investimento e as alternativas à poupança são consideradas de difícil acesso pela população em geral. A questão suscitada é se a Educação Financeira influencia nas decisões de consumo, investimento e endividamento. Nesse sentido, o problema de pesquisa está relacionado à qualidade da tomada de decisões das pessoas no que diz respeito às questões financeiras e, também, se a deficiência de conhecimentos seria o fator determinante pela tomada de decisões não otimizada. Este trabalho de pesquisa foi realizado com os alunos de Administração, Ciências Contábeis, Ciências Econômicas e Matemática, da UENP - Universidade Estadual do Norte do Paraná Campus FAFICOP, cuja amostra é composta de 587 alunos. O questionário aplicado possui 25 perguntas e requer conhecimento em conceitos de fluxo de caixa, valor de dinheiro no tempo, custo de oportunidade e risco. A partir da análise dos resultados o presente trabalho propõe, também, a inclusão da disciplina de Educação Financeira como disciplina optativa nos currículos dos cursos pesquisados, como parte do conteúdo básico para todos os cursos, com sugestões de atividades que evidenciam o uso de planilhas eletrônicas.

As restrições financeiras afetam o comportamento das empresas, especialmente na administração financeira do caixa para não deixar passar bons investimentos. O objetivo da pesquisa foi identificar qual a proporção e as características das empresas que têm uma política ativa de gestão do caixa. Para tanto, utilizou-se a técnica de regressão de dados em painel com informações financeiras relacionadas ao fluxo de caixa de 159 empresas no período 1996 a 2005. Somente 28 (17.6%) empresas da amostra de estudo apresentaram um comportamento consistente com o modelo de restrição financeira e gestão ativa de fluxo de caixa. Estas empresas têm um coeficiente de sensibilidade da retenção de caixa ao fluxo de caixa positivo e estatisticamente significativo. Estas empresas com restrição financeira em média geram um fluxo de caixa menor como percentual do ativo, realizam menores investimentos, têm piores indicadores de liquidez e de endividamento e têm um menor porte., Revista de Informação Contábil, v. 2, n. 3 (2008): RIC/UFPE - Revista de Informação Contábil

O êxito das empresas depende de sua habilidade em gerenciar seus recursos, sejam eles financeiros ou humanos. Na administração pública, tais recursos, principalmente financeiros, são na sua maioria orientados pela legislação. O presente trabalho visa propor a utilização do Fluxo de Caixa como ferramenta de controle, acompanhamento e avaliação dos recursos financeiros da administração pública, principalmente no que diz respeito a execução orçamentária. Face a necessidade do cumprimento desta execução orçamentária, bem como a correta programação dos recursos financeiros, surge a necessidade de implantar ferramentas que atendam a estas exigências. Neste aspecto, o Fluxo de Caixa pode ser o instrumento que auxilia o administrador a estabelecer suas necessidades financeiras de curto e longo prazo, o que vem a atender às exigências estabelecidas pela Lei Complementar 101/00, designada Lei de Responsabilidade Fiscal. Pode-se observar que a preocupação com a auto-sustentabilidade da máquina pública é antiga, porém exige a modernização de seus controles e a utilização de métodos cada vez mais eficazes. O objetivo geral deste estudo é analisar a viabilidade da aplicação de um fluxo de caixa adaptado as particularidades das Entidades Públicas, a ser utilizado como uma ferramenta de controle que possibilite o equilíbrio dos recursos financeiros. O presente estudo, quanto aos objetivos, é uma pesquisa exploratória. Quanto aos procedimentos é considerada uma pesquisa bibliográfica e, em relação à abordagem do problema a pesquisa é considerada qualitativa. Conforme demonstrado neste estudo, concluise pela viabilidade da elaboração de um Fluxo de Caixa adaptado ás particularidades das entidades públicas, sendo o propósito de sua implantação atingir como meta principal o equilíbrio e a correta programação dos recursos financeiros.

As pesquisas acadêmicas têm feito pouco ao fenômeno da especulação. No entanto, as operações de especulações tiveram papel muito importante no desempenho financeiro das empresas no último ano, principalmente nas empresas que lidam com commodities. O objetivo desse artigo é modelar a especulação em um processo teórico de maximização de valor, para analisar como essa operação pode afetar o caixa da empresa. Após a análise das principais correntes de pensamentos de gestão de caixa corporativo, o modelo de Almeida, Campello e Weisbach (2002) foi utilizado como base para incorporar o elemento da especulação. O modelo adaptado sugere que a fração de fluxos de caixa retido pelas empresas que usam derivativos para especulação em um determinado estado é influenciada pela expectativa do administrador em relação ao estado futuro da economia. Além disso, o modelo também sugere o problema de over investment na gestão de caixa das empresas.

Made available in DSpace on 2014-06-11T19:26:16Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2008-12-10Bitstream added on 2014-06-13T18:54:32Z : No. of bitstreams: 1 volpato_pr_me_bauru.pdf: 853774 bytes, checksum: cc7fcec621e660a4255c9498f2c10913 (MD5) Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior (CAPES) As profundas transformações pelas quais passou o setor de energia elétrica no Brasil nos últimos anos, particularmente no que se refere à desverticalização das atividades de transmissão, geração e distribuição, teve como consequência, entre outras, o surgimento de empresas especializadas na atividade de transmissão de energia elétrica. Essas empresas, individualmente ou em consórcios, principalmente através de financiamentos estruturados na modalidade Project Finance, têm disputado avidamente os lotes submetidos a leilão pela Agência Nacional de Energia Elétrica - ANEEL, aceitando deságios surpreendentemente elevados em relação à receita teto definida pelo poder concedente. Uma vez aceitos esses deságios, levando em conta os critérios adotados pela agência, as receitas oriundas da disponibilidade desses ativos ao sistema elétrico, não cobririam os investimentos, tornando pouco atraente ou mesmo proibitivo às empresas fazer investimentos em transmissão de energia elétrica no Brasil. Este trabalho tem como objetivo identificar, dentre as variáveis que compõem uma avaliação de investimento, quais poderiam explicar a tomada de decisão final em oferecer um lance num leilão, com o objetivo de obter uma concessão para construir e operar ativos de transmissão de energia elétrica. Ainda como objetivos secundários, apresenta a atual estrutura do setor elétrico brasileiro e as características de uma empresa de transmissão. O trabalho pretende, assim, responder a uma indagação frequente nos meios especializados acerca das razões que levam os investidores a aceitar empreender capital com expectativa de retornos tão reduzidos. A pesquisa conclui que os valores considerados pelo poder concedente para definir as receitas futuras dos empreendimentos em transmissão de energia elétrica, particularmente no leilão analisado, não condizem com os valores... The deep changes in which the electrical energy sector went through in Brazil in the past few years, in particular the split of the activities of generation, transmission, and distribution, caused as consequence, among others, the arising of specialized companies in the electrical energy transmission activity. These companies, individually or in consortiums, have greedily disputed the lots submitted to auctions by the National Agency of Electric Energy (Agência Nacional de Energia Elétrica - ANEEL), mainly through the financy structrured modality of Project Finance, accepting surprising elevated discounts in comparison with previous values of incomes defined by the government. Since these discounts are accepted, taking into account the criteria adopted by the agency, the incomes originated for the availability of these assets to the electrical systems would not compensate the investments, making this business not attactive or even prohibitive to the companies that intent to invest in the transmission of electrical energy in Brazil. This work has the objective to identify, among the variables that forms an investment analysis, which ones would be able to explain the final decision in offer a proposal in a auction, with the objective to obtain a concession to build and operate electrical energy transmission assets. As complementary objectives, it shows the present structure of the Brazilian electrical sector and the characteristics of transmission companies. This work intents, yet, to find answers to a frequent question in the specialized press about what are the reasons that lead investors to accept to invest capital even when they have so reduced expectations o returns. This research concludes that the values considered by the government to define futures incomes of the undertakings in electrical energy transmission, particularly in this analyzed auction, do not correspond to the values... (Complete abstract click electronic access below)