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ilustraciones, diagramas, tablas Este trabajo muestra un modelo de decisiones estratégicas de inversión en energía renovable para generadores en un mercado eléctrico competitivo, desde la perspectiva de la complementariedad de los recursos, la diversificación y la inversión estratégica en un mercado energético con dos fuentes de energía: Hidráulica y Eólica. Esta propuesta desarrolla un modelo de apoyo a la toma de decisiones, para que un inversionista de proyectos de electricidad pueda elegir en que tecnología debe invertir en su expansión, teniendo en cuenta la flexibilidad e incertidumbre en la toma de decisiones y el comportamiento estratégico de los competidores. Esta investigación utiliza el Juego de Opciones que combina las Opciones Reales y la Teoría de Juegos para considerar plenamente el problema de la inversión. El modelo usa información de los caudales con alta correlación negativa con el viento del mercado eléctrico colombiano. Algunas contribuciones se presentan a continuación: • Los beneficios individuales dependen de la disponibilidad de recursos caudal y viento y la interacción estratégica entre los competidores. • La diversificación tiene un valor estratégico para los individuos y para la seguridad del suministro. • El factor de planta es la variable más apropiada para representar la incertidumbre del clima, dado que permite una simulación realista de la volatilidad, y además ayuda a correlacionar el riesgo operativo y el financiero en el análisis de flujos de caja. • El Juego de Opciones ayuda a los generadores de electricidad a tomar una decisión óptima para obtener altos beneficios de acuerdo con su perfil de riesgo y maximizar los beneficios. (Texto tomado de la fuente) This proposal presents a strategic investment decisions model in renewable energy for generators in a competitive electricity market, from the perspective of resource complementarity, diversification, and strategic investment in an energy market with two energy resources: Hydro and Wind power. The proposal develops a decision support model so that an investor in electricity projects can choose in which technologies to invest in its expansion, considering flexibility and uncertainty in the decision-making and strategic competitor behavior. This proposal uses the Option Games that combines the Real Option and Game Theory to fully consider the investment problem. The model uses hydro flow information with a high negative correlation with the wind of the Colombian electricity market. Some contributions are presented next: • Individual benefits depend on the availability of flow and wind resources and strategic interactions between competitors. • Diversification has a strategic value to individuals and supply security. • The capacity factor is the most appropriate variable to represent the weather uncertainty, due to, it allows a realistic simulation of volatility, and also helps to correlate operational and financial risk in cash flow. • The Option Games helps the electricity generators optimal make decisions to obtain high benefits according to their risk profile and maximize profits. Doctorado Doctor en Ingeniería Finanzas – Mercado de Energía Área Curricular de Ingeniería Administrativa e Ingeniería Industrial

Las opciones reales como metodología de valoración se destacan por incluir el valor generado por la flexibilidad que tienen los administradores de poder tomar decisiones que mitiguen pérdidas en situaciones adversas o incrementen el valor en situaciones favorables. Esta técnica es muy útil al momento de evaluar proyectos que tengan alta incertidumbre. Este trabajo analiza la viabilidad financiera de abrir una mina de carbón a cielo abierto bajo un panorama de precios y demanda inciertos, adicional a los riesgos operacionales propios de la actividad. Partiendo del valor obtenido mediante una valoración de flujos de caja descontados (FCD), se realiza la valoración de la opción de abandonar el proyecto por medio de reticulados binomiales. Los resultados muestran que incluir la opción incrementa el valor del proyecto en el 33 %, resaltando que las decisiones de la administración deben garantizar la posibilidad de abandonar el proyecto y se pueda realizar el mayor valor., The attractiveness of real options as a valuation methodology is the flexibility that managers have to make decisions in order to mitigate the losses in adverse situations or to increase the value in favorable ones. This technique is very useful to evaluate projects with a high degree of uncertainty. This work analyzes the financial viability of opening a surface coal mine under an uncertain demand and price scenario, in addition to the operational risks of the mine activity itself. Starting from a discounted cash flow (DCF) valuation, a binomial lattice approach is used to value the possibility of abandoning the project. In the end, the result showed that the project´s value is maximized and increased by 33 % when managers included under their alternatives the possibility of abandoning the project.

El objetivo de este trabajo es identificar los impactos en términos de valor al evaluar proyectos en los que está presente la flexibilidad o toma de decisiones de la gerencia. Para ello se definió como metodología la valoración de un proyecto industrial, dedicado al procesamiento de aguacate Hass, mediante el empleo de métodos tradicionales de valoración con criterio el del NVP. Luego se construyeron árboles binomiales para evaluar las opciones reales de expansión, abandono y escogencia con el fin de complementar la valoración inicial. Los resultados indican que ambos métodos se complementan entre sí y que la presencia de flexibilidad y reacción frente a cambios de variables de incertidumbre representan una porción de valor adicional en la evaluación de proyectos. La motivación del trabajo recayó en demostrar cómo los conceptos de valor pueden verse limitados por suponer la pasividad de los encargados del proyecto y cómo se ignoran factores estratégicos., The objective of this work is to identify the impacts in terms of value when evaluating projects where management's flexibility or decision making is present. For this purpose, the evaluation of an industrial project, dedicated to Hass avocado processing, using traditional methods of valuation with NVP criteria was defined as a methodology. Then binomial trees were built to evaluate the real options of expansion, abandonment and choice complementing the initial assessment. The results indicate that both methods complement each other and that the presence of flexibility and reaction to changes in uncertainty variables represent a portion of additional value in the evaluation of projects. The motivation of the work lies in demonstrating how the concepts of value can be limited by assuming the passivity of the project managers and how strategic factors are ignored.

El objetivo de nuestra investigación era evaluar la viabilidad financiera para la puesta en marcha del agente de carga internacional en la compañía objeto de estudio, mediante el método de valoración de opciones reales. Se propuso una metodología de estudio cuantitativo con un enfoque exploratorio y descriptivo, y se construyeron árboles binomiales para las opciones de abandono, expansión y escogencia. Los resultados indican que el uso de la metodología de opciones reales permitió reconocer e incorporar en la valoración la flexibilidad, la volatilidad de las variables y el riesgo, generando una valoración más precisa comparada con los resultados obtenidos al utilizar la metodología tradicional de descuento de flujos de caja. La valoración con opciones reales permitió visualizar impactos, resultados y el mejor escenario para la toma de decisiones., The objective of our research was to evaluate the financial viability for the startup of the international freight forwarding agent in the company under study, through the valuation method of real options. A quantitative study methodology was proposed with an exploratory and descriptive approach, and binomial trees were constructed for the options of abandonment, expansion and choice. The results indicate that the use of the real options methodology allowed to recognize and incorporate in the valuation the flexibility, the volatility of the variables and the risk, generating a more precise valuation compared with the results obtained by using the traditional methodology of discounting flows of box. The valuation with real options allowed to visualize impacts, results and the best scenario for making decisions.

En este trabajo se aplica la metodología de las opciones reales a un proyecto inmobiliario absorbiendo la variabilidad que puede presentar. Al mismo tiempo se complementa con la evaluación tradicional del VAN que se utiliza en este tipo de proyectos por las empresas del sector inmobiliario, el cual indica en cuánto aumentará de valor la empresa si se realiza el proyecto. Sin embargo, esta evaluación económica considera un único escenario esperado, asumiendo una gestión estática en el desarrollo del proyecto. La teoría del análisis de inversiones ha incorporado de la teoría de valoración de opciones financieras la valoración de oportunidades de inversión en un escenario flexible y de incertidumbre. Conocida como teoría de las opciones reales, nace como complemento a la evaluación tradicional de proyectos. Con el fin de aplicar el método propuesto se ha considerado el estudio de un proyecto inmobiliario de casas ubicado en el Gran Concepción, casas en el rango de UF1000 a UF1500. Este proyecto se evaluó en una primera instancia mediante la metodología tradicional para posteriormente evaluarlo de acuerdo al método de las opciones reales; a través de un modelo Binomial Logarítmico Transformado. Se comprobó que el valor del proyecto en estudio aumentó significativamente en relación a la evaluación tradicional al valorar las opciones reales que comúnmente no se consideran en este tipo de proyecto; abandonar y expandir. Por consiguiente, la metodología de valoración mediante opciones reales, manifiesta el potencial que posee un proyecto cuando presenta incertidumbre, utilizando ésta como un elemento fundamental en la agregación de valor al mismo.

Las opciones reales se han convertido en una de las metodologías más utilizadas en la evaluación de proyectos de inversión en energía, esto debido las particularidades propias del mercado (cambios, incertidumbres, regulaciones), además de las limitaciones que métodos tradicionales como el Valor Presente Neto VPN poseen, el objetivo de este trabajo es hacer una Revisión sistemática de la literatura de la mayoría de los artículos publicados entre el periodo de 2005 – 2015, que tengan como objetivo la evaluación de proyectos en energías alternativas a través de las opciones reales, esto pretende recoger metodologías, técnicas, fuentes de incertidumbre, y opciones reales más utilizadas, con el fin presentar una información estructurada que sirva como instrumento a futuros investigadores en esta temática, ya que resalta el estado actual de la investigación, de igual manera ayuda a generar futuras áreas de investigación, ya que la información sobre este tema se encuentra dispersa, y particularmente, la literatura existente en opciones reales dirigida a energías alternativas es escasa en Colombia. Se encuentra que la mayoría de los estudios analizados concluyen que las opciones reales es el método que genera mayor beneficio o reduce costos de los proyectos de inversión en energías alternativas. Abstract: Real options have become one of the most used methodologies in the evaluation of energy investment projects, due to the particularities of the market (changes, uncertainties, regulations), in addition to the limitations that traditional methods such as Net present value VPN has. The objective of this work is to make a systematic literature review of most of the articles published between the years 2005 – 2010 inclusive, which have as the objective the evaluation of projects in alternative energies through real options. The aim is to collect methodologies, techniques, sources of uncertainty, and real options most used, in order to present structured information that serves as an instrument for future researchers in this area, as it highlights the current state of research, as well as to generate future areas of research. Since the information on this subject is dispersed, and in particular, the existing literature on real options directed at alternative energies is scarce in Colombia. It is found that most of the studies analyzed conclude that real options is the method that generates the most benefit or reduces costs of the investment projects in alternative energies Maestría

Resumen: Los proyectos de inversión relacionados con cultivos agrícolas de rendimiento tardío, tienen dos características importantes: la incertidumbre y la irreversibilidad. La primera se manifiesta especialmente en el precio de venta del producto, normalmente es una variable que depende de factores externos (fluctuación de los precios de los productos básicos en los mercados internacionales, cambios en la demanda, el clima y las influencias ambientales sobre el rendimiento de los cultivos), su comportamiento a través del tiempo es incierto, por ende los flujos de caja serán inciertos. La segunda característica – la irreversibilidad - se hace evidente por las considerables inversiones que se deben realizar para establecer el cultivo, inversiones que prácticamente no son recuperables en caso que se decida abandonar el proyecto que ya inicio su marcha. Usualmente la evaluación financiera de proyectos de inversión se realiza utilizando las técnicas tradicionales del VPN y TIR, estas técnicas funcionan razonablemente bien para proyectos que deben ejecutarse ahora o nunca, o que son totalmente reversibles o que una vez iniciados se gestionan pasivamente. Cuando se utilizan para proyectos con incertidumbre e irreversibilidad es muy probable que se subestime el valor del proyecto. En respuesta a esta falencia surge la valoración financiera de proyectos mediante la técnica de opciones reales, esta permite valorar la flexibilidad a que se enfrenta la dirección de un proyecto en cuanto a la toma de decisiones, por ejemplo aplazar o abandonar la ejecución de un proyecto, esto dependiendo de la obtención de nueva información que pueda reducir la incertidumbre. En este trabajo se aplicará la técnica de opciones reales para valorar un proyecto de inversión relacionado con un cultivo agrícola de rendimiento tardío: específicamente un cultivo de café en Colombia, caracterizado obviamente por la incertidumbre y la irreversibilidad. El proceso de valoración se enfocará principalmente en valorar la opción de aplazar o diferir el inicio del proyecto. La metodología usada es aplicable a otros cultivos de rendimiento tardío: cacao, caucho, palma y frutales. Permitiendo de esta forma incorporar elementos como la incertidumbre, la flexibilidad y la irreversibilidad tan característicos de este tipo de proyectos y que afectan ostensiblemente su valor. Abstract: Agricultural investment project related to perennial crops, have two important characteristics: uncertainty and irreversibility. The uncertainty comes from the market price, therefore, the revenue are highly uncertain due to many risk factors such as commodity price fluctuation, demand shift, weather and environmental influences on crop yield. The Irreversibility is evident from the substantial investment must be made to establish the crop (land purchase, soil preparation, barn, farming tools, fertilizers), this investments are sunk costs, that cannot be fully recovered in the event of project closure. Usually the financial evaluation of investment projects is made using traditional techniques of NPV and IRR, these techniques work reasonably well for projects to be implemented now or never, or who are fully reversible, or once launched, all projects are passively managed. However, when used for projects with uncertainty and irreversibility is very likely to underestimate the value of the project. In response to this, there is the financial valuation of projects using real options technique, this value flexibility allows that the managers faces in terms of decision making, for example postpone or abandon the project implementation, this depending on the collection of new information that can reduce uncertainty. In this work, we apply the technique of real options to value an investment project related to an agricultural crop late performance: specifically coffee cultivation in Colombia, obviously characterized by uncertainty and irreversibility. The work focuses on one aspect: value the option to defer the project. The methodology is applicable to other long term crops: cocoa, rubber, palm and fruit. Allowing incorporate elements such as uncertainty, flexibility and irreversibility that ostensibly affect the value of the project. Maestría

En este trabajo se aplica la metodología de las opciones reales a un proyecto inmobiliario absorbiendo la variabilidad que puede presentar. Al mismo tiempo se complementa con la evaluación tradicional del VAN que se utiliza en este tipo de proyectos por las empresas del sector inmobiliario, el cual indica en cuánto aumentará de valor la empresa si se realiza el proyecto. Sin embargo, esta evaluación económica considera un único escenario esperado, asumiendo una gestión estática en el desarrollo del proyecto. La teoría del análisis de inversiones ha incorporado de la teoría de valoración de opciones financieras la valoración de oportunidades de inversión en un escenario flexible y de incertidumbre. Conocida como teoría de las opciones reales, nace como complemento a la evaluación tradicional de proyectos. Con el fin de aplicar el método propuesto se ha considerado el estudio de un proyecto inmobiliario de casas ubicado en el Gran Concepción, casas en el rango de UF1000 a UF1500. Este proyecto se evaluó en una primera instancia mediante la metodología tradicional para posteriormente evaluarlo de acuerdo al método de las opciones reales; a través de un modelo Binomial Logarítmico Transformado. Se comprobó que el valor del proyecto en estudio aumentó significativamente en relación a la evaluación tradicional al valorar las opciones reales que comúnmente no se consideran en este tipo de proyecto; abandonar y expandir. Por consiguiente, la metodología de valoración mediante opciones reales, manifiesta el potencial que posee un proyecto cuando presenta incertidumbre, utilizando ésta como un elemento fundamental en la agregación de valor al mismo.

Las técnicas tradicionales para evaluar alternativas de inversión no capturan apropiadamente la incertidumbre asociada al proyecto, así como tampoco permiten considerar la flexibilidad gerencial en el proceso de toma de decisiones, por ello, han surgido instrumentos y metodologías complementarios que permiten administrar el riesgo, uno de estos instrumentos son las Opciones Reales, el cual es una analogía a las opciones financiera. En esta investigación se aplica esta metodología a dos casos de estudio. El primero se trata de un proyecto de inversión para el establecimiento de una planta empacadora de camarón en el sur de Sonora, en el que existe incertidumbre debido al riesgo tecnológico. El segundo se trata de un proyecto de inversión para el cultivo en invernadero de Lilium sp. Variedad asiática (Lily) en el municipio de Texcoco, estado de México, el cual presenta riesgo de mercado debido a la variación en el tipo de cambio peso/euro. Ambos proyectos son evaluados utilizando el método binomial, y se comparan con los resultados obtenidos con el modelo Black-Scholes._________Traditional techniques used to evaluate investment alternatives, do not appropriately capture the uncertainty associated with a project, and preclude the consideration of managerial flexibility in the decision making process, therefore tools and methodologies have emerged to manage risk, one of these instruments are real options, which are analogous to financial options. This study applies this methodology to two case studies. The first case deals with the establishment of a shrimp packing investment project in southern Sonora, in which there is a great deal of uncertainty due to the involved technological risk. The second is an investment project for Lilium sp. Asian Variety (Lily) greenhouse cultivation in Texcoco, Mexico, which has market risk due to variation in peso-euro exchange rate. Both projects are assessed using the binomial method, and the results are compared with the Black- Scholes model.

La diversidad climática, tecnológica, económica y social que existe en el campo mexicano, las pequeñas unidades de producción con suelos degradados, problemas de escasez de agua, creciente contaminación e impactadas por un entorno con alteraciones climáticas, hace necesaria la trasformación del campo mexicano mediante tecnologías modernas y sustentables para impulsar el crecimiento sostenido y acelerado; como resultado de lo anterior, el gobierno federal implementó una política pública sobre agricultura protegida bajo el Programa de Apoyo a la Inversión en Equipamiento e Infraestructura. En este contexto, la presente investigación evalúa el proyecto de inversión para la construcción de un invernadero para la producción de jitomate a través de la teoría de opciones reales que en comparación con una evaluación tradicional ofrece la ventaja de mitigar el riesgo de inversión o la incertidumbre asociada al proyecto. _______________ ABSTRACT: The climatic, technological, economical and social diversity that prevails in the mexican field, as well as the small units of production with degraded soils, problems of water shortage and the increasing pollution, all of them affected by an environment with climatic changes, makes necessary the transformation of the mexican field by means of modern and sustainable technologies to stimulate the supported and accelerated growth of it, for all of the above, the Federal Government implemented a public politics on protected agriculture under the Support Program in Equipment and Infrastructure Investment (Programa de Apoyo a la Inversión en Equipamiento e Infraestructura).In this context the present investigation evaluates the research project on the construction of a Greenhouse for the production of tomatoes by using the Theory of Real Options that compared with a traditional evaluation give us the advantage of mitigating the risk of investment or the uncertainty associated with this project.

O principal objetivo deste estudo é a definição de um indicador para medir o impacto da incerteza da procura, nas diferentes fases da cadeia de abastecimento. Em concreto, pretendemos demonstrar a importância da medida da incerteza, em diferentes pontos de uma cadeia de abastecimento, de forma a auxiliar os gestores na definição de níveis ótimos de inventário. Com esta métrica, os gestores serão capazes de estabelecer uma meta mais confiável e alinhada para o seu nível de inventário, considerando a exposição ao risco, com o objetivo de promover a otimização do capital investido. O modelo vai ser desenvolvido com base na metodologia das opções reais. De uma forma geral, este trabalho contribui para o conhecimento da otimização de inventários e do desempenho da cadeia de abastecimento em condições de incerteza. Os testes efetuados evidenciaram os efeitos desfavoráveis no valor do capital investido, como consequência da introdução de valores não ótimos nas sucessivas fases, tendo em conta diferentes níveis de penetração da incerteza. The main goal of this study is the definition of an indicator able to measure the impact of demand volatility in different supply chain stages. Specifically, we aim the importance of the uncertainty measurement, at different points in a supply chain, in order to support managers in defining the optimal inventory levels. With this metric, managers are able to establish more reliable and aligned inventory targets, considering the risk exposure and promoting the invested capital optimisation. The model is based on the real options methodology. Overall, our investigation increases the knowledge related with inventory optimisation and supply chain performance under uncertainty environments. The numerical application supports the conclusion about the adverse effects on the invested capital value, as a result of the introduction of non-optimal values ??in sequential stages, considering different uncertainty penetration levels. Las compras entre organizaciones cada vez más presentan relaciones de cooperación con los proveedores como la clave para una gestión eficaz en la cadena de suministro. En este sentido, la investigación tiene como objetivo estudiar la generación de confianza en las relaciones de compra entre organizaciones. La metodología usada fue exploratoria y descriptiva, con un enfoque cualitativo y análisis de contenido. Los resultados indicaron que en la percepción de los compradores, independientemente de la rama de actividad, hay confianza entre el comprador y el proveedor. La definición de la confianza ha salido del análisis, como sinónimo de ventaja competitiva, al referirse a la capacidad del proveedor para contribuir al éxito de la organización de la empresa compradora. Se concluyó que los generadores de confianza entre organizaciones surgen de una combinación de tres aspectos: el buen desempeño operativo, una relación especial y la ética empresarial.

Una respuesta a las falencias de los métodos tradicionales de evaluación de proyectos de inversión corresponde a la metodología de "Opciones Reales" que proviene del análisis de opciones sobre instrumentos financieros desarrollado en la década de los 70. Esta técnica, aplicada inicialmente a activos no financieros o reales, ha sido aplicada con singular éxito en la evaluación de proyectos de inversión y se presenta como una alternativa a los métodos de evaluación tradicionales, pues incluye tanto los aspectos estratégicos como de la teoría financiera. La variación fundamental que experimenta la evaluación de proyectos de inversión mediante opciones reales con respecto a la realizada mediante los métodos tradicionales es la incorporación de la incertidumbre y la flexibilidad como elementos que agregan valor al proyecto. En el presente este trabajo se realiza un recorrido del estado del arte en lo que respecta a la teoría de opciones reales para la evaluación de proyectos de inversión mediante diferencias finitas. Se describe la importancia de los componentes económicos y estratégicos a la hora de evaluar proyectos de inversión ante escenarios de incertidumbre, analizando las características de esta metodología, destacando sus virtudes y defectos e identificándose su aplicabilidad en la evaluación de proyectos de inversión. Finalmente se realiza una implementación del método de diferencias finitas implícitas (DFI) para la evaluación de un caso real que cuenta con las opciones de esperar, abandonar, contraer, expandir y cambiar a mejor uso alternativo, evaluándose para todas las opciones y combinaciones de opciones posibles. Los resultados fueron comparados con la metodología tradicional (VAN) y el árbol binomial con transformada logarítmica (ABTL). Ambas metodologías (DFI y ABTL) entregan valores equivalentes, siendo ambos superiores a los obtenidos mediante la metodología tradicional (VAN), diferencia que representa su capacidad de incorporar en el análisis el valor de la flexibilidad operativa del proyecto. In the past few years, real options, an extension of financial derivatives, have arisen as an alternative to traditional valuation methods, such as net present value (NPV). The key attribute of real options is that they take into consideration the uncertainty and flexibility involved in investment valuation. This article provides an overview of the finite difference method, by presenting an application to the real options valuation. The empirical section of the article, which makes use of the implicit finite difference method (IFD), analyzes the options of waiting, abandoning, contracting, expanding and switching, by valuing all the options involved and their possible combinations. The results are compared with those of the NPV method and the binomial tree with a logarithmic transformation (BTLT). Both methods (IFD and BTLT) yield similar results, being both greater than those provided by the NPV. This difference comes to no surprise as it represents the value of the flexibility associated to an investment opportunity.

Recientemente se ha sentido que los modelos tradicionales de flujo de caja discontinuo (DCF) no explican completamente las opciones administrativas de la firma, así como tampoco la flexibilidad y las posibles variantes en sus operaciones. Actualmente la teoría y el desarrollo del modelo de opciones están siendo aplicados para la valoración de derechos de conversión y de suscripción de bonos y acciones, contratos de colocación de valores, seguros, deuda y patrimonio de una firma, hipotecas, deudas subordinadas, contratos de exploración petrolera, etc. Una opción provee al tenedor el derecho de comprar o vender una cantidad fijada de un activo subyacente a un precio fijado de antemano (llamado strike o precio de ejercicio), antes o en la fecha de expiración de la opción. Los árboles de decisión (teoría de juegos) constituyen una alternativa para evaluar la flexibilidad asociada con las decisiones de inversión. No obstante, la metodología de opciones reales es rigurosamente más correcta; tanto las opciones reales como los árboles de decisión capturan la flexibilidad, sin embargo las opciones reales son ajustadas por el riesgo. Recently, practitioners and academics have made the argument tha traditional discounted cash flow models (DCF) do not a good job of capturing the value of the options embedded in many corporate actions. They have noted that these options need to be not only considered explicitly and valued, but also the flexibility and the variables in the operations. An option provides the holder with the right to buy or sell a specified quantity of an underlying asset at a fixed price (called a strike price or an exercise price) at or before the expiration date of the option. Since it is a right and not an obligation, the holder can cose not to exercise the right and allow the option to expire. There are two types of options-call options and put options. Option pricing theory has made vast strides since 1972, when Black and Acholes published their path-breaking paper providing a model for valuing dividend-protected European options. Black and Scholes used a "replicating portfolio" -a portfolio composed of the underlying asset and the risk-free asset that had the same cash flows as the option being valued- to come up with their final formulation. While their derivation is mathematically complicated, there is a simpler binomial model for valuing options that draws on the same logic. In traditional investment analysis, a project or new investment should be accepted only if the returns on the project exceed the hurdle rate; in the context of cash flows and discount rates, this translates into projects with positive net present values. The limitation with this view of the world, which analyzes projects on the basis of expected cash flows and discount rates, is that it fails to consider fully the myriad options that are usually associated with many investments, and this is the work of the real options.