Três ensaios sobre a política monetária brasileira no período pós metas de inflação: uma avaliação da regra de Taylor, uma estimação da taxa de juros real neutra e uma análise dos impactos do crédito direcionado

Esta tese, composta por três ensaios cuja característica comum se constitui no estudo de aspectos relativos à atuação do Banco Central (BC) após a implementação do Regime de Metas de Inflação (mais especificamente no período de janeiro de 2003 a maio de 2016, quando o BC foi presidido, respectivamente, por Henrique Meirelles e Alexandre Tombini), pretende contribuir para as discussões associadas à política monetária brasileira, ao avaliar a atuação da Instituição como agente responsável pela condução da política monetária; como agente capaz de perseguir a taxa de juros real ou estrutural; e como agente potencializador da influência da política monetária na atividade econômica. No primeiro ensaio, o objetivo é avaliar a postura do Banco Central brasileiro enquanto condutor da política monetária, identificando se a Instituição tem seguido a regra definida por Taylor (2000). Para tanto, após uma breve revisão da literatura e a exposição da metodologia, são apresentados os resultados da estimação de diferentes funções de reação do BC brasileiro, sendo possível verificar em quais períodos e/ou mandatos a Instituição atribuiu maior peso ao problema da inflação do que ao do desemprego, e vice-versa. O estudo também conta com uma análise conjuntural do período, verificando-se o comportamento de variáveis macroeconômicas como PIB, renda per capita, taxa de desemprego e inflação ao consumidor, o que consiste na principal contribuição do trabalho.Em termos de resultados, conclui-se que, a partir do mandato de Alexandre Tombini, houve uma importante mudança na condução da política monetária brasileira, na medida em que o BC, ao se revelar mais leniente com a inflação, passou a atribuir maior peso ao problema do desemprego do que ao da inflação em suas decisões de política monetária na comparação com o observado no mandato de Henrique Meirelles. Com relação à análise conjuntural, observou-se, na gestão de Tombini comparativamente a de Meirelles, redução da taxa de crescimento do
This doctoral thesis, composed of three essays whose common characteristic is the study of aspects related to the Central Bank (CB) performance after the implementation of the Inflation Target Regime (more specifically from January 2003 to May 2016, when the BC was presided over, respectively, by Henrique Meirelles and Alexandre Tombini), intends to contribute to the discussions associated with the Brazilian monetary policy, when evaluating the performance of the Institution as agent responsible for conducting monetary policy; as an agent capable of pursuing the real or structural interest rate; and as an agent that enhances the influence of monetary policy on economic activity. In the first essay, the aim is to evaluate the position of the Brazilian Central Bank as the driver of monetary policy, identifying if the Institution has followed the rule defined by Taylor (2000). After a brief review of the literature and methodology, the results of the estimation of the different reaction functions of the Brazilian Central Bank are presented. It is possible to verify in which periods and / or mandates the Institution attributed greater weight to the inflation problem of the Brazilian Central Bank. unemployment, and vice versa.The study also counts on a conjunctural analysis of the period, showing the behavior of macroeconomic variables such as GDP, per capita income, unemployment rate and consumer inflation, which is the main contribution of the work. In terms of results, it is concluded that, since the mandate of Alexandre Tombini, there was a significant change in the conduct of Brazilian monetary policy, as the CB, by being more lenient with inflation, began to attribute greater weight to the problem of unemployment rather than to inflation in its monetary policy decisions compared to that observed in the mandate of Henrique Meirelles. With regard to the conjunctural analysis, in the management of Tombini comparatively to that of Meirelles, it was observed a reduction