Mekanisk strategi på den nordiska aktiemarknaden : En kvantitativ studie där kombinationer av värdeaktier och momentum utreds

Debatten kring huruvida det är möjligt att överavkasta aktiemarknaden över tid har existerat i många år. Forskare som Eugene Fama (1965) konkluderar att aktiemarknader i allmänhet är effektiva och menar att högre avkastning inte kan genereras utan ökat risktagande. Andra forskare som exempelvis Shiller (2003) har dock dragit slutsatsen att det finns investeringsstrategier som överavkastar marknaden över tid. Denna studie syftar till att undersöka effektiviteten på den nordiska aktiemarknaden genom att utvärdera prestationen av olika portföljer sammansatta av utvalda nyckeltal. Vidare utreder författarna huruvida valet av beräkningsmodell påverkar bedömningen av portföljernas prestationer. Studien utreder samtliga kombinationer av variablerna EV/S, EV/EBIT och momentum. De första två nyckeltalen beaktar bolagets värde (EV) i relation till dess försäljning (S) respektive vinst (EBIT). Den tredje variabeln som undersöks i studien är momentum, vilket är en indikator som används för att finna de aktier som ökat mest i pris den senaste tiden. Tidigare forskning visar att kombinationen av värdeaktier (exempelvis EV/S och EV/EBIT) och momentum kan generera överavkastning tack vare en negativ korrelation mellan variablerna. För att utreda hur samtliga kombinationer presterar så skapas portföljer sammansatta av de olika nyckeltalen. Studien undersöker hur portföljerna presterar över en tioårsperiod på den nordiska aktiemarknaden. Portföljerna utvärderas med hjälp av tre olika teoretiska beräkningsmodeller som alla är vedertagna inom anomali-forskningen. Capital Asset Pricing Model (CAPM) skattar portföljers avkastning baserat på den tagna risken, trefaktormodellen inkluderar även proportionen småbolag och andelen värdeaktier medan fyrfaktormodellen inkorporerar momentum som en ytterligare faktor. Studien resulterar i att fem av de totalt sju portföljerna genererar en riskjusterad avkastning som skiljer sig från marknaden. Författarna kan konkludera att tre av dessa över