Labour markets, liquidity, and monetary policy regimes

We develop an equilibrium model of the monetary policy transmission mechanism that highlights information frictions in the market for money and search frictions in the labour market. The information friction increases the persistence in the response of interest rates following monetary policy regime shifts. This occurs because agents have incomplete information about the nature of the shifts and optimally update their inflation forecasts using an 'adaptive' expectations rule. The search friction transmits the interest rate movements to the labour market by affecting job creation activities; together, the two frictions imply that unemployment reacts very gradually to monetary policy shocks. JEL Classification: E4, E5 Marches du travail, liquidite, et regimes de politiques monetaires. Les auteurs developpent un module d'equilibre general du mecanisme de transmission des effets de la politique monetaire qui souligne les frictions informationnelles dans le marche de la monnaie et les frictions dans le processus de recherche d'emploi dans le marche du travail. Un changement dans le regime de politique monetaire, qu'on presente ici comme une reduction exogene dans le taux cible a long terme de la croissance du stock de monnaie se traduit par un manque persistant de liquidite et un accroissement persistant du taux d'interet. Cette persistance se produit parce que les agents ont une information incomplete quant a la nature du choc, ce qui les amene a optimiser l'ajustement de leur prevision d'inflation en utilisant une regle d'anticipations adaptatives. La periode de haut taux d'interet reduit les activites de creation d'emploi darts le