A Comprehensive Evaluation of Measures of Core Inflation for Canada

This paper evaluates the usefulness of various measures of core inflation for the conduct of monetary policy. Traditional exclusion-based measures of core inflation are found to perform relatively poorly across a range of evaluation criteria, in part due to their inability to filter unanticipated transitory shocks. In contrast, measures such as the trimmed mean and the common component of CPI perform favorably, since they better capture persistent price movements and tend to move with macroeconomic drivers. All measures of core inflation, however, have limitations – consequently, there is merit in monitoring a set of measures. Moreover, core inflation measures are best viewed as complements to, rather than substitutes for, the thorough analysis of inflation and capacity pressures that informs the monetary policy process.
Dans cette étude, les auteurs évaluent l’utilité de diverses mesures de l’inflation fondamentale pour la conduite de la politique monétaire. À la lumière de toute une série de critères d’évaluation, ils constatent que les mesures traditionnelles à exclusion de composantes font plutôt pâle figure, ce qui s’explique en partie par leur incapacité à faire abstraction des chocs temporaires inattendus. En revanche, les mesures telles que la moyenne tronquée et la composante commune de l’IPC (indice des prix à la consommation) se démarquent avantageusement, car elles saisissent mieux les variations durables des prix et suivent habituellement l’évolution des déterminants macroéconomiques. Toutes les mesures de l’inflation fondamentale présentent toutefois des lacunes. Il y a donc lieu de surveiller un ensemble de mesures. Par ailleurs, il vaut mieux reconnaître les mesures de l’inflation fondamentale non comme des substituts, mais comme des compléments à l’analyse approfondie de l’inflation et des pressions sur la capacité de production, analyse qui vient éclairer le processus d’élaboration de la politique monétaire.