Understanding Firms' Inflation Expectations Using the Bank of Canada's Business Outlook Survey

Inflation expectations are a key determinant of actual and future inflation and thus matter for the conduct of monetary policy. We study how firms form their inflation expectations using quarterly firm-level data from the Bank of Canada’s Business Outlook Survey, spanning the 2001 to 2015 period. The data are aggregated to construct an inflation expectations index. Results based on the index suggest that expectations are not consistent with the rationality assumption but are, still, more complex than purely adaptive expectations. Firms’ own unique experiences, such as the dynamics of the prices they expect to pay (wages/inputs), significantly influence aggregate expectations. Expectations are also found to be significantly and positively correlated with movements in oil prices. Most of the preceding results hold at the firm level. The estimation of structural shift specifications suggests that inflation expectations in Canada have drifted downward since the Great Recession. However, the data do not suggest that Canadian businesses’ expectations have become unanchored.
Les anticipations d’inflation constituent un déterminant essentiel de l’inflation actuelle et future et entrent par conséquent en ligne de compte dans la conduite de la politique monétaire. À partir des données trimestrielles recueillies par la Banque du Canada auprès des firmes dans le cadre de son enquête sur les perspectives des entreprises, de 2001 à 2015, les auteurs examinent la façon dont les firmes forment ces anticipations. Les données sont agrégées pour établir un indice des anticipations d’inflation. Les résultats fondés sur cet indice montrent que les anticipations ne cadrent pas avec l’hypothèse de rationalité, mais sont cependant plus complexes que des attentes purement adaptatives. L’expérience propre à chaque firme, par exemple la dynamique des prix qu’elle prévoit payer (salaires ou intrants), exerce une influence marquée sur les anticipations agrégées. Les auteurs constatent aussi que les anticipations sont fortement et positivement corrélées avec les mouvements des prix du pétrole. Les résultats qui précèdent se confirment en grande partie au niveau de l’entreprise. L’estimation de spécifications tenant compte d’un changement structurel donne à penser que les anticipations d’inflation au Canada ont eu tendance à baisser depuis la Grande Récession. Toutefois, les données n’indiquent pas que les attentes des entreprises canadiennes ne soient plus ancrées.