Kapitalmarktorientierte Unternehmensbewertung bei asymmetrischer Besteuerung von Soll- und Habenzinsen

In der Literatur zur kapitalmarktorientierten Unternehmensbewertung werden fur den Fall einer asymmetrischen Besteuerung von Soll- und Habenzinsen auf privater Ebene zunehmend sogenannte praferenzabhangige Unternehmenswerte bestimmt. Fur die Bewertungstheorie und die Bewertungspraxis resultiert hieraus eine Reihe von Problemen, weil unklar bleibt, welcher der ermittelten Unternehmenswerte der masgebliche ist. Der Beitrag zeigt, wie unter den in der Literatur zur praferenzabhangigen Bewertung angenommenen Bedingungen Marktwerte fur Unternehmen bestimmt werden konnen. Zu diesem Zweck wird eine Variante des CAPM entwickelt, die die asymmetrische Besteuerung von Soll- und Habenzinsen berucksichtigt. Auf der Grundlage dieses Modells werden Bewertungsfunktionen fur verschuldete und unverschuldete Unternehmen abgeleitet. Es zeigt sich, dass die sogenannten praferenzabhangigen Unternehmenswerte nicht als Marktwerte interpretiert werden konnen.