Compétition entre gérants de fonds : prise de risque et effort

Cet article examine la maniere dont les gerants repondent aux incitations induites par des objectifs de classement afin de maximiser leurs revenus en fin d’annee. Outre l’ajustement du risque de leur portefeuille, les gerants peuvent reviser leur niveau d’effort. L’existence de plusieurs combinaisons risque-effort possibles fournit un nouveau regard sur les conclusions contrastees obtenues dans la litterature. On montre que des comportements de type « pari pour la resurrection » ne se manifestent qu’en presence d’un cout de l’effort suffisamment eleve. Pour les autres cas, les gagnants et les perdants deploient la meme combinaison risque-effort. Dans beaucoup de cas, un risque eleve est accompagne par un niveau d’effort egalement eleve. Des verifications empiriques realisees sur un echantillon de fonds americains corroborent les principales predictions theoriques.