Mutual fund structure and performance

Mención Internacional en el título de doctor
Sub-advising contracts have grown considerably during recent decades despite the agency issues identified by prior literature. In the first chapter, I find that the market provides several contractual arrangements such as co-branding, multi-advisory arrangements and performance fees that management companies can use to protect their more informed investors from poor management by these sub-advising firms. Additionally, I show that fund families that have outsourced some of their portfolios tend to have greater market share, especially when a new investment style is launched. The second chapter empirically analyzes the role of investment companies’ core competencies in explaining the growing importance of outsourcing within the mutual fund industry. We demonstrate that management companies allocate portfolios that are not within their core competencies to sub-advisors whose core competency coincides with the outsourced mutual fund. We investigate the efficiency of such decisions in terms of performance, and the findings suggest that selecting a sub-advisor according to core competency improves mutual fund performance. In the third chapter, I examine whether individual management leads to better performance than team approach when managers face greater coordination cost. SRI funds provide an ideal empirical setting for testing this, as these funds implement strict social criteria. We show that SRI funds are better managed under an individual management structure independently of the specific fund and family characteristics. This performance increases for SRI funds with highly levels of social screenings since individual management leads to sharpen information processing and decision-making.
Los acuerdos de sub-contratación para la gestión de fondos de inversión han crecido considerablemente durante las últimas décadas, a pesar de los problemas de agencia que sufren dichos contratos. En el primer capítulo, se muestra que el mercado ofrece varios acuerdos contractuales, tales como “co-branding”, “multi-gestión” y “compensación por desempeño” que las gestoras pueden utilizar para proteger a sus inversores más sofisticados de la posible mala gestión de las empresas sub-contratadas. También se observa que las gestoras que han sub-contratado externamente algunas de sus carteras suelen tener una mayor cuota de mercado, sobre todo cuando lanzan un nuevo estilo de inversión. El segundo capítulo se analiza la relación entre la especialización de las gestoras y las decisiones de sub-contratación. Se muestra que las gestoras de fondos tienden a sub-contratar carteras que no están dentro de sus competencias básicas y buscan empresas externas que si tengan dicha especialidad. Se investiga la eficacia de este tipo de decisiones en términos de rendimiento y los resultados sugieren que la selección de un gestora externa especialista en la categoría del fondo sub-contratado mejora el rendimiento de dicho fondo. En el tercer capítulo, se estudia cuando la gestión de carteras por un solo gestor es mejor que la gestión formada por un equipo de gestores. Se define el coste de coordinación entre individuos como el principal problema de la gestión en equipo. Los fondos de inversión socialmente responsables proporcionan un marco empírico ideal para este estudio, ya que estas carteras implementan estrictos criterios sociales que reducen el conjunto de oportunidades de inversión. Los resultados indican que fondos de inversión con responsabilidad social son mejor gestionados con una estructura de gestión individual. Este mejor rendimiento aumenta cuanto más restringido son las oportunidades de inversión que dicho fondo permite.
Programa Oficial de Doctorado en Economía de la Empresa y Métodos Cuantitativos
Presidente: Andrés Almazán; Secretario: Pablo Ruiz Verdú: Vocal: Miguel Ferreira