A dimensão cultural tem influência nas decisões de financiamento? Nova evidência usando dados em painel num contexto macroeconómico europeu

Desde o pioneiro trabalho de Modigliani e Miller (1958) que a temática da estrutura de capital tem vindo a ganhar destaque na literatura empírica financeira. Todavia, devido à heterogeneidade dos resultados alcançados, ainda não foi possível chegar a uma conclusão única e de consenso global sobre o que de facto influencia as decisões da estrutura de capital. As decisões financeiras tomadas pelos gestores de uma organização são de elevada importância pelo que requerem uma profunda análise acerca dos seus fatores explicativos. Esta tomada de decisão pode variar de sociedade em sociedade o que indicia que a diversidade cultural pode ter um forte impacto na estrutura de capital das empresas. De facto, o que distingue este trabalho de outros já elaborados, é o facto de se introduzirem variáveis culturais como fatores moderadores na determinação da estrutura de capital. Assim, a presente dissertação visa desenvolver uma investigação empírica que procura compreender se os fatores culturais influenciam as decisões financeiras, em conjunto com outras caraterísticas intrínsecas á gestão, fatores de desenvolvimento económico e religião, tendo por base uma amostra de 1.568 empresas pertencentes a 7 países, durante o período de 2010 a 2016. Para o efeito, utiliza-se a metodologia de dados em painel, especificamente, o método de estimação Generalized Method of Moments (GMM) desenvolvido por Arellano e Bover (1995) e Blundell e Bond (1998). De uma forma geral, os resultados empíricos revelam que o fator moderador da cultura é fundamental na determinação da estrutura de capital, independentemente da origem legal das empresas. Neste estudo também foi possível observar que as decisões financeiras são determinadas pelas variáveis tradicionais da estrutura de capital, bem como pela variável macroeconómica PIB e pela religião, que demonstrou ter um importante papel na tomada de decisões, nomeadamente para os países civil-law.