New insights in portfolio selection modeling

Recent advancements in the field of network theory commence a new line of developments in portfolio selection techniques that stands on the ground of perceiving financial market as a network with assets as nodes and links accounting for various types of relationships among financial assets. In the first chapter, we model the shock propagation mechanism among assets via network theory and provide an approach to construct well-diversified portfolios that are resilient to shock propagation and contagion issues in the volatile and crisis periods. The second chapter analyzes the influence of the hedging network among assets on the portfolio diversification attributes. Building on the hedging network perspective of the market, we propose a network centrality measure to find stocks that are most suitable to form a well-diversified portfolio. The results clearly shows that our diversification strategy performs better than the conventional diversification strategies both in-sample and out-of-sample. In the third chapter, we analyze the market network constructed by adopting assets as nodes and their returns’ correlation as links. We theoretically show that there is a negative relationship between the centrality of assets in such a network and the weights assigned to them in the Markowitz prescription. Based on our theoretical findings, we propose a portfolio selection strategy that out-performs well-known benchmarks while presenting positive and significant Carhart alphas.
Los recientes avances en el campo de la teoría de redes suponen una nueva línea de la evolución de las técnicas de selección de carteras que se basa en plantear el mercado financiero como una red donde los nodos constituyen cada uno de los activos y los enlaces representan diversos tipos de relaciones (o conexiones) entre los activos financieros. En el primer capítulo, vamos a representar el mecanismo de propagación de shocks entre los activos a través de la teoría de redes y proporcionar un enfoque para construir carteras bien diversificadas que sean resistentes a los shocks y problemas de contagio en periodos de elevada volatilidad y/o crisis. El segundo capítulo se analiza la influencia de las redes de cobertura de los activos sobre los atributos de diversificación de la cartera. A partir de la perspectiva de una red de cobertura, se propone una medida de centralidad de la red para encontrar aquellas acciones que sean más adecuadas para formar una cartera bien diversificada. Los resultados muestran claramente que nuestra estrategia de diversificación se comporta mejor que las estrategias de diversificación convencionales tanto en la muestra como fuera de ella. En el tercer capítulo, se analiza el caso de una red construida mediante la adopción de activos como nodos y sus correlaciones como enlaces entre los nodos. Los resultados empíricos nos muestran una relación negativa entre la centralidad de los activos en esta red y los pesos asignados a en el marco del modelo de carteras clásico de Markowitz. En base a los resultados teóricos, se propone una estrategia de selección de cartera que supera los resultados bajo los modelos clásicos, permitiendo obtener alfas (bajo modelo de Carhart) positivos y significativos.
Programa Oficial de Doctorado en Economía de la Empresa y Métodos Cuantitativos
Presidente: Antonio Díaz Pérez; Secretario: David Quintana Montero; Vocal: Antonio Rubia Serrano