Search

TARGET2 ist seit gut einem Jahr Zielscheibe massiver akademischer Kritik. Wir legen dar, dass TARGET2 keiner Veränderungen bedarf. Die Salden sind keine echten Kredite und sollten nicht als solche betrachtet werden. Die zugrunde liegenden ökonomischen Probleme sind weder hinreichend noch notwendig mit dem Zahlungssystem verknüpft und können deswegen darüber nicht sinnvoll angegangen werden. Die geforderten Modifikationen stellen zudem keine überzeugenden Alternativen dar, insbesondere auch nicht für den Fall eines Auseinanderbrechens der Eurozone. Dann sind sie im Übrigen auch nur ein Teilproblem der zu regelnden Desintegration der Zentralbankbilanzen.

Leaving EMU would create great legal uncertainty and costly litigation and would hence involve extremely high costs for a country that has fully been euronized. Nevertheless, it is conceivable that these costs are not high enough to eliminate fully the risk of monetary disintegration in Europe. In assessing this risk, the paper distinguishes several exit scenarios, whereby particular emphasis is paid to the case where a country decides unilaterally to leave EMU either because of the lack of stabilization efforts in the rest of the union, or, in turn, due to union-wide stabilization efforts which are regarded as excessively ambitious. The empirical results suggest heterogeneous policy responses to macroeconomic strains, implying a non-trivial possibility of escalating tension among the EMU members.