Search

O objetivo principal desta dissertação é testar o modelo monetário de determinação da taxa de câmbio para o Brasil a partir de janeiro de 1999. Em linhas gerais, tal modelo sugere que distúrbios no mercado monetário têm efeitos sobre a taxa de câmbio. As evidências empíricas deste trabalho estão baseadas na utilização de modelos de vetores auto-regressivos (E47?) e de testes de causalidade no sentido Granger. Os resultados empíricos sugerem que choques no diferencial de taxas de crescimento monetário não têm efeitos permanentes sobre o diferencial de inflação nem sobre o diferencial da taxa de câmbio, contrariando a lógica do modelo monetário da taxa de câmbio. Outro resultado mostra que, após uma expansão inesperada na oferta de moeda, há a redução implícita da taxa de juros nominal, já que a taxa de câmbio responde positivamente a uma redução na taxa de juros real doméstica, provocando o overshooting. A baixa participação relativa da soma das variâncias dos erros de previsão dos fundamentos monetários pouco explicam a variância total do erro da taxa de câmbio, sugerindo que há outras variantes explicadoras não contempladas pelo modelo aqui presente. Por fim, a causalidade observada entre a variação do diferencial de moeda (doméstico e externo) e a variação da taxa de câmbio não se dá através da inflação, visto que os resultados apontam uma reação negativa do câmbio a um choque no diferencial de inflação, invalidando uma das principais hipóteses do modelo: a teoria da paridade do poder de compra. The main goal ofthis dissertation is to empirically test the monetary model ofexchange rate determination for Brazil since January of 1999. One can say that shocks in the monetary market has an impact on the exchange rate as it is highlighted by the monetary model and the purchasing power parity. The empiricalframework is based on a vector autoregressive (VAR) analysis and the Granger causality test. The empirical findings suggest that shocks to monetary aggregates do not have permanent effects on inflation and the changes in the exchange rate, which does not support the monetary model of exchange rate. Another result points out to a reduction in the nominal interest rate after an unexpected shock in money supply since the exchange rate has a positive response to a decrease in real interest rate, expressed through an overshooting of the exchange rate. The variance decomposition analysis indicates that monetary fundamentais have a realtively low power to explain changes in the exchange rate, suggesting possible omitted variables in the model for Brazil during thefloating period. Finally, the Granger causality between difference in monetary growth rates and changes in the exchange rate does not seem to be guided by inflation differential, suggesting some degree of inadequacy of the monetary model to explain the behavior of the exchange rate in Brazil under flexible rates. Dissertação (Mestrado)

En este artículo se presenta el modelo básico de generaciones translapadas de intercambio puroy se introduce el modelo OLG monetario. Se examinan la condiciones que garantizan la existencia de equilibrios bajo expectativas racionales y sus características de optimalidad, y se describen las tendencias actuales en la literatura reciente sobre los desarrollos del modelo OLG cómo modelo monetario. This article introduces the basic overlapping generations model (OLG) of pure exchange and the OLG model with fiat money. It examines conditions under what rational expectations equilibria do exist, and studies the properties of optimality of those equilibria. Furthermore, it describes the recent tendencies in the economic literature about the developments of the OLG model as a monetary modelo.

Mestrado em Economia Monetária e Financeira. O objectivo principal da dissertação está ligado à identificação de relações de longo prazo entre as variáveis indicadas pelos pressupostos da abordagem monetarista de determinação da taxa de câmbio e do modelo da taxa de câmbio real natural (NATREX) e posterior verificação da capacidade de aderência à sinalização do comportamento recente do Dólar norte-americano. Em termos de estrutura, o trabalho foi organizado em duas partes que contemplam, respectivamente, o enquadramento teórico e a aplicação empírica. Na primeira, apresenta-se um breve resumo da literatura afecta à modelização da taxa de câmbio, analisa-se a questão da racionalidade no comportamento dos agentes e caracterizamse os modelo monetário e NATREX. Na segunda, estão consagradas as aplicações empíricas ao contexto das taxas de câmbio Marco/Dólar e Iene/Dólar. Testa-se a existência de relações de cointegração, modeliza-se a dinâmica de curto prazo da taxa de câmbio e verifica-se a aderência dos resultados ao comportamento do Dólar. No quadro da aplicação do modelo monetário foi verificada a existência de dois vectores de cointegração para o caso DEM/USD e de um para o caso JPY/USD, enquanto que na aplicação do modelo NATREX foi detectada a existência de três vectores de cointegração. Estes resultados confirmam a validade dos modelos indicados na determinação do equilíbrio de longo prazo da taxa de câmbio. Finalmente, integraram-se as conclusões anteriores na identificação de ajustamentos que traduzam a dinâmica de curto prazo da taxa de câmbio e que respeitem os pressupostos inerentes à utilização do método dos mínimos quadrados. Na base dos exercícios de previsão fora da amostra realizados, verifícaram-se dificuldades de aderência dos modelos monetário e NATREX ao comportamento recente do Dólar. The main purpose of this essay is connected to the identification of the long-run relations among the variables shown by the monetary approach to exchange rate determination and the natural real exchange rate model (NATREX) and further checking of the adhesion capacity to the signalling of the recent behaviour of the US Dollar. In terms of structure the work has been organised in two parts, each of them contemplating, respectively, the theoretical framing and the empirical application. In the former we present a short summary of the literature related to the modelling of the exchange rate and analyse the matter of the rationality in the behaviour of the agents and, furthermore, feature the monetary and NATREX models. In the latter, we develop the empirical applications in the context of the exchange rates DEM/USD and JPY/USD. We also test the existence of cointegration relations - based on a multivariate cointegration technique model the short-run dynamics of the exchange rates and check the adhesion of the results to the behaviour of the US Dollar. In the scenery of the application of the monetary model the existence of two cointegration vectors has been detected for the case of DEM/USD and one for the case of JPY/USD, while in the application of the NATREX model three cointegration vectors have been detected. These results confirm the validity of models that have been indicated as a long run equilibrium condition of the exchange rate determination. Finallv, we have integrated the previously mentioned conclusions in the identification of adjustments translating the short run dynamics of the exchange rate, which respects the presuppositions involved in the employment of the ordinary least squares estimation method. Based on a out-of-sample forecast exercise, we have verified the difficulties of adhesion of the monetary and NATREX models to the behaviour of the US Dollar in the nineties. N/A