Search

The aim of this work is to study the main behavioral biases and their impact on the performance of traders in financial markets, as well as the impact of these behavioral biases in the financial decisions of investors, through purely theoretical aspects. The existing literature confirms the existence of behavioral biases and demonstrates their impact on investment and financing decisions. In fact, recent research on behavioral finance has shown that investors are sensitive to the main behavioral biases: cognitive biases that can modify their beliefs and preferences, and emotional biases that emphasize the role of emotions in market decision-making. This work therefore aims to understand the main behavioral biases and their impact on the financial decisions and performance of investors in trading. Theoretical studies show that there are multiple behavioral biases that influence investors' decisions, namely imitation, disposition effect, representativeness, anchoring, framing, overconfidence, aversion, risk aversion, loss aversion and optimism. As such, this work challenges the assumption of investor rationality and inferences about the efficiency of financial market information. Keywords : Financial decisions ; behavioral finance ; behavioral biases; financial markets; investors. JEL Classification : G41 Paper type : Theoretical research., Le but de ce travail vise à étudier les principaux biais comportementaux et leur impact sur la performance des traders dans les marchés financiers, ainsi que l'impact de ces biais comportementaux sur les décisions financières des investisseurs, à travers des aspects purement théoriques. La littérature existante confirme l'existence de biais comportementaux et démontre leur impact sur les décisions d'investissement et de financement. En fait, des recherches récentes sur la finance comportementale ont montré que les investisseurs sont sensibles aux principaux biais comportementaux : des biais cognitifs qui peuvent modifier leurs croyances et leurs préférences, et des biais émotionnels qui mettent l'accent sur le rôle des émotions dans la prise de décision sur le marché. Ce travail vise donc à comprendre les principaux biais comportementaux, et leur impact sur les décisions financières et les performances des investisseurs en trading. Les études théoriques montrent qu'il existe de multiples biais comportementaux qui influencent les décisions des investisseurs, à savoir l'imitation, l'effet de disposition, la représentativité, l'ancrage, le cadrage, l'excès de confiance, l'aversion, le risque, l'aversion aux pertes et l'optimisme. En tant que tel, ce travail remet en question l'hypothèse de rationalité des investisseurs et les inférences sur l'efficacité de l'information des marchés financiers. Mots clés : Décisions financières ; finance comportementale ; biais comportementaux ; marchés financiers ; les investisseurs. Classification JEL : G41 Type de l’article: Recherche théorique.

I construct a new composite measure of systemic financial market stress for Canada. Compared with existing measures, it better captures the 1990 housing market correction and more accurately reflects the absence of diversification opportunities during systemic events. The index can be used for monitoring. For instance, during the coronavirus disease 2019 pandemic, it reached a peak second only to the 2008 global financial crisis. The index can also be used to introduce non-linear macro-financial dynamics in empirical macroeconomic models of the Canadian economy. Macroeconomic conditions are shown to deteriorate significantly when the Canadian financial stress index is above its 90th percentile.

International audience

Le Covid-19 a suscité beaucoup d’incertitudes qui risquent de durer dans le temps. Les banques et les institutions des marchés financiers n'ont d'autre choix que de rester hyper vigilantes et de réécrire leurs manuels de continuité des activités à mesure que les circonstances changent. S'il est rassurant de voir déjà des réponses agressives en matière de politique budgétaire et monétaire dans le monde, la clarté sur la manière dont ces actions vont stabiliser les marchés et accélérer le chemin vers la normalité émerge lentement, et dans certains cas encore n'apparaît même pas. Cependant, les banques et leurs clients peuvent se rassurer sur le fait que les ratios des fonds propres étaient les plus forts au début de cette crise qu'à tout moment au cours de la dernière décennie. Les banques doivent prendre en compte activement les besoins immédiats de leur personnel et simultanément les multiples implications opérationnelles, financières, de risque et de conformité réglementaire à court et à moyen terme. Ils ont la possibilité de soutenir l'activité commerciale et économique et de faciliter un retour rapide à la stabilité. Si les banques et les entreprises des marchés financiers répondent bien à ces défis sans précédent, elles aideront non seulement la société, mais aussi renforceront la confiance et la réputation du secteur bancaire à long terme.

Private equity has increasingly been used in portfolio for all types of investors as family offices or ultra-high net worth individuals. Financial literature proposes different ways to compute private equity performances with results that can question the promised over-performance on public equities. The investment process in private equity funds with the system of committed capital and called capital can have a huge impact of the private equity performance in the whole portfolio and in multi-assets framework. This paper proposes an empirical study that integrates the J-curve effect on the private equity part of a portfolio and its scaling effect with the low-rate environment., SCOPUS: ar.j, info:eu-repo/semantics/published

The dissertation is a compilation of three empirical papers on the effects of corporate financial misconducts on financial markets. The scope of misconducts covers insider trading, price manipulations, communication of false information (including accounting frauds), and any breach to securities laws. The first two papers exploit a unique and exhaustive dataset of the sanction decisions made by the French Financial Market Authority (Autorité des Marchés Financiers) since its creation in 2003, using an event study methodology. The first paper investigates how French markets react to the unanticipated news of a sanctioned financial misconduct committed by listed firms. The results stress that condemned listed firms endure significant but limited negative abnormal returns in the aftermath of the regulator’s decision. In particular, after accounting for the regulatory fines, large firms would gain from being sanctioned in terms of reputation. The second paper changes perspective by analyzing the spillovers for listed firms of being named as the victims of sanctioned financial misconducts. The conclusion is that the victims endure a double-punishment: first, when the breach is committed (such as price manipulation or insider trading), and then again when their past executioner is condemned. The last paper enlarges the perspective by meta-analyzing the literature on intentional financial crimes and subsequent market reactions, estimated with an event study methodology. The goal is to put into perspective the results of the first article as well as to fill in a gap in the existing literature. The meta-analysis demonstrates that this empirical literature is affected by a negative publication selection bias. Still, after controlling for this bias, financial crimes imply statistically significant negative abnormal returns., La thèse est composée de trois articles empiriques sur les réactions de marché boursier consécutifs aux manquements financiers. Le champ des manquements couvre les délits d'initié, les manipulations de cours, les manquements relatifs à l’information financière et tout autre manquement de nature à porter atteinte à la protection des investisseurs. Les deux premiers articles exploitent une base de données unique couvrant l’ensemble des décisions de sanction prises par l'Autorité des Marchés Financiers française (AMF) depuis sa création en 2003, en utilisant une méthodologie d'étude d’événement. Plus précisément, le premier article examine comment le marché français réagit à l’annonce non anticipée d’une sanction d’une société cotée. Les résultats soulignent que ces décisions du régulateur entraînent des rendements anormaux négatifs significatifs mais limités. En corrigeant ces rendements anormaux du montant de l'amende imposée par l’AMF, les plus grosses capitalisations boursières gagneraient à être sanctionnées. Le deuxième article renverse la perspective en analysant les répercussions pour une société cotée d'être mentionnée comme la victime passée de manquements sanctionnés. La conclusion est que ces « victimes vengées » subissent une double peine : lorsque le manquement est commis (par exemple une manipulation des cours ou un délit d'initié) puis, de nouveau, lorsque leur ancien bourreau est condamné. Le dernier article élargit la perspective en méta-analysant la littérature sur les répercussions sur les marchés financiers des manquements financiers intentionnels, estimées avec une étude d’événement. L'objectif est de remettre en perspective les résultats du premier article ainsi que de combler une lacune dans la littérature existante. La méta-analyse démontre que ce champ de la littérature est affecté par un biais de publication négatif. Néanmoins, après avoir corrigé ce biais, les manquements financiers entraînent des rendements anormaux négatifs statistiquement significatifs.

Financial law holds sway over regulated activities ; it is characterized by the involvement from both publicand private actors, regulators and professional communities. These regulatory actors take part in building the normative framework of financial activities up. Some of their norms are deprived from the binding force usually associated with Law. Soft law, a set of non-mandatory legal norms, marks financial law normative architecture. It is difficult to identified due to the diversity of its forms, elaboration processes and authors. The commom caracterisitc of such norms lies in their normative force ranged below the obligatoriness threshold.Without being imperative, financial soft law produces legal effects. It directs behaviors throughout psychosocial mechanisms or some other mechanisms specific to the financial sector and its regulation. Italso generates effects by leaning on legal mechanism from different Law branches., Le droit financier régit des activités régulées et est caractérisé par l’intervention d’acteurs publics et privés, les régulateurs et communautés professionnelles. Ces acteurs de la régulation participent à bâtir le cadre normatif des activités financières. Certaines de leurs normes sont privées de la force obligatoire classiquement attachée au Droit. L’importance de ce droit souple, ensemble de normes juridiques non impératives, distingue l’architecture normative du droit financier. Marqué par la diversité de ses formes, modes d’élaboration et auteurs, il est complexe de les identifier. Leur caractère commun réside dans leur force normative, située sous le seuil de l’obligatoriété. Sans être impératif, le droit souple financier produit des effets juridiques. Il oriente les comportements au travers de mécanismes psychosociaux ou d’autres propres au secteur financier et à sa régulation. Il produit aussi des effets en s’articulant à des dispositifs de droits spéciaux ou du droit commun.

Economic and Monetary Union (EMU) in Europe can be described as an unprecedented, imaginative and successful model for economic integration. The objectives initially pursued by European integration –ensuring peace and prosperity in what had historically been a conflict-ridden part of the world – have thus far been fulfilled. This is proof of how successful the European Union (EU) has been in adjusting to the manifold challenges of its more than 50-year history. Such is its attractiveness that there are now many non-EU countries eager to join EMU.A cursory glance at European history over the past few decades clearly shows that progress in European integration has been a lengthy and gradual process with many obstacles, detours and setbacks on the way.Interesting lessons can be drawn from analysing the manner in which European integration has progressed and, as a result, interlinked the Member States of the EU and their economies. It is by discerning past trends and developments that we can shed some light on the prospects for Europe in coming years.

The thesis outlines a sociogenesis of the regulation of Euromarkets in the 1960s and 1970s. It seeks to explain why financial transactions whose development calls into question the monetary sovereignty of States are instituted as an international market. The Euromarkets are an international market for credit in foreign currencies which embodied the internationalization of finance and the emergence of a new financial order. The thesis seeks to highlight the different modalities of regulation of the market by identifying the key players and moments that led to its qualification as a market. It covers about twenty years and identifies three highlights: 1) the redefinition of sovereign financial borders, 2) the institutionalization of the Euromarkets offshore, 3) the reconfiguration of regulatory relations between public and private actors in international finance.; La thèse esquisse une sociogenèse de la régulation des Euromarchés dans les années 1960 et 1970. Elle cherche à expliquer pourquoi des transactions financières dont le développement remet en cause la souveraineté monétaire des Etats sont instituées en tant que marché international. Les Euromarchés sont un marché international de crédit en devises étrangères qui se constitue des années 1960 aux années 1980 et qui incarne pour les acteurs de l’époque l’internationalisation de la finance et l’émergence d’un nouvel ordre financier mondial. La thèse cherche à expliciter les différentes modalités de régulation des Euromarchés en s’appuyant sur les acteurs et les moments clefs qui ont abouti aux partages régulatoires du marché et à sa qualification. Elle couvre une vingtaine d’années et explicite le travail de frontières mené par les principaux acteurs de la régulation des Euromarchés en identifiant trois temps forts dans la régulation du marché et des activités financières internationales. Elle montre que ces temps forts aboutissent à la redéfinition des frontières souveraines financières, à l’institutionnalisation des Euromarchés offshore ainsi qu’à la reconfiguration des relations régulatoires entre les acteurs publics et privés de la finance internationale.

Dans cette thèse, j’exploite le cadre d’analyse de données fonctionnelles et développe l’analyse d’inférence et de prédiction, avec une application à des sujets sur les marchés financiers. Cette thèse est organisée en trois chapitres. Le premier chapitre est un article co-écrit avec Marine Carrasco. Dans ce chapitre, nous considérons un modèle de régression linéaire fonctionnelle avec une variable prédictive fonctionnelle et une réponse scalaire. Nous effectuons une comparaison théorique des techniques d’analyse des composantes principales fonctionnelles (FPCA) et des moindres carrés partiels fonctionnels (FPLS). Nous déterminons la vitesse de convergence de l’erreur quadratique moyen d’estimation (MSE) pour ces méthodes. Aussi, nous montrons cette vitesse est sharp. Nous découvrons également que le biais de régularisation de la méthode FPLS est plus petit que celui de FPCA, tandis que son erreur d’estimation a tendance à être plus grande que celle de FPCA. De plus, nous montrons que le FPLS surpasse le FPCA en termes de prédiction avec moins de composantes. Le deuxième chapitre considère un modèle autorégressif entièrement fonctionnel (FAR) pour prèvoir toute la courbe de rendement du S&P 500 a la prochaine journée. Je mène une analyse comparative de quatre techniques de Big Data, dont la méthode de Tikhonov fonctionnelle (FT), la technique de Landweber-Fridman fonctionnelle (FLF), la coupure spectrale fonctionnelle (FSC) et les moindres carrés partiels fonctionnels (FPLS). La vitesse de convergence, la distribution asymptotique et une stratégie de test statistique pour sélectionner le nombre de retard sont fournis. Les simulations et les données réelles montrent que les méthode FPLS performe mieux les autres en terme d’estimation du paramètre tandis que toutes ces méthodes affichent des performances similaires en termes de prédiction. Le troisième chapitre propose d’estimer la densité de neutralité au risque (RND) dans le contexte de la tarification des options, à l’aide d’un modèle fonctionnel. L’avantage de cette approche est qu’elle exploite la théorie d’absence d’arbitrage et qu’il est possible d’éviter toute sorte de paramétrisation. L’estimation conduit à un problème d’inversibilité et la technique fonctionnelle de Landweber-Fridman (FLF) est utilisée pour le surmonter., In this thesis, I exploit the functional data analysis framework and develop inference, prediction and forecasting analysis, with an application to topics in the financial market. This thesis is organized in three chapters. The first chapter is a paper co-authored with Marine Carrasco. In this chapter, we consider a functional linear regression model with a functional predictor variable and a scalar response. We develop a theoretical comparison of the Functional Principal Component Analysis (FPCA) and Functional Partial Least Squares (FPLS) techniques. We derive the convergence rate of the Mean Squared Error (MSE) for these methods. We show that this rate of convergence is sharp. We also find that the regularization bias of the FPLS method is smaller than the one of FPCA, while its estimation error tends to be larger than that of FPCA. Additionally, we show that FPLS outperforms FPCA in terms of prediction accuracy with a fewer number of components. The second chapter considers a fully functional autoregressive model (FAR) to forecast the next day’s return curve of the S&P 500. In contrast to the standard AR(1) model where each observation is a scalar, in this research each daily return curve is a collection of 390 points and is considered as one observation. I conduct a comparative analysis of four big data techniques including Functional Tikhonov method (FT), Functional Landweber-Fridman technique (FLF), Functional spectral-cut off (FSC), and Functional Partial Least Squares (FPLS). The convergence rate, asymptotic distribution, and a test-based strategy to select the lag number are provided. Simulations and real data show that FPLS method tends to outperform the other in terms of estimation accuracy while all the considered methods display almost the same predictive performance. The third chapter proposes to estimate the risk neutral density (RND) for options pricing with a functional linear model. The benefit of this approach is that it exploits directly the fundamental arbitrage-free equation and it is possible to avoid any additional density parametrization. The estimation problem leads to an inverse problem and the functional Landweber-Fridman (FLF) technique is used to overcome this issue.

Une étude sur le contrôle des marchés financiers qatariens est d’actualité à plus qu’un titre. Tout d’abord, la Bourse du Qatar cherche à s’affirmer dans le paysage économique malgré les richesses naturelles, c’est ce qui fait de cette bourse un exemple de l’importance de l’investissement boursier. Ensuite, une étude analytique, critique et comparative du contrôle des marchés financiers s’impose pour pouvoir évaluer cette jeune expérience et proposer des solutions d’évolution. D’où la question de savoir comment le législateur qatarien a-t-il procédé pour assurer un contrôle efficace et efficient des marchés financiers. La lecture de la loi n° 8 de 2012 sur la Qatar Financial Markets Authority (QFMA), la loi n° 13 de 2012 sur la Banque Centrale du Qatar (BCQ) et les règles de la Bourse du Qatar (RBQ) reconnaissent à différents organes un rôle à des degrés différents, dans la mission de contrôle. Ces organes qui constituent des structures indépendantes s’articulent dans un mouvement cohérent, dans une action coordonnée par le législateur et concourent à un effet unique, à une seule action. ---------------------------------------- A study on the control of Qatari financial markets is relevant to more than one title. First, the Qatar Stock Market seeks to assert itself in the economic landscape despite the natural resources; this what makes this stock market an example of the importance of stock market investment. Then, an analytical, critical and comparative study of the control of the financial markets is necessary to be able to evaluate this young experiment and to propose solutions of evolution. Hence the question of how did the Qatari legislator proceed to ensure efficient and effective control of the financial markets? The reading of the law n ° 8 of 2012 on the Qatar Financial Markets Authority (QFMA), the law n ° 13 of 2012 on the Central Bank of Qatar (BCQ) and the rules of the Qatar Stock Exchange (RBQ) recognize different bodies to play a role with varying degrees in the control mission. These bodies, which constitute independent structures, are articulated in a coherent movement, in an action coordinated by the legislator and they contribute to a single effect and action.

A construção de narrativas é um dos elementos centrais no funcionamento dos mercados financeiros modernos. Neste artigo analisamos as estratégias discursivas de um conjunto de gestores de empresas públicas de Portugal perante uma Comissão Parlamentar de Inquérito. Essa comissão foi criada pela Assembleia da República em 2013 para investigar as perdas verificadas pela celebração de contratos derivados (swaps) nas empresas públicas. Recorrendo a conceitos de várias áreas, entre as quais a sociologia das finanças e a psicologia cognitiva, a nossa análise revela que as condições de incerteza e as ilusões cognitivas dos gestores influenciaram as suas narrativas de racionalização. As relações de poder entre os atores sociais em presença (poderes públicos, bancos, empresas) transparecem igualmente no discurso dos gestores. Nas nossas conclusões evidenciamos as implicações destes fatores para a construção de uma visão mais contextualizada das relações financeiras. The building of narratives is one of the central elements in the functioning of modern financial markets. In this paper we analyze the discursive strategies of a group of managers of state-owned enterprises operating in Portugal prior to the creation of that country’s parliamentary committee of inquiry (CPI). This committee was established in 2013 by the Assembly of the Republic to investigate the losses resulting from the use of derivative contracts (swaps) in state-owned enterprises. Using concepts from several scientific fields including Sociology of Finance and Cognitive Psychology, our analysis reveals that uncertainty and the managers’ cognitive illusions influenced their narratives of rationalization. The power relations between the relevant social actors (public authorities, banks, firms) are also evident in the managers’ discourse. In our conclusions we highlight the implications of these factors for the construction of a more contextualized view of financial relationships. La construction de récits est un des éléments centraux du fonctionnement des marchés financiers modernes. Dans cet article, on analyse les stratégies discursives d’un groupe de dirigeants d’entreprises publiques au Portugal devant une commission d’enquête parlementaire. Cette commission a été créée par l’Assemblée de la République en 2013 pour enquêter sur les pertes générées par le recours à la célébration de contrats dérivés (swaps) par des entreprises publiques. En utilisant des concepts de plusieurs domaines scientifiques tels que la sociologie de la finance et la psychologie cognitive, l’analyse révèle que les conditions d’incertitude et les illusions cognitives des dirigeants ont influencé leurs récits de rationalisation. Les relations de pouvoir entre les acteurs sociaux présents (autorités publiques, banques, entreprises) se reflètent également dans le discours des dirigeants. Les conclusions soulignent les implications de ces facteurs pour la construction d’une vision plus contextualisée des relations financières.

Opaqueness is inherent to financial institutions but contributes to the fragility of the banking system. The archetypal assets held by banks, loans, have a value that cannot be properly communicated outside of a banking relationship (Sharpe 1990; Rajan 1992). Because they are relationship specific and raise adverse selection concerns, these assets are illiquid (Diamond and Rajan 2001). However, these assets are financed with liquid deposits; uncertainty about their value can cause depositors to withdraw their funds and banks to topple (Calomiris and Kahn 1991; Chen 1999). Additionally, the combination of opaqueness and leverage creates moral hazard incentives, exacerbated by government guarantees, as well as other agency conflicts that are detrimental to stability (Jensen and Meckling 1976).This dissertation presents three original contributions on the consequences of bank opaqueness. The first contribution concerns financial analysts. We show that, unlike in other industries, the most talented sell-side analysts are no more likely than their peers to issue recommendation revisions that influence bank stock prices. However, star analysts appear to maintain influence by uncovering firm-specific bad news that induces sharp negative revaluations of bank stock prices. In the second contribution, we find that the persistence of bank dividend policies increases with agency conflicts between shareholders and managers and decreases in the presence of large institutional shareholders who have an incentive to monitor banks and to mitigate agency conflicts. Our third contribution assesses the competitive distortions in bond markets since the recent reforms of the European Union bank safety net. We find that nationalized systemic banks, and those that benefit from high bailout expectations, do not benefit from funding advantages compared to their peers. Our findings also suggest that bailout expectations for these banks have diminished, consistent with new regulatory frameworks enacted after the financial crisis being effective.Overall, our findings suggest that opaqueness presents formidable challenges for public authorities but that its consequences can be mitigated by credible regulation., Doctorat en Sciences économiques et de gestion, info:eu-repo/semantics/nonPublished

Le présent article vise à présenter la nouvelle structure de la dette souveraine des pays émergents et les nouveaux risques qu’elle a générés. Il passe en revue l’évolution du paysage de la dette souveraine depuis les années 90, marqué par le recours massif d’un nombre croissant de pays émergents au financement obligataire sur les marchés financiers internationaux. Ce qui offre de nouvelles opportunités de financement, en élargissant la base d’investisseurs dans la dette souveraine. Cependant, cette nouvelle structure d’endettement porte des défaillances, et est potentiellement risquée, en soumettant les Etats souverains à l’emprise d’acteurs non coopératifs des marchés financiers, notamment les fonds vautours. Elle reflète les vulnérabilités des pays émergents qui peuvent les conduire à des défauts générant une nouvelle crise des dettes souveraines.

This thesis comprises three empirical essays investigating the impact of environmental performance (EP) of firms on their financial resilience. We capitalize from the vast literature of EP on financial performance and contribute to uncover an unexplored aspect of financial performance, i.e. financial resilience. Financial resilience can be defined as “both the ability of a system to persist despite financially stressful events and the ability to regenerate and maintain existing organization” (Gunderson and Pritchard, 2002, DesJardine et al., 2017). On the one hand, based on shareholders’ expense view, high EP may be viewed as an overinvestment or waste of financial resources and may therefore reduce a company’s financial resilience when confronted to an adverse event. On the other hand, in line with the environment-as-a-resource view, high EP companies may buffer the shock and recover faster by benefitting from stakeholders’ attention through their reputation of being eco-friendly and the competitive advantage of having valuable and inimitable resources.The first chapter introduces the EP and organizational resilience and discusses their financial implications from theoretical and empirical literatures. Bridging the literatures of both areas from a financial viewpoint lead us to our general research question, to investigate “the nexus between firms’ EP and their financial resilience”. Building on this, the chapter then introduces the avenues of research that are undertaken in the following chapters.In the second chapter, we investigate the relationship in the context of a global shock for the worldwide economy, the subprime financial crisis of 2007. Using an international sample of 1,622 observations, we measure firm’s financial resilience by the time to recovery of their market prices to the pre-crisis level. By performing survival analysis, we find that high EP is negatively related to the financial resilience of companies. This indicate that high EP seems to be an organizational constraint that limits the ability of a company to be financially resilient to general financial crisis. However, we also find that EP is not detrimental to resilience for its specific product innovation dimension, nor for companies in less environmentally oriented countries.In the third chapter, we investigate the relationship in the context of regulatory requirements, more precisely by the disruptions caused by the disclosure of verified emissions under the EU ETS. Performing the survival analysis over a sample of 3,194 observations covered under the EU ETS, we find that high EP is positively related to the financial resilience, measured by time to recovery of firm’s market price to the day before the publication. In line with the Environmental resource based view (Hart, 1995, Russo and Fouts, 1997) and the environment-as-a resources framework (Flammer, 2013), this finding suggest that high EP is beneficial for company, and improves the ability of companies to be financially resilient in the context of an environmental regulative framework. However, we find that high EP is more beneficial if firm is in carbon-intensive industry, the carbon prices are high.Finally, the fourth chapter investigates the impact of EP on financial resilience to jolts caused by company specific environmental controversies. We apply survival analysis and OLS regression models to assess the impact of firms’ EP on their flexibility (time to recovery of market value) and stability (severity of loss in market value) dimensions of resilience, respectively. Using an international sample of 233 observations over the 2010-2016 period, we find that prior EP significantly enhances the both dimensions of financial resilience of companies. (...); Cette thèse comprend trois essais empiriques traitant de l’impact de la performance environnementale des entreprises sur leur résilience financière. Nous mobilisons la vaste littérature concernant le lien entre la performance environnementale et la performance financière et contribuons en analysant un aspect non traité de la performance financière, à savoir la résilience financière. La résilience financière peut être définie comme “à la fois la capacité d'un système à persister malgré des événements financièrement stressants et la capacité de régénérer et de maintenir l'organisation existante” (Gunderson and Pritchard, 2002, DesJardine et al., 2017). D’une part, du point de vue actionnarial, une performance environnementale élevée peut être considérée comme un surinvestissement ou un gaspillage de ressources financières et peut donc réduire la résilience financière d’une entreprise face à un événement défavorable. D'un autre côté, conformément à la vision de l'environnement en tant que ressource, les entreprises avec un performance environnementale élevée peuvent amortir le choc et récupérer plus rapidement en bénéficiant de l'attention des parties prenantes, et cela grâce à leur réputation d'être respectueuses de l'environnement et à l'avantage concurrentiel d'avoir des ressources inimitables.Le premier chapitre présente la performance environnementale et la résilience organisationnelle, et traite de leurs implications financières à partir des littératures théoriques et empiriques. Mobiliser la littérature des deux domaines nous amène à notre question de recherche générale, qui cherche à investiguer le lien entre la performance environnementale des entreprises et leur résilience financière. S'appuyant sur cela, le chapitre présente ensuite les pistes de recherche qui sont conduites dans les chapitres suivants.Dans le deuxième chapitre, nous étudions la relation dans le contexte d'un choc mondial pour l'économie, la crise financière des subprimes de 2007. En utilisant un échantillon international de 1622 observations, nous mesurons la résilience financière des entreprises comme le temps nécessaire que le cours de bourse de l’entreprise retrouve son prix de marché du niveau d'avant la crise. En effectuant une analyse de survie, nous constatons qu'une performance environnementale élevée est négativement lié à la résilience financière des entreprises. Cela indique qu'une performance environnementale élevée semble être une contrainte organisationnelle qui limite la capacité d'une entreprise à être financièrement résiliente à la crise financière générale. Cependant, nous constatons également que la performance environnementale n'est pas préjudiciable à la résilience dans sa dimension spécifique d'innovation de produit, ni pour les entreprises dont le siège sociale est localisé dans des pays moins soucieux de l'environnement.Dans le troisième chapitre, nous étudions la relation dans le contexte des exigences réglementaires, plus précisément par les perturbations causées par la divulgation des émissions vérifiées dans le cadre des ETS européens (EU ETS). En effectuant l'analyse de survie sur un échantillon de 3194 observations couvertes par l'EU ETS, nous constatons qu'un EP élevé est positivement lié à la résilience financière, mesuré par le temps nécessaire à la récupération du prix du marché de l'entreprise jusqu'à la celui de la veille de la publication. Conformément à la vision basée sur les ressources environnementales (Hart, 1995, Russo and Fouts, 1997) et au cadre de l’environnement comme une ressource (Flammer, 2013), cette constatation suggère qu'une performance environnementale élevée est bénéfique pour l'entreprise et améliore la capacité des entreprises à être financièrement résilientes dans un cadre réglementaire environnemental.Le quatrième chapitre examine l'impact de la performance environnementale sur la résilience financière dans le contexte des controverses environnementales spécifiques aux entreprises. (...)

Si la crise du Covid-19 a fait de nombreuses victimes, elle a aussi ressuscité le plus célèbre économiste du siècle dernier : John Maynard Keynes. La doctrine du "quoi qu’il en coûte" énoncée par le président de la République Emmanuel Macron pour faire face à une crise sans précédent est révélatrice de ce moment keynésien : l’endettement massif de l’État pour relancer la machine économique constitue désormais la solution ultime privilégiée, y compris chez les économistes favorables à l’austérité budgétaire avant mars 2020. Une lecture attentive de ces réactions diverses nous invite cependant à faire preuve de circonspection quant à cette prétendue "revanche de Keynes".

This thesis examines, empirically and theoretically, the pro-cyclicality of risk measurements made on historical data. Namely, the effect that risk measurements overestimate the future risk in times of crisis, while underestimating it in quiet times. As starting point, we lay down a methodology to empirically evaluate the amount of pro-cyclicality when using a sample quantile (Value-at-Risk) process to measure risk. Applying this procedure to 11 stock indices, we identify two factors explaining the pro-cyclical behavior: The clustering and return-to-the-mean of volatility (as modeled by a GARCH(1,1)) and the very way of estimating risk on historical data (even when no volatility dynamics are present). To confirm these claims theoretically, we proceed in two steps. First, we derive bivariate (functional) central limit theorems for quantile estimators with different measure of dispersion estimators. We establish them for sequences of iid random variables as well as for the class of augmented GARCH(p,q) processes.Then, we use these asymptotics to theoretically prove the pro-cyclicality observed empirically. Extending the setting of the empirical study, we show that no matter the choice of risk measure (estimator), measure of dispersion estimator or underlying model considered, pro-cyclicality will always exist., Cette thèse analyse, d’un point de vue empirique et théorique, la procyclicité des mesures de risque sur les données historiques, i.e. l'effet de surestimation du risque futur en temps de crise, et sa sous-estimation en temps normal.Nous développons une méthodologie pour évaluer empiriquement le degré de procyclicité, en introduisant un processus de quantiles (`Value-at-Risk’) historiques pour mesurer le risque. En appliquant cette procédure à 11 indices boursiers, nous identifions deux facteurs expliquant la procyclicité: le ‘clustering’ et le retour à la moyenne de la volatilité (tel que modélisée par un GARCH(1,1)), mais aussi la façon intrinsèque d'estimer le risque sur des données historiques (même en l'absence de dynamique de la volatilité).Pour confirmer théoriquement ces arguments, nous procédons en deux étapes. Premièrement, nous démontrons des théorèmes bivariés (fonctionnels) de limite centrale pour les estimateurs de quantiles avec différents estimateurs de dispersion. Comme modèles de base, nous considérons les suites de variables aléatoires iid, ainsi que la classe des processus GARCH(p,q) augmentés. Enfin, ces résultats asymptotiques permettent de valider théoriquement la procyclicité observée empiriquement. Généralisant cette étude à d’autres mesures de risque et de dispersion, nous concluons que la procyclicité persistera quel que soit le choix de ces mesures.

http://dx.doi.org/10.1016/j.soctra.2005.10.004; Open outcry was fully replaced at the Paris Bourse by an automated trade execution system (CAC) in the late 1980s. In this article, we focus on the circumstances that made this transition possible. We analyze the diverse compromises (both social and technical) that the officials and engineers in charge of the innovation process constructed in order to stabilize the new market device. They had to carefully inscribe into the new system the interests of the actors at stake: bankers and stockbrokers. This case study contri butes to economic sociology by drawing a relation between a technical device and the interests set around the “modernization” of a market.; À la Bourse de Paris, dans les années 1980, le marché à la criée fut totalement remplacé par un système de cotation électronique (Cac). Dans cet article, nous nous intéressons aux circonstances qui ont rendu possible cette transition. Nous étudions les divers compromis, à la fois sociaux et techniques, que les responsables de cette innovation ont construits dans le but de stabiliser le nouveau dispositif marchand. Il s'agissait notamment, pour eux, d'inscrire dans le dispositif les intérêts contradictoires des acteurs à l'oeuvre : les banquiers et les agents de change. Cette étude de cas contribue ainsi à la sociologie économique en mettant en évidence les relations qui existent entre la construction d'un dispositif technique et les intérêts qui se nouent autour de la « modernisation » d'un marché.