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Sur les marchés financiers de produits dérivés s’échangeant de gré à gré, des milliers de transactions sont négociées par des individus mandatés sur la place parisienne. La relative fluidité et la rapidité manifeste avec lesquelles deux individus réalisent une transaction financière portant sur des montants qui atteignent souvent plusieurs millions d’euros méritent selon nous une explicitation de leurs conditions de possibilité. En effet, l’incertitude qui entoure déjà dans un grand nombre de cas le produit lui-même se double d’un risque interpersonnel pour les opérateurs. Comment sont assurées la passation et la bonne fin de contrats formulés oralement par micros interposés, de manière formellement incomplète ? Quelles sont les conditions sociales et techniques de possibilité d’une telle activité ? Cet article insiste sur les dispositifs extérieurs aux opérateurs qui permettent de conjurer le spectre de l’échec des « promesses réciproques problématiques ». Différentes figures de l’organisation professionnelle de l’activité d’intermédiation financière de marchés, appuyées sur tout un appareillage technique, viennent encadrer ces transactions et rendre les échanges fluides, sans pour autant résoudre le faisceau d’incertitudes qui les entoure. Nous montrons que les risques et les incertitudes sont configurés par des dispositifs qui visent à s’en prémunir et que, partant, tout dispositif de confiance est nécessairement un dispositif de défiance. In Parisian financial markets of derivatives, individuals with proxies negotiate thousands of transactions through mutual agreements. The conditions accounting for the relative fluidity and obvious rapidity in the relations between the two traders conducting such transactions, which may involve sums amounting to several million euros, need to be explained. The uncertainty often surrounding the derivatives at the centre of the transaction is doubled by an interpersonal risk for the traders. How are such orally formulated contracts worked out and agreed to in a so formally incomplete way? What social and technical conditions make this possible? Emphasis is laid on arrangements that, outside the traders themselves, conjure the risk of unkept “reciprocal, problematic promises”. Based on a system of technical machinery, various patterns in the professional organization of financial market trading shape these swaps and account for their fluidity but without undoing the uncertainty surrounding them. Risks and uncertainty are shaped by the arrangements for dealing with them; hence, any arrangement for building confidence is necessarily also one for testing suspicions.

International audience; Since the 1970s, the financial system has undergone deep structural changes. Innovation has been a key driver of these changes and most economists acknowledge that the impact has been positive overall. However, each time a financial crisis arises, the debate is on. Derivatives especially, which are among the major innovations in the past thirty years, cause deep concerns. In this paper, we propose a survey of the academic literature that has addressed the threats posed by derivatives. An initial issue is the impact of derivatives on the volatility of the underlying assets, but empirical findings do not suggest any significant effect. The recent literature on the dangers of derivatives is more concerned by systemic risks. Several studies suggest that the sophistication of the products and the concentration of risks are potential sources of instability because of the increasing uncertainty, the repeated occurrence of extreme losses, and finally the greater possibility of global crisis. Among the solutions that have been proposed to mitigate risk, beyond strengthening internal control, putting clearinghouses into general use and limiting naked-transactions seem to be the most promising avenues.; Depuis le début des années 1970-1980, la sphère financière connaît un flot intense d'innovations et il existe un certain consensus aujourd'hui pour affirmer qu'elles ont globalement une incidence positive. Malgré tout, à chaque crise financière le débat est relancé. En particulier, les produits dérivés, qui sont certainement les innovations financières les plus importantes des trente dernières années, suscitent de vives inquiétudes : les qualificatifs de " bête sauvage " ou d'" armes de destruction massive " leur collent à la peau. Cet article a pour objectif de synthétiser les résultats de la littérature académique sur les dangers que font peser les produits dérivés. On a d'abord craint que les produits dérivés favorisent la volatilité, mais les études empiriques ne semblent pas valider ces soupçons. Les études récentes portent davantage sur le risque systémique. La complexité des produits et la concentration des risques conduisent à une augmentation de l'incertitude, de la fréquence et de l'ampleur des risques extrêmes. Parmi les solutions envisagées pour limiter les risques, outre évidemment le renforcement du contrôle interne, la généralisation des chambres de compensation et la limitation des transactions à nu semble être les voies les plus prometteuses.

Since the 1970s, the financial system has undergone deep structural changes. Innovation has been a key driver of those changes and most economists acknowledge that the impact has been positive overall. However, each time, when a financial crisis arises, the debate is on. Especially, derivatives are among the major innovations, but they cause concern. A first issue is about the impact of derivatives on the volatility of the underlying assets. But, empirical findings do not support any significant effect. Nonetheless, the sophistication of the derivatives markets and the concentration of risk are potential sources of instability because of the rise of uncertainty, the repeated occurrences of extreme losses and the possibility of systematic risk.; Depuis le début des années 1970-1980, la sphère financière connait un flot intense d'innovations et il existe un certain consensus aujourd'hui pour affirmer qu'elles ont globalement une incidence positive. Malgré tout, à chaque crise financière le débat est relancé. En particulier, les produits dérivés, qui sont certainement les innovations financières les plus importantes des trente dernières années, suscitent de vives inquiétudes : les qualificatifs de « bête sauvage » ou d'« armes de destruction massive » leur collent à la peau. On a d'abord craint que les produits dérivés favorisent la volatilité, mais les études empiriques ne semblent pas valider ces soupçons. En revanche, la complexité des produits et la concentration des risques sont sources d'instabilité : augmentation de l'incertitude, de la fréquence et de l'ampleur des risques extrêmes, possibilité accrue de risque systémique.

A Complex Regulation within Financial Globalisation. The forming of a global financial market did not succeed in simplifying financial regulation. On the contrary, the global financial market was faced with a multiplicity of enforceable rules. Besides states, other civil society actors participate in increasing the regulation sources of financial markets. The complexity of the financial regulation results from both the multiplicity of the market rules and the links of recursiveness governing the different regulation authorities. In fact, is not the complexity also intrinsic to the mechanisms of the markets and their instruments ? The response to a complex regulation of financial globalisation could only be a pragmatic one., La formation d'un marché financier global n'a pas abouti à simplifier la réglementation financière. Au contraire, le marché financier global s'est trouvé face à une pluralité de règles applicables. Outre les États, d'autres acteurs issus de la société civile concourent à multiplier les sources de régulation des marchés financiers. La complexité de la régulation financière résulte à la fois de la multiplicité des règles et des liens de récursivité qui régissent les différentes instances de régulation. En fait, la complexité n'est-elle pas aussi inhérente aux mécanismes des marchés et à leurs instruments ? La réponse à une régulation complexe de l'intégration financière ne pourrait qu'être pragmatique., Xue-Bacquet Beinan. Une régulation complexe dans l'intégration financière. In: Droit et société, n°46, 2000. Complexités à l’œuvre. pp. 457-473.