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The 2007-2009 Global Financial Crisis (GFC) eroded the consensus around the benefits of capital mobility within mainstream economics. Against this background, this paper discusses to what extent the new mainstream position on capital flow management measures, based on the New Welfare Economics, expands the policy space of developing and emerging economies (DEEs). This paper argues that the new position can be classified as an embedded neoliberal one, given that it keeps liberalization as its ultimate goal, while nonetheless accepting to mitigate some of its harmful consequences. After comparing the capital account policies of China and Brazil, this paper concludes that the policy prescriptions of the New Welfare Economics do not lead to higher levels of national autonomy for DEEs and are likewise unable to curb financial instability in these countries.

O texto a seguir trata de processos de difusão de partículas de mesma natureza divididas em dois conjuntos complementares que se deslocam estimuladas por dois potenciais distintos. O fluxo principal obedece à lei clássica de Fick e o fluxo secundário é subsidiário ao principal e sujeito a uma nova lei. A teoria é particularmente útil para processos em que as partículas representam variáveis que podem mudar de estado como é o caso em fluxo de capitais e na dinâmica populacional. The present text deals with the diffusion process of particles of the same nature split into two distinct sets scattering subjected to the action of two distinct potentials. The main flux follows Fick’s law and the secondary flux which is subsidiary to the main flux follows a new law. The theory is particularly important for analyzing the diffusion of particles that can change energy states. Capital flux and population dynamics are cases where the theory can find important applications.

Orientador: Otaviano Canuto dos Santos Filho Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia Resumo Mestrado Mestre em Ciências Econômicas

Orientador: Antonio Carlos Macedo e Silva Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia Resumo: Este trabalho busca integrar dois importantes ramos da literatura pós-keynesiana: a chamada abordagem stock-flow consistent (SFC), cujas origens estão em trabalhos como Godley e Cripps (1983) e Godley (1997), entre outros; e a teoria do crescimento restrito pelo balanço de pagamentos (BPC), inaugurada no modelo seminal de Thirlwall (1979). Após uma breve revisão bibliográfica de ambas as literaturas, são construídas um modelo stock-flow consistent com crescimento e restrição externa. Utiliza-se o modelo para simular diferentes tipos de fluxos internacionais de capitais, que demonstram ter efeitos bastante distintos sobre a economia local Abstract: The aim of this dissertation is the integration of two important branches of the Post Keynesian literature: the so called stock-flow consistent (SFC) approach, with origins that can be found in Godley and Cripps (1983) and Godley (1997), among others; and the theory of balance of payments constrained growth (BPC), initiated in the seminal model of Thirlwall (1979). After a brief review of both literatures, a stock-flow consistent model with growth and a balance of payments constraint is developed. The model is used to simulate international capital flows of various kinds, which demonstrate to have very different effects on the local economy Mestrado Ciências Econômicas Mestre em Ciências Econômicas

Orientador: Maria Alejandra Caporale Madi Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia Resumo: Não informado Abstract: Not informed. Mestrado Mestre em Economia

Orientador: Daniela Magalhães Prates Tese (doutorado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia Resumo: Uma das características fundamentais da dinâmica das finanças internacionais no contexto de globalização financeira é a volatilidade dos fluxos de capitais. Essa volatilidade é decorrente da dominância da lógica financeira sobre a produtiva no capitalismo contemporâneo e das atuais características do sistema monetário internacional (SMI). Em períodos de elevado apetite pelo risco, os fluxos de capitais tendem a elevar sua participação nos países em desesnvolvimento. Já nos momentos de elevada preferência por liquidez, esses fluxos migram para os países desenvolvidos, principalmente para os Estados Unidos. Esta tese pretende dar uma contribuição à literatura empírica sobre os determinantes dos fluxos de capitais aos países em desenvolvimento por meio de um modelo econométrico de dados em painel com a utilização de diferentes métodos: mínimos quadrados ordinários (Ordinary Least Squares), efeitos fixos (fixed effects), efeitos aleatórios (random effects), primeira diferença (first difference) e método dos momentos generalizados (Generalized method of moments). Os resultados obtidos contribuíram com os estudos anteriores que apontaram para um predomínio dos fatores externos sobre os internos na determinação dos fluxos de capitais. Merece destaque o indicador de volatilidade VIX CBOE, o qual se mostrou significativo e com sinal esperado nas quinze equações testadas Abstract: One of the key features of the dynamics of international finance in the context of financial globalization is the volatility of capital flows. This volatility is due to the dominance of the financial over the productive logic of contemporary capitalism and the current characteristics of the international monetary system (IMS). In periods of high risk appetite, capital flows tend to raise its share in developing countries. But in the periods of high liquidity preference, these flows migrate to developed countries, mainly to the United States. This thesis aims to give a contribution to the empirical literature on the determinants of capital flows to developing countries using an econometric panel data model with the use of different methods: ordinary least squares, fixed effects, random effects, first difference and generalized method of moments. The results contributed to earlier studies that showed a predominance of external factors over internal ones in determining capital flows. Also noteworthy is the CBOE VIX volatility indicator, which showed significant and with the expected sign on the fifteen tested equations Doutorado Teoria Econômica Doutor em Ciências Econômicas

Orientador: Giuliano Contento de Oliveira Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia Resumo: Ao longo das últimas duas décadas, a literatura consagrada no mainstream economics apresentou importantes alterações no escopo de seus estudos. Houve, claramente, dois momentos de descontinuidade, a saber: i) o primeiro, que se seguiu à crise dos países "emergentes"; e ii) o segundo, depois da crise financeira global deflagrada em 2008 - processo este ainda em curso. Nesse sentido, o objetivo dessa dissertação foi analisar essa ruptura no mainstream economics e como isso se refletiu sobre as prescrições do FMI sobre controles de capital e abertura financeira. Para tanto, o trabalho foi realizado a partir de pesquisa bibliográfica. Foi possível verificar que o primeiro momento de reorientação do mainstream economics foi caracterizado por estudos empíricos que contradisseram, para o conjunto de países "emergentes", os principais pressupostos ortodoxos que fundamentaram teoricamente o processo de abertura financeira dessas economias nos anos 1990. O segundo momento, por seu turno, tem se caracterizado por trabalhos empíricos que demonstram a efetividade e os limites do uso de controles sobre os fluxos internacionais de capital pelos países "emergentes", como resposta ao forte influxo de divisas ocorrido logo depois da crise global iniciada em 2008, sob o acicate das políticas anticíclicas realizadas pelos países desenvolvidos. Observou-se, ademais, que concomitantemente a esses estudos, também tem ocorrido uma reorientação teórica importante no âmbito do mainstream economics, caracterizada pelo surgimento de modelos ortodoxos que passaram a fundamentar o uso de controles de capital, inclusive de forma permanente. Com efeito, as recomendações do Fundo Monetário Internacional (FMI) quanto aos temas de abertura financeira e controles de capital também apresentaram mudanças desde as crises dos países "emergentes" dos anos 1990. No período caracterizado entre as "crises dos "emergentes" e crise global iniciada em 2008, as prescrições do FMI enfatizaram um processo de abertura financeira sequencial, em conjunto com a adoção de políticas macroeconômicas sólidas (os denominados thresholds), em contraposição à conversibilidade plena das contas financeiras que a instituição multilateral tradicionalmente recomendava aos países antes dos anos 1990. O segundo ponto de ruptura da retórica do FMI, que vem ocorrendo desde a crise iniciada em 2008, tem sido caracterizado por uma defesa parcial do uso de controles temporários de capital, desde que acompanhados ou precedidos de uma série de pré-requisitos. Contudo, a despeito das novas evidências apontadas pelos trabalhos mais recentes publicados pelo mainstream economics, as quais apontam para a pertinência do uso, inclusive permanente, dos controles sobre os fluxos internacionais de capital, as recomendações do FMI permaneceram relativamente conservadoras a esse respeito Abstract: Over the past two decades, the literature consecrated in mainstream economics presented important change in its studies scope. There was, clearly, two moments of discontinuity, to know: i) the first one, which occurred after the crisis that hit the "emerging countries"; and ii) the second one, which occurred after the global financial crisis deflagrated in 2008 ¿ a process that is still ongoing. In this sense, the objective of this dissertation was to analyze this rupture in the mainstream economics, and how this process reflected on the International Monetary Fund¿s (IMF) prescriptions about capital controls and financial openness. Therefore, this dissertation was based in bibliographic research. It was possible to verify that the first moment of reorientation was characterized by empirical studies that contradicted, for the conjunct of "emerging" countries, the main orthodox assumptions that theoretically grounded the liberalizing processes of capital account of these economies during the 1990s. The second period, in turn, has been characterized by empirical studies that demonstrate the effectiveness and limits of the use of controls over international fluxes of capital by "emerging countries", as a response to the strong influx of foreign currency that occurred since after the global crisis initiated in 2008, under the spur of anticyclical policies implemented by developed countries. It was observed, in addition, that in tandem with these studies, it also has been occurring an important rhetorical reorientation within mainstream economics, characterized by the appearance of orthodox models that ground the use of capital controls, including in a permanently way. Indeed, the recommendations of the International Monetary Fund (IMF) about financial openness and capital controls also presented significant change since the crisis that hit "emerging countries" in the 1990s. In the period between these crisis and global financial collapse initiated in 2008, the IMF¿s prescriptions focused on a process of sequential financial openness in conjunct with the adoption of solid macroeconomic policies (the thresholds), in contraposition to the pressure for a full convertibility of capital account that this multilateral institution used to recommend to countries before the 1990s. The second rupture point of the IMF¿s rhetoric, that has been occurring since the global crisis initiated in 2008, has been characterized by a partial defense of temporary capital controls, provided they are accompanied or preceded by a series of prerequisites. However, despite the new evidences pointed out by the mainstream economics¿ latest publications, which point out to the relevance of the use, including in a permanently way, of controls over international fluxes of capital, the IMF¿s recommendations remained relatively conservative about it Mestrado Teoria Econômica Mestre em Ciências Econômicas CNPQ 130821/2014-4

Este trabalho reúne a literatura mais recente que aborda o problema de escolha do nível de reservas internacionais. O artigo começa descrevendo como os spreads endógenos surgem através do risco específico de um país em modelos de default. Depois disso, o modelo é estendido para permitir reservas internacionais. As reservas têm uma participação especial na determinação das regiões de default e são um ativo importante para diluir o risco quando o processo de renda do país é suficientemente volátil. A seguir, é apresentado uma versão de um modelo de corrida bancária adaptada à riscos de liquidez e sudden stops. Nesse modelo, as reservas têm um papel ativo em definir as restrições de incentivo dos investidores internacionais, evitando que a economia sofra um sudden stop. Por último, proponho um modelo padrão de ciclo de negócios baseado na microfundamentação anterior. O modelo permite reservas e deve ser interpretado como um exercício numérico para avaliar como o Brasil poderia usar as reservas para amenizar os efeitos dos ciclos de negócios. Nos últimos anos as reservas tornaram-se um ativo valioso, trazendo alguma relevância para este exercício. A expectativa do modelo é que o Brasil corte 7 pontos percentuais da razão reservas e output até o 2ºtrimestre de 2021, e volte a acumular a partir daí. This work gather the most recent literature that approaches the problem of choosing the international reserves level. The paper starts describing how endogenous spreads arises by country risks in default models. Thereafter, the model is extended to allow international reserves. Reserves has a special participation in determining default regions, and is an important asset to dilute risk when the income process is sufficient volatile. Next, a bank-run model adapted to liquidity risks and sudden stops is presented. In this model, reserves has an active roll in pinning down incentive constraints of international investors to avoid a sudden stop in the economy. Lastly, I propose a standard business cycle model based on this previous microfoundation. The model allows reserves and should be interpreted as a numerical exercise to evaluate how Brazil could use reserves to the soften business cycles effects. In the last years, reserves became a valuable asset, making this exercise of some interest. The model expects that Brazil cuts 7 percentual points of the ratio reserves and output up to the 2nd quarter of 2021, and starts accumulating again thereafter.

Orientador: Roberto Alexandre Zanchetta Borghi Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia Resumo: O trabalho consiste numa análise da taxa de câmbio brasileira nas décadas de 2000 e 2010, sob a perspectiva da gestão de riqueza internacional no capitalismo financeirizado, considerando o caráter hierárquico do Sistema Monetário e Financeiro Internacional e o papel do mercado de derivativos sobre a dinâmica do mercado de câmbio brasileiro. Busca-se compreender como as moedas periféricas, como é o caso do Real, tornam-se suscetíveis a movimentos intensos de apreciação e depreciação das suas taxas de câmbio conforme os ciclos internacionais de liquidez. O crescimento do mercado brasileiro de derivativos de câmbio, sobretudo a partir de 2004, introduziu uma particularidade ao mercado de câmbio brasileiro, qual seja, uma relevância pronunciada do mercado futuro na dinâmica do mercado de câmbio de forma geral. O objetivo do trabalho é realizar uma análise do mercado de câmbio brasileiro nas décadas de 2000 e 2010, considerando as dimensões acima e sugerindo uma leitura atualizada da condição ilíquida do Real na hierarquia monetária internacional e da influência da condição periférica da economia brasileira na dinâmica do seu mercado de câmbio. Uma das conclusões do trabalho é a indicação da influência assimétrica do mercado de derivativos de câmbio sobre a taxa de câmbio do Real nas décadas de 2000 e 2010. Durante a década de 2000, esse mercado atua reforçando a tendência de apreciação, por meio das operações de carry-trade com derivativos cambiais. Na década de 2010, não assume papel ativo na tendência de depreciação da década de 2010, tampouco oferece resistência a ela. Outra conclusão é que os fluxos de capitais internacionais e o ciclo de liquidez internacional seguem sendo os principais determinantes da variação da taxa de câmbio do Real, o que reitera sua posição periférica na hierarquia monetária internacional na década de 2010 Abstract: This work consists in an analysis of the Brazilian foreign exchange market during the 2000s and the 2010s, under the perspective of international wealth management in the financialized capitalism, considering the hierarchical feature of the international monetary-financial system and the role of the derivatives market on the dynamics of Brazil’s foreign exchange market. One seeks to understand how the peripheral currencies, as is the case of the Brazilian Real, are susceptible to intense movements of appreciation and depreciation of their exchange rates according to the international liquidity cycles. The recent growth – since 2004 – of Brazil’s foreign exchange derivatives market has added a specificity in Brazil’s foreign exchange market, a pronounced relevance of the futures market to the dynamics of the foreign exchange market considered as a whole. The aim of this work is to analyze Brazil’s foreign exchange rate during the 2000s and the 2010s, taking into account the points discussed above as well as suggesting an updated interpretation of the illiquid condition of the Brazilian Real in the international monetary hierarchy and of the influence of the specificity of the peripheral condition of the Brazilian economy on the dynamics of its foreign exchange market. One of the conclusions of this work is the denotation of the asymmetric influence of the foreign exchange derivatives market on the foreign exchange rate of the Brazilian Real in the 2000s and the 2010s. In the 2000s, this market contributes to the reinforcement the currency’s appreciation trend, through carry-trade operations with foreign exchange derivatives. Then, in the 2010s, it neither plays an active role on maintaining the currency’s depreciation trend nor opposes it. One additional conclusion is that the international capital flows and the international liquidity cycles are still the main causes of the variations of the Brazilian Real’s foreign exchange rate, which reiterates its peripheral position in the international monetary hierarchy in the 2010s Mestrado Teoria Econômica Mestre em Ciências Econômicas CAPES 88887.335149/2019-00

During 2014–2016, many analysts have claimed the occurrence of a capital flight in China due to the reduction of the country's foreign reserves by over US$800 billion. This paper aims therefore to answer the question: did China really undergo a capital flight in this period? Its methodology includes a detailed analysis of the Chinese external stocks and flows between 2014 and 2016, and an examination of the currency hierarchy and the international usage of the renminbi (RMB). The authors conclude: the fall in the foreign reserves that occurred in China in 2015–2016 was partially due to (i) a strategy of the Chinese government to diversify its international assets; and (ii) Chinese residents (private entities) increasing their foreign-asset holdings. Besides that, there did indeed occur a capital flight in China in 2015–2016, mostly due to a reduction of the non-resident deposits and loans, but these outflows were partially in RMB. Due to that core difference, the effects on the domestic economy are much lower. Furthermore, the RMB outflows may contribute to the internationalization of the RMB Fechado

Este trabalho tem como objetivo analisar quais são os principais determinantes do fluxo de capital externo para o Brasil durante a década de 90, e neste sentido serão analisadas suas relações com o diferencial de juros, risco país e dívida pública. A literatura existente sobre o assunto mostra que o principal fator determinante do fluxo de capital externo para países emergentes é o diferencial da taxa de juros, o que foi confirmado pela análise realizada para o Brasil neste trabalho. O diferencial de taxa de juros não apenas é o principal fator determinante do fluxo de capital para o Brasil nos anos 90 - fluxo total e em portfólio - como estes dois últimos também são as principais variáveis que interferem na determinação do diferencial da taxa de juros dentre as variáveis utilizadas no modelo VAR. Além disso, a análise empírica não revela uma importância significativa do endividamento público na explicação dos fluxos de capitais. This research work has as one of its main goal to examine the main determinants of capital flows to Brazil during the 1990’s, and by following this approach the dissertation will examine the links with other variables such as interest rate differential, country risk and public debt. The existing literature has shown that the cnicial factor to understand capital flows to emerging economies is the interest rate differential, wliicli has been empirically verified on the empirical part of the dissertation. The interest rate differential not only is the main factor to understand capital flows in Brazil during the 1990’s for total capital and portfolio flows, but these two capital flows specifícations are the primary variables in terms of explaining the interest rate differential among all the variables uses in the vector autoregressive model. Other than this, the empirical analysis does not reveal a significant role for the public debt to uncovered capital flow movements. Dissertação (Mestrado)

CNPq - Conselho Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológico O objetivo da dissertação é analisar a relação entre episódios atípicos nos fluxos de capitais e crises financeiras. O trabalho contribui para literatura realizando uma investigação utilizando uma longa série histórica de dados, uma vasta coleção de países e um apanhado de métodos de identificação de episódios atípicos nos fluxos de capitais(7 medidas) em conjunção com pequenas inovações aplicadas em diferentes inquéritos empíricos: a utilização de um controle para viés pós-crise, um estimador capaz de considerar os efeitos da heterogeneidade não observável, através da correção Mundlak e a utilização da curva ROC para avaliação do desempenho dos modelos. Estima-se um modelo empírico de crises financeiras (Early Warning System - EWS) probit multinomial, testando a relação entre surtos dos fluxos de capitais e crises financeiras para uma amostra de 161 países de economias avançadas e mercados emergentes e economias em desenvolvimento para o período de 1970-2017. Os resultados indicam que foram encontradas relações estatisticamente significantes entre episódios atípicos nos fluxos de capitais e crises bancárias para todos sete métodos de identificação de episódios atípic os utilizados, para amostra total os resultados apontam um aumento na probabilidade de crises bancárias que variam de 6,7% (Surge 1) a 2,3% (Surge 7), o aumento da probabilidade em países avançados é maior do que a observada na amostra total (e em consequência nos países emergentes) variando de 8,5% (Surge 2) a 5,1% (Surge 4); no caso de crises cambiais, episódios atípicos (identificados pela Surge 4) aumentam a probabilidade de crises cambiais em 2,7% para amostra total, 3,4% para países de economias avançadas e em 2,5% para economias emergentes e em desenvolvimento; não foram identificadas relações estatisticamente significantes entre episódios atípicos nos fluxos de capitais e crises soberanas. A luz do que foi investigado na literatura preexistente e empiricamente testado, pode ser apontado que existem evidências de ligações entre surtos de capitais, crises bancárias e cambiais, onde surtos nos fluxos de capitais aumentam a probabilidade da ocorrência dessas crises, entretanto os patamares estimados são em um menor nível daquelas apresentadas em outros estudos. A ligação entre fluxos de capitais e crises soberanas não é tão clara quando as demais crises. The objective of this dissertation is to analyze the relationship between unusual capital flows movements, identified in the literature as surges, and financial crisis, under a theorical and empirical perspective. This scientific paper contributes to the literature compiling a group of small method innovations applied in a group of different works, these incremental innovations are: the use of seven surges identification methods, control to a post-crises bias, estimators that treat unobserved heterogeneity and the use of ROC curve as tool to evaluate the performance of the estimators and models. An Early Warning System (EWS) model, based on a multinomial probit model is estimated to test the relationship between surges in capital flows and financial crises for a sample of 161 advanced economies and emerging markets and developing countries for the period of 1970-2017. The results indicate that statistically significant relationships were found between atypical episodes in capital flows and bank crises for all seven methods of identifying atypical episodes used, for total sample the results vary from 6.7% (Surge 1) to 2.3% (Surge 7), the increase in probability in advanced countries is greater than that observed in the total sample (and consequently in emerging countries) ranging from 8.5% (Surge 2) to 5.1% (Surge 4); in the case of currency crises, atypical episodes (identified by Surge 4) increase the probability of currency crises by 2.7% for the total sample, 3.4% for advanced economies and 2.5% for emerging and developing economies ; no statistically significant relationships were identified between atypical episodes in capital flows and sovereign crises. Having the preexisting literature at basis and the empirical tests developed in this paper, it can be stated that are evidences of relationships between capital surges, banking and currency crisis, where capital surges increase the probability of occurrence of this crisis, however the baseline estimated was considerably smaller than other researches. The relationship between capital surges and sovereign crises could not be established. Dissertação (Mestrado)

De acordo com as previsões dos modelos neoclássicos o capital, abundante em países desenvolvidos, buscaria retornos maiores em países pobres promovendo seu desenvolvimento. Contrariando essas previsões não há fluxos significativos em direção aos países com escassez de capital, motivando uma intensa discussão na literatura que busca explicar esse comportamento paradoxal. Assim, este trabalho buscou consolidar o entendimento e testar as diferentes explicações dadas a esse comportamento do mercado de capitais. Evidenciamos que a própria existência do paradoxo pode ser questionada. Embora não determine as alavancas que promovem o fluxo de investimentos, este trabalho rebate a suficiência de algumas variáveis, como a de Qualidade Institucional, na explicação direcional desses fluxos. According to neoclassical model´s predictions, capital, abundant in developed countries, would seek higher returns in developing countries and promote their development. However, there are no significant flows towards capital-scarce countries. There is an intense discussion in literature trying to explain this paradoxical behavior. This paper seeks to consolidate the understanding and test the different explanations given to this behavior of the global capital market. We have evidenced that the very existence of paradox can be questioned. Although it does not determine the levers that promote the flow of investments, this work rebounds the sufficiency of some variables, such as Institutional Quality, in the directional explanation of those flows.

A presente tese de doutorado contribui para o debate centrado nas causas e consequências da liberalização financeira externa, com foco na experiência brasileira. Em termos de organização, o estudo é composto por três ensaios independentes. O primeiro constrói um estudo de caso longitudinal para avaliar em que medida a gestão dos fluxos de capital no Brasil mudou após a Crise Financeira Global de 2007-2009. O segundo ensaio emprega a Análise Comparativa Qualitativa para determinar os determinantes dos regimes de conta de capital ao redor do mundo. Finalmente, o terceiro ensaio baseia-se no modelo de vetor autorregressivo com correção de erros para avaliar os efeitos da interação entre a abertura da conta capital e a integração financeira sobre o desempenho macroeconômico brasileiro. This PhD dissertation contributes to the debate centered on the causes and consequences of external financial liberalization, focusing on the Brazilian experience. In terms of organization, the study is composed by three independent essays. The first one builds a longitudinal case-study analysis to assess on what extent Brazil's capital flows management has changed after the 2007- 2009 Global Financial Crisis. The second essay employs fuzzy-set Qualitative Comparative Analysis to disentangle the determinants of capital account regimes around the world. Finally, the third essay relies on Vector Error Correction models to evaluate the effects of the interaction between capital account openness and financial integration on the Brazilian macroeconomic performance.

Um dos aspectos fundamentais do sistema monetário e financeiro internacional (SMFI) contemporâneo é a alta volatilidade dos fluxos de capitais. Nesse cenário, os fluxos de capitais para os países emergentes são condicionados fundamentalmente pelos ciclos internacionais de liquidez e pelo caráter hierárquico do sistema monetário internacional (SMI). Como consequência, a experiência dos países emergentes que optaram pela estratégia de ampla abertura financeira tem se mostrado insatisfatória frente ao caráter instável dos fluxos. Três fases distintas foram observadas desde a eclosão da crise financeira global de 2008 (CFG): i) a CFG e suas respectivas fases; ii) a política monetária não convencional (PMNC) adotada pelas economias avançadas e a decorrente abundância de liquidez internacional; e iii) as taper talks e o posterior fim das PMNC nos EUA. Constatou-se também que os países emergentes que mantiveram ou acentuaram a opção pela abertura financeira não foram capazes de se proteger adequadamente das oscilações dos fluxos, mesmo aqueles cujos indicadores sugeriam uma baixa vulnerabilidade externa. Em contraste, o emprego de técnicas de gestão de capitais mostrou-se efetivo para atenuar os impactos dos ciclos de liquidez internacional nessas economias. One of the key features of the dynamics of the contemporary international monetary and financial system (IMFS) is the high volatility of capital flows. In such scenario, capital flows to emerging countries are fundamentally determined by international liquidity cycles and the hierarchical character of the international monetary system (IMS). Consequently, the experience of the development countries that promoted a broad financial openness was shown to be reckless in face of the capital flows’ instability. Three distinct phases have been observed since the outbreak of the global financial crisis of 2008 (GFC): i) GFC and its respective phases; ii) tunconventional monetary policy (PMNC) adopted by the advanced economies and the resulting abundance of international liquidity; and iii) the taper talks and the later end of the PMNC in the USA. It was also found that emerging countries that maintained or accentuated the option of financial openness were not able to adequately protect themselves from fluctuations in flows, even those whose indicators suggested a low external vulnerability. In contrast, the use of capital management techniques has proven to be effective in mitigating the impacts of international liquidity cycles on these economies.

O fluxo de investimento estrangeiro ocupa maior espaço na literatura econômica internacional desde a década de 1990, quando seu movimento se intensificou e propiciou integração financeira entre os países. Desde então, a crescente mobilidade internacional de capital tornou o investimento estrangeiro parte da poupança total das nações, colaborando para a formação bruta de capital e crescimento domésticos. Nesse ponto, economias em desenvolvimento, com Brasil, Rússia, Índia, China e África do Sul (BRICS), beneficiam-se de tal integração. Todavia, riscos particulares de cada região contribuem para a reversão do fluxo em direção a economias relativamente mais seguras, alterando tendências produtivas, de comércio e de crescimento. Imersa nessa discussão, esta Tese examina os efeitos de mudanças na percepção de risco de investir nos BRICS e União Europeia, por meio do Global Trade Analysis Project (GTAP), base 2011, e suas extensões, em três ensaios. Explorando a estrutura do modelo, preenche-se a lacuna na pesquisa quanto aos desempenhos setoriais e macroeconômicos, que consideram as inter-relações globais de comércio, diante de políticas que culminem em risco regional para o investidor estrangeiro. Os resultados apontam que tais políticas alteram a destinação do investimento global, privilegiando regiões relativamente mais seguras, como os Estados Unidos e a União Europeia. Destarte, os impactos setoriais são mais intensos para as atividades comparativamente mais expostas ao comércio internacional dado que há repercussão sobre a competitividade dos produtos domésticos. Ao passo que a possibilidade de redimensionamento endógeno do portfólio do investidor, quanto à localização de investimentos, arrefece os danos causados pelo aumento de risco regional. Por fim, os resultados obtidos apontam que as políticas de eliminação de risco regional para o investidor estrangeiro proporcionam dinâmica de aumento do PIB e do investimento acima do projetado para uma conjuntura em que tais riscos persistam, no longo prazo. Foreign investment flow takes up large space in the international economic literature since the 1990s, while international movement intensified and provided financial integration between countries. The increase of international capital mobility made foreign investment part of the total national saving, this contributed to gross capital formation and economic growth ever since. At this point, developing economies – like Brazil, Russia, India, China and South Africa (BRICS) – benefited from financial integration. However, regional risks contribute to reversal investment flow towards relatively safer economies, changing production, trade and growth trends. Immersed in this discussion, this thesis examines the effects of changes in the perceived risk of investment in BRICS and European Union, through the Global Trade Analysis Project (GTAP), base year 2011, and its extensions. Exploring the model structure, it intends to fill the research gap about the sectoral and macroeconomic effects, which consider the global interrelationships trade, of policies that culminate in regional risk for the foreign investor. The results indicate that those policies can alter the global investment allocation to safer regions such as United States and European Union. Thus, the sectoral impacts are more intense in activities that are comparatively more exposed to international trade, because there is impact on the competitiveness of domestic products. While the possibility of endogenous reordering the investor's portfolio, in relation to the location of the investment, softens the losses from increased regional risk. The results still show that policies of risk elimination policies provide trends of GDP growth and investment above that projected for a risk scenario.

Os Códigos de Liberalização de Movimentos de Capitais e Intangíveis (OECD/LEGAL/0002 e OECD/LEGAL/0001) são dois dos instrumentos legais mais antigos e importantes da OCDE. Visam promover medidas de liberalização progressiva e não discriminatória aos movimentos de capitais e intangíveis, além de, ao mesmo tempo garantir mecanismos de flexibilidade e equilíbrio para que os países aderentes possam realizar a liberalização de forma gradual e segura. Uma das formas de proteção prevista nos Códigos é a possibilidade de apresentação e manutenção de reservas, parciais ou totais, à abertura de setores especificados nas listas de compromissos. Em maio de 2017, o Brasil apresentou pedido oficial de acessão à OCDE. Em junho do mesmo ano, solicitou adesão aos Códigos. Considerando que o Brasil está passando pelas etapas do processo de adesão à OCDE e aos Códigos, o presente estudo apresenta um mapeamento geral das atuais reservas apresentadas pelos aderentes aos Códigos, o qual permite verificar e comparar quais itens e quais aderentes apresentam maior ou menor quantidade de restrições. The Codes of Liberalization of Capital and of Current Invisible Operations (OECD / LEGAL / 0002 and OECD / LEGAL / 0001) are two of the oldest and most important legal instruments of the OECD. The Codes aim to promote progressive and non-discriminatory liberalization of capital movements and current invisible operations, while ensuring mechanisms of flexibility and balance so that adherents countries can achieve liberalization gradually and safely. One of the forms of protection provided in the Codes is the possibility of lodging and maintaining partial or total reservations in the schedules of commitments. In May 2017, Brazil submitted a formal letter of accession to the Organization. In June of the same year, requested to be adherent to the Codes. Considering that Brazil is going through the stages of accession process to the OECD and the Codes, this study presents a general mapping of the current reservations lodged by adherents to the Codes, which allows to verify and compare which items and which members have more or less restrictions.

Após ter iniciado sua aproximação com as atividades da OCDE na década de 90, o Brasil apresentou pedido oficial de acessão à organização em maio de 2017. Desde então, busca adequar-se e aderir aos instrumentos legais da OCDE, dentre os quais, os Códigos de Liberalização de Movimentos de Capitais e de Operações Correntes Intangíveis. O presente estudo examina o conteúdo geral dos Códigos, objetivos, princípios e funcionamento. Ao mesmo tempo que estabelecem compromissos de liberalização, os Códigos também estabelecem mecanismos para que a liberalização ocorra de forma gradual e progressiva, respeitando as necessidades dos países. Deste modo, ao aderir aos Códigos, o Brasil reforçará sua posição como país compromissado com as regras internacionais e terá assegurado que a liberalização dos itens ocorra de forma gradual, conforme as necessidades nacionais. O Anexo I apresenta o mapeamento das reservas já apresentadas por todos os aderentes aos Códigos. O Anexo II apresenta uma tabela comparativa com os conteúdos dos dois Códigos, para facilitar a leitura e compreensão conjunta. After starting its approach to OECD activities in the 90s, Brazil submitted a formal letter of accession to the Organization in May 2017. Since then, the country has sought to adapt and adhere to the OECD legal instruments, among them, the Codes of Liberalization of Capital Movements and Current Invisible Operations. The present study examines the general content of the Codes, objectives, principles and functioning. It was found that, while establishing liberalization commitments, the Codes also establish mechanisms for liberalization to take place gradually and progressively, while respecting the needs of the countries. In this way, by adhering to the Codes, Brazil will reinforce its position as a country committed to international rules and will have ensured that the liberalization of items occurs gradually, according to national needs. Annex I presents the mapping of reservations already presented by all adherents to the Codes. Annex II presents a comparative table with the contents of the two Codes, to facilitate reading and joint understanding.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio Econômico, Programa de Pós-Graduação em Economia, Florianópolis, 2019 Esta dissertação tem o objetivo de investigar a influência do sentimento no fluxo de investimento estrangeiro em carteira para o Brasil e nos seus componentes desagregados, ações e renda fixa. Como o sentimento é qualitativo e subjetivo, para aproximá-lo, foi criado um índice baseado em análise de sentimento de notícias publicadas no site do Wall Street Journal, de janeiro de 1999 a maio de 2018. O índice resultante é coerente com os acontecimentos nacionais e internacionais do período e, com ele, foram encontradas evidências para a influência do sentimento nos fluxos. Esta influência acontece tanto em valores contemporâneos, quanto defasados, de maneira que uma melhora no sentimento leva a um aumento nos fluxos no período seguinte, enquanto que a volatilidade dos fluxos responde de maneira assimétrica a mudanças no sentimento. Por outro lado, para as expectativas da taxa de câmbio, que têm relação com o risco e influenciam os fluxos de capitais de curto prazo, o sentimento não foi significativo. Como sentimento e incerteza são relacionados, também foi investigado se ambos têm os mesmos efeitos nas variáveis. Enquanto a incerteza, em nenhuma das definições utilizadas, não foi significativa para os fluxos, existem indícios de que as expectativas da taxa de câmbio podem ser afetadas por essa variável. Abstract: This master's thesis aims to investigate the influence of sentiment on foreign portfolio flows, and on its disaggregated components equity and debt, to Brazil. Since sentiment is qualitative and subjective, it was approximated by an index based on sentiment analysis of news items published on the Wall Street Journal website, from January 1999 to May 2018. The resulting index is consistent with national and international events of the period. There is evidence for the influence of sentiment on flows. This influence occurs in both contemporary and lagged values, so that an improvement in sentiment leads to an increase in flows in the next period, while the volatility of flows responds asymmetrically to changes in sentiment. On the other hand, for exchange rate expectations, which are related to risk and influence short-term capital flows, the sentiment was not significant. As sentiment and uncertainty are related, it has also been investigated whether they have the same effects on the variables. While the uncertainty in none of the definitions used was not significant for the flows, there are indications that exchange rate expectations can be affected by this variable.

Trata-se de um comentário que tem por objetivo apresentar e discutir as principais abordagens teóricas sobre o comum que se desenvolveram, nos últimos anos, no âmbito do pensamento crítico de linhagem marxista. Para tanto, faz-se necessário esclarecer, à guisa de introdução, as circunstâncias históricas pelas quais movimentos e lutas contemporâneas puderam reavivar uma ideia esquecida, originalmente pré-moderna. Todas NotíciasLivrosShoppingVídeosMais Ferramentas Aproximadamente 45.500.000 resultados (0,39 segundos) Português Inglês Trata-se de um comentário que tem por objetivo apresentar e discutir as principais abordagens teóricas sobre o comum que se desenvolveram, nos últimos anos, no âmbito do pensamento crítico de linhagem marxista. Para tanto, faz-se necessário esclarecer, à guisa de introdução, as circunstâncias históricas pelas quais movimentos e lutas contemporâneas puderam reavivar uma ideia esquecida, originalmente pré-moderna.

Resumen Este artículo se enmarca en los estudios del crecimiento económico restringido por el sector externo en economías con estructuras heterogéneas. Siguiendo el trabajo reciente de Médici y Panigo (2015), se busca brindar evidencia empírica sobre la existencia de efectos omitidos de los términos de intercambio (TDI) en la balanza de pagos de economías concentradas en la explotación de recursos naturales. Según este modelo, la mejora de los TDI no solo tiene efectos positivos al relajar la restricción externa por la cuenta corriente, sino también efectos negativos mediante la salida de divisas por la cuenta capital. JEL: C02, C12, E12, F43. Abstract The aim of this paper is to contribute to the analysis of the balance-of-payments-constrained growth models in structurally heterogeneous economies. Following Medici and Panigo’s (2015) recent article, this paper seeks to provide empirical evidence that disregarded terms of trade (TOT) has negative effects on the balance of payments in economies in which the majority of sectors are based on natural resource exploitation. According to this model, TOT improvements do not only have positive effects on the balance of payment performance through the current account, they also have a negative impact through the capital account. JEL: C02, C12, E12, F43. Résumé Cet article s’inscrit dans les études sur la croissance économique restreinte par le secteur externe dans les économies qui ont des structures hétérogènes. En suivant le travail récent de Médici et Panigo (2015), on cherche à fournir une preuve empirique de l’existence d’effets omis des termes de l’échange (TE) sur la balance des paiements des économies basées sur l’exploitation des ressources naturelles. Selon ce modèle, l’amélioration des TE a des effets positifs, en relâchant la contrainte externe par le compte courant, mais aussi des effets négatifs, en raison de la sortie de devises par le compte de capital. JEL: C02, C12, E12, F43. Resumo Este artigo faz parte dos estudos de crescimento econômico restrito pelo setor externo em economias com estruturas heterogêneas. Após o recente trabalho de Médici e Panigo (2015), procura-se fornecer evidências empíricas sobre a existência de efeitos omitidos dos termos de intercâmbio (TDI) no balanço de pagamentos de economias concentradas na exploração de recursos naturais. De acordo com esse modelo, a melhoria do TDI não só tem efeitos positivos ao relaxar a restrição externa por conta corrente, mas também efeitos negativos através da saída de divisas pela conta de capital. JEL: C02, C12, E12, F43.

Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior A globalização impulsiona as relações comerciais e financeiras entre as economias, pois o volume de transações de exportações de commodities e de capitais tem-se intensificado ao longo dos anos. A decisão sobre em quais setores concentrar sua pauta de exportação e como gerenciar entradas ou saídas de capitais das economias emergentes passou a ser crucial ao desempenho econômico, à estabilidade financeira e ao sinal de competitividade externa. Esta dissertação busca analisar de que maneira os preços das commodities podem influenciar o movimento de capitais nas economias emergentes. Procura-se investigar a ocorrência dos fenômenos do capital dos não residentes (surges, stops, aceleração e desaceleração) e dos residentes (flight, retrenchment, aceleração e desaceleração). Em caso afirmativo, se esses são afetados pelos preços das commodities no período de 1995 a 2016. Os eventos de queda na entrada dos capitais dos não residentes e de redução na saída dos capitais dos residentes foram mais frequentes. São estimados modelos Probit e Cloglog a fim de se estabelecer a probabilidade de ocorrência de tais fenômenos, bem como seus principais determinantes. Os resultados permitem identificar os principais fatores, tanto globais quanto domésticos, como condicionantes dos fenômenos, além da importância assumida pelo efeito contágio. Os resultados evidenciam como condicionantes globais a liquidez global, risco global e crescimento global. Contudo, essas variáveis não incidem sobre o direcionamento dos gestores das economias emergentes, mas o conhecimento de suas influências nas oscilações dos movimentos de capitais atua como sinalizadores para as economias emergentes. Como determinantes domésticos dos fenômenos destacam-se dívida externa, dívida/pib e integração financeira. Se as políticas realizadas provocarem acréscimos no endividamento externo ou mesmo ampliarem a integração da economia há possibilidade de que um maior volume de capitais domésticos seja destinado ao exterior. Por outro lado, se as políticas adotadas provocam aumentos da dívida/pib observa-se que há probabilidade de desestimulo da saída de capitais dos investidores domésticos. A análise realizada para todos os países da amostra permite concluir que há, efetivamente, uma relação entre o preço das commodities e a ocorrência dos fenômenos presentes no movimento de capitais dos residentes. Os resultados também mostram que essa relação se torna significativa para os capitais dos não residentes quando o estudo se concentra em países cujos volumes de exportações de commodites, como soja, minério e petróleo são expressivos. Globalization boosts trade and financial relations between economies, as the volume of commodity and capital export transactions has intensified over the years. The decision on which sectors to focus on their export agenda and how to manage capital inflows or outflows from emerging economies has become crucial to economic performance, financial stability and the signal of external competitiveness. This dissertation seeks to analyze how commodity prices can influence the movement of capital in emerging economies. It seeks to investigate the occurrence of non-resident capital phenomena (surges, stops, acceleration and deceleration) and residents (flight, retrenchment, acceleration and deceleration). If so, whether these are affected by commodity prices from 1995 to 2016. The events of fall in the inflow of the capital of non-residents and reduction in the exit of the capitals of the residents were more frequent. Probit and Cloglog models are estimated in order to establish the probability of occurrence of such phenomena, as well as their main determinants. The results allow to identify the main factors, both global and domestic, as conditioning factors of the phenomena, besides the importance assumed by the contagious effect. The results show global liquidity, global risk and global growth as global determinants. However, these variables do not influence the direction of managers in emerging economies, but knowledge of their influences on the movements of capital acts as a signal to emerging economies. The domestic determinants of the phenomena include external debt, debt / GDP and financial integration. If the policies implemented lead to increases in external indebtedness or even to broaden the integration of the economy, there is a possibility that a greater volume of domestic capital will go abroad. On the other hand, if the policies adopted provoke increases in debt / GDP, it is observed that there is a probability of discouraging the exit of capital from domestic investors. The analysis carried out for all the countries of the sample allows to conclude that there is indeed a relationship between the price of commodities and the occurrence of the phenomena present in the movement of capital of the residents. The results also show that this relationship becomes significant for nonresident capitals when the study focuses on countries whose volumes of commodity exports such as soybean, ore and oil are significant.

O objetivo desta tese foi analisar a relação entre instituições e os fluxos internacionais de capitais nas economias emergentes e em desenvolvimento. A introdução apresentou conceitos e definições elementares e explorou algumas regularidades empíricas que têm caracterizado o processo. Constatou-se a existência dos desequilíbrios globais, de uma queda persistente das taxa de juros nas economias avançadas, de um aumento na integração financeira, de um processo de realocação de riscos e de uma relação positiva qualidade institucional e liberalização financeira, aspectos que fundamentaram a hipótese de pesquisa. O segundo capítulo discutiu e mediu os efeitos dos fluxos internacionais de capitais sobre o desempenho econômico nos mercados emergentes e economias em desenvolvimento com ênfase para o papel das instituições. Com base nas evidências obtidas, constatou-se que os influxos internacionais de capitais não foram incondicionalmente pró-crescimento, dado que os países em questão deveriam alcançar determinados limiares de desenvolvimento financeiro e institucional para obter tal benefício. Concluiu-se que instituições formam o fator fundamental para alcançar o crescimento econômico em meio ao processo de integração financeira. O terceiro capítulo discutiu o papel e os efeitos dos controles de capitais sobre os influxos nos mercados emergentes e economias em desenvolvimento por meio da base de dados por Fernández et al. (2016). Com base nas evidências geradas, concluiu-se que os controles de capitais foram capazes de afetar o volume e a composição dos influxos, contendo Investimento Direto, mas estimulando Outros Investimentos. Não foi obtida qualquer evidência que corrobore a hipótese da existência de limiares institucionais. O quarto capítulo avaliou os efeitos macroeconômicos dos fluxos de capitais no Brasil no período posterior à Grande Recessão. Concluiu-se que, a partir de 2009, o uso excessivo das políticas fiscal e monetária expansionistas, bem como políticas contraditórias envolvendo controles de capitais, foi responsável pela Grande Depressão Brasileira de 2015-2016 e que o resultado em questão foi causado fundamentalmente pela deterioração institucional observada no período. The aim of this thesis was to analyze the relation between institutions and international capital flows in emerging and developing economies. The introduction presented elementary concepts and explored some empirical regularities which characterized the process. It found the existence of global imbalances, a persistent fall in interest rates, an increase in financial integration, a process of risk reallocation and a positive relationship among institutional quality and financial liberalization, which constituted the research hypothesis. The second chapter discussed and measured the effects of international capital flows on economic performance in emerging markets and developing economies with an emphasis on the role of institutions. According of the evidence produced, it was found that international capital inflows were not unconditionally pro-growth, given that the selected countries should reach certain financial and institutional development thresholds to achieve such a benefit. It was concluded that institutions were the fundamental factor to achieve economic growth in the process of financial integration. The third chapter discussed the role and effects of capital controls on inflows in emerging markets and developing economies through the database developed by Fernández et al. (2016). Based on the evidence generated, it was concluded that capital controls were able to affect the volume and composition of the inflows, containing Direct Investment, but stimulating Other Investments. No evidence obtained was able to corroborate the hypothesis of the existence of institutional thresholds. The fourth chapter evaluated the macroeconomic effects of capital flows in Brazil after the Great Recession. It was concluded that, after 2009, the excessive use of expansionary fiscal and monetary policies, as well as contradictory policies involving capital controls, was responsible for the Great Brazilian Depression of 2015-2016 and that the result of the issue was caused fundamentally by the institutional deterioration observed in the period.

Uma vasta literatura teórica e empírica afirma que a política fiscal nos países em desenvolvimento é pró-cíclica, enquanto que em nações industrializadas a política fiscal é anticíclica ou acíclica. Utilizando dados mensais, macroeconômicos e fiscais, abrangendo o período de março de 2002 a julho de 2011, os resultados obtidos a partir de estimações GMM, em modelos estáticos e dinâmicos, indicam comportamento pró-cíclico da política fiscal brasileira, onde as teorias sobre variabilidade da base tributária, corrupção e economia informal contribuem para explicar esse comportamento. Todavia, a teoria sobre restrição ao crédito internacional não encontra respaldo empírico no período analisado. A vast theoretical and empirical literature states that fiscal policy in developing countries is procyclical, whereas in industrialized countries fiscal policy is countercyclical or acyclical. Using fiscal and macroeconomic monthly data covering the period from March 2002 to July 2011, the results obtained from GMM estimations in static and dynamic models indicate procyclical fiscal policy in Brazil, where the theories about tax base variability, corruption, and informal economy contribute to explain this behavior. However, the theory about international credit constraint does not find empirical support in the analyzed period.

Tese (doutorado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro de Ciências Jurídicas. Programa de Pós-Graduação em Direito, Florianópolis, 2017 A tributação dos fluxos globais de capital, em meio aos desafios impostos pelo sistema-mundo de colonialidade/modernidade capitalista, faz-se possível se despertada nas consciências a vontade de Constituição. A ideia de reafirmação brasileira da vontade de Constituição a percorrer o presente trabalho residirá no olhar decolonial de poder, em que se figure um Estado moderno fiscal atento às dimensões sociais brasileiras e à consecução dos objetivos fundamentais da República. A transnacionalização de capitais, bem como as pressões dela oriundas, dificultam e, certas vezes, impedem a identificação dos fatos geradores e a efetiva constituição de possíveis créditos tributários. Junto às intervenções decoloniais e à luz das lições de Celso Furtado, pondera-se sobre um Direito Tributário Internacional para o Brasil com zelo à construção de uma sociedade livre, justa e solidária. Examina-se, dentro de uma perspectiva histórica, o Estado Fiscal à luz da regra do Estado Moderno, frente aos estudos decoloniais, às lições furtadianas e à vontade de Constituição em sua dimensão social; Analisa-se o fato gerador da Obrigação Tributária junto à proposta de formulação de um Direito Tributário Internacional para o Brasil, defensor da (re)distribuição global de riqueza e atento aos objetivos constitucionais fundamentais da República, tendo em vista a taxação dos fluxos internacionais de capital; Verificam-se, junto ao contexto das relações transnacionais, os desafios político-jurídico, encontrados pelo Estado brasileiro à definição de possíveis fatos geradores de obrigação tributaria em meio aos fluxos globais de capital, bem como demonstram-se formas de enfrentamento ao impasse. Abstract: The taxation of global capital flows amid the challenges imposed by the world-system of capitalist coloniality /modernity becomes a reality if the will for the Constitution is engaged on people's consciences. The Brazilian idea to reaffirm the will for the Constitution throughout this work will reside in the decolonial look of power, in which appears a Modern tax state attentive to the Brazilian social dimensions and the achievement of the fundamental objectives of the Republic. The trans-nationalization of capital as well as its pressures make it a hard process and, at certain times, prevent the identification of operative events and the effective creation of possible tax credits. Along with the decolonial interventions and under the lessons of Celso Furtado, it is pondered regarding an International Tax Law for Brazil in order to build a free, fair and caring society. The objectives of this Thesis are examining, in a historical perspective, the Fiscal State under the rules of the Modern State, compared with decolonial studies, Furtado s lessons and the will for the Constitution in its social dimension; analyzing the generator fact of the Tax Obligation along with the proposal formulation of an international Tax Law for Brazil, which defends the global (re)distribution of wealth and is also attentive to the fundamental constitutional objectives of the Republic, taking into account the valuation of the international capital flows; and verifying, in the context of the international relationships, political-legal challenges found by the Brazilian State to define potential generating facts of tax obligation amid the global capital flows, as well as demonstrating forms of confrontation to that impasse.

Considerando que a volatilidade dos fluxos de capitais é uma questão central para a estabilidade macroeconômica e financeira, diante da literatura escassa sobre o tema, o trabalho pretende contribuir sob duas perspectivas centrais. Em primeiro lugar, constroem-se medidas de volatilidade para cada tipo de fluxo de capital analisado. Em segundo lugar, utilizando dados mensais para o período de dezembro de 1999 a maio de 2018, estima-se um modelo SVAR objetivando aprimorar o entendimento dos determinantes da volatilidade dos fluxos de capitais destinados ao Brasil, por meio das ferramentas econométricas: Decomposição da Variância, Função Impulso Resposta e Causalidade de Granger. Os determinantes foram separados, de acordo com literatura convencional, em fatores pull e push. Nossos resultados empíricos sugerem que fatores externos (push factors) são predominantes para explicar a volatilidade dos influxos de capitais para o Brasil em relação a fatores pull, sinalizando uma condição de vulnerabilidade externa e consequente perda de autonomia de política econômica. Tais resultados ressaltam a importância de políticas macroprudenciais mais efetivas e advertem sobre a relevância de um controle mais rígido de capitais direcionados à economia brasileira. Considering that the volatility of capital flows is a central issue for macroeconomic and financial stability, given the scarce literature on the subject, the paper intends to contribute from two central perspectives. First, volatility measures are constructed for each type of capital flow analyzed. Second, using monthly data for the period from December 1999 to May 2018, it is estimated an SVAR model aiming to improve the understanding of the determinants of the volatility of capital flows destined for Brazil, through the econometric tools Decomposition of Variance, Impulse Response Function, and Granger Causality. The determinants were separated, according to conventional literature, into pull and push factors. Our empirical results suggest that push factors are predominant to explain the volatility of capital inflows to Brazil in relation to pull factors, signaling a condition of external vulnerability and consequent loss of economic policy autonomy. These results highlight the importance of more effective macroprudential policies and to the relevance of a more rigid control of capital directed to the Brazilian economy.

Tese (doutorado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Economia, Florianópolis, 2017. O trabalho apresenta uma relação de três ensaios que tratam do fluxo de capitais para o Brasil, e suas consequências para o crescimento e estabilidade financeira do país. O primeiro ensaio faz uma introdução às novas tendências, apresentadas pelos fluxos de capitais no mundo, que passaram a ser direcionados fortemente aos países em desenvolvimento, na década de 1990, sobretudo para os países da Ásia e da América Latina. Apresentam-se também as implicações desse movimento de capitais para a volatilidade de indicadores macroeconômicos, bem como a ocorrência de crises, causadas pelo aumento dos fluxos nessas regiões. O segundo ensaio evidenciou a análise dos fluxos de capitais para o Brasil, destacando os investimentos em carteira, tendo em vista a sua relação mais complexa com o crescimento econômico e sua maior volatilidade. Esse tipo de fluxo, e seu impacto nas variáveis reais e financeiras, foram tratados na forma teórica e empírica, com base nos dados desagregados desse tipo de investimento, ou seja, com base na análise dos investimentos estrangeiros em ações e renda fixa no país. Por fim, um terceiro ensaio apresenta questões históricas e contemporâneas que influenciam o aumento da dívida externa brasileira identificando as parcelas de responsabilidade tanto do setor público quanto do setor privado. A dívida externa tem como diferencial a exigência de pagamentos de juros e do principal ao credor do empréstimo ou ao investidor em títulos de dívidas do país. Essa característica motivou uma melhor compreensão do elevado endividamento privado recente e da estabilidade do endividamento público verificado nos últimos anos. Abstract : The paper presents a list of three essays, which deals with the flow of capital to Brazil and its consequences for the growth and financial stability of the country. The first essay introduces new trends in capital flows around the world, which have been heavily focused on developing countries in the 1990s, especially for Asian and Latin American countries. The implications of this movement of capital are also presented for the variable of macroeconomic indicators also with the occurrence of crises caused by the increase of flows in these regions. The second essay highlighted the analysis of capital flows to Brazil, emphasizing portfolio investments, in view of their more complex relationship with economic growth and their greater volatility. This type of flow, and its impact on real and financial variables, was treated theoretically and empirically, based on some non- aggregated data of this type of investment, that is, based on the analysis of foreign investments in stocks and fixed income in the country. Finally, a third essay presents historical and contemporary issues that influence the increase of the Brazilian external debt, highlighting the portions of responsibility of both the public and private sectors. The external debt has as a differential the requirement of interest payments and the principal to the lender of the loan or to the investor in debt securities of the country. This characteristic has led to a better understanding of recent high private indebtedness and the stability of public debt in recent years.

O objetivo desta dissertação é realizar uma revisão teórica e empírica a respeito da relação entre abertura financeira, fluxos de capitais e crescimento econômico. E, principalmente, fazer uma reconstrução histórica da abertura financeira e do comportamento dos fluxos de capitais para o Brasil, além de realizar uma investigação econométrica acerca da relação entre abertura financeira, fluxos de capitais e crescimento econômico para o Brasil no período 1970-2011. A revisão teórica e empírica realizada no Capítulo 1 evidenciou a ausência de consenso teórico e empírico acerca da relação entre abertura financeira, fluxos de capitais e crescimento econômico. No Capítulo 2 é apresentado a experiência brasileira em relação a abertura financeira e aos fluxo de capitais no período de 1970-2011. A análise desse capítulo mostrou evidências de que houve um relevante estímulo a abertura financeira, constatada por marcos regulatórios e por meio de índices de abertura financeira que apresentaram tendência de elevação, principalmente a partir de 1990. Além disto, houve uma mudança de composição e elevação do nível dos fluxos de capitais, principalmente a partir de 1990, ademais a partir deste ano elevou a frequência de picos de volatilidade apresentado pelos fluxos de capitais. E, na última parte deste capítulo, a análise dos episódios extremos dos fluxos de capitais (surtos, paradas, fuga e retração) evidenciou que no período analisado, tais episódios se apresentaram em momentos de instabilidade da economia brasileira e em períodos de crises internacionais. No capítulo 3 é realizada uma investigação empírica acerca da relação entre abertura financeira, fluxos de capitais e crescimento econômico para o Brasil. As evidencias encontradas, utilizando um modelo de estimação Autoregressivo com Defasagens Distribuídas (Autoregressive Distributed lag, ou, ARDL), sugerem que: i) apesar de o índice de abertura financeira de facto não afetar o crescimento econômico, o índice de abertura financeira de jure afeta negativamente o crescimento econômico no curto e no longo prazo; ii) fluxos debt estimulam o crescimento econômico de forma positiva no longo prazo; iii) fluxos equity afetam de forma negativa o crescimento econômico brasileiro no curto prazo; iv) as entradas líquidas do investimento externo direto, outros investimentos, derivativos e entradas líquidas totais não causam efeitos no crescimento econômico; v) investimento em carteira afeta negativamente o crescimento econômico no curto prazo e de forma positiva no longo prazo. The goal of this dissertation is to perform a theoretical and empirical review of the relationship between financial openness, capital flows and economic growth. And, principally, make a historical reconstruction of financial openness and behavior of capital flows to Brazil, and perform an econometric investigation on the relationship between financial openness, capital flows and economic growth for Brazil in the period 1970- 2011. The theoretical and empirical review conducted in Chapter 1 highlights the lack of theoretical and empirical consensus on the relationship between financial openness, capital flows and economic growth. Chapter 2 presents the Brazilian experience in financial liberalization and capital flows in the 1970-2011 period. The analysis of this chapter showed evidence that there was a significant stimulus to financial liberalization evidenced by regulatory frameworks and through financial openness indexes that showed upward trend, especially since 1990. In addition, there was a change in composition and a raising in the level of capital flows, especially since 1990, and from this year onwards there was an increase in the frequency of volatility spikes presented by capital flows. And, in the latter part of this chapter, the analysis of extreme episodes of capital flows (surges, stops, flight e retrenchment) showed that in the period analyzed, such episodes are associated to times of instability of the Brazilian economy and in times of International crises. In chapter 3 an empirical research is conducted on the relationship between financial openness, capital flows and economic growth for Brazil. The evidence found, using an estimation model with Autoregressive Distributed Lags (ARDL) suggest that: i) although the de facto financial openness index does not affect economic growth, the de jure financial openness index negatively affects economic growth in the short and long run; ii) debt flows stimulate economic growth positively in the long run; iii) equity flows negatively affect the Brazilian economic growth in the short run; iv) net inflows of foreign direct investment, other investments, derivatives and total net inflows have no effect on economic growth; v) portfolio investment negatively affects economic growth in the short run and positive in the long run. Dissertação (Mestrado)

Orientadores: Daniela Magalhães Prates, Bruno Martarello de Conti Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia Resumo: A partir da análise do fenômeno da substituição monetária, o presente estudo interpreta a dinâmica econômica da Argentina entre os anos 1977 e 2001. A abordagem teórica do fenômeno contempla as particularidades do sistema monetário e financeiro internacional contemporâneo integrando-a às especificidades das políticas internas implementadas no país. Em simultâneo, explora-se outra dimensão fundamental e pouco tratada na literatura: a soberania monetária. Para investigar o assunto, são inicialmente examinadas as principais características desse sistema, e os dilemas que os países emissores de moedas periféricas enfrentam. Posteriormente, a partir de uma visão regulacionista da moeda, apresenta-se um conceito de soberania monetária. Finalmente, avalia-se em detalhe a dinâmica econômica argentina no período em tela, focando nas relações monetárias e financeiras. A hipótese que será testada ao longo do trabalho é que o processo de substituição monetária que ocorreu na Argentina teve estreita relação com o perfil de inserção do país no sistema monetário internacional e nas finanças globalizadas Abstract: From the analysis of monetary substitution phenomenon, this study interprets the economic dynamics of Argentina in the 1980s and 1990. The theoretical approach to the phenomenon integrates the features of the contemporary monetary and international financial system, and the specific features of national policies implemented in the country. At the same time, it explores another key dimension usually not treated in the literature: monetary sovereignty. To investigate the matter, first, the main features of the international monetary and financial system are presented, and the dilemmas that the emitting countries of peripheral currencies face. Subsequently, from a regulationist view of the currency, is presented a concept of monetary sovereign. Finally, it evaluates in detail, focusing on the monetary and financial relations, the Argentine economic dynamics. The hypothesis to be tested throughout the work is that the evidenced in the Argentine currency substitution process had close relationship with the country's insertion profile in the international monetary system and the globalized finance Mestrado Teoria Econômica Mestre em Ciências Econômicas

Ao longo do tempo o contexto da economia mundial e brasileira é de expansão, salvo alguns períodos de retração, onde a economia fica estagnada, a exemplo do momento atual que vivemos. Apesar disso, as produções de riqueza vêm crescendo nos últimos anos e, por consequência, as empresas brasileiras, de um modo geral, têm buscado se desenvolver da mesma forma. Para financiar este desenvolvimento as empresas podem captar recursos através de instituições financeiras com que se relacionam. Entretanto este modelo apresenta limitações em relação ao volume de crédito disponível e também tem se mostrado um dos mais caros do mundo. Desta forma buscam-se outras alternativas de financiamentos não convencionais, como por exemplo o Mercado de Capitais. Este mercado tem amadurecido bastante no Brasil nos últimos anos, tornando-se uma alternativa para as empresas que buscam acompanhar este crescimento. São inúmeras as vantagens proporcionadas, mas, por outro lado, também são muitas as dificuldades do processo de preparação para acessar a este mercado, principalmente pelo pouco preparo das empresas para atender níveis elevados de governança corporativa. O objetivo, então, nesse contexto, na esfera do mercado de capitais é de identificar quais são as adaptações necessárias para as empresas ingressarem neste mercado, através da Oferta Pública de Ações (IPO), bem como identificar quais as mudanças necessárias na empresa, suas regras e principais custos que envolvem a operação, além das exigibilidades legais com a implantação de IPO. Conclui-se que alternativas e soluções existem para as dificuldades encontradas, e que o desafio é justamente enfrenta-las, para o próprio amadurecimento da empresa e também para criar diferencial competitivo frente à concorrência. Over time, the context of the global and the Brazilian economy's has been the expansion, except for some periods of retraction or stagnant, like the current moment that we are living. Nevertheless, the wealth of productions has been growing in recent years ended, consequently, in general, Brazilian companies has sought to develop in the same way. To finance their development, companies can raise funds through financial institutions. However, this model has limitations, like line of credit and volume, and also Brazilian cost has been one of the most expensive in the world. Thus, some companies are seeking others alternatives for unconventional financing, such as Capital Markets. That market increase a lot in Brazil, in recent years and became an alternative for companies that are seeking to monitor this growth. There are many advantages provided, and by the other hand, many difficulties in preparation of process to access the market, especially in to meet high standards governance corporate. The goal, then, in this context, is to identify what are the adaptations necessary for companies to enter in this market through Initial Public Offering (IPO), just like identified the necessary changes in the company, their rules and main costs involving on the operation, and in addition, legal liabilities with the IPO deployment. It is concluded, that there are alternatives and solutions to the difficulties find, and the challenge is to confront them, for to get the own maturity and also to create a competitive over the competition.

This study analyzed the effect of foreign portfolio capital flows on stock returns of Brazilian listed firms through a 6-factors APT model, in which an additional risk factor for foreign portfolio capital flows was included. First, an aggregate analysis was conducted. The partial effect of foreign portfolio capital flows on the IBOVESPA index’s returns was statistically significant and positive. Next, a disaggregate analysis was also implemented, in which portfolios of stocks were sorted by sector of economic activity, level of risk and level of corporate governance. Foreign portfolio capitals caused increases in returns especially for sectors related to commodities, industry and cyclical consumption. For the portfolios sorted by risk (in which the stocks’ betas were used as a risk parameter for sorting), foreign capitals increased the returns of mid-high and high beta portfolios, but decreased the returns of low and low-mid beta portfolios. For corporate governance portfolios, the firms listed on the Novo Mercado segment (according to BMF&Bovespa criteria) experienced a statistically significant revaluation effect. Overall, the results of the study provide support to the revaluation effect hypothesis. Resumo Este estudo analisou o efeito dos fluxos de capital de portfólio nos retornos das ações de empresas brasileiras listadas em bolsa através de um modelo APT (Arbitrage Pricing Theory), no qual foi adicionado um fator de risco para os fluxos de capital de portfólio. Em uma análise agregada, o efeito parcial do fluxo de capital de portfólio no retorno do índice IBOVESPA foi estatisticamente significante e positivo. A seguir, uma análise desagregada foi realizada, na qual portfólios de ações foram formados utilizando o setor de atividade econômica, o nível de risco e o nível de governança corporativa. Fluxos de capital de portfólio causaram aumentos nos retornos especialmente para os setores de commodities, indústria e consumo cíclico. Para os portfólios de risco (nos quais o coeficiente beta das ações foi usado como parâmetro para classificação), os capitais de portfólio causaram aumentos nos retornos dos portfólios com beta médio-alto e alto, porém causaram decréscimos nos retornos dos portfólios com beta baixo-médio e baixo. Para os portfólios de governança corporativa, o portfólio de empresas listadas no segmento Novo Mercado teve o retorno afetado positivamente pelo fluxo de capitais. Em geral, os resultados do estudo corroboram a hipótese do “revaluation effect”

This paper investigates the empirical relationship between the 2007-2009 financial crisis, the 2010-2012 sovereign debt crisis and the recent emerging equity markets slowdown. The exposure of the emerging markets to the crisis of the developed markets is quantified using an interdependence factor model. The results show that emerging markets did suffer a shock from both crisis, yet they recovered while the developed markets were still struggling. After the sovereign debt crisis emerging markets slowed down synchronized with the developed market’s recovery. The paper further analyses whether capital flows explain the connection between these two events, finding this relationship exists. A presente dissertação investiga a relação empírica entre a crise financeira de 2007-2009, a crise da dívida soberana de 2010-2012 e a recente desaceleração dos mercados de capitais nos mercados emergentes. A exposição dos mercados emergentes à crise nos desenvolvidos é quantificada através de um modelo de interdependência de factores. Os resultados mostram que estes sofreram, de facto, um choque provocado por ambas as crises. No entanto, este foi um choque de curta duração enquanto os mercados desenvolvidos ainda lutavam com as consequências resultantes das sucessivas crises financeiras. A análise do modelo mostra ainda que após a crise da divida soberana, enquanto os mercados desenvolvidos iniciam a sua recuperação, os emergentes desaceleram o seu crescimento. De forma a completar a análise do modelo foi efectuado um estudo sobre a influência dos fluxos de capitais entre os mercados emergentes e desenvolvidos na direcção do seu crescimento, revelando que existe uma relação entre estes dois eventos.

Este trabalho investiga como os controles de capitais praticados no Brasil através da imposição do Imposto sobre Operações Financeiras (IOF) sobre empréstimos externos em 2011 e 2012 afetaram decisões em âmbito financeiro empresarial. As principais questões abordadas são: As empresas brasileiras com financiamento de curto prazo em moeda estrangeira investiram menos após a imposição do IOF sobre empréstimo externo? Elas alongaram suas dívidas em moeda estrangeira, ou seja, mudaram a composição, mas não o total de dívida? Elas reduziram a dívida externa total, aumentando a dívida doméstica? Para responder a essas perguntas, foi adotado o método de diferenças-em-diferenças. Os resultados encontrados sustentam que as empresas brasileiras que tinham passivos externos de curto prazo antes da adoção do IOF não diminuíram seus investimentos significativamente mais do que as empresas que não foram diretamente afetadas por tal medida de controle, nem alteraram mais a proporção de endividamento externo sobre dívida total. Não obstante, os resultados apontam para um maior alongamento das dívidas em moeda estrangeira. This work investigates how capital controls practiced in Brazil through the imposition of Tax on Financial Transactions (IOF) on foreign loans in 2011 and 2012 affected financial decisions in business. The main issues addressed are: Did Brazilian companies with short-term financing in foreign currency invest less after the imposition of the IOF on foreign loan? Did they lengthen their debt in foreign currency, ie, did the composition change, but not the total debt? Did they reduce total external debt, increasing domestic debt? To answer these questions, we adopted the method of difference-in-differences. The results support that Brazilian companies that had short-term external liabilities before the adoption of the IOF did not decrease their investment significantly more than firms that were not directly affected by such a measure of control, nor did they change the proportion of external debt on total debt. Nevertheless, the results point to a stretch of debt maturity on foreign currency.

Este trabalho desenvolve uma análise teórica e empírica sobre as relações entre integração financeira e crescimento econômico. Utilizando dados para 105 países durante o período 1980-2004, serão estimadas equações de crescimento especificadas na forma de um modelo dinâmico de dados em painel. A análise da literatura teórica explicita a fragilidade do arcabouço teórico que fundamenta a hipótese de que a integração financeira estimula o crescimento econômico de longo prazo. As evidências econométricas apresentadas não corroboram a hipótese de que a integração financeira estimula o crescimento econômico de longo prazo mesmo em países com alto nível de desenvolvimento institucional, de desenvolvimento financeiro, de abertura comercial, de estabilidade macroeconômica e de flexibilidade do regime cambial. Esses resultados questionam os fundamentos subjacentes às recomendações de políticas para eliminação de controles de capitais. This paper develops a theoretical and empirical analysis regarding the relationship between financial integration and long-run economic growth. Using data for a sample of 105 countries over the period 1980-2004, will be estimated growth equations specified in the form of a dynamic panel data model. The theoretical literature analysis clarifies the fragility of the theoretical framework that fundaments the hypothesis that financial integration stimulates long-run economic growth. The econometrical evidences presented do not corroborate the hypothesis that financial integration stimulates the long-run economic growth, even for countries with high levels of institutional development, of financial development, of trade openness, of macroeconomic stability and of exchange rate arrangement flexibility. These results question the rationale underlying the policy recommendations for the elimination of capital controls.

Este trabalho desenvolve uma análise teórica e empírica sobre as relações entre integração financeira e crescimento econômico. Utilizando dados para 105 países durante o período 1980-2004, serão estimadas equações de crescimento especificadas na forma de um modelo dinâmico de dados em painel. A análise da literatura teórica explicita a fragilidade do arcabouço teórico que fundamenta a hipótese de que a integração financeira estimula o crescimento econômico de longo prazo. As evidências econométricas apresentadas não corroboram a hipótese de que a integração financeira estimula o crescimento econômico de longo prazo mesmo em países com alto nível de desenvolvimento institucional, de desenvolvimento financeiro, de abertura comercial, de estabilidade macroeconômica e de flexibilidade do regime cambial. Esses resultados questionam os fundamentos subjacentes às recomendações de políticas para eliminação de controles de capitais.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Economia, Florianópolis, 2010 Este trabalho estuda como o fluxo de investimento estrangeiro reage a variáveis associadas à economia brasileira e ao mercado externo. Anali-sa-se o fluxo de investimento para a conta investimento estrangeiro em carteira e para as subcontas investimento estrangeiro em ações e inves-timento estrangeiro em renda fixa, que fazem parte da conta financeira do balanço de pagamentos. São utilizados dados trimestrais para o perí-odo de 1995 a 2009. Investigam-se duas hipóteses: a prevalência de fatores externos sobre fatores domésticos como determinantes do fluxo de capital estrangeiro e a dicotomia entre recomposição de portfólio e busca por retornos por parte do investidor externo. A abordagem eco-nométrica respalda-se na abordagem geral para específico. Os resulta-dos sugerem que os fatores domésticos ou pull-factors são os principais determinantes do investimento estrangeiro. A hipótese de #caça aos retornos# ou return chasing é descartada. O investidor prioriza o reequi-líbrio de seu portfólio para se proteger do risco cambial, do risco país e para evitar a perda de seus rendimentos. Além de ajustar seus fluxos de investimento, os não residentes também ajustam seus estoques de inves-timento. Os testes diagnósticos e os testes de exogeneidade asseguram a robustez dos modelos. This work investigates foreign portfolio investment # FPI # flows be-havior face to changes in the Brazilian economy and foreign market. Foreign portfolio investment as well as equity and bond flows are ana-lyzed. Data are quarterly from 1995 to 2009. Two major assumptions are investigated: dominance of #push factors# over #pull factors# as main determinants of FPI and dichotomy between portfolio rebalancing and #return chasing# as a foreign investor behavior feature. General to specific modeling is employed to achieve the results. The outcomes show that #pull-factors# are the main determinants of foreign portfolio investment. The return chasing hypothesis is dismissed. The results provide support for portfolio rebalancing behavior aimed at reducing exchange rate, country risk and at avoiding losing their income. Beyond adjusting his flows, non-residents adjust their stocks as well. Exogeneity tests and diagnostic tests ensure the model adequacy.

O estudo da compra de terras por capital estrangeiro focado no Centro Oeste brasileiro reflete interesses públicos, sociais e políticos; quando verifica em seus objetivos as motivações das empresas, as origens dos investimentos e as áreas agrícolas negociadas. Os procedimentos metodológicos são direcionados pelo problema de pesquisa, a experiência do autor e o público a quem se imprega a pesquisa; assim, determinado em sua tipologia como um Estudo de Caso, com a formatação de dados qualitativos oriundos da observação e da pesquisa bibliográfica. É possível indicar através do estudo a motivação da internacionalização da produção a partir das próprias características expansionistas das empresas multinacionais; as origens do capital aplicado na compra de terras agrícolas partindo das grandes empresas do agronegócio mundial, denominadas no próprio setor, como ABCD (ADM, Bunge, Cargil e Dreyfus) e; se fazendo presentes no Centro Oeste brasileiro pela identificação de vantagens competitivas presentes na região. A indicação de estudos complementares, assim como, a disseminação dos resultados indicados aqui corroboram com a verificação da vastidão de possibilidades intrinsecas ao tema e na importância da identificação acertiva de fatores estratégicos na composição do agronegócio. The study of land purchases by foreign capital present in the Brazilian Midwest reflects public interests, social and political; checks on their goals when the motivations of companies, investments and the origins of traded agricultural areas. The methodological procedures are directed by the research problem, the experience of the author and the audience to whom imprega research, so determined in his typology as a Case Study with formatting data from qualitative observation and literature. You can indicate by studying the motivation of internationalization of production from the very expansionary characteristics of multinational corporations; sources of capital invested in the purchase of agricultural land starting from the large agribusiness companies worldwide denominated in sector such as ABCD (ADM, Bunge, Cargill and Dreyfus) and if making gifts in Midwest Brazil by identifying competitive advantages in the region. The indication of further studies, as well as the dissemination of the results shown here corroborate the verification of the vastness of possibilities intrinsic to the subject and the importance of assertive identification of strategic factors in the composition of agribusiness.

This paper aims to analyze the determinants of entry flows of short-term capital in Brazil from July 1999, based on the traditional push-pull factors, ie, those that refer to conditions that attract domestic resources foreigners to the country (pull) and dealing with adverse conditions in developed countries pushing capital to other economies in search of higher returns (push). To accomplish this analysis employs a model of Structural Vector autoregressive (SVAR), covering the period from July 1999 to December 2011. The results indicate the predominance of the effect on the pull push effect, especially for the price index of the stock market (Bovespa Index) and the Selic interest rate as the domestic variables that most influenced the variance of the inflows of short-term capital Brazil. As regards the external variables the rate of U.S. industrial production had greater variance of capital flows to Brazil that the rate of short-term interest, so that expansions in U.S. production had a positive impact on inflows of short period in Brazil. The predominance of the effect on the pull push effect in Brazil could mean, as already suggested by a few authors, a more robust and less macroeconomic external vulnerability of the country when compared to other periods, eg early and mid-1990s. A presente dissertação tem como objetivo analisar os determinantes da entrada de fluxos de capitais de curto prazo no Brasil a partir de julho de 1999, tendo como base os tradicionais fatores push-pull, isto é, aqueles que se referem às condições domésticas que atraem recursos estrangeiros para o país (pull) e os que tratam das condições desfavoráveis nos países desenvolvidos que empurram o capital para outras economias em busca de maiores retornos (push). Para alcançar tal objetivo a análise emprega um modelo de Vetores Autorregressivos Estruturais (SVAR), cobrindo o período de julho de 1999 a dezembro de 2011. Os resultados apontam a predominância do efeito pull sobre o efeito push, com destaque para o índice de preços do mercado de ações (IBOVESPA) e a taxa de juros selic como as variáveis domésticas que mais influenciaram a variância dos fluxos de entrada de capitais de curto prazo no Brasil. No que diz respeito as variáveis externas o índice de produção industrial dos EUA afetou mais a variância do fluxo de capital para o Brasil que a taxa de juros de curto prazo, de forma que expansões na produção americana tiveram impactos positivos na entrada de capitais de curto prazo no Brasil. Verificou-se a predominância do efeito pull sobre o efeito push no Brasil, o que pode significar, conforme já sugerido por uma alguns autores, uma maior solidez macroeconômica e menor vulnerabilidade externa do país quando comparado a outros períodos, por exemplo, inicio e meados da década de 1990. 122 f

Este trabalho analisa a manutenção de reservas ótimas precaucionais no pais. As distintas medidas de adequação e as simulações produzidas oferecem a mesma inferência sobre a inadequação dos estoques de reservas brasileiras, mantidos em níveis aparentemente excessivos a partir de 2008. O exercício econométrico modelo de correção de erros vetorial (VEC) também não provê muito suporte à afirmação de que acumular níveis altos de reservas seja fortemente significante na determinação do risco-soberano e dos custos de financiamento extemo da economia, inclusive não reduzindo a volatilidade da taxa de câmbio. Por sua vez, identificam-se custos fiscais não negligenciáveis derivados da politica de esterilização. This paper analyses the maintenance of precautionary reserve holdings in Brazil, investigating three interrelated issues thing one optimization process, an econometric model of the expected effects of this strategy and on a cost-benefit analysis the optimal level for international reserves is estimated. different adequacy measures and model-based simulations offer the same inference about the inadequacy of the Brazilian reserve holdings, which have been maintained at excessive levels since 2008 furthermore, the econometric exercise does not provide much support tor the claim that accumulating high levels of reserves is highly significant in determining sovereign risk and the nation's extemal funding costs, as well as showing that reserves do no reduce exchange rale volatil ity. It seems otherwise, to be re lated to a huge fiscal cost associated with the sterilization policy.

A presente tese aborda o tema da livre circulação de capitais e da coordenação de políticas econômicas na União Européia e no Mercosul. Objetiva-se demonstrar em que consiste essa liberdade de fluxo de capitais e expor a maneira pela qual ela se desenvolveu nos processos de integração europeu e sulino, trazendo-se em seguida as medidas de coordenação econômica adotadas por cada um desses blocos, como demonstração de que tal coordenação é fundamental para a criação de um ambiente propício à circulação segura do capital. Numa parte introdutória, expõe-se a teoria da formação dos blocos de integração, bem como apresentam-se os contextos históricos em que cada um dos blocos objeto deste estudo foi criado. Após, na Parte I, desenvolve-se uma análise detalhada a respeito da circulação de capitais na União Européia, desde as primeiras previsões do Tratado e as medidas de implementação, até a mais recente reforma de Lisboa. E, em seguida, ainda na mesma Parte, faz-se a pesquisa de tal liberdade no âmbito do Mercosul, mas esta numa sistemática setorial diferenciada. Já na Parte II, o foco é dado ao regime de coordenação e unificação das políticas econômicas européias voltadas à estabilidade monetária e cambial, as quais são responsáveis por criar um cenário efetivo de livre circulação de capital. E, na mesma linha, analisam-se os intentos mercosulinos de coordenar no seio do bloco a condução de tais políticas adstritas ao capital. Por fim, finaliza-se a pesquisa com a aferição da liberdade de capitais de cada bloco frente às estruturas de coordenação econômica por cada qual desenvolvidas. This monographic work concerns the free movement of capital and the coordination of economic policies within the European Union and Mercosul. It seeks to present an approach of the freedom of capital and its development throughout the European and Southern American integration processes, as well as of the system of economic coordination, so that to demonstrate the need of a coordinated scenario for a safe free movement of capital. To introduce the subject matter, it presents the theory of economic integration process and the historical basis for the establishment of each union. Then, in Part I, it comes a deep analysis about the monetary movement within the European Union, embracing the first provisions set forth in the Treaty and the implementation measures, as well as the most recent Lisbon reform. In addition, still in Part I, such an analysis is made within Mercosul, through a different sector method for explaining the measures to establish the free movement of capital. Achieving Part II, it focuses on the coordination and unification of European economic policies concerning the monetary and exchange stability, which are the ones responsible for a real free movement of capital scenario. Then, by the same token, it analyses the Mercosul attempts to coordinate its capital related policies. At the end, this paper evaluates the freedom of capital movement of each union before the framework of economic coordination developed by each one.

O artigo analisa a economia brasileira e sua vulnerabilidade externa (no período recente) a partir do referencial teórico de Minsky (1982, 1982b e 1986).Observa-se a tendência recorrente de ampliação da vulnerabilidade e o movimento cíclico dessa tendência não associada a regimes cambiais específicos, mas ampliada pela falta de controles cambiais. Nota-se, também, que o aprofundamento da vulnerabilidade externa da economia brasileira deve-se, sobretudo, ao comportamento da conta financeira, que compensou, com sobras, os resultados positivos obtidos pela balança comercial. Tais elementos conduzem a observação de uma tendência à ampliação da instabilidade nas esferas financeira e real dessa economia. The paper analyses the Brazilian economy and its external vulnerability based on Minsky's theoretical approach. The continuous tendency increasing vulnerability and its cyclical movement, independent of the exchange rate regime, is observed. The paper points out that this tendency has been, in recent periods, mainly associated with the behaviour of the financial account, which compensated for the positive results of the country's balance of trade. All of these elements lead to the observation of an increased tendency towards increasing instability regarding the financial and real spheres of the Brazilian economy.