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Cet article a pour objectif de contribuer à la compréhension de l’hyperinflation zimbabwéenne de 2008. La réforme agraire annoncée en novembre 1997 est à l’origine de cette hyperinflation. Celle-ci a provoqué une fuite massive de capitaux et une désorganisation de la production qui entraînent sur plusieurs années la dégradation des comptes extérieurs, et une dépréciation tendancielle du dollar zimbabwéen. La dépréciation, via la hausse des coûts à l’importation, a engendré une forte augmentation des prix. La hausse durable des prix a, par la suite, débouché sur les pratiques d’indexation des prix sur le cours du change. Ces phénomènes d’indexation ont non seulement nourri le processus inflationniste, mais aussi conduit à l’effondrement de la monnaie zimbabwéenne. La réforme agraire enclenche donc un processus qui aboutit à la destruction du dollar zimbabwéen. Notre contribution à la compréhension de l’hyperinflation zimbabwéenne est de montrer comment la décision politique visant à exproprier les terres appartenant aux fermiers britanniques a entraîné un effondrement de l’ordre monétaire. This article has for objective to contribute to the understanding of the Zimbabwean hyperinflation. The agrarian reform announced in November, 1997 is at the origin of this hyperinflation. This led to a massive outflow of capital and a disruption in the production that cause over several years the degradation of the foreign accounts, and a trend depreciation of the Zimbabwean dollar. The depreciation, via the increase of the costs in the import, cause the strong increase in prices. The long-lasting increase in prices have, subsequently, lead practice of price indexation on the foreign exchange rate. These phenomena of indexation not only fed the inflationary process, but also led to the collapse of the Zimbabwean currency. The agrarian reform thus engages a process which ends in the destruction of the Zimbabwean dollar. Our contribution to the understanding of Zimbabwean hyperinflation is show how policy decisions aimed at expropriate the land of British farmers has led to a collapse of the monetary order.

This article has for objective to contribute to the understanding of the Zimbabwean hyperinflation. The agrarian reform announced in November, 1997 is at the origin of this hyperinflation. This led to a massive outflow of capital and a disruption in the production that cause over several years the degradation of the foreign accounts, and a trend depreciation of the Zimbabwean dollar. The depreciation, via the increase of the costs in the import, cause the strong increase in prices. The long-lasting increase in prices have, subsequently, lead practice of price indexation on the foreign exchange rate. These phenomena of indexation not only fed the inflationary process, but also led to the collapse of the Zimbabwean currency. The agrarian reform thus engages a process which ends in the destruction of the Zimbabwean dollar. Our contribution to the understanding of Zimbabwean hyperinflation is show how policy decisions aimed at expropriate the land of British farmers has led to a collapse of the monetary order., Cet article a pour objectif de contribuer à la compréhension de l’hyperinflation zimbabwéenne de 2008. La réforme agraire annoncée en novembre 1997 est à l’origine de cette hyperinflation. Celle-ci a provoqué une fuite massive de capitaux et une désorganisation de la production qui entraînent sur plusieurs années la dégradation des comptes extérieurs, et une dépréciation tendancielle du dollar zimbabwéen. La dépréciation, via la hausse des coûts à l’importation, a engendré une forte augmentation des prix. La hausse durable des prix a, par la suite, débouché sur les pratiques d’indexation des prix sur le cours du change. Ces phénomènes d’indexation ont non seulement nourri le processus inflationniste, mais aussi conduit à l’effondrement de la monnaie zimbabwéenne. La réforme agraire enclenche donc un processus qui aboutit à la destruction du dollar zimbabwéen. Notre contribution à la compréhension de l’hyperinflation zimbabwéenne est de montrer comment la décision politique visant à exproprier les terres appartenant aux fermiers britanniques a entraîné un effondrement de l’ordre monétaire.

National audience; Les questions abordées lors de cet entretien avec Frédéric Lordon portent sur la nature de la crise actuelle de l’euro, la possibilité politique d’une sortie unilatérale de l’euro par un État membre avec le risque d'une contagion à d'autres États, les causes des difficultés rencontrées par la gouvernance de l’euro ainsi que sur la faiblesse du sentiment européen comme limite à la construction d’une union fédérale.

Michel Aglietta est un des economistes fondateurs de l’Ecole de la regulation. Il est professeur emerite de sciences economiques a l’universite Paris X, conseiller scientifique au CEPII et membre du Haut Conseil des Finances publiques depuis 2013.Ancien eleve de l’Ecole polytechnique et de l’ENSAE, il a ete membre de l’Institut universitaire de France et membre du Conseil d’analyse economique.Michel Aglietta a fourni son expertise pour de nombreux organismes monetaires et financiers nationaux...

http://www-cfap.jbs.cam.ac.uk/publications/downloads/wp41.pdf; Working paper ; 41. Cambridge : Centre for Financial Analysis and Policy, University of Cambridge; During the last decade, we observed the accumulation of global imbalances resulting primarily from massive current account imbalances in the US and in Asia. Most of the attention has been focused on the US side of global imbalances and few studies have been dedicated to the large current account surpluses in Asia. The aim of this paper is to study the impact of external shocks on Asian countries in order to determine if these can account for the Asian side of global imbalances. To this end, we estimate a structural VAR model with block exogeneity using contemporaneous and long-run restrictions and Bayesian inference. The three external shocks of our model are an oil shock, a US monetary shock and a US financial shock. Our main findings are as follows: (i) external shocks account for the current account surplus in Korea, Malaysia, the Philippines, Singapore and Thailand and, to a lesser extent, in Japan and Indonesia; (ii) the oil shock and the US monetary shock seem to have influenced current account balances through real and monetary channels, and the US financial shock through financial channel.

National audience; La France connaît en 1577 le sommet d'une crise monétaire aiguë qu'une réforme monétaire inédite tente de résoudre. Sa principale mesure consiste à supprimer le compte en livres tournois au profit d'une monnaie dite réelle, l'écu d'or. Ce texte vise à éclairer la réforme par son contexte historique et intellectuel et à identifier son rapport aux transformations de la souveraineté sur longue période et à ses soubresauts sur courte période. Après avoir posé le problème (1), il expose l'étendue de la crise monétaire et les caractéristiques de la réforme (2). Il propose alors plusieurs regards successifs sur ce moment de l'histoire monétaire française prenant forme de trois paradoxes. Un premier paradoxe tient à ce que l'on croit généralement que la controverse entre Malestroit et Bodin a servi de matrice à la réforme, alors que c'est la Cour des monnaies, et parmi elle en particulier Thomas Turquam, qui en est à l'origine (3). Un deuxième paradoxe tient au rapport de cette réforme à la souveraineté : elle est lue comme une tentative de recouvrer une souveraineté monétaire perdue alors que, en ancrant la monnaie dans le métal, elle élimine toute capacité de mener une politique monétaire (4). Un troisième paradoxe tient au contexte de la période : la réforme de 1577 vise à stabiliser la monnaie alors que les graves troubles politiques, économiques et financiers semblent vouer une telle tentative à l'échec (5). Tout cela contribue à rendre cette réforme difficilement tenable : bientôt les cours volontaires réapparaissent, la réforme rate son objectif de stabilisation et la souveraineté politique sur la monnaie est contestée dans ses fondements mêmes (6).

10 p.; Eurozone is going though the worst ever crises since the adoption of the common currency in 1999. In the aftermath of financial crises of 2007, many EU government due to their own fragile banking system and imbalance economic structures persued a debt-spending financing which resulted into a full-fledged sovereign debt crises .Though indebtedness increased in all members of the union to over come the recession but some states become more vulnerable. EU tried different measures to check the contagion but lack of an adequate institutional setup, poor coordination and the absence of a permanent mechanism to cope with such crises made the situation more worst. Many options have tried so far to get out of the mess but these have failed to address the underlying cusses of the catastrophe. The systemic policy failure has not only exposed the union to the risks of breakup but also render the future of Euro as a reserve currency more uncertain. Nevertheless, the challenge in the current situation demands a very well carved policy which ensures the integration of the union and stability of the Euro as the reserve currency. This challenging situation underpins the necessity to move further with a strong political will. Improving the euro area's fiscal woe by a balanced economic growth and overhaul of the regulatory architecture are the few areas calls for the serious attention of authorities.

Without a right diagnosis, no chance of cure. This can be stated for the Euro crisis. The diagnosis proposed in this paper is that the key origin of this crisis is not a series of high government deficits (non financial origin), but the present mode of European government financing (financial origin based on its de-nationalization in the under construction Europe context). However, about any "social disease", a right diagnosis doesn't determine a unique therapy. So, we have as many financial solutions to the Euro crisis as there are political options on the Europe construction. The main point of this paper is to present four "pure" options with the inducted solutions. In fine, I give my own citizen point of view which is in favour of a shift for all Euro zone contries from the Euro as a unique currency to the Euro as a common currency., Sans bon diagnostic, pas de chance de guérir le malade. Cela vaut pour la crise de l'euro. Le diagnostic retenu dans cet article est que l'origine primordiale de cette crise n'est pas un cumul de déficits élevés de certains États (origine non financière), mais le mode actuel de financement des États européens (origine financière tenant à sa dénationalisation dans un contexte d'une UE en construction). Toutefois, en matière de "maladie sociale", un bon diagnostic ne détermine pas une seule thérapie. Ainsi, il y a autant de solutions d'ordre proprement financier à la crise de l'euro que d'options politiques concernant la construction de l'Europe. Le principal objet de mon propos est de présenter quatre options "pures" avec les solutions qu'elles induisent. Je fais état in fine de mon propre point de vue politique de citoyen : organiser de façon concertée le passage de l'euro comme monnaie unique à l'euro comme monnaie commune.

Cahier de recherche du Creg ; n° 2011.01. Centre de recherche en économie de Grenoble.; Avec la crise financière des subprimes, les pays d'Asie de l'Est ont renforcé leur coopération financière en signant un accord officialisant l'étape de multilatéralisation de l'initiative de Chiang Mai annoncée au début de 2009. Cette signature, qui témoigne de l'accélération de l'intégration à la fois commerciale et financière en Asie, relance également le débat sur l'éventuelle création d'une zone monétaire dans la région. L'objectif de ce papier est d'analyser une telle possibilité en examinant le degré de corrélation des chocs macroéconomiques pour les pays concernés. Notre analyse se base sur un modèle VAR structurel composé de quatre chocs qui intègre, outre un choc d'offre, un choc de demande et un choc monétaire, un choc externe. La crise financière actuelle a, en effet, montré de nouveau l'importance des chocs externes auxquels sont soumises les économies d'Asie de l'Est. C'est pourquoi, nous portons une attention plus particulière à l'impact exercé par ces chocs en distinguant les différentes formes qu'ils peuvent prendre (choc financier, choc réel et choc monétaire) et en étudiant les réactions des pays de la région à ces différents chocs. Nos résultats montrent que les chocs externes, comme les chocs monétaires, sont très corrélés entre les pays d'Asie de l'Est. La corrélation des chocs de demande est moins prononcée alors que les chocs d'offre apparaissent, quant à eux, beaucoup moins corrélés. Les réponses aux trois chocs externes et les corrélations entre les pays asiatiques révèlent, en outre, l'existence d'un grand nombre de liens entre ces pays même s'ils peuvent apparaître négatifs. Ces résultats plaident plutôt en faveur de la poursuite d'une coopération monétaire accrue qui permettrait, entre autres, d'apporter une réponse commune aux chocs externes.

Le propos de ce chapitre porte d'abord sur les éclairages originaux que l'économie politique internationale jette sur la crise actuelle - en particulier sur deux des aspects majeurs du contexte qui l'entoure : le "désordre" monétaire international et les contraintes exercées par la mondialisation. Il s'agit ensuite d'identifier des points qui font - ou qui devraient faire - débat au sein de l'économie politique internationale, toujours à propos de l'analyse de cette crise et des enseignements à en extraire. Cette analyse n'entrera pas dans le détail des démonstrations, a fortiori dans celles qui veulent expliquer la crise ; elle retracera seulement les grandes lignes des conceptualisations, tant celles qui sont mobilisées que celles qui pourraient ou devraient l'être.

Globalization has an impact on all countries, especially on developing countries which liberalised their financial markets without implementing a prudential regulation and adequate supervision. In this context, weak prudential regulation and institutions created substantial vulnerabilities in various developing countries, which was a major cause of observed financial crises in emerging economies over the past three decades. At first, we analyze the impact of financial globalization on growth in developing countries, their degree of integration and its impact on growth and macroeconomic volatility in these countries. In the second part of this text, we discuss the Asian crisis of 1997 and analyze the factors explaining the increase of indebtedness, specifically the public debt in the Asian countries, and the measures taken by the different countries to overcome the crisis. Although each of the Asian countries had a different economic structure and, therefore, had taken various economic measures to cope with the crisis, they had one common factor: the depreciation of the currencies and the collapse of the stock exchange markets. Therefore, we can acknowledge that the reforms were led successfully, but they may fail to protect the economies of the region against a future external shock.; Les effets entraînés par la mondialisation ont affecté tous les pays, notamment les pays en voie de développement. La libéralisation financière rapide des PED sans mise en place d’une règlementation cohérente et d’une supervision bancaire adéquate, a été une cause importante des crises financières observées dans les économies émergentes au cours des trois dernières décennies. D’abord, nous analysons l’impact de la globalisation financière sur la croissance dans les pays en développement, leur degré d’intégration et sa répercussion sur la croissance et la volatilité macroéconomique des PED. Dans la deuxième partie nous étudions la crise asiatique de 1997 et nous analysons les facteurs explicatifs de l’augmentation de l’endettement et spécifiquement de la dette publique dans les pays asiatiques. Bien que chacun des pays asiatiques ait eu une structure économique différente et, par conséquent, ait pris différentes mesures économiques pour faire face à la crise, l'un des facteurs communs était la dépréciation de la monnaie et l’effondrement des marchés boursiers. Enfin, nous pouvons constater que les réformes ont apporté des améliorations significatives mais il se peut qu’elles ne parviennent pas à protéger les économies de la région contre un choc extérieur futur.

Globalization has an impact on all countries, especially on developing countries which liberalised their financial markets without implementing a prudential regulation and adequate supervision. In this context, weak prudential regulation and institutions created substantial vulnerabilities in various developing countries, which was a major cause of observed financial crises in emerging economies over the past three decades. At first, we analyze the impact of financial globalization on growth in developing countries, their degree of integration and its impact on growth and macroeconomic volatility in these countries. In the second part of this text, we discuss the Asian crisis of 1997 and analyze the factors explaining the increase of indebtedness, specifically the public debt in the Asian countries, and the measures taken by the different countries to overcome the crisis. Although each of the Asian countries had a different economic structure and, therefore, had taken various economic measures to cope with the crisis, they had one common factor: the depreciation of the currencies and the collapse of the stock exchange markets. Therefore, we can acknowledge that the reforms were led successfully, but they may fail to protect the economies of the region against a future external shock.; Les effets entraînés par la mondialisation ont affecté tous les pays, notamment les pays en voie de développement. La libéralisation financière rapide des PED sans mise en place d’une règlementation cohérente et d’une supervision bancaire adéquate, a été une cause importante des crises financières observées dans les économies émergentes au cours des trois dernières décennies. D’abord, nous analysons l’impact de la globalisation financière sur la croissance dans les pays en développement, leur degré d’intégration et sa répercussion sur la croissance et la volatilité macroéconomique des PED. Dans la deuxième partie nous étudions la crise asiatique de 1997 et nous analysons les facteurs explicatifs de l’augmentation de l’endettement et spécifiquement de la dette publique dans les pays asiatiques. Bien que chacun des pays asiatiques ait eu une structure économique différente et, par conséquent, ait pris différentes mesures économiques pour faire face à la crise, l'un des facteurs communs était la dépréciation de la monnaie et l’effondrement des marchés boursiers. Enfin, nous pouvons constater que les réformes ont apporté des améliorations significatives mais il se peut qu’elles ne parviennent pas à protéger les économies de la région contre un choc extérieur futur.

Cet article traite de la faillite monétaire argentine et de son impact sur les conditions de vie des habitants d’une villa miseria (bidonville) de Buenos Aires. L’analyse des crises monétaires nous permet de poser le problème de la nature de l’organisation sociale et de la solidarité dans ces villas. Si le manque quasi absolu d’argent les oblige à développer des formes d’entre aides individuelles originales, on constate en même temps l’absence d’institutions et de formes d’organisation sociale autonomes. La pauvreté extrême (difficile à concevoir de l’extérieur) induit des formes de solidarité négative (violences, vols) jusque dans la villa. La faillite étatique actuelle est la conséquence de la nouvelle gestion économique et financière initiée durant la dictature militaire (1976-1983) et poursuivie jusqu’à nos jours. This article deals with currency failure in Argentina and its impact on life in a 'villa miseria' (shantytown) in Buenos Aires. An analysis of monetary crises allows us to pose the problem of the nature of social organisation and mutual support in these villas. Although an almost total lack of money forces individuals to develop novel forms of mutual aid, at the same time an absence of autonomous institutions and forms of social organisation can be noted. Extreme poverty (difficult to conceive from the outside) induces forms of negative solidarity (violence, theft) even in the villa itself. The current state collapse is the result of the new form of economic and financial management initiated during the military dictatorship (1976‑1983) and which has been followed ever since.

International audience

Les réformes de stabilisation monétaire entreprises dans plusieurs économies émergentes durant les années 1990 ont vu la résurgence du dispositif ancien de caisse d'émission (currency board) mis en oeuvre à l'origine dans les colonies britanniques. Après la dévaluation du rouble, le 17 août 1998, les plaidoyers en faveur de l'instauration d'un régime monétaire de type "currency board" se sont multipliés. Or, cette expérience monétaire a déjà vu le jour à Arkhangelsk, pendant la guerre civile russe. Elle a été initiée en 1918 par les Alliés dans la Russie du Nord antibolchévique et constitue une expérience originale par rapport aux caisses d'émission créées par les Britanniques dans leurs possessions coloniales. C'est sur cet épisode que revient cette étude.

A partir de cinq expériences d'indigénisation d'une monnaie allogène (dans la Russie du Nord antibolchévique en 1918, en Argentine en 1991, en Lituanie en 1994, à Hong-Kong en 1983, en Estonie en 1992 et en Bulgarie en 1997), ce chapitre expose trois points touchant à la souveraineté monétaire et aux moyens pour la restaurer : l'importance des dimensions politiques des crises monétaires ; le rôle des idées reçues sur le mode de légitimation des solutions adoptées pour résoudre la crise ; le rapport de ces solutions aux fondements de la souveraineté monétaire.

Présentation au CERI : groupe de travail; 19p.; La prise en compte de l'histoire des deux régions est importante afin de mieux comprendre les différences actuelles, en particulier le problème de l'industrialisation et sa relation avec les crises. Les réactions des Etats sont différentes. Le problème de la "supra-nationalité" dans la régionalisation se pose également, de même que la façon dont on peut aider à construire des institutions telles que le Mercosur social.