Search

[ES] Para este trabajo se propone un sistema que se ha llevado a cabo en un entorno real, todo el procedimiento se realizará teniendo en cuenta los diferentes ¿gaps¿ que se producen al ser un entorno real y por ende, no ideal. Este sistema está basado en un sistema que realiza pruebas a baterías eléctricas para determinar si dichas baterías cumplen con las especificaciones necesarias para poder ser llevadas al mercado. Durante el funcionamiento normal del sistema se ha detectado un funcionamiento que no es el adecuado, debido a las corrientes que suministra para realizar los test tienen una variabilidad demasiado ajustada según las propias especificaciones del sistema lo que podría ocasionar que varías baterías fuesen marcas como no aceptadas debido al sistema y no realmente a las características de la batería, influyendo negativamente en el ingreso económico de la empresa que las produce. Debido a los puntos recientemente comentados, el objetivo de este proyecto consiste en determinar la causa de que las corrientes estén tan próximas a sus valores límite, así como el estudio de empírico de posibles soluciones para solventar o reducir este problema. A lo largo del proyecto, se expondrán tanto el problema que nos atañe; hipótesis de los posibles causantes del funcionamiento incorrecto; propuestas de solución, así como los resultados obtenidos de estas propuestas, comparándolas para poder ofrecer la mejor solución para nuestro sistema., [EN] For this work, a system that has been carried out in a real environment is proposed; the entire procedure will be carried out taking into account the different ¿gaps¿ that occur as it is a real environment and therefore not ideal. This system is based on a system that performs tests on electric batteries to determine if these batteries meet the necessary specifications to be able to be brought to the market. During the normal operation of the system, an operation that is not adequate has been detected, due to the currents that it supplies to carry out the tests have a variability that is too tight according to the specifications of the system, which could cause several batteries to be brands as not accepted due to the system and not really to the characteristics of the battery, negatively influencing the economic income of the company that produces them. Due to the points recently commented, the objective of this project is to determine the cause of the currents being so close to their limit values, as well as the empirical study of possible solutions to solve or reduce this problem. Throughout the project, both the problem that concerns us will be exposed; hypothesis of the possible causes of the malfunction; solution proposals, as well as the results obtained from these proposals, comparing them in order to offer the best solution for our system.

Este trabajo presenta evidencia de la participación del trabajo, del capital y de los beneficios en el valor añadido de las empresas no financieras de Francia, Alemania, Italia, España y Estados Unidos entre 1995 y 2016, tratando de explicar las diferencias entre países y su evolución en el tiempo. No se encuentra evidencia de que la composición del valor añadido haya convergido en el área del euro o entre Europa y Estados Unidos ni tampoco hay evidencia de que la participación del trabajo haya disminuido de forma generalizada. Hay que resaltar la tendencia creciente de la participación de los beneficios en Alemania y en Estados Unidos desde el año 2000, siendo superior esta magnitud en Alemania. La evidencia presentada apoya los resultados de otros estudios en cuanto a que el aumento en el poder de mercado es el principal determinante de los cambios en la composición del valor añadido en Estados Unidos. En el caso de los países del área del euro, los cambios en la participación del trabajo y del capital responden también a los cambios en los precios relativos de los inputs productivos (de forma consistente con una elasticidad de sustitución entre trabajo y capital menor que uno, comparada con la de Estados Unidos que es cercana a uno). Por último, para explicar el aumento de la participación de los beneficios en Alemania, hay que considerar las mejoras continuadas de costes en términos comparativos de las empresas alemanas, This paper presents evidence of how the shares of labour and capital costs and profits in the gross value added of corporate sectors of France, Germany, Italy, Spain and the US varied between 1995 and 2016, and seeks to explain the differences between countries and how they have developed over time. The descriptive evidence does not support the hypothesis of a convergence in the composition of the countries’ corporate gross value added in the period, either within the euro area or between Europe and the US, nor is there evidence of a generalised downward trend in the share of labour costs over time. The parallel upward trend in the corporate profit share of the US and Germany between 2000 and 2016 stands out, with German corporate profit share consistently above that of the US. The evidence presented here supports the claim made by other studies that increasing corporate market power is the main driver of changes in the composition of gross value added over time in the case of the US. In the euro area countries, labour and capital shares are also sensitive to changes in the relative input prices of labour and capital (consistent with an inferred elasticity of substitution between labour and capital in production that is less than one, compared with the inferred value of one for the US). Finally, to explain the high and increasing German corporate profit share, it is necessary to account for the sustained comparative production cost advantage of German corporations

La literatura económica muestra una gran incertidumbre sobre los determinantes teóricos y empíricos del ahorro privado. Este trabajo aporta nueva evidencia sobre los principales determinantes del ahorro privado mediante la aplicación de técnicas bayesianas, utilizando datos de las 35 principales economías mundiales en el período 1980-2012. Después de revisar las principales teorías que explican las decisiones de consumo y ahorro, y de discutir los efectos potenciales de los diferentes determinantes, se especifica un modelo general que incorpora las principales variables explicativas consideradas en la literatura, teniendo en cuenta su posible endogenidad. El enfoque Bayesian Model Averaging (BMA) resume la información subyacente en los modelos resultantes de las diferentes combinaciones de las variables explicativas promediando cada especificación según su verosimilitud. Este trabajo encuentra que, a medio plazo, el crédito privado sobre el PIB, el saldo público sobre el PIB, los términos de intercambio, la esperanza de vida y el envejecimiento de la población son determinantes clave del comportamiento del ahorro privado. Por último, se evalúa el efecto a largo plazo de los cambios demográficos esperados en el ahorro privado a escala mundial, The existing literature exhibits high uncertainty over the theoretical and empirical determinants of private world saving. This paper reports new evidence on the drivers of private saving by applying Bayesian techniques, using data from the world’s 35 largest economies in the period 1980-2012. After reviewing the main theories of consumption and saving decisions, and discussing the potential effects of different determinants, we specify a general model that incorporates the most commonly used factors in the literature, considering the potential endogeneity of some of the regressors. The Bayesian Model Averaging (BMA) approach summarises the information embedded in all combinations of the explanatory variables considered by averaging each specification according to its likelihood. We fi nd that in the medium term private credit to GDP ratio, the government surplus to GDP ratio, the terms of trade, life expectancy and the old-age dependency ratio are key determinants of cross-country private saving behaviour. Lastly, we assess the long-term effect of expected demographic changes in private saving globally

Este trabajo documenta el comportamiento agregado de las empresas no financieras en las principales economías de la zona del euro y lo compara con el de Estados Unidos a partir de la información de las Cuentas Nacionales Sectoriales y las Cuentas Financieras. Encontramos diferencias muy significativas entre países en un conjunto de ratios financieras y reales, diferencias que se mantienen tras la creación del euro, aunque tras la crisis financiera ha habido convergencia en el coste de la deuda pagada por las empresas y en el proceso de desendeudamiento. Las empresas alemanas presentan una mayor productividad del capital y mayores beneficios. Además, un menor coste medio de la deuda y de los impuestos en las empresas alemanas ha contribuido a que estas presenten una mayor rentabilidad del capital en comparación con las empresas de otros países de la zona del euro y de Estados Unidos. Desde los años de la crisis tanto las empresas alemanas como las españolas han pasado a tener un volumen de ahorro superior al de su inversión, igual que las empresas americanas. También encontramos evidencia de que en la actualidad las empresas dedican, en general, una menor proporción de su cash-flow a inversión, This paper documents the aggregated performance of non-financial corporations in the largest euro area economies and compares it with the performance of the US corporate sector as reported by National Economic Accounts and Financial Accounts. We find significant cross-country structural differences in the behaviour of real and financial indicators that remain long after the creation of the single currency, although there has been convergence in the average cost of debt paid by corporations and in the deleveraging process unfolding after the financial crisis. German corporations stand out, with higher productivity of operating capital and profit margins. Moreover, a lower average cost of debt and also a lower average corporate tax rate have contributed to a higher return of equity in Germany compared with the return in other EU countries and the US. Since the crisis years, German and Spanish companies have joined the US corporations in saving more than they invest. We also find some evidence of a declining proportion of cash-fl ows allocated to capital investment

Este trabajo ofrece un análisis empírico de la forma en que la política monetaria no convencional de Estados Unidos ha afectado a los países de América Latina. En primer lugar, se estiman los efectos de los anuncios de política monetaria de Estados Unidos sobre los tipos de interés de los bonos soberanos, los tipos de cambio y los índices bursátiles para un conjunto de países emergentes, incluyendo cinco economías de América Latina. Se encontró que los anuncios de expansión cuantitativa (QE) en 2008/2009 y los relativos a la reducción del programa de compras (tapering talk) en 2013 generaron grandes fluctuaciones de los rendimientos soberanos y de los tipos de cambio. Se obtuvo alguna respuesta diferencial de los precios de los activos en América Latina, que desaparece una vez se tienen en cuenta las características de los países. En la segunda parte del documento se estima un modelo simple que mide la influencia de los fundamentos macroeconómicos específicos de cada país en la transmisión de las perturbaciones financieras de Estados Unidos. Un modelo estimado que incluye la tasa de inflación, los diferenciales de los CDS soberanos, la proporción de reservas oficiales sobre PIB y la capitalización del mercado bursátil explica parte de la heterogeneidad observada entre países en los efectos de los anuncios de política monetaria de Estados Unidos. De acuerdo con este modelo, cabe esperar un mayor impacto de la normalización de la política monetaria de Estados Unidos sobre América Latina que sobre otras economías emergentes, This paper offers an empirical analysis of the way in which US unconventional monetary policy has affected Latin American countries. First, we estimate the effects of US monetary policy announcements on sovereign bond interest rates, exchange rates and stock market indices for a set of emerging countries, including five Latin American economies. We find that QE announcements in 2008/2009 and the “tapering talk” in 2013 generated sizable sovereign yield and exchange rate fluctuations. We further find some excess response of Latam asset prices that disappear once we take into account their country characteristics. In the second part of the paper we estimate a simple model that measures the influence of country-specific macroeconomic fundamentals on the transmission of US financial disturbances. An estimated model including the inflation rate, the CDS spread, the ratio of official reserves and market capitalisation explains some of the observed cross-country heterogeneity of spillovers from US monetary policy announcements. Under this model, a greater impact from the normalisation of US monetary policy can be expected in Latin America relative to other emerging economies

Artículo de revista

Artículo de revista

Artículo de revista

Entre 2009 y 2014, los países de la OCDE han acometido un importante proceso de consolidación fiscal. En el presente trabajo examinamos el efecto de este proceso sobre la actividad económica. Los multiplicadores fiscales de corto plazo se estiman entre el 1,2 % y el 2 % del PIB, mayores que los obtenidos en «tiempos normales», lo que implica que el efecto contractivo ha sido mayor en un entorno de actividad económica más deprimida. No obstante, encontramos que las medidas de consolidación sobre los ingresos públicos tienen un efecto mayor y más persistente que las medidas sobre el gasto, un resultado coherente con la literatura que sugiere que la composición del ajuste es relevante para el cálculo del efecto de las medidas fiscales en la economía, We have examined the fiscal consolidation episodes in a group of OECD countries from 2009 to 2014. The range of the estimated short-term fiscal multiplier runs from 1.2% to 2% of GDP, larger than those obtained in more “normal times”, implying that the contractionary effect has been greater in depressed environments. Nevertheless, we have also found that revenue measures have a higher and more persistent real impact than expenditure measures, which is more consistent with the literature and suggests that expenditure cuts are less harmful for the economy than tax hikes

Artículo de revista

Incluye referencias bibliográficas, Tras casi seis años con los tipos de intervención situados en niveles cercanos a cero y con numerosos estímulos no convencionales todavía en vigor, en 2014 ya se percibe la proximidad de la normalización monetaria en las economías en las que, como en Estados Unidos y el Reino Unido, el proceso de recuperación parece más afianzado. Sin embargo, el Banco de Japón continúa con su ambicioso programa de expansión monetaria y en el área del euro se han adoptado medidas adicionales de carácter expansivo. Este documento, en primer lugar, hace una valoración de los distintos programas extraordinarios de política monetaria realizados por los principales bancos centrales de las economías avanzadas en respuesta a la crisis financiera global, en segundo lugar, expone los riesgos asociados a la prolongación de las actuales medidas y los interrogantes sobre la gradualidad en la retirada de dichos estímulos, y, por último, avanza algunas lecciones sobre la conducción de la política monetaria en el futuro, After almost six years with official interest rates at close to zero and with numerous unconventional measures still in place, 2014 is witnessing the beginning of the process of monetary normalisation in those economies, such as the United States and the United Kingdom, in which the recovery seems to have taken hold. However, the Bank of Japan is still implementing an ambitious programme of monetary expansion and the ECB has recently adopted new expansionary measures. This paper first assesses the various extraordinary monetary policy programmes conducted by the major central banks in advanced economies in response to the global financial crisis. Second, it sets out the risks associated with keeping the existing measures in place and raises questions in relation to the gradual withdrawal of these stimuli. Finally, it offers some lessons for the conduct of monetary policy in the future

Las familias de buena parte de los países desarrollados venían aumentando su endeudamiento desde los años ochenta, y este proceso se aceleró significativamente en los años previos a la Gran Recesión. Al mismo tiempo, durante ese periodo se produjo una disminución de su tasa de ahorro. Tras la crisis, el desapalancamiento que las familias están llevando a cabo puede estar afectando a su consumo y, por tanto, al ritmo de recuperación de las economías. En este trabajo se analiza cómo afectan estas decisiones financieras de los hogares al consumo agregado de los países de la OCDE en el período 1980-2013, una vez se han tenido en cuenta los determinantes tradicionales (renta, riqueza financiera y no financiera y tipos de interés). Se muestra que, de forma consistente con cambios en las restricciones financieras, el consumo se ha visto afectado por la acumulación de deuda y su posterior reducción. Asimismo, y de forma coherente con la existencia de un ahorro por motivo precaución, el aumento de la incertidumbre sobre las rentas laborales ha influido en las decisiones de las familias, en particular durante el período 2007-2009, Household debt in many advanced economies has increased significantly since the 1980s and accelerated in the years prior to the Great Recession, resulting in an aggregate reduction of saving rates in the developed economies. Some of those economies are now deleveraging, which may be affecting their recovery. We try to disentangle how these financial developments infl uence private consumption in a panel of OECD countries, after controlling for the traditional determinants (income, net financial and non-financial wealth, and interest rates). Consistent with the changes in the distribution of financial constraints, we find that aggregate consumption is also driven by the dynamics of housing debt accumulation and deleveraging. Precautionary savings, due to labour income uncertainty, have also influenced household decisions especially, during the 2007-2009 period

Artículo de revista

Tras el incremento del endeudamiento del sector privado durante la etapa previa a la Gran Recesión de 2008, resulta necesario corregir el balance de los agentes económicos más endeudados, para recuperar un crecimiento equilibrado. Este trabajo analiza cómo se está realizando el proceso de desapalancamiento del sector privado no financiero en cuatro países que experimentaron un boom inmobiliario —Estados Unidos, Reino Unido, Irlanda y España— y cómo está afectando a su ritmo de recuperación. Los resultados señalan que en el período 2008-2012 está habiendo diferencias entre estos países no solo en la intensidad de la reducción de la deuda, sino también en su distribución entre agentes y sectores productivos, así como en la manera en que se está materializando el desapalancamiento. También cabe argumentar que las diferencias en los patrones de ajuste observados están relacionadas con las distintas políticas económicas adoptadas y con el entorno exterior de cada economía. En Estados Unidos, los factores que más están contribuyendo a reducir el endeudamiento son la mejora de la actividad y los saneamientos de la deuda de los hogares, en el Reino Unido ha dominado la inflación, que erosiona el valor de la deuda, y en Irlanda y en España está teniendo más peso la reducción de los flujos netos de financiación. Es previsible que los procesos de desapalancamiento continúen en el futuro, pues las ratios de endeudamiento aún son comparativamente elevadas. Estos procesos suelen tener un carácter progresivo, por lo que seguirán afectando al crecimiento del consumo y de la inversión en los próximos años, Following the increase in private-sector indebtedness before the 2008 Great Recession, balance sheet adjustment by the most indebted agents will be a necessary condition for achieving balanced growth. This paper analyses the deleveraging of the non-financial private sector in four countries that experienced a housing boom —US, UK, Ireland and Spain— and how it is affecting their pace of recovery. The results indicate that in 2008-2012 there are differences in these countries not only in the intensity of debt reduction but also in the distribution between agents and productive sectors, and in the form deleveraging is taking. Arguably, too, differences in observed patterns of adjustment are related to distinct economic policies and international environments. In the United States the drivers reducing debt are the improvement in activity and household debt restructuring and defaults, in the United Kingdom inflation has dominated, eroding the value of debt, and in Ireland and Spain the reduction in net financing flows is proving more important. Deleveraging processes will foreseeably continue in the future, as debt ratios are still relatively high. These processes are usually gradual in nature, so they will continue affecting consumption and investment growth over the coming years

Artículo de revista

Almost four years after the collapse of Lehman Brothers, the monetary policy stance in most advanced economies remains extraordinarily loose, with policy rates close to zero and a number of non-conventional stimuli still in place. The resulting prominence of monetary policy responds, first, to the need to restore the functioning of the monetary transmission mechanism by contributing to the stabilisation of various financial market segments, and further, to the objective of stimulating economic agents´ spending decisions. This paper summarises the monetary policy measures adopted in the main advanced economies and reflects on the role played by different economic policy instruments, drawing both on the results of academic literature and on the recent positions taken by international institutions and national authorities. The paper concludes by summarising the main economic policymaking lessons to be learnt from the current crisis and it identifies issues still eliciting controversy, Casi cuatro años después de la quiebra de Lehman Brothers, el tono de la política monetaria en gran parte de las economías avanzadas continúa siendo extraordinariamente laxo, con tipos de intervención próximos a cero y con numerosos estímulos no convencionales todavía en vigor. Este protagonismo de la política monetaria ha respondido tanto a la necesidad de restablecer el funcionamiento normal del mecanismo de transmisión de la política monetaria —contribuyendo a la recuperación de la estabilidad en distintos segmentos de los mercados financieros— como al objetivo de estimular las decisiones de gasto de los agentes económicos. En este contexto, el presente trabajo, tras resumir las medidas de política monetaria adoptadas en las principales economías avanzadas hasta configurar la situación actual de tipos cercanos a cero y vigencia de importantes estímulos extraordinarios, ofrece una reflexión sobre el papel de los distintos instrumentos de política económica a la luz de los resultados de la literatura académica y de las recientes tomas de posición sobre esta materia por parte de instituciones internacionales y autoridades nacionales

This paper examines possible explanations for observed differences in the transmission of euro area monetary policy in central bank large-scale macroeconomic models. In particular it considers the extent to which these differences are due to differences in the underlying economies or (possibly unrelated) differences in the modelling strategies adopted for each country. It finds that, against most yardsticks, the cross-country variations in the results are found to be plausible in the sense that they correspond with other evidence or observed characteristics of the economies in question. Nevertheless, the role of differing modelling strategies may also play a role. Important features of the models –for instance in the treatment of expectations or wealth– can have a major bearing on the results that may not necessarily reflect differences in the underlying economies.[resumen de autor]

Recent evidence on the effect of government spending shocks on consumption cannot be easily reconciled with existing optimizing business cycle models. We extend the standard New Keynesian model to allow for the presence of rule-of-thumb (non-Ricardian) consumers. We show how the interaction of the latter with sticky prices and deficit financing can account for the existing evidence on the effects of government spending. JEL Klassifikation: E32, E62.

En esta Tesis se analizan tres aspectos relacionados con la implantación de una unión monetaria. En primer lugar, se estudia la eficacia de las políticas económicas cuando países con un tipo de cambio flexible deciden formar una unión monetaria. En los dos siguientes se estudia el fenómeno del federalismo fiscal en uniones monetarias. Primero, atendiendo a la relación que se establece entre los distintos niveles de gobierno y, segundo, analizando los efectos estabilizadores que tendría la implementación de mecanismos de compensación entre países

Artículo de revista

Este trabajo presenta estimaciones de maxima verosimilitud de un model pequeño de equilibrio general para la zona euro, en el que se presta especial atencion al papel del dinero, tanto a traves del efecto directo en las decisiones de los agentes privados como de su introduccion en la regla de politica monetaria. (ad)

Artículo de revista, Describe como es necesaria una coordinacion y disciplina fiscal como complemento de una politica monetaria encaminada a mantener un crecimiento sostenido sin inflacion y garantizar la estabilidad de precios. Esta necesidad se hace mayor aun en el contexto de una union monetaria, debido a la existencia de diferentes autoridades fiscales nacionales. Para ello los autores analizan en el apartado segundo , la Teoria Fiscal del nivel de precios. En la seccion tercera se enfatiza las implicaciones de esta teoria en el contexto de la union monetaria. En el ultimo apartado se concluye afirmando que para conseguir la estabilidad de precios no es suficiente dotar a un banco central con un estatuto de independencia, ya que este no garantiza por si mismo la disciplina fiscal

En esta Tesis se analizan tres aspectos relacionados con la implantación de una unión monetaria. En primer lugar, se estudia la eficacia de las políticas económicas cuando países con un tipo de cambio flexible deciden formar una unión monetaria. En los dos siguientes se estudia el fenómeno del federalismo fiscal en uniones monetarias. Primero, atendiendo a la relación que se establece entre los distintos niveles de gobierno y, segundo, analizando los efectos estabilizadores que tendría la implementación de mecanismos de compensación entre países

El estudio tiene un doble proposito: caracterizar las respuestas sistematicas de la Reserva Federal americana ante perturbaciones tecnologicas y sus efectos sobre la produccion, las horas trabajadas y la tasa de inflacion, y evaluar si tales respuestas pueden explicarse a traves de reglas de comportamiento alternativas para la Reserva Federal, en el marco de un modelo de ciclos economicos con precios rigidos. Los resultados son los siguientes: 1) se encuentran diferencias significativas por subperiodos en las respuestas de la economia ante perturbaciones tecnologicas. 2) las respuestas de la Reserva Federal durante el periodo Volcker-Greenspan son consistentes con las asociadas a una regla optima. 3) durante el periodo anterior a Volcker, la Reserva Federal respondio excesivamente al ouput generando una excesiva volatilidad en la tasa de inflacion. La evidencia es consecuente con resultados recientes de la literatura que enfatizan la mejora en la ejecucion de la politica monetaria de la Reserva Federal. (jg) (ad)

La teoria fiscal de la determinacion de los precios explora las consecuencias de politicas fiscales discrecionales sobre las variables macroeconomicas y, en especial, sobre las variables nominales. En concreto, esta teoria cuestion la vision tradicional de que son los factores monetarios los que determinan los niveles de precios y de tipo de cambio, y da una justificacion a las restricciones fiscales en el contexto de una union monetaria. El trabajo revisa los principales resultados de esta literatura y estudia los efectos de perturbaciones fiscales y monetarias en una economia abierta. El estudio tambien presta especial atencion a la forma de resolver los problemas de indeterminacion nominal cuando la politica monetaria se instrumenta con movimientos en los tipos de interes de corto plazo. (ja) (ad)