Search

One of the most vehement criticisms to the current global era refers to the issue of huge income disparities within and between countries. At present, global inequality is higher than it was 200 years ago but, at the same time, up to COVID 19, the Gini index marks the first time since the Industrial Revolution that it stopped rising. This downward trajectory has been driven by a decline in between-country inequality —the main explanatory factor for global income disparities— partially offset by a rise in within-country inequality. The downward trend between countries should not be unexpected, since low-income countries in Asia, particularly China, have experienced growth rates substantially above the world average in the context of a rapid industrialization process. The pandemic has revealed and worsened preexisting inequalities in both within and between countries, so that global inequality also appears to have increased since its outbreak.

La cooperación monetaria en el contexto del sistema monetario internacional posterior a los Acuerdos de Bretton Woods es baja. Aunque el régimen de tipos de cambio flotantes prometía ajustes menos traumáticos que su predecesor, varios factores concurrieron para la obtención de resultados de signo contrario. La mayor flexibilidad de las políticas cambiarias de América Latina partir de los 2000 así como la acumulación de reservas externas contribuyeron a sortear la crisis financiera global de manera más eficiente que en shocks exógenos del pasado. A nivel global, la acumulación de reservas alimenta el problema de los desequilibrios globales mientras que la existencia de una multiplicidad de acuerdos cambiarios torna al sistema monetario internacional un universo semi-caótico.

Las crisis de deudas soberanas constituyen una de las grandes disfuncionalidades de la globalización financiera actual. La evolución de los mercados internacionales de crédito soberano agregó complejidad a los procesos de reestructuración de deudas soberanas. A diferencia de las bancarrotas empresarias, los incumplimientos de deudas soberanas tienen implicaciones macroeconómicas nacionales y globales de carácter sistémico. El enfoque contractual de reestructuración de deudas soberanas vigente puede ser cada vez menos potente en superar los problemas de acción colectiva. Sin embargo, ésta es la única opción viable en la actualidad. Las propuestas recientes por parte del International Capital Market Association ( icma) pueden mejorar sustancialmente dicho enfoque. Aunque interesante como idea, la alternativa estatutaria es aún impracticable.

Aunque el fin de los acuerdos de Bretton Woods inauguró la era de los tipos de cambio flotantes, el mundo muestra en la actualidad una diversidad de arreglos cambiarios. Las alternativas cambiarias extremas no son una panacea. Los regímenes de flotación administrada son una herramienta sensata de política económica. El tipo de cambio fue una pieza crucial en los programas heterodoxos de estabilización y de fijación total implementados en América Latina en las décadas de los ochenta y los noventa. A partir de los años 2000, la región se ha movido hacia una mayor flexibilidad cambiaria. Estas economías experimentaron los dilemas derivados del miedo a flotar y posteriormente del miedo a apreciar. La flotación con metas de inflación está en boga, pero los países también acuden a la intervención cambiaria. La apreciación de las monedas locales y la falta de flexibilidad cambiaria han sido factores adversos para estas economías.

El núcleo de la crisis global reciente gira alrededor de la interacción entre los desequili- brios globales y la desregulación financiera. Esta interacción se materializó en el marco de un grado de interdependencia económica mayor que en el pasado. Más allá de si el margen de maniobra de América Latina para enfrentar el shock externo provino de los mejores fundamentos económicos, del favorable contexto externo o de ambos factores, lo cierto es que en esta ocasión las economías de la región no experimentaron colapsos financieros sistémicos. El panorama económico global actual es complejo y los escena- rios posibles son diversos. Las economías de América Latina presentan tanto fortalezas como debilidades. El desafío para estos países consiste en consolidar sus logros recientes y asegurar un crecimiento económico sustentable.

Las crisis de deuda soberana son un aspecto crítico de los países en desarrollo. En el pasado, las reestructuraciones de deuda se llevaban a cabo más rápidamente que en tiempos recientes. Un cierto grupo de acreedores, los así llamados “fondos buitres”, tienen grandes incentivos por no participar en las renegociaciones a la espera de un repago total. Dadas las limitaciones del enfoque contractual en superar los problemas de acción colectiva, ha crecido el interés por el enfoque estatutario. Las vicisitudes en torno a la deuda argentina constituyen una oportunidad para reconsiderar el tema en cuestión. Sin duda, los países en desarrollo tienen las posibilidades de mejorar su desempeño económico; sin embargo, también es necesario mejorar el funcionamiento de los mercados de deuda soberana.

Los desequilibrios globales han sido un factor clave en el estallido de la crisis global reciente. Asimismo, la masiva acumulación de reservas implementada por las economías emergentes y en desarrollo muestra un aspecto disfuncional de la economía global. El G20 incluyó el tema de los desequilibrios globales en su agenda de prioridades. Dado que gran parte de la reducción de los desequilibrios fue un fenómeno cíclico, es probable que éstos se incrementen en el futuro. La cooperación internacional fue significativa en la movilización de recursos a la comunidad internacional. Sin embargo, el debate y la implementación de aspectos relevantes del sistema monetario internacional están aún pendientes.