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La pandemia de la covid-19 ha inducido una fuerte crisis económica, de duración e intensidad difíciles de prever. Muchas empresas de diferentes sectores han padecido sus efectos. ¿Qué puede hacerse para asegurar la supervivencia de las empresas, no solo frente a los efectos inmediatos de la crisis, sino, a más largo plazo, para superar las dificultades de un entorno progresivamente complejo e incierto? En este trabajo pretendemos aportar algunas respuestas al respecto. Por ello, tras examinar las características de esta crisis, tanto en sus diferencias como en sus similitudes con crisis anteriores, y aventurar algunas de las consecuencias esperables de la misma, se abordan sugerencias en el ámbito empresarial, tanto para superar sus efectos inmediatos como para afrontar la supervivencia empresarial a más largo plazo. A este último respecto, se plantea la consecución de dos propósitos básicos: la innovación y la sostenibilidad. Y para ello deben desarrollarse una serie de capacidades, en especial tres ambidestrezas. The covid-19 pandemic has induced a strong economic crisis, whose duration and strength are difficult to predict. Many companies in different sectors have suffered its effects. What could be done to ensure the survival of firms, not only to cope with the immediate effects of the crisis, but to overcome the difficulties of an increasingly complex and uncertain environment?. The aim of this paper is to provide some answers on this point. Thus, we examine the characteristics of this crisis, considering both the differences and the similarities with previous crises, and outlining some of the expected consequences of it. In addition, we address suggestions in the business field, both to overcome its immediate effects and to face longer-term business survival. Regarding this last point, it is proposed the achievement of two basic purposes: innovation and sustainability. And for this, a number of skills must be developed, especially three ambidexterities.

The ongoing globalisation process has not put an end to international financial crises. On the contrary, it seems to have contributed to their appearance and to accentuating their degrees of unpredictability. In this context, the main objective of the present study is to establish whether the values of the best-known and most widely used country risk indexes, namely, the Euromoney index and the International Country Risk Group (ICRG), and the values of their representative variables could have forecasted well in advance the crises that took place between 1994 and 2002, a period which is herein termed the ‘globalisation era’. The results show that, although the selected indexes and their representative variables were able to identify certain vulnerabilities, they could not accurately identify the political, economic, and/or financial factors that developed prior to these crisis episodes. / Aunque la actual crisis muestra entre los factores causantes de su desencadenamiento ciertas propiedades únicas, no puede obviarse el hecho de que comparte algunas características con las crisis anteriores que se produjeron especialmente a partir de 1994. Y una de estas características es la imprevisibilidad. El objetivo del presente trabajo es contrastar si los índices más conocidos y utilizados (el índice de Euromoney y el ICRG) y las variables más representativas incluidas en su configuración fueron capaces de anticipar las crisis que tuvieron lugar entre 1994 y 2002, esto es, las crisis de la “era de la globalización”. Los resultados obtenidos son negativos, por lo que se concluye que el valor de los índices y el valor de las variables en ellos contenidas se muestran incapaces de reflejar con suficiente antelación —a medio plazo— las vulnerabilidades que se desarrollaron previamente al surgimiento de los episodios de crisis.

The purpose of this paper is twofold. To begin with, depending on the variables considered most relevant in the perception of country risk, it seeks to establish whether countries with similar characteristics as regards this kind of risk can be classified into homogeneous groups. Secondly, it aims to determine whether the groups of variables relevant for discriminating between such groups are identical or different. To this end, the paper is based on a sample of six-monthly values for each of the 9 variables used in the country risk rating published by Euromoney for 149 countries, in the period between September 1992 and September 2002. First, a cluster analysis was made of this sample to identify the groups of countries with homogenous risk characteristics. Discriminant analyses were subsequently applied in a bid to identify the variables with the greatest capacity for distinguishing between such groups

[ES] Este artículo analiza los determinantes de la rentabilidad primaria de los bonos de titulización hipotecaria (conocidos en la literatura como mortgage backed securities, o MBS) emitidos en España durante el periodo 1993-2011, periodo en el que el mercado español llegó a convertirse en el más importante de Europa continental. Los resultados obtenidos sobre el análisis de la población completa de MBS emitidos (262 tramos configurados sobre 94 fondos de titulización) indican que la estructuración multitramo de los MBS ha ayudado a reducir el riesgo percibido global de las emisiones de MBS, mediante la generación de mercados más completos y la reducción de los problemas derivados de la existencia de asimetrías informativas implícitas en el proceso de selección de los activos transmitidos por parte de la entidad cedente. Esta reducción del riesgo percibido ha tenido un efecto directo sobre la rentabilidad ofrecida por los bonos de titulización emitidos. Además, no se encuentran evidencias de que la emisión de MBS persiga la transmisión efectiva de riesgos, más bien al contrario. Las Entidades de crédito, por lo general, han retenido los tramos de primeras pérdidas, lo que ha contribuido a mantener en niveles muy bajos (por debajo de la rentabilidad de la deuda soberana) la rentabilidad ofrecida por los MBS. Precisamente, el escaso diferencial ofrecido por los bonos de titulización se debe a que los tramos retenidos no han ofrecido primas de rentabilidad ajustadas al riesgo inherente. [EN] This article analyzes the determinants of the primary profitability of mortgage-backed securities (MBS) issued in Spain between 1993 and 2011, a period during which the Spanish market became the most important in continental Europe. The results obtained from an analysis of the entire population of MBS issued (262 tranches from 94 securitization funds) indicates that their multiframe structuring helped reduce the perceived global risk associated with issuing these bonds by creating more complete markets. It also helped reduce the problems derived from the existence of information assymetries implicit in the selection of assets transferred by the issuing entity. This reduction in perceived risk had a direct effect on the profitability of the bonds issued. Furthermore, no evidence is found that the issue of MBS led to the transmission of risk. On the contrary, the credit agencies have on the whole retained the first loss tranches, contributing to maintaining MBS profitability levels at very low levels (be¬neath sovereign debt profitability). Indeed, the scant difference in profitability is due to the fact that the tranches that were retained did not offer return premiums that were adjusted to the inherent risk. [FRE] Cet article analyse les déterminants de la rentabilité primaire des bons de titrisation hypothécaire (connus dans les publications comme mortgage backed securities, ou MBS) émis en Espagne dans la période 1993-2011, pendant laquelle le marché espagnol est devenu le plus important de l’Europe continentale. Les résultats obtenus sur l’analyse de la totalité des MBS émis (232 segments constitués sur 94 fonds de titrisation) indiquent que la structuration multi branche des MBS a aidé à réduire le risque perçu global des émissions de ces bons de titrisation, par la génération de marchés plus complets et la réduction des problèmes dérivés de l’existence d’asymétries informatives, implicites dans le processus de sélection des actifs transmis par l’organisme cédant. Cette réduction du risque perçu a eu un effet direct sur la rentabilité offerte par les bons de titrisation émis. En outre, il existe des évidences que l’émission de MBS poursuit la transmission effective de risques. Bien au contraire, les organismes de crédit, en général, ont retenu les segments des premières pertes, ce qui a contribué à maintenir des niveaux très bas (en dessous de la rentabilité de la dette souveraine) la rentabilité offerte par les MBS. Précisément, la rare différence offerte par les bons de titrisation est due au fait que les segments retenus n’ont pas offert de primes de rentabilité ajustées au risque inhérent. [POR] Este artigo analisa os determinantes da rentabilidade primária das gratificações de titulação hipotecária (conhecidos na literatura como mortgage backed securities ou MBS), emitidos na Espanha durante o período de 1993 e 2011, período no qual o mercado espanhol chegou a se converter no mais importante da Europa Continental. Os resultados obtidos sobre a análise da população completa de MBS emitidos (262 tranches configurados sobre 94 fundos de titulação) indicam que a estruturação multitranche dos MBS ajudou a reduzir o risco percebido global das emissões dessas gratificações de titulação, mediante a geração de mercados mais completos e a redução dos problemas derivados da existência de assimetrias informativas, implícitas no processo de seleção dos ativos transmitidos por parte da entidade cedente. Essa redução do risco percebido teve um efeito direto sobre a rentabilidade oferecida pelas gratificações de titulação emitidas. Além disso, não se encontram evidências de que a emissão de MBS persiga a transmissão efetiva de riscos. Provavelmente o contrário: as entidades de crédito, geralmente, retêm os tranches de primeiras perdas, o que contribui para a manutenção em níveis muito baixos (abaixo da rentabilidade da dívida soberana) da rentabilidade oferecida pelos MBS. Precisamente, o escasso diferencial oferecido pelas gratificações de titulação se deve a que tranches retidos não oferecem prêmios de rentabilidade ajustadas ao risco inerente. Investigación realizada en el marco del proyecto de investigación NUPV12/01

El presente trabajo identifica diferentes modelos de programas de apoyo a la creación de spin-offs en las universidades del Reino Unido y España, y analiza sus características diferenciadoras. Este análisis se realiza a partir de los datos recabados a través de una encuesta, dirigida a responsables de programas de apoyo a la creación de spin-offs en universidades de estos países, a los que se ha aplicado análisis cluster, y posteriormente análisis Anova para confirmar sus resultados. Esto ha permitido identificar en estas universidades tres tipos de programas de apoyo a la creación de spin-offs diferentes en términos de experiencia, recursos, compromiso de la universidad, proactividad, selectividad, participación en la gestión y tasa de éxito. Además, se ha podido identificar un tipo considerado como modelo de éxito, caracterizado por una política intermedia en proactividad y selectividad. También se ha encontrado la existencia de un cierto “efecto país” en las características de los programas universitarios de apoyo a la creación de spin-offs más exitosos. Finalmente se ha podido confirmar la importancia dada por la literatura a la existencia de un entorno favorable para el éxito de estos programas. This study identifies different models of programmes for supporting the creation of spin-offs in universities, and analyses their differentiated characteristics. The analysis was performed using data collected by way of a survey, targeted at the heads of spin-off support programmes in universities in the United Kingdom and Spain, to which we applied the cluster analysis technique, and then a Anova analysis tro confirm their results. This enabled us to identify in these universities three types of spin-off support programmes, differing in terms of experience, resources, university´s commitment, proactivity, selectivity, number of spin-offs created and rate of survival. Among the various types of programmes identified, we found one that appear to be model for success. This type seems to opt for a policy intermediate of proactivity and selectivity. We have also found the existence of a certain “country effect” on the characteristics of the successful model. Finally, we have been able to confirm the importance given by the literature to the existence of a favourable environment to the success of spin-off programmes.