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Der investitionsrechnerische Kundenwert ist materiell das Resultat der Fokussierung von Marketinganstrengungen auf die langerfristige Geschaftsbeziehung, die sich aus einer Vielzahl von Einzeltransaktionen zwischen Unternehmung und Kunde zusammenfugt. Rechnungsmethodisch bedingt dies eine Ausweitung ublicher Kalkulationen in zweifacher Hinsicht: Zum einen die Ableitung kundenbezogener Deckungsbeitrage, zum anderen den Ubergang von der Kosten- zur Investitionsrechnung. Dabei ist als zentrale Aufgabe die Abgrenzung geeigneter Rechnungskategorien zu bewaltigen, welche den Kundenwert prazise erklaren. Dies gelingt mit einer strikten Entscheidungsorientierung, die situativ angemessen im Vermogensendwert berucksichtigt werden kann. Dessen Auswertung erlaubt schlieslich eine differenzierte vergleichende Analyse der Kunden.

Eine Bilanzmanipulation umfasst i.w.S. samtliche bewusst vorgenommene Gestaltungen des Jahresabschlusses und des Lageberichts von Unternehmen oder Konzernen, die darauf abzielen, die aus den Jahresabschlussdaten folgenden Zahlungen zu verandern oder dessen Adressaten in ihrem Verhalten zu beeinflussen. 1Bewegen sich die Unternehmensleitung bzw. die Mitarbeiter des Rechnungswesens—als mogliche Manipulationstrager—hierbei innerhalb des rechtlich vorgegebenen Spielraums, so spricht man von Bilanzpolitik 2 Wird der legale Handlungsrahmen hingegen uberschritten, so liegt bilanzdeliktisches Verhalten vor. Wahrend die Ausnutzung bilanzpolitischer Spielraume i.d.R. vom Leser bereits antizipiert und bei der Bewertung von Jahresabschlussen a priori berucksichtigt wird stehen Bilanzdelikte dann im Fokus der Berichterstattung der Wirtschaftspresse, wenn sie spektakular ausfallen. In den vergangenen Jahren sorgten in den USA Skandale im Zusammenhang mit den Unternehmen „Enron“, „Xerox“ und „WorldCom“ fur Aufsehen und zogen regulatorische Neuerungen in Form des Sarbanes-Oxley-Act nach sich. 3IIn Deutschland werden seit dem Jahr 2000 Bilanzdelikte insbesondere mit dem Namen „Flowtex“ in Verbindung gebracht: Der in Ettlingen ansassige Flowtex-Konzern tauschte Banken und Investoren hinsichtlich des tatsachlichen Ausmases seiner Geschaftstatigkeit: In den Jahren 1998 und 1999 wurden ca. 3000 fiktive Horizontalbohrmaschinen an Leasingunternehmen verkauft und von dem Flowtex-Konzern zughorigen Gesellschaften zuruckgeleast.

Entrepreneurial Finance und Entwicklungsfinanzierung (Development Finance) weisen mit Mikro-Grundungen einen gemeinsamen Untersuchungsgegenstand auf. Dieser besteht in dem Anliegen, das entwicklungsstrategische Potenzial von Kleinstgrundungen im Hinblick auf Wirtschaftswachstum und Anhebung des Lebensstandards zu analysieren, um die Bereitstellung des hierzu erforderlichen Kapitals zu optimieren. Sowohl in Entwicklungs- als auch in Industrielandern ubersteigt namlich die Nachfrage nach Mikrokrediten das Angebot, weil deren Intermediation aus unterschiedlichsten, vom Entwicklungsstand des Landes abhangigen Grunden nicht immer effizient gelingt. Das gilt verstarkt fur die eigentlich wunschenswerte Mikro-Wagnisfinanzierung, die bislang lediglich ansatzweise realisiert ist. Hier ist der Ubergang zu Eigenkapitalsubstituten fliesend, indem sozialoder entwicklungspolitisch geleitete Kapitalgeber letztlich eine sich selbst tragende Unternehmungsgrundung erwarten. Das hierzu erforderliche Zusammenspiel zwischen gesellschaftspolitischem Bewusstsein und gezielten Bildungsoffensiven mit der „Schnittmenge“ aus Grundungs- und Entwicklungsfinanzierung steht allerdings noch am Anfang.

Im Gesetz zur Kontrolle und Transparenz im Unternehmensbereich KonTraG erhielt in Artikel 2 Nr. 4 der § 297 Abs. 1 HGB folgenden Zusatz: „Die gesetzlichen Vertreter eines borsennotierten Mutterunternehmens haben den Konzernanhang um eine Kapitalflusrechnung und eine Segmentberichterstattung zu erweitern.“ Damit wird eine alte Forderung, Kapitalflusrechnungen neben Bilanz und Gewinn- und Verlustrechnung als dritte Saule in den Jahresabschlus aufzunehmen,1 zumindest fir borsennotierte Konzerne nunmehr obligatorisch. Neben der Vermogens- und der Ertragslage soll auf diese Weise die Publizierung der Finanzlage ausgeweitet werden, indem Investitionen und ihre Finanzierung starker offengelegt und hinsichtlich ihrer Auswirkungen auf die Liquiditat transparent gemacht werden.

Die Schaffung geeigneter finanzwirtschaftlicher Rahmenbedingungen zur Forderung innovativer Unternehmungen ist seit geraumer Zeit Gegenstand der wirtschaftspolitischen Diskussion in Deutschland. Zunehmend ruckt dabei die Abrundung des institutionellen Risikokapitalangebots durch Schaffung sog. informeller Beteiligungskapitalmarkte ins Blickfeld. Analysen des US-amerikanischen Wagniskapitalmarktes zeigen, das neben Venture-Capital-Gesellschaften vor allem private Investoren („Business Angels“) als Kapitalgeber wachstumsstarker Unternehmungsgrundungen auftreten. Schatzungen gehen davon aus, das die Zahl derartiger Investoren mittlerweile etwa zwei Millionen betragt, von denen 250.000 jedes Jahr Finanzanlagen in Hohe von 15 Mrd. US-Dollar tatigen.1 Auch Grosunternehmungen, sog. „Corporate Partners“, haben in bestimmten Branchen, etwa der Biotechnologie, Elektronik oder der Halbleitertechnik, wesentlichen Anteil an der Forderung junger innovativer Wirtschaftseinheiten.2 In Deutschland hingegen konnten — von durchaus erfolgreichen Einzelfallen abgesehen — bisher weder Privatanleger noch Unternehmungen fur die direkte Beteiligungskapitalfinanzierung systematisch mobilisiert werden, obwohl das Potential allein vermogender Privatanleger auf bis zu 12,5 Mrd. DM geschatzt wird.3 Zu uberlegen ist mithin, ob die informelle Wagnisfinanzierung ausgeweitet werden kann, indem geeignete institutionelle Einrichtungen und Regelungen das Wissen um und das Vertrauen in den informellen Kapitalmarkt starken.

Handlungsalternativen, welche durch zeitverschiedene finanzielle Konsequenzen charakterisiert sind, werden unter Zuhilfenahme von Verzinsungsmasstaben bewertet. Weichen die Konditionen fur anzulegendes und aufzunehmendes Kapital voneinander ab (unvollkommener Kapitalmarkt), bestimmen nicht nur Hohe und Termin aller Einnahmen und Ausgaben einer Masnahme ihre Vorziehenswurdigkeit, sondern daruber hinaus die Gesamtheit aller temporaren und ineinandergreifenden Aktivitaten des Investierens undFinanzierens; Vorschriften des Steuersystems treten uberformend hinzu. Einfangen lassen sich diese interdependenten Zusammenhange in einer rekursiven Modellkonstruktion. Bei gegebenem Datenkranz gestattet jene, alternative Praferenzen zu realisieren: erzielbares Einkommen, das ein finanzielles Engagement regelmasig oder endfallig verspricht, bzw. die Rentabilitat des jeweils eingesetzten Kapitals. Gemeinsamkeiten, Unterschiede und Tragweite dieser — als Investitionsrechnungen interpretierbaren — Bewertungsfunktionen werden anschliesend anhand eines entscheidungstheoretischen Axiomensystems herausgearbeitet und auf ihre betriebswirtschaftlichen Implikationen hin ausgelotet. Die Annahme des unvollkommenen Kapitalmarktes erweist sich hierbei in zweifacher Hinsicht als fruchtbar: Konzeptionell, weil diese Pramisse so weitreichend ist, das sie eine gleichermasen geschlossene wie konsistente Analyse erlaubt, wobei sich die verschiedenen Masstabe wechselseitig erganzen.