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RESUME:Un modèle d’évaluation des actifs financiers basé sur la consommation et la monnaie estdéveloppé pour mettre en évidence l’influence de la politique monétaire sur la prime de risque,le taux d’intérêt sans risque et la volatilité du prix des actions. Appliquée à la Réserve fédéraledes Etats-Unis, l’analyse montre que la politique monétaire peut avoir un impact déséquilibrantsur le prix des actifs. Lorsque l’équilibre existe, elle n’a qu’une influence réduite sur la prime derisque et ne permet une réduction de la volatilité du prix réel des actions que si les agents ontune « préférence » pour la liquidité très faible. Aussi importe-t-il que cette préférence soitlimitée, afin que l’objectif de stabilisation macroéconomique coïncide avec celui de stabilisationfinancière., A tractable consumption-based and money-based asset pricing model is built to relate in closedform the risk premium, the risk free rate and the volatility of asset price to parameters ofmonetary policy. When applied to the Fed, the analysis shows that the monetary policy mayhave a destabilizing impact on asset prices. When equilibrium exists, the monetary policycontributes little to the equity premium, and does reduce the volatility of equity price only if therepresentative agent has a low preference for liquidity. As a result, this preference should below, in order that objectives of macroeconomic and financial stabilization match up., info:eu-repo/semantics/published, Special Issue30th Symposium on Money, Banking and FinanceGuest editors: Christian Aubin, Noëlle Duport andDaniel Goyeau

Nous examinons dans cet article l'effet de la globalisation financière sur l'investissement des firmes, et de façon attenante son effet sur la valeur actionnariale et le coût du capital. La synthèse de la littérature théorique et empirique fait apparaître que si la globalisation financière peut véritablement soutenir l'investissement des firmes, cela ne peut cependant se concevoir que sous certaines conditions.

This study applies old and new generations of panel unit root tests to test the validity of long-run real interest rate parity (RIP) hypothesis for ten Central and Eastern European Countries (CEECs) with respect to the Euro area and an average of the CEECs' real interest rates, respectively. When the panel unit root tests are carried out with respect to the Euro area rate, we confirm the results of previous studies which support the RIP hypothesis. Nevertheless, when the test is performed using the average of the CEECs' rate, our results are mitigated, revealing that the hypothesis of CEECs' interest rates convergence cannot be taken for granted. From a robustness analysis perspective, our findings indicate that the RIP hypothesis for CEECs should be considered with cautions, being sensitive to the benchmark.

International audience; The aim of this paper is to provide explanatory elements of the geography of collaboration by testing various potential factors related to the partners' features (sector of activity, location, affiliation to a parent firm, ...) and to the pair of regions involved in the partnership (economic and scientific endowment of regions and proximities that separate them). Based on a database collecting around 15 000 Science‐Industry agreements signed in France between 1981 and 2006, we first realized a probit model that focus on the local dimension of science-industry collaborations on an inter-individual level. We then test a gravity model (sample selection model) in order to explain the probability and the intensity of interregional collaborations.

La crise financière récente a porté au menu des questions économiques les plus importantes celle de la prise en compte du prix des actifs financiers dans les objectifs de la politique monétaire. L'inconstance endogène des comportements financiers, provoquée par l'instabilité de l'environnement financier, permet d'expliquer l'existence de cycles financiers durables et la volatilité importante des prix sur les marchés, sans renier pour autant l'hypothèse de rationalité des agents. Des hypothèses particulières sur la nature contracyclique de l'aversion au risque des agents doivent être faites pour produire un modèle présentant de telles caractéristiques : l'aversion au risque doit augmenter après une baisse du marché et diminuer après une hausse de ce dernier, les agents n'internalisant pas dans leur fonction de perte intertemporelle la variation éventuelle de leur comportement face au risque. Pour stabiliser les comportements financiers dans un tel environnement, le banquier central doit alors intégrer l'objectif de stabilité financière dans ses objectifs, de façon à ancrer les comportements dans un sens favorable à l'intérêt général.

We examine empirically whether financial asset prices may be admitted into the ECB interest rate rule. A correctly specified monetary policy rule implying that the ECB reacts to stock prices movements must include some measure of the gap between actual stock prices and fundamental values. We develop an original methodology to measure such a deviation, and we employed it as argument in an augmented interest rate rule. The empirical evidence suggests the following description of the European central banker: he significantly reacts to financial asset prices, by raising (lowering) the ECB main interest rate when stock prices are over(under)-evaluated; he is partisan of a wait-and-see policy, reacting only when the price gap is quite important; and he seems rather little conservative, believing that asset prices are driven mainly by nonfundamental factors.

Cet article analyse l'inertie de la politique monétaire à partir d'une approche privilégiant les préférences des banquiers centraux dans une logique de comportement bureaucratique, compte tenu des contraintes du cadre institutionnel de l'Eurosystème. L'hétérogénéité des conjonctures au sein de la zone accroît la probabilité du statu quo dans un processus de décision collégiale privilégiant les solutions de consensus. L'estimation d'un modèle Probit montre que l'inertie observée dans la politique monétaire unique est affectée par la diversité des taux de croissance réelle des pays membres. This paper analyses the monetary policy inertia from an approach focusing on central bankers' preferences in a logic of bureaucratic behaviour, considering constraints of the institutional framework of the Eurosystem. The heterogeneity of business cycles in the area increases the probability of statu quo in a collective decision process favouring consensus. The estimation of a Probit model shows that the inertia observed in the single monetary policy is influenced by the diversity of member states' real growth rates.

International audience

National audience

International audience; The topology of emerging financial markets can be established either according to the usual criterion of geographical proximity, or according to a criterion of proximity of currency regimes. By explicitely considering the differences in currency regimes, and more specifically the differences in exchange rate regimes, the aim of this chapter is to analyse, firstly in analytical terms, the influence of proximity of currency regimes relative to that of geographical proximity in the process of integration which are operational on emerging markets. As for empirical evidence, we endeavour to identify these relations, like their evolutions since the beginning of the 1990s, and this for a sample of 22 countries distributed out of four emerging geographical regions (Asia, Latin America, CEECs, the Middle East). We show there is no particular evolution of the rate of integration, in terms of monetary proximity as well as in terms of geographical proximity. In addition, we show that the monetary influence dominates very largely the geographical one in the determination of the return for risk granted by the various national markets.

International audience; The objective of this paper is to examine the assertion that the word "statistics" would have been used for the first time in the 17th century, in a report written by Claude Bouchu, administrator of Bourgogne. A historical and bibliographical analysis is carried out to judge the credibility of this thesis. The physical inspection of the report then makes it possible to bring a final answer.; L'objet de cet article est d'examiner la th'ese selon laquelle le mot " statistique " aurait été utilisé pour la première fois au 17e siècle, dans un mémoire écrit par Claude Bouchu, intendant de Bourgogne. Une analyse historique et bibliographique est menée pour juger la crédibilité de cette thèse. L'inspection physique du mémoire permet ensuite d'apporter une réponse définitive.

International audience; La topologie des marchés financiers émergents peut être établie soit selon le critère habituel de la proximité géographique, soit selon un critère de proximité du régime monétaire. En considérant explicitement les différences de régimes monétaires, et plus spécifiquement les différences de régimes de change, le propos de cet article est de rendre compte, d'abord en termes analytiques, de l'influence de la proximité des régimes monétaires relativement à celle de la proximité géographique dans les processus d'intégration à l'œuvre sur les marchés émergents. Sur un plan empirique, cet article s'attache aussi à identifier ces relations, ainsi que leurs évolutions depuis le début des années quatre-vingt-dix, et ce pour un échantillon de 22 pays répartis sur quatre pôles émergents (Asie, Amérique latine, PECOs, Moyen-Orient). Nous montrons alors qu'aucune évolution particulière du taux d'intégration, tant en termes de proximité monétaire qu'en termes de proximité géographique, n'est mise en évidence sur la période analysée. Par ailleurs, il ressort aussi que l'influence monétaire domine très largement l'influence géographique dans la détermination de la prime de risque accordée par les différents marchés nationaux.

The paper discusses the role of monetary policy when potential output depends on the inflation rate. If the intention of the central bank is to maximize actual output growth, then it has to be credibly committed to a strict inflation targeting rule, and to take the MOGIR (the Maximizing Output Growth Inflation Rate) as the target.

We compare the risk neutral pricing model with the CAPM when it is understood that both models are incorrect. We show that the former is better than the latter when a condition that we give is satisfied.

International audience; Le concept d'intégration financière défendu dans cet article repose sur l'idée que l'intégration internationale des marchés financiers doit conduire à la réalisation de la loi du prix international unique du risque et implique que les différentes places ont des sensibilités relatives identiques à un ensemble informationnel commun. Un test d'intégration est alors proposé pour six pays : il montre que les marchés étudiés se sont globalement engagés dans un processus d'intégration depuis le milieu des années 80, ce qui se traduit aujourd'hui par l'absence de différentiels significatifs de primes de risque.

National audience; The purpose of this study, based on data obtained on one hand in natural conditions and on the other hand in captivity, was to determine in the Wild boar, the relationships between food resources, body growth patterns and reproductive performance. For a given area, young animals of both sexes have the same body development until they are 1 year old ; but some differences could exist from one area to another. In adults of same age class, males are heavier than females. After mast feeding, adults gain more weight, and births occur earlier. In rearing conditions, a decrease of spontaneous food intake is observed in summer. Restricted diet throughout the growing period of the young, followed by an ad libitum diet, had drastric consequences on the weight at puberty, but did not delay the onset of puberty. On the contrary, a short period of food restriction after the growing period of the young had no effect on weight at puberty, but led to precocious puberty. Females which received a very limited food supply showed delayed puberty and reduced body development. Knowledge of such adaptative processes adopted by this species could be useful for its management both in wild and rearing conditions.; A partir de travaux récents effectués en conditions naturelles et en captivité, cet article analyse chez le Sanglier les relations existant entre alimentation, développement corporel, et reproduction. Pour un site d’étude donné, les marcassins des 2 sexes ont une croissance pondérale similaire jusqu’à l’âge de 1 an ; mais des disparités peuvent exister entre sites. Chez les adultes, le poids vif des mâles est supérieur à celui des femelles. Après une glandée, un gain de poids s’observe chez les adultes, et les naissances de marcassins sont plus précoces. En élevage, une réduction des besoins énergétiques est mise en évidence en été. Suite à une restriction alimentaire sévère puis à un régime ad li6itum, la croissance corporelle de marcassins femelles est ralentie mais leur puberté n’est pas retardée. Une courte période de restriction alimentaire en fin de période de croissance permet d’avancer leur âge à la puberté sans que leur poids vif ne soit affecté. Par contre, une pénurie alimentaire prolongée retarde à la fois leur croissance et leur puberté. La connaissance de tels processus adaptatifs chez cette espèce peut donc permettre d’améliorer la gestion des populations naturelles et les conditions d’élevage.