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Este trabajo proporciona una herramienta para la representación de la realidad socioeconómica española con fines didácticos, así cómo para el análisis de los impactos asociados tanto a las modificaciones en las políticas públicas – fundamentalmente presupuestarias – como a los cambios producidos en el entorno exterior. El trabajo es una versión simplificada del modelo ES21 (Di Nola y Martínez Valderrama, 2017) que utiliza la metodología de Dinámica de Sistemas. Gobierno Vasco, Grupos de Investigación del Sistema Universitario Vasco IT-799-13

En línea con la teoría dominante del consumo agregado, los estudios llevados a cabo en España sobre el comportamiento del consumo privado han confirmado el papel determinante de la renta real disponible y la riqueza real en la explicación de la evolución de este componente fundamental de la demanda global. Sin embargo, un análisis de las fluctuaciones que ha registrado el consumo privado en nuestro país durante la llamada Gran Recesión, si bien ratifica la relevancia explicativa de las variables señaladas, pone también de relieve que la riqueza total no parece el complemento idóneo para explicar las fluctuaciones recientes de esta variable. En contraste con los resultados de los últimos modelos del Banco de España, y en consonancia con los obtenidos por otros autores, nuestro análisis confirma, en efecto, que, junto con la renta real disponible, la evolución de la riqueza financiera resulta decisiva para explicar la evolución del consumo privado en España durante la última crisis, lo cual revaloriza el papel de las teorías que otorgan a las magnitudes financieras una influencia determinante en la generación de las fluctuaciones económicas. Esta conclusión es relevante para la política económica española, ya que la mejora que está experimentando la riqueza financiera en España, como consecuencia entre otras cosas de la reducción de la prima de riesgo, abre una válvula de escape, adicional a la de las exportaciones, en el círculo vicioso conformado por la secuencia “bajo consumo - bajo empleo – baja renta disponible – bajo consumo” que según el diagnóstico tradicional estaría cercenando cualquier posibilidad de recuperación autónoma por parte de nuestra economía, In line with the main core of the theory of aggregate consumption, different studies undertaken in Spain confirm the leading role of real disposable income and real wealth in explaining the evolution of this important component of aggregate demand. However, an in-depth analysis of the fluctuations experienced by private consumption during the Great Recession shows that, while these variables are indeed very relevant when trying to explain the evolution of such consumption, it also shows that total wealth is not the most adequate complement to explain the most recent fluctuations of this variable. In contrast with the results of the latest models of the Bank of Spain and in line with what has been suggested by other authors, our analysis confirms that the evolution of financial wealth is, together with real disposable income, a decisive variable for explaining the evolution of private consumption during Spain’s last long crisis. This finding lends credit to the theories which attribute to financial variables a determining influence on the generation of economic cycles. This conclusion is relevant for Spanish economic policy, since the great expansion that financial wealth is experiencing as a results, among other things, from the reduction of the risk spread, opens a safety valve, along with exports, within the vicious cycle formed by the sequence “low consumption-low employment-low disposable income-low consumption” which, according to traditional diagnoses, would hinder any possibility for the autonomous recovery of our economy

En este artículo se presenta un modelo de demanda de viviendas que permite analizar las causas que motivaron el boom inmobiliario protagonizado por la economía española, así como su posterior colapso. Según nuestro modelo, el boom tuvo su origen en el alza especulativa de precios, que produjo un doble efecto. Por un lado, el aumento de la riqueza inmobiliaria incrementó la capacidad financiera familiar, induciendo una mayor propensión al endeudamiento y a la inversión residencial. Por otro, el hecho de que la revalorización de la vivienda superara por momentos la cuota hipotecaria indujo un incremento adicional de la demanda de aquéllas. Sin embargo, estas fuerzas comenzaron a jugar en sentido contrario tras la explosión de la burbuja, provocando un brusco desplome de las compraventas. El modelo pone de relieve que la secular preferencia de los españoles por la vivienda en propiedad tenía un fundamento económico que ahora ha desaparecido, This article presents a model for the demand for housing which allows one to analyze the determinants of the housing boom and bust experienced by the Spanish economy. According to this model, the boom was caused by a speculative increase in prices, which yielded two effects: on the one hand, the rise in wealth associated with the value of real estate increased households’ financial capacity, leading to a higher propensity to engage in debt and to invest in real estate. On the other hand, the fact that the appreciation in the value of housing was larger at certain times than the value of the mortgage to be paid, led to an even larger increase in the demand for housing. However, these forces began to act in the opposite direction after the bust of the housing bubble, causing an abrupt reduction in the demand for real estate. The model shows that the long term preference of Spaniards for house ownership rested on economic foundations which have now disappeared

El principal defecto de la macroeconomía de hoy es que subestima la dimensión financiera de las decisiones económicas, que reduce el papel esencial del dinero en las economías avanzadas como se manifiesta en los procesos de préstamos y deudas. En consecuencia, para cubrir este vacío, proponemos un modelo que añade nuevas dimensiones al proceso de toma de decisiones de las familias, de manera que los hogares se caracterizan por decidir no sólo lo que tienen que consumir y ahorrar, sino también de realizar las funciones características de un banquero privado que se plantea como objetivo maximizar su riqueza – tanto la proveniente del pasado como la generada por el ahorro actual- bajo condiciones de incertidumbre. En este contexto los criterios de rentabilidad, liquidez y solvencia, características de la teoría bancaria, también constituyen los criterios que subyacen en el comportamiento optimista de los hogares, ofreciendo un marco unificado de elecciones, tanto aquellas que conciernen el consumo y a la distribución de la riqueza como las relativos a los préstamos y a la deuda, que de otra manera serían inconsistentes. Las consecuencias que derivan de esta aproximación son tremendamente enriquecedoras. Desde un punto de vista teórico, nuestro modelo destaca la relevancia del concepto que hemos denominado como capacidad financiera, sugiere la necesidad de reconsiderar el papel de la riqueza humana en el hecho de dar forma a la riqueza global. Ello cuestiona el punto de vista clásico sobre los eventuales efectos expansionistas de la deflación en el consumo y alimenta las dudas que existen acerca del impacto de las variaciones en los intereses de los préstamos sobre el comportamiento de los hogares, mientras identifica un conjunto de efectos de riqueza que tiene un alcance mas amplio que el que se considera habitualmente. Desde una perspectiva aplicada, nuestro modelo allana el camino para que los procesos de especulación financiera e inmobiliaria, de deuda y prestamos, el acelerador financiero y, hablando en términos generales, todos los fenómenos relacionados con la acumulación de la riqueza, puedan ser incorporados a nuestros modelos macroeconómicos y ofrecernos una representación mucho más fiel de lo que está pasando en el mundo real.