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This paper investigates the determinants of regulatory compliance in corporate organizations. Exploiting a unique enforcement and reporting framework for insider trading in Italy, we present three main findings. First, board governance, such as chief executive–chairman duality and the proportion of non-executive directors, does not increase the propensity of firms to comply with regulation. Second, family firms and firms with a high degree of separation of ownership from control are most likely to comply with regulation. Third, corporate ethos is more important in predicting regulatory compliance than explicit corporate governance structures.

Con il termine Internal Dealing si identificano le operazioni compiute sui titoli di una società quotata da un elenco di persone “rilevanti”. La comunicazione di tali operazioni al mercato segue il duplice obiettivo di contrastare i reati riconducibili ad abusi di mercato (insider trading e aggiottaggio) e migliorare il grado di trasparenza ampliando lo spettro di informazioni price sensitive da comunicare al mercato. Sulle operazioni di Internal Dealing dal 1° Gennaio 2003 vigeva un obbligo di comunicazione imposto dal Regolamento dei Mercati Organizzati e Gestiti da Borsa Italiana S.p.a., mentre dal 1° Aprile 2006 tale obbligo deriva dalla Market Abuse Directive (n°6/2003) recentemente recepita nell’ordinamento italiano (L. n°62/2005 e Delibera Consob n°15232/2005). Il presente lavoro ha analizzato il primo anno di applicazione della normativa sull’Internal Dealing (680 avvisi e 5136 singole transazioni), analizzando il soggetto comunicante, il rispetto della tempistica di comunicazione e la collocazione della transazione in termini di performance ex ante ed ex post dei titoli oggetto dell’operazione.