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Questa tesi mira a costruire un quadro teorico ed empirico per testare le complementarità tra scelte di debito con scadenza diversa e l’effetto dell'eterogeneità della scadenza del debito sulle scelte di finanziamento e di investimento delle imprese. La maggior parte dei modelli di struttura del capitale esistenti presuppone che le imprese scelgano in modo ottimale la propria politica finanziaria utilizzando un unico tipo di debito, escludendo ogni possibile vantaggio di un profilo di finanziamento più complesso. Tuttavia, una diversificazione delle scadenze del debito può influire sull'investimento di un'impresa se le economie di scopo riducono i costi finanziari. In presenza di costi del debito convessi, le imprese scelgono una composizione ottimale delle fonti di debito per minimizzare i costi della finanza esterna, sfruttando in modo efficiente eventuali complementarità di costo. Il primo capitolo introduce un modello che consente di verificare la complementarità dei costi tra il debito a breve e a lungo termine controllando per le opportunità di investimento. I risultati empirici rivelano che le imprese non beneficiano di complementarietà tra debito a breve e a lungo termine indipendentemente dalla scale degli investimenti. Diversamente, i coefficienti negativi e statisticamente significativi su entrambe le fonti di finanziamento supportano l'esistenza di convessità dei costi finanziari una volta controllate le opportunità di investimento. Quindi, quando le imprese scelgono l'emissione ottimale di debito a breve e a lungo termine, compensano i diversi costi del tasso di interesse con convessità specifiche della scadenza del debito. Il secondo capitolo indaga le complementarità strategiche tra debito a breve e a lungo termine. In particolare, consentendo alle imprese di emettere debito sia a breve che a lungo termine, si indaga se la combinazione delle due fonti di finanziamento aumenta i profitti rispetto a strategie che utilizzano soltanto un tipo di debito. I risultati dell'analisi empirica suggeriscono che per la maggior parte dei settori manifatturieri non esistono complementarietà strategiche tra il debito a breve e quello a lungo termine. Tuttavia, le due fonti risultano essere complementi strategici in specifici settori. Infine, nel terzo capitolo, sviluppiamo e stimiamo un modello teorico in cui la politica di investimento e l'emissione di debito sono variabili endogene e le imprese emettono debito a breve e a lungo termine per finanziare le proprie spese in conto capitale. Questa strategia non presuppone l'esistenza di obiettivi di debito espliciti; invece, consente di ricostruire gli obiettivi di debito, definiti contingenti, a partire dalle decisioni di investimento e di finanziamento delle imprese. L'analisi empirica suggerisce che gli obiettivi di debito variano a seconda delle imprese con caratteristiche finanziarie, dimensioni e rating del credito differenti. This dissertation aims to build a theoretical and empirical framework to test for complementarities between debt maturity choices and to study the effect of debt maturity heterogeneity on firms’ financing and investment choices. Most existing capital structure models assume that firms optimally choose their financial policy using a single debt type, excluding any possible advantage of a more complex financing profile. However, borrowing diversity can affect a firm’s investment if economies of scope reduce financial costs. In the presence of convex debt costs, business firms choose an optimal composition of debt sources to minimize the costs of external finance, efficiently exploiting any cost-complementarities. The first chapter introduces a model that allows testing for cost-complementarities be- tween short-and long-term debt while controlling for investment opportunities. The empirical results reveal that firms do not benefit from complementarities between short- and long-term debt independently of the investment scale. Differently, the negative and statistically significant coefficients on both financing sources support the existence of financial cost convexities once controlling for investment opportunities. Hence, when firms choose the optimal issuance of short-and long-term debt, they trade off the different interest rate costs with debt-maturity-specific convexities. The second chapter investigates strategic complementarities between short-and long- term debt. In particular, by allowing firms to issue both short-and long-term debt, I study whether combining the two financing sources is profit-enhancing compared to single-debt-type strategies. The results of the empirical analysis suggest that for most manufacturing sectors, shorter and longer maturities are not strategic complements. However, they are strategic complements in some specific sectors. Finally, in the third chapter, we develop and estimate a theoretical model in which investment policy and debt issuance are endogenous variables and firms issue costly short- and long-term debt to finance their capital expenditure. This strategy does not assume the existence of explicit debt targets; instead, it allows for the recovery of contingent debt targets from firms’ investment and financing decisions. The analysis revealed that contingent debt target ratios vary across firms with different financial characteristics, sizes and credit ratings.

Nel contesto del Next Generation EU, un ruolo di primo piano è ricoperto dal nuovo programma InvestEU. Attraverso una rapida analisi del suo regolamento istitutivo, il presente contributo intende ricostruirne la governance e, in particolare, dare conto del ruolo della Banca Europea degli Investimenti (BEI), della Commissione europea e della rete degli istituti nazionali di promozione. Non si tratta certamente di nuove istituzioni ma rinnovato, o rafforzato, appare il loro ruolo nella politica economica dell'Unione, anche alla luce della crisi pandemica. Dopo l'introduzione di cui al paragrafo 1, il paragrafo 2 metterà a confronto il programma InvestEU con il suo predecessore, il c.d. Piano Juncker. Nel paragrafo 3 si analizzerà quindi la governance. Con il paragrafo 4, infine, si tenterà di delineare le conseguenze che tale programma avrà specialmente sul posizionamento della BEI nella governance economica europea.

1. Introduzione. – 2. Ruolo e caratteristiche degli attivi. – 3. La selezione di portafoglio: il modello di Markowitz. – 4. Il Capital Asset Pricing Model (CAPM). – 5. Estensioni del CAPM. – 6. Arbitrage Pricing Theory (APT). – 7. Fasi nell’allocazione di portafoglio e delibera quadro. – 8. I vincoli nelle strategie di investimento. – 9. Strategie attive e passive. – 10. Efficienza dei mercati come driver della decisione tra strategie attive e passive. – 11. Verso l’Asset-Liability Management. – 12. L’Asset-Liability Management assicurativo. – 13. Rischi di credito e di mercato. – Riferimenti bibliografici

L' agricoltura è una tra le attività produttive che risentono maggiormente degli effetti dei cambiamenti climatici in atto e prospettati (IPCC - Intergovernmental Panel on Climate Change, 2018), che comportano non solo l'aumento delle temperature, ma anche una maggiore frequenza degli eventi meteorologici estremi, quali periodi di siccità o eventi di precipitazione intensa. D'altra parte, essa rappresenta allo stesso tempo una fonte considerevole di emissioni di gas climalteranti nonché una rilevante causa di sfruttamento di risorse naturali (acqua e suolo principalmente). Basti pensare che a livello europeo il settore agricolo è responsabile della produzione di circa il 10% delle emissioni di gas a effetto serra totali, dell'utilizzo del 51% delle risorse idriche e che almeno un quarto dei suoli agricoli europei è soggetto a fenomeni di degrado (erosione, compattamento, desertificazione).

Lo scritto trae spunto dal parere 1/17 della Corte di Giustizia, che ha avallato energicamente il nuovo sistema arbitrale di risoluzione delle controversie tra investitori e Stati istituito dall’Accordo commerciale tra Canada e UE, per interrogarsi sulle questioni processuali classiche, relative all’oggetto del giudizio ed ai limiti oggettivi del giudicato, in rapporto alle liti di inve- stimento e mettere a fuoco, senza pretesa di fornire soluzioni definitive, i futuribili profili di conflitto pratico o teorico tra lodi pronunciati dai nuovi arbitri internazionali permanenti e decisioni della Commissione UE in materia di concorrenza e aiuti di stato.

ITALIANO: Nei secoli qui considerati si riscontrano limitazioni alla gestione delle proprie sostanze: in primo luogo, l’obbligo per le donne di farsi accompagnare da due consiglieri (consiliatores) ogni qualvolta vi sia la necessità di redigere un atto notarile. Tuttavia possiamo intuire che questa imposizione non è necessariamente sintomo di mancanza di autonomia, vuoi perché tale obbligo non è sempre rispettato, vuoi perché spesso quella dei consiliatores è una presenza pro forma. Si aprono così diverse possibilità per le donne che possono, in assenza di pressioni, scegliere come indirizzare i loro capitali. Il saggio illustra queste differenti modalità di gestione: l’investimento in immobili (spesso frutto di strategie familiari), nel commercio a lungo raggio o nelle attività artigiane, o ancora inserendosi nel mercato creditizio cittadino. L’ampia casistica qui esaminata mostra donne di elevata ma talora di umile estrazione sociale, mettendo in rilievo le variegate strategie che le donne adottano per aumentare il proprio (anche molto esiguo) patrimonio. / ENGLISH: During the period considered here limitations existed to the direct management of female property: first and foremost, women were obliged to draw up notarial deeds in presence of two legal guardians (consiliatores). This obligation, however, does not necessarily imply a lack of autonomy, either because this prescription was not always respected, or because very often the presence of legal guardians was a mere formality. It follows that in the absence of pressure by family members, women could choose how to invest any disposable income they had. The essay illustrates the different ways through which women could manage their property: by investing in real estate (often the result of family strategies), in long-distance trade or artisan activities, or even by entering the urban credit market. The many cases examined here show women from the upper echelons, but also those from a very humble social background, highlighting the varied strategies they could adopt in order to increase their (at times even paltry) estates.

International audience; The article provides an overview of the collection of studies which focus on the management of family assets by women in twelfth- and thirteenth-century Liguria. The articles gathered here have enabled to chart a chronology of the developments elucidating the extent to which law matched practice as well as regional differences. Moreover, the topics considered have underscored the many opportunities that existed and the role of women in family alliances and strategies. The volume represents a solid foundation for future studies on gender and family from a perspective.; Il contributo chiude la raccolta di studi dedicata alla gestione dei beni familiari da parte delle donne in Liguria nei secoli XII e XIII. Grazie agli articoli qui presentati si è potuta tratteggiare in primo luogo una cronologia degli sviluppi che mette in evidenza sia lo scarto tra norma e prassi sia le differenze all’interno della regione. Le ricerche permettono di apprezzare l’ampio ventaglio di possibilità come anche il ruolo delle donne nelle alleanze e strategie familiari. Il volume si presta così a diventare una solida base per le future ricerche su genere e famiglia in una prospettiva di lunga durata

L’efficacia dell’interazione tra operatori della consulenza finanziaria e investitori è analizzata da un progetto di ricerca curato dalla Consob, da Finer e dall’Università di Roma Tre. Si tratta di un tema di grande importanza in quanto la presenza di eventuali distonie nei rapporti potrebbe comportare una ancora maggiore sensibilizzazione degli intermediari verso l’accrescimento della qualità del dialogo e della consapevolezza dei rapporti tra le parti. Sono stati messi in evidenza temi come le aspettative del cliente, la gestione della sua emotività, la condivisione delle informazioni, l’utilizzo da parte dei clienti delle piattaforme di robo advice. È emerso con evidenza il ruolo determinante giocato dalla tecnologia.

Con sentenza del 6 marzo 2018, la Corte di Giustizia, Grande Sezione ha statuito che gli articoli 267 e 344 TFUE ‘‘ostano ad una norma’’ che devolva ad un collegio di arbitri le controversie insorte tra un privato investitore ed uno Stato membro. La norma sotto accusa, nel caso di specie, era la clausola arbitrale di cui all’art. 8 dell’Accordo per la promozione e la tutela reciproche degli investimenti tra il Regno dei Paesi Bassi e la Repubblica federale ceca e slovacca del 1991. Gia` si comprende allora la ragione (ma v. amplius, par. 3) per cui il dispositivo della sentenza della Corte UE sia in questa occasione intonato in chiave di puro conflitto tra norme di pari rango, e non poteva ricorrere invece qui il consueto refrain per cui taluna o talaltra disposizione del Trattato UE o del diritto europeo derivato ‘‘ostano alla applicazione di’’ una determinata norma nazionale da parte del giudice nazionale. Al fondo della sentenza Achmea, e` la ‘‘sfiducia’’ della Corte UE nella applicazione (o magari anche disapplicazione!) del diritto eurounitario da parte di arbitri internazionali, senza alcuna garanzia di un efficace controllo giuri- sdizionale, ne ́ preventivo ne ́ a posteriori, da parte di giudici togati degli Stati membri, sul lodo pronunciato dagli arbitri; in quanto tali privi del potere di rinvio pregiudiziale interpretativo ex art. 267 TFUE. La Corte e` rimasta sul punto fedele alla sua giuri- sprudenza sulla nozione autonoma di ‘‘giurisdizione nazionale’’, da cui esulano gli arbitri volontari.

The Authors reflect on "interests" and "investments" directed at cultural forms defined folkloristic, starting from the analysis of agent constraints with the Maranhense subcommittee of folklore. They seek to understand the genesis of the motivation of the "intellectuals" maranhenses for folklore, for the conceptions and problems associated with the folklore as they expressed in some of their textual productions. Los Autores reflejan sobre los "intereses" y las "inversiones" directas en las formas culturales definidas folclóricas, a partir de un análisis de las limitaciones de la Subcomisión maranhense de folclore. Tratan de comprender la génesis de la motivación que lleva a los "intelectuales" maranhenses al folclore, a los conceptos y a los problemas asociados con el folclore; los mismos expresados en algunas de sus producciones textuales. Gli Autori riflettono sull’“interesse” e sugli “investimenti” nelle forme culturali definite folcloriche partendo dai vincoli dati dalla Sottocommissione maranhense del folclore. Cercano di comprendere la genesi delle motivazoni degli “intellettuali” maranhensi per il folclore, le concezioni e le problematiche associate al folclore e da loro espresse in alcune delle loro produzioni testuali.

Nel lavoro di ricerca, dopo aver introdotto il concetto di responsabilità sociale di impresa, mi sono soffermato sui benefici che l’impegno in tali tematiche può portare alla realtà aziendale, sugli strumenti di rappresentazione di tale impegno (bilancio di sostenibilità e report integrato) ed ho quindi svolto un’analisi empirica su un campione di 50 società europee analizzandone i rispettivi bilanci di sostenibilità, al fine di individuarne punti di forza e di debolezza. Nell’ultima parte della tesi, attraverso alcuni strumenti statistici e per un campione di 200 società europee, ho verificato l’esistenza di una correlazione positiva tra performance ESG (ambientali, sociali e di governance) e performance economico-finanziarie, al fine di dimostrare che le aziende che si impegnano attivamente nella CSR hanno anche dei benefici di carattere economico. Tale correlazione sembrerebbe verificata nel caso in cui le aziende abbiano anche un elevato grado di innovazione, così come ipotizzato da Eccles e Serafeim nel maggio 2013 nel paper “The performance frontier: innovating for a sustainable startegy”. Nell’ambito del programma di dottorato e con l’obiettivo di meglio definire il concetto di innovazione e i relativi strumenti di misurazione, nel luglio 2016 ho frequentato presso l’Università Ebraica di Gerusalemme un corso sull’Innovazione e sulle Start Up durante il quale ho potuto visitare ed approfondire l’attività di numerose start up israeliane operanti principalmente nel campo della cyber security, delle biotecnologie e della salute, dell’agricoltura e dell’intelligenza artificiale. After introducing the concept of corporate social responsibility (CSR), this research work focuses on the benefits that committing to such a concept can bring to the enterprise, on the instruments to represent such a committment (sustainability report and integrated report), to analyze it (sustainable finance) and to measure it (ethical rating and ESG analysis). In addition to this, an empirical analysis on a sample of 50 European organizations is undertaken, investigating the respective sustainability reports, with the aim of pinpointing their strengths and weaknesses. In the final part of the thesis, based on a sample of 200 European companies, the existence of a positive correlation between (environmental, social and governance) ESG performance as well as economic and financial performance is verified by means of statistical instruments, in order to demonstrate that organizations that actively commit to CSR also achieve economical benefits. Such a correlation seems to occur particularly in organizations that also exhibit a high degree of innovation, as Eccles and Serafeim hypothesized in May 2013 in the paper ‘The performance frontier: innovating for a sustainable strategy’. More in detail, Chapter I examines the evolution of the various definitions of Corporate Social Responsibility, starting from the proposals brought forward by the American literature, down to the more recent definitions proposed by the European institutions. An in-depth analysis is dedicated to the Union directives on non-financial disclosure and to the criticalities of its implementation. Chapter II illustrates the motivations for which a company finds it convenient to commit to CSR, showing the benefits both for companies and for the whole society that emerged from the European Union’s inquiries and from a meta-analysis led by Oxford University. Chapters III and IV examine the standard principles of process and content (GBS, AA1000, GRI). Also examined are the integrated report, the ‘King III’ South-African regulation and the fundamentals of the framework proposed by IIRC. Chapter V quantitatively analyses the sustainability reports related to the 2014 practice based on a sample of 50 European companies, in order to identify the strengths and weaknesses of the published reports. The evaluation, carried out using an analysis format developed specifically for the purpose by the author, and focused on seven key criteria, made it possible to seize the main characteristics, strengths and weaknesses of social reporting as it is currently adopted. From the analysis, it emerged that CSR reporting has reached remarkable depths for large European organizations, and that some of them can be considered as global best practices. Chapter VI describes the historical origins and the developments of sustainable finance, and particularly of ethical and sustainable mutual funds; it also presents the main reasons underlying ESG ratings and the innovative instruments to measure the social impact of enterprise venture. Chapter VII carries out a statistical analysis to verify whether there exists a correlation between ESG performance and economical-financial performance, in order to demonstrate that companies actively committed in CSR also achieve economical benefits. From the undertaken analysis, it emerges that - for the companies under exam considered with a “high degree of innovation” on the basis of the ratio between research and development costs and the net sales or revenue - a direct relation was found: an increase of commitment to ESG aspects results in an improvement of economical-financial performance. Indeed, negative correlations, related to the costs of implementing ESG policies, are counterbalanced in the long run by an equivalent amount of positive correlations. The latter are higher than the former and have been explained by the interpretation model proposed by the author.

Fra i recenti interventi del legislatore italiano in materia di immigrazione si annoverano il d.lgs. n. 253/2016 e la l. n. 232/2016. Il primo intervento è in attuazione della direttiva 2014/66/UE e ha introdotto nel novero dei lavoratori extracomunitari che possono accedere al territorio italiano «fuori quota», nell’ambito dei trasferimenti intra-societari, i dirigenti, il personale specializzato e i tirocinanti. Il secondo intervento ha previsto un particolare regime per l’ingresso e il soggiorno di investitori. Il presente contributo intende evidenziare le luci e le ombre di tali disposizioni, sia attraverso l’esegesi normativa in confronto con la disciplina comunitaria, sia in rapporto a quanto già previsto dal TU sull’immigrazione.