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El presente documento muestra evidencia clara de la asociación entre los estándares crediticios en la concesión de un préstamo y el riesgo de impago, una cuestión que ha recibido poca atención en la literatura macrofinanciera, más allá de lo relativo al mercado hipotecario. Usando datos del registro de crédito español e información de balances empresariales que abarca el último ciclo financiero, mostramos cómo la carga de la deuda y el apalancamiento en la concesión del crédito son predictores clave del riesgo de impago. También encontramos que el deterioro de los estándares está relacionado con la acumulación de riesgo sistémico cíclico durante las expansiones financieras. En particular, los límites en la ratio de deuda sobre activos y la ratio de cobertura de intereses pueden ser medidas eficaces para limitar el riesgo de crédito durante las expansiones. La intensidad de esta asociación varía fuertemente entre sectores y depende del tamaño de la empresa, de su antigüedad y de la existencia de relaciones previas con el banco. Las empresas de construcción y promoción y las pymes muestran una relación más fuerte que las demás entre estándares crediticios e impagos. En general, nuestros resultados arrojan una evidencia clara de la efectividad de las herramientas macroprudenciales a la hora de actuar sobre los préstamos a empresas y orientar la implementación de este tipo de medidas., We provide compelling evidence of the association between credit standards at loan origination in the corporate sector and default risk, a topic that has received little attention in the literature in comparison to the study of this relationship in the mortgage market. Using data from the Spanish credit register merged with corporate balance sheet information spanning the last financial cycle, we demonstrate that leverage and debt burden ratios at loan origination are key predictors of future corporate loan defaults. We also show that the deterioration in lending standards is strongly correlated to the build-up of cyclical systemic risk during periods of financial expansions. Specifically, limits on the debt-to-assets ratio and the interest coverage ratio could serve as effective tools to mitigate credit risk during economic expansions. We identify that the strength of these associations varies significantly across different sectors and is dependent on firms’ size, age and the existence of prior relationships with the bank. Real estate firms and small and medium-sized enterprises exhibit the strongest relationship between credit standards and future default. Overall, our findings provide strong support for the effectiveness of macroprudential measures targeting the corporate sector and contribute to providing guidance for the implementation of borrower-based measures in key segments of corporate credit.

El colchón de capital anticíclico (CCyB, por sus siglas en inglés) se ha convertido en una herramienta macroprudencial muy importante para reforzar la resistencia de los bancos debido a su diseño anticíclico y a su posibilidad de ser liberado. Sin embargo, la evidencia sobre su impacto en el crédito a lo largo del ciclo sigue siendo limitada. Contribuimos a esta literatura proporcionando una evaluación exhaustiva de los efectos de la acumulación del CCyB en épocas de bonanza y su liberación en épocas de crisis, aprovechando el shock del COVID-19. Con datos de 170 bancos de 25 países de la Unión Europea, encontramos que el CCyB tiene efectos significativos sobre el crédito bancario, pero que estos efectos dependen en gran medida de los niveles de capitalización de los bancos y, lo que es más importante, de su margen por encima de los requisitos regulatorios. Por un lado, la acumulación del CCyB afecta negativamente al crédito, pero esto solo se observa a corto plazo y para los bancos con mayores restricciones de capital, que se enfrentan a mayores costes de capital. Sin embargo, a medio plazo, su posición de solvencia más sólida les permite reducir su coste de capital y aumentar el crédito. Por otra parte, la liberación del CCyB en respuesta a la pandemia tuvo efectos positivos sobre el crédito para todos los bancos. Sin embargo, los bancos menos capitalizados, y especialmente los que tenían menos margen sobre los requisitos, aumentaron los préstamos significativamente más que los bancos que se encontraban en mejor posición. Nuestros resultados demuestran las ventajas del CCyB, en particular a la hora de apoyar la concesión de crédito en épocas económicas adversas. Sin embargo, también ponen de manifiesto efectos heterogéneos entre bancos que las autoridades responsables deberían tener en cuenta a la hora de aplicar esta herramienta., The countercyclical capital buffer (CCyB) has become a very important macroprudential tool to strengthen banks’ resilience. However, there is still limited evidence of its impact on lending over the cycle. Using data of 170 banks in 25 European Union countries, we provide a comprehensive assessment of how the CCyB release during the pandemic and its earlier accumulation impacted lending activity. We find that the CCyB has significant effects on lending, but that these effects are highly dependent on banks’ capitalization levels and, more importantly, on their headroom over regulatory requirements. We show that the release of the CCyB in response to the pandemic had a positive impact on lending, especially for banks with the lowest headroom over requirements, and that this effect was larger than the negative impact of its previous accumulation. While the CCyB accumulation had a short-term negative impact on lending for the most capital-constrained banks, this effect quickly diluted due to their enhanced solvency position, potentially allowing them to lower their cost of equity. Our results provide evidence of the benefits of the CCyB, especially in supporting lending during adverse events, while emphasising the need for policymakers to consider the heterogeneous effects across banks when deploying this tool.

En este estudio identificamos diferencias en las condiciones de las hipotecas asociadas al arraigo de los prestatarios tras separar este efecto de otros factores que explican dichas condiciones. Para esto usamos datos de préstamos hipotecarios en España de la Central de Información de Riesgos, complementados con datos de hipotecas titulizadas para un ciclo financiero completo. Identificamos que los prestatarios extranjeros con poco arraigo pagan tipos de interés más altos que aquellos con mayores vínculos en el país. También encontramos que un bajo nivel de arraigo está asociado con tasas más altas de impago y con mayores incentivos a no continuar pagando la deuda hipotecaria ante situaciones de patrimonio neto negativo. En general, identificamos que el arraigo es un factor muy relevante que explica las diferencias en las condiciones de las hipotecas en el momento de su concesión, así como las decisiones de impago. Desde el punto de vista de la política, nuestros resultados tienen importantes implicaciones para el entendimiento de las consecuencias de transitar hacia un régimen de dación en pago, y para la efectividad de la política macroprudencial., In this study we disentangle the effect of roots from other confounding factors to explain differences in immigrants’ outcomes in the mortgage market. Using loan-level data from the Spanish Credit Register complemented with data on securitized mortgages over a complete financial cycle, we identify that foreign-born borrowers with shallow roots to the host country pay higher mortgage rates at origination than similar debtors that are better-settled. We also find that weak roots are associated with higher default rates and with greater incentives to go into default in negative equity situations. Overall, we show that rootedness explains differential loan conditions at origination and default behavior in mortgages. From a policy perspective, our results have important implications for understanding the potential consequences of moving away from recourse mortgage regimes, and for the effectiveness of macroprudential policy.