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O planejamento financeiro pessoal é um instrumento essencial para qualquer indivíduo, visto que o nível de endividamento dos brasileiros tem aumentado nos últimos anos. Diante de tal fato o conhecimento de um controle financeiro é capaz de prover um auxílio nas decisões financeiras da população. Neste cenário é importante realçar o papel de uma educação financeira eficaz. Este artigo tem como objetivo principal verificar o grau de influência que o ensino superior exerce sobre o planejamento financeiro dos acadêmicos do curso de administração da Universidade Federal de Mato Grosso do Sul – Campus de Nova Andradina, para tal foi empregado um questionário composto por 9 (nove) questões fechadas, aplicado para 67 acadêmicos distribuídos entre ingressantes e concluintes. A pesquisa se caracterizou como exploratória e descritiva, e com relação aos dados estes tiveram uma abordagem qualitativa e quantitativa. Dentre os resultados encontrados, observou-se que os discentes se sentem seguros com relação ao gerenciamento de seus recursos, porém não são todos que efetuam um planejamento financeiro. Destacou-se ainda assuntos relativos à temática além de ferramentas como o orçamento e fluxo de caixa, capazes de serem aplicados para uma boa gestão financeira pessoal.&nbsp

The scope of the paper is the study a set of hotel companies placed in Lisbon, Portugal, which are grouped into "hotels with restaurant" and "hotels without restaurant". Taking into account the services available, the main objective is to compare the companies’ value, using the net present value (NPV) criteria, which is one of the main criteria used to analyse the feasibility of investments and to determine the companies’ value. In specific terms, it is intended to ascertain whether the existence of a restaurant in the hotel allows its value to increase; which services increase the companies’ value; and whether the official star rating influences the hotel's value. The research methodology is descriptive because it is intended to study the characteristics of a group of companies. Multiple case studies are used to make a convincing research and to allow comparability. Companies’ financial data was collected from the SABI Bureau van Dijk’s database. The results show that the group of hotel companies studied are economically feasible. On the other hand, hotel companies with a restaurant have a higher NPV compared to hotel companies without a restaurant., Este trabajo tiene como objeto de estudio un conjunto de empresas hoteleras con sede en Lisboa, Portugal, que se agrupan en "hoteles con restaurante" y "hoteles sin restaurante". El objetivo general es comparar la valoración de las empresas, teniendo en cuenta los servicios prestados, donde el criterio utilizado es el valor actual neto (VAN), que es uno de los principales criterios utilizados para analizar la viabilidad de las inversiones y determinar el valor de las empresas. En concreto, pretendemos averiguar: si la existencia de un restaurante en el hotel determina su valoración; qué servicios añaden valor a las empresas hoteleras; y si la clasificación oficial por estrellas influye en la valoración del hotel. La metodología de la investigación es descriptiva, ya que se pretende estudiar las características de un grupo de empresas. Se utilizan múltiples estudios de casos para que la investigación resulte convincente y para permitir la comparabilidad. La información financiera necesaria se recogió de la base de datos SABI Bureau van Dijk. Los resultados muestran que el conjunto de empresas hoteleras estudiadas son económicamente viables. Por otra parte, las empresas hoteleras con restaurante tienen un VAN superior al de las empresas hoteleras sin restaurante. &nbsp, Este artigo tem como objeto de estudo um conjunto de empresas hoteleiras com sede em Lisboa, Portugal, as quais são agrupadas em “hotéis com restaurante” e “hotéis sem restaurante”. O objetivo geral é a comparação da valorização das empresas, tendo em conta os serviços disponibilizados, em que o critério utilizado é o valor atual líquido (VAL), o qual é um dos principais critérios utilizados para analisar a exequibilidade de investimentos e para determinar o valor das empresas. Em termos específicos, pretende-se apurar: se a existência de um restaurante no hotel determina a sua valorização; quais os serviços que valorizam as empresas hoteleiras; e se a classificação oficial a nível de estrelas influencia a valorização do hotel. A metodologia de pesquisa é descritiva pois pretende-se estudar as características de um grupo de empresas. São utilizados estudos de caso múltiplos para que a investigação seja convincente e de modo permitir a comparabilidade. A informação financeira necessária foi recolhida na base de dados SABI Bureau van Dijk. Os resultados evidenciam que o conjunto de empresas hoteleiras estudadas são economicamente viáveis. Por outro lado, as empresas hoteleiras com restaurante detêm um VAL superior comparativamente às empresas hoteleiras sem restaurante.

Submitted by Thiago Henrique Caraski (t.caraski@unesp.br) on 2022-11-01T12:57:45Z No. of bitstreams: 1 2022-08-08 Dissertação - FINAL.pdf: 1985898 bytes, checksum: 2516836aba02d748d08faaca861981de (MD5) Approved for entry into archive by Laudicélia Martins Arantes (lm.arantes@unesp.br) on 2022-11-01T17:07:00Z (GMT) No. of bitstreams: 1 caraski_th_me_jabo.pdf: 1985898 bytes, checksum: 2516836aba02d748d08faaca861981de (MD5) Made available in DSpace on 2022-11-01T17:07:00Z (GMT). No. of bitstreams: 1 caraski_th_me_jabo.pdf: 1985898 bytes, checksum: 2516836aba02d748d08faaca861981de (MD5) Previous issue date: 2022-09-06 Objetivo: Realizar um estudo comparativo para entender quais os principais impactos no Valor da Empresa após a Unificação de duas plantas agroindustriais de um mesmo grupo empresarial do setor sucroenergético. Metodologia / Procedimentos de Pesquisa: O estudo tem natureza aplicada, pois busca solução para o problema específico e propõe solução prática para atingir o objetivo. A pesquisa terá duas fases com abordagens distintas, a primeira qualitativa, que fornecerá subsídios para a segunda fase quantitativa com objetivo predominantemente exploratório. O procedimento técnico utilizado será o estudo de caso com a utilização de protocolos de pesquisa. A coleta de dados será através de entrevista em profundidade, consulta documental e observação de campo. Para a obtenção dos resultados será utilizado Análise de Conteúdo e o cálculo do Valor da Empresa através do Fluxo de Caixa Descontado com análise de riscos por meio da Simulação de Monte Carlo. Resultados e discussões: A aplicação da metodologia utilizando a abordagem Quali-quanti pode contribuir para o atingimento do objetivo da pesquisa. As entrevistas demonstraram uma preocupação com os resultados globais da empresa que possuía uma de suas unidades com altos custos, parque industrial antigo com pequena capacidade de moagem e produtividade do canavial muito baixa. Tudo isso indicava que realizar a Unificação de duas unidades seria a solução. Por meio do cálculo do Valor da Empresa pode-se confirmar que a Unificação trouxe para empresa objeto de estudo um aumento de aproximadamente 18% no seu Valor. Entretanto foi necessário realizar uma análise de risco através da Simulação de Monte Carlo com as variáveis mais sensíveis ao negócio, custos e produtividade, para a identificação de possíveis problemas após a Unificação. Da mesma forma ficou demonstrado que a Unificação foi a melhor solução para o aumento de Valor da Empresa. Implicações gerenciais: O trabalho uniu as abordagens Qualitativa e Quantitativa para entender e demonstrar qual foi o impacto na Unificação das unidades agroindustriais. Além disso forneceu uma estrutura detalhada com as etapas a serem seguidas com roteiros de entrevistas, análise de variáveis e cálculos de Valor da Empresa e Análise de Risco. Conclusões: Os objetivos propostos foram alcançados, observou-se um caso prático e aplicado. Dado a união da teoria e prática compartilhando resultados empíricos, trazendo contribuição para o setor sucroenergético e principalmente para a empresa objeto de estudo. Para o setor a maior contribuição foi a criação do roteiro semiestruturado que possibilita ser subsídios para projetos semelhantes em outras empresas. Para a empresa objeto de estudo, pode-se demonstrar que a decisão de Unificação foi assertiva e aumentou o Valor da Empresa com a mudança operacional e estrutural que a empresa realizou, aumentando seus resultados, e a tornando mais competitiva no setor de comodities agrícolas. Originalidade: Não foram identificadas publicações no Brasil com relação a Unificação de plantas agroindustriais do setor sucroenergético, fato que não diminui a importância, mas sim aumenta a relevância do uso no setor. O trabalho se justifica pois por meio dele se faz um estudo científico sobre as práticas adotadas através de um estudo de caso em empresa real com difusão do conhecimento no âmbito acadêmico. Purpose: Carry out a comparative study to understand the main impacts on Company Value after the unification of two agro-industrial plants of the same business group in the sugar-energy sector. Design/methodology: The study has an applied nature, as it seeks a solution to the specific problem and proposes a practical solution to achieve the objective. The research will have two phases with different approaches, the first qualitative, which will provide subsidies for the second quantitative phase with a predominantly exploratory objective. The technical procedure used will be the case study with the use of research protocols. Data collection will be through in-depth interviews, document consultation and field observation. To obtain the results, Content Analysis will be used and the calculation of the Company's Value through the Discounted Cash Flow with risk analysis through the Monte Carlo Simulation. Findings and Discussions: The application of the methodology using the Quali-quanti approach can contribute to the achievement of the research objective. The interviews showed a concern with the global results of the company that had one of its units with high costs, an old industrial park with small crushing capacity and very low sugarcane productivity. All this indicated that performing the Unification of two units would be the solution. Through the calculation of the Company's Value, it can be confirmed that the Unification brought to the company object of study an increase of approximately 18% in its Value. However, it was necessary to carry out a risk analysis through the Monte Carlo Simulation with the most sensitive variables to the business, costs and productivity, to identify possible problems after the Unification. Likewise, it was demonstrated that the Unification was the best solution to increase the Company's Value. Management Implication: The study brought together the Qualitative and Quantitative approaches to understand and demonstrate the impact on the Unification of agroindustrial units. In addition, it provided a detailed structure with the steps to be followed with interview scripts, analysis of variables and calculations of Company Value and Risk Analysis. Conclusion and Research limitations: The proposed objectives were achieved, a practical and applied case was observed. Given the union of theory and practice sharing empirical results, bringing a contribution to the sugar-energy sector and especially to the company object of study. For the sector, the greatest contribution was the creation of a semi-structured roadmap that makes it possible to be subsidies for similar projects in other companies. For the company object of study, it can be demonstrated that the decision to Unification was assertive and increased the Company's Value with the operational and structural change that the company carried out, increasing its results, and making it more competitive in the agricultural commodities sector. Originality: No publications were identified in Brazil regarding the unification of agro-industrial plants in the sugar-energy sector, a fact that does not diminish the importance, but rather increases the relevance of its use in the sector. The work is justified because through it a scientific study is carried out on the practices adopted through a case study in a real company with dissemination of knowledge in the academic field.

O objetivo do estudo é contribuir para melhoria da gestão financeira e do fluxo de caixa das es-colas particulares de educação básica. Para tanto, o estudo foi baseado nas escolas particulares situadas na região metropolitana de São Paulo com o objetivo aprofundar o entendimento do risco de operação das escolas de educação básica da rede privada de ensino, viabilizar a utilização dos contratos de prestação de serviços como garantia nas operações de antecipação de recebíveis e otimizar os processos de gestão do Fluxo de Caixa durante o ano letivo escolar. Para que isso seja possível é necessário reduzir a assimetria de informações entre o setor educa-cional e financeiro e a consequente seleção adversa, que é considerada como fator de risco na composição das taxas de juros e/ou de descontos de antecipações nas operações financeiras que são contratadas pelas escolas atualmente. Esta abordagem poderá proporcionar uma avaliação de risco operacional e financeiro adequadas, e tambem criar uma metodologia para gerir os recursos de receitas futuras destas instituições para que possam ser antecipados e assim, suprir a necessidade de capital de giro quando ocorrem descasamentos no fluxo de caixa, além dos eventos naturais e já conhecidos como os atrasos de pagamentos no vencimento de mensalidades, o pagamento de férias e seu adicional de forma concentrada nas férias escolares, mantendo pagamentos de compromissos inadiáveis em dia para que os compromissos financeiro favoreçam a operação escolar, o que nos leva a questão fundamental deste trabalho: Um modelo de antecipação de recebíveis pode reduzir o custo de captação do capital de giro? Esta proposta sugere uma mudança na gestão financeira capaz de organizar contratos e recebíveis com vistas a reduzir a assimetria informacional e permitir a negociação deste fluxo de recebimentos com bancos, fundos de investimentos e fintechs de crédito em melhores condições para as escolas. Considera uma nova abordagem para a utilização do fluxo futuro de recebíveis nas negociações financeiras: como forma de ajustar desajustes entre as entradas e saídas de caixa com os fluxos de recebimentos futuros, o que não é a prática atual. Vamos avaliar o setor de educação básica e a gestão financeira: o risco do negócio de educação básica e o histórico de abertura e fechamento de escolas nos últimos 20 anos, os processos operacionais e financeiros, os contratos de prestação de serviços e os recebíveis gerados por estes, além de apontar e recomendar o uso de operações comuns no mercado financeiro como é o caso da antecipação de recebíveis que são pouco utilizadas por escolas na gestão financeira. Espera-se que este trabalho contribua para a criação de um conjunto de procedimentos que possa melhorar o resultado financeiro das escolas particulares. Palavras-chave: Gestão Financeira em Escolas; Gestão de Recebíveis; Cobrança e Liquidez; Contratos Performados; Antecipação de Recebíveis, Assimetria Informacional. The objective of the study is to contribute to improving the financial management and cash flow of private elementary schools. Therefore, the study was based on private schools located in the metropolitan area of São Paulo with the objective of deepening the understanding the risk of operation of schools (K12) in the private education network, enabling the use of service contracts as collateral in the anticipation of receivables to optimize the cash flow management processes during the school year. For this to be possible, it is necessary to reduce the asymmetry of information between the educational and financial sectors and the consequent adverse selection, which is considered as a risk factor in the composition of interest rates and/or discounts of anticipation of receivables in financial operations that are currently contracted by schools with commercial banks. This approach can provide an adequate operational and financial risk assessment, and also create a methodology to manage the future revenue streams of these institutions so that they can be anticipated and thus, meet the need for working capital when cash flow mismatches occur, in addition to natural events that are already known as late payments on monthly dues, payment of vacations and their additional payments concentrated on school vacations, keeping payments of unavoidable commitments up to date so that financial commitments favor the school operation, which leads us to the fundamental question: Can an anticipation of receivables model reduce the cost of raising working capital? This proposal suggests a change in financial management capable of organizing contracts and receivables with a view to reducing information asymmetry and allowing the negotiation of this flow of receipts with banks, investment funds and credit fintech’s in better conditions for schools. It considers a new approach to the use of the future flow of receivables in financial negotiations: as a way of adjusting mismatches between cash inflows and outflows with the flows of future receipts, which is not the current practice. We will assess the basic education sector and its financial management: the risk of the basic education business and the history of opening and closing schools in the last 20 years, operational and financial processes, education's service contracts and receivables generated by these, in addition to pointing out and recommending the use of common operations in the financial market such as the anticipation of receivables that are uncommonly used by schools in financial management. It is hoped that this work will contribute to the creation of a set of procedures that can improve the financial results of private schools.

O objetivo do trabalho é analisar o impacto da crise ocasionada pela pandemia da Covid-19 na performance das companhias listadas no Brasil. Como principais contribuições deste estudo, destacam-se a avaliação setorial e subsetorial do impacto da Covid-19 na receita operacional e indicadores de performance das companhias. Para tanto, foi formulada uma hipótese de pesquisa, hipótese esta testada através de regressão linear e observação de variações de indicadores em períodos pré e durante a crise da pandemia da Covid-19 nas 270 companhias, classificadas em dez setores econômicos, com dados referentes aos anos de 2016 a 2020. Os resultados revelaram que a crise da Covid-19 impactou consideravelmente a receita operacional de grande parte dos setores e subsetores das companhias listadas na B3, em especial de segmentos como turismo e viagens, transporte aéreo e produção de eventos que foram consideravelmente impactados devido as medidas de restrição adotadas com o objetivo de conter o volume de contagiados. Adicionalmente, verificou-se uma grande redução na geração de caixa operacional e piora nos indicadores de liquidez e endividamento em parte dos setores e subsetores econômicos. The objective of this paper is to analyze the impact of the Covid-19 crisis on the performance of listed companies in Brazil. As the main contributions of this article, we highlight the sectoral and subsectoral assessment of the impact of Covid-19 on operating revenue and performance indicators of companies. To this end, a research hypothesis was formulated, a hypothesis tested through linear regression and observation of variations in indicators in periods before and during the Covid-19 pandemic crisis in the 270 companies, classified in ten economic sectors, with data referring to the period. from 2016 to 2020. The results revealed that the Covid-19 crisis considerably impacted the operating income of most sectors and subsectors of the companies listed on B3, especially in segments such as tourism and travel, air transport and event production that were considerably impacted due to the restriction measures adopted with the objective of containing the volume of infected people. Additionally, there was a large reduction in the generation of operating cash and a worsening in the liquidity and debt indicators of some economic sectors and subsectors.

A presente pesquisa objetiva analisar a relação do disclosure voluntário com a previsão dos analistas financeiros, nas etapas do ciclo de vida organizacional das empresas listadas na B3 S/A - Brasil Bolsa Balcão (B3), no período de 2010 a 2020. Dessa forma, efetuou-se uma pesquisa quantitativa, descritiva e documental, empregando-se dados disponíveis nos bancos de dados da Refinitiv®, assim como os Relatórios Anuais (RAs) das companhias listadas na B3 com fluxos de caixa não zerados, totalizando 61 empresas. A análise ocorreu por meio da estatística descritiva dos dados, da correlação entre as variáveis dependentes e independentes e da análise de regressão dos dados, buscando compreender como cada um dos índices de disclosure voluntário, construídos a partir da aplicação de checklist aos RAs, se relaciona com a qualidade da previsão dos analistas financeiros, utilizando-se de nove modelos baseados em três equações. Por meio do método de sinais de fluxo de caixa de Dickinson (2011), classificou-se as empresas trimestralmente nas etapas de nascimento, crescimento, maturidade, turbulência e declínio para o período de análise. A métrica de mensuração do disclosure voluntário total foi composta por 38 itens adotados por Almeida e Rodrigues (2017) e Novaes e Almeida (2020) acrescido de dois itens propostos por Boshnak (2021), este dividido entre disclosure organizacional, econômico e financeiro e disclosure social e ambiental. As proxies de previsão de analistas foram adotadas de forma a englobar as dimensões elencadas por Martinez (2004) (Viés, Erro e Acurácia) para a observação da qualidade das projeções de lucros realizadas pelos analistas financeiros. Os resultados encontrados evidenciam que empresas que auferem lucro recebem previsões de lucro que mais se aproximam do realizado, variando em significância e intensidade nas etapas do ciclo de vida organizacional, sendo que apenas para as empresas em nascimento e maturidade todas as métricas de previsão de analistas foram impactadas. O tamanho das empresas não pôde ser percebido como significante nas análises de regressão para as variáveis dependentes de previsão de analistas, apenas a correlação positiva do tamanho das empresas com a quantidade de disclosure voluntário e a qualidade das previsões é constatada. A inclusão da variável regressiva de aprendizagem dos analistas, baseada no estudo de Martinez e Dumer (2014), para analisar os relatórios e inferir sobre o lucro futuro, foi significativa na análise de regressão da amostra como um todo. No entanto, ao analisar a relação estudada separadamente nas etapas do ciclo de vida percebe-se que ela é válida para turbulência e declínio. Por se tratarem de etapas que apresentam previsões menos precisas foi possível inferir que a aprendizagem dos analistas, nestes cenários é relevante para a realização de previsões de maior qualidade. Os resultados elencados ao longo das análises de correlação e regressão permitiram inferir que quanto mais se divulga em termos de disclosure voluntário, mais próximas são as previsões dos analistas do lucro realizado. Ainda, verificou-se que as etapas do ciclo de vida afetam significativamente a relação entre o disclosure voluntário e a qualidade das previsões de analistas, de forma distinta em cada etapa. Assim, a pesquisa ressalta a importância da análise das características de cada etapa do ciclo de vida organizacional, de modo a minimizar problemas relacionados a conflitos de interesse e assimetria da informação na utilização da divulgação voluntária, para que as previsões de lucros sejam mais precisas tornando o mercado de capitais mais acessível a acionistas minoritários (Charitou et al., 2019; Martinez, 2004; Zortea et al., 2017). The present research aims to analyze the relationship of voluntary disclosure with the analyst’s forecasts, in the stages of organizational life cycle of companies listed on B3 S/A - Brasil Bolsa Balcão (B3), in the period from 2010 to 2020. A quantitative, descriptive and documentary research was carried out, using data available in Refinitiv® databases, as well as the Annual Reports (ARs) of companies listed on B3 with non-zero cash flows, totaling 61 companies. The analysis took place through descriptive statistics of the data, correlation between the dependent and independent variables and regression analysis of the data, seeking to understand how each of the voluntary disclosure indices, constructed from the application of a checklist to the ARs, relates to the quality of the forecast of financial analysts, using nine models based on three equations. Using Dickinson's (2011) method of cash flow signals, companies were classified quarterly in the stages of birth, growth, maturity, turmoil and decline for the period of analysis. The measurement metric of total voluntary disclosure consisted of 38 items adopted by Almeida and Rodrigues (2017) and Novaes and Almeida (2020) plus two items proposed by Boshnak (2021), the latter divided between organizational, economic and financial disclosure and social and environmental disclosure. The analyst forecast proxies were adopted in order to encompass the dimensions listed by Martinez (2004) (Bias, Error and Accuracy) to observe the quality of earnings projections made by financial analysts. The results found show that profit-earning companies receive profit forecasts that are closest to what was realized, varying in significance and intensity in the stages of the organizational life cycle, and only for companies in birth and maturity all the analyst forecast metrics were impacted. The size of the companies could not be perceived as significant in the regression analyzes for the dependent variables of analysts' forecast, only the positive correlation of the size of the companies with the amount of voluntary disclosure and the quality of the forecasts is verified. The inclusion of the regressive learning variable for analysts, based on the study by Martinez and Dumer (2014), to analyze reports and infer future earnings, was significant in the regression analysis of the sample as a whole. However, when analyzing the relationship studied separately in the stages of life cycle, it can be seen that it is valid for turbulence and decline. As they are stages that present less accurate forecasts, it was possible to infer that the analysts' learning in these scenarios is relevant for the realization of higher quality forecasts. The results listed throughout the correlation and regression analyzes allowed us to infer that the more disclosure is made in terms of voluntary disclosure, the closer the analysts' forecasts are to realized profit. Furthermore, it was found that the life cycle stages significantly affect the relationship between voluntary disclosure and the quality of analysts' forecasts, differently at each stage. Thus, the research emphasizes the importance of analyzing the characteristics of each stage of the organizational life cycle, in order to minimize problems related to conflicts of interest and information asymmetry in the use of voluntary disclosure, so that profit forecasts are more accurate, making the capital market more accessible to minority shareholders (Charitou et al., 2019; Martinez, 2004; Zortea et al., 2017).

The Real Options theory (“ROT”) states that firms should be approached as a combination of real assets and real options. Even though a significant amount of research has been done on the topic, it is still unclear to which extent domestic equity research analysts build on ROT to evaluate companies in contexts where options are likely to be a relevant source of value. After reviewing 344 (from a total estimated 368) equity research reports or analyses on Brazilian listed power generation companies produced between December 31, 2020, and April 30, 2021, we find that only discounted cash flow (“DCF”) valuation techniques are applied. No single mention to ROT is made. To estimate the magnitude of such potential misvaluations, we use the Black-Scholes method to price the official growth plans made publicly available by each of those 15 companies between December 2020 and April 2021 and compare the outcome with the analysts’ forecasted equity value upside for each company. Our results suggest that local equity research analysts have ignored a sizeable intrinsic value to these companies by failing to incorporate ROT to their Target Price calculations. Behavioral biases, technical limitations, lack of ongoing sector change perception, and low power sector representativeness at IBOVESPA may explain this phenomenon. Overall, our research highlights the need for local analysts to adjust their traditional DCF-based approaches to capital-intensive companies in an increasingly de-regulated environment, incorporating techniques better suited to capture (not discount) the value of such increasing volatility. A teoria de Opções Reais (“TOR”) postula que as firmas são uma combinação de dois tipos de ativos: ativos reais e opções reais. Apesar de grande quantidade de pesquisas realizadas desde que a TOR foi originalmente formulada, os analistas de pesquisa de ações no Brasil pouco utilizam esta ferramenta como instrumento de avaliação de empresas, mesmo em circunstâncias em que as opcionalidades poderiam representar fonte expressiva de valor. Após rever 344 (de um total estimado em 368) relatórios ou análises de ações sobre as empresas listadas de geração de energia elétrica no Brasil, produzidos entre 31 de dezembro de 2020 e 30 de abril de 2021, constatamos que apenas as metodologias de fluxo de caixa descontado (“FCD”) foram utilizadas. Nenhuma referência à TOR foi feita. Para estimar a magnitude da subavaliação potencial destas empresas, aplicamos o método de Black-Scholes para precificar os planos de crescimento tornados públicos por estas empresas entre dezembro de 2020 e abril de 2021 e comparamos o resultado com o potencial de apreciação de cada ação, conforme previsto pelos analistas de pesquisa de ações. Os resultados sugerem que os analistas têm ignorado um valor intrínseco expressivo ao não incorporarem TOR aos cálculos de preço-alvo das ações. Vieses comportamentais, limitações técnicas, falhas de percepção quanto a mudanças setoriais em curso e baixa representatividade das empresas de geração elétrica no IBOVESPA podem explicar este fenômeno. Nossa pesquisa destaca a importância de os analistas locais de pesquisa de ações ajustarem suas abordagens puramente baseadas em FCD para empresas intensivas em capital, em ambiente de desregulamentação crescente, incorporando técnicas capazes de identificar a volatilidade como fonte de valor, e não apenas forma de risco.

Nos últimos anos, o Governo Federal, com o objetivo de assegurar seu equilíbrio orçamentário, vem adotando medidas de contingenciamento e corte de recursos, que afetam, indistintamente, todos os seus entes. Entre esses, encontram-se as Instituições Federais de Ensino que, para manterem suas atividades sem prejuízo da qualidade dos serviços prestados, têm buscado alternativas para uma utilização mais eficiente desses recursos, que estão cada vez mais escassos. Diante desse cenário, o presente trabalho desenvolve, no Instituto Federal de Educação, Ciência e Tecnologia de Minas Gerais (IFMG) - Campus Bambuí, um estudo econômico-financeiro comparativo para a gestão da Unidade de Alimentação e Nutrição (UAN), o Restaurante Universitário. As modalidades de gestão comensuradas foram a prestação de serviços, em que a própria empresa gerencia a sua UAN e tem uma parte do serviço terceirizada (autogestão mista), modelo esse utilizado pelo Instituto, e a terceirização, que é a concessão de uso de área física, associada à prestação de serviço de fornecimento de refeições – quando a contratada se responsabiliza por todas as etapas do processo produtivo (concessão total). A avaliação pelo método de fluxo de caixa descontado é empregada como ferramenta para definir a melhor alternativa que irá possibilitar uma utilização mais eficiente dos recursos destinados à UAN. Para a apuração dos custos operacionais da prestação de serviços da UAN, empregou-se o modelo do custeio variável (CV) ou direto (CD). Para o cálculo das receitas, foram utilizados os preços de venda já praticados para as refeições e também foi feita uma simulação de preços futuros, utilizando-se como base os orçamentos fornecidos por duas empresas prestadoras de serviços. Para isso, a pesquisa caracteriza-se como aplicada, com objetivos descritivos por meio de uma abordagem quanti-qualitativa, e cujo procedimento técnico metodológico é o estudo de caso. Os resultados encontrados apontam para uma melhor performance financeira da UAN: a terceirização, conforme apresentado nas análises determinísticas e análises estocásticas realizadas. Diante desse fato, espera-se, ainda, que o trabalho possa contribuir para um possível processo licitatório de concessão da UAN. In recent years, the Federal Government, in order to ensure its budgetary balance, has been adopting contingency and resource cut measures, which affect, without distinction, all its entities. Among these are the Federal Education Institutions which, in order to maintain their activities without compromising the quality of the services provided, have sought alternatives for a more efficient use of these resources, which are increasingly scarce. Given this scenario, this work develops, at the Federal Institute of Education, Science and Technology of Minas Gerais (IFMG) - Campus Bambuí, a comparative economic-financial study for the management of the Food and Nutrition Unit (UAN), the University Restaurant. The commensurate management modalities were the provision of services, in which the company itself manages its UAN and has a part of the service outsourced (mixed self-management), a model used by the Institute, and outsourcing, which is the concession of use of an area physical, associated with the provision of a meal supply service - when the contractor is responsible for all stages of the production process (total concession). Valuation using the discounted cash flow method is used as a tool to define the best alternative that will enable a more efficient use of resources allocated to UAN. To calculate the operating costs of providing UAN services, the variable or direct costing model was used. To calculate the revenues, the sales prices already practiced for the meals were used and a simulation of future prices was also carried out, using as a basis the budgets provided by two service providers. Regarding research, it is an applied research with descriptive objectives through a quantitative-qualitative approach and whose methodological technical procedure is the case study. The results found, both through the deterministic analyzes carried out and the stochastic analyses, point to a better financial performance of UAN outsourcing. Given this fact, it is also expected that the work can contribute to a possible bidding process for the UAN concession.

O presente trabalho visa utilizar diferentes técnicas para avaliação do preço justo de uma empresa fechada no setor de engenharia e serviços da economia. Para isso serão utilizados como fonte de dados o Grupo RCS como demonstrações contábeis consolidadas, obtidas pela equipe financeira e contábil da empresa, bem como a partir da análise do ambiente de negócios. Serão aplicados os métodos de múltiplos por índices e o método do Fluxo de Caixa Descontado, sendo demonstrado que para uma empresa que ainda está em crescimento, a melhor técnica escolhida será a do Fluxo de Caixa Descontado. This work aims to use different techniques to assess the fair price of a closed company in the engineering and services sector of the economy. For this, the RCS Group will be used as a data source as consolidated financial statements, obtained by the company's financial and accounting team, as well as from the analysis of the business environment. The multiples by index methods and the Discounted Cash Flow method will be applied, demonstrating that for a company that is growing, the best technique chosen will be the Discounted Cash Flow method.

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Departamento de Ciências Contábeis e Atuariais, Programa de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, 2021. Essa pesquisa tem por objetivo investigar a previsibilidade do fluxo de caixa de empresas concessionárias de serviços públicos. As concessionárias de serviços públicos operam em ambientes com pouca (ou nenhuma) competição (Zhang e Chen, 2013); no qual os preços (pelo menos em parte) dos serviços prestados são regulados por um poder concedente (IASB, 2006); e onde determinados riscos do negócio são alocados ao parceiro público (Grimsey e Lewis, 2002). Por conta disso, é esperado que a previsibilidade do fluxo de caixa seja uma característica das concessões (Bonomi e Malvessi, 2004). Dessa forma, essa pesquisa buscou investigar se empresas concessionárias de serviços públicos registradas na B3 (Brasil, Bolsa, Balcão) permitem maior precisão na previsão de fluxos de caixa futuros em comparação com empresas de outros setores de atuação quando utilizados os preditores fluxo de caixa das operações, lucro e fluxo de caixa das operações combinado com accruals para o período de 2010 a 2020. Para responder à questão de pesquisa, foi empregado o modelo elaborado por Barth et al. (2001). Trata-se de modelo derivado do estudo de Dechow et al. (1998) que realiza predições do fluxo de caixa futuro por meio do lucro operacional, do fluxo de caixa operacional e do fluxo de caixa operacional combinado com accruals. Foram analisadas 482 empresas diferentes, sendo 96 concessionárias de serviços públicos e 386 empresas com atuação em outros setores, com dados coletados trimestralmente do ano de 2010 a 2020. A amostra das empresas atuantes em outros setores foi analisa em dois formatos diferentes: uma Amostra Total, que contempla todas as 386 empresas, e uma Amostra Pareada, que contempla as 96 empresas atuantes em outros setores que possuem as características mais similares às concessionárias com base na receita anual média e na razão EBITDA anual médio por receita anual média. Os modelos derivados de Barth et al. (2001) foram estimados, separadamente, para as empresas Concessionárias e para as outras empresas considerando-se a Amostra Total e a Amostra Pareada. O coeficiente de determinação (R2 ) e a média dos erros ao quadrado (MSE) foram utilizados como medidas da qualidade do ajustamento da equação de regressão. As estimações dos fluxos de caixa operacionais do período seguinte por meio do lucro operacional do período corrente e do fluxo de caixa do período corrente sustentaram a hipótese de pesquisa de que os fluxos de caixa operacionais das Concessionárias são mais previsíveis do que os fluxos de caixa operacionais de outras empresas. Todavia, a estimação por meio do fluxo de caixa operacional combinado com accruals do período anterior não confirmam a hipótese de pesquisa de que os fluxos de caixa operacionais das Concessionárias são mais previsíveis do que os fluxos de caixa operacionais das Outras Empresas, tendo em vista que o R2 para as Concessionárias não é maior que o R2 para as outras empresas quando analisadas na Amostra Pareada e o MSE das Concessionárias não é menor que o MSE das outras empresas quando analisadas na Amostra Pareada. Esse resultado pode sugerir que os accruals desempenham papel diferenciado na indústria das empresas concessionárias, o que pode demandar uma modelagem específica para a previsão do fluxo de caixa dessas entidades. O resultado também pode sugerir que, nos ambientes analisados, o compartilhamento de riscos entre o parceiro público e o parceiro privado não funcionou adequadamente como um elemento mitigador do risco das concessões, pois não foi suficiente para fazer com que o fluxo de caixa das Concessionárias não fosse afetado tão drasticamente quanto o fluxo de caixa de empresas atuantes em outros setores. This research aims to investigate the predictability of the cash flow of public utility companies. Utility companies operate in environments with little (or no) competition (Zhang and Chen, 2013); in which the prices (at least in part) of the services provided are regulated by a granting authority (IASB, 2006); and where business risks are allocated to the public partner (Grimsey and Lewis, 2002). Because of this, cash flow predictability is expected to be a characteristic of concessions (Bonomi and Malvessi, 2004). Thus, this research sought to investigate whether utility companies registered at B3 (Brasil, Bolsa, Balcão) allow greater precision in forecasting future cash flows compared to companies from other sectors of activity when cash flow from operations, earnings and cash flow from operations combined with accruals are used as predictors for the period 2010 to 2020.The model developed by Barth et al. (2001) is used to address the research question. It is a model derived from the study by Dechow et al. (1998) who make predictions of future cash flow through earnings, operating cash flow and operating cash flow combined with accruals. 482 different companies were analyzed, from wich 96 public service concessionaires and 386 companies operating in other sectors, with data collected quarterly from 2010 to 2020. The sample of companies operating in other sectors was analyzed in two different sets: a Total Sample , which includes all 386 companies, and a Paired Sample, which includes the 96 companies operating in other sectors that have the most similar characteristics to concessionaires based on average annual revenue and the ratio of average annual EBITDA to average annual revenue. Models derived from Barth et al. (2001) were estimated separately for the concessionaire companies and for the other companies considering the Total Sample and the Paired Sample. The coefficient of determination (R2 ) and the mean squared errors (MSE) were used as measures of the fit of the regression equation. The regressions of next period operating cash flows through current period earnings and current period cash flow supported the research hypothesis that concessionaries operating cash flows are more predictable than operating cash flows from other companies. However, the regression through operating cash flow combined with accruals does not confirm the research hypothesis, considering that the R2 for the Concessionaires is not greater than the R2 for the other companies and the MSE of the Concessionaires is not lower than the MES of other companies when analyzed in the Paired Sample. This result may suggest that accruals play a different role in the concessionaire companies industry, which may require a specific modeling to forecast the cash flow of these entities. The result may also suggest that, in the analyzed environments, the sharing of risks between the public partner and the private partner did not work properly as a mitigating element of the concessions risk, as it was not enough to make the Concessionaires' cash flow not be affected as drastically as the cash flow of companies operating in other sectors.

Submitted by Rafael Bordonal Kalaki (henrique.rangel@hotmail.com) on 2022-01-26T12:37:18Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Henrique Rangel.pdf: 2432911 bytes, checksum: 600fb249d6a26f7cb7c9288d3a4d4fdd (MD5) Rejected by Laudicélia Martins Arantes (lm.arantes@unesp.br), reason: Solicitamos que realize correções na submissão seguindo as orientações abaixo: 1- Ficha catalográfica: escreva o título em letra minúscula. Somente a primeira letra do título deve ser em caixa alta, exceto nomes próprios e siglas. Exemplo: Título: Análise do nível de qualidade de vida no trabalho. Caso o título seja muito extenso e a ficha desconfigurar quando for gerada, diminua o tamanho da fonte no sistema. Qualquer dúvida, entre em contato com Laudicélia 016 99299 6148. Agradecemos a compreensão. on 2022-01-26T20:05:38Z (GMT) Submitted by Rafael Bordonal Kalaki (henrique.rangel@hotmail.com) on 2022-01-26T21:04:59Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Henrique Rangel.pdf: 2410475 bytes, checksum: 41a2f4452d8587bfcc3f59ea33b1bfc1 (MD5) Approved for entry into archive by Laudicélia Martins Arantes (lm.arantes@unesp.br) on 2022-01-27T11:37:12Z (GMT) No. of bitstreams: 1 rangel_hs_me_jabo.pdf: 2410475 bytes, checksum: 41a2f4452d8587bfcc3f59ea33b1bfc1 (MD5) Made available in DSpace on 2022-01-27T11:37:12Z (GMT). No. of bitstreams: 1 rangel_hs_me_jabo.pdf: 2410475 bytes, checksum: 41a2f4452d8587bfcc3f59ea33b1bfc1 (MD5) Previous issue date: 2021-08-20 Objetivo Certificações relacionadas à sustentabilidade no agronegócio constituem uma ferramenta importante para fomentar processos agropecuários com maior nível de responsabilidade socioambiental, contudo, o impacto econômico nas pequenas e médias propriedades rurais ainda é controverso, por isso, o objetivo desta pesquisa é valorar o potencial econômico da certificação Bonsucro para a produção de cana-de-açúcar em pequenas e médias propriedades. Procedimentos de Pesquisa Abordagem ocorreu de forma majoritariamente quantitativa, a partir do Método do Fluxo de Caixa Descontado apoiado pela Simulação de Monte Carlo. Foram elaborados quatro cenários considerando pequeno e médio produtor sem certificação e com certificação Bonsucro. Para cada cenário foram simulados 1.000 fluxos de caixas. As premissas para construção do fluxo de caixa foram tomadas a partir da construção do perfil modal dos produtores rurais canavieiros da região de Jaboticabal, São Paulo, Brasil. Para tanto, foi aplicado um questionário para 21 especialistas relacionados com o setor (produtores, consultores, técnicos de associação e acadêmicos). Em adição, as variáveis necessárias à certificação foram levantadas por análise documental junto ao protocolo de certificação da Bonsucro. Todos os valores comerciais inerentes às premissas foram considerados, a partir de levantamento empírico junto à realidade da região investigada. Resultados e Discussões Os resultados obtidos permitem traçar o perfil do produtor modal, identificando 10 variáveis de convergência que impactam no gerenciamento da terra, como escolaridade, idade média, capacidade de investimento, dentre outros. Além disso, obteve-se o valor econômico dos produtores certificados e não-certificados, onde observou-se que os valores são negativos para o pequeno produtor, seja ele certificado ou não; e que há aumento na criação de valor em 270% para médios produtores. Isso ocorre devido ao maior potencial de geração de caixa futuro, ocasionado pela melhoria dos processos operacionais e administrativos, manutenção de participação de mercado e redução nas perdas com indenizações. Implicações Gerenciais A partir dos dados obtidos, espera-se que entidades privadas e associações de produtores possam utilizá-los como motivador para a implementação da certificação. Muito mais do que trazer e apresentar ganhos e perdas da certificação, o estudo traz à discussão o papel atual do pequeno produtor modal, onde dificilmente conseguirão se manter sustentáveis no longo prazo atuando somente com cana-de-açúcar. Assim, o estudo pode auxiliar na reavaliação dos cenários em que os produtores estão submetidos, direcionando-os para modelos rentáveis e comprometidos com o socioambiental. Conclusões e Limitações da Pesquisa A hipótese de que pequenas e médias propriedades rurais certificadas pela Bonsucro criam mais valor ante as não certificadas mostrou-se verdadeira. Entretanto, o modelo de certificação possui diversas variáveis e que seria de grande valia aplicá-las e medi-las in loco com produtores devidamente selecionados. Há também limitações na construção do produtor modal, visto que há diferentes realidades identificadas na região. Além disso, o fluxo de caixa negativo em alguns casos, dificulta a análise, pois não há geração de valor. Assim, o objetivo principal foi atingido, a partir dos objetivos secundários apresentados. Originalidade Apresentou-se o potencial de criação de valor econômico de uma certificação para a cultura canavieira. Demonstrar o processo de cálculo permitiu alçar temas relevantes que têm impactado na sustentabilidade da produção canavieira junto a pequenos e médios produtores rurais nos temas de viabilidade econômica e impacto ambiental e social. Purpose Certifications related to sustainability in agribusiness, an important tool to promote agricultural processes with a higher level of social and environmental responsibility, however, the economic impact on small and medium-sized rural properties is still controversial, so the objective of this research is to assess the economic potential of Bonsucro certification for the production of sugarcane in small and medium-sized properties. Methodology The approach was mostly quantitative, based on the Discounted Cash Flow Method supported by the Monte Carlo Simulation. Four scenarios were elaborated considering small and medium producers without certification and with Bonsucro certification. For each scenario, 1,000 cash flows were simulated. The premises for building the cash flow were taken from the construction of the modal profile of rural sugarcane producers in the region of Jaboticabal, São Paulo, Brazil. For this purpose, a questionnaire was applied to 21 specialists related to the sector (producers, consultants, association technicians and academics). In addition, the variables necessary for certification were raised by document analysis with Bonsucro's certification protocol. All commercial values inherent to the premises were considered, based on an empirical survey of the reality of the region investigated. Findings and Discussions The results obtained allow us to trace the profile of the modal producer, identifying 10 convergence variables that impact land management, such as schooling, average age, investment capacity, among others. In addition, the economic value of certified and non-certified producers was obtained, where it was observed that the values are negative for the small producer, whether certified or not; and that there is an increase in value creation by 270% for medium producers. This is due to the greater potential for future cash generation, caused by the improvement of operational and administrative processes, maintenance of market share and reduction in losses with indemnities. Management Implication Based on the data obtained, it is expected that private institutions and producer associations will use it as a motivator for implementing the certification. Much more than bringing and presenting certification gains and losses, the study brings to the discussion the current role of the small producer modal, where it is difficult to remain sustainable in the long term, operating only with sugarcane. Thus, the study can help in the reassessment of the scenarios in which the producers are submitted, directing them to profitable models and committed to the socio-environmental. Conclusion and Research limitations The hypothesis that small and medium rural properties certified by Bonsucro create more value compared to non-certified ones proved to be true. However, the certification model has several variables and it would be of great value to apply and measure them in loco with properly selected producers. There are also limitations in the construction of the modal producer, as there are different realities identified in the region. In addition, the negative cash flow in some cases makes the analysis difficult, as there is no generation of value. Thus, the main objective was reached, from the secondary objectives presented. Originality The potential for creating economic value for a certification for sugarcane was presented. By demonstrating the calculation process made it possible to raise relevant issues that have impacted the sustainability of sugarcane production with small and medium-sized rural producers in the areas of economic feasibility and environmental and social impact.

A concessão de serviços públicos de geração, transmissão e distribuição de energia elétrica no Brasil é regulamentada pela Agência Nacional de Energia Elétrica (Aneel). Esta dissertação selecionou um leilão – Leilão nº 04/2018, com a finalidade de analisar a precificação da Receita Anual Permitida (RAP) máxima. De acordo com esse tipo de licitação, a proponente vencedora é aquela que apresenta o maior desconto sobre a RAP máxima definida pela Aneel, de modo que o processo licitatório possa maximizar a política de modicidade tarifária. De acordo com a metodologia da Aneel, são projetados os fluxos de caixa livre (FCFF) dos empreendimentos, que são descontados a valor presente pelo custo médio ponderado de capital (WACC). O objetivo principal desta dissertação consiste na aplicação da metodologia do valor presente ajustado (APV) como alternativa ao FCFF, em especial, nos casos de financiamentos dos projetos por meio de project finance que são disponibilizados, geralmente, pelo Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES). Essa modalidade demanda a constituição de uma sociedade de propósito específico (SPC), cuja estrutura de capital é modificada continuamento com a amortização da dívida, haja vista a existência de restrições contratuais para a assunção de novos financiamentos. Ao contrário do emprego do FCFF descontado pela WACC, cujo valor é influenciado pela estrutura de capital, as taxas de desconto empregadas no APV não são influenciadas pela composição de capital. Foi observada inconsistência na definição do custo de capital próprio, determinado pelo Capital Asset Pricing Model (CAPM), uma vez que a taxa livre de risco considera o mercado brasileiro, ao passo que o prêmio de risco do mercado é baseado no mercado norte-americano, assumindo-se, portanto, que não há segmentação entre os mercados financeiros desses dois países. Concluiu-se que a utilização de project finance, nas condições oferecidas pelo BNDES, potencializa o benefício fiscal da dívida e possibilita a precificação de RAPs mais baixas, o que permite otimizar a política de modicidade tarifária. Por fim, sugere-se que sejam revisitados os estudos que estimam os valores dos investimentos previstos e os percentuais relativos a despesas de operação e manutenção, com o objetivo de que as RAPs máximas definidas nos leilões sejam menores. The concession of public electricity generation, transmission and distribution services in Brazil is regulated by the National Electric Energy Agency (Aneel). This study selected an auction - Auction 04/2018, with the purpose of analyzing the pricinig of the maximum allowed annual revenue (RAP). According to this type of bidding, the winning is the one who offers the hightest discount on the maximum RAP defined by Aneel, so that the bidding process can maximize the policy of moderate tariffs. According to Aneel's methodology, the free cash flows (FCFF) of the projects are discounted to present value by the weighted average cost of capital (WACC). The main objective of the study is to apply the adjusted present value (APV) methodology as an alternative to the FCFF, especially in the cases of projects supported by project finance structure that are generally provided by the National Bank for Economic and Social Development (BNDES). This modality requires the constitution of a special purpose company (SPC), whose capital structure is continuously modified by the debt amortization, given the existence of contractual restrictions for the assumption of new financing. Unlike the use of the FCFF, discounted by the WACC, whose value is influenced by the capital structure, the discount rates used in the APV are not influenced by the composition of capital. An inconsistency was observed in the definition of the cost of equity, determined by the Capital Asset Pricing Model (CAPM), since the riskfree rate considers the brazilian market, while the market risk premium is based on the north american market, assuming, therefore, that there is no segmentation between the financial markets of these two countries. It was concluded that the use of project finance, under the conditions offered by the BNDES, maximizes the fiscal benefit of the debt and enables pricing of lower RAPs, which makes it possible to optimize the policy of moderate tariffs. Finally, it is suggested to revisit the parameters of the discount rates used, the amounts of forecasted investments and the percentages related to operation and maintenance expenses with the aim of lowering the maximum RAP’s defined in the auctions.

Resumen El objetivo de este artículo es conocer qué técnicas utilizan las medianas empresas para evaluar sus proyectos de inversión, y de esta manera determinar si existe una brecha entre la teoría y la práctica. Además, se buscó identificar qué características de la empresa y de su gerente general influyen en el uso de estas técnicas. Para esto se elaboró y aplicó una encuesta a 126 medianas empresas del departamento de Piura (Perú). A partir de lo anterior, se encontró que gran parte de la muestra utiliza al menos una técnica donde los flujos de caja son descontados, lo cual es avalado por la teoría; por lo tanto, se evidencia que la brecha entre teoría y práctica no es muy amplia. Abstract The objective of this article is to know what are the techniques used by medium-sized companies to evaluate their investment projects, and in this way to determine if there is a gap between theory and practice. In addition, we sought to identify which characteristics of the company and its general manager influence the use of these techniques. For this, a survey was elaborated and applied to 126 medium-sized companies in the department of Piura (Peru). Based on this, it was found that a large part of the sample uses at least one technique where cash flows are discounted, which is supported by the theory; therefore, it is evident that the gap between theory and practice is not very wide. Resumo O objetivo deste artigo é conhecer as técnicas que as empresas de médio porte utilizam para avaliar seus projetos de investimento e, assim, determinar se existe uma lacuna entre teoria e prática. Além disso, procurou-se identificar quais características da empresa e seu gerente geral influenciam o uso dessas técnicas. Para tanto, foi elaborada uma pesquisa e aplicada a 126 empresas de médio porte do departamento de Piura (Peru). Pelo exposto, constatou-se que grande parte da amostra utiliza pelo menos uma técnica em que os fluxos de caixa são descontados, o que é suportado pela teoria; portanto, é evidente que a lacuna entre teoria e prática não é muito ampla. Clasificación JEL: G31.