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International audience; The objective of this research is to determine the conditions for implementing Islamic banking in France. To do so, we analyze the respective performance efficiency of the two Islamic and conventional modes as well as the common and specific challenges faced by the Islamic banking sector. Finally, this research presents the legal and fiscal adjustments necessary for its development in France as well as the appropriate risk management methods.; L'objectif de cette recherche est de déterminer les conditions de mise en œuvre de la banque islamique en France. Pour cela, nous analysons l'efficacité de la performance respective des deux modes islamique et conventionnel, ainsi que les défis communs etspécifiques auquel le secteur bancaire islamique est confronté. Enfin, cette rechercheprésente les ajustements juridiques et fiscaux nécessaires à son développement enFrance, ainsi que les méthodes de gestion des risques appropriées.

We analyse role, features, and issues concerning Equity-Crowdfunding, as for is ability to allow companies funded by this mean to obtain further finance.This new funding actor for startups allows a wide audience, through a subscription on an dedicated internet platform, to finance various entrepreneurial projects, in exchange of a share in equity. The recentness of this new form of funding gives rise to several questions.The aim of this thesis is to analyse the main elements of Equity-Crowdfunding that are likely to foster further finance.By being in line with the agency theory on one hand, and with the dependency theory, as well as signal and legitimacy theory on the other hand, we seek to identify the way this new actor of “Seed capital” can fully contribute to the funding chain, meaning helping the growth of the company and maintaining the profitability of investment at the same time.Through a detailed review about the history, the development, and the role played by Equity-Crowdfunding, regarding its position in the funding chain, and the extent of its contributions to mitigate issues inherent to startup finance, we decided to conduct three essays. Thus, by gathering different theories and mixing qualitative and quantitative methodologies to answer our question, we highlight several elements allowing us to attest Equity-Crowdfunding abilities to help gaining further finances.However, we draw attention on the weaknesses of the Equity-Crowdfunding funding process, especially regarding the role of the platform, which can be viewed as an intermediary between manager (and generally founder) of the project funded and multiple shareholders. A sort of mistrust has emerged from potential investors regarding later stages of funding, questioning the potential of this new funding actor to become a major stakeholder in the startup funding process.; Nous analysons le rôle, les caractéristiques, et les enjeux de l’Equity-Crowdfunding quant à sa capacité à permettre aux entreprises financées par ce biais d’obtenir des financements lors de prochaines levées de fonds.Ce nouveau mode de financement des jeunes entreprises en phase de démarrage permet à un large public, à travers l’inscription sur une plateforme internet dédiée, de financer des projets entrepreneuriaux divers en contrepartie d’une part du capital de l’entreprise financée. Le caractère récent de ce nouveau mode de financement, impliquant une multitude d’acteurs dans le processus de financement, soulèvent de nombreuses interrogations.L’objet de ce travail doctoral est d’analyser les différentes composantes de l’Equity-Crowfunding susceptibles de favoriser l’obtention de financements ultérieurs.En nous inscrivant d’une part dans le cadre de la théorie de l’agence, et d’autre part dans celui de la dépendance aux ressources, ainsi que ceux du signal et de la légitimité, nous cherchons à identifier la manière dont ce nouvel acteur « Seed Capital » peut jouer pleinement son rôle au sein de la chaîne de financement des jeunes entreprises, à savoir contribuer à sa croissance tout en maintenant des objectifs de rentabilité de l’investissement.A travers une revue détaillée du financement des jeunes entreprises en phase de démarrage et des caractéristiques principales de l’Equity-Crowdfunding, puis par la mise en œuvre de trois études, mobilisant différentes théories ainsi que des méthodologies quantitatives et qualitatives variées, nous mettons en évidence plusieurs éléments permettant d’attester d’une certaine efficacité de l’Equity-Crowdfunding à contribuer au financement de nouvelles levées de fonds.Cependant, nous attirons également l’attention sur les faiblesses qui peuvent émaner du processus de financement par Equity-Crowdfunding, et en particulier sur le rôle de la plateforme d’Equity-Crowdfunding, pouvant être vue comme un intermédiaire financier entre le dirigeant (généralement fondateur) et une multitude d’actionnaires. En effet, une certaine méfiance semble émaner de la part d’investisseurs potentiels lors de nouvelles levées de fonds, soulevant la question de la capacité de ce nouveau mode de financement à devenir un acteur majeur du soutien au développement des jeunes entreprises.

This thesis consists of four chapters that study how imperfect information affects both credit and goods markets. The contribution of chapter 1 is to extend the study of search frictions to credit markets. Motivated by empirical evidence I document on local credit markets in France, I propose a theory of firm-bank matching subject to search frictions. I estimate structurally my model on French data using the staggered rollout of Broadband Internet, from 1997 to 2007, as a shock that reduced search frictions. I show that both the allocation of credit the cost of debt for small businesses were affected by this shock. In chapter 2, we document that banks specialize locally by industry to reduce asymmetric information, and that this specialization shapes the equilibrium amount of borrowing by small firms. For identification, we exploit the reallocation of local clients from closed down branches to nearby branches of the same bank. We show that branch reallocation leads, on average, to a decline in small firm borrowing that is twice larger for firms reallocated to branches less specialized in their industry than the original one. In chapter 3, we study the macro implications of credit relationship flows. We show that banks actively adjust their lending supply along both extensive and intensive margins and that gross flows associated with credit relationships (i) are volatile and pervasive throughout the cycle, and (ii) can account for up to 46% of the cyclical and 90% of the long-run variations in aggregate bank credit. We also highlight the role of the extensive margin in the transmission of monetary. Finally, we study in chapter 4 the role of Broadband Internet in reducing search frictions faced by French importers. We use the staggered rollout of broadband internet to estimate its causal effect on the importing behavior of affected firms. We find that broadband expansion increases firm-level imports by around 25%. We further find that the “sub-extensive” margin (number of products and sourcing countries per firm) is the main channel of adjustment; Les quatre chapitres de cette thèse étudient les effets des frictions informationnelles dans les marchés du crédit et des biens. Le chapitre 1 étend l'étude des « frictions de recherche » aux marchés du crédit. Motivé par des évidences empiriques que je documente sur les marchés locaux du crédit, je propose une théorie de l'appariement entreprise-banque soumis à des frictions de recherche. J’estime structurellement mon modèle et montre qu’une baisse des frictions de recherche affecte l’allocation du crédit et les taux des prêts octroyés. Dans le chapitre 2, nous étudions la spécialisation locale des banques par industrie. Nous montrons que cette spécialisation affecte le montant d'équilibre des crédits octroyés aux petites entreprises. Pour l’identification, nous exploitons la réallocation des clients d'agences bancaires fermées vers des agences voisines. Nous montrons que la réaffectation des agences bancaires entraîne, en moyenne, une baisse du crédit octroyé aux petites entreprises, l’effet étant doublé pour les entreprises réaffectées vers des agences moins spécialisées dans leur secteur que leur agence d'origine. Dans le chapitre 3, nous étudions l'effet des frictions informationnelles sur l'allocation du crédit aux entreprises. Nous proposons une nouvelle perspective macroéconomique sur le processus d'intermédiation du crédit. Nous montrons que les banques ajustent activement leur offre de crédit selon les marges extensives et intensives et nous soulignons l'importance des flux bruts associés aux relations de crédit. Finalement, nous étudions dans le chapitre 4 le rôle de l'Internet haut-débit dans la réduction des frictions de recherche auxquelles sont confrontés les importateurs français. Nous montrons que l'expansion du haut débit a provoqué l’augmentation des importations des entreprises d'environ 25% et nous constatons que la marge "sub-extensive" (nombre de produits et de pays d'approvisionnement par entreprise) est le principal canal d'ajustement.

The goal of this thesis is to explore the implications for corporate finance of the rising importance of intangible capital in shaping firm’s growth and competitive edge. In the first chapter (with C. Lenoir from CREST), we look at the role of liquidity constraints in the accumulation of customer capital. We show that both financing and product market frictions lead firms to under-invest in customer capital. In the second chapter (with T. Libert from PSE and C. Hurlin from U. of Orléans), we study the implications of the under-diversification of the borrower base of banks. We find that it exposes lenders to considerable borrower idiosyncratic risk and leads credit variations to be more synchronized across banks. In the third chapter (with V. Lyonnet from OSU and C. Hebert from Paris Dauphine/Tilburg U.), we study how human capital shape firms’ boundaries. Our results suggest that firms use M&As as a way to acquire specialized human capital when external hiring is too costly.; Cette thèse explore les implications pour la finance d’entreprise de l’importance croissante du capital intangible dans la détermination de l’avantage compétitif des entreprises. Dans le premier chapitre (avec C. Lenoir, CREST), nous montrons qu’un accès insuffisant au financement de court terme constitue un obstacle au développement de la clientèle des entreprises. Dans le deuxième chapitre (avec T. Libert de PSE et C. Hurlin de l’Université d’Orléans), nous analysons les effets de la sous-diversification des bases d’emprunteurs des banques. Nos résultats indiquent que la concentration expose les prêteurs au risque idiosyncratique de leurs emprunteurs et qu’elle amène à une plus grande synchronisation des flux de crédits entre banque. Dans le troisième chapitre (avec V. Lyonnet d’OSU et C. Hebert de Paris Dauphine/Tilburg U.), nous montrons que les entreprises utilisent les fusions-acquisitions pour acquérir un capital humain spécialisé lorsquel’embauche externe est trop coûteuse.

The goal of this thesis is to explore the implications for corporate finance of the rising importance of intangible capital in shaping firm’s growth and competitive edge. In the first chapter (with C. Lenoir from CREST), we look at the role of liquidity constraints in the accumulation of customer capital. We show that both financing and product market frictions lead firms to under-invest in customer capital. In the second chapter (with T. Libert from PSE and C. Hurlin from U. of Orléans), we study the implications of the under-diversification of the borrower base of banks. We find that it exposes lenders to considerable borrower idiosyncratic risk and leads credit variations to be more synchronized across banks. In the third chapter (with V. Lyonnet from OSU and C. Hebert from Paris Dauphine/Tilburg U.), we study how human capital shape firms’ boundaries. Our results suggest that firms use M&As as a way to acquire specialized human capital when external hiring is too costly.; Cette thèse explore les implications pour la finance d’entreprise de l’importance croissante du capital intangible dans la détermination de l’avantage compétitif des entreprises. Dans le premier chapitre (avec C. Lenoir, CREST), nous montrons qu’un accès insuffisant au financement de court terme constitue un obstacle au développement de la clientèle des entreprises. Dans le deuxième chapitre (avec T. Libert de PSE et C. Hurlin de l’Université d’Orléans), nous analysons les effets de la sous-diversification des bases d’emprunteurs des banques. Nos résultats indiquent que la concentration expose les prêteurs au risque idiosyncratique de leurs emprunteurs et qu’elle amène à une plus grande synchronisation des flux de crédits entre banque. Dans le troisième chapitre (avec V. Lyonnet d’OSU et C. Hebert de Paris Dauphine/Tilburg U.), nous montrons que les entreprises utilisent les fusions-acquisitions pour acquérir un capital humain spécialisé lorsquel’embauche externe est trop coûteuse.

This thesis consists of three chapters and studies the firm's organizational structure at a different stage of its life cycle: early-stage, growth, business group. The first chapter investigates the underlying reasons for the gender funding gap in the venture capital industry. It highlights a significant role for investors' stereotypes that ultimately impedes minority-founded startups' growth. Entrepreneurs’ human capital mitigates to some extends investors’ stereotypes. The second chapter identifies conditions under which firms choose to grow by buying an incumbent company as opposed to building on their pre-existing human capital resources. The third chapter focuses on large business groups. It provides evidence that investors are not always aware of the boundaries of the firm and miss predictive information released at another level of the group.; Cette thèse comprend trois chapitres et étudie la structure organisationnelle de l'entreprise à un stade différent de son cycle de vie : démarrage, croissance, grande entreprise. Le premier chapitre examine les raisons sous-jacentes aux différences de financement entre hommes et femmes entrepreneurs dans le contexte de l'industrie du capital risque. Ce chapitre met en lumière les effets des stéréotypes de genre qui entravent la croissance des jeunes entreprises fondées par des entrepreneurs issus des minorités de genre. Dans ce contexte, le capital humain des entrepreneurs atténue dans une certaine mesure les stéréotypes des investisseurs. Le deuxième chapitre décrit les conditions dans lesquelles les entreprises choisissent de croitre en achetant une entreprise existante plutôt que de se développer en prenant appui sur les ressources en termes de capital humain. Le troisième chapitre porte sur les grands groupes d'entreprises. Ce chapitre montre que les investisseurs ne sont pas toujours conscients des limites de la structure de l'entreprise et omettent de l’information prédictive révélée à un autre niveau du groupe.

National audience

Lorsqu'une entreprise subit une mesure étatique contraignante, celle-ci est directement visée par l'État dans ses droits et ses devoirs en tant que personne juridique indépendante. Elle est alors normalement en droit de formuler un recours. Mais une telle mesure étatique, comme par exemple la fin prématurée d'une concession minière, a des incidences sur d'autres acteurs économiques au premier chef desquels les actionnaires. D'où la problématique suivante : quelle est la position actuelle du droit international sur les capacités de substitution d'un actionnaire vis-à-vis d'une entreprise dans le cadre d'un recours contre une (supposée) atteinte étatique ? Un tel sujet soulève des enjeux importants qui se situent à la frontière entre droit des sociétés, finance d'entreprise, efficience judiciaire et géopolitique. La réponse apportée par le droit international à ces enjeux a d'ailleurs fortement varié au cours du temps bien qu'elle semble aujourd'hui progresser timidement vers un consensus.

International audience

This thesis studies how firms meet and match with their potential buyers in international markets. Buyers accumulation abroad is a crucial component of exporters growth: sales to new buyers explain almost 50% of firms' export growth rate heterogeneity in the medium run. Yet, in international markets, heightened geographical and cultural distances exacerbate search and information frictions making it harder for firms to match with potential buyers. This thesis quantifies the role of search, financial, and network barriers faced by firms while willing to match with buyers abroad.To investigate this question this thesis relies on a unique data set covering the universe of intra-EU trade relationships of French firms in which buyers of French firms are identified. More precisely, for each transaction, the exporting firm, the product and value of the flow as well as the buyer through its European VAT number are recorded.The first chapter explores how search frictions in international good markets distort competition between firms of heterogeneous productivity. The second chapter studies the role of liquidity constraints in preventing firms from expanding their customer base. The last chapter paper investigates the role of managers' networks for the acquisition of buyers in international markets., Cette thèse étudie la rencontre et l’appariement entre les entreprises françaises et leurs acheteurs sur les marchés internationaux. La constitution d'un portefeuille d'acheteurs à l'étranger est une composante cruciale de la croissance des exportateurs: les ventes vers de nouveaux acheteurs expliquent près de 50% des différences de taux de croissance à l’export entre les entreprises françaises à moyen terme. Pourtant, sur les marchés internationaux, l'éloignement géographique, les différences culturelles et institutionelles exacerbent les difficultés qu'ont les entreprise à trouver leurs acheteurs potentiels, Rauch (2001), Allen (2014) et Arkolakis (2010). Cette thèse étudie et quantifie l'effet des obstacles informationnels et contraintes financières auxquels les entreprises sont confrontées lorsqu'elles démarchent des acheteurs à l'étrangers.Cette thèse s'appuie sur des données exhaustives détaillant l'ensemble des exportations intracommunautaires françaises sur les vingt dernières années. En particulier pour chaque transaction, l'entreprise française exportatrice, le produit et le montant de la transaction ainsi que l'acheteur par son numéro de TVA introcommunautaire sont identifiés.Le premier chapitre examine comment les frictions de recherche sur les marchés internationaux des biens peuvent fausser la concurrence entre entreprises à productivité hétérogène. Le deuxième chapitre étudie le rôle des contraintes de liquidité dans la construction d’une base de clientèle à l’étranger. Le dernier chapitre étudie l’importance du réseau et des contacts des managers dans l’expansion des entreprises à l'export.

In the broad context of business combinations and group of companies, this thesis selects some matters of interest at the crossroad between accounting, law (especially legal provisions and accounting regulation) and corporate finance.Concerning accounting theory, chapter 2 studies how business economics scholars understood groups of companies, group accounts and the process for their preparation in particular compared to Italian legal scholars. Then, chapter 3 reconstructs the political and legislative process that brought about the birth of the concept of group of companies in the Italian legal corpus. Concerning law and accounting policy, a comparative analysis is carried out in chapter 4 which clearly shows how the notion of control and its use in consolidated financial statements (group accounts) and business combinations accounting evolved (I) in European law, (II) under international accounting standards as issued by the IASB – International Accounting StandardsBoard and (III) in US GAAP (Generally Accepted Accounting Principles). Moreover, chapters 5 and 6 investigate the effects of lobbying on accounting standards on consolidated financial statements and business combinations issued by the IASB. Interestingly, results are consistent with a regulatory capture of the international standard setter by a category of financial institutions. In fact, confronted with a consolidation model purportedly based on control, the latter lobbied in favour of a consolidation exception which is based on an ownership view and is documented to have been proposed by US audit companies in that context at least from 1995. That view found a fertile ground within the IASB. As a result, other categories of financial institutions such as long term investment funds and those run by a family preferring a different consolidation model are now prohibited from presenting consolidated financial statement. Concerning corporate finance, chapter 7 studies the implications of different financing decisions ina novel and comprehensive sample of cases of mergers and acquisitions across and between financial institutions (banks and insurances) consummated worldwide around almost the last twodecades. In particular, it investigates (I) the relationship between the method of payment choice (i.e. if the price is paid in cash, stock or a mixture of the two) and the choice regarding the mode offinancing a business combination (including hybrid instruments) and (II) investors’ reaction at the combination announcement. As to the latter point, the use of two non-parametric tests allows todetect an interesting relationship between the market reaction at announcement and the different expected modes of financing the transaction.; Dans le cadre général des regroupements d'entreprises et des groupes de sociétés, cette thèse porte sur des questions d'intérêt à la croisée de la comptabilité, du droit (notamment les dispositions légales et la réglementation comptable) et de la finance d'entreprise. En ce qui concerne la théorie comptable, le chapitre 2 étudie comment les chercheurs en économie d'entreprise ont compris les groupes d'entreprises, les comptes de groupe et le processus de leur préparation, en particulier par rapport aux juristes italiens. Ensuite, le chapitre 3 reconstruit le processus politique et législatif qui a engendré la naissance du concept de groupe de sociétés dans le corpus juridique italien.Concernant le droit et la politique comptable, une analyse comparative est effectuée au chapitre 4qui montre clairement l'évolution de la notion de contrôle et de son utilisation dans les comptes consolidés (comptes de groupe) et les regroupements d'entreprises (I) en droit européen, (II) selon les normes comptables internationales publiées par l'IASB (International Accounting Standards Board) et (III) par rapport aux principes comptables généralement admis aux États-Unis («USGAAP»). De plus, les chapitres 5 et 6 étudient les effets du lobbying sur les normes comptables concernant les états financiers consolidés et les regroupements d'entreprises publiés par l'IASB. Fait intéressant, les résultats concordent avec une forme de capture du normalisateur comptable international par une catégorie d'institutions financières. En effet, confrontées à un modèle de consolidation prétendument basé sur le contrôle, ces dernières ont plaidé en faveur d'une exception de consolidation fondée sur un modèle de propriété et documentée comme ayant été proposée par les sociétés d'audit américaines dans ce contexte au moins depuis 1995. Ce modèle s’avère avoir trouvé un terrain fertile au sein de l'IASB. En conséquence, d'autres catégories d'institutions financières,telles que les fonds d'investissement à long terme et ceux gérés par une famille tout en préférant un modèle de consolidation différent, ne sont plus autorisées à présenter des états financiers consolidés. En ce qui concerne la finance d’entreprise, le chapitre 7 analyse les implications de différentes décisions de financement dans un nouveau échantillon de fusions et acquisitions entre institutions financières (banques et assurances) consommées dans le monde entier au cours des deux dernières décennies. En particulier, il étudie (I) la relation entre la méthode de choix de paiement (si le prix est payé en cash, en actions ou une combinaison des deux) et le choix du mode de financement d'un regroupement d'entreprises (y compris les instruments hybrides) et (II) la réaction des investisseurs à l'annonce de la combinaison. En ce qui concerne ce dernier point, l'utilisation de deux tests non paramétriques permet de détecter une relation intéressante entre la réaction du marché à l'annonce et les différents modes attendus de financement de la transaction.

Nous avons proposé, dans des publications antérieures, un indicateur destiné à évaluer le coût et le « surcoût » du capital financier, c’est-à-dire : i) le poids réel que représentent les revenus financiers payés par les entreprises relativement à leur effort d’investissement productif (le coût du capital), et ii) la part de ce coût qui représente une pure rente (le surcoût du capital). Cet indicateur et les calculs menés pour aboutir aux évaluations proposées ont reçu un certain nombre de critiques. La plus importante d’entre elles est que nous aurions procédé, sur la base de l’indicateur retenu, à une opération de déflation des intérêts payés injustifiée. Pour calculer la charge réelle que les intérêts font peser sur les entreprises, nous avions en effet appliqué un taux d’intérêt réel aux dettes des entreprises. Cette opération, selon nos critiques, est inutile, et reviendrait même à déflater deux fois le montant des intérêts payés, puisque le dénominateur de notre indicateur est lui-même en prix courants. Dans cet article, nous essayons de convaincre que nous avons eu raison de procéder ainsi, et que cela ne correspond pas à une opération de déflation. Il s’agit en réalité de prendre en compte les économies liées à la dépréciation de la dette, lorsqu’il y a de l’inflation. Comme on le montrera, prendre en compte ces économies dans le calcul du coût du capital revient au même qu’appliquer un taux d’intérêt réel aux dettes. In previous publications, we developed an indicator dedicated to measure the cost and the over-cost of financial capital, which consists in: i) the real weight of financial incomes paid by corporations compared to their effort of productive investment (cost of capital) ; ii) the share of this cost which can be attributed to a pure rent (the over-cost of capital). This indicator and the calculations conducted to arrive at it have received some criticisms. The main one is that we would have proceed in our indicator to an unjustified deflation of paid interests. So as to compute the real charge that interests make weigh on corporations, we actually applied a real interest rate to corporations' debt. This operation, according to our critics, is useless, and even amounts to the same thing as deflate twice the level of paid interests, since the denominator of our indicator is itself in current prices. In this article, we try to convince that we were right to proceed this way, and that it doesn't consist in a deflation operation. In reality, it's about the taking into consideration of the reductions linked to debt depreciation when inflation is around. As we will show, taking into account these reductions in the calculation of the cost of capital amounts to the same thing as applying a real interest rate to debts. Hemos propuesto en publicaciones anteriores un indicador destinado a evaluar el costo y el « sobrecosto » de capital financiero, es decir : i) el peso real que representan los ingresos financieros pagados por la empresas con relación a su esfuerzo de inversión productiva (el costo del capital), y ii) la parte de ese costo que representa una renta pura (el sobrecosto del capital) Este indicador y los cálculos realizados para llegar a hacer las evaluaciones propuestas han recibido un cierto número de críticas. La mas importante de entre ellas es que nosotros habríamos procedido, en base al indicador elegido, una operación de deflación de los intereses pagados que es injustificado. Para calcular la carga real que los intereses que pesan sobre las empresas, nosotros efectivamente habíamos aplicado una tasa de interés sobre las deudas de las empresas. Esta operación, según nuestras críticas es inútil, e incluso llevaría a deflatar dos veces el monto de los intereses pagados, porque el denominador de nuestro indicador está expresado a precios corrientes. En este artículo, nosotros intentamos convencer de que habíamos tenido razón al proceder de ese modo, porque no se corresponde con una operación de deflación. Se trata en realidad de tomar en cuenta las economías relacionadas con la depreciación de la deuda, cuando hay inflación. Como se va demostrar, tomar en cuenta esas economías en el cálculo del costo de capital es lo mismo que aplicar una tasa de interés real sobre las deudas.

In previous publications, we developed an indicator dedicated to measure the cost and the over-cost of financial capital, which consists in: i) the real weight of financial incomes paid by corporations compared to their effort of productive investment (cost of capital) ; ii) the share of this cost which can be attributed to a pure rent (the over-cost of capital). This indicator and the calculations conducted to arrive at it have received some criticisms. The main one is that we would have proceed in our indicator to an unjustified deflation of paid interests. So as to compute the real charge that interests make weigh on corporations, we actually applied a real interest rate to corporations' debt. This operation, according to our critics, is useless, and even amounts to the same thing as deflate twice the level of paid interests, since the denominator of our indicator is itself in current prices. In this article, we try to convince that we were right to proceed this way, and that it doesn't consist in a deflation operation. In reality, it's about the taking into consideration of the reductions linked to debt depreciation when inflation is around. As we will show, taking into account these reductions in the calculation of the cost of capital amounts to the same thing as applying a real interest rate to debts.; Hemos propuesto en publicaciones anteriores un indicador destinado a evaluar el costo y el « sobrecosto » de capital financiero, es decir : i) el peso real que representan los ingresos financieros pagados por la empresas con relación a su esfuerzo de inversión productiva (el costo del capital), y ii) la parte de ese costo que representa una renta pura (el sobrecosto del capital)Este indicador y los cálculos realizados para llegar a hacer las evaluaciones propuestas han recibido un cierto número de críticas. La mas importante de entre ellas es que nosotros habríamos procedido, en base al indicador elegido, una operación de deflación de los intereses pagados que es injustificado. Para calcular la carga real que los intereses que pesan sobre las empresas, nosotros efectivamente habíamos aplicado una tasa de interés sobre las deudas de las empresas.Esta operación, según nuestras críticas es inútil, e incluso llevaría a deflatar dos veces el monto de los intereses pagados, porque el denominador de nuestro indicador está expresado a precios corrientes. En este artículo, nosotros intentamos convencer de que habíamos tenido razón al proceder de ese modo, porque no se corresponde con una operación de deflación. Se trata en realidad de tomar en cuenta las economías relacionadas con la depreciación de la deuda, cuando hay inflación. Como se va demostrar, tomar en cuenta esas economías en el cálculo del costo de capital es lo mismo que aplicar una tasa de interés real sobre las deudas.; Nous avons proposé, dans des publications antérieures, un indicateur destiné à évaluer le coût et le « surcoût » du capital financier, c’est-à-dire : i) le poids réel que représentent les revenus financiers payés par les entreprises relativement à leur effort d’investissement productif (le coût du capital), et ii) la part de ce coût qui représente une pure rente (le surcoût du capital). Cet indicateur et les calculs menés pour aboutir aux évaluations proposées ont reçu un certain nombre de critiques. La plus importante d’entre elles est que nous aurions procédé, sur la base de l’indicateur retenu, à une opération de déflation des intérêts payés injustifiée. Pour calculer la charge réelle que les intérêts font peser sur les entreprises, nous avions en effet appliqué un taux d’intérêt réel aux dettes des entreprises. Cette opération, selon nos critiques, est inutile, et reviendrait même à déflater deux fois le montant des intérêts payés, puisque le dénominateur de notre indicateur est lui-même en prix courants. Dans cet article, nous essayons de convaincre que nous avons eu raison de procéder ainsi, et que cela ne correspond pas à une opération de déflation. Il s’agit en réalité de prendre en compte les économies liées à la dépréciation de la dette, lorsqu’il y a de l’inflation. Comme on le montrera, prendre en compte ces économies dans le calcul du coût du capital revient au même qu’appliquer un taux d’intérêt réel aux dettes.

Ce mémoire a pour objet l’étude de la structure de capital des fintechs françaises sous le prisme de la Théorie du Financement Hiérarchisé (Pecking Order Theory), en cherchant notamment à vérifier si cette théorie peut expliquer les choix de financements de ce type d’entreprise. Il parait pertinent d’étudier la structure du capital des fintech sous le prisme de la théorie du financement hiérarchique car ce type d’entreprise présente des caractéristiques qui tendent à l’expliquer.

Un livre pratique, simple et concret pour maîtriser tous les aspects du Contrôle de gestion.L'enjeu pour le contrôleur de gestion est de parvenir à se positionner comme un business partner des dirigeants et managers opérationnels. Cela passe par l'expertise comptable et financière, mais aussi par la compréhension du fonctionnement des managers et des enjeux de leurs secteurs.Véritable guide d'accompagnement, cet ouvrage aidera le contrôleur de gestion (actuel ou futur) à appréhender les outils, actions clés et enjeux du métier, dans des contextes précis (spécificités du métier ; spécificités du secteur d’activité), de manière à ce qu'il trouve des outils adaptés aux situations qu’il rencontre (angle qui n’a pas été traité par le principal concurrent).

My PhD dissertation focuses on the theory of the corporate finance that emerged between 1880 and 1929, as well as the contribution of Veblen.First, we highlight Veblen’s analytical and macroeconomic contributions to the business enterprise. He highlights a trinity credit-equity-goodwill by which we assert that he is a "pre-modern" theorist of corporate finance. His vision of goodwill allows him to draw up a theory of investment that is rooted in the affiliation of the Q-Theory. It thus offers a pioneering look at the management of an enterprise, with its analysis of the behavior of the insider and the outsider.Secondly, through an archival work and an investigation into the first corporate finance manuals, we present a reading of the emergence of this academic discipline, resulting from the practice of large companies. A first vocabulary and the first theories emerge. In addition, there is a wider debate about education in the United States and the institutionalization of business education in higher education, in which Veblen takes part., Ma thèse s'intéresse à la théorie financière de l'entreprise qui émerge entre 1880 et 1929, ainsi qu’à l’apport de Veblen.Tout d'abord nous mettons en exergue les contributions analytique et macroéconomique que livre Veblen concernant la business enterprise. Il met en avant un triptyque crédit-actions-goodwill grâce auquel nous affirmons qu'il est un théoricien "pré-moderne" de la finance d'entreprise. Sa vision du goodwill lui permet de dresser une théorie de l'investissement qui s'ancre dans la filiation de la Q-Theory. Il propose ainsi un regard pionnier sur le management d'entreprise, avec son analyse du comportement de l'insider et de l'outsider. Dans un second temps, à travers un travail d'archives et une investigation dans les premiers manuels de finance d'entreprise, nous présentons une lecture de l'émergence de cette discipline académique, issue de la pratique des grandes entreprises. Un premier vocabulaire et les premières théories émergent. Par ailleurs, un débat plus large prend place concernant l'éducation aux Etats-Unis et l'institutionnalisation de l'enseignement des affaires dans la higher education, auquel Veblen prend part.

This dissertation questions the determinants of employee savings behavior. Chapter 1 presents an overview of employee savings schemes. We then detail the main rules of employee savings schemes. Finally, we present the main determinants of the behavior of employee savings schemes identified by the literature. Chapter 2 examines the socio-economic determinants of employee savings’ portfolio efficiency. It also proposes an analysis of the determinants of investment errors of employees measured by an index. We dissociate investments made in the context of Employee stock purchase plan and those made through other employee savings plans. We are interested in the binary decision to invest or not on the one hand and in the portfolio efficiency on the other hand. Our sample covers 30,000 employees of a French bank, contains information on the individual characteristics of employees and details of the amounts invested in the plans, their risk and risk characteristics. The characteristics of the employees significantly affect the efficiency of the portfolios. We highlight a strong concentration of company stocks. We also show that the investment of employees is not optimal given the gap between the optimal Sharpe ratio and the actual Sharpe ratio. We finally regress this difference on the characteristics of the employees. Chapter 3 empirically analyzes the determinants of investment in company shares. Employee stock ownership would reduce the withdrawal behavior of employees, such as absenteeism and turnover. However, the reverse causality we assume had never been analyzed: the effect of absenteeism and the staff turnover on the investment in employer’s stocks. We show that absenteeism and staff turnover significantly affect participation. We validate our hypotheses using a variety of regression methods. We analyze a panel of approximately 15,000 employees of nearly 900 subsidiaries over a period of 5 years of a French listed company belonging to the construction, public works and concessions sector. Participation in employee stock ownership plan depends on the level of absenteeism and turnover of employees within the company. Absenteeism and staff turnover influence the investment in company shares differently depending on the employee's occupations category and the reasons for absences and departures. Chapter 4 analyze the results of a survey we sent to individual savers to assess their financial literacy. We translated the surveys of Lusardi and the European Central Bank to produce a questionnaire adapted to the French case. We see the influence of financial education on investment decisions. The questionnaire was distributed to the employees of a bank on the one hand and their customers on the other. Although our results generally confirm the literature on financial literacy, we identify several new findings.; Ce travail doctoral s’interroge sur les déterminants des comportements d’épargne salariale. Le chapitre 1 présente un état des lieux de l’épargne salariale. Nous détaillons ensuite les principales règles de fonctionnement de l’épargne salariale. Nous présentons enfin les principaux déterminants des comportements d’épargne salariale identifiés par la littérature. Le chapitre 2 examine les déterminants socio-économiques de l’efficience des portefeuilles d’épargne salariale. Il propose également une analyse des déterminants des erreurs d’investissement des salariés mesurées par un indice. Nous dissocions les investissements faits dans le cadre des augmentations de capital réservées aux salariés et ceux faits au titre des autres plans d’épargne entreprise. Nous nous intéressons d’une part à la décision binaire d’investir ou pas, et à l’efficience du portefeuille d’autre part. Notre échantillon porte sur 30 000 salariés d’un groupe bancaire français et contient des informations sur les caractéristiques individuelles des salariés et le détail des montants investis dans les plans et leurs caractéristiques de rentabilité et de risque. Les caractéristiques des salariés affectent significativement l’efficience des portefeuilles. Nous mettons en évidence une forte concentration en actions de l’entreprise. Nous montrons également que l’investissement des salariés est sous optimal compte tenu de l’écart existant entre le ratio de Sharpe optimal que nous avons calculés et le ratio de Sharpe des salariés. Nous régressons enfin cette différence sur les caractéristiques des salariés. Le chapitre 3 analyse empiriquement les déterminants de l’investissement en actions de l’entreprise. L’actionnariat salarié diminuerait les comportements de retrait des salariés tels que l’absentéisme et la rotation du personnel. Or, la causalité inverse que nous postulerons n’avait jamais été analysée : l’effet de l’absentéisme et de la rotation du personnel sur l’investissement en actions de l’entreprise par ses salariés. Nous montrons que l’absentéisme et la rotation du personnel affectent significativement la participation. Nous validons nos hypothèses de recherche à l’aide de diverses méthodes de régression. Nous analysons un panel d’environ 15 000 salariés de près de 900 filiales d’un groupe français coté appartenant au secteur de la construction, des travaux publics et des concessions sur une période de 5 ans. La participation au plan d’actionnariat salarié dépend du niveau d’absentéisme et de rotation du personnel au sein de l’entreprise. L’absentéisme et la rotation du personnel influencent l’investissement en actions de l’entreprise différemment selon la catégorie socioprofessionnelle du salarié et les motifs d’absences et de sorties Le chapitre 4 administre un questionnaire à des épargnants individuels afin d’évaluer leur connaissance financière. Nous nous sommes inspirés des enquêtes de Lusardi et de la Banque Centrale Européenne afin de réaliser un questionnaire adapté au cas français. Nous constatons l’influence de l’éducation financière sur les décisions d’investir. Le questionnaire a été diffusé auprès des salariés d’un établissement bancaire d’une part et de leurs clients d’autre part. Bien que nos résultats confirment dans l’ensemble la littérature sur la connaissance financière, nous identifions plusieurs nouveaux résultats.

National audience

International audience; La comptabilité en action est un ouvrage collectif montrant la richesse de cette discipline dans son contexte national, international et dans sa dynamique. Loin d'être figée, la comptabilité est changeante, en constante interaction avec son environnement dont elle est le reflet, tout en étant un des outils des transformations économiques et sociales. Dans cet ouvrage, la comptabilité est présentée dans toutes ses dimensions. L'ensemble de ces travaux d'actualité est dédié à lune des figures marquantes de la profession le professeur Geneviève Causse.

ENI – Ente Nazionale Idrocarburi – is one of the leading oil group in the world and a major enterprise in Italy. A former public group, it was privatized 15 years ago and it is a good case-study providing an answer to the question included in the title : does privatization modify an enterprise's governance?The answer is complex and it is made harder due to facts and problems occurred during the years and which are exposed in dissertation. It was necessary to consider many questions before realizing whether privatization modified governance and if the latter was successful or not. first of all, which was the period to take in consideration? It was necessary to look at the whole period since the start of privatization till our days, because it was the only way to understand the situation.There was an additional reason, strictly linked to oil-system to look at the longest period: on whole: sometimes 15 up to 20 years are needed to get the results of an investment as the exploitation of an oilfield, hence, it was impossible to consider a short term and it was necessary to look at the whole period.Last, there was one more problem : stakeholders' role. Did stakeholders support a gain-getting and a no-losses policy in the ENI Group ? Was the Group really able in getting always the best result and, in case not, which was its stakeholders' role, or which was its major stakeholder's - that is to say the Italian State – role? And how was this role explained ? Did it optymize entrepreneurial results or not, and, if so, did it allow the Group to get the results in optymization, prices lowering, product improvement, and client satisfaction which, according to the scholars, should be at the same time the task and the result of a privatization ?, L'ENI – Ente Nazionale Idrocarburi – est un des plus grands groupes pétroliers au monde et un des plus grands groupes entrepreneuriaux d'Italie ; ancien groupe public, privatisé depuis 15 ans, il est un bon cas d'étude pour donner une réponse à la question posée par le titre : La privatisation d'une entreprise modifie-t-elle la gouvernance?La réponse est complexe et est rendue plus difficile du fait des problèmes et des faits qui se sont passés pendant les années et qui ont été exposées dans la thèse. On avait beaucoup de questions préalables à considérer avant de comprendre si la gestion avait-elle modifié par la privatisation et si avait-elle eu du succès ou non. Avant tout quelle était la période à prendre en considération ?Il était nécessaire de regarder toute la période depuis l'aboutissement de la privatisation jusqu'à nos jours, car c'était la seule manière de comprendre. Et on avait encore une raison liée au domaine pétrolier pour regarder à la période la plus longue : on a parfois besoin de 15 à 20 ans pour voir les résultats d'un investissement tel que l'exploitation d'un gisement : donc on ne pouvait pas se limiter à une courte période, mais toute la période à disposition.Enfin il y avait encore un autre problème : le rôle des actionnaires. Leur activité avait-elle appuyé une politique destinée à obtenir des gains et à éviter des pertes dans le groupe ENI ? Le groupe a-t-il vraiment été capable d'obtenir toujours le maximum et, si non, quel a été le rôle de ses actionnaires, ou mieux, le rôle du plus important de ses actionnaires, qui est encore l'Etat italien ? Et ce rôle est-il expliqué de quelle manière ? A-t-il optimisé les résultats entrepreneuriaux ou non et, le cas échéant, a-t il permis au groupe d'atteindre ces résultats d'optimisation, de baisse de prix et d'amélioration du produit et du service au client qui, selon les théoriciens, devraient être le but et à la fois le résultat d'une privatisation ?

The first chapter is an overview of the main concepts and resultson corporate finance in the light of certain developmentsrecent labor economics .The second chapter aims to establish the optimal properties forinvestment and hiring a company under themaximizing a linear utility .The third chapter deals with the problem (if any) divestmentand firing . Nosu study particular problemsthe optimal decision of the leader facing either growthmarket , on the contrary to a drop in demand for its product.The fourth chapter reconsiders the issue , taking into account specifican upper bound on the amount that can actually besold.The fifth chapter considers the possible phenomena of retuthe average unit price of the product sold .The sixth and final chapter reconsiders the problems of optimal decisionfor different possible forms of debt; Le premier chapitre est une présentation des principaux concepts et résultatsconcernant la finance d'entreprise à la lumière de certains développementsrécents de l'économie du travail.Le deuxième chapitre vise à établir les propriétés d'optimalité concernantl'investissement et l'embauche d'une entreprise dans le cadre de lamaximisation d'une utilité linéaire.Le troisième chapitre traite de la problématique (éventuelle) du désinvestissementet du licenciement. Nous étudions en particulier les problèmesde la prise de décision optimale du dirigeant faisant face soit à une croissancedu marché, soit au contraire à une chute de la demande pour son produit.Le quatrième chapitre reconsidère la question en prenant en compte spécifiquementd'une borne supérieure sur la quantité pouvant être réellementvendue.Le cinquième chapitre prend en compte le phénomènes possibles de retourà la moyenne du prix unitaire du produit vendu.Le sixième et dernier chapitre reconsidère les problèmes de décision optimalepour différentes formes de dette possibles.

International audience; L'évaluation d'entreprise est une activité en plein essor qui requiert une grande rigueur de la part de celui qui la pratique. L'objet de cet ouvrage est de présenter les différentes méthodes d'évaluation, leurs modalités de mise en œuvre ainsi que leurs limites respectives. Dans un souci de rigueur, le lien entre la théorie et la pratique a été systématiquement établi afin de mettre en évidence les hypothèses sous-jacentes des différents modèles et, par là même, les conditions de leur utilisation. Afin d'être opérationnel, cet ouvrage est illustré de très nombreux exemples, pour la plupart réels. Il s'accompagne, par ailleurs, d'un site internet à partir duquel il est possible de télécharger des feuilles de calcul au format Excel ainsi que des corrigés des exercices et cas de fin de chapitres. Ce manuel s'adresse : aux professionnels de la finance (analystes financiers, banquiers d'affaires, capital-risqueurs, gestionnaires de portefeuilles, responsables financiers...), de la comptabilité (experts-comptables et commissaires aux comptes), du conseil (consultants en corporate finance et conseils en stratégie), du droit (avocats, notaires, liquidateurs et experts judiciaires) et aux dirigeants d'entreprises ; aux élèves des écoles de commerce et masters de gestion des universités.

Is Corporate Social Responsibility (CSR), defined as the commitment of business to contribute to sustainable development and take responsibility for their impacts on society, coherent with Private Equity? To answer this question, the Chapter 1 of this Ph.D. dissertation surveys the literature on the economic determinants of CSR behaviors and its impacts on market structure, economic performance and society. Chapter 2 then tackles how firms can both succeed on profitability and sustainability levels and shows that the diverse policies encompassed in CSR do not equally matter to do well and do good. Chapter 3 empirically assesses where the French Private Equity industry stands in terms of CSR integration, and why. Responsible investment practices spread among mainstream Private Equity investors, characterized by a specific investor engagement and strategically driven by a need for new value creation sources, increased risk management and differentiation. Chapter 4 uses signaling theory to ask whether CSR could be used by Private Equity investors to better select their investments. It presents a money-burning investment game and experimentally tests it comparing a public good signal to a standard advertising signal. Results indicate that CSR does not improve firm selection, but it does not perfectly substitute to standard money-burning signals and impacts equilibrium selection. Finally, Chapter 5 turns to professional Private Equity investors to quantify the impact sustainable and unsustainable corporate practices have on equity financing in a unique field experiment. An asymmetric effect is observed, entrepreneurs having more to loose from unsustainable practices than to gain from sustainable ones. The dissertation concludes by discussing main results, implications for the Private Equity industry and public policies, and the limits and possible extensions of this research.; La Responsabilité Sociale des Entreprises (RSE), définie comme l'engagement des entreprises à contribuer au développement durable et à assumer la responsabilité de leurs impacts sur la société, est-elle compatible avec le Capital Investissement ? Pour répondre à cette question, le Chapitre 1 de la thèse analyse la littérature sur les déterminants économiques de la RSE et ses impacts sur la structure des marchés, la performance économique et la société. Le Chapitre 2 explore comment les entreprises peuvent réussir à être simultanément rentables et durables et montre que toutes les politiques de RSE n'équivalent pas pour y parvenir. Le Chapitre 3 évalue et explique empiriquement l'état de l'industrie française du Capital Investissement en matière d'intégration des enjeux de RSE. Il montre une rapide diffusion chez les acteurs conventionnels de pratiques d'investissement socialement responsable, qui se caractérisent par un engagement actionnarial particulier et sont stratégiquement déterminées par un besoin de nouvelles sources de création de valeur, d'amélioration de la gestion des risques et de différentiation. Le Chapitre 4 teste le potentiel de la RSE comme critère de sélection des investissements à partir de la théorie des jeux de signaux. Le modèle proposé est expérimentalement testé en laboratoire. Les résultats indiquent que la RSE n'améliore pas la sélection des entreprises mais ne se substitue pas parfaitement aux signaux standards et modifie la sélection des équilibres. Enfin, le Chapitre 5 présente une expérience avec des investisseurs professionnels qui permet de quantifier l'impact de la performance extra-financière sur l'accès aux capitaux propres. Un effet asymétrique est observé, les entrepreneurs ayant plus à perdre des pratiques irresponsables qu'à gagner des responsables. La thèse se conclut en discutant les principaux résultats, leurs implications pour les investisseurs en capital et les politiques publiques, leurs limites et leurs possibles extensions.

(VF)Cet article expose les principaux résultats tirés des travaux empiriques portant sur les causes et les conséquences des décisions financières prises par les dirigeants d’entreprises françaises. Les trois types de décisions étudiées sont les décisions d’investissement, les décisions de financement et les décisions de versement de liquidités.(VA)In this paper, we present the main results of empirical research on the determinants and the effects of financial decisions taken by French managers. Three different types of decisions are analyzed:investment decisions, financing decisions and payout (dividends and share repurchases) decisions.

(VF)Cet article examine les implications sur les recherches en finance d’entreprise du renouvellement récent des conceptions théoriques sur le fonctionnement des marchés financiers. En distinguant les approches issues de la finance comportementale de celles portées par les conventionnalistes ou par les tenants de l’utilisation des études sociales de la finance ou de la sociologie économique, le travail présenté ici permet d’identifier un certain nombre de perspectives pour les recherches futures en finance d’entreprise.(VA)This paper analyzes the consequences on corporate finance of changes in the standard paradigm approaching financial markets in terms of the rationality of their actors. Describing the characteristics of different trends in the recent literature (behavioural finance, conventions theory and the social studies in finance), we identify some paths for future research.

(VF)Après avoir effectué, dans une première partie, un état des lieux permettant de préciser notamment la nature des questions que se posent les chercheurs en finance d’entreprise et les méthodes qu’ils emploient, la seconde partie est consacrée au positionnement de la recherche en finance d’entreprise et gouvernance sur le plan méthodologique. L’analyse fait ressortir tant l’importance de la modélisation sous ses différentes formes, qu’elle se rattache à la tradition de l’économie néoclassique ou à celle de l’économie néo-institutionnelle, que des travaux empiriques s’inscrivant dans le prolongement de cette modélisation. Sur le plan épistémologique, la recherche en finance d’entreprise semble se rattacher davantage à la tradition Millienne plutôt qu’à l’instrumentalisme ou à l’infirmationnisme.(VA)After examining, in a first section, the nature of the questions raised by researchers in corporate finance and of the methods they use, the second section is devoted to the methodological positioning of research in corporate finance and governance. The analysis emphasizes both the importance of modelling in its various forms, related to the traditions of neo-classical or neo-institutional economics, and of the empirical work associated with the models. On the epistemological level, research in corporate finance and governance seems to be attached to the Millian tradition rather than to instrumentalism or refutationism.

International audience; Notre article tente de comprendre pourquoi la méthode des options réelles n'est pas utilisée de manière significative dans la pratique des entreprises à forte intensité immatérielle alors qu'elle a été conçue pour ces entités spécifiques. L'approche des options réelles a, néanmoins, bénéficié d'un intérêt croissant avec la multiplication et le développement des entreprises intensivement immatérielles. Celles-ci caractérisent plusieurs secteurs, parmi lesquels on peut citer la biotechnologie. L'identification de la valeur des entreprises de biotechnologie soulève un certain nombre de problèmes et met en avant les limites des approches traditionnelles. Les options réelles se présentent comme étant une approche novatrice permettant de pallier un certain nombre de ces limites. Nous présentons, au sein de ce travail, une analyse qualitative basée sur des entretiens d'experts spécialisés dans le domaine des entreprises de biotechnologie pour analyser l'état pratique de l'approche d'options réelles en France. Les résultats confirment que l'approche d'options réelles n'a pas encore atteint son seuil critique auprès des investisseurs en actifs immatériels et par conséquent n'est pas encore considérée comme un outil pratique à forte utilité.

Performance and Behavior pf Family Firms : Evidence from the French Stock Market Bottom-Up Corporate Governence Optimal independence in Organizations The Corporate Wealth effect : From the Real Estate Schoks to Corporate Investments; Cette thèse comporte quatre essais en finance d'entreprise. Le premier chapitre porte sur le lien entre comportement de l'entreprise et structure de son actionnariat et de son management. L'attention est plus particulièrement portée sur les différents styles de management qu'implique la présence de la famille du fondateur de l'entreprise dans l'actionnariat ou dans l'équipe dirigeante. Nous montrons ensuite comment des mécanismes de gouvernance interne peuvent supplanter les dispositifs traditionnels de gouvernement de l'entreprise pour exercer une discipline efficace sur les dirigeants de l'entreprise. Cette étude empirique, menée sur un large panel d'entreprises américaines, est soutenue par une analyse théorique qui s'intéresse plus généralement au rôle de l' indépendance des préférences au sein des organisations. Le dernier chapitre de cette thèse vise a comprendre empiriquement les liens entre valeur du collatéral détenu par les entreprises et politique d'investissement. L'analyse se concentre particulièrement sur les actifs immobiliers que possèdent les grandes entreprises américaines.

This article focuses on the evolution of the financial structures of the industrial Japanese firms listed between 1990 and 1999. It belongs to the category of Q-investment models, by studying the impact of the affiliation to a financial keiretsu on investment relative sensitivity to cash-flows. The main bank relationships with the affilated firms are traditionally assumed to the closer, mitigating therefore the liquidity constraint of these firms compared to the independent firms. The outcomes coming from the Q-investment models are compared with those coming from the Euler-investment models. In contrast with the conventional results commonly found by the literature with former periods, affiliated firms (whatever the regrouping method used) display an investment sensitivity to the cash-flows higher than the independent firms. These results are not due to contradictory evolutions between the keiretsu. Nevertheless, the proximity degree of the firm with the group core (measured by the involvement with a president council) affects its liquidity constraint. These results can imply either that the banking dependence of the large affiliated firms decreased, or that the firms closely linked to the core of group have offset a greater share of their main bank losses., Cet article s'intéresse à l'évolution des structures financières des grandes firmes japonaises cotées à la première section du TSE sur la période 1990-1999. Il s'inscrit dans la continuité de la littérature sur les modèles Q-investissement : il étudie l'évolution de l'impact d'une affiliation à un keiretsu financier sur la sensibilité relative de l'investissement aux cash-flows. Les liens de banque principale étant traditionnellement supposés plus étroits pour les firmes affiliées, ils réduisent la contrainte de liquidité de ces firmes par rapport aux firmes indépendantes. Les résultats obtenus avec les modèles Q-investissements sont comparés à ceux provenant de l'utilisation de modèles Euler-investissement. En opposition avec les résultats la littérature économique établis sur des périodes antérieures, les firmes affiliées (quels que soient les modes de regroupement utilisés) présentent une sensibilité de l'investissement à leur richesse nette interne supérieure à celles des firmes indépendantes. La plus grande dépendance des investissements des firmes affiliées à leur capacité de financement n'est pas due à des évolutions contrastées entre les keiretsu financiers, mais résulte au contraire du degré de proximité de la firme avec le cœur du groupe (mesurée par l'appartenance à un Club des présidents) : les firmes membres des Clubs des présidents sont significativement plus dépendantes de leur richesse nette interne que les firmes affiliées non membres de Club. Ces résultats peuvent signaler que la dépendance bancaire des grandes firmes affiliées a diminué ou que les firmes les plus proches du noyau ont davantage contribuées à palier aux difficultés de leur banque principale.

L'objectif de cet article est de proposer une voie alternative à celle que préconise Zingales pour donner de nouvelles fondations à la finance d'entreprise. En empruntant le même cheminement que Zingales, cet article retient premièrement une définition plus large de la finance, accordant à l'investissement une place au moins équivalente à celle du financement. Deuxièmement, considérant que la vision contractuelle, dans son interprétation traditionnelle fondée sur la protection des actifs spécifiques, conduit à une théorie financière déconnectée de toute considération productive, il propose de lui substituer les théories de la firme associées aux courants cognitifs. Troisièmement, les conséquences de ce passage des théories contractuelles pour réinterpréter les décisions de financement sont analysées. Elles conduisent à apporter des explications nouvelles aux rôles des fonds propres externes et de la dette financière, mais surtout à celui de l'autofinancement, en insistant notamment sur sa dimension positive. Enfin, à l'instar de Zingales, les conséquences de ce changement de grille théorique pour la gouvernance et l'évaluation font également l'objet d'une rapide investigation.

La première édition de cet ouvrage à été publiée en 1982; elle a été traduite en portugais chez Res (Porto). Cette troisième édition a été traduite en russe chez Unity Books (Moscou).; Dans ce traité d'enseignement supérieur (niveau maîtrise), l'auteur parle successivement du diagnostic financier, de la gestion de la trésorerie, du financement à long et moyen terme, de la sélection et de la planification des investissements et, enfin, de l'évaluation financière de l'entreprise. Dans la conclusion, de nature épistémologique, sont passées en revue les différentes façons d' identifier et d'appréhender le fait financier dans l'entreprise; cette conclusion fait directement référence à l'article de l'auteur sur "Le fait financier dans l'entreprise"(1975), article qui est la matrice du présent ouvrage.

La première et la deuxième édition de cet ouvrage ont été publiées en 1975 et 1979. Cette édition a été traduite en portugais chez Reis; Ce dictionnaire définit les principaux termes, près de 800, dont use quotidiennement le financier d'entreprise, que ces termes relèvent de la finance proprement dite ou de l'économie, du droit, de la fiscalité et de la comptabilité.

La fonction financière tend aujourd'hui à jouer un triple rôle : opérationnel, fonctionnel et politique. Son rôle opérationnel, son essence même, consiste à trouver et à gérer les ressources de l'entreprise; son rôle fonctionnel à gérer le système de planification et de contrôle de l'entreprise; son rôle politique à faire prévaloir les contraintes financières de rentabilité et d'équilibre financier dans les prises de décision. Ce dernier rôle devient de plus important et l'on peut craindre que la rationalité dont est porteuse la fonction financière n'annonce des stratégies de désindustrialisation.

Cet article procède d'un Cahier d'Etude du CREFI (Université Paris IX-Dauphine), n° 75-01, 21 pages. Il a été revu et développé dans Techniques Economiques, n° 53-54, pp. 39-52.; Cet article est une réflexion à caractère épistémologique et pédagogique sur la connaissance du fait financier dans l'entreprise. Sont d'abord examinées dans cet article les différentes façons de l'identifier : de façon empirique à travers les tâches de la direction financière ou via une modélisation a priori de l'entreprise (comptable, économique ou sytémique). Puis sont examinés ses modes d'appréhension possibles; ces modes d'appréhension sont opposés deux à deux : interne ou externe, neutre ou normatif, théorique ou pratique. En combinant ces modes d'appréhension, l'auteur définit plusieurs voies de connaissance du fait financier.