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Frente a las múltiples opciones de financiación, este documento busca presentar una alternativa diferente a la deuda corporativa, para la construcción de un nuevo proyecto hotelero en la ciudad de Pereira; este tipo de iniciativas demanda grandes niveles de inversión en activos y salida de altos flujos de caja, durante las fases de construcción y dotación. La metodología propuesta es el Project Finance, que permite enfrentar los desafíos del manejo del servicio a la deuda y cuenta con diferentes ventajas que lo hacen atractivo para los inversionistas, posibilita responder ante los acreedores de deuda con los flujos de caja generados por el mismo proyecto, asigna los riesgos de manera eficiente a cada participante sin comprometer sus demás activos, crea un vehículo especial con el único propósito de construcción y operación, vela por alcanzar su máximo valor y, a su vez, contiene las pérdidas y responsabilidades de la inversión. A lo largo del documento se desarrollaron los modelos del Project Finance y el crédito corporativo, arrojando resultados desde los flujos de caja, la TIR y el WACC del mismo proyecto, con el fin de que el inversionista pueda tomar decisiones basadas en métricas, de acuerdo a sus perspectivas., In view of the multiple financing options, this document seeks to present an alternative to corporate debt for the construction of a new hotel project in the city of Pereira; this type of initiative requires high levels of investment in assets and high cash flows during the construction and staffing phases. The proposed methodology is Project Finance, which allows facing the challenges of debt service management and has several advantages that make it attractive to investors: it allows responding to debt creditors with the cash flows generated by the project itself, allocates risks efficiently to each participant without compromising its other assets, creates a special vehicle for the sole purpose of construction and operation, ensures maximum value and, in turn, contains the losses and liabilities of the investment. Throughout the document, the models of Project Finance and corporate credit were developed, showing results, from cash flows, IRR and WACC of the same project so that the investor can make decisions based on metrics according to their perspectives.

Este estudio lleva a cabo un análisis sobre el efecto del crecimiento del agregado monetario, el régimen de política monetaria, la proporción de empresas que utilizan bancos para financiar el capital de trabajo y variables a nivel de empresa sobre el valor en libros del apalancamiento para Perú por medio del método de Errores Estándar Corregidos para Panel para un modelo de efectos fijos temporales y para un periodo de análisis desde el año 2004 hasta el año 2017. Los resultados muestran que se cumple una relación significativa y no lineal entre el crecimiento del agregado monetario y el valor en libros del apalancamiento, hallándose un punto de inflexión de 26.75%, tras el cual la relación observada pasa de ser positiva a ser negativa. Aumentos de la oferta monetaria facilitan el endeudamiento de largo plazo de las firmas siempre que este crecimiento no supere cierto nivel de liquidez (punto de inflexión). Esto significa que incrementos de la liquidez que excedan ese nivel ya no incentivarán la deuda debido a una probable elevación de las tasas de interés que volverá más costosa la deuda. Además, existe una relación significativa y positiva entre el régimen de política monetaria y el valor en libros del apalancamiento, puesto que, cuando la inflación real está por debajo o en el rango objetivo, las empresas incrementaran su apalancamiento. Finalmente, se encuentra que la proporción de empresas que utilizan bancos para financiar el capital de trabajo tiene una relación significativa y negativa con el valor en libros del apalancamiento. This study conducts an analysis on the effect of monetary aggregate growth, monetary policy regime, average of companies that use banks to finance working capital, and company-level variables on the book value of leverage for Peru using the Panel Corrected Standard Errors (PCSE) method for two-way fixed effects model and for an analysis period from 2004 to 2017. The results show that there is a significant and non-linear relationship among the monetary aggregate growth and the book value of leverage, finding an inflection point of 26.75%, after which the observed relationship goes from being positive to being negative. Increases in the money supply facilitate the long-term indebtedness of firms as long as this growth does not exceed a certain level of liquidity (inflection point). This means that increases in liquidity that exceed that level will no longer incentivize debt due to a probable rise in interest rates that will make debt more expensive. Furthermore, there is a significant and positive relationship among the monetary policy regime and the book value of leverage, being that, when real inflation is below or in the target range, companies will increase their leverage. Finally, it is found that the average of companies that use banks to finance working capital has a significant and negative relationship with the book value of leverage.

Do financial intermediaries influence firms’ (real and financial) outcomes? Are there interactions with monetary and macroprudential policy? This thesis tackles those questions from multiple perspectives. The first chapter asks whether monetary policy shocks alter the maturity structure of US corporate debt. I find that looser monetary conditions lengthen non-financial firms’ debt maturity, especially among very big corporations and driven by increased risk-taking by bond-market investors. The second and third chapter analyze the effects of prudential capital controls on corporate debt and real outcomes, looking at the recent experience of Colombia. Capital controls are shown to reduce corporate debt during a boom - either directly, or indirectly, i.e. by amplifying the contractionary effects of higher policy rates on banks’ credit supply - thereby improving firm performance during the bust. Influyen los intermediarios financieros en los resultados (reales y financieros) de las empresas? ¿Existen interacciones entre la política monetaria y macroprudencial? Esta tesis aborda estas cuestiones desde diferentes ángulos. El primer capítulo estudia si los shocks de política monetaria alteran la estructura de vencimiento de la deuda corporativa estadounidense. Los resultados apuntan a que unas condiciones monetarias más flexibles alargan el vencimiento de la deuda de las empresas no financieras, especialmente entre las corporaciones muy grandes y están impulsadas por un incremento del riesgo asumido por los inversores del mercado de bonos. El segundo y tercer capítulo analizan los efectos de los controles prudenciales de capital sobre la deuda corporativa y los efectos reales, basándose en la experiencia reciente de Colombia. Se demuestra que los controles de capital reducen la deuda corporativa durante un auge, mejorando así el desempeño de las empresas durante la crisis, ya sea directamente o indirectamente, es decir, amplificando los efectos contractivos de un incremento de los tipos de interés oficiales sobre la oferta crediticia de los bancos.

Análisis de las determinantes de las estructura de capital de las empresas en Colombia, mediante la estimación de un modelo de regresión de datos panel, evaluando el comportamiento de las variables independientes (indicadores financieros o de mercado) versus la variable dependiente (endeudamiento) con el fin de contrastar resultados con las teorías de estructura de capital y conclusiones de otras investigaciones realizadas en otros países. Se analizaron los determinantes de la estructura de capital de las empresas con mayores niveles de activos en Colombia en un periodo de 8 años siguiendo la metodología de análisis econométrico con paneles de datos por regresiones múltiples. Introducción ; Marco teórico ; Metodología ; Conclusiones Magíster en Finanzas Corporativas

El presente trabajo de investigación propone un modelo de insolvencia para Instituciones Prestadoras de Servicios de salud - IPS - colombianas del sector privado, involucrando no solo variables financieras sino tambien variables de capacidad y de atención en salud, a partir del análisis de los principales indicadores de clínicas y hospitales del país presentes en el ranking de la revista económica América Economía. En primer lugar, resultado de la revisión de la literatura se concluye que de las investigaciones sobre insolvencia en clínicas y hospitales estudiados en el presente trabajo, las variables financieras que son utilizadas con mayor frecuencia y que al mismo tiempo resultan ser significativas son las relacionadas con indicadores de liquidez (razón corriente), endeudamiento (Pasivo / Patrimonio) y rentabilidad (ROA, ROE). Por otra parte, las variables no financieras aún resultan ser variables que se no se incluyen con frecuencia en los trabajos, pues la prevalencia es a utilizar ratios financieros, sin embargo, resultado de una de la investigaciones se concluye que el censo de pacientes hospitalizados es una variable significativa para la predicción de quiebra. Introducción ; Estado del arte ; Marco teórico ; Metodología ; Conclusiones. Magíster en Finanzas Corporativas

La presente investigación identifica y analiza los efectos generados por la adopción de la NIIF 16 (Norma Internacional de Contabilidad de Arrendamientos) en los indicadores financieros de rentabilidad y endeudamiento, la composición del balance general y su efecto en el riesgo de insolvencia para empresas colombianas. Para tal fin se consideró la información financiera del periodo de adopción (1 de enero de 2019) e implementación (31 de diciembre de 2019) de la norma de las 28 empresas más grandes que cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) y la capitalización bursátil registrada por la BVC. En cuanto a la estimación del riesgo de insolvencia se aplicó el modelo Altman Z Score, y los umbrales de materialidad (importancia relativa) para establecer si el impacto fue significativo se determinaron a partir de variaciones porcentuales mayores al 5 %. Dentro de los hallazgos importantes de este estudio se debe destacar que se identificó la existencia de impactos significativos en activos no corrientes por la incorporación de activos por derechos de uso, en pasivos por las obligaciones de contratos de arrendamientos de corto y largo plazo, y en los indicadores de rentabilidad y endeudamiento para los sectores de transporte aéreo, comercio al por menor, telecomunicaciones y alimentos. En la aplicación del modelo del Z-Score para algunos casos hubo cambios superiores al 5 %, con limitadas variaciones en las zonas de alerta. Introducción ; Problematica y pregunta de investigación ; Hipótesis ; Objetivos ; Estado del arte ; Marco teórico ; Metodología ; Desarrollo ; Conclusiones. Magíster en Finanzas Corporativas

El presente trabajo tiene como objetivo realizar un diagnóstico financiero en un periodo de tiempo determinado, para la empresa de naturaleza familiar que desarrolla sus actividades en el municipio de Santiago de Cali – Valle del Cauca en el KM 3 Vía Puerto Tejada Hacienda Marañón Alto, dedicada a la prestación de servicios como arrendamiento de bienes inmuebles propios, asesorías y su actividad principal es la venta de ganado. El diagnostico financiero permite conocer la capacidad de endeudamiento, la liquidez y la rentabilidad, las herramientas financieras utilizadas para analizar los Estados Financieros permite conocer la situación de la empresa e identifica los rubros más significativos, sus variaciones y causas de dichos cambios. Mediante el estudio de estos datos se logró generar recomendaciones y posibles soluciones que la sociedad puede incorporar a su plan de trabajo. El análisis muestra como la empresa uso sus recursos económicos y financieros, frente a las obligaciones de largo y corto plazo y las consecuencias de estos manejos en un periodo de tiempo determinado Pasantía institucional (Profesional en Banca y Finanzas Internacionales)-- Universidad Autónoma de Occidente, 2020 Pregrado Profesional en Banca y Finanzas Internacionales

El presente trabajo de investigación nace a través de la necesidad de realizar un estudio de los factores determinantes del endeudamiento empresarial, con un comparativo de las variables más relevantes y la forma como se financian las empresas, específicamente en el sector industrial de la región Centro y pacífico de Colombia en los períodos comprendidos entre 2013 – 2015. Este estudio se realiza considerando el nivel de endeudamiento total de las empresas y el tamaño de estas: micro, pequeña, mediana y grande. Seguido de un estudio del aporte de las dos principales teorías financieras acerca de la decisión de endeudamiento. Definidas como; la teoría del equilibrio estático o del trade-off que determina las decisiones de endeudamiento para alcanzar un nivel óptimo o una estructura financiera óptima de la empresa, depende de la compensación entre los beneficios y los costes de la deuda. Por otro lado, la teoría de la jerarquía de preferencias o pecking order, donde las empresas tienen un orden de preferencia en la toma de decisiones de sus fuentes de financiación, pasando por los recursos de tipo interno, la deuda y el capital. Este planteamiento establece que las empresas no buscan una estructura óptima de endeudamiento, por lo contrario, toman decisiones que giran en torno a sus recursos internos o a las oportunidades de inversión. De esta forma con la exploración enmarcada en una explicación teórica y empírica a las decisiones de financiamiento, se buscó dar interpretación a través del modelo utilizado para el contraste de las decisiones tomadas por las organizaciones de las que se han estimado una muestra de 529 empresas del sector Industrial, que constituyen un panel balanceado de empresas de las regiones pacífico y Centro para el período 2013-2015. El trabajo empírico se inicia con un estudio preliminar descriptivo para conocer los patrones asociados al endeudamiento de las empresas. Complementado con un modelo de datos Panel del que se obtiene como contraste el resultado la teoría de mayor cumplimiento, seguido de las variables de mayor importancia. Las economías a nivel mundial han presentado conductas que afectan el sector industrial dentro del producto interno bruto (PIB) el cual se ha visto alterado. A través de la apertura de los mercados durante la década de los años ochenta y noventa, la desindustrialización se ha constituido como un factor normal en las economías que presentan mayor desarrollo, considerando que estas han implementado grandes avances de tipo tecnológico, desplazando la industria hacia otros sectores. En cuanto a economía Colombiana se refiere, cuyo proceso es contrario a países desarrollados. El fenómeno de desindustrialización se ha incrementado, desplazando recursos al sector primario, sector de comercio, e incremento del sector minero-energético, por su parte durante las últimas dos décadas la revaluación del peso frente al dólar ha tenido una gran influencia en las exportaciones industriales, lo que ha generado una baja competitividad. De acuerdo a Clavijo, Vera y Fandiño (2012) durante los años sesenta y finales de la década de los noventa la industria colombiana fue estancándose, lo que generó una menor contribución al PIB. Las perspectivas sectoriales, permiten determinar que la economía colombiana se está desindustrializando como resultado de la progresiva caída en la participación de la industria en el PIB nacional, debido a la disminución de establecimientos y generación de empleo en el sector industrial. Sin embargo, el proceso de desindustrialización en el país no es generalizado y ha dado lugar al surgimiento de una diferenciación entre sectores dinámicos y sectores estáticos. De los cuales en primera instancia se encuentran aquellos que han logrado un mayor dinamismo en el mercado internacional, como la fabricación de papel, muebles y algunos productos plásticos, químicos, entre otros. Así mismo y en segundo plano se visualizan los que están comprometiendo su participación en el mercado interno y externo, con tasas de crecimiento en número de establecimientos, empleo y producción Proyecto de grado (Magíster en Administración de Empresas)-- Universidad Autónoma de Occidente, 2019 Maestría Magíster en Administración de Empresas

El objetivo planteado en este trabajo consiste en analizar los determinantes de la estructura de capital de las Instituciones Prestadoras de Salud (IPS), analizando la significancia de los indicadores financieros de Rentabilidad, Activos Fijos, liquidez y tamaño medido por su nivel de ingresos, en el nivel de apalancamiento de las IPS en Colombia. La estructura de este trabajo tiene cuatro (4) secciones fundamentales. En la primera sección se hace una descripción del marco teórico alrededor del tema de la estructura de capital desde su origen, pasando por las algunas de las vertientes que se han venido desarrollando a través de los años y que incluso a la fecha no son completamente contundentes cuando se trata de aplicarlas en un entorno empresarial real. La segunda sección consiste en un acercamiento al estado del arte en donde se enuncian algunos de los estudios aplicados al entendimiento de la estructura de capital y resultados empíricos obtenidos. En la tercera sección se hace una descripción de la metodología, se definen y se explican las variables, y se describe la hipótesis de la investigación. Finalmente, en la cuarta sección se hace una descripción de los resultados obtenidos y se cierra con las conclusiones del trabajo. Marco teórico. Estado del arte. metodología. Descripción de la muestra. Descripción de variables. Resultados. Conclusiones. Magíster en Finanzas Corporativas Maestría

Este trabajo de investigación plantea la hipótesis que las tasas de interés del mercado de deuda podrían afectar la preferencia en la selección de las fuentes de fondeo de las compañías, razón por la cual, la estructura de capital debe analizarse en el contexto propio de la evolución del endeudamiento y las condiciones específicas del mercado de deuda. En tal sentido, el presente documento explora la tesis que la estructura de capital de una empresa también responde a las condiciones y características externas del mercado de deuda. En la medida que existen condiciones crediticias favorables para las administraciones, estas últimas optarán por modificar su estructura de capital hacia un mayor nivel de endeudamiento financiero en proporción al valor de sus activos totales. Planteamiento del problema. Hipótesis. Objetivo General. Objetivos específicos. Estado del arte. Teoría del Trade-Off. Teoría del Pecking Order. Market Timing. Desarrollo. Marco Teórico. Metodología. Metodología y software empleado. Tamaño de la muestra. Período de la información. Variables seleccionadas. Modelo de regresión planteado. Descripción y resumen estadístico de la muestra seleccionada Resultados obtenidos del modelo de regresión. Magíster en Finanzas Corporativas Maestría

Este documento tiene por objeto analizar el mercado de deuda corporativa de Colombia en el periodo 2006-2016, esto teniendo en cuenta las tendencias regionales y mundiales de financiación, y los ajustes macroeconómicos y regulatorios que se han llevado a cabo en el país para fomentarlo. Asimismo, se provee evidencia de que el mercado de deuda corporativa en Colombia no constituye una alternativa de financiación para las empresas del sector real y, por ende, no se configura como una herramienta de financiamiento de menor costo, estable y de mayor plazo; por el contrario, promueve la intermediación en la economía al brindar financiación, principalmente al sector financiero, lo cual evidencia una dinámica de financiarización. A través del análisis de regresión se muestra que el comportamiento de la cartera comercial no tiene un efecto estadísticamente significativo en la emisión de bonos, lo que muestra que los recursos que obtiene el sector financiero a través del mercado de renta fija no se destinan de forma significativa a la financiación de la inversión productiva de largo plazo y, por ende, no hay evidencia de que contribuya al crecimiento a través de este canal. Abstract. The purpose of this document is to analyze the Colombian corporate debt market between 2006-2016, considering regional and global financing trends and the macroeconomic and regulatory adjustments that have been made in the country to promote it. It also provides evidence that the corporate debt market in Colombia does not constitute a financing alternative for companies in the real sector and, therefore, it is difficult for them to access lower cost, stable and longer term financing. This paper shows the corporate debt market increases the intermediation in the economy by providing financing, mainly to the financial sector, which evidences a financialization dynamic. The regression analysis shows that the behavior of the commercial portfolio does not have a statistically significant effect on the bond issue, which shows that the resources obtained by the financial sector with the use of the fixed income market are not used in a significant contribution to the financing of long-term productive investment and, therefore, there is no evidence that it contributes to economic growth through this channel. Maestría

En el desarrollo de esta investigación se identifican cuáles han sido las principales variables de las que depende el volumen de negociación del mercado de deuda privada en Colombia, cuáles de ellas no tienen relación alguna, que importancia tienen cada una de esas variables dentro de la explicación de la variable dependiente y además a encontrar una respuesta empírica a la pregunta sobre qué tipo de relación (si de sustitución o complementariedad) se presenta entre el crédito bancario y el volumen de negociación de deuda. Cláusulas o Covenants. Opciones de Negociación. Patrón del Flujo de Caja. Maduración, Precio y Calificación de los Bonos. Actores del mercado de deuda privada. Emisores. Fondos de Inversión Colectiva. Intermediarios. Inversionistas. Bancas de Inversión y Calificadoras de Riesgo. Autoridades. Proveedores de Precios e Infraestructura. Estructura Óptima de Capital. El mercado de deuda privada en colombia. Antecedentes. Hechos estilizados del Mercado de Deuda Privada. Comparación Internacional. Descifrando el desarrollo del mercado de deuda privada en Colombia. Aproximaciones a la Estructura de Capital de las empresas en Colombia. Datos y metodología. Descripción de los datos. Volumen de negociación del mercado de deuda privada (MONTO_DPRIV). Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia (IGBC). Índice de Precios al Consumidor (IPC). Emisión de Títulos de Emisión Soberana (EMISION_TES). Monto de colocaciones en deuda privada (COLOC_DPRIV. Tasa de intervención de política monetaria del Banco de la República (TII_BRC). Tasa de colocación consolidada del Banco de la República (TASA_INTERES_COLOC). Crédito doméstico bruto al sector privado (CREDITO_PRIVADO). Enfoque de Series de Tiempo. Metodología Box-Jenkins. Paso 1 – Comportamiento de la Serie. Paso 2 – Funciones de Autocovarianza y Autocorrelación. Paso 3 – Estimación de los parámetros. Paso 4 – Confiabilidad de los resultados. Paso 5 – Pronóstico. Enfoque de Econometría Tradicional. Metodología de Mínimos Cuadrados Ordinarios. Identificación del Modelo Paso 2 – Estimación de los parámetros del Modelo. Paso 3 – Pruebas de especificación. Paso 4 – Confiabilidad de los resultados. Resultados empíricos. Modelo basado en el enfoque de Series de Tiempo. Paso 1 – Comportamiento de la Serie. Paso 2 – Funciones de Autocovarianza y Autocorrelación. Paso 3 – Estimación de los parámetros. Paso 4 – Confiabilidad de los resultados. Modelo basado en el Enfoque Econométrico Tradicional. Paso 1 – Identificación del Modelo. Paso 2 – Estimación de los parámetros del Modelo. Paso 3 – Pruebas de especificación. Paso 4 – Pruebas de especificación. Propuestas para el desarrollo del mercado de deuda privada. Curvas de valoración teóricas. Índices de Referencia. Promoción del uso de las TTV. Prestamos de Valores. Desarrollo del Mercado de Derivados. Sesgo Regulatorio y Limitaciones. Formadores De Liquidez. Eliminación de Barreras. Inversionistas extranjeros. Magíster en Finanzas Corporativas Maestría

Los productos mezzanine son una innovación en la financiación de las diferentes empresas mundiales. Estos instrumentos comparten características de deuda y capital a la vez, motivo por el cual han logrado aliviar los diferentes obstáculos a los que se enfrentan las empresas que buscan financiarse de forma tradicional con el sistema bancario de un país. Al financiarse con estos instrumentos, se presenta una situación en la que el acreedor asume un riesgo superior al que asumiría el sistema financiero 5 tradicional, pero a la vez espera un mayor retorno por los recursos invertidos. Conceptos. Financiación Mezzanine. Instrumentos Mezzanine para el Sector Portuario. Overriding Royalty Interest. Equity-Linked Note. Estado del arte. Casos Mezzanine. Canacol – Overriding Royalty Interest. Avenir Pharmaceuticals. Situación Actual – Sector Portuario. Descripción del proyecto. Estructuración financiera. Capital Deuda. Estructuración Instrumentos de Financiación. Overriding Royalty Interest (ORRI). Equity-Linked Note. Magíster en Finanzas Corporativas Maestría

Este trabajo de investigación parte de un recuento acerca del desarrollo del sistema financiero en Colombia y su relación con los microcréditos, para establecer luego las condiciones que propiciaron el desarrollo de la industria de Fondos de Capital Privado en Latinoamérica. Se toma como base del análisis investigativo, el marco legal y conceptual de los microcréditos y Fondos de Capital Privado en Colombia y las diferentes teorías de manejo de riesgos en la oferta de microcréditos. También se hace referencia a la encuesta del Banco de la República de Microcréditos en Marzo 2015, para establecer los mayores problemas percibidos por las entidades financieras en la oferta de crédito y las principales quejas recibidas de los microempresarios. El desarrollo del sistema financiero y su relación con el microcrédito en Colombia. Los Fondos de capital privado y su incursión en Latinoamérica. Marco teórico. Manejo de riesgos en la oferta del microcrédito. Fondos de capital como alternativa de financiación. Evolución de la cartera de microcrédito. Mecanismos para impulsar microcréditos en Colombia. Los Fondos de Capital Privado en Colombia. Velum Ventures: un ejemplo de respaldo al e-commerce. Modelo cualitativo para evaluación de candidatos a financiamiento a través de Fondos de Capital Privado. Alternativas de financiación o equity. Fondo Nacional de Garantías – FNG. Magíster en Finanzas Corporativas Maestría

"Se investiga la historia de los diferentes tipos de sociedades mercantiles existentes en México, así como la historia de las leyes que aplican a las personas morales, también se investiga el concepto capital de una empresa y la definición de deuda para una empresa y el concepto de empresa. Se analiza el caso de Corporación GEO en el que se observa que la empresa a pesar de contar con una política de deuda, tiene problemas financieros que no le permitieron cumplir con sus obligaciones, motivo por el cual acudió a la protección del concurso mercantil para capitalizar su deuda, previo convenio con sus acreedores bancarios."

Este trabajo hace una estimación explicita de los factores en los cuales está compuesto el margen corporativo, entendido este como la diferencia entre la tasa spot de deuda pública y la tasa spot de deuda corporativa con calificación AAA y AA. La metodología implementada, es la propuesta por Elton et al (2001), y de esta manera se establece el margen corporativo como la suma de tres factores: factor por riesgo de emisor, factor por costos de emisión y factor por riesgo sistémico. La muestra analizada contiene los datos diarios de negociación observados en el Mercado Electrónico Colombiano (MEC) desde enero de 2005 hasta noviembre de 2009, las probabilidades de incumplimiento son estimadas a partir de las matrices de transición calculadas por las dos principales calificadoras de valores del mercado colombiano. The paper makes an explicit assessment of the factors in which the corporative margin is composed, understanding it as the difference between the public debt spot rate and the corporative debt spot rate graded AAA and AA. The implemented methodology is based on proposal of Elton et al (2001), in which the corporative margin assumes the sum of three factors: issuer default risk, issuance costs and systemic risk. The analyzed information contains observed daily trade data taken from the Colombian Electronic Market (MEC) from January 2005 to November 2009. Default probabilities are measured from the main transition matrix calculated by the two principal risk rating agencies within the Colombian market.

Este trabajo analiza los condicionantes de la emisión de deuda negociable (obligaciones y pagarés) por parte de las empresas españolas que cotizan en la bolsa. En particular, nos centramos en el impacto que tiene las expectativas de beneficios futuros en la decisión de emitir o no deuda pública corporativa. El resultado principal es que las empresas con altas expectativas de crecimiento tienen pocos incentivos a emitir deuda negociable, prefiriendo en cambio otras fuentes de financiación. Este resultado está en sintonía con otros estudios sobre las rentabilidades anormalmente negativas a largo plazo que presentan las acciones de compañías en sectores de alto crecimiento una vez han emitido deuda corporativa.

Los mercados financieros se enfrentan al año 2007 con una sensación agridulce. Mientras que las operaciones ligadas a los bursátiles y de financiación presentaron unos brillantes resultados en 2006 y mantienen expectativas muy optimistas para el presente año, los de inversión colectiva, seguros derivados, aún habiendo introducido importantes innovaciones en los últimos años, conseguirán cifras más modestas e, incluso, en algún caso, importantes reducciones de volumen. Inversiones alternativas, cambios en la normativa reguladora y la repercusión de las últimas disposiciones de carácter tributario subyacen en el fondo de estas previsiones. Esta investigación trata de obtener una explicación para este comportamiento.