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"Un traité d'économie citoyenne qui tombe à pic. Après le choc de la crise économique enclenchée en 2020, l'explosion de la dette publique sera au cœur des débats de politique économique. Les auteurs déconstruisent les idées reçues les plus tenaces sur ce sujet : la dette publique est un fardeau pour les générations futures ; la France vit au-dessus de ses moyens, etc. Ce faisant, ils produisent un petit manuel sur le budget de l'État, les modalités de son financement, les limites et les erreurs d'interprétation du ratio dette/PIB, la distinction entre bonne et mauvaise dette, la façon dont la dette publique enrichit les riches ou peut être utilisée comme un instrument de domination. Ils explicitent aussi les moyens qui permettraient aux États d'affronter la récession en évitant le retour contreproductif des cures d'austérité : restructuration et monétisation de la dette, sortie de la dépendance aux marchés financiers et nouveau rôle de la Banque centrale, réforme fiscale redistributive et écologique, politique budgétaire au cœur de la transition écologique. Ces propositions, soumises au débat citoyen, entendent faire de la dette publique un instrument au service du bien commun."

Depuis 2009, les banques centrales achètent massivement des titres de dette publique. Cette politique d’assouplissement quantitatif (QE) a fait exploser la taille de leur bilan et certains y voient de facto une monétisation des dettes publiques. La monétisation, concept flou dans le débat public, est associée à l'image d'une banque centrale « faisant tourner la planche à billets », ce qui en pratique ne correspond pas aux opérations conduites aujourd'hui. La monétisation devrait se traduire par i) une économie d'intérêts payés par le gouvernement, ii) une création de monnaie, iii) permanente (ou durable) et iv) refléter un changement implicite de l'objectif des banques centrales ou de leur cible d'inflation. Le QE se distingue de la monétisation parce qu'il ne crée pas de la monnaie mais des réserves excédentaires. Les caractéristiques de ces réserves sont très différentes de celle de la monnaie. Elles sont soumises à un taux d'intérêt et ne circulent qu'au sein du système bancaire. Le QE permet de réduire la charge d'intérêts payée par le gouvernement mais ne modifie pas ses obligations à l'égard du remboursement de la dette. Cette politique est efficace pour limiter la hausse des taux d'intérêt souverains, notamment leurs écarts dans la zone euro, et améliorer la soutenabilité des dettes publiques. Elle montre cependant ses limites en tant qu'outil de stabilisation macroéconomique. Une politique de monétisation, qui elle crée de la monnaie, serait probablement plus efficace en termes de stabilisation de la croissance nominale. Elle requiert cependant une plus forte coordination avec la politique budgétaire, ce qui la rend plus difficile à mettre en œuvre dans la zone euro. L'annulation de dette publique détenue par les banques centrales est une autre option possible. Son objectif est de donner des marges de manœuvre supplémentaires à la politique budgétaire. Ce choix n'aurait pas d'incidence sur l'orientation de la politique monétaire. Cependant, le signal envoyé aux investisseurs est ambigu : en suggérant qu'un défaut souverain est possible, il pourrait se traduire in fine par une hausse des taux d'intérêt. L'annulation pourrait donc être contreproductive alors que les gouvernements n'ont actuellement aucun mal à financer leur dette et que les taux d'intérêts souverains sont négatifs dans de nombreux pays.

Comment voyez-vous l’économie mondiale se transformer en cette année 2020 ? Les Etats jouent un rôle croissant dans la redéfinition du capitalisme mondial. Les dettes publiques augmentent dans de nombreux pays pour financer un changement économique national, et non plus seulement pour absorber les effets de la crise économique. Je pense bien sûr aux Etats-Unis, à la Chine mais aussi probablement au Royaume-Uni après le Brexit, et peut-être demain à l’Europe. La question centrale devient alors l’ampleur des marges de manœuvre budgétaires dont ils disposent, et donc la question des taux d’intérêt : c’est essentiellement elle qui conditionne les capacités d’intervention des Etats. [Premier paragraphe]

The aim of this thesis is to study if the debt of local governments is a threat to their fiscal health, by focusing on French and Canadian cases (mainly Québec and Ontario). The first chapter provides a descriptive analysis of the studied territories, and reveals that the local debt is significantly lower in Ontario, in comparison with France and Québec. The second chapter focuses on the fiscal health of the 30 largest French and Canadian cities. It shows that municipalities with a large debt are not always in a precarious financial situation. The third chapter investigates the hypothesis of a negative capitalization of municipal public debt in the average residential property values in 130 municipalities of Québec and Ontario. Our estimations give mixed results, and do not allow us to confirm our initial hypothesis beyond any doubt. Nevertheless, the household’s burden in Québec which have to finance larger municipal debts is offset by lower property prices and lower private indebtedness compared to Ontario’s households. Finally, the fourth chapter examines a French issue: the potential link between the integration level within intermunicipal community (EPCI and member municipalities) and the consolidated debt. Results show a negative effect of integration on the consolidated debt and on the debt of member municipalities, suggesting that a larger integration could be a complementary method to the legal restrictions of local indebtedness., L’objectif de cette thèse est d’étudier si la dette des gouvernements locaux doit faire l’objet d’inquiétudes, en se focalisant sur les cas français et canadiens (Québec et Ontario principalement). Le premier chapitre réalise une analyse descriptive des territoires à l’étude, et montre également que la dette municipale est nettement plus faible en Ontario qu’en France ou au Québec. Le deuxième chapitre analyse la santé financière des 30 plus grandes villes françaises et canadiennes. Il ressort notamment que les municipalités ayant un fort endettement ne sont pas nécessairement caractérisées par une situation financière précaire. Le troisième chapitre explore l’hypothèse d’une capitalisation négative de la dette publique municipale dans les valeurs foncières résidentielles moyennes de 130 municipalités au Québec et en Ontario. Les différents tests menés conduisent à des résultats instables, ne nous permettant pas de confirmer hors de tout doute notre hypothèse initiale. Un constat demeure cependant : le fardeau des ménages québécois qui doivent absorber des dettes publiques plus importantes est compensé par des valeurs de logement et un endettement privé plus faibles par rapport aux ménages de l’Ontario. Enfin, le quatrième chapitre étudie l’hypothèse d’un lien entre le degré d’intégration au sein du bloc communal (EPCI à fiscalité propre et communes membres) et la dette consolidée de ce dernier. Les tests réalisés font ressortir un impact négatif de l’intégration sur la dette du secteur communal et sur la dette des communes membres, indiquant qu’une plus grande intégration constituerait un levier efficace pour contribuer, avec les limitations légales, à une bonne maitrise de l’endettement du bloc

Since the global financial crisis of 2007-2009, the leading credit rating agencies (CRAs) have faced an increasing level of legal and regulatory scrutiny in the United States (US) and in the European Union (EU). This chapter sheds light on the promise and perils of sovereign credit ratings in the light of the European sovereign debt crisis. The leading CRAs have been blamed for providing investors with inaccurate credit ratings, facing inappropriate incentives and lack of oversight. This chapter addresses the evolving function performed by CRAs over the past century. Traditionally, CRAs are private market actors assessing the creditworthiness of borrowers and debt instruments. Since the first sovereign bond ratings assigned in 1918, the rating business has grown in size and importance. Sovereign ratings supposedly predict financial distress of governments. Their role has shifted over the last four decades. Although they have repeatedly been blamed for being poor predictors of sovereign debt crises, CRAs continue to play a key role in modern capital markets.

National audience; The purpose of this article is to show how fiscal figures, namely the well known 3 % deficit and 60 % debt / GDP criteria of the Maastricht Treaty, have been gradually imposed in the public space through economic, political and media actions. Following the controversies that have emerged during the qualification of France to the European economic and monetary union, especially the dispute over the accounting classification of a payment to the State by France Telecom at the time of their privatization, this description shows how a statistical and accounting problematization of public finance has been settled. This episode displaced the debate from an external opposition to the very principle of the criteria to an internal evaluation of their uses by politicians. The attention of journalists, experts from European and National accounts as well as politicians, targeted the “good” and “bad” uses of European public finance figures. It thereby stabilized a European government of public finances orientated toward the monitoring of State “liabilities”, and criticism of public spending seen as a burden. This resistance movement from the outside to the inside of the convergence criteria reveals that the formulation of the debate in terms of “creative accounting” is less a relevant matter of concern per se for academic research than a policy concern and an ideological orientation of the dominant European players.; L’objet de cet article est de montrer comment les indicateurs de finances publiques, les fameux 3 % de déficit et 60 % de dette / PIB des critères de Maastricht, se sont imposés dans le paysage économique, médiatique et politique. En suivant les controverses qui ont émergé lors de la qualification de la France à l’union économique et monétaire, et plus particulièrement le litige autour du classement comptable d’un versement d’argent à l’état par France Télécom, au moment de sa privatisation, nous montrons comment une problématisation statistique et comptable des finances publiques s’est installée durablement. Cet épisode a eu pour effet de déporter les foyers de conflit d’une opposition au principe même des critères vers une critique de leurs usages partisans. La fixation de l’attention des journalistes, des experts de la comptabilité nationale et européenne ainsi que des professionnels de la politique sur les « bons » et « mauvais » usages des chiffres européens de finances publiques stabilise un espace européen de gouvernement des finances publiques orienté vers la surveillance des « passifs » financiers des états et l’accusation de la dépense publique. Le déplacement des résistances de l’extérieur vers l’intérieur du cadre des critères de convergence révèle que la formulation du débat sur les critères de convergence en termes de “créativité comptable” constitue moins une question de recherche académique pertinente en soi qu’une préoccupation politique et une orientation idéologique des acteurs européens dominants.

S’il faut en croire Jacques Le Goff, le temps des dettes royales commence, en France, au xiiie siecle : « D’une facon evidente, Saint Louis a ete le premier roi de l’endettement. » Il n’est certainement pas le premier a solliciter ponctuellement une aide financiere de ce type, mais desormais le recours a l’emprunt s’impose definitivement a la monarchie. Pratique d’abord frequente, puis recurrente, et enfin permanente, en ce sens que le roi est toujours endette sous une forme ou sous une autre...

This paper considers the impact of macroeconomic fluctuations on the optimal level of public debt. Households are subject to both aggregate and idiosyncratic risk and insurance market imperfectness prevents them from from fully insuring against risk. We find that the optimal level of public debt is significantly higher in a setting embedding macroeconomic fluctuations than in a simpler idiosyncratic risk framework. Macroeconomic fluctuations modify both the cost and the motive for precautionary saving. Public debt by effectively reducing the cost of precautionary saving help agents to smooth consumption when they face price and employment fluctuations.; Les résultats traditionnels de neutralité ou d’impact négatif de la dette publique sont remis en cause dès que l’on quitte le cadre de marchés complets. Woodford [1990] et surtout Aiyagari et McGrattan [1998] montrent qu’en présence de risque idiosyncrasique sur le marché du travail et de contraintes de crédit un ratio dette/pib positif est souhaitable. Dans cet article, nous évaluons l’impact des fluctuations macroéconomiques sur le niveau de dette publique lorsque les marchés sont incomplets. Les fluctuations macroéconomiques créent un effet fluctuation de l’emploi et un effet fluctuation des prix qui modifient la nécessité et le coût de l’épargne de précaution. En conséquence, un niveau de dette publique plus élevé que dans un simple cadre idiosyncrasique est souhaitable pour l’économie.

The financial crisis of 2007-2009 led to a large increase in the government debt of all advanced economies. In the United States, the debt burden reached levels not seen since the Second World War. In Europe, high fiscal stress evolved into a sovereign debt crisis. My thesis focuses on debt dynamics in advanced economies and the design of policies that can stabilize their fiscal burden. In the first chapter, I provide new evidence and theory on US debt dynamics and their relation with long-term growth forecasts. In the second chapter, I document a novel dataset on the maturity structure of sovereign debt of Euro Area (EA) countries and study the effect of the maturity composition on debt dynamics. Finally, in the third chapter, I analyze empirically the role of debt management in stabilizing the fiscal burden of countries in the EA.Chapter 1: Sovereign Debt in the US and Growth ExpectationsThis chapter studies the effect of changes in expectations of long-term GDP growth on US government debt and deficits. Long-term growth expectations are an essential determinant of expected future revenue growth and fiscal solvency. I present evidence that US government debt and deficits are positively correlated with long-term GDP (and revenue) growth forecasts from the Congressional Budget Office between 1984 and 2012. This is robust to controlling for current growth and to using à-la-Kalman estimated forecasts for a longer time span. This stylized fact is novel in the macroeconomics literature and I develop a new model of government behavior that explains it.My model features endogenous (forward-looking) purchasing behavior for the government. This distinguishes my model from standard macro theories that assume exogenous government purchases, or ad-hoc backward looking policy rules for government purchases. It builds on the recent ‘long-run risks’ literature by assuming shocks to the trend growth rate of total factor productivity. The model matches the observed positive correlation between fiscal deficits and the trend growth rate, based on the government’s desire to smooth public consumption over periods of higher (or lower) long-run productivity growth. Chapter 2: Government Debt Maturity and Debt Dynamics in EA CountriesThis chapter presents a new comprehensive database on sovereign debt stocks and yields, at all maturities, for six EA countries: Belgium, Finland, France, Germany, Italy and Spain between 1991 and 2013. I constructed this database by combining information from different sources (treasuries, national central banks and statistical offices), on a security-by-security basis. A recent literature has shown the importance of debt maturity management in the US - e.g. Hall and Sargent (2011) - however, due to lack of data, this key issue remained unstudied for the EA. Thus, I use my database to study the effect of debt maturity management on the evolution of government debt in EA countries. My main finding is that debt maturity also had an important effect in debt dynamics of the EA. The debt maturity structure affects debt dynamics because longer maturity shields the government budget from changes in interest rates. In general, interest rates in the EA have fallen since 1991 while treasuries in the region extended debt maturity. Thus, an increasing number of long-term bondholders experienced large capital gains. Counterfactual simulations show the impact of a different maturity structure on the evolution of debt and suggest that extending debt maturity in 2014 and 2015 would result in lower debt ratios by 2022. I also estimate the debt-to-GDP erosion induced by higher current and future inflation and find that inflation would lower the fiscal burden in EA countries much more than in the US.Chapter 3: Quantifying the Role of Debt Management for Fiscal Self-Insurance in the EAThe last chapter provides evidence of debt management being an effective tool for protecting the government budget from fiscal spending shocks in the EA. In particular, I document that sovereign bonds of EA countries had a significantly lower real return in response to government spending shocks between 1991 and 2013. Importantly, longer bond maturity generally implied a larger drop in returns. This is in line with theories claiming that long-term debt provides fiscal self-insurance. However, my finding suggests that medium-term debt is more effective in hedging against spending shocks. I identify government spending shocks in a Structural VAR model estimated with both aggregated quarterly fiscal data for the EA and stacked data from individual countries. I also use a simple FAVAR model to distinguish between common and idiosyncratic (country-specific) shocks and document that the former risk was hedged more effectively. The introduction of the Euro reduced the absorption of idiosyncratic shocks (relative to common shocks) by bond returns. However, the European debt crisis brought the degree of fiscal self-insurance against country-specific shocks back to pre-Euro levels. Finally, debt maturity seems to play a minor role in the absorption of country-specific shocks by the return on sovereign bonds., Doctorat en Sciences économiques et de gestion, info:eu-repo/semantics/nonPublished

Innovation politique 2014 regroupe et actualise les notes publiées par la Fondation pour l'innovation politique entre septembre 2012 et décembre 2013. Les contributions ont été écrites par des auteurs aux parcours très divers (économistes, juristes, sociologues, personnalités de la vie associative, conseillers financiers...) qui espèrent éclairer le débat public et contribuer à l'émergence de solutions concrètes et innovantes.Think tank libéral, progressiste et européen, la Fondation pour l'innovation politique adresse ce recueil d'idées aux étudiants, chercheurs, décideurs politiques, ainsi qu'à tous les citoyens désireux de comprendre les enjeux du monde actuel et de prendre une part active à la vie des idées et au débat démocratique. Les contributions sont celles d'auteurs de diverses origines (économistes, professeurs à Sciences po, personnalités de la vie associative, conseillers financiers, sociologues...) qui apportent une part active au débat intellectuel et proposent des solutions concrètes et innovantes.

Cette quatrième édition d'Innovation politique regroupe les principaux travaux de la Fondation pour l'innovation politique (www.fondapol.org) publiés entre avril 2013 et mai 2014. Les contributions ont été écrites par des auteurs de différents horizons, experts confirmés mais aussi issus de la nouvelle génération, qui espèrent éclairer le débat public et contribuer à l'émergence de réponses innovantes aux défis de l'époque. Cet ouvrage vous invite à la réflexion et à l'échange, notamment à propos de la marche du progrès, de la croissance dans les pays émergents, de la fiscalité, du travail ou encore de la morale en politique. (Résumé éditeur)

L'auteur est Président et modérateur de la session « Ouvertures ».Textes présentés lors d'un colloque international tenu à l'Université de Sherbrooke, Campus de Longueuil, les 10 et 11 juin 2013.; International audience

Textes présentés lors d'un colloque international tenu à l'Université de Sherbrooke, Campus de Longueuil, les 10 et 11 juin 2013.; International audience

National audience; This article explores different empirical sites where public debt techniques of quantification operate: entries in the accounts, scenarios of budgetary sustainability, and sovereign ratings. Embedded in the political game, these indicators have the potential to destabilize government policies, but also to perform sovereign debt crises. More than a passive mirror of reality, public debt measurement techniques shape the state’s value, that is, its price but also what it is worth on the accounting, financial and economic level. They also prioritize the state’s political objectives, for example sanctifying creditors’ repayment at real value, and contribute to setting the agenda around an alarming diagnosis of the “crisis” of public and social accounts.; Cet article étudie différents sites empiriques au sein desquels se déploient des techniques de quantification des dettes publiques : enregistrements comptables, scénarios de soutenabilité future des finances publiques et notations financières. Incorporés dans le jeu politique, ces indicateurs ont la capacité de déstabiliser les politiques gouvernementales, mais aussi de mettre en crise les dettes souveraines. Plus qu’un miroir passif de la réalité, les techniques de mesure de la dette publique façonnent la valeur de l’État, son prix mais aussi ce qu’il vaut sur un plan comptable, financier et économique, lui attribuent des causes politiques à défendre en priorité, dont la sacralisation du remboursement à la valeur « réelle » des créanciers, et contribuent à fixer le débat autour d’un diagnostic alarmant sur la « crise » des comptes publics et sociaux.

National audience

L'auteur est Président et modérateur de la session « Ouvertures » de ce colloque international.; International audience

Tout est déraisonnable dans ce qu’il advient du monde aujourd’hui : plus de cinq ans de stagnation, bondissement du chômage et de la précarité, déclin des classes moyennes, explosion des inégalités… Mais d’où vient cette déraison et d’où vient que l’on s’en accommode ? Ce livre est une invitation au voyage dans les territoires que nous avons entraperçus durant les crises qui se sont succédé depuis 2007-2008 : la crise de la théorie économique, la crise financière mondiale, la crise bancaire, la crise européenne des dettes souveraines, celle enfin de nos système de mesure. Avec un constat accablant : nous affrontons l’avenir les yeux rivés sur les cercles de lumière qui nous viennent du passé ! Nous ne pouvons rien trouver sous ces lampadaires-là s’ils n’éclairent pas les temps présents. Nos théories économiques – invalidées à plusieurs reprises par les faits – et nos politiques fixées sur les objectifs qui en découlent – stabilité des prix, concurrence, soutenabilité de la dette – ne parviennent plus à rendre compte du réel ni à répondre aux besoins des populations. Ce livre est également un appel à donner davantage de poids à l’exigence d’égalité sans laquelle nos démocraties dépérissent, nos économies dysfonctionnent et le bien-être des peuples se réduit comme peau de chagrin. (Résumé éditeur)

Colloque international.; International audience

National audience; This article analyzes the commercial interactions formed around the French sovereign debt between the state and commercial banks. The survey focuses on the practical operation of the French primary dealers, the private bank network charged with “making the debt market”, that is to say ensuring the distribution, sale and valuation of government bonds, and interacting with senior officials of the Agence France Trésor (AFT) at the Ministry of Finance. The government strategy of creating this network of wholesalers, to reduce the cost of transmission and to ensure the quality of French debt in the international capital markets, is one of the channels through which the interpenetration of interests between public finance and private finance travels. The mode of relationship thus required between private banks and the state is that of a “partnership” structured by transactions and exchanges of good practices whose public and political legitimacy is sometimes uncertain and which has the effect of locking a market arrangement for state funding.; Cet article analyse les interactions commerciales nouées autour de la dette souveraine française entre l’État et les banques commerciales. L’enquête porte sur le fonctionnement concret du réseau de banques chargées, en interaction avec les hauts fonctionnaires de l’Agence France Trésor (AFT) au ministère des Finances, de tenir le marché de la dette, c’est-à-dire d’assurer la distribution, la vente et la valorisation des emprunts d’État. La stratégie des pouvoirs publics visant à constituer de ce réseau de grossistes, qui doit diminuer le coût d’émission et assurer la qualité de la dette sur les marchés financiers internationaux, est l’un des canaux par lesquels chemine l’interpénétration des intérêts entre finances publiques et finance privée. L’économie des relations qui s’impose entre les banques privées et l’État est celle d’un partenariat structuré par des transactions et des échanges de bons procédés dont la légitimité publique et politique est parfois incertaine. Ces interactions ont pour effet de verrouiller un arrangement de marché pour le financement de l’État.

Though sovereign debts are often viewed as risk-free assets, some extreme events may lead to the repudiation of these debts. A large literature has been devoted to the motivations of repayment and to the causes of default. The impact of wars, which may lead to the repudiation of sovereign debt, on sovereign bond prices has also been analyzed. However, the impact of other types of seldom occurring but dramatic events, which may lead to the repudiation of debts, on bond prices has been overlooked. My current research aims to analyze three of them: the repudiation of debts because of their alleged "odiousness", the introduction of common debt after a state's unification and the debt partition following the break-up of a country. Since the events under consideration don't happen frequently, the dissertation will rely on four historical examples: Cuba, Russia, Italy and Belgium. The time period considered is the 19th century. Based on a historical analysis and the set-up of an original database, this project determines the effects of these events on sovereign debt valorization, using an econometric approach.The first part of the research estimates the risk premium required by investors to hold debts which could be denounced as odious. Bondholders could require a premium to compensate for the higher default risk due to the odious character of the debts. The paper quantifies the risk premium required by investors to hold debts which could be denounced as odious and it analyses the relation between the value of the government bond and extreme "odious debt" events. In order to identify if such a premium exists, I focus on a Cuban case study. Based on an original database of Cuban bonds, the paper reveals the existence of a risk premium of at least 200 basis points which penalises bonds issued by dictatorial regimes. The bond market "odious" shocks are provided by a Structural VAR analysis. In a second case study, my research analyses the Tsarist bonds of 1906 and the premium to hold despotic regime debt. The paper shows that the market required a premium despite the attempts made by the Russian government to present the loan as clean.The second and third parts of my research look at the effects of state succession on the sovereign bonds market. They analyze respectively the two subsets of state succession: state unification and "country break-up". The second part of the dissertation provides an empirical study of sovereign debt integration and analyses the evolution of sovereign bond prices when several countries merge to become a "unified country" or when the probability of such an event exists. Based on an original database made of pre-unification and post-unification Italian bonds, the paper shows the impact of Italy's unification on the bonds. The analysis puts forward that prior to the unification in 1862, the bonds issued by the future parts of the kingdom reacted in an idiosyncratic way. Around the sovereign debt integration, the paper highlights a large risk increase for low-yield bonds. Using a break point analysis and a Dynamic Factor Model, the paper proves that until the late 1860's the financial market did not believe in Italy's Unification. The third part of my research analyzes the financial impact on state bonds of a country which faces a risk to break up. This paper provides an empirical analysis of the evolution of sovereign debt prices when a state breaks up, or when it faces such an event. Based on an original database of Dutch and Belgian bonds, this research shows the impact of Belgian independence in 1830 on the Belgium bonds. This article analyses two risk premiums which may affect the sovereign debt of a state: the first one is linked to the country break-up (or the probability that one may occur) and the second one is due to the instability experienced by the new country. This analysis puts forward a "country break-up" risk premium of 142 basis points. The role of the debt underwriter has also been highlighted in the case of Belgian independence. Financial markets required no "new country" risk premium for Belgian bonds which were underwritten by Rothschild, but the risk premium remained for the Belgian authorities. This was likely due to the role of Rothschild as underwriter whose reputation persuaded the market that the risk is low, but who charged a premium to the Belgian government for their services., Doctorat en Sciences économiques et de gestion, info:eu-repo/semantics/nonPublished

On the threshold of a possible crisis exit policymakers of advanced countries face a complicated dilemma. On the one hand, they must find a way to confront the surge of public debts ; on the other hand, they must avoid worsening the problem in trying to solve it. This presentation intends to consider the different questions relevant to this dilemma. To this end we first deal with expected evolutions of public debts and with the magnitude of budget adjustments required to contain these evolutions. Then we examine the desirable level and rate of these adjustments. Next we consider the imbalances that gave rise to the crisis, the resolution of which is a likely prerequisite for controlling indebtness. Lastly we highlight the institutional measures needed to facilitate credible political commitments in this domain., Au seuil d'une possible sortie de crise les pays développés sont confrontés à un problème difficile : trouver des moyens de s'opposer au dérapage des finances publiques tout en évitant de l'aggraver en tentant trop brutalement à y faire face. Ce texte se propose de mettre en perspective les différentes questions auxquelles renvoie ce dilemme. On traite d'abord des évolutions prévues ou projetées des dettes publiques et de l'ampleur des corrections budgétaires qu'elles impliquent. On s'interroge ensuite sur le niveau et le rythme souhaitable des ajustements. Puis on revient sur les déséquilibres qui ont engendré la crise et dont la résolution est peut être un préalable à la maitrise de l'endettement public. Enfin, on évoque les dispositions institutionnelles qui pourraient faciliter la prise d'engagements politiques crédibles en ce domaine.

This doctoral dissertation has for main focus the analysis of the optimal level of public debt in an economy where agents face idiosyncratic risk, credit constraints and can only partially insure against future risks because of incomplete markets. It extends the existing literature with three original contributions. The first chapter investigates the optimal level of public debt in presence of macroeconomic fluctuations. The second chapter models a stylized economy with entrepreneurial and working households and determines the impact on the optimal level of public debt. The third and last chapter revisits the optimal level of public debt in a time-consistent economy where the government does not have access to a commitment technology. Through these three chapters, this dissertation presents a set of elements that helps to better understand and define public debt policies.; Cette thèse de doctorat a pour but l'analyse de la dette publique optimale dans une économie où les agents sont confrontés à du risque idiosyncrasique, des contraintes de crédit et ne peuvent parfaitement s'assurer à cause de l'incomplétude des marchés d'assurance. Elle étend la littérature à travers trois contributions originales. Le chapitre premier est consacré à la détermination de la dette optimale en présence de fluctuations macroéconomiques. Le chapitre second introduit des ménages entrepreneuriaux et en analyse l'impact sur le niveau de dette optimal. Le troisième et dernier chapitre se propose d'explorer l'analyse du niveau de dette optimal dans une économie en l'État ne dispose pas d'une technologie d'engagement. A travers ces trois chapitres, cette thèse présente un ensemble d'ingrédients et d'effets qui contribuent à mieux comprendre et mieux définir les politiques de dette publique.

This doctoral dissertation has for main focus the analysis of the optimal level of public debt in an economy where agents face idiosyncratic risk, credit constraints and can only partially insure against future risks because of incomplete markets. It extends the existing literature with three original contributions. The first chapter investigates the optimal level of public debt in presence of macroeconomic fluctuations. The second chapter models a stylized economy with entrepreneurial and working households and determines the impact on the optimal level of public debt. The third and last chapter revisits the optimal level of public debt in a time-consistent economy where the government does not have access to a commitment technology. Through these three chapters, this dissertation presents a set of elements that helps to better understand and define public debt policies.; Cette thèse de doctorat a pour but l'analyse de la dette publique optimale dans une économie où les agents sont confrontés à du risque idiosyncrasique, des contraintes de crédit et ne peuvent parfaitement s'assurer à cause de l'incomplétude des marchés d'assurance. Elle étend la littérature à travers trois contributions originales. Le chapitre premier est consacré à la détermination de la dette optimale en présence de fluctuations macroéconomiques. Le chapitre second introduit des ménages entrepreneuriaux et en analyse l'impact sur le niveau de dette optimal. Le troisième et dernier chapitre se propose d'explorer l'analyse du niveau de dette optimal dans une économie en l'État ne dispose pas d'une technologie d'engagement. A travers ces trois chapitres, cette thèse présente un ensemble d'ingrédients et d'effets qui contribuent à mieux comprendre et mieux définir les politiques de dette publique.

Currency is a carrier of choice. It is a general equivalent and an instrument for anticipating economic actions. The monetarist policy proposed by Milton Friedman was imposed at the beginning of the 1980s. Its main objective is to fight against inflation, and not in favour of full employment as Keynesian thought. It is about controlling the money supply or interest rates. The central bank uses, for example, reserve requirements, open market operations or refinancing. Debates on the European Union concern in particular an overly restrictive monetary policy, the Stability Pact, budget deficits and public debt., La monnaie est porteuse de choix. C’est un équivalent général et un instrument d’anticipation des actions économiques. La politique monétariste proposée par Milton Friedman s’est imposée au début des années 1980, elle a pour objectif essentiel de lutter contre l’inflation, et non pas en faveur du plein emploi comme la pensée keynésienne. Il s’agit de contrôler la masse monétaire ou les taux d’intérêt. La banque centrale utilise notamment les réserves obligatoires, les opérations d’open market ou le refinancement. Les débats sur l’Union européennes concernent notamment une politique monétaire trop restrictive, le Pacte de stabilité, les déficits budgétaires et l’endettement public.

International audience; La faillite de la Grèce est proche. La France n'est pas à l'abri. Pas même la Banque Centrale Européenne. Une restructuration des dettes et le recours à la planche à billets paraissent inévitables. Mais privilégiant les sirènes des banques plutôt que les cris de leurs citoyens, les Etats repoussent l'échéance et soldent les acquis sociaux d'après-guerre. La déflation est au bout du chemin.