Search

Tendo como base os episódios anteriores de bolhas especulativas nos ativos, cuja maioria terminou com consequências desastrosas para a economia, os investigadores têm vindo a procurar estudar a existência de uma potencial relação entre estes fenómenos e o exercício da política monetária. Com o intuito de contribuir para esse estudo e compreensão dos fenómenos especulativos nos ativos financeiros, esta dissertação visa aprofundar a potencial relação entre a política monetária definida pelo FED, convencional e não convencional e o surgimento de fenómenos bolha no S&P500. Para a consecução de uma resposta à dúvida inicial, foi desenvolvida uma metodologia BVAR, a qual foi submetida a dois tipos de choque expansionista – um resultante da adoção de uma política monetária convencional e o outro consequente da utilização da política monetária não convencional. De referir, que esta distinção foi efetuada através da introdução de um conjunto de restrições de sinal, que permitiu retratar as condições resultantes da aplicação de cada uma destas duas tipologias de política monetária. Os resultados alcançados demonstram que a adoção de políticas monetárias expansionistas estimulam um crescimento acentuado no termo bolha do preço dos ativos, situação particularmente exacerbada, quando o estímulo económico é realizado com recurso aos instrumentos monetários não convencionais – expansão do balanço do FED. Observa-se também que a potencial subida das taxas de juro promove um decréscimo do termo bolha, direcionando o preço do S&P500 no sentido dos seus fundamentals. Based on previous episodes of asset bubbles, most of which ended with disastrous consequences for the economy, researchers have been trying to study the existence of a potential relationship between these phenomena and the exercise of monetary policy. To contribute to this study and understanding the speculative bubbles in financial assets, this dissertation aims to deepen the potential relationship between monetary policy defined by the FED, conventional and unconventional, and the emergence of bubble episodes in the S&P500. To answer the initial question, a BVAR methodology was developed, which was subjected to two types of expansionary shock - one resulting from the adoption of a conventional monetary policy and the other resulting from the use of unconventional monetary policy. It should be noted that this distinction was made through the introduction of a set of sign restrictions, which allowed embody the conditions resulting from the application of each of these two types of monetary policy. The results show that the adoption of expansionary monetary policies stimulates a sharp growth in the asset price bubble term, a situation which is particularly exacerbated when the economic stimulus is exercised using unconventional monetary instruments - expansion of the FED's balance sheet. It is also observed that the potential rise in interest rates promotes a decrease in the bubble term, directing the price of the S&P500 towards its fundamentals.

Este trabalho tem como objetivo realizar a análise da mais famosa crise especulativa brasileira à luz das crises típicas descritas por Kindleberger (2013). O Encilhamento, crise especulativa ocorrida em fins do século XIX, marcou profundamente o cenário econômico brasileiro. Seu legado inclui a inanição do mercado de capitais brasileiro por 70 anos, assim como uma relevante contribuição positiva para o processo de industrialização brasileiro. O Encilhamento, apesar de suas idiossincrasias, foi uma bolha especulativa e, como tal, passou por fases clássicas. Esse documento fará análise dos antecedentes do Encilhamento, sua dinâmica e legados. Outrossim, o trabalho realizará classificação das etapas do Encilhamento às fases de crises típicas descritas por Kindleberger. This work aims to analyze the most famous Brazilian speculative crisis in the light of the typical crises described by Kindleberger (2013). Encilhamento, a speculative crisis that occurred at the end of the 19th century, profoundly marked the Brazilian economic scenario. Its legacy includes starvation of the Brazilian capital market for 70 years, as well as a relevant positive contribution to the Brazilian industrialization process. Encilhamento, despite its idiosyncrasies, was a speculative bubble and, as such, went through classical phases. The document will analyze the antecedents of Encilhamento, its dynamics and legacies. Furthermore, the work will classify the stages of Encilhamento linked to the typical crisis phases described by Kindleberger.

O fenómeno de bolhas especulativas possui uma longa história, documentado pela primeira vez em 1637, associado ao episódio histórico da Mania das Tulipas. Após esse evento, a nossa sociedade tem enfrentado inúmeras bolhas, surgindo maioritariamente no mercado de acções e mercado imobiliário. As bolhas imobiliárias mais famosas são: a bolha imobiliária Japonesa da década de 80 e a bolha imobiliária dos Estados Unidos, no início dos anos 2000. Estes fenómenos de preços tiveram um impacto devastador não só na economia dos países em questão, como também na economia de outros países. Até agora, bolhas especulativas constituíam uma área de estudo carente de investigação, onde certos conceitos ainda se encontram por definir, e um relato claro dos factores que influenciam e aceleram o fenómeno de bolhas especulativas está em falta. Observações empíricas provam que as teorias clássicas e conceitos fundamentais da literatura financeira ficam aquém de uma explicação da natureza de bolhas especulativas. Diversos argumentos relacionados com estes fenómenos foram propostos, mas acordo entre especialistas ainda não foi aceite. Por exemplo, Rober Shiller (2004) acredita que irracionalidade exuberante foi proclamada como uma das principais forças por detrás do surgimento de uma bolha no mercado imobiliário Estadunidense, nos anos 2000. Por volta da mesma altura, Eugene Fama (2010) expressou cepticismo acerca da existência deste fenómeno, motivado pelo facto de que prever e evitar bolhas não é possível. A teoria de economia comportamental emerge como uma estrutura teórica que possibilite o enquadramento do fenómeno de bolhas na literatura, melhorando assim os estudos efectuados nesta área. O conceito básico da teoria comportamental é o de que participantes num mercado financeiro são por natureza irracionais e sofrem de preconceitos a nível psicológico, resultando em decisões monetárias que aparentam irracionais, especialmente quando as condições de risco e incerteza são tidas em conta. Economia comportamental baseia-se na Teoria da Perspectiva, desenvolvida por Kanheman e Tversky in 1979, e oferece uma alternativa à existente Teoria de Utilidade Expectável. A ideia principal é a de que os participantes do mercado são irracionais por natureza. Outros conceitos de teoria comportamental são: os limites da arbitragem, como alternativa à Hipótese do Mercado Eficiente; os limites psicológicos e preconceitos cognitivos dos participantes do mercado. Apesar do campo das finanças comportamentais se encontrar bem estabelecido, prevalece ainda a abordagem de racionalidade perante um mercado e a dificuldade em quantificar fenómenos psicológicos e sociológicos, inerentes à noção de “exuberância irracional”, que contribuem para a escassez de estudos comportamentais. Quando aplicado ao mercado imobiliário, o número de estudos é cada vez mais restrito. A razão principal encontra-se nas características específicas do mercado, que dificultam a colecção de informação estatística suficiente para efectuar estudos empíricos. Esta dissertação representa uma revisão sistemática da literatura pertinente à aplicação da teoria comportamental e conceitos associados de modo a compreender e explicar a natureza de bolhas imobiliárias. Os objectivos principais da revisão sistemática são: 1. Efectuar uma revisão da literatura existente acerca destes dois tópicos, bolhas imobiliárias e teoria comportamental, de modo a definir a questão de investigação e especificar as palavras-chave mais apropriadas para a selecção dos artigos; 2. Apresentar uma estratégia de selecção dos artigos mais relevantes relacionados com a questão de investigação, que é a aplicação de teoria comportamental ao estudo da natureza das bolhas imobiliárias; 3. Definir e discutir os resultados mais importantes da selecção de artigos relacionados com o tópico; 4. Definir as oportunidades e desafios para futura investigação empírica relacionada com o tópico. A metodologia utilizada foi uma revisão sistemática da literatura, que procura minimizar as fraquezas presentes na revisão tradicional da literatura. Revisões sistemáticas são formas rigorosas e transparentes de rever a literatura. Envolvem identificar, sintetizar e avaliar todas as evidências disponíveis, quantitativas ou qualitativas, de modo a gerar uma resposta robusta e empiricamente derivada que responde à questão de investigação. Cada passo do processo de selecção está presente de acordo com o protocolo padrão de uma revisão sistemática. Os critérios de inclusão e exclusão encontram-se igualmente presentes e são estritamente seguidos durante a selecção dos artigos. A pesquisa actual começa no estudo da literatura existente relacionada com os dois tópicos do trabalho, que são: economia comportamental e bolhas no mercado imobiliário. O objectivo principal é avaliar todo o conhecimento existente em ambas as áreas de modo a definir as possíveis lacunas neste conhecimento e como é que a aplicação de teoria económica comportamental pode auxiliar no entendimento da natureza das bolhas. A motivação principal para tal sinergia entre as duas áreas é o facto de que teorias económicas tradicionais não são suficientes para explicar bolhas especulativas como fenómenos. A revisão sistemática da literatura foi possível utilizando como recurso a base de dados Web of Science. A extensão inicial de artigos encontrados com a aplicação das palavraschave foi de 936 artigos. A aplicação de critérios de exclusão, parcialmente feita com o uso de filtros proporcionados pela própria base de dados (linguagem, tipo de documento, área científica), e através da leitura dos abstracts de cada artigo. O resultado da aplicação dos critérios de exclusão foi de 35 artigos. Os critérios de inclusão, aplicados ao ler cuidadosamente o texto de cada artigo na sua totalidade, levou à eliminação de 18 artigos. O conjunto final de artigos é composto por 17. A síntese dos artigos seleccionados mostra que existem provas empíricas que corroboram a correlação entre factores comportamentais e variações de preços durante as bolhas imobiliárias. Encontrou-se provas de que a teoria comportamental pode se revelar eficiente em explicar a natureza da bolha e factores psicológicos devem ser incluídos nos modelos tradicionais de precificação de activos financeiros de modo a melhorar o conhecimento que se tem acerca das bolhas imobiliárias. O desafio que surge da aplicação de conceitos comportamentais é o de que preconceitos psicológicos e seus efeitos são difíceis de medir e quantificar, e dados estatísticos difíceis de colectar. O mercado imobiliário, devido às suas particularidades, também apresenta algumas dificuldades em agregar dados estatísticos. Por exemplo, a baixa liquidez do mercado e certos limites nas transacções permitidas no mercado, restringem consideravelmente a quantidade de dados estatísticos necessários para uma investigação empírica. Background: The behavioral economics theory relies on the concept, that market participants are irrational by their nature and suffer from psychological limitations and cognitive biases. As a result, the money related decisions might be irrational and errored, especially if done under risk and uncertainty. According to the behavioral concept, the real estate market is partially represented by the unsophisticated households and speculative agents. The irrational behavior of such participants might cause sharp deviations of the house prices from the fundamental value and even cause the bubble. The traditional theories and fundamentals are not sufficient enough for studying the nature of the house bubbles. So, behavioral theory is seen as the useful framework for better understanding of the factors, that stand behind the bubble formation. Objective: The goal of this dissertation is to assess the application of the behavioral economics theory to the explanation of the real estate bubbles nature. Method: A systematic literature review was performed in order to identify and assess the application of behavioral economics theory. Results: The initial search, based on the key words, showed 936 papers, that potentially referred to the studied topic. Among these papers, only 17 met our inclusion criteria. The analysis of the selected papers shows that the behavioral factors are correlated with the price deviations during the recent house bubbles and are able to improve the explanation of the nature of the phenomena. Conclusion: After conducting the systematic literature review, we can sum up that behavioral factors should be implemented in the traditional asset price models to improve better understanding of the house bubbles´ nature. The result of our literature review shows what has been done and what can be done in this field. In general, the narrow volume of the final set of the papers means the paucity of the existing studies on application of behavioral approach to the real estate bubbles. The reasons for that are: the prevalence of the traditional theories; complications related to measuring and quantifying the behavioral factors; the relatively low liquidity of the real estate market, that make it difficult to collect the sufficient set of statistical data.

O objetivo geral deste artigo é apresentar, de acordo com as abordagens schumpeteriana e minskyana, um padrão da dinâmica capitalista e transformações estruturais a partir das interligações entre os processos de inovação das empresas da “Nova Economia” e seu financiamento entre 1995 e 2004 nos EUA. Apesar de a teoria schumpeteriana possuir uma explicação dos ciclos econômicos calcada nos impactos de um conjunto de inovações concentrados no tempo, a sua teoria não reconhece os efeitos dinâmicos da demanda efetiva relacionadas ao sofisticado desenvolvimento dos sistemas financeiros sobre as inovações, sendo fundamental a teoria de Hyman P. Minsky. Este trabalho evidencia que a economia estadunidense estava frágil financeiramente, principalmente porque a valorização dos ativos não aumentou na mesma proporção da capacidade da geração de lucros ou dividendos das empresas de alta tecnologia e, além disso, não havia lastro real das empresas de alta tecnologia em relação à capitalização de mercados, emissões de ações e volume de negócios.

Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior (CAPES) University of São Carlos, Sorocaba, 2018. Since the 2000s, several changes occurred in the Brazilian and international corn markets. In Brazil, due primarily to the increasing importance of the winter crop, the central-west region became the main corn producer in the country, overcoming the South, the main summer crop producer. On the international market, the increase in demand for the commodity - mainly in the Chinese and U.S. markets - also changed the behavior of prices worldwide. Based on all the aforementioned changes, we analyzed prices relationships in the corn spot and futures markets in the south and central-west regions of Brazil, between 2004 and 2016. We used various price discovery measures to find that Brazilian corn futures market leads the price information in the country. Our analysis for the spot market indicates that the South, represented by the production region of Cascavel, shows the highest share of price information, and therefore can be considered the primary reference in the price discovery process. However, we found that this result was not consistent, as the region of Rio Verde in the Center-West was the benchmark in the price discovery process during the period when summer crop production was higher than winter crop production (prior to 2011). We analyzed short-term price relationships using the Generalized Supremum Augmented Dickey-Fuller (GSADF) test to identify periods of speculative bubbles. Our results indicated the occurrence of several explosive episodes in all markets. In most cases such episodes were short-lived (lasting less than seven days), with differing characteristics, and had periods of both positive and negative bubbles. In addition, we identified periods when bubbles occurred simultaneously in all markets. This result indicates that there may also be a relationship between regional price volatilities. We expect that our results can be useful for those looking for references in price formation, and for improving commodity trading strategies in the cash market. In addition, once a bubble period is identified, traders can possibly use our results to build their expectations regarding the duration of bubbles and the average price variation (increase and decrease) within a bubble period. Desde os anos 2000, diversas mudanças ocorreram nos mercados brasileiro e internacional de milho em grão. No Brasil, sob a influência do milho da safra de inverno, a região Centro-Oeste passou a ser a principal produtora do grão no país, ultrapassando a região Sul, tradicional produtora do milho safra. No mercado internacional, o crescimento da demanda pela commodity, principalmente nos mercados chinês e americano, também alterou o comportamento dos preços no mundo todo. Diante destas mudanças, este trabalho investigou as relações dos preços nos mercados futuros e físicos de milho em grão nas regiões Sul e Centro-Oeste do Brasil, entre 2004 e 2016. Utilizando medidas de descoberta de preços foi possível identificar que o mercado de futuros foi o líder no processo de descoberta de preços de milho no período analisado. A análise dos mercados físicos indicou que a região Sul, representada por Cascavel, teve a maior parcela de informação na formação de preços quando comparada aos demais mercados regionais. No entanto, verificou-se que esta relação não foi consistente, uma vez que antes da produção do milho da safra de inverno ter superado a produção da safra, Rio Verde, no Centro-Oeste, era o mercado de referência na descoberta de preços no país. A análise dos preços no curto-prazo foi realizada através do teste Generalized Supremum Augmented Dickey-Fuller (GSADF), capaz de identificar períodos de bolhas especulativas. Os resultados indicaram a ocorrência de diversos episódios explosivos em todos os mercados analisados. Tais episódios, na maioria dos casos, foram de curta duração (menos de 7 dias), e tiveram comportamentos diferentes, com períodos de bolhas positivas e negativas. Além disso, também foram identificados períodos em que as bolhas ocorreram simultaneamente em todos os mercados analisados, o que indica que pode existir uma relação também entre as volatilidades dos preços regionais. Acredita-se que os resultados encontrados podem ser úteis para aqueles que procuram por referências na formação dos preços, e por aprimorar estratégias de negociação da commodity no mercado físico. Além disso, os resultados indicam que, diante da identificação de um bolha, é possível criar expectativas sobre sua duração, e sobre as variações de subida e queda de preços durante o comportamento explosivo de preços.

Não recebi financiamento We used agricultural commodities futures prices to identify speculative bubbles in the Brazilian derivatives markets between 2008 and 2017. We applied the Generalized Supremum Augmented Dickey-Fuller (GSADF) test to analyze if corn, soybeans, coffee and live cattle futures prices moved temporarily away from their fundamental values. This study aimed to fill in a gap in the literature that analyses the existence of speculative bubbles in the Brazilian agricultural futures markets. Our findings support evidence for multiple periods of bubbles in all markets, except for coffee. We found that 40,4% of the bubbles were short-lived, lasting between 3 and 8 days, and that on average, there were more positive (60%) than negative bubbles (40%). Most of the bubbles events occurred in corn, which represented 87% of the total bubbles episodes during the analyzed period. We verified that prices movements during a speculative period were asymmetric, as the initial price variation was usually larger than the last. We expect that our findings can be useful for market participants who trade futures contracts as a way to hedge their cash position, or for speculative reasons. In addition, a better understanding of prices behavior can help market participants to manage their portfolio risk, and help regulators to ensure that trading rules are respected, and markets function efficiently. Neste trabalho foram utilizados os preços de quatro contratos futuros de commodities (milho, soja, boi gordo e café) negociadas na bolsa de derivativos brasileira, com o objetivo de detectar a presença de bolhas especulativas no período entre 2008 e 2017. O presente trabalho tenta preencher a lacuna existente na literatura visto que há escassez de estudos destinados a avaliar a existência de bolhas especulativas no mercado futuro agropecuário brasileiro. Com a utilização do teste Generalized Supremum Augmented Dickey-Fuller (GSADF) foi possível detectar múltiplos períodos de bolhas em todas as séries analisadas, exceto para o café. Um total de 47 bolhas foram identificadas sendo estas concentradas em milho e soja. O percentual de dias de negociação com preços explosivos foi de cerca de 26,5% ao longo do período analisado. Os resultados mostraram que 40,4% das bolhas tiveram baixa duração, entre 3 e 8 dias. O maior período de bolhas ocorreu em 2010 para o milho, e durou 123 dias. Em média, há mais bolhas positivas (60%) do que negativas (40%). Constatou-se que a movimentação dos preços em um período especulativo é assimétrica, sendo que a variação no início de uma bolha mostrou-se superior do que a variação final. Os resultados encontrados são úteis para os agentes que procuram o mercado de derivativos agropecuários para se protegerem de variações de preços, ou ainda por motivos especulativos. Um melhor conhecimento do comportamento dos preços pode ajudar os participantes do mercado a montar suas carteiras de maneira mais adequada. Agentes reguladores também podem usar tais conhecimentos para garantir que as regras de negociação sejam respeitadas, e que os mercados funcionem de maneira eficiente.

JEL Classification System: C19; E32 A presente dissertação apresenta uma análise sobre as interações existentes entre os ciclos económico e financeiro de três países (Japão, Reino Unido e Estados Unidos América), caracterizando as suas tendências individuais e coletivas. Primeiramente é efetuada uma revisão à literatura económica e financeira existente nomeadamente quanto à formação, comportamento, duração e interação dos ciclos económicos e financeiros. Posteriormente é abordada, por via de metodologia econométrica, a interação entre os ciclos económico e financeiro, no período compreendido entre 1989 e 2013 (com periodicidade trimestral), correspondendo o ciclo económico de cada pais ao agregado dos seus principais indicadores económicos domésticos, sendo o ciclo financeiro construido com base na agregação ponderada do índice bolsista doméstico, do índice de preços das casas e pelas taxas de juro de longo prazo. Recorrendo à estimação de modelos DL e ADL, tem-se por objetivo testar a existência de interações entre estes ciclos, bem como quais os impactos e a duração dos mesmos. Conclui-se que nas 3 economias que constituem a amostra, o ciclo financeiro é explicado apenas pelo ciclo económico e respectiva desfazagem, não possuindo o passado da própria variável relevância para explicar variações actuais. No que diz respeito ao ciclo económico, tanto as suas desfazagens como o ciclo financeiro possuem significância estatistica para explicar parte das suas variações no presente. Relativamente à duração dos impactos, em ambos os casos a amplitude é de curto-prazo (com excepção do Japão). This thesis aims to develop an analysis on the interaction between the business and financial cycles of three main countries (Japan, United Kingdom and U.S.A), highlighting its individual and collective trends. First, a review is made to the existing economic and financial literature, emphasizing the creation, behavior, duration and interaction between the cycles referred above. Later, by means of an econometric methodology, it is studied the interaction between economic and financial cycles, on the time period comprehended between 1989 and 2013 (quarterly data), being the economic cycle of each country related to the aggregation of its main domestic economic indicators, and the financial cycle based on the weighted aggregation of the data related with the domestic stock market, house price index and the long term interest rates. Using a DL and ADL model, the main goal is to test for the existence of interactions between these two cycles, and what are the impacts and the duration. It is concluded that in the three economies, the financial cycle is only explained by the business cycle and its first lag, meaning that the past of the financial cycle do not have statistical significance to explain the variations in the present. In what concerns the business cycle, both the respective lags and the financial cycle have statistical significance to explain part of the present variations of the business cycle. Regarding the impact duration, in both cases, with the exception of the estimation for the Japanese financial cycle, they have short-term amplitude.

JEL Classification System: C73; G01 The present dissertation aims to develop an analysis to the investor behavior on situations of speculation and crash on stock markets. An approach to the main investor behavioral features is made, mainly the ones related with cognitive and decision-making questions in order to obtain an individual and the aggregate behavioral profile of the investor on situations of extreme events. Thus, the present work is structured on two main parts. The first one is related to the literature review about the definition of the investor, mainly considering questions linked to rationality, information processing, motivations and needs and properties which define the decision making process; contextualized the main problem of the study. In this part the events that leaded to the stock crashes of 1929 and 2000 were selected. On the second part (from Chapter 4) a concrete analysis to the behavior of the investor is made for these events through game theory, particularly, making use of the Iterated Prisoner’s Dilemma model to a sub-game that possesses as the main problem the existence, between players, of cooperation attitudes, aiming the maintenance of their positions or even their investments on overvalued assets, which are the main cause of the speculative bubble, and defection, which implies the opposite posture. The possibility of cooperation among the agents is inferred for a brief period of time, being demonstrated also that the equilibria were unstable for these situations. A presente dissertação visa proceder a um estudo do comportamento do investidor em situações de especulação e crash nos mercados bolsistas. É efectuada uma abordagem às características comportamentais do investidor, sobretudo as que se relacionam com questões do foro cognitivo e de escolha, de modo a obter um perfil tanto individual como agregado do comportamento do investidor em eventos extremos. Deste modo o presente trabalho encontra-se estruturado em duas partes. A primeira relaciona-se com uma abordagem à literatura existente relativamente à definição do investidor, particularmente nas questões vocacionadas com a racionalidade, processamento de informação, motivações e necessidades e propriedades que influenciam a tomada de escolha, com uma definição do problema subjacente ao presente estudo, seleccionando para tal os eventos que implicaram os crashes bolsistas de 1929 e 2000. Numa segunda parte (a partir do Capitulo 4) é efectuada uma análise concreta ao comportamento do investidor nesses mesmos eventos via modelação pela teoria dos jogos, em particular, através da aplicação do Dilema do Prisioneiro Iterativo a um sub-jogo que possui como problema-base a existência entre jogadores de atitudes de cooperação, para manutenção das posições ou mesmo investimento em activos sobreavaliados e que são o foco da bolha especulativa, e não cooperação, que implica a atitude contrária. Acabou por ser inferida a possibilidade de existência de cooperação entre os agentes por um curto espaço de tempo, tendo os equilíbrios obtidos demonstrado instabilidade.

The purpose of this work is to gather some evidence about the relationship between crude prices and speculation in oil futures and options markets focusing on WTI markets. In order to shed some light on this link, a brief characterization of what a speculative bubble is and how it works is given. It is also shown that the major reason behind the great inflow of capital into oil derivatives markets is that they became much more attractive to investors than other financial markets (i.e. stocks and bonds) between 2000 and 2007. The reasoning behind the speculative bubble argument is stated and a brief discussion about the strategies commercials and non-commercials adopted in WTI futures and options markets during 1995-2007 period is made. We confront this reasoning with the evidence from the non-commercial net positions and WTI prices from 2003 to 2007 and make some econometric tests for the hypotheses that changes in these positions affect prices and for the presence of a speculative bubble in WTI markets. Our analysis shows no clear linkage between oil prices and non-commercials net positions in the way the “bubble theory” argues and points to a possible problem of asymmetric information in the oil markets.

RESUMO De 1953 a 1992, o Japão atingiu as maiores taxas de crescimento econômico entre os países industrializados. Esse desempenho foi alcançado apesar de dois choques do petróleo e do endaka - a contínua valorização do iene em relação ao dólar. Este ciclo de crescimento de longo prazo foi interrompido repentinamente no início dos anos 90. A economia japonesa estagnou enquanto outros países industrializados continuaram crescendo. Isso se deveu principalmente ao estouro da “bolha econômica”. De 1990 a 1992, o valor dos terrenos urbanos e do índice do mercado de ações foi reduzido para quase metade. Como resultado, os bancos japoneses acumularam US $ 800 bilhões em ativos realizados. Este artigo pretende analisar a “crise da economia de bolha” japonesa e seus impactos de longo prazo na economia japonesa, em seu sistema financeiro e em suas relações bilaterais com os Estados Unidos. ABSTRACT From 1953 to 1992, Japan reached the highest economic growth rates among industrialized countries. This performance was achieved despite two oil shocks and the endaka - the continuous rise of the yen vis-à-vis the dollar. This long-term growth cycle came to a sudden halt in early 90’s. Japanese economy stagnated while other industrialized countries continued growing. This was mainly due to the “economic bubkle” burst. From 1990 to 1992, the value of urban land and of the stock market index were cut to almost half. As a result, Japanese banks accumulated US$ 800 billion performing assets. This paper intends to analyse the Japanese “bubble economy crisis” and its long-term impacts on the Japanese economy, on its financial system and on its bilateral relations with the United States.