Search

The aim of this paper is to answer the questions whether ECB shouldn`t resign of rigid inflation controlling in favour of more flexible monetary policy, taking into account price specificity of Eurozone member countries; especially observed there historical interrelationships between inflation and economic growth. It seem, that thesis as if each level of inflation, higher then official ECB target, were dangerous for economy, is false. Tipical for each country is probably different level of inflation, which can co-exist with higher level of economic growth. Instead of adhering to arbitrary established inflation target, ECB should focus in its policy rather on neutral rate of inflation (Non-Decelerating Economic Growth Rate of Inflation (NDEGRI) concept, more friendly for economic growth needs.

Joining the Eurozone is a challenge for the countries which are less developed in relation to the economic leaders of the continent. On the one hand, this challenge is connected with the necessity to satisfy the rigorous Maastricht criteria (narrowing down the possibilities of using the economic policy tools in order to maintain an economic boom) on the other hand with a highly uncertain impact of adopting the Euro on the long-term economic growth. The key to participation in the project is keeping the inflation rates at a low level, which the economic policy has been subordinated to, subject to strict restrictions. Economic growth receded to the background in full conviction that market mechanisms will be able to fully satisfy European aspirations in this respect. The hopes, although deeply rooted in the neo-classical approach to the processes of growth, turned out to be rather deceptive. In the 1990s the “European growth model” – actually characterised by a fairly strong stability but a low growth rate, much lower than that noted in competitive centres of the world economy – became the fact. One of the key elements in increasing the growth dynamics in the Eurozone countries could be limiting the costs of joining and staying in the Eurozone by the countries displaying the ability to develop faster in the situation of inflation exceeding the ECB arbitrarily established inflation target. In such a case the ECB monetary policy should provide individual member countries with more flexibility in the field of price formation and especially a possibility of maintaining inflation rates at the level at which a country’s economy achieves the highest economic growth rates in the long run while maintaining external equilibrium. This level is described by the term of neutral inflation or Non-Decelerating Economic Growth Rate of Inflation (NDEGRI).

Celem artykułu jest analiza polityki pieniężnej Europejskiego Banku Centralnego od 2007 roku pod kątem jej skuteczności w niwelowaniu skutków kryzysu finansowego w krajach strefy euro. Bazę źródłową dla opracowania stanowią głównie materiały statystyczne EBC oraz publikacje członków zarządu Banku, interpretujących aktualne problemy polityki pieniężnej. Metoda badawcza przyjęta w artykule polega na prezentacji kluczowych aspektów polityki pieniężnej jednoznacznie nakierowanej na stabilizację cen i konfrontacji tej polityki ze specyficznymi warunkami kryzysu finansowego. Z podjętych badań wynika, że narzędzia polityki pieniężnej jakimi dysponował EBC przed kryzysem okazały się właściwie wystarczające (po pewnych modyfikacjach) do stopniowego przywrócenia drożności podstawowego kanału transmisji impulsów polityki pieniężnej EBC, biegnącego poprzez rynek pieniężny do realnej sfery gospodarki. W konsekwencji udało się nie dopuścić do gwałtownego ograniczenia finansowania tej sfery wskutek paniki jaka pojawiła się na międzynarodowych rynkach finansowym po ogłoszeniu upadłości amerykańskiego banku inwestycyjnego Lehman Brothers. Niewątpliwym sukcesem polityki pieniężnej EBC w okresie kryzysu było umiejętne godzenie bardzo aktywnej polityki refinansowej, realizowanej w warunkach znacznej redukcji podstawowej stopy procentowej z utrzymaniem się na niskim poziomie wskaźników inflacji. Z drugiej jednak strony trudno jest znaleźć przekonujące argumenty, które mogłyby świadczyć o tym, że polityka ta może bezpośrednio przyczynić się do szybszego wyjścia gospodarki eurolandu z najgłębszego załamania koniunktury w okresie powojennym.

Since the turn of the seventies and the eighties there has been observed an ever-growing significance of views called "supply-side economics" in the Western theory of economy. In the opinion of its propagators, application of these views in practice was to contribute to liquidation of inflationary phenomena without simultaneous slow-down in economic activity and without growth of unemployment. In the reality, these views appear to be quite remote from circumstances prevailing in the state-monopolistic capitalism. Both numerous empirical investigations and the experienceｩof developed capitalist countries, where they were applied in practice, point at a limited usefulness of the these of "supply-side economics". Zadanie pt. „Digitalizacja i udostępnienie w Cyfrowym Repozytorium Uniwersytetu Łódzkiego kolekcji czasopism naukowych wydawanych przez Uniwersytet Łódzki” nr 885/P-DUN/2014 dofinansowane zostało ze środków MNiSW w ramach działalności upowszechniającej naukę.