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Esta tese examina a evolução da relação luso-chinesa ao longo dos séculos, mais concretamente desde o século XVI até à atualidade. O período em análise começa em 2010, com a crise financeira e estende-se até ao final de 2021. As dificuldades financeiras, a intervenção externa da Troika e a mudança de liderança na China precipitaram uma nova era do relacionamento entre Pequim e Lisboa. Através da utilização de uma abordagem histórica, a pesquisa fundamentalmente explicativa-descritiva que incorpora dados quantitativos e qualitativos demonstra que houve uma aproximação política e económica entre Portugal e a China na sequência da crise financeira. A metodologia permite argumentar que houve um aumento do número de viagens institucionais e aprofundamento da relação de investimento, comércio e financeira. A relação dá, mais recentemente, alguns indícios de abrandamento, que poderão ter como justificação o endurecimento do posicionamento europeu face à china ou a pandemia Covid 19. A investigação apresenta, ainda, os desafios da relação luso-chinesa, nomeadamente desafios tecnológicos, de segurança, e na relação de Portugal com os seus aliados. This thesis examines the evolution of the relationship between Portugal and China over the centuries, more precisely from the sixteenth century to the present day. The analysis begins in 2010, the start of the Portuguese financial crisis, and extends until the end of 2021. Financial difficulties, Troika’s external intervention and the change of leadership in China prompted a new era for the relationship between Beijing and Lisbon. Taking a historical approach, this fundamentally descriptive research, incorporating quantitative and qualitative data, demonstrates that there has been a political and economic rapprochement between Portugal and China in the wake of the financial crisis. This methodology shows that there was an increase in state visits between the two countries and a deepening of investment, trade, and financial ties. Recently, there have been signs of a slowdown in the relationship between China and Portugal, which may be justified by a hardening of the European position vis-à-vis China or the Covid 19 pandemic. The research project also presents the challenges of the Luso-Chinese relationship, including technological and security challenges, and tensions in Portugal's relationship with its traditional allies that have a tougher stance on China.

In December of 2001, due to the financial crisis, Argentina had to suspend external payments. The country started a frantic process of abandonment of default thereafter. Research about the causes, processes, and mechanisms of the crisis has been focused on economic issues. The present work instead considers international politics. The aim of the paper is to analyze the role of the United Sates in the restructuring of Argentina’s debt. We consider the reasons, conditions, and actions developed by the hegemonic power in the relationship between Argentina and its creditors. We specially emphasize the political role played by the US government, a position that the US administration had no intention to assume neither before the debacle nor after the crisis started. We conclude that, despite the fact that Argentina has overcome the most difficult part of its default, the episode made evident, once more, the strong Argentine dependence towards the United States., Con la crisis financiera de diciembre de 2001, Argentina se declaró en cesación de pagos, la más grande de su historia. A partir de esta situación inició un frenético proceso de abandono del default. Los estudios sobre las causas y mecanismos de la crisis y el citado proceso, estuvieron centrados en enfoques económicos. En este trabajo la perspectiva es diferente, pues esta se basa en un enfoque de política internacional. Planteamos como objetivo analizar la participación de Estados Unidos en la reestructuración de la deuda de Argentina. Con este fin consideramos las razones, condiciones y acciones desarrolladas por la potencia hegemónica en la relación entre el país latinoamericano y los acreedores. Un aspecto que destacamos en este estudio es el rol político desempeñado por el gobierno norteamericano en aquella relación, rol que tal gobierno no tuvo intenciones de ejercer en la etapa previa a la debacle argentina y durante el inicio de la misma. Concluimos que, a pesar de la salida del país de gran parte del default, el impulso del mencionado rol puso de manifiesto -una vez más- la fuerte dependencia de Argentina con Estados Unidos.

This article searches for a preliminary, but structured, assessment of the international security landscape of the 21st century. It focuses on the predictions of offensive realism (Mearsheimer 2001), which are contrasted with conceptual propositions about international standards of unipolarity (Wohlforth 1999; Diniz 2006) and data indexes on the international production of wealth, its allocations in means of military power and the appreciation of alterations in this correlation because of the 2008 Financial Crisis. The article points out that trends of power distributions do not widely favor Russia and China. However, because of the greater Chinese resilience to the crisis, the accumulated value of their military investments overcome all its neighbors and its large demand for natural resources in other countries or areas in dispute have led the organization of major systemic constraints when compared to the Russian case. The paper also shows that these dynamics of regional power do not allow reconsidering the U.S. military primacy. Finally, the article presents some final considerations of methodological and conceptual slant in order to advance on the research in international security., O presente artigo busca oferecer uma avaliação preliminar, mas estruturada, do panorama de segurança internacional do século 21. Ele tem como foco as previsões do realismo ofensivo (Mearsheimer 2001), que são contrastadas com proposições conceituais sobre os padrões internacionais da unipolaridade (Wohlforth 1999; Diniz 2006) e índices de dados sobre a produção internacional de riqueza, a alocação desta em meios de poder militar e a apreciação de alterações dessa correlação em razão da crise financeira de 2008. O artigo aponta que as tendências de distribuição de poder não favorecem amplamente Rússia e China. No entanto, em razão da maior resiliência chinesa à crise, o acumulado de seus investimentos militares superar a de todos os seus vizinhos e sua grande demanda por recursos naturais em outros países ou áreas em disputa têm levado a organização de maiores constrangimentos sistêmicos que em comparação ao caso russo. O artigo ainda aponta que essas dinâmicas regionais de poder também não permitem reconsiderar a primazia militar norte-americana. Por fim, o artigo apresenta algumas considerações finais de cunho metodológico e conceitual para avanço da pesquisa em segurança internacional.

This paper discusses the US dollar hegemony in the world economy. The discussion is carried out in three steps. First, the paper analyses the evolution of the US dollar in the world economy, emphasizing its resilience in the context of frequent financial crises. Second, the work discusses and compares the perspectives that trust the US dollar’s continuing role as an international reserve to those that assume a likely decline of both the dollar and the US economy after the 2007 financial crash. Finally, the article seeks to raise a few potential consequences of the continuing hegemony or declining of the dollar for the peripheral countries., Este artigo discute a hegemonia do dólar na economia mundial. A discussão é feita em três etapas. Em primeiro lugar, o trabalho analisa a evolução do dólar norte-americano na economia mundial, enfatizando a resiliência do mesmo em um cenário de aumento na frequência das crises financeiras. Em seguida o trabalho discute e compara as visões que confiam na manutenção do papel de reserva internacional do dólar com aquelas que assumem um declínio da economia e da moeda norte-americana após a crise financeira que se iniciou em 2007. Finalmente, o artigo levanta algumas consequências da manutenção ou declínio desta hegemonia para os países periféricos.

Submitted by Jeferson Carlos da Veiga Rodrigues (jveigar@unisinos.br) on 2022-10-17T18:15:10Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Bernardo Pietrobelli_.pdf: 1100732 bytes, checksum: 10063b04a51e960c9f257e35eabf49b3 (MD5) Made available in DSpace on 2022-10-17T18:15:10Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Bernardo Pietrobelli_.pdf: 1100732 bytes, checksum: 10063b04a51e960c9f257e35eabf49b3 (MD5) Previous issue date: 2022-08-31 CAPES - Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior As crises e instabilidades da economia global verificadas a partir do final dos anos 1990 parecem ter revelado as fragilidades e limitações da hegemonia neoliberal. Mais que isso, estas ocasiões suscitaram o surgimento de hipóteses que previam a superação do paradigma econômico vigente desde o final dos anos 1970. O objetivo central desta dissertação é o de apresentar e contextualizar o debate recente sobre o fim do neoliberalismo – especialmente à luz do colapso financeiro de 2008, da crise da pandemia de coronavírus e das transformações, tendências e contrarreações que lhes são típicos. Através da revisão de literatura de artigos acadêmicos, livros, relatórios institucionais e de veículos de mídia verifica-se quão complexa, por vezes paradoxal, mas sempre adaptável é sua natureza. A superação provisória destas rupturas parece ter reafirmado o papel do Estado enquanto entidade viabilizadora da acumulação de capital. Não se trata, portanto, da retirada do Estado da economia – mas da reorientação de seu ativismo econômico e da renovação dos votos em benefício da lógica dos mercados, da globalização financeira e do dogma da competição. O receituário econômico das políticas neoliberais parece ter reorientado a ação Estatal, para o qual vertentes marxistas e sociológicas emprestam diferentes concepções e entendem que as crises são para o neoliberalismo terreno fértil para justificar-se e ilimitar-se. The crises and instabilities in the global economy from the late 1990s onwards seem to have revealed the weaknesses and limitations of the neoliberal hegemony. More than that, these occasions gave rise to hypotheses that predicted the overcoming of the economic paradigm in force since the late 1970s. The main objective of this dissertation is to present and contextualize the recent debate on the end of neoliberalism - especially in the light of the financial collapse of 2008, the crisis of the coronavirus pandemic and the transformations, trends and counter-reactions that are typical of neoliberalism. By reviewing academic articles, books, institutional reports and media vehicles it is possible to verify how complex, sometimes paradoxical, but always adaptable is its nature. The provisional overcoming of those ruptures seems to have reaffirmed the role of the State as an enabling entity for capital accumulation. It is not, therefore, the withdrawal of the State from the economy – but the reorientation of its economic activism and the renewal of votes in favor of the logic of markets, financial globalization and the dogma of competition. The economic prescription of the neoliberal booklet seems to have reoriented State action, to which Marxist and sociological strands lend different conceptions and understand that crises are fertile grounds for neoliberalism to justify and ilimit itself.

O sistema financeiro é um pilar fundamental no funcionamento eficiente do crédito à economia. A crise financeira teve impacto em todo o sistema financeiro, tornando claro a necessidade de a banca em geral ter necessariamente de passar por um processo de mudança de estratégia, nomeadamente na concessão moderada de crédito. Através de uma análise comparativa da banca cooperativa com a restante banca comercial, para o período de 2007 a 2018, conclui-se que, em Portugal, a banca de matriz cooperativa – representada pelo Sistema Integrado de Crédito Agrícola Mútuo – foi mais resiliente perante a crise económica e da dívida soberana, devido ao seu conservadorismo no rácio de transformação, o que lhe permitiu resultados positivos e não degradação dos seus rácios de capital. Através da aplicação das metodologias HEAT! e z-score, evidencia-se que, no período mais agudo da crise, os indicadores do Crédito Agrícola divergem, favoravelmente, da restante banca comercial, colocando o Crédito Agrícola como uma das instituições bancárias com menor risco de insolvência. Portanto, a liquidez e a orientação de longo prazo, características da banca cooperativa, são essenciais para a sua estabilidade e contribuem para a solidez financeira de todo o sistema The financial system is a fundamental pillar in the efficient functioning of credit to the economy. The financial crisis had an impact on the entire financial system, making it clear that the banking sector in general must necessarily undergo a process of change in strategy, namely in the moderate granting of credit. Through a comparative analysis of cooperative banking with other commercial banking, for the period 2007 to 2018, we conclude that, in Portugal, cooperative banking - represented by the Integrated System of Mutual Agricultural Credit - was more resilient to the economic and sovereign debt crisis, due to its conservative transformation ratio, which allowed it to achieve positive results and not to degrade its capital ratios. The application of the HEAT! and z-score methodologies shows that, in the most acute period of the crisis, Crédito Agrícola's indicators diverge favourably from those of other commercial banks, placing Crédito Agrícola as one of the banking institutions with the lowest risk of insolvency. Therefore, liquidity and long-term orientation, which are characteristics of cooperative banking, are essential for its stability and contribute to the financial soundness of the whole system.

Dissertação (mestrado) — Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração, Contabilidade e Gestão de Políticas Públicas, Programa de Pós-graduação em Economia, 2022. O presente trabalho objetiva demonstrar o risco sistêmico presente no sistema financeiro brasileiro utilizando a metodologia de redes complexas. Por meio das variáveis contábeis Ativo, Passivo, Patrimônio Líquido e Lucro Líquido foram selecionadas as maiores instituições financeiras conforme informações públicas da base de dados do Banco Central do Brasil e apuradas medidas de centralidade da rede de cada variável no intuito de identificar quais instituições são mais influentes no sistema. Além das medidas de centralidade, foi gerada a minimum spanning tree visando demonstrar a topologia das instituições financeiras em cada rede. The present work aims to demonstrate the systemic risk present in the Brazilian financial system using the methodology of complex networks. Through the accounting variables Assets, Liabilities, Equity and Net Income, the largest financial institutions were selected according to public information from the Central Bank of Brazil database and measures of centrality of the network of each variable were determined in order to identify which institutions are most influential in the system. In addition to the centrality measures, a minimum spanning tree was generated in order to demonstrate the topology of financial institutions in each network.

Desde o início da década de 90, os impactos financeiros reverberam no mundo todo, fazendo com que as análises comparativas ganhassem ainda mais notoriedade. A gestão de grandes empresas, governo e instituições tem demonstrado preocupação com a análise de impactos econômicos nos diferentes setores da economia. No entanto, a maioria dos trabalhos desenvolvidos avaliam os impactos financeiros de variáveis macroeconômicas. A partir de uma abordagem da microeconomia, o objetivo desta investigação consistiu em analisar o impacto financeiro da Covid-19 nos setores industriais brasileiros da Agricultura, Manufatura, Comércio e Serviços entre 2012 e 2021, a partir dos demonstrativos financeiros das empresas listadas na Bolsa de Valores B3 (Brasil Bolsa Balcão). A partir do modelo de regressão linear múltipla, foi possível mostrar que o ROA dos setores Alimentos e Bebidas, Manufaturas, Tecidos, Vestuário e Calçados e o de Utilidades foram, respectivamente, os mais impactados positivamente pela pandemia da Covid-19, enquanto os setores da Agricultura, Comércio, Hotelaria e Restaurante, Construção, Serviços e Transportes foram impactados negativamente. Analysis of financial impacts related to global economy began in the 90’s. Most of the works developed assess the impacts of macronomic variables. The objective of this investigation is to analyze the impact of Covid-19 on the Brazilian industrial sectors of Agriculture, Commerce and Services between 2012 and 2021 using the financial statement of companies traded in the Brazilian stock exchange B3.In this analysis were utilized the Least Square Methods with ROA (Return on Assets) as the dependent variable and capital structure, operational margin, fixed assets, operational & financial leverage as well as a Dummy variable for COVID and GDP as a macroeconomical independent variable. The model has 7644 observations of each variable. This paper will take an operational/financial perspective.Finally, they were auxiliary tests were used: Hausman test in order to validate the Fixed Effect model or Random Effect model, Augmented Dickey-Fuller (ADF) test to verify that the series are stationary, the Breusch-Pagan test to detect heteroscedasticity and the test of Engle and Granger to indicate whether the series are cointegrated. The results indicated that the Food and Beverage sectors; manufactures; Fabrics, Clothing and Footwear and Utilities were, respectively, the most positively impacted by the pandemic from Covid-19, while the Agriculture sectors; Commerce, Hotels and Restaurants; Construction; Services and Transport were negatively impacted.

A Lei de Responsabilidade Fiscal busca normatizar a gestão do erário, o controle e a prestação de contas públicas. Após duas décadas, porém, é preciso refletir se essa norma ainda atende às finalidades traçadas, especialmente quando surgem situações de crise financeira, ou seja, quando não há, necessariamente, um aumento de despesas, mas sim uma queda (abrupta) na receita. Para tanto, o presente artigo analisará, especificamente, as despesas de pessoal do estado do Rio Grande do Sul, entre os anos de 2015 e 2017, a partir de pareceres emitidos pelo Tribunal de Contas do Estado. Serão, também, matéria de investigação os novos instrumentos legislativos criados em razão do agravamento fiscal gerado pela covid-19. Amparando-se a uma pesquisa bibliográfica e normativa, e baseada no método dedutivo e dialético, conclui-se que as mudanças legislativas efetuadas na Lei de Responsabilidade Fiscal são uma condição de possibilidade para que os administradores públicos tenham critérios mais adequados na avaliação de suas contas em tempos de crise financeira.

EnglishThe work aimed to analyze the assumption of violation of fundamental rights and guarantees, called the State of Things Unconstitutional and its reflexes in the sphere of the economic order from the perspective of the financial crisis, marked by the high unemployment rate and the poor conditions of the Brazilian wage earner, circumstances that result in the ineffectiveness of constitutional precepts, elected in this work articles 5, XIII and 7, IV, of the Constitutional Text. It was concluded that the shared economy proved to be a solution capable of resolving the identified problem, given that the basis of this new economic model effectively promotes fundamental rights in times of economic crisis. The justification of the study marks the extension of this novel sample and its contribution to socioeconomic development. A theoretical-scientific basis was used, under the deductive and systemic method of research, with the Unconstitutional State of Things and the national economic crisis as a background, the theory of complexity as a theoretical reference and as a reference system, it was adopted Edgard Morin. portuguesO trabalho objetivou analisar o pressuposto da violacao aos direitos e as garantias fundamentais, denominado Estado de Coisas Inconstitucional e seus reflexos na esfera da ordem economica sob a otica da crise financeira, marcada pelo elevado indice de desemprego e pelas parcas condicoes do assalariado brasileiro, circunstâncias que dao por resultado a inefetividade de preceitos constitucionais, eleitos nesse trabalho os artigos 5o, XIII e 7o, IV, do Texto Constitucional. Concluiu-se que a economia compartilhada se mostrou como uma solucao apta a dirimir a problematica identificada, haja vista, que a base deste novo modelo economico efetiva a promocao dos direitos fundamentais em tempos de crise economica. A justificativa do estudo marca a extensao dessa novel amostra e a sua contribuicao para o desenvolvimento socioeconomico. Utilizou-se uma base teorico-cientifica, sob o metodo dedutivo e sistemico de pesquisa, tendo o Estado de Coisas Inconstitucional e a crise economica nacional como plano de fundo, a teoria da complexidade como referencial teorico e como sistema de referencia, adotou-se Edgard Morin.

Este estudo investiga se o excesso de poder de voto dos acionistas controladores afeta a tomada de risco pelos bancos. Exploramos a crise brasileira de 2015-2016 como um choque exógeno nas oportunidades de investimento e perspectivas econômicas futuras pelos bancos e, consequentemente nos incentivos dos acionistas controladores de expropriar os investidores minoritários (Lemmon & Lins, 2003). Utilizamos uma base de dados única de bancos brasileiros que permitiu considerar, até onde sabemos, pela primeira vez na literatura bancária, excesso de poder de voto decorrente tanto de duas classes de ações quanto de estruturas piramidais. Também analisamos se diferentes mecanismos de aumento de controle (duas classes de ações e pirâmides) têm o mesmo impacto na tomada de risco pelos bancos. Os resultados sugerem uma relação negativa entre o excesso poder de voto e a tomada de risco pelos bancos, que os bancos reduzem o risco durante período de crise e que essa redução é ainda maior para os bancos com excesso de poder de voto. Os resultados também sugerem que o efeito dos mecanismos de aumento do controle sobre a tomada de risco pelos bancos depende do mecanismo utilizado: enquanto duas classes de ações apresentam uma relação negativa com a tomada de risco pelos bancos, as estruturas piramidais apresentam uma relação positiva com a assunção de risco pelos bancos. Além disso, esses efeitos tornaram-se mais pronunciados em tempos de crise. Os resultados contribuem com a literatura de governança corporativa em bancos e têm implicações críticas para a regulação bancária. This study investigates whether excess control rights of controlling shareholders affect bank risk-taking. We exploit the 2015-2016 Brazilian crisis as an exogenous shock to banks' investment opportunities and future economic perspectives, and consequently to the incentives of controlling shareholders to expropriate minority investors (Lemmon & Lins, 2003). We use a unique database of Brazilian banks which makes it possible to consider, as far as we know, for the first time in the Banking literature, excess control rights stemming both from dual-class shares and pyramidal structures. We also analyze whether different control enhancing mechanisms (dual-class shares and pyramids) have the same impact on bank risk-taking. The results suggest a negative relationship between excess control rights and bank risk-taking and that banks reduce risk during crisis periods and that this reduction is even higher for banks with excess control rights. The results also suggest that the effect of the control enhancing mechanisms on banks' risk-taking depends on the mechanism used: while dual-class shares have a negative association with bank risk-taking, pyramidal structures present a positive relationship with bank risk-taking. Furthermore, these effects became more pronounced in times of crisis. Our findings contribute to the literature of corporate governance in banks and have critical policy implications for bank regulation.

RESUMEN Este artículo pretende explicar la respuesta de los bancos centrales a la estabilidad financiera con información de cuatro países de América Latina entre 2000 y 2017. Se estiman funciones de reacción en su forma básica y ampliada, lo que evidencia respuestas consistentes con el régimen de meta de inflación, aunque con respuestas variadas al ciclo económico, al comportamiento del tipo de cambio y al ciclo del crédito. También, mediante estimaciones de dos modelos panel VAR, se hace manifiesto que la acumulación de reservas internacionales se efectúa por motivo de precaución, pero la vulnerabilidad financiera persiste por los choques de flujos de capital. JEL: E32; E44; E58; G01. ABSTRACT This paper aims to explain the response of central banks to financial stability, using information from 4 different countries in Latin America between 2000 and 2017. Reaction functions are estimated in their basic and extended form, evidencing responses consistent with the inflation targeting regime, although varied responses to: the economic cycle and the behaviour of the exchange rate and the credit cycle. Also, through estimations of two panel VAR models, it is evident that the accumulation of international reserves is carried out as a precaution, but financial vulnerability persists due to capital flows shocks. JEL: E32; E44; E58; G01. RESUMO Este artigo pretende explicar a resposta dos bancos centrais para a estabilidade financeira com informação de quatro países da América Latina entre 20002017. Estima-se funções de reação em sua forma básica ampliada, o que evidencia respostas consistentes com o regime de meta de inflação, ainda que com respostas variadas ao ciclo econômico, ao comportamento do tipo de câmbio ao ciclo do crédito. Também, mediante estimativas de dois modelos painel VAR, manifesta-se que a acumulação de reservas internacionais faz-se efetiva por motivo de precaução, mas a vulnerabilidade financeira persiste pelos choques de fluxos de capital. JEL: E32; E44; E58; G01.

RESUMO O artigo enfoca as crises financeira e monetária ocorridas no contexto da globalização financeira na América Latina. É apresentado em quatro seções. Uma visão sintética do processo de globalização financeira e o papel desempenhado pela AL é apresentado na primeira seção. A segunda seção apresenta um modelo que abrange as crises dos anos oitenta e noventa. A posição assumida pelo FMI é discutida. A terceira seção examina outros processos de globalização financeira nacional que não levaram a crises. As “medidas de prevenção de crises”, largamente baseadas nessas experiências, são então comentadas. Por fim, a quarta seção discute os caminhos nacionais que levam à “integração financeira segmentada” e apresenta algumas reflexões sobre problemas de coordenação internacional. ABSTRACT The paper focuses on the financial and currency crises that took place in the Latin American financial globalization context. It is presented in four sections. A synthetic view of the financial globalization process and the role played by LA is presented in the first section. The second section presents a model encompassing the eighties’ and nineties’ crises. The position assumed by the IMF is discussed. The third section examines other national financial globalization processes that did not lead to crisis. The “crisis prevention measures”, largely based on that experiences, are then commented. Lastly, the fourth section discusses the national paths leading to “segmented financial integration” and presents some reflections about international coordination problems.

Despite the extensive privatization achievements over the last decades, government ownership of publicly traded companies remains pervasive around the world. Consistent with past evidence of structural change in the beta coefficient during financial crises, the more recent economic recession of 2014 to 2016 in Brazil presents an opportunity to demonstrate the disadvantages of allocating investment in companies that are publicly traded, but are controlled by the government. Constructing a portfolio of publicly traded State Owned Enterprises, we find that the financial crisis produced a significant increase in risk exposure, results that were much more pronounced when compared with a portfolio of privatized companies. The results also indicate that, in addition to a market factor, the poor performance can be explained by controllership. We believe this study adds to the long-standing debate on whether state-owned firms perform worse than private firms, with higher volatility and lower returns, particularly, during a period of financial crisis. RESUMO Apesar de extensas conquistas da privatização nas últimas décadas, a governo ainda permanece como acionista controlador de empresas de capital aberto em todo o mundo. Consistente com as evidências anteriores de mudanças estruturais no coeficiente beta durante as crises financeiras, a recessão econômica mais recente de 2014 a 2016 no Brasil apresenta uma oportunidade para demonstrar as desvantagens de investir em empresas de capital aberto controladas pelo governo. Construindo um portfólio de empresas públicas de capital aberto, descobrimos que a crise financeira produziu um aumento significativo na exposição ao risco, resultados muito mais pronunciados quando comparados a um portfólio de empresas privatizadas. Os resultados também indicam que, além de um fator de mercado, o baixo desempenho pode ser explicado pelo tipo de controle. Acreditamos que este estudo contribui para o longo debate, que discute se as empresas estatais apresentam desempenho pior que o das empresas privadas, com maior volatilidade e menores retornos, particularmente durante um período de crise financeira.

Dissertation presented as the partial requirement for obtaining a Master's degree in Statistics and Information Management, specialization in Risk Analysis and Management With the Covid-19 crisis, the cost of operational risks has increased substantially, new risks that fall into this category have surged as markets have become much more volatile, and there is a prediction of a global recession. Comparisons with the past financial crisis or the past pandemics that affected the world must be done carefully, for the reason that this time the conditions and challenges faced are nothing like the ones seen until now. However, firms can and should learn from the past so they can be better prepared for the future. The present work aims to examine the main impacts that this kind of social crisis have in operational risks and in the economy, and how have companies dealt with them. The methodology used in this study was based on literature revision on the subject and on a questionnaire directed to Portuguese micro, small and medium sized companies. Com a crise da Covid-19 o custo dos riscos operacionais aumentou substancialmente, novos riscos que se enquandram nesta categoria surgiram à medida que a volatilidade dos mercados aumentou, e existe também a previsão de uma recessão global. Comparações com a anterior crise financeira ou pandemias passadas que afetaram o mundo devem ser feitas com cautela, uma vez que as condições e os desafios enfrentados são agora muito diferentes. No entanto, as empresas podem e devem aprender com o passado para que possam estar melhor preparas para enfrentar eventos semelhantes no futuro. O presente estudo analisa os principais impactos que este tipo de crise social tem nos riscos operacionais e na economia, e a forma como as empresas lidaram com os mesmos. A metodologia utilizada nesta investigação assentou na revisão de literatura sobre o tema e num questionário dirigido a micro, pequenas e médias empresas portuguesas.

O envio de remessas para o país de origem é uma prática habitual dos imigrantes africanos residentes em Portugal, sendo uma forma de manterem a sua relação com o país e de apoiarem financeiramente as suas famílias. Este trabalho tem como objetivo analisar o impacto dos recentes períodos de instabilidade económica e financeira do país de acolhimento no envio de remessas dos imigrantes angolanos residentes em Portugal. Para tal, foi realizado um inquérito por questionário, constituindo-se uma amostra de 142 angolanos residentes na Área Metropolitana de Lisboa, cuja maioria tem habilitações superiores e emigrou para complementar os estudos. Os resultados mostraram que a maioria dos inquiridos não enviava divisas para Angola ou fazia-o ocasionalmente, sendo o apoio familiar a principal motivação para o envio. A capacidade de poupança também mostrou ser limitada, devido aos reduzidos rendimentos e às despesas com o agregado familiar, levando a que a maioria dos inquiridos reservasse menos de 30% do seu rendimento para esse fim. Relativamente ao envio de remessas em períodos de instabilidade económica, concluiu-se que, apesar do aumento do desemprego, a maioria consegue manter o seu emprego, mas quem perde rendimentos deixa de conseguir realizar poupanças. Também a taxa cambial e o nível de inflação em Angola condicionam o envio de remessas dos imigrantes para o país. Sending remittances to their country is a common practice of African immigrants residing in Portugal, being a way of maintaining their relationship with the country and financially supporting their families. This work aims to analyze the impact of economic and financial instability in the host country on the sending of remittances by Angolan immigrants residing in Portugal. To this end, a survey was carried out by questionnaire, constituting a sample of 142 respondents residing in the Metropolitan Area of Lisbon, most of whom had higher education qualifications and had emigrated to complement their studies. The results showed that most respondents did not send currency or did so occasionally, with family support being the main motivation for sending it. Savings capacity was also shown to be limited, due to low incomes and household expenses, leading most respondents to set aside less than 30% of their income for this purpose. Regarding the sending of remittances in periods of economic instability, it was concluded that the majority are able to keep their jobs, but those who lose income are no longer able to send foreign exchange. However, the exchange rate and the level of inflation in Angola condition the sending of foreign exchange to the country.

This dissertation provides a background on the secular stagnation debate, focusing on two pillars: (i) weakening of traditional monetary tools, measured by how different Taylor Rules evolved since the 90s until 2020 and the differences of performance prior and after the financial crisis; and (ii) asset’s price inflation, measured by how different observed and expected risk premia evolved in the same periods from the first session. There is evidence for the advanced economies studied, especially United States, that both Taylor Rules and Risk Premia did suffer distortions after the crisis and that aspects of the secular stagnation theory seem to tie well with such distortions. There is no evidence of that, however, for the emerging economies studied (Brazil and Mexico). Esta dissertação fornece uma base sobre o debate da estagnação secular, focando em dois pilares: (i) enfraquecimento das ferramentas monetárias tradicionais, medido pela forma como as diferentes Regras de Taylor evoluíram desde os anos 90 até 2020 e as diferenças de desempenho das regras antes e depois da crise financeira; e (ii) a inflação dos preços dos ativos financeiros, medida pela evolução dos prêmios de risco observados e esperados nos mesmos períodos da primeira sessão. Há evidências para as economias avançadas estudadas, especialmente os Estados Unidos, de que tanto as Regras de Taylor quanto os Prêmios de Risco sofreram distorções após a crise e que aspectos da teoria da estagnação secular parecem se relacionar bem com tais distorções. Não há evidência disso, no entanto, para as economias emergentes estudadas (Brasil e México).

Doutoramento em Economia International economics focuses on the linkages among economic agents who are resident in di erent countries. The analysis of external interactions has become more important over the last decades with the increase of the economic interdependence as a result of the globalization phenomenon. These connections are summarized in international accounts and are classiffed as transactions when both parties (a resident and a non-resident economy) agree on the creation, transformation, exchange, transfer, or extinction of economic value, involving changes in ownership of goods and/or nancial assets, the provision of services, or the provision of labour and capital. Moreover, the international transactions are distinguished between non- financial and financial transactions. The non-financial transactions are related with the trade in goods and services, the payments to non-resident production factors or simply transfers, under which different countries exchange 'something for nothing' (e.g., migrants' remittances). The exchange of financial assets/liabilities between two different countries is considered a financial transaction (e.g., the issuance/redemption of a bond). This type of transactions give rise to an end-of-period stock, the International Investment Position. The International Investment Position is also inffuenced by other economic flows, such as revaluations (price changes or exchange rate changes) and other adjustments. Although transactions are characterized by the existence of an agreement (or compulsory transfers), other flows are driven by market conditions in the case of revaluations (the exchange rate market, for e.g.), or by other factors like the existence of a bankruptcy, de ned as other adjustments. The globalization has created very strong interdependences between nations based on economic linkages as, for example, international trade, among residents in di erent countries. Understanding the economic interactions established between one country and the rest of the world is crucial to support good policy making decisions and to prevent global economic and nancial crises. Nevertheless, analysing economic links at an aggregate level, may not re ect the existence of asymmetries at an individual level (between one country and its trade partners). Therefore, it is essential to complement the aggregate analysis, with an individual perspective focused on bilateral relationships between each economy and its partners. Since 2020, due to the pandemic Covid-19, international linkages like travel have diminished due to the existence of mobility restrictions, and new forms were strengthened (the e-Commerce for e.g.). Nevertheless, these restrictions will not last forever and new forms of international economic and nancial interactions will certainly exist in the future. The analysis of international linkages is crucial to (re)design the international trade and to promote the economic welfare. This thesis focuses on the aggregate and bilateral perspective of nancial and non- nancial interactions among the world economies and contributes to the literature in three di erent ways. Chapter 1 uses the methodology suggested by Fabiani et al. (2016) to compute cyclically-adjusted current account balances for the Portuguese economy in the period 1995-2017. The methodology makes use of domestic and foreign output gaps, export elasticities and the import content of domestic demand, distinguishing between cyclically-adjusted exports and imports. In addition, we compute the cyclically-adjusted bilateral exports and imports relative to the main Portuguese trade partners. We conclude that the strong current account adjustment observed in the Portuguese economy after 2010 was mainly non-cyclical, though a positive e ect resulting from cyclical developments was also observed. Chapter 2 computes the cyclical-adjusted trade account balances for a set of economies focusing on two distinct periods: before the 2008 global economic and nancial crisis and during this crisis. The methodology goes beyond the Chapter 1 methodology and uses a bilateral approach to measure the cyclically adjusted trade accounts. The results suggest that, although global imbalances reduced at a global level, there are asymmetric adjustments across countries. Moreover, the cyclical adjustment of the current account during the nancial crisis period was higher than in the previous years for many countries. On an individual basis, the United States plays the most important role of the bilateral cyclical adjustment. Finally, Chapter 3 considers cross-country linkages between banking sysii tems to assess the cascading e ects that emerge from shocks. Stylized shocks involve a reduction of liabilities from a banking system in a country towards others. The negative e ects on the net assets of other banking systems, if beyond a given threshold, will trigger a reduction of their own liabilities and the sequential propagation of the initial shock. No other endogenous economic e ects are considered. The stylized exercise uses data for cross-border assets and liabilities in a sample of twenty-four countries in 2018. Results highlight the United Kingdom as the most affected country in the event of a systemic shock in each of the G7 plus China group. Moreover, the stylized simulations indicate that the United States is the country whose potential shocks are the most powerful to affect aggregate world cross-border claims of banking systems. A economia internacional centra-se nas interações entre agentes económicos residentes em diferentes países. A importância da análise das relações externas entre os vários países, tem vindo a ganhar maior importância ao longo das últimas décadas, com o aumento da interdependência económica em virtude do fenómeno da globalização. Estas ligações encontram-se espelhadas nas estatísticas externas sendo classificadas como transações sempre que ocorre a criação, transformação, troca, transferência ou extinção de valor económico, ou alterações de propriedade entre bens e/ou ativos financeiros, na prestação de serviços ou na prestação de mão-de-obra e capital entre duas entidades residentes em países diferentes. De acordo com a classificação existente, as transações internacionais distinguem-se entre transações não-financeiras e transações financeiras. As transações não-financeiras estão relacionadas com o comércio de bens e serviços, com os pagamentos a fatores de produção não residentes ou simplesmente com transferências, não existindo necessariamente uma compensação dessas trocas como, por exemplo, as transferências efetuadas por emigrantes (remessas). A troca de ativos/passivos financeiros realizada entre dois ou mais países diferentes, é considerada como operação financeira (por exemplo, a emissão/reembolso de uma obrigação). Estas transações dão origem a uma posição no final de cada período designada por Posição de Investimento Internacional. A Posição de Investimento Internacional é também influenciada por outros fluxos económicos além das transações, designadamente as reavaliações (variações de preço ou variações cambiais) e outros ajustamentos. Embora as transações se caracterizem pela existência de um acordo (ou assumem um carácter obrigatório), os outros fluxos são influenciados por condições de mercado como, por exemplo, no caso das reavaliações (o mercado cambial), ou por outros fatores, como a existência de uma falência, designados como outros ajustamentos. A globalização criou interdependências fortes baseadas em ligações económicas, nomeadamente associadas ao comércio internacional entre entidades residentes em diferentes países. Consequentemente, a compreensão das interações económicas estabelecidas entre um países e o resto do mundo, é crucial para apoiar boas decisões de política e antecipar futuras crises económicas e financeiras. No entanto, e uma vez que a análise das ligações económicas, a nível agregado, pode não refletir as assimetrias que se verificam na relação de um país com cada um dos seus parceiros, torna-se essencial complementar a análise agregada com uma perspetiva individual, focada na relação bilateral dos vários países com cada um dos seus parceiros comerciais. Desde 2020, devido à pandemia Covid-19, as ligações internacionais (como o turismo, por exemplo) diminuíram devido à existência de restrições à mobilidade, ou novas formas de comércio internacional ganharam maior importância, como o caso do comércio online. No entanto, estas restrições não irão durar sempre e, no futuro, existirão seguramente novas formas de interações económicas internacionais. Por conseguinte, a análise das ligações externas é crucial para (re)configurar o comércio internacional e promover o bem-estar económico. Esta tese centra-se, assim, na perspetiva agregada e bilateral das relações financeiras e não financeiras entre as economias e contribui para a literatura de três maneiras diferentes. O Capítulo 1 utiliza a metodologia sugerida por Fabiani et al. (2016) para calcular o saldo da balança corrente ajustada do ciclo económico para a economia portuguesa no período 1995-2017. A metodologia utiliza os hiatos do produto domésticos e externos, elasticidades de exportações e o conteúdo importado da procura interna, distinguindo entre exportações e importações ajustadas do ciclo económico. Adicionalmente, calcula-se o ajustamento cíclico para as exportações e importações bilaterais face aos principais parceiros comerciais de Portugal. Concluímos que o forte ajustamento registado no saldo da balança corrente Portuguesa após 2010 teve uma natureza eminentemente estrutural, embora também tenha existido um efeito positivo resultante dos desenvolvimentos cíclicos. O Capítulo 2 calcula o saldo da balança corrente ajustada do ciclo económico para um conjunto de economias considerando, para o efeito, dois períodos distintos: antes da crise económica e financeira global de 2008 e durante esta crise. A metodologia utilizada neste capítulo complementa a que foi considerada no Capítulo 1, contemplando uma abordagem bilateral no apuramento do ajustamento ao ciclo económico. Os resultados sugerem que, embora os desequilíbrios globais diminuam a nível global entre os dois períodos considerados, existem ajustamentos assimétricos entre os vários países. Adicionalmente, durante o período de crise financeira o ajustamento da balança corrente ao ciclo económico foi maior do que nos anos anteriores para muitos países. Numa perspetiva individual, os Estados Unidos desempenham o papel mais importante no ajustamento da balança corrente ao ciclo económico para a maior parte dos países considerados. Finalmente, o Capítulo 3 foca-se numa perspetiva financeira e considera as ligações entre os sistemas bancários para avaliar os efeitos em cascata que emergem dos choques. A existência de choques nos sistemas bancários envolve uma redução do passivo de um sistema bancário num país relativamente aos outros. Os efeitos negativos sobre os ativos líquidos de outros sistemas bancários, irão potencialmente (se ultrapassarem um determinado limite) desencadear subsequentes reduções do seu passivo e a propagação do choque inicial por vários países e vários períodos. Na metodologia desenvolvida, não são considerados outros impactos económicos que poderiam ocorrer com os choques no sistema bancário como, por exemplo, no Produto Interno Bruto dos vários países. O exercício estilizado utiliza dados para ativos e passivos externos numa amostra de vinte e quatro países, para o ano de 2018. Os resultados destacam o Reino Unido como o país mais afetado em caso de choque sistémico em cada um dos países pertencentes ao grupo dos G7 mais China. As simulações estilizadas indicam, ainda, que os Estados Unidos são o país onde a existência de um choque no sistema bancário iría provocar perdas maiores dos ativos a nível dos sistemas bancários mundiais. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Financial conglomerates pose a number of challenges from the point of view of prudential financial supervision. Their operations in the banking and investment sectors, as well as in the insurance sector, require great coordination among supervisory agencies not only at national level, but also from other EU Member States and even third countries where they operate. The EU regulated their supervision for the first time in the Dir. 2002/87/EC, creating a supplementary supervision system, which was successively amended in 2005, 2008, 2010, 2011 and 2013. Dir. 2002/87/EC was transposed into Portuguese law by DL 145/2006, amended by DL 18/2013 and DL 91/2014. This article will expose the deficiencies in the transposition of European law into national law and point out some challenges to be faced in the future, such as the conflicts between the law of supplementary supervision and corporate law, the operation of shadow bankings, regulatory fragmentation and the need for coordination among a large number of regulatory agencies., Os conglomerados financeiros geram uma série de desafios do ponto de vista da fiscalização financeira prudencial. A sua atuação nos setores bancário e de investimentos, bem como securitário, exigem grande coordenação entre os agentes de supervisão não somente nacionais, mas também de outros Estados-Membros da UE e mesmo de países terceiros em que atuem. A UE regulou pela primeira vez a matéria na Dir. 2002/87/CE, prevendo uma supervisão complementar, a qual sofreu sucessivas alterações em 2005, 2008, 2010, 2011 e 2013. A Dir. 2002/87/CE foi transposta para o direito português pelo DL 145/2006, alterado pelos DL 18/2013 e DL 91/2014. Neste artigo serão expostas as deficiências na transposição do direito europeu para o ordenamento nacional e pontuados alguns desafios a serem enfrentados no futuro como os conflitos entre o direito de supervisão complementar e o direito societário, a atuação de shadow bankings, a fragmentação regulatória e a necessidade de coordenação entre um grande número de agentes reguladores.

A geração nem nem é um fenómeno relativamente novo que tem vindo a ganhar visibilidade, pois ajuda a identificar as vulnerabilidades dos jovens como o desemprego, abandono escolar e desmotivação, sendo uma situação que afeta negativamente as perspetivas de futuro do indivíduo a nível económico, social e profissional. Neste sentido, e dada a sua crescente importância a nível mundial, esta dissertação de mestrado tem como principais objetivos, clarificar os principais causadores do fenómeno da geração nem nem e descrever as características destes jovens no município de Aveiro. Nessa ótica e recorrendo a uma abordagem qualitativa, foi realizado um inquérito por questionário online a 105 jovens com idades compreendidas entre os 18 e os 34 anos que residissem no município de Aveiro através de uma amostragem não probabilística intencional. Os inquiridos demonstraram que na sua grande maioria são solteiros, do sexo feminino, detém experiência profissional e procuram ativamente trabalho. Assim, os resultados obtidos foram semelhantes aos verificados anteriormente em outros países. Porém, o conhecimento dos promotores do fenómeno e as características dos jovens são mais valias para a formulação de políticas que auxiliem na redução ou resolução do problema. Estas políticas devem enfocar-se no aumento do nível de escolaridade dos jovens e ações que previnam a desmotivação e abandono escolar. The NEET generation is a relatively new phenomenon that has been gaining visibility, as it helps to identify the vulnerabilities of young people such as unemployment, school dropout, and demotivation, being a situation that negatively affects the individual's future prospects at an economic, social, and professional level. In this sense, and given its growing importance worldwide, this master's dissertation has as main objectives to clarify the main causes of the phenomenon of the NEET generation and to describe the characteristics of these young people in the municipality of Aveiro. In this perspective and using a qualitative approach, an online questionnaire survey was carried out to 105 young people aged between 18 and 34 years old living in the municipality of Aveiro through an intentional non-probabilistic sampling. The respondents showed that most of them are single, female, have work experience and are actively looking for work. Thus, the results obtained were similar to those previously verified in other countries. However, the knowledge of the promoters of the phenomenon and the characteristics of the young people are added value for the formulation of policies that help reduce or solve the problem. These policies should focus on increasing the level of schooling of young people and actions that prevent demotivation and school dropout. Mestrado em Administração e Gestão Pública

Essa tese contém dois artigos independentes. No primeiro, investigamos o comportamento do canal de redistribuição como uma possível resposta para um mecanismo de transmissão da política monetária mais fraco nos EUA depois da crise de 2008, como foi sugerido pela literatura existente. Tirando proveito das estatísticas suficientes apresentadas no modelo de Auclert (2019), não conseguimos encontrar mudança substancial no canal de redistribuição quando comparado aos níveis pré-crise, o que indica que a perda de efetividade da política monetária deve ter outras explicações. Apesar da relativa estabilização, os resultados reafirmam a importância do aspecto redistributivo como um amplificador do mecanismo de transmissão da política monetária. O segundo artigo avalia o impacto da pandemia de COVID-19 nos mercados de crédito locais no Brasil. In particular, a pandemia de COVID-19 causou uma crise global tanto na saúde pública quanto na economia, à qual os governos responderam com grandes intervenções. Usando o Brasil com laboratório, nós investigamos a influência da pandemia e das intervenções que sucederam nos mercados de crédito locais. Primeiro, achamos que a pandemia impactou negativamente e de forma significativa o crédito local. Segundo, utilizando uma base de dados nova e manualmente coletada sobre as intervenções governamentais, nós mostramos que as intervenções têm efeitos heterogêneos: efeitos positivos de intervenções mais brandas (i.e., distanciamento social e proibição de aglomerações) e reaberturas tardias, e efeitos negativos de intervenções mais severas (i.e., fechamento de serviços não essenciais e reaberturas antecipadas. Terceiro, mostramos que os bancos públicos realizaram mais empréstimos que os bancos privados durante a crise causada pela COVID-19, mas que essa diferença foi menos pronunciada em relação àquela observada durante a crise de 2008. Nós confirmamos nossos resultados usando preferências políticas locais observadas antes da pandemia como instrumentos para as intervenções e, também, através de testes de ortogonalização e placebo. This thesis contains two independent papers. In the first one, we investigate the behavior of the redistribution channel as a tentative answer to a weakened monetary policy’s transmission to consumption in the US after the 2008’s financial crisis, as suggested by previous literature. Taking advantage of the sufficient statistics presented in Auclert (2019) framework, we find no substantial variations in the redistribution channel comparing to its pre-crisis levels, indicating the loss in monetary policy’s effectiveness should have alternative explanations. Despite this relative stabilization, results restate the importance of redistribution as an amplifier of monetary policy’s transmission mechanism. The second paper evaluates the impact of COVID-19 in local credit markets in Brazil. Particularly, the COVID-19 pandemic caused a global health and economic crisis to which governments responded with massive policy interventions. Using Brazil as a testing ground, we investigate the influence of the pandemic and ensuing policy interventions on local credit markets. First, we find that the pandemic has a significantly negative impact on local credit. Second, using a novel manually collected database on the staggered municipal government policy interventions, we show heterogenous effects of interventions: positive effects of soft interventions (e.g., social distancing and mass gathering restrictions) and late reopening, and negative effects of hard interventions (e.g., closure of non-essential services) and early reopening. Third, we find that state-owned banks grant more local credit than privately owned banks during the COVID-19 crisis but this difference is less pronounced than it was in the 2008 Financial Crisis. We confirm our results using pre-pandemic local political preference as instrument for policy interventions and orthogonalized policy intervention indicators, and in placebo tests.

The objective of this study was to document the relationship between the two mechanisms of state action (credit earmarking and corporate control of banks) and the granting of bank credit in Brazil during the 2008 global financial crisis. There is an intense debate in the literature about the effectiveness of the State’s role in the financial system and its effects on the economy. One aspect of this issue is identifying whether the state presence contributes to stabilizing the granting of credit and softening financial crises’ economic impact. The studies carried out to date have not considered the differences between free and earmarked credits at the bank level, nor their possible interaction with the type of bank property. The study’s subject is relevant because it can help guide counter-cyclical public policies to face crises, including the use of changes in credit earmarking or state-owned banks’ performance. The analyses carried out can inform the debate about the pros and cons of the state’s presence in the credit market. The study analyses data from 2005 to 2012 from financial institutions that capture deposits from the public. Inferences are based on linear regression models, including a wide range of control variables. This study documents a significant reduction in credit granted by private banks in Brazil and state-owned banks’ expansion during the 2008 crisis. This evidence is not only due to differences in the funding rate during the period or to economic fundamentals, suggesting that the effect of corporate control is possibly related to the counter-cyclical performance of state-owned banks. The results show that the credit earmarking mechanisms were not particularly relevant in smoothing the contraction resulting from the financial crisis. Resumo O objetivo deste trabalho foi documentar a relação entre os dois mecanismos de atuação estatal (direcionamento do crédito e controle societário de bancos) e a concessão de crédito bancário no Brasil durante a crise financeira global de 2008. Há intenso debate na literatura sobre a efetividade da atuação do Estado no sistema financeiro e seus efeitos sobre a economia. Um dos aspectos dessa questão é identificar se a presença estatal contribui para estabilizar a concessão de crédito e suavizar o impacto econômico das crises financeiras. Os estudos realizados até o momento não consideraram as diferenças entre os créditos livres e direcionados no nível dos bancos, nem sua eventual interação com o tipo de propriedade do banco. O tema do estudo é relevante pois pode ajudar a guiar políticas públicas anticíclicas para o enfrentamento de crises, incluindo a utilização de alterações no direcionamento do crédito ou a atuação dos bancos públicos. As análises realizadas podem contribuir para informar o debate sobre os prós e contras da presença estatal no mercado de crédito. O estudo analisa dados do período de 2005 a 2012 de instituições financeiras que captam depósitos do público. As inferências são baseadas em modelos de regressão linear incluindo ampla gama de variáveis de controle. Este estudo documenta redução significativa da concessão de crédito por bancos privados no Brasil e expansão por bancos públicos durante a crise de 2008. Esta evidência não se deve apenas a diferenças na taxa de captação de recursos durante o período ou a fundamentos econômicos, sugerindo que o efeito do controle societário relaciona-se possivelmente a uma atuação anticíclica dos bancos públicos. Os resultados apontam que os mecanismos de direcionamento de crédito foram pouco relevantes na suavização da contração decorrente da crise financeira.