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[EN] The valuation of development opportunity of a fishery is made particularly difficult by the high degree of uncertainty attaching to the price of the fishing resource. The net-present-value and other discounted cash-flows cannot properly capture the management s flexibility, thus they may understate its value. The motivation for using an option-based approach to capital budgeting arises from its potential to conceptualize and quantify the management s flexibility. Under this technique, management may have valuable flexibility to alter its operating strategy, options to shut down (and restart) fishery development. Real Options valuation has traditionally been applied in the area of natural resource developments different from fishing resources. The paper presents a general bioeconomic model for the value of a fishery. It suffices to determine not only the value of the fishery when open and closed, but also the optimal policy for opening, closing and for setting the harvest rate. [ES] La valoración de la oportunidad de explotar una pesquería es particularmente difícil por el alto grado de incertidumbre asociado al precio del recurso pesquero. Los métodos tradicionales de descuento como el valor actualizado neto (VAN) no capturan apropiadamente la flexibilidad de gestión de un determinado proyecto de inversión. Es por ello, que en este trabajo se hace uso de la Teoría de las Opciones Reales que incorpora flexibilidad de gestión en la valoración, en cuanto que se introduce la posibilidad de cerrar temporalmente la explotación de la pesquería a medida que se vaya obteniendo nueva información sobre los flujos futuros. En la literatura tradicional se ha venido utilizando la Teoría de las Opciones Reales para valorar explotaciones de recursos naturales no renovables distintos de los pesqueros. En este trabajo se presenta un modelo bioeconómico general para valorar una pesquería. Este modelo determina no sólo el valor de la misma cuando está siendo explotada y cuando está cerrada, sino que también determina las políticas óptimas de explotación y capturas. Se agradece la financiación recibida del Ministerio de Educación y Cultura (AP96).

Este trabajo tiene por objeto analizar la ecuación diferencial de Black and Scholes y evaluar su aplicación en la valoración de opciones de intercambio de activos reales. Los modelos de valoración de opciones financieras, que han sido objeto de un gran desarrollo formal en los últimos años, tienen un campo de aplicación de gran interés en la valoración de activos, tanto reales (fusiones y adquisiciones de empresas, opciones de abandono y crecimiento de las inversiones, etc.) como financieros (deuda empresarial, derechos de suscripción, obligaciones convertibles, etc.) que adquieren una nueva perspectiva desde esta teoría de derechos contingentes, que complementa y, en ocasiones, sustituye con ventaja a las valoraciones tradicionales basadas en los descuentos de flujos de caja ajustados al riesgo.

El trabajo presenta un modelo para valuar decisiones de inversión aplicando la Teoría de Opciones Reales. Propone el uso de probabilidades “del mundo real” en contraposición a los clásicos coeficientes equivalentes ciertos. El método describe y traduce “con un mayor grado de intuición”, la anatomía del riesgo correspondiente a la flexibilidad estratégica del activo. Adicionalmente, la estimación de coeficientes no emplea el tipo sin riesgo. En cambio emplea tasas estimadas a través de los tradicionales modelos de equilibrio, modelos que incorporan momentos de orden superior, o simples ajustes ad-hoc sobre la tasa. Finalmente demuestra la convergencia entre la Teoría de Opciones Reales y el Valor Actual Neto. The paper presents a value model for investment decision applying Real Options Theory. It proposes the use of “real world” probabilities instead of the classic certain equivalent coefficients. The method describes and traduces the risk anatomy corresponding to the strategic flexibility “with a higher degree of intuition”. Moreover, the coefficients estimation don´t use the risk free rate. Instead it uses estimation of rates trough classic equilibrium models, higher order stochastic moments models or simple ad-hoc adjust over the rate. Finally, it proves the convergence between the Real Options Theory and the Net Present Value. Fil: Milanesi, Gastón Silverio. Universidad Nacional del Sur.

Cet article analyse les enjeux de la financiarisation pour la négociation collective, point de rencontre de la stratégie syndicale et de la stratégie d’affaire de l’entreprise. À partir d’une analogie entre la théorie financière de l’option et la négociation collective, nous montrons ses implications sur la sécurité d’emploi et les conditions de travail dans les établissements à partir du cas du complexe Jonquière d’Alcan au Québec. La financiarisation n’est donc pas une « externalité » du système économique, mais bien une nouvelle forme de régulation. La recherche illustre ainsi le caractère performatif de la finance sur les relations du travail., This paper presents the impact of financialization upon collective bargaining, the main social relation between the trade union’s strategy and the business model of the company. From an analogy between the financial theory of the option and the collective bargaining’s process, we show the implications on employment’s security and labor relations in establishments from the case study of complex Jonquière d’Alcan. Financialization should not be interpreted as an «externality» of the economic system, but instead as a new form of regulation. This research thus illustrates the performativity of financial theory on labor and collective bargaining., Este artículo analiza las controversias de la financiarización en torno a la negociación colectiva, punto de encuentro de la estrategia sindical y de la estrategia de negocios de la empresa. Partiendo de una analogía entre la teoría financiera de la opción y la negociación colectiva, demostraremos sus implicancias sobre la seguridad del empleo y las condiciones de trabajo en los establecimientos a partir del análisis del caso del complejo Jonquière d’Alcan en Quebec. La financiarización no es una “externalidad” del sistema económico, sino mas bien, una nueva forma de regulación. La investigación ilustra también sobre la influencia del rendimiento de las finanzas en las relaciones de trabajo.

En este trabajo la metodología de opciones reales se presenta como un instrumento indispensable para que los consejos de administración de las empresas tomen decisiones respecto a proyectos de inversión o estrategias de negocios cuando existe la flexibilidad (opcionalidad) de tomar en el futuro nuevas decisiones relacionadas con extender, contraer, posponer, enmendar o abandonar un proyecto o estrategia. Al respecto, el presente trabajo realiza una revisión de las diferentes fórmulas analíticas que aparecen en la bibliografía para valuar la opcionalidad de estrategias en el supuesto de que el valor presente de los flujos de efectivo esperados sigue una distribución log normal o bien mediante el uso de métodos de árboles binomiales. En particular, se trata el caso de la toma de decisiones de venta o cierre de una empresa cuando el valor de mercado de sus títulos (de capital y deuda) excede el valor presente de los flujos de efectivo esperados o el valor presente de estos flujos es menor que cierto valor de recuperación. En este contexto se analiza el caso de una empresa mexicana de servicios satelitales de comunicación. Asimismo, se aplica la metodología de opciones reales a proyectos carreteros de inversión; específicamente se examina el caso del proyecto de construcción del primer tramo de la autopista Toluca-Atlacomulco según los supuestos de volatilidad constante y estocástica. Es también importante destacar que esta investigación se centra en: i) la valuación de opciones reales americanas de abandono; ii) valuación de opciones reales compuestas; iii) valuación de opciones reales con volatilidad extendiendo el modelo de Hull y White (1987).