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The study analyses, through a panel data model, the determinants of the net capital flow (the net sum of direct investment, portfolio investment, financial derivatives and other investment) and its volatility for a group of nineteen emerging economies in the period of 1980-2011 and suggests a methodology to evaluate the relative importance of push and pull factors. The economies analyzed (Argentina, Brazil, Bulgaria, Chile, Colombia, Hungary, India, Indonesia, Malaysia, Mexico, Peru, Philippines, Poland, Russia, South Africa, Turkey, Ukraine, Uruguay and Venezuela) correspond roughly to 95% of the JPMorgan EMBIG at January 2012. The results support economic stability represented by higher economic growth and lower inflation volatility, increase of fiscal austerity, higher governance indicators and increase of capital liberalization. The model explains up to 40% of the variance and volatility of net capital flow to the emerging economies. The importance of push factors as determinant of the variance of capital flow is lower in the recent period where pull factors become more relevant. Nevertheless, push factors, which are outside policy maker's control, explain most of the fluctuations relative to the volatility of capital flow to emerging economies. Results are robust to a set of different methodology to define capital flow crises periods.

The paper uses the Self-Organizing Map for mapping the state of financial stability and visualizing the sources of systemic risks on a two-dimensional plane as well as for predicting systemic financial crises. The Self-Organizing Financial Stability Map (SOFSM) enables a two-dimensional representation of a multidimensional financial stability space and thus allows disentangling the individual sources impacting on systemic risks. The SOFSM can be used to monitor macro-financial vulnerabilities by locating a country in the financial stability cycle: being it either in the pre-crisis, crisis, post-crisis or tranquil state. In addition, the SOFSM performs better than or equally well as a logit model in classifying in-sample data and predicting out-of-sample the global financial crisis that started in 2007. Model robustness is tested by varying the thresholds of the models, the policymaker's preferences, and the forecasting horizon.

This paper develops a framework for assessing systemic risks and for predicting (out-of-sample) systemic events, i.e. periods of extreme financial instability with potential real costs. We test the ability of a wide range of stand alone. and composite indicators in predicting systemic events and evaluate them by taking into account policy makers f preferences between false alarms and missing signals. Our results highlight the importance of considering jointly various indicators in a multiva-riate framework. We find that taking into account jointly domestic and global macro-financial vul-nerabilities greatly improves the performance of discrete choice models in forecasting systemic events. Our framework shows a good out-of-sample performance in predicting the last financial cri-sis. Finally, our model would have issued an early warning signal for the United States in 2006Q2, 5 quarters before the emergence of money markets tensions in August 2007.

Das ifo Weltwirtschaftsklima hat sich im vierten Quartal weiter eingetrübt. Der Indikator liegt nun deutlich unter seinem langfristigen Durchschnitt. Für die Verschlechterung waren die ungünstigeren Einschätzungen zur gegenwärtigen Lage und mehr noch die Erwartungen für die nächsten sechs Monate maßgeblich. Die Ergebnisse belegen die schwierige Situation der Weltwirtschaft. Nach mehr als 20 Jahren wurde diesmal von den WES-Experten zum ersten Mal das »mangelnde Vertrauen in die Wirtschaftspolitik der Regierungen« als das wichtigste Problem im gesamten Länderdurchschnitt genannt, noch vor »öffentlichen Defiziten« und »Arbeitslosigkeit«.

This paper aims to shed light on why the downturn in global trade during the intensification of the financial crisis in 2008Q4-2009Q1 was so severe and synchronized across the world, and also examines the subsequent recovery in global trade during 2009Q2-2010Q1. The paper finds that a structural imports function which captures the different and time-varying importintensities of the components of total final expenditure can explain the sharp decline in global imports of goods and services. By contrast, a specification based on aggregate total expenditure can not fully capture the global trade downturn. In particular, panel estimates for a large number of OECD countries suggest that the high import-intensity of exports at the country-level can explain a significant proportion of the decline in world imports during the crisis, while declines in the highly import-intensive expenditure category of investment also contributed to the remaining fall in global trade. At the same time, the high and rising import-intensity of exports also reflects and captures the rapid growth in “vertical specialisation”, suggesting that widespread global production chains may have amplified the downturn in world trade and partly explains its high-degree of synchronisation across the globe. In addition, the estimates find that stockbuilding, business confidence and credit conditions also played a role in the global trade downturn. Meanwhile, the global trade recovery (2009Q2-2010Q1) can only be partially explained by differential elasticities for the components of demand (although the results confirm that the upturn in OECD imports was also driven by strong export growth and the associated reactivation of global production chains, as well as the recovery in stockbuilding and the fiscal stimulus). This may be due in part to the many policy measures that were implemented to boost global trade at that time and which can not be captured by the specification.

This paper traces the rise of export-led growth as a development paradigm and argues that it is exhausted owing to changed conditions in emerging market (EM) and developed economies. The global economy needs a recalibration that facilitates a new paradigm of domestic demand-led growth. Globalization has so diversified global economic activity that no country or region can act as the lone locomotive of global growth. Political reasoning suggests that EM countries are not likely to abandon export-led growth, nor will the international community implement the international arrangements needed for successful domestic demand-led growth. Consequently, the global economy likely faces asymmetric stagnation.

Am 14. Dezember 2011 stellte das ifo Institut im Rahmen seines vorweihnachtlichen Pressegesprächs seine Prognose für die Jahre 2011 und 2012 vor. In Deutschland ist das Bruttoinlandsprodukt bis zuletzt deutlich gestiegen. Der ifo Geschäftsklimaindex und andere Frühindikatoren zeigen jedoch an, dass der deutschen Konjunktur ein Abschwung bevorsteht. Maßgeblich hierfür sind die sich abschwächende Weltwirtschaft und die europäische Schuldenkrise. Die Abhängigkeit der Konjunkturentwicklung von den Entscheidungen der europäischen Politik erschwert die Prognose erheblich, denn es sind ganz unterschiedliche plausible Szenarien möglich. Unter der Annahme, dass sich die Eurokrise nicht weiter verschärft und sich insbesondere Italien weiter am Markt finanzieren kann, dürfte eine Rezession in Deutschland vermieden werden. Dennoch wird das deutsche Bruttoinlandsprodukt 2012 voraussichtlich nur um 0,4% zunehmen. Es ist daher zu erwarten, dass sich der Beschäftigungsaufbau deutlich verlangsamt. Gestützt von demographischen Faktoren dürfte die Arbeitslosenzahl aber noch um 140 000 auf rund 2,8 Mill. Personen zurückgehen. Dies entspricht einer Arbeitslosenquote von 6,7%. Im Gefolge der schwächeren Konjunktur wird sich das Tempo des Preisauftriebs abschwächen; im Jahresdurchschnitt 2012 ist mit einer Inflationsrate von 1,8% zu rechnen. Das staatliche Budgetdefizit in Relation zum nominalen Bruttoinlandsprodukt wird im nächsten Jahr voraussichtlich bei 0,9% liegen. Es muss betont werden, dass die makroökonomische Unsicherheit nicht zuletzt aus politischen Gründen derzeit extrem hoch ist. So könnten schon kleine Abweichungen Italiens vom geplanten Konsolidierungskurs zu neuen Verwerfungen an den ohnehin extrem angespannten Finanzmärkten und kaum abschätzbaren politischen Reaktionen führen. Diese könnten die der Prognose zugrunde liegenden Annahmen schnell obsolet werden lassen. Aus technischer Sicht ist damit die Eintrittswahrscheinlichkeit des Basisszenarios deutlich geringer, als es

This paper develops a framework for assessing systemic risks and for predicting (out-of-sample) systemic events, i.e. periods of extreme financial instability with potential real costs. We test the ability of a wide range of “stand alone” and composite indicators in predicting systemic events and evaluate them by taking into account policy makers’ preferences between false alarms and missing signals. Our results highlight the importance of considering jointly various indicators in a multivariate framework. We find that taking into account jointly domestic and global macrofinancial vulnerabilities greatly improves the performance of discrete choice models in forecasting systemic events. Our framework shows a good out-of-sample performance in predicting the last financial crisis. Finally, our model would have issued an early warning signal for the United States in 2006 Q2, 5 quarters before the emergence of money markets tensions in August 2007.

The collapse of exports that has attended the current global economic recession threatens the export-led economic growth of the four Asian dragons. To better understand the economic performances and future prospects of the four dragons, this paper first examines the economic structural changes that have taken place in Hong Kong, China; the Republic of Korea; Singapore; and Taipei,China, as well as the gradual shifting of the sources of economic growth away from the manufacturing sector and toward the service sector. Following this, a panel data set for the four dragons for the period 1995-2008 is constructed and a fixed-effects model applied to the data. The estimated coefficients deriving from the application of the model indicate that growth in the service sector, exports, and gross fixed capital formation each have a positive and statistically significant impact on economic growth. While the estimated coefficient is not significant, there is also a hint of a positive causal relationship between manufacturing sector growth rates and GDP. The empirical results confirm the shifts observed in industrial structures and the contribution of the service sector to economic growth. New service development (NSD), which integrates manufacturing output with high value-added services, is anticipated to be a new engine for economic growth and deserves more attention, especially in the realm of government policymaking within the four Asian dragons.

Der ifo Indikator für das Weltwirtschaftsklima ist nach dem leichten Rückgang im vierten Quartal 2010 wieder deutlich gestiegen und erreichte den höchsten Stand seit Ende 2007. Er befindet sich nun deutlich über seinem langfristigen Durchschnitt. Der Anstieg resultierte aus günstigeren Einschätzungen sowohl der derzeitigen Lage als auch der Perspektiven für die nächsten sechs Monate. Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass die Weltkonjunktur nach einer leichten Dämpfung zum Ende des vergangenen Jahres wieder an Fahrt gewinnt. In fast allen Ländern gingen die Preiserwartungen nach oben. Besonders ausgeprägt ist dies in Asien. Im Weltdurchschnitt wird 2011 mit einem Preisanstieg von 3,4%, nach 3,1% im Vorjahr, gerechnet. Im Laufe der nächsten sechs Monate wird eine leichte Verteuerung des US-Dollar gegenüber dem Euro erwartet.

Der ifo Indikator für das Weltwirtschaftsklima ist weiter gestiegen, allerdings nur leicht. Der Anstieg resultierte ausschließlich aus einer günstigeren Einschätzung der derzeitigen Lage. Die Erwartungen für die nächsten sechs Monate dagegen schwächten sich etwas ab, bleiben aber immer noch zuversichtlich. Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass sich die konjunkturelle Erholung der Weltwirtschaft in den nächsten sechs Monaten fortsetzen wird, wenn auch abgeschwächt. In diesem Jahr rechnen die WES-Experten mit einem Wachstum der Weltwirtschaft von 3,2%. Verglichen mit der vor einem Jahr gemeldeten Wachstumsrate fällt damit die Schätzung der Befragungsteilnehmer einen halben Prozentpunkt höher aus.

Das ifo Weltwirtschaftsklima hat sich im dritten Quartal 2011 eingetrübt. Die Verschlechterung betraf sowohl die Einschätzungen zur gegenwärtigen Lage als auch die Erwartungen für die nächsten sechs Monate, beide Komponenten bleiben jedoch im positiven Bereich. Dies spricht für ein Stocken, aber nicht für ein Ende des konjunkturellen Aufschwungs der Weltwirtschaft.

This paper employs a Markov regime-switching approach to investigate whether the Great Moderation is over since the start of the late 2000s recession. The results confirm that the recent financial crisis did cause a simultaneous high-volatility period among the G7 countries. However, the financial crisis may not mark the end of the Great Moderation. There is strong evidence that each G7 country has again returned to the low-variance state since 2009 or the beginning of 2010.

As a result of the emergence of the G20 as the self-appointed premier forum for international economic cooperation, Asia's expanded participation in G-summitry has attracted considerable attention. As original G7 member Japan is joined by Australia, China, Indonesia, India and South Korea, this has given rise to another alphanumeric configuration of the Asian 6 (A6). Resulting expectations are that membership in the G20 will impact Asian regionalism as the A6 are forced into coordination and cooperation in response to the G20's agenda and commitments. However, by highlighting the concrete behaviours and motivations of the individual A6 in the G20 summits so far, this paper stands in contrast to the majority of the predominantly normative extant literature. It highlights divergent agendas amongst the A6 as regards the future of the G20 and discusses the high degree of competition over their identities and roles therein. This divergence and competition can be seen across a range of other behaviours including responding to the norm of internationalism in promoting global governance and maintaining the status quo and national interest, in addition to claiming a regional leadership role and managing bilateral relationships with the US.

Trade is measured on a gross sales basis while GDP is measured on a net sales basis, i.e. value added. The rapid internationalisation of production in the last two decades has meant that gross trade flows are increasingly unrepresentative of value added flows. This fact has important implications for the estimation of the gravity equation. We present empirical evidence that the standard gravity equation performs poorly by some measures when it is applied to bilateral flows where parts and components trade is important. We also provide a simple theoretical foundation for a modified gravity equation that is suited to explaining trade where international supply chains are important.

We provide an analysis of the 2008-2009 trade collapse using microdata from a small open economy, Belgium. First, we find that changes in firm-country-product exports and imports occurred mostly at the intensive margin: the number of firms, the average number of destination and origin markets per firm, and the average number of products per market changed only very little. Second, econometric analysis reveals some composition effects in the intensive margin fall along firm, product and country characteristics. The most important factor explaining changes in exports is the destination country's growth rate of GDP. Had growth rates in 2008-2009 been the same as in 2007-2008, Belgian exports would have fallen by about 57% less than what we observe. Trade in consumer durables and capital goods fell more severely than trade in other product categories, which explains another 22% of the observed fall. Financial variables and involvement in global value chains have some explanatory power on the exports and imports fall respectively, but appear to have affected domestic operations in equal proportion. More generally, exports-to-turnover and imports-to-intermediates ratios at the firm level did neither systematically decrease nor reveal strong firm- or sector-specific patterns. Overall, our results point to a demand-side explanation: the fall in trade was mostly driven by the fall in economic activity. It is not a trade crisis - just a trade collapse.

Der ifo Weltwirtschaftsklimaindikator ist im ersten Quartal 2010 zum vierten Mal in Folge gestiegen und erreichte seinen höchsten Wert seit dem vierten Quartal 2007. Zum ersten Mal seit zwei Jahren übersteigt er wieder leicht seinen langfristigen Durchschnitt. Vor allem die Entwicklung in Asien sorgt für ein überdurchschnittliches Klima. In allen anderen großen Wirtschaftsregionen liegt der Indikator dagegen noch etwas unter seinem langjährigen Mittelwert.

This paper seeks to add to the current debate about financial development and growth in the emerging world by looking at how different financial systems evolve: how and why financial structures change during various stages of development, how best to measure them, and seeing what practical policy lessons can be drawn from historical experience. Some financial structures may be better suited to growth at certain stages of development but they may be less well suited in other circumstances. In the search for optimal financial structure, rather than attempt to adopt another country's particular structure it may be more fruitful for today's emerging world to concentrate more on addressing the needs of savers and borrowers in each individual system. A major lesson for the emerging world from past financial development is that there are risks involved in transitioning from one framework to another. Too fast a change increases the danger that all the necessary regulatory, supervisory and educational changes may not keep pace with the financial changes. This can increase the susceptibility to instability and reduce resilience to shocks.

We analyze the cross-national distribution of GDP per capita and its evolution from 1970 to 2003. We argue that peaks are not a suitable measure for distinct growth regimes, because the number of peaks is not invariant under strictly monotonic transformations of the data (e.g. original vs. log scale). Instead, we model the distribution as a finite mixture, and determine its number of components (and hence of distinct growth regimes) from the data by rigorous statistical testing. We find that the distribution appears to have only two components in 1970-1975, but consists of three components from 1976 onwards. The level of GDP per capita stagnated in the poorest component, and the richest component grew much faster than the medium component. These findings empirically confirm the predictions of the unified growth theory.

This paper investigates China's role in creating global imbalances, and the related call for a massive renminbi revaluation as a (supposed) panacea to forestall their reemergence as the world economy recovers from severe crisis. We reject the prominence widely attributed to China as a cause of global imbalances and the exclusive focus on the renminbi-dollar exchange rate as misguided. And we emphasize that China's response to the global crisis has been exemplary. Apart from acting as a growth leader in the global recovery by boosting domestic demand to offset the slump in exports, China has in the process successfully completed the first stage in rebalancing its economy, which is in stark contrast to other leading trading nations that have simply resumed previous policy patterns. The second stage in China's rebalancing will consist of further strengthening private consumption. We argue that this will be best supported by continued reliance on renminbi stability and capital account management, so as to assure that macroeconomic policies can be framed in line with domestic development requirements.

The authors use the Bank of Canada's version of the Global Economy Model, a multi-country, multi-sector dynamic stochastic general-equilibrium model with an active banking system (the BoC-GEM-FIN), to study the evolution of global current account balances following the recent global financial crisis. More specifically, they use several shocks from the model to generate a simulated baseline scenario that mimics: (i) the initial, pre-crisis state of disequilibrium in global current account balances, and (ii) the effects of the crisis, including those of the policy responses undertaken worldwide. The authors find that a sufficient set of conditions and policies for a sustainable resolution of the global current account imbalances relies on three key elements: (i) a continuous upward adjustment of U.S. private savings, (ii) fiscal consolidation in advanced countries, and (iii) an orderly adjustment of exchange rates. These three criteria facilitate a gradual decline in the U.S. current account deficit going forward. A fourth key element, the implementation of policies aimed at stimulating domestic demand in emerging Asia, is needed to ensure that the counterpart of the decrease in the U.S. current account deficit is mainly a reduction in the surpluses of emerging Asia. Sensitivity analysis based on deviations from these conditions illustrates the factors behind the main results and the costs associated with the alternative scenarios considered., En se servant de la variante du modèle GEM élaborée à la Banque du Canada – BOC-GEM-FIN, un modèle multirégional d'équilibre général dynamique et stochastique qui comporte plusieurs secteurs, dont un secteur bancaire actif –, les auteurs étudient l'évolution des balances courantes à l'échelle internationale dans le contexte de la récente crise financière mondiale. Ils simulent différents chocs au moyen du modèle en vue de générer un scénario de référence qui permet de reproduire : 1) l'état de déséquilibre affiché, avant la crise, par les balances courantes; 2) les effets de la crise, y compris ceux des mesures adoptées de par le monde pour y faire face. Les auteurs concluent que l'ensemble des conditions et des politiques suffisantes à la résolution durable des déséquilibres des balances courantes s'appuie sur trois éléments clés : 1) un relèvement progressif de l'épargne privée aux États-Unis; 2) l'assainissement des finances publiques des pays avancés; 3) un ajustement ordonné des taux de change. Ces trois éléments favoriseraient une baisse graduelle du déficit courant américain. Mais pour que celle-ci se conjugue à une réduction des excédents courants dans les pays émergents d'Asie, des politiques devront aussi être mises en oeuvre dans cette partie du monde afin d'y stimuler la demande intérieure. Une analyse de sensibilité fondée sur le non-respect de ces conditions fait ressortir les facteurs à l'origine des principaux résultats et les coûts associés aux divers scénarios envisagés.

Das ifo Weltwirtschaftsklima hat sich im dritten Quartal 2010 leicht eingetrübt. Zwar schätzen die befragten Experten die derzeitige Wirtschaftslage besser ein als in der ersten Jahreshälfte 2010, die Erwartungen für die nächsten sechs Monate wurden jedoch nach unten korrigiert. Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass sich die Erholung der Weltkonjunktur im zweiten Halbjahr verlangsamt fortsetzen wird. Im Weltdurchschnitt werden nach Ansicht der Umfrageteilnehmer in nächster Zeit weder Inflation noch Deflation größere Probleme bereiten. Im Einklang mit den etwas eingetrübten Konjunkturperspektiven rechnen nun etwas weniger WES-Experten als im Frühjahr mit steigenden kurzfristigen und langfristigen Zinsen im Laufe der kommenden sechs Monate.

This study investigates how corporate R&D evolves in the light of the contemporary economic crisis. We investigate what empirical evidence from past downturns suggests, discuss the relevant literature and perform an empirical analysis of recent business survey data (collected during 2009). We question whether companies tend to spend more or less on R&D and innovation activities during periods of recession and analyse empirically what general patterns can be distinguished in this regard, given the particular circumstances of the most recent crisis. Our findings suggest that company behaviour varies: some companies have reduced their innovation activities significantly, while others maintained them and a third group even increased their activities to reap the benefits in the expected upswing afterwards. Overall, we observe a deceleration of R&D and innovation activities in the light of the crisis, but the trend figures remain positive. Driven by the companies that reinforce their R&D and innovation efforts to thrive through the downturn and thus seek to gather the benefits in the upswing to come, the R&D and innovation landscape is likely to look different in the aftermath of the crisis. These changes will inevitably affect policy intervention in the field of innovation and are a unique chance for the reorientation of policy measures. More profoundly, they could be at the roots of a new paradigm, departing from a transition from an industrial to a knowledge-based society.

The class and social structure of developing nations has undergone profound transformation in recent decades as each nation has incorporated into an increasingly integrated global production and financial system. National elites have experienced a new fractionation. Emergent transnationally-oriented elites grounded in globalized circuits of accumulation compete with older nationally-oriented elites grounded in more protected and often state-guided national and regional circuits. This essay focuses on structural analysis of the distinction between these two fractions of the elite and the implications for development. I suggest that nationally-oriented elites are often dependent on the social reproduction of at least a portion of the popular and working classes for the reproduction of their own status, and therefore on local development processes however so defined whereas transnationally-oriented elites are less dependent on such local social reproduction. The shift in dominant power relations from nationally- to transnationally-oriented elites is reflected in a concomitant shift to a discourse from one that defines development as national industrialization and expanded consumption to one that defines it in terms of global market integration.

Das ifo Weltwirtschaftsklima hat sich im zweiten Quartal 2010 weiter verbessert. Weltweit schätzen die befragten Experten die derzeitige Wirtschaftslage weniger ungünstig ein als zu Beginn des Jahres. Für die zweite Jahreshälfte bleiben die Befragungsteilnehmer zuversichtlich. Das Wirtschaftsklima hat sich erneut vor allem in Asien kräftig verbessert. Auch in Nordamerika stieg der Klimaindikator und liegt nun leicht über seinem langfristigen Durchschnitt. In Westeuropa dagegen blieb er nahezu unverändert und erreichte nicht seinen langjährigen Mittelwert. Die Befragungsteilnehmer stufen die aktuelle Situation der Volkswirtschaften weltweit als weniger schlecht ein als bisher. Als insgesamt gut gilt die Wirtschaftslage allerdings nur in Asien. Die Erwartungen für die kommenden sechs Monate sind in allen Regionen nach oben gerichtet, jedoch nicht mehr ganz so stark wie im Vorquartal. Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass die Weltkonjunktur Tritt gefasst hat.

Die Weltwirtschaft steckt in der tiefsten Rezession seit der großen Depression. Seit diesem Frühjahr dürfte sich das Kontraktionstempo jedoch abgeschwächt haben. Weltweit sind Programme zur Stützung der Konjunktur aufgelegt worden, zudem zeigt die expansive Geldpolitik der Zentralbanken allmählich Wirkung. Auch sind in zahlreichen Ländern Maßnahmen zur Stabilisierung der Finanzmärkte ergriffen worden. Schließlich werden die Realeinkommen durch die starken Rohstoffpreisrückgänge gestützt. Das vom ifo Institut erhobene Weltwirtschaftsklima ist im zweiten Quartal 2009 erstmals seit dem Herbst 2007 wieder gestiegen. Der Anstieg des Indikators resultiert jedoch ausschließlich aus den günstigeren Erwartungen für die nächsten sechs Monate; die Einschätzung der derzeitigen wirtschaftlichen Lage hat sich demgegenüber noch weiter verschlechtert und fiel auf einen neuen historischen Tiefstand. Die deutsche Wirtschaft befindet sich in der schwersten Rezession seit Bestehen der Bundesrepublik. Nach den bisher vorliegenden amtlichen Ergebnissen sank die gesamtwirtschaftliche Produktion im ersten Quartal 2009 saison- und kalenderbereinigt gegenüber dem Jahresendquartal um 3,8%, bereits im vierten Quartal 2008 war die Wirtschaftsleistung um 2,2% geschrumpft. Deutschland verzeichnet damit von allen großen europäischen Volkswirtschaften den schärfsten Wachstumseinbruch. Die gesamtwirtschaftliche Produktion dürfte nach diesem drastischen Rückgang auch im zweiten Quartal gesunken sein, jedoch mit deutlich verringertem Tempo. Für den Beginn einer allmählichen Stabilisierung spricht die aktuelle Entwicklung einer Reihe von gewichtigen Konjunkturindikatoren wie Produktion und Auftragseingang sowie das ifo Geschäftsklima. Zum Rückgang der Wirtschaftsleistung tragen vor allem die Industrie und der Sektor Finanzierung, Vermietung und Unternehmensdienstleistungen bei.

Global liquidity expansion has been very dynamic since 2001. Contrary to conventional wisdom, high money growth rates have not coincided with a concurrent rise in goods prices. At the same time, however, asset prices have increased sharply, significantly outpacing the subdued development in consumer prices. We investigate the interactions between money and goods and asset prices at the global level. Using aggregated data for major OECD countries, our VAR results support the view that different price elasticities on asset and goods markets explain the observed relative price change between asset classes and consumer goods.

Der ifo Weltwirtschaftsklimaindikator ist im zweiten Quartal 2009 erstmals seit Herbst 2007 gestiegen. Dies resultiert aus den günstigeren Erwartungen für die nächsten sechs Monate; die Einschätzung der derzeitigen wirtschaftlichen Lage hat sich demgegenüber erneut verschlechtert. und fiel auf einen neuen historischen Tiefstand. Die Wirtschaftserwartungen haben sich in allen großen Regionen verbessert, insbesondere in Nordamerika und in Asien. Aber auch in West-, Mittel- und Osteuropa, Russland und Lateinamerika wurden die Erwartungen für die nächsten sechs Monate deutlich nach oben korrigiert. Die aktuelle Wirtschaftslage wird dagegen in allen großen Regionen weiterhin als ausgesprochen ungünstig bewertet, am schlechtesten in Nordamerika und Westeuropa. Die Inflationserwartungen für 2009 sind im Weltdurchschnitt deutlich niedriger als die Inflationseinschätzungen für das Vorjahr (2,7% gegenüber 5,4%). Zudem wird der Preisanstieg im Verlauf der nächsten sechs Monate weiter nachlassen.

The current financial crisis has deepened during the end of 2008. The multinational corporations (MNCs) are trying to adapt themselves, the international organizations are debating possible solutions, and the governments are increasing their capacity to intervene in the economy. This work presents the origins of the crisis and some of its characteristics. It also shows the recent trends on selected countries` macroeconomic indicators, as well as the crisis effects on short term economic projections. Then it indicates the policies adopted by some countries, the reactions of MNCs, and actions and positions of multilateral organizations to promote a new financial regulatory framework.The work considers that the source of the problem is in the financial sector. However, due to the effects on the economy`s real sector, the growth recovery will demand a strong action toward more political cooperation between the agents involved.

This paper investigates the empirical determinants of import demand in oil exporting countries. Using a new dataset including a large cross section of oil exporting countries, we show with a panel cointegration analysis that import demand in these countries depends positively on domestic demand and exports, the real exchange rate and the price of oil. Fiscal surpluses, on the other hand, tend to reduce the demand for imports. More specifically, our import elasticities estimated for oil exporting countries are not far from estimates found in the literature on industrial countries. In particular, we conclude that the import elasticity with respect to domestic activity is larger than one – a finding which is in contrast to standard theoretical predictions but in line with most empirical findings for other countries. These results are robust over a wide set of alternative specifications.

China besitzt weltweit mit Abstand die größten Devisenreserven. Der vorliegende Artikel leistet einen Beitrag zum Verständnis dieses außergewöhnlichen Phänomens. Bis zur Weltfinanzkrise war das Wirtschaftsverhältnis zwischen China und den USA weitgehend harmonisch. Die USA waren für China gleichzeitig der Hauptabsatzmar kt und das Hauptziel seiner Wertpapieranlage. Seit der Finanzkrise ist China bestrebt, seine Devisenreserven zu diversifizieren und seine Abhängigkeit vom US-Dollar zu reduzieren. Wir diskutieren die Optionen, die China dabei offen stehen. Am Ende gehen wir kurz auf die Frage ein, wie China die Krise als Chance nutzen kann, um seine Wirtschaft stärker auf binnenwirtschaftliches Wachstum auszurichten und dadurch seine Exportabhängigkeit zu reduzieren.

Der ifo Indikator für die Weltwirtschaft ist im vierten Quartal 2009 zum dritten Mal in Folge gestiegen. Der Anstieg des Indikators resultiert sowohl aus den günstigeren Erwartungen für die nächsten sechs Monate als auch aus weniger negativen Einschätzungen der derzeitigen wirtschaftlichen Lage. Getrieben wird die Erholung der Weltwirtschaft vor allem durch die dynamische Entwicklung in Brasilien sowie in Indien, China und anderen asiatischen Ländern. Insgesamt sprechen die neuen Ergebnisse der Umfrage dafür, dass sich die Weltwirtschaft zunehmend aus der Finanz- und Wirtschaftskrise herausarbeitet. Im Weltdurchschnitt wird für 2009 eine Inflationsrate von 2,5% erwartet. Damit hat sich an der Jahresschätzung seit der letzten Erhebung im Juli dieses Jahres zwar nichts geändert, während jedoch in den vorangegangenen vier Erhebungen tendenziell von einem weiter rückläufigen Preistrend ausgegangen wurde, wird diesmal erstmals seit über einem Jahr im Laufe der nächsten sechs Monate mit einem leicht nach oben zeigenden Preistrend gerechnet. Der Euro wird noch etwas mehr als bei der vorangegangenen Umfrage als überbewertet gesehen. Die anderen großen Weltwährungen, der US-Dollar, der japanische Yen und das britische Pfund, gelten dagegen nunmehr als angemessen bewertet.

Angesichts der gegenwärtigen Finanzmarkt- und Wirtschaftskrise überbieten sich die Anbieter von Prognosen derzeit in immer neuen Schreckenszenarien und pessimistischen Konjunkturvorhersagen. Prognosen beeinflussen Verhalten und Stimmungen und sind deshalb in Krisenzeiten von besonderer Brisanz. Überzeichnende Negativprognosen, die derzeit allenfalls informierte Szenarien sein können, sind dazu angetan, die Krise zu verstärken. Das Papier plädiert deshalb für größere Zurückhaltung bei der Formulierung neuer Prognosen und die alternative Angaben von Intervallprognosen, die im Hinblick auf die herrschende Prognoseunsicherheit Korridore der möglichen Konjunkturentwicklung nennen statt nur vermeintlich präzise Prozentangaben zu treffen.

The key dynamics of the transatlantic banking crisis are analyzed – with emphasis on the fact that the banking disaster of 2007/08 was not really a surprise –, and the five key requirements for restoring stability and efficiency in the EU/OECD banking sector are highlighted. Most important, however, is the introduction of a new tax regime designed to encourage bankers to take a more long term time horizon in decision-making and to reduce excessive risk-taking. Banks and funds should be taxed not only on the basis of profits but also on the basis of the variability – read variance – of the rate of return on equity: the higher the variability over time the higher the tax to be paid. The quality and comprehensiveness of banks’ balance sheets must be radically improved and all off-balance sheet activities must be included in future total balance sheets. The medium term structure of employment in terms of the breakdown nontradables/tradables will have to adjust.

Das ifo Weltwirtschaftsklima hat sich im ersten Quartal 2009 weiter verschlechtert. Der Indikator fiel auf einen neuen historischen Tiefstand. Dieser Rückgang resultiert ausschließlich aus der ungünstigeren Einschätzung der derzeitigen wirtschaftlichen Lage; die Erwartungen für die nächsten sechs Monate haben sich demgegenüber etwas aufgehellt. Die Verschlechterung des ifo Weltwirtschaftsklimas betrifft alle großen Regionen. Export- und Importerwartungen der WES-Experten sprechen für einen deutlichen Rückgang des Welthandels im ersten Halbjahr 2009. Die Inflationserwartungen für den Jahresdurchschnitt 2009 sind deutlich niedriger als die Inflationsraten des Vorjahres. Zudem wird der Preisanstieg im Verlauf der nächsten sechs Monate weiter nachlassen. Angesichts der rezessiven Tendenzen und der spürbaren Verlangsamung der Preiserhöhung wird nahezu überall mit einem weiteren Rückgang der Leitzinsen gerechnet. Und auch die Kapitalmarktzinsen dürften in den nächsten sechs Monaten weltweit sinken, wenn auch weniger als die kurzfristigen Zinsen. Der Euro wird von den WES-Experten immer noch als überbewertet eingestuft.

Industrialization has long been seen as the answer to underdevelopment and poverty. First this led countries to follow protectionist import substitution policies but as these failed developing countries have opened up to trade and FDI and tried to follow strategies of export driven industrialization. If we consider the share of non-OECD countries in global trade in manufactures, this has been a big success. But has it? Developed countries still retain their competitive advantage in the innovative and fast growing industries of the future and for every success story in Asia there are at least two tales of woo in Africa. In this paper we present a two region product life cycle model of global specialization and trade. In it we analyse the impact of three major shocks to the gradually globalizing and integrating world economy and show that these shocks have caused a transition in the global specialization pattern.

Angesichts der globalen Finanz- und Wirtschaftskrise ist die Unsicherheit über die zukünftige Entwicklung der deutschen Volkswirtschaft verglichen mit der Vergangenheit außerordentlich hoch. Langfristige Projektionen der wirtschaftlichen Entwicklung sind heute nur unter erheblichem Aufwand seriös möglich. Vor diesem Hintergrund zielt dieser Beitrag darauf, Leitplanken im Prognosenebel zu beschreiben. Mit dem Modell INFORGE werden auf Basis einer Prognose für das Jahr 2009, die die Konjunkturpakete der Bundesregierung berücksichtigt, zwei denkbare mittelfristige Entwicklungslinien in einem konsistenten gesamtwirtschaftlichen Rahmen beschrieben, die sich nur durch Annahmen über die weltwirtschaftliche Entwicklung in den Jahren 2010 bis 2013 unterscheiden. Das optimistische Szenario geht davon aus, dass sich die Weltwirtschaft im Jahr 2010 durch die massiven Konjunkturprogramme der führenden Industrienationen und durch Etablierung einer neuen Finanzmarktarchitektur schnell erholen wird und damit auch die deutschen Exporte wieder deutlich wachsen werden. In der pessimistischen Variante vertieft sich die Weltwirtschaftskrise im kommenden Jahr weiter. Selbst wenn die Weltwirtschaft danach langsam wieder Tritt fasst, wird es bis 2014 dauern, bis die deutschen Exporte wieder das Niveau des Jahres 2008 erreicht haben werden. Die untersuchte Fragestellung ist so komplex, dass intuitive Erklärungen durch „scharfes Nachdenken“ nicht mehr möglich sind. Nur umfassende und zugleich ausreichend differenzierte Totalmodelle wie INFORGE stellen sicher, dass die wesentlichen Zusammenhänge und Rückkopplungsschleifen erfasst und nachvollzogen werden können. Die Ergebnisse sind einerseits ernüchternd und andererseits beruhigend: Auch im besten Fall ist Deutschland massiv von der Krise betroffen. Alle Bemühungen zur Konsolidierung der öffentlichen Haushalte sind durch die Krise zunichte gemacht. Für Wahlgeschenke ist kein Spielraum. Vielmehr ist es Aufgabe der Politik in der kommenden Legislaturperiode, die Binnennachfrage zu stärken und trotzdem die Verschuldung zurückzuführen. Umgekehrt droht in Deutschland selbst unter sehr ungünstigen Bedingungen keine unbeherrschbare Situation. Auf dem Arbeitsmarkt ist kein dramatischer Anstieg der Arbeitslosigkeit über das noch vor wenigen Jahren erreichte Niveau hinaus zu erwarten. Die Neuverschuldung erreicht, bezogen auf das Bruttoinlandsprodukt, keine neuen Höchststände, sodass die Regierung auch im kommenden Jahr mit einem Konjunkturpaket III noch einmal handeln könnte.

Das ifo Weltwirtschaftsklima hat sich im dritten Quartal 2009 zum zweiten Mal in Folge verbessert. Der Anstieg des Indikators resultiert in erster Linie aus den deutlich günstigeren Erwartungen für die nächsten sechs Monate. Doch auch die Einschätzungen der derzeitigen wirtschaftlichen Lage haben sich erstmals seit dem dritten Quartal 2007 leicht gebessert. Die Inflationserwartungen für 2009 sind im Weltdurchschnitt deutlich niedriger als die Inflationseinschätzungen für das Vorjahr (2,5% gegenüber 5,4%). Im Weltdurchschnitt wird für 2009 weder ein Inflationsschub noch ein Abrutschen in die Deflation erwartet. Die kurzfristigen Zentralbankzinsen werden im nächsten halben Jahr in der Mehrzahl der Länder unverändert auf dem derzeitigen Niveau bleiben, während die langfristigen Zinsen etwas anziehen dürften.

In today’s world scenario of global imbalances, the single currency area in Europe ( Euroland) is a new player. How does the euro economy navigate in the midst of international payments imbalances? And what can Euroland do to contribute to correct global payments imbalances in such a way as to play a role within the broader scope to rebalance the course of world economic development? Current world developments may turn against Euroland and force it to facing considerable challenges. Indeed virtually all scenarios of international payments’rebalancing’ currently considered entail problematical consequences for Euroland, and a more resolute willingness to actively play a global role seems not only to be wished for, but a condition for the success of the EMU project. Adopting a proper system of macroeconomic governance in a truly integrated single market, as warranted by its new currency, is one of those structural reforms that should be given priority in the interest of Europe. In any event, a new international identity of the euro requires that Euroland develop improved means of internal macroeconomic governance aimed at securing domestic demand growth and accept responsibility for global growth to be shared with the US. This is the tough economic and political challenge ahead.

Der vierte kurze Länderüberblick in der kleine Reihe, die einige bedeutende Industrie- und Schwellenländer anhand wichtiger Globalisierungsindikatoren präsentiert, beschäftigt sich mit Brasilien. Die Darstellung beschränkt sich auf die Jahre ab 2001 bis zum aktuellen Rand.

Thomas Friedman has argued in The World is Flat that those who deny rapid globalization will not survive in the global economy. First, we critically discuss Friedman's views and highlight the new globalization driven by outsourcing and vertical specialization. Second, we argue that Friedman pays insufficient attention to the spectacular growth of mega-cities in the developing world. The world is not flat, and the developing world certainly is not. Still, mega-cities tend to become too big. Their growth also goes hand in hand with formation of slums and congestion. We thus argue that there is a role for public policies.

Das ifo Weltwirtschaftsklima hat sich im dritten Quartal 2008 zum vierten Mal in Folge verschlechtert. Der Rückgang resultiert vor allem aus der ungünstigeren Einschätzung der derzeitigen wirtschaftlichen Lage, aber auch die Erwartungen für die nächsten sechs Monate wurden weiter nach unten revidiert. Die aktuelle Datenkonstellation deutet auf eine Abkühlung der Weltkonjunktur 2008 hin. Im weltweiten Durchschnitt erwarten die Befragungsteilnehmer eine Inflationsrate von 5,2%. Dies ist eine deutlich höhere Rate, als im vergangenen Jahr gemessen wurde (3,2%) und auch noch im Frühjahr dieses Jahres erwartet worden war (4,2%). Anders als in der Frühjahrserhebung rechnen die Testteilnehmer – trotz des sich immer deutlich abzeichnenden Konjunkturabschwungs – wieder mit steigenden Notenbankzinsen im nächsten Jahr. Der Grund hierfür dürfte in den stark gestiegenen Inflationserwartungen liegen.