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This paper tested a value investing strategy for the Brazilian market, selecting stocks based on the criteria suggested by Graham (2007) so that lower quality companies with potential risks not captured by the traditional risk models were eliminated. Five hundred thirty-two stocks were analyzed in the period from May 2005 to April 2015 and, after applying the Graham selection filters, portfolios with 10-year maturity were obtained. After simulating the portfolios’ performances over the analysis period and measuring the Sharpe ratios, it was possible to verify: (i) the validity of the Graham model for selecting stocks in the Brazilian market, (ii) tiering of the Graham filters according to their relevance, and (iii) the ideal composition for a value investing portfolio in the Brazilian market for the period analyzed. The portfolios obtained were able to offer higher risk adjusted returns than the Bovespa Index in the period, as well as lower risk metrics. The results confirmed the validity of the value investing strategy in the domestic market. RESUMO Este artigo testou uma estratégia de investimento em valor para o mercado brasileiro, usando critérios de seleção das ações baseados nas formulações de Graham (2007), de modo que fossem eliminadas as empresas de desempenho inferior que apresentassem riscos não capturados pelos modelos tradicionais. Foram selecionadas 532 ações durante o período de maio de 2005 a abril de 2015 e, após a aplicação dos filtros de Graham, foram obtidas carteiras de 10 anos de maturidade. Com a simulação do desempenho das carteiras pelo período analisado e do cálculo do índice de Sharpe, foi possível verificar: (i) a validade do uso do modelo de Graham para selecionar ações no mercado brasileiro; (ii) a hierarquização dos filtros de Graham pelo critério de relevância; e (iii) a composição ideal de uma carteira de investimentos orientada pelo value investing para o mercado brasileiro no período analisado. As carteiras obtidas foram capazes de oferecer retornos ajustados aos riscos superiores ao do Índice Bovespa no período, além de apresentarem medidas de risco inferiores. Os resultados atestaram a validade da estratégia de value investing no mercado nacional.

Este artigo busca aferir a existência de Window Dressing no mercado brasileiro de fundos, analisando fundos de investimento em ações. O Window Dressing é uma prática que apresenta determinada composição do portfólio ao mercado, diferente daquela mantida pelo fundo no período de reporte. Momentos antes do fechamento do período, gestores de fundos alteram suas posições com o objetivo de apresentar em carteira papéis eventualmente mais seguros ou mais rentáveis. Com a existência de Window Dressing, o mercado pode sinalizar resultados distorcidos e guiar a alocação de recursos por parte dos investidores em fundos que eles não investiriam na ausência de tais práticas. Em adição, a adoção do Window Dressing pode apresentar aumento nos custos de transação e, portanto, destruir valor. Acreditamos que existe uma lacuna de resultados empíricos para o tema proposto por esta pesquisa no Brasil. Desta forma, o artigo propõe um estudo empírico para aferir a existência da prática de Window Dressing entre 2010 e 2016. Por meio das técnicas de Análise de Resíduos, Diferença entre Rankings e Diferença de Retornos Reversos, este artigo apresenta evidências favoráveis a prática de Window Dressing nos fundos de investimento em ações. Os resultados encontrados apresentam conexão com as pesquisas prévias de O’Neal (2001), Ng e Wang (2004), Bremer e Kato (1996) e Ortiz, Sarto, Vicente (2010) e Agarwal, Gay e Ling (2014). Em suma, encontramos resultados consistentes para a prática de Window Dressing em fundos de investimento geridos por instituições pequenas, perdedores frente ao IBOVESPA e que apresentaram alto Tracking Error no período. This paper investigates the presence of Window Dressing in the Brazilian investment fund market, focusing on equity funds. Window Dressing is a practice that consists of disclosure a portfolio composition to the market, different from that maintained by the fund in the reporting period. Just before the end of the period, fund managers change their positions with the sole purpose of presenting safer, more profitable papers or both. Considering the presence of Window Dressing, the market may signal distorted results to investors and guide their allocation in direction of funds they would not invest in the absence of such practices. Moreover, the adoption of Window Dressing may increase transaction costs and thus destroy value. We believe that there is a lack of empirical evidence on this topic in Brazil. Thus, our paper proposes an empirical study to verify the presence of Window Dressing from 2010 to 2016. We adopt Market Model Residuals, Rank Gap and Backward Holding Return Gap empirical strategies to show evidences of Window Dressing in investment funds. Our results are related to previous literature by O'Neal (2001), Ng and Wang (2004), Bremer and Kato (1996) and Ortiz, Sarto, Vicente (2010) and Agarwal, Gay and Ling (2014). In a nutshell, we find consistent results for Window Dressing in funds managed by small companies, and funds managed by small companies, losers against IBOVESPA and which presented high Tracking Error in the period.

Esta dissertação investiga a relação entre a prática da governança corporativa e o custo de capital implícito das empresas brasileiras de capital aberto, buscando verificar se as empresas do Novo Mercado da BM&FBovespa possuem menor custo de capital implícito em relação as empresas do Mercado Tradicional. A amostra utilizada contempla as 228 maiores empresas não financeiras de capital aberto do Brasil, sendo 114 do Novo Mercado e 114 do Mercado Tradicional. O período de análise compreende os anos 2000 a 2013. Como proxy de governança corporativa foi utilizada a participação da empresa no Novo Mercado e para o cálculo do custo de capital implícito foi utilizado o método de Easton. Os resultados mostram que nos últimos 10 anos existem fortes indícios apontando para custos de capital menores para maiores níveis de governança corporativa. This dissertation considers the relationship between the practice of corporate governance and the implied cost of capital by the Brazilian´s publicly held companies seeking companies in the Novo Mercado da BM&FBovespa has lower implied cost of capital over the business of Traditional Market. The sample was used in this research includes the 228 largest non-financial publicly held companies in Brazil, in which 114 include Novo Mercado and 114, Traditional Market. The period considers from 2000 to 2013. As a proxy for corporate governance was used companies included in Novo Mercado segment. The Easton estimation method was used to calculate the implied cost of capital. The results show strong evidence of lower cost of capital for higher levels of corporate governance during the last ten years.