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TARGET2-Salden wurden in der deutschen Wissenschaft und Öffentlichkeit seit 2011 als wirtschaftspolitisches Problemfeld thematisiert. Der Ausgleich von Überweisungssalden innerhalb des Federal Reserve Systems der USA wurde auf der einen Seite für eine leicht einzuführende Regel zur Begrenzung von TARGET2-Salden angeführt, während andere Autoren ohne genauere Präzisierung bereits darauf hingewiesen haben, dass das Fed-System nicht mit dem ESZB in dieser Hinsicht zu vergleichen sei. Der vorliegende Artikel soll diese Lücke füllen. Dazu werden die relevanten institutionellen Aspekte des Federal Reserve Systems der USA und ihre Wirkung auf die ISA-Salden erläutert und mit den Verhältnissen in der Eurozone abgeglichen. Dabei stelle sich heraus, dass die Strukturen in den USA grundsätzlich geeignet sind, den Aufbau hoher Überweisungssalden zu verhindern ohne die Verantwortung einzelnen Federal Reserve Banken zuzuweisen. Der Vergleich mit dem Eurosystem zeigt dagegen, dass ein weitreichender Umbau der geldpolitischen Konzeption notwendig wäre, um ein ebenso effektives Funktionieren wie in den USA zu gewährleisten.

Savings are an import prerequisite of investment and long term growth in a country and the ability of a country to enter a 'beneficial debt cycle'. The paper analyzes how savings respond to the institutional quality in developing and transition economies. For a panel of about 60 countries over a time span of 25 years, we show that institutions play an ambiguous role. Whereas international market integration exhibits no significant influence, good governance and property rights lead to higher aggregate savings. In contrast, we find that a smaller government is associated with lower savings to income ratios. These findings are robust with respect to a number of changes in explanatory variables, estimation and treatment of instruments.

TARGET2 ist seit gut einem Jahr Zielscheibe massiver akademischer Kritik. Wir legen dar, dass TARGET2 keiner Veränderungen bedarf. Die Salden sind keine echten Kredite und sollten nicht als solche betrachtet werden. Die zugrunde liegenden ökonomischen Probleme sind weder hinreichend noch notwendig mit dem Zahlungssystem verknüpft und können deswegen darüber nicht sinnvoll angegangen werden. Die geforderten Modifikationen stellen zudem keine überzeugenden Alternativen dar, insbesondere auch nicht für den Fall eines Auseinanderbrechens der Eurozone. Dann sind sie im Übrigen auch nur ein Teilproblem der zu regelnden Desintegration der Zentralbankbilanzen.

In dieser Studie wird ein umfassender Rückblick auf bereits existierende Auswirkungsstudien (Impact Studies) aus verschiedensten Quellen gegeben. Die folgenden gesetzgeberischen Maßnahmen werden hierbei berücksichtigt: Besteuerung von Banken und die Einbeziehung der Finanzmarktakteure beim Schultern der durch die Krise entstandenen Kosten; systemische Bedeutung; Reform von Einlagensicherungssystemen (und Anlegerentschädigungssystemen) in der EU; Regulierung der Derivatmärkte; Regulierung von Rating-Agenturen/Abbau der Abhängigkeit von Ratings bei bankaufsichtsrechtlichen Vorschriften und Anlagepolitik; Änderungen in der Rechnungslegung von Finanzinstitutionen/Finanzinstrumenten; die EU-Initiative zur Regulierung von Leerverkäufen; Besprechung der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID). Zusätzlich zu diesem Literaturüberblick wird die Studie außerdem weitere Informationen über den Einfluss einiger der verschiedenen gesetzgeberischer Maßnahmen zusammentragen.

The current financial and economic crisis has again raised fears in emerging market economies of capital flight or a sudden stop of capital inflows. Especially the latter is intensively discussed in South Africa. We try to evaluate the danger by focusing on the sustainability of current account deficit in this country during the last years and the long term economic policy developments. We argue that the macroeconomic as well as the relevant microeconomic policy variables speak against a sudden stop. To lower this risk further, the microeconomic environment has to be improved considerably in the next years. This includes mainly reforms in the areas of infrastructure, competition and trade policy.