National audience; Les relations Yuan – Dollar : de la « guerre des monnaies » à la gouvernance monétaire et financière internationale Jean-Pierre Allegret, EconomiX, UMR 7235 CNRS et Université Paris Ouest Nanterre La Défense Le système monétaire international actuel souffre de plusieurs déficiences majeures. Deux d'entre elles sont particulièrement importantes pour analyser les relations entre le yuan 1 et le dollar. La première est la persistance de déséquilibres globaux qui auraient dû en principe se corriger dans le temps, notamment à travers l'ajustement des taux de change. En second lieu, il existe une demande structurelle d'actifs sûrs au niveau mondial. Le dollar américain a joué ce rôle, mais la crise financière mondiale a mis en doute la capacité des Etats-Unis à alimenter le monde en actifs sûrs. C'est dans ce cadre qu'il faut replacer la montée en puissance de la Chine au sein de l'économie mondiale. En 2013, la Chine a représenté près de 12 % des exportations mondiales contre 9 % pour les Etats-Unis, 5 % pour l'Allemagne (hors Zone euro) et 4 % pour le Japon. Sa part dans les importations mondiales est de près de 10 %, la situant juste derrière les Etats-Unis (12 %). L'OCDE estime que le PIB de la Chine, mesurée en termes de parité des pouvoirs d'achat, devraient dépasser celui des Etats-Unis d'ici 2020 et représenter 28 % du PIB mondial en 2030 contre 18 % pour les Etats-Unis (Johansson et al., 2012). Les relations yuan – dollar cristallisent les nombreux débats récurrents liés au fonctionnement du système monétaire international. Le premier porte sur la relation entre persistance des déséquilibres globaux et politiques de change. C'est le thème de la « guerre des monnaies ». Dans le cadre de la relation yuan – dollar, ce débat prend la forme d'accusations répétées par les autorités américaines envers les autorités chinoises suspectées de sous-évaluer le yuan. Un deuxième débat porte sur l'émergence d'un système monétaire international multipolaire. Dans quelle mesure le yuan, en s'internationalisant, peut-il contribuer à la formation d'un tel système ? Enfin, un dernier débat concerne la gouvernance des institutions de Bretton Woods. Celles-ci restent dominées par les pays avancés en dépit de l'apparition de nouvelles puissances économiques. La Chine, et plus largement le groupe des BRICS (Brésil, Russie, Inde, Chine et Afrique du sud), peuvent-ils exercer une influence sur l'évolution de la gouvernance des institutions internationales et ainsi les rendre plus légitimes ? 1. La Chine et la manipulation des taux de change : la « guerre des monnaies » Le graphique 1 montre l'évolution des soldes courants en pourcentage des PIB depuis 1980. Ce graphique montre que la Chine n'est pas la seule économie fortement excédentaire. Cependant, il est clair que l'excédent chinois a considérablement augmenté au cours des années 2000 alors que, parallèlement, le déficit américain s'aggravait. Graphique 1 Soldes des opérations courantes en pourcentage du PIB Source : IMF, World Economic Outlook Database, Avril 2014 1 Le yuan est le nom usuel de la monnaie chinoise. Son nom officiel est le renminbi.