74 results on '"Securato, José Roberto"'
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2. U.S. subprime financial crisis contagion on BRIC and European Union stock markets
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Bergmann, Daniel Reed, Securato, José Roberto, Savoia, José Roberto Ferreira, and Contani, Eduardo Augusto do Rosário
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- 2015
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3. Arvore binomial construida via mapas randomicos para analise de ativos financeiros
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Carneiro de Freitas, Antonio Airton and Securato, José Roberto
- Published
- 2010
4. Analysis of value portfolios in the Brazilian market
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Palazzo, Vitor, Savoia, José R. F., Securato, José Roberto, and Bergmann, Daniel Reed
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investimentos ,investments ,ações ,value investing ,Brazilian market ,mercado brasileiro ,estratégia de valor ,filosofias de investimento ,stocks ,investment philosophies - Abstract
This paper tested a value investing strategy for the Brazilian market, selecting stocks based on the criteria suggested by Graham (2007) so that lower quality companies with potential risks not captured by the traditional risk models were eliminated. Five hundred thirty-two stocks were analyzed in the period from May 2005 to April 2015 and, after applying the Graham selection filters, portfolios with 10-year maturity were obtained. After simulating the portfolios’ performances over the analysis period and measuring the Sharpe ratios, it was possible to verify: (i) the validity of the Graham model for selecting stocks in the Brazilian market, (ii) tiering of the Graham filters according to their relevance, and (iii) the ideal composition for a value investing portfolio in the Brazilian market for the period analyzed. The portfolios obtained were able to offer higher risk adjusted returns than the Bovespa Index in the period, as well as lower risk metrics. The results confirmed the validity of the value investing strategy in the domestic market. RESUMO Este artigo testou uma estratégia de investimento em valor para o mercado brasileiro, usando critérios de seleção das ações baseados nas formulações de Graham (2007), de modo que fossem eliminadas as empresas de desempenho inferior que apresentassem riscos não capturados pelos modelos tradicionais. Foram selecionadas 532 ações durante o período de maio de 2005 a abril de 2015 e, após a aplicação dos filtros de Graham, foram obtidas carteiras de 10 anos de maturidade. Com a simulação do desempenho das carteiras pelo período analisado e do cálculo do índice de Sharpe, foi possível verificar: (i) a validade do uso do modelo de Graham para selecionar ações no mercado brasileiro; (ii) a hierarquização dos filtros de Graham pelo critério de relevância; e (iii) a composição ideal de uma carteira de investimentos orientada pelo value investing para o mercado brasileiro no período analisado. As carteiras obtidas foram capazes de oferecer retornos ajustados aos riscos superiores ao do Índice Bovespa no período, além de apresentarem medidas de risco inferiores. Os resultados atestaram a validade da estratégia de value investing no mercado nacional.
- Published
- 2018
5. Analysis of value portfolios in the Brazilian market
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Palazzo, Vitor, primary, Savoia, José R. F., additional, Securato, José Roberto, additional, and Bergmann, Daniel Reed, additional
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- 2018
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6. Basileia III: Impacto para os Bancos no Brasil
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Pinheiro, Fernando Antonio Perrone, Savóia, José Roberto Ferreira, and Securato, José Roberto
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ativos ponderados pelo risco ,regulatory capital ,Basileia III ,risk-weighted assets ,regulação bancária ,Basel III ,bancos ,banks ,capital regulatório ,bank regulation - Abstract
RESUMO Este artigo avalia os possíveis impactos decorrentes da mudança do capital requerido dos bancos no Brasil, com a implantação do Acordo de Basileia III. Para tanto, foi utilizada uma amostra de 58 bancos, que compreende 80% dos ativos do Sistema Financeiro Nacional, segundo os balanços de dezembro de 2012. A metodologia adotada simulou a necessidade de capital regulatório que será exigida ao final do período de transição, em 2019, considerando a continuidade dos ativos ponderados pelo risco (APR) contido nesses balanços. Assumindo que alguns bancos irão recorrer ao mercado de capitais para elevar sua capitalização, foram analisados os retornos sobre o patrimônio (return on equity - ROE) nos últimos três anos, comparados ao custo de capital próprio, estimado pelo modelo internacional de precificação de ativos de capital (international capital asset pricing model - ICAPM). Constatou-se que 23 instituições apresentaram algum tipo de desenquadramento ao novo capital regulatório, dentre as quais os 3 maiores bancos públicos federais. Verificou-se, também, que 39 bancos apresentam ROE insuficiente para atrair novos investidores. A análise conjunta da adequação da estrutura de capital e do nível de retorno pode identificar eventuais vulnerabilidades. Conclui-se que a implantação do Acordo de Basileia III no Brasil pode intensificar a busca por maior eficiência e lucratividade. Em um futuro cenário, o sistema bancário brasileiro pode observar uma onda de fusões e aquisições e o crescimento do número de ofertas públicas iniciais (initial public offerings - IPOs). ABSTRACT This article evaluates the potential impacts deriving from the change in required capital of banks in Brazil, with the implementation of Basel III. To do this, a sample of 58 banks was used, which accounts for 80% of the assets in the Brazilian National Financial System, according to the balance sheets of December 2012. The methodology adopted has simulated the need for regulatory capital that will be mandatory in the end of the transition period, in 2019, considering the continuity of risk-weighted assets (RWAs) contained in these balance sheets. Assuming that some banks will resort to the capital market to raise their capitalization level, the return on equity (ROE) for the previous three years was analyzed, compared to the cost of equity, estimated by the International Capital Asset Pricing Model (ICAPM). It was found that 23 institutions had some kind of noncompliance with the new regulatory capital, among them the 3 largest federal public banks. It was also observed that 39 banks have a ROE insufficient to attract new investors. The joint analysis of the adequacy of capital structure and the return level may identify occasional vulnerabilities. It is concluded that implementing Basel III in Brazil may increase the search for greater efficiency and profitability. In a future scenario, the Brazilian banking system may observe a wave of mergers and acquisitions and an increased number of initial public offerings (IPOs).
- Published
- 2015
7. Models of expected returns on the brazilian market: Empirical tests using predictive methodology
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Mussa, Adriano, Rogers, Pablo, and Securato, José Roberto
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lcsh:Political science ,lcsh:JF20-2112 ,lcsh:J ,lcsh:Political institutions and public administration (General) - Abstract
Predictive methodologies for test of the expected returns models are largely diffused on the international academic environment. However, these methods have not been used in Brazil in a systematic way. Generally, empirical studies proceeded with Brazilian stock market data are concentrated only in the first step of these methodologies. The purpose of this article was test and compare the models CAPM, 3-factors and 4-factors using a predictive methodology, considering two steps – temporal and cross-section regressions – with standard errors obtained by the techniques of Fama and Macbeth (1973). The results indicated the superiority of the 4-fators model as compared to the 3-fators model, and the superiority of the 3- factors model as compared to the CAPM, but no one of the tested models were enough on the explanation of the Brazilian stock returns. Contrary to some empirical evidences, that do not use predictive methodology, the size and momentum effect seem do not exist on the Brazilian capital markets, but there are evidences of the value effect and the relevance of the market for explanation of expected returns. These finds rise some questions, mainly caused by the originality of the methodology on the local market and by the fact that this subject is still incipient and polemic on the Brazilian academic environment. Metodologias preditivas para teste de modelos de retornos esperados são amplamente difundidas no meio acadêmico internacional, entretanto, não têm sido sistematicamente aplicadas no Brasil. Geralmente, os estudos empíricos procedidos com dados do mercado acionário brasileiro concentram-se apenas na primeira etapa dessas metodologias. O objetivo deste artigo foi testar e comparar os modelos CAPM (Capital Asset Pricing Model), 3-fatores e 4-fatores a partir de uma metodologia de teste preditivo, utilizando duas etapas – regressões em séries temporais e cross-section – com erros-padrão calculados pela técnica de Fama e Macbeth (1973). Apesar dos resultados indicarem a superioridade do modelo 4- fatores em relação ao modelo 3-fatores, e esse em relação ao CAPM, nenhum dos modelos testados foram suficientes na explicação das variações dos retornos das ações do mercado brasileiro. Contrário a algumas evidências empíricas que não utilizam a metodologia preditiva, os efeitos tamanho e momento parecem não estar presentes no mercado de capitais brasileiro, enquanto há indícios da presença do efeito valor e relevância do mercado em explicar retornos esperados. Os achados dessa pesquisa levantaram alguns questionamentos, principalmente, devido à originalidade metodológica no mercado nacional e o tema ser ainda incipiente e polêmico no meio acadêmico brasileiro.
- Published
- 2009
8. Influence of cash flow on leverage adjustments: empirical evidence from Brazil
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Securato, José Roberto
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FLUXO DE CAIXA - Published
- 2015
9. Basileia III: impacto para os bancos no Brasil
- Author
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Securato, José Roberto
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BANCOS - Published
- 2015
10. About psychological variables in application scoring models
- Author
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Securato, José Roberto
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POLÍTICA DE CRÉDITO - Published
- 2015
11. Avaliação do CAPM Condicional Não Paramétrico no Mercado de Ações do Brasil
- Author
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Bergmann, Daniel Reed, Galeno, Marcela Monteiro, Securato, José Roberto, and Savoia, José Roberto Ferreira
- Abstract
This paper seeks to analyze if the variations of returns and systematic risks from Brazilian portfolios could be explained by the nonparametric conditional Capital Asset Pricing Model (CAPM) by Wang (2002). There are four informational variables available to the investors: (i) the Brazilian industrial production level; (ii) the broad money supply M4; (iii) the inflation represented by the Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA); and (iv) the real-dollar exchange rate, obtained by PTAX dollar quotation.This study comprised the shares listed in the BOVESPA throughout January 2002 to December 2009. The test methodology developed by Wang (2002) and retorted to the Mexican context by Castillo-Spíndola (2006) was used. The observed results indicate that the nonparametric conditional model is relevant in explaining the portfolios’ returns of the sample considered for two among the four tested variables, M4 and PTAX dollar at 5% level of significance. Esse artigo analisa a evolução do retorno e risco sistemático das carteiras de 11 setores da economia brasileira através do modelo do CAPM condicional não paramétrico, proposto por Wang (2002). São utilizadas quatro variáveis explicativas: (i) o nível da produção industrial brasileira; (ii) o agregado monetário M4; (iii) a inflação, representada pelo Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA); e (iv) a taxa de câmbio real-dólar, obtida pela cotação do dólar PTAX. A amostra compreendeu ações listadas na BOVESPA no período de janeiro de 2002 a dezembro de 2009. Os testes do modelo Wang seguiram também a metodologia de Castillo-Spíndola (2006) para economias emergentes. Os resultados encontrados indicam que o CAPM condicional não paramétrico de Wang é robusto para a explicação dos retornos das carteiras da amostra considerada, sendo que duas das quatro variáveis testadas, i.e., M4 e dólar PTAX, foram significativas ao nível de 5%.
- Published
- 2014
12. Testing the non-parametric conditional CAPM in the Brazilian stock market
- Author
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Securato, José Roberto
- Subjects
FINANÇAS - Published
- 2014
13. Eficiência da carteira de mercado no plano média variância
- Author
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Securato, José Roberto
- Subjects
ADMINISTRAÇÃO DE CARTEIRAS - Published
- 2014
14. Basileia III: Impacto para os Bancos no Brasil
- Author
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Pinheiro, Fernando Antonio Perrone, primary, Savóia, José Roberto Ferreira, additional, and Securato, José Roberto, additional
- Published
- 2015
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15. Agricultural commodities pricing model applied to the Brazilian sugar market
- Author
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Securato, José Roberto
- Subjects
MERCADORIA - Published
- 2012
16. Analysis of the residual income valuation and abnormal earnings growth models: a practical approach using analysts’ forecasts
- Author
-
Securato, José Roberto
- Subjects
CONTABILIDADE DE LUCROS - Published
- 2012
17. ABOUT PSYCHOLOGICAL VARIABLES IN APPLICATION SCORING MODELS
- Author
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ROGERS, PABLO, primary, ROGERS, DANY, additional, and SECURATO, JOSÉ ROBERTO, additional
- Published
- 2015
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18. Árvore binomial construída via mapas randômicos para análise de ativos financeiros
- Author
-
Securato, José Roberto
- Subjects
OPÇÕES FINANCEIRAS - Published
- 2010
19. Estudo comparativo no mercado brasileiro do Capital Asset Pricing Model (CAPM) modelo 3-Fatores de Fama e French e Reward beta Approach
- Author
-
Securato, José Roberto
- Subjects
MERCADO DE CAPITAIS - Published
- 2009
20. Eficiência da Carteira de Mercado no Plano Média-Variância
- Author
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Noda, Rafael Falcão, primary, Martelanc, Roy, additional, and Securato, José Roberto, additional
- Published
- 2014
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21. ANALYSIS OF THE RESIDUAL INCOME VALUATION AND ABNORMAL EARNINGS GROWTH MODELS: A PRACTICAL APPROACH USING ANALYSTS’ FORECASTS
- Author
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Almeida, José Elias Feres, primary, Lima, Gerlando Augusto Sampaio Franco de, additional, Lima, Iran Siqueira, additional, and Securato, José Roberto, additional
- Published
- 2012
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22. A influência das condições do mercado acionário e da política monetária no comportamento dos indicadores de risco tamanho, índice book-to-market e momento, no mercado acionário brasileiro
- Author
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Mussa, Adriano, primary, Securato, José Roberto, additional, Dos Santos, José Odálio, additional, and Famá, Rubens, additional
- Published
- 2011
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23. Árvore Binomial Construída via Mapas Randômicos para Análise de Ativos Financeiros
- Author
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De Freitas, Antonio Airton Carneiro, primary and Securato, José Roberto, additional
- Published
- 2010
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24. ENSAIO: IMPACTO DO HEDGE COM CONTRATO FUTURO DE DI
- Author
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Saito, André Taue, primary, Savoia, José Roberto Ferreira, additional, and Securato, José Roberto, additional
- Published
- 2009
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25. Modelos de retornos esperados no mercado brasileiro: testes empíricos utilizando metodologia preditiva
- Author
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Mussa, Adriano, primary, Rogers, Pablo, additional, and Securato, José Roberto, additional
- Published
- 2009
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26. Comportamento e estrutura a termo da volatilidade de empresas de grande e pequeno porte
- Author
-
Rogers, Pablo, primary, Securato, José Roberto, additional, and Ribeiro, Kárem Cristina de Sousa, additional
- Published
- 2008
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27. Governança Corporativa, Custo de Capital e Retorno do Investimento no Brasil
- Author
-
Rogers, Pablo, primary, Securato, José Roberto, additional, and Ribeiro, Kárem Cristina de Sousa, additional
- Published
- 2008
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28. O Risco Idiosincrático é Relevante no Mercado Brasileiro?
- Author
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Galdi, Fernando Caio, primary and Securato, José Roberto, additional
- Published
- 2007
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29. U.S. subprime financial crisis contagion on BRIC and European Union stock markets.
- Author
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Reed Bergmann, Daniel, Securato, José Roberto, Ferreira Savoia, José Roberto, and do Rosário Contani, Eduardo Augusto
- Subjects
SUBPRIME loans ,FINANCIAL crises ,STOCK exchanges ,GLOBALIZATION ,DEREGULATION - Abstract
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- Published
- 2015
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30. Modelo para mediação do fluxo de caixa em risco: aplicação a distribuidoras de energia elétrica
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Perobelli, Fernanda Finotti Cordeiro, primary and Securato, José Roberto, additional
- Published
- 2005
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31. Uma estimativa do custo de subordinação da dívida financeira estabelecida pela atual lei de falência
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Securato, José Roberto, primary, Carrete, Liliam Sanchez, additional, and Savoia, José Roberto Ferreira, additional
- Published
- 2004
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32. Uma proposta para a avaliação da empresa em condições de risco com base no modelo de Ohlson
- Author
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Oliveira, Edson Ferreira de, primary, Guerreiro, Reinaldo, additional, and Securato, José Roberto, additional
- Published
- 2003
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33. TESTING THE NON-PARAMETRIC CONDITIONAL CAPM IN THE BRAZILIAN STOCK MARKET.
- Author
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Bergmann, Daniel Reed, Monteiro Galeno, Marcela, Ferreira Savoia, José Roberto, and Securato, José Roberto
- Subjects
PORTFOLIO management (Investments) ,ASSETS (Accounting) ,PRODUCTION (Economic theory) ,INVESTORS ,FOREIGN exchange rates - Abstract
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- Published
- 2014
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34. Um procedimento para a decisão de crédito pelos bancos
- Author
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Securato, José Roberto, primary and Famá, Rubens, additional
- Published
- 1997
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35. Estudo Comparativo no Mercado Brasileiro do Capital Asset Pricing Model (CAPM), Modelo 3-Fatores de Fama e French e Reward Beta Approach.
- Author
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Rogers, Pablo and Securato, José Roberto
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- *
STOCK exchanges , *FINANCIAL markets , *FINANCIAL crises , *REGRESSION analysis , *CAPITAL assets pricing model , *METHODOLOGY - Abstract
This article tests and compares three alternative models for predicting expected returns on the Brazilian stock market: 1) the Sharpe-Litner-Mossin CAPM version; 2) the Fama and French 3-factors model; 3) and the Reward Beta Model, presented by Bornholt (2007). It was used as a two-step empirical procedure methodology for models of general equilibrium: the first step to base regard the parameters of the models from time series regressions, and in the second step the regard parameters are used as explanatory variables in cross section regressions. The tests were preceded on portfolios, in agreement with Fama and French (1993) and Bornholt (2007) methodologies, and applied in two sub-samples of stocks the data of which were available from Bovespa: the within-sample covers the period 07/1995-06/2001 and the out-of-sample 07/2001-06/2006. As well as other evidence found in Brazilian market, the results to support the Fama and French 3-factors model to explain future returns, albeit without the factor that captures the book-to-market effect being significant. In this way, a two-factor model is recommended for the prediction of expected returns on the Brazilian stock market: 1) one that captures the market excess return; and 2) another that captures the size effect. [ABSTRACT FROM AUTHOR]
- Published
- 2009
36. Macroeconomic and Institutional Factors, Debt Composition and Capital Structure of Latin American Companies.
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Bernardo, Cláudio Júnior, Albanez, Tatiana, and Securato, José Roberto
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- *
CAPITAL structure , *BUSINESS enterprises , *BUSINESS finance , *ECONOMETRICS , *MULTILEVEL models , *MACROECONOMICS - Abstract
The objective of this research was to examine the influence of macroeconomic and institutional factors when determining the capital structure of Latin American companies from 2009 to 2014, and also analyze if the significance of these factors to explain the capital structure of the companies is changed taking into account the financing composition. We used hierarchical linear modeling to process data. The main results pointed that, both the representative variables of characteristics of the firm and representative variables of countries are important determinants of the capital structure of the companies. However the variables of the firm explain a much higher percentage of variance of leverage. Thus, we emphasize that there is still much to be done in order to analyze the effects of macroeconomic and institutional factors. We expect that this study has created contributions to the national literature, by using a theoretical and also econometric approach that has not been much explored so far. As well as for market agents to examine the determinants of capital structure, considering the institutional aspects. [ABSTRACT FROM AUTHOR]
- Published
- 2018
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37. Basileia III: Impacto para os Bancos no Brasil.
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Perrone Pinheiro, Fernando Antonio, Ferreira Savóia, José Roberto, and Securato, José Roberto
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BANKING industry , *GOING public (Securities) , *CAPITAL , *RISK-weighted assets , *RATE of return , *MERGERS & acquisitions - Abstract
This article evaluates the potential impacts deriving from the change in required capital of banks in Brazil, with the implementation of Basel III. To do this, a sample of 58 banks was used, which accounts for 80% of the assets in the Brazilian National Financial System, according to the balance sheets of December 2012. The methodology adopted has simulated the need for regulatory capital that will be mandatory in the end of the transition period, in 2019, considering the continuity of risk-weighted assets (RWAs) contained in these financial statements. Assuming that some banks will resort to the capital market to raise their capitalization level, the return on equity (ROE) for the previous three years was analyzed, compared to the cost of equity, estimated by the International Capital Asset Pricing Model (ICAPM). It was found that 23 institutions had some kind of noncompliance with the new regulatory capital, among them the 3 largest federal public banks. It was also observed that 39 banks have a ROE insufficient to attract new investors. The joint analysis of the adequacy of capital structure and the return level may identify occasional vulnerabilities. It is concluded that implementing Basel III in Brazil may increase the search for greater efficiency and profitability. In a future scenario, the Brazilian banking system may observe a wave of mergers and acquisitions and an increased number of initial public offerings (IPOs). [ABSTRACT FROM AUTHOR]
- Published
- 2015
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38. Inflation-betting effect and reach-for-yield behavior in Brazilian government bonds
- Author
-
Machado, Luciana Maia Campos, Escolas::EAESP, Minardi, Andrea Maria Accioly Fonseca, Schiozer, Rafael Felipe, Securato, José Roberto, and Eid Júnior, William
- Subjects
Brazilian government bonds ,Risco (Economia) ,Inflação ,Títulos públicos brasileiros ,Administração de empresas ,Títulos públicos - Brasil ,Uncertainty ,Inflação - Previsão ,Inflação e investimento - Brasil ,Inflation ,Incerteza - Abstract
This thesis proposes to verify if there is evidence of an inflation-betting effect in the Brazilian government bonds market and if it interacts with the aggregate supply of government bonds. We propose an empirical study about the relationship between inflation disagreement, measured as the standard deviation of one year ahead inflation forecasts, and excess holding returns of government bonds in different supply scenarios - based on the works of Hong et al. (2016) and Greenwood and Vayanos (2014). We analyzed two types of Brazilian government bonds, zero-coupon LTNs and NTN-Bs, from January 2005 to December 2017. Our sample contains 1,809 monthly observations of annual excess holding returns, government bonds’ supply, maturity and stock held by the Brazilian Central Bank. The results suggest that in Brazilian market the expected effect based on liquidity premium theory does not apply. If exposed to higher levels of uncertainty about future inflation, investors should demand a risk premium in order to invest in long-term bonds, but the opposite seems to happen: the coefficient of inflation disagreement was negative, decreasing with maturity and presented a more pronounced effect for NTN-Bs, inflation-linked securities that have longer maturities. Moreover, when analyzing scenarios of low and high aggregate supply, we find that the negative effect of inflation disagreement is more intense in scenarios of low supply, both for LTNs and NTN-Bs. These findings point to the existence of an inflation-betting effect in Brazilian government bonds market. In times of heterogeneous expectations, investors speculate on future inflation and prefer to bet on long-term bonds, that are more sensitive to inflation than short-term ones. This effect becomes more pronounced in times of low aggregate supply, when short-term constraints are binding. Esta tese tem como objetivo verificar se no mercado brasileiro de títulos públicos existem evidências de um inflation-betting effect e se este efeito interage com a oferta agregada de títulos públicos. O trabalho propõe um estudo empírico sobre a relação entre o desacordo de inflação, medido como o desvio padrão da previsão de inflação feita por especialistas financeiros para o próximo ano, e os retornos em excesso de títulos do governo em diferentes cenários de oferta - baseando-se nos trabalhos de Hong et al. (2016) e Greenwood and Vayanos (2014). Nós analisamos dois títulos públicos brasileiros, LTNs e NTN-Bs que não pagam cupons, de janeiro de 2005 a dezembro de 2017. Nossa amostra contém 1.809 observações mensais de retornos em excesso anuais, oferta de títulos públicos, anos até o vencimento e estoque mantido pelo Banco Central. Os resultados encontrados sugerem que no mercado brasileiro o efeito esperado com base na teoria de prêmio de liquidez não se aplica. Se expostos a maiores níveis de incerteza acerca da inflação futura, investidores deveriam demandar um prêmio de risco para investir em títulos de longo prazo, mas o oposto parece acontecer: o coeficiente da variável de incerteza sobre inflação se mostrou negativo, decrescente para vencimentos mais longos e com efeito mais acentuado para NTN-Bs, títulos indexados à inflação que possuem maior prazo de vencimento. Além disso, ao analisarmos cenários de baixa e alta oferta agregada de títulos, encontramos que o efeito negativo do desacordo nas expectativas de inflação futura é mais intenso em cenários de restrição de oferta, tanto para LTNs quanto NTN-Bs. Esses achados apontam para a existência de um inflation-betting effect no mercado de títulos públicos brasileiros. Em momentos de maior incerteza, investidores especulam sobre a inflação futura e preferem apostar em títulos de longo prazo, que são mais sensíveis à inflação. Esse efeito se torna mais pronunciado em momentos de baixa disponibilidade de títulos no mercado.
- Published
- 2018
39. Gestão ativa de carteiras de renda fixa: o valor da expectativa do gestor no contexto de eficiência de mercado
- Author
-
Milan, Pedro Luiz Albertin Bono, Escolas::EAESP, Securato, José Roberto, Schiozer, Rafael Felipe, Rochman, Ricardo Ratner, Nakamura, Wilson Toshiro, and Eid Júnior, William
- Subjects
Ativos financeiros de renda fixa ,Expectativas dos gestores ,Manager’s expectations ,Administração de empresas ,Títulos (Finanças) ,Investimento - Administração ,Atribuição de desempenho ,Active portfolio management ,Performance attribution ,Investimentos - Análise ,Gestão ativa - Abstract
Este estudo examina a contribuição da gestão ativa para a rentabilidade das carteiras de investimentos de renda fixa no Brasil. A atuação do gestor é fundamental para o desempenho das carteiras de investimentos com gestão ativa, uma vez que ele busca acessar taxas de retorno acima das taxas de uma carteira de mercado. Permeando o exercício da gestão ativa de carteiras está a Hipótese de Eficiência de Mercado, que aponta para uma dinâmica informacional que impede os gestores de antever movimentos e assumir posições vencedoras no mercado. A discussão na literatura mostra que há controvérsia sobre os benefícios da gestão ativa e que a compreensão completa sobre o tema ainda não foi alcançada. O estudo parte da decomposição dos excessos de retornos das carteiras, pelas escolhas dos gestores sobre a duration, a alocação e a seleção individual dos ativos, permitindo a adaptação de uma métrica de dispersão de expectativas dos gestores em carteiras de renda fixa. Por meio das expectativas, foi possível observar um efeito positivo dos gestores no desempenho dos fundos, embasando a hipótese da contribuição da gestão ativa de carteiras de renda fixa no mercado brasileiro. This study examines the contribution of active portfolio management in fixed income investments in Brazil. Active portfolio management is critical to the investment return, as it seeks to achieve rates of return above those of a market portfolio. The Efficient Market Hypothesis, which states that an informational dynamics prevents managers from anticipating price movements and taking up winning positions in the market, surrounds the activities of portfolio management. With regard to the controversy about the effectiveness of active management, the complete understanding about the topic has not yet been established. The contributions of the study is based on the decomposition of excess returns of the portfolios into managers' choices about duration, allocation and selection, which serves as support to apply a metric of dispersion in managers' expectations in fixed income portfolios. Through the expectations, it was possible to observe a positive effect of the managers in the performance of the funds, supporting the active management of the fixed income portfolios in the Brazilian market.
- Published
- 2017
40. O impacto da estrutura de propriedade na internacionalização de empresas brasileiras
- Author
-
Carrera Junior, José Marcos, Escolas::EAESP, Douat, João Carlos, Securato, José Roberto, and Sheng, Hsia Hua
- Subjects
Internacionalização ,Teoria da agência ,Corporate governance ,Estrutura de propriedade ,Administração de empresas ,Emerging markets ,Empresas multinacionais - Brasil ,Internationalization ,Agency theory ,Mercados emergentes ,Ownership structure ,Globalização ,Governança corporativa - Abstract
A internacionalização é um tema cada vez mais em pauta nas empresas. A teoria existente mostra que há um potencial problema de agência na decisão de internacionalização. Enquanto os executivos, visando maximizar sua utilidade, tendem a buscar um alto grau de internacionalização, os acionistas tendem a ser mais seletivos e criteriosos neste tipo de decisão estratégica. Neste cenário o poder de barganha de cada uma das partes e a liberdade dos administradores para buscar seus interesses será dado em função da concentração de propriedade. Não obstante, fatores institucionais de um mercado emergente também podem afetar características corporativas, e a estrutura de propriedade das firmas é um aspecto que é impactado por tais fatores. Portanto não somente a concentração de propriedade, como também o tipo da mesma pode influenciar o grau de internacionalização das firmas. Consequentemente este trabalho se propõe a examinar a influência que a estrutura de propriedade tem no grau de internacionalização das empresas brasileiras. Através da análise de 184 empresas brasileiras de capital aberto entre 2002 e 2011 concluímos que o problema de agência não foi tão relevante. Além disso, mostramos que empresas familiares e com forte participação do governo via fundos de pensão apresentaram em média um maior grau de internacionalização, o que sugere a importante atuação do governo junto a grupos privados para impulsionar a internacionalização. Internationalization is a strategic topic that is gaining in importance on the corporate agendas. The existing theory shows that there is a potential agency problem in the decision of internationalization. While executives, wanting to maximize their utility, tend to seek a high degree of internationalization, shareholders, on the other hand, tend to be more selective and conservative in this type of strategic decision. In this scenario the bargaining power of each party and the freedom of the directors to pursue their interests will be given as the function of the ownership concentration. Notwithstanding, institutional factors of an emerging market may also affect corporate characteristics, and the ownership structure of firms is an aspect that is impacted by such factors. Thus not only the ownership concentration, but also, the classification of the ownership structure can influence the degree of internationalization of firms. Therefore this study aims to examine the influence of ownership structure on the degree of internationalization of Brazilian companies. By the analysis of 184 Brazilian public firms between 2002 and 2011, we concluded that the agency problem involving managers and shareholders was not so relevant. Furthermore, we show that family businesses and firms with strong government involvement by means of pension funds had, on average, a higher degree of internationalization, which suggests the important role of the government with respect to stimulating the internationalization of private groups.
- Published
- 2013
41. Empréstimo de ações no Brasil
- Author
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Fraga, João Batista, Escolas::EAESP, Schiozer, Rafael Felipe, Rochman, Ricardo Ratner, Securato, José Roberto, Brito, Ney Roberto Ottoni de, and Eid Júnior, William
- Subjects
Stock lending ,Market efficiency ,Bolsa de valores ,Ações (Finanças) ,Excess return ,Venda a descoberto ,Empréstimos ,Administração de empresas ,Eficiência de mercado ,Short selling ,Regulation of capital markets ,Mercado de capitais ,Excesso de retorno ,Regulação do mercado de capitais ,Empréstimo de ações - Abstract
Este trabalho investiga a atividade de empréstimo de ações no Brasil e sua conexão com operações de venda a descoberto em bolsa de valores. Descreve a organização do mercado, identifica fatores que determinam o nível de empréstimos e analisa os efeitos na eficiência da formação de preços das ações. Conclui que os vendedores atuam como contrários e que a atividade tem relação direta com o volume de negociação e inversa com a amplitude diária dos preços. Períodos de lock up e estabilização, esses após os IPOs, e o que antecede às ofertas subsequentes também influenciam o saldo de empréstimos, assim como a arbitragem tributária na distribuição, pelas empresas, de juros sobre capital próprio que tem efeito disruptivo sobre os preços das ações. Investidores a descoberto posicionam-se de modo a auferir excesso de retornos negativos e preferem ações com betas mais elevados. Os resultados também demonstram que o acréscimo de posições long-short a portfólio de investimento já existente aumentaria o retorno e reduziria o risco de mercado. Sobre a eficiência do mercado brasileiro, o estudo mostra que os preços das ações com saldos elevados de empréstimos ajustam-se com mais rapidez aos movimentos do mercado do que aquelas com menor saldo. O trabalho contribui, ainda, com recomendações pontuais para alterações da regulação e da organização operacional da atividade no País. This study investigates the activity of stock lending in Brazil and its connection with short selling. It describes the organization of the market, identifies factors that determine the level of short interest and analyzes the effects on the efficiency of the stock prices. It finds that short-sellers act as contrarians and that the activity is directly related to the trading volume and inversely related to the daily price range. Periods of lock up and stabilization, these after the IPOs, and periods prior to seasoned offers also influence the level of open interest, as well as tax arbitrage that occurs at the time of payment of interest on equity by companies and have disruptive effect on stock prices. Short-sellers position themselves to earn excess returns and prefer stocks with higher betas. It is also shown that the addition of long-short positions to existing investment portfolio would increase returns and reduce market risk. When it comes to market efficiency, the study shows that the prices of stocks with high levels of short interest react more quickly to market movements than those with lower level. The study also contributes with specific recommendations for changes in the regulation and in the operational organization of the activity in Brazil.
- Published
- 2013
42. Estrutura competitiva e posicionamento estratégico dos bancos brasileiros
- Author
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Galilea, Gisele Walczak, Escolas::EAESP, Schiozer, Rafael Felipe, Securato, José Roberto, and Eid Júnior, William
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Planejamento estratégico ,Concorrência ,Administração de empresas ,Bancos - Brasil ,Indicadores estatísticos ,Administração bancária - Brasil - Abstract
Este trabalho examina, por intermédio de tratamento estatístico, a dinâmica da estrutura competitiva e o posicionamento estratégico de uma indústria específica: o mercado bancário brasileiro. Considerando que as firmas dessa indústria, ao longo do período analisado, estiveram sujeitas a contínuos distúrbios ambientais, além de esta ser uma indústria caracterizada por mudanças em sua composição, investigamos questões fundamentais sobre a formação dos grupos estratégicos, sua evolução e tipos de mudanças por eles sofridas. Constatamos, ao longo dos 18 anos contemplados neste estudo, a existência de períodos de instabilidade estratégica nessa indústria, sendo observadas diferentes estruturas de grupos estratégicos tanto em termos de número quanto em termos de membros. Nosso estudo, portanto, fornece evidências empíricas de que, em uma amostra de grandes e pequenas firmas que tenham sido submetidas a mudanças nas condições ambientais ao longo do tempo, dificilmente encontraremos períodos de plena estabilidade estratégica. Essa constatação significa que, em algum momento do tempo, há uma mudança no posicionamento estratégico das firmas que permite uma compreensão quanto à evolução nos padrões competitivos de uma indústria ao longo do tempo.
- Published
- 2013
43. Determinantes da rentabilidade dos fundos de investimento imobiliário no Brasil
- Author
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Fiorini, Renato Maestre, Escolas::EESP, Mori, Rogério, Securato, José Roberto, and Rochman, Ricardo Ratner
- Subjects
Mercado imobiliário ,Investment funds ,Investimentos - Administração ,Fundos de investimento ,Investimentos imobiliários ,Quotas negociadas em Bolsa ,Fundos de investimento imobiliário ,Economia ,Performance determinants ,Determinantes de rentabilidade ,Real estate market - Abstract
Esta dissertação busca identificar as características indicativas de desempenho superior de Fundos de Investimento Imobiliário (FII) com quotas negociadas em bolsa. Desta maneira visa subsidiar um investidor leigo de quais informações o mesmo deve procurar em um prospecto de um fundo de investimento a fim de selecionar o seu fundo. Para tanto foi aplicada uma metodologia de regressão simples da rentabilidade observada em diversos intervalos de tempo contra variáveis geralmente indicativas de desempenho levantadas na revisão bibliográfica. Como resultado deste trabalho, destacaram-se como características estatisticamente relevantes para uma maior rentabilidade fundos de gestão ativa, sem imóvel definido, cuja política de investimento visa lajes corporativas localizadas nos grandes centros urbanos. This thesis goal is to identify the factors that are determinants of the performance of Brazlian “REITs” (Real Estate Investment Funds) with public traded quotas. It will indicate to a small investor what kind of information to look for in the funds prospect. In order to do so, the observed performances of several different intervals were regressed against determinants found in the existing literature. As a result from this work, the characteristics that statistically mostly contribute to an increased performance are: Investment funds with active management that focuses on office buildings located in the major central districts.
- Published
- 2012
44. A atividade do capital estrangeiro na Bovespa
- Author
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Gonçalves Junior, Walter, Escolas::EAESP, Moura, Alkimar R., Schiozer, Rafael Felipe, Securato, José Roberto, Leal, Ricardo Pereira Câmara, and Eid Júnior, William
- Subjects
Comportamento reativo ,Mercado de capitais - Brasil ,Investimentos estrangeiros ,Administração de empresas ,Desestabilização de preços ,Foreign investment ,Volatilidade ,Price destabilization ,Investimento estrangeiro ,Determinantes ,Determinants ,Bolsa de Valores de São Paulo ,Trend chasing - Abstract
This paper discusses the recent developments and growing importance of foreign investment in the Brazilian stock market and how its presence affects and is influenced by local dynamics. As a first finding it was detected an inclination of these agents to the positive feedback trading in asset sales; investigating if this behavior can possibly favour a more volatile environment, it was found that their purchases would mitigate the effect and its sales would operate the opposite one; furthermore, only in normal market conditions the excessive foreign demand puts pressure on the foreign prices significantly. It was found also the significant importance of foreign markets, domestic and foreign interest rates, local exchange rate and spot market liquidity in promoting additional buys from these players, as well as liquidity, exchange, net foreign direct investment and country risk in explaining its additional sales. Finally, good performances of developed markets and a descending Brazilian prime interest rate showed themselves as determinants of net inflows into the local stock market; moreover, the development of Bovespa Stock Exchange and an international crisis environment would be particularly significant in the dynamics of foreign inflows in Brazil. Este trabalho discute a recente evolução e a crescente importância do investimento estrangeiro no mercado de capitais brasileiro, observando como a sua presença afeta e é influenciada pela dinâmica local. Como primeiro achado, destaca-se a reatividade desses agentes ao mercado quanto às vendas de ativos; ao investigar se esse comportamento concorreria para um ambiente mais volátil e, em um cenário mais adverso, a própria desestabilização dos preços, constatou-se que suas compras mitigariam o efeito, mas que suas vendas operariam o oposto, sendo que em condições normais de mercado a demanda excessiva dos estrangeiros pressionaria significativamente os preços. Determinou-se também a importância dos mercados externos, das taxas básicas de juros interna e externa, da taxa de câmbio local e da liquidez do mercado à vista como fatores de estímulo a novas compras desses atores, assim como do câmbio, investimento direto líquido, risco país e liquidez para explicar as vendas adicionais. Por fim, surgiram como determinantes à entrada líquida de recursos estrangeiros na Bovespa o desempenho promissor dos mercados externos desenvolvidos e os juros locais em queda, sendo que o desenvolvimento bursátil local e um eventual cenário de crise seriam particularmente significativos na dinâmica de internalização de recursos no país.
- Published
- 2011
45. Relação entre desempenho e captação de fundos multimercado no Brasil
- Author
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Bardella, Rafael Palmeira, Escolas::EESP, Rochman, Ricardo Ratner, Securato, José Roberto, and Schiozer, Rafael Felipe
- Subjects
Captação ,Investimentos - Administração - Brasil ,Multimercado ,Assimetria ,Performance ,Fundos de investimento - Administração - Brasil ,Fundos de investimentos ,Desempenho ,Economia ,Investimentos - Processo decisório - Brasil - Abstract
O objetivo deste trabalho é investigar a relação entre desempenho e captação para fundos multimercado no Brasil no período de dezembro de 1997 a dezembro de 2007. A literatura internacional documenta que essa relação é convexa para fundos dos Estados Unidos, ou seja, os investidores baseiam sua decisão de investimento na informação de desempenho passado,mas destinam desproporcionalmente mais recursos para os fundos de melhor desempenho recente. Os resultados obtidos utilizando-se uma amostra de 1063 fundos brasileiros, sendo 300 fundos mútuos e 763 fundos exclusivos, indicaram que os investidores de fundos mútuos comportam-se de maneira qualitativamente similar ao que foi encontrado na literatura internacional. Para os fundos exclusivos, não foi possível encontrar evidência significante que suporte a existência de uma forte relação entre desempenho e captação líquida de recursos. The objective of this paper is to investigate the relationship between performance and fund flow for multimercado investment funds in Brazil, from December 1997 to December 2007. International literature documents that this relationship is convex for US funds, which means that investors make their investment decision based upon past performance information, but direct disproportionally more resources to funds that show better recent performance. The results obtained using a sample consisted of 1063 Brazilian funds, from which 300 are mutual funds and 763 are dedicated funds, indicate that investors in mutual funds behave in a qualitatively similar manner as to international literature has found. For dedicated funds, we could not find significant evidence that supports the existence of a strong relation between performance and net flow of resources.
- Published
- 2009
46. Decisão ótima de corte de uma floresta de eucalipto, utilizando diferenças finitas totalmente implícitas com algoritmo PSOR
- Author
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Kerr, Roberto Borges, Martin, Diógenes Manoel Leiva, Silva, Dirceu da, Basso, Leonardo Fernando Cruz, Securato, José Roberto, and Nakamura, Wilson Toshiro
- Subjects
decisões ótimas de investimento ,opções reais ,real options ,teoria do investimento ,investment science ,optimal resource allocation ,CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ADMINISTRACAO::ADMINISTRACAO DE EMPRESAS [CNPQ] - Abstract
The Theory of Financial Decision Making tries to understand and explain how individuals and their agents make choices among alternatives that have uncertain payoffs over multiple time periods. The theory that explains how and why these decisions are made allows serveral models, presented in this thesis. However, the ortodox theory does not recognize the qualitative importance and quantitative implications of the interactions among irriversibility, uncertainty, and optimal point in time for investment. Decision making involves almost always three important characteristics; the investment is partially or completely irreversible, there is uncertainty about the stream of future cash flows, and there is a window of time for the decision to be made. These characteristics have to be taken into consideration in determining the optimal time for investment, because flexibility has value. The objective of this thesis is to demonstrate that the real options approach to uncertainty in resource allocation and investment decision making is able to capture the value of managerial flexibility properly and produces better results in modeling the optimal time to cut a stand of trees in a forestry investment project. The theory of real options is used to model the optimal tree harvesting decision. The linear complementarity partial differential inequalities were solved using the numerical method known as fully implicit finite difference method, with the projected over relaxation (PSOR) algorithm, using a software developed specially for this purpose. A Teoria das Decisões Financeiras procura entender e explicar como indivíduos e seus agentes tomam decisões de consumo, poupança e investimento dentre as alternativas disponíveis. O estudo do consumo e de decisões de investimento, feitas por indivíduos e empresas, permite diversos modelos, apresentados neste trabalho. Entretanto, a teoria de investimento ortodoxa não reconhece a importância qualitativa e as implicações quantitativas da interação entre irreversibilidade, incerteza e a decisão ótima do ponto no tempo. A maioria das decisões de investimento compartilha em maior ou menor grau três características importantes, o investimento é parcialmente ou completamente irreversível, há incerteza quanto aos fluxos de caixa futuros do investimento, há alguma margem de tempo para que a decisão seja tomada. Estas três características têm que ser levadas em conta na determinação da decisão ótima de investimento, pois a flexibilidade tem valor. O objetivo deste trabalho é demonstrar que a abordagem das opções reais é capaz de quantificar adequadamente a flexibilidade gerencial na avaliação de um projeto de investimento de capital sob incerteza e produz melhores resultados na modelagem da decisão ótima de corte de um povoamento de árvores em um projeto de reflorestamento. A decisão ótima de colheita foi modelada como uma opção real do tipo americano, as inequações diferencias do problema de complementaridade linear foram resolvidas pelo método das diferenças finitas totalmente implícitas e o sistema linear de equações simultâneas foi resolvido por meio de uma técnica interativa denominada projected over relaxation (PSOR), com a ajuda de um software especialmente desenvolvido para este fim.
- Published
- 2008
47. A sobre-reação do mercado à realização de informações intangíveis
- Author
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Lauretti, Carlos Marcelo, Kayo, Eduardo Kazuo, Marçal, Emerson Fernandes, and Securato, José Roberto
- Subjects
intangible assets ,retornos seccionais de ações ,stock market overreaction ,finanças comportamentais ,sobre-reação do mercado de ações ,market efficiency ,ativos intangíveis ,estratégias de valor ,CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ADMINISTRACAO::ADMINISTRACAO DE EMPRESAS [CNPQ] ,cross-sectional returns ,contrarian investment ,eficiência de mercados ,behavioral financial - Abstract
Fundo Mackenzie de Pesquisa Many academic studies of the last two decades are focused to explain Book-to-Market (B/M), market overreaction, and return reversal effects observed on empirical researches data. This research replicates to Brazilian stock market recent researches that bring new explanations to these data. We show that these effects are results of market overreaction to what may be named intangible information. We decompose returns into one component that can be named tangible, which can be explained by accounting measures, and another one, orthogonal to it, that can be named intangible. This research demonstrates that market overreacts to intangible and not to tangible information, and this explains Book-to-Market effect and return reversals. Many financial researchers look for explanations to exceeding gains on stock market beyond what would be expected by risk prize. Exceeding gains are grounded, against to Efficient Market Hypothesis, that returns would follow predictable patterns. These patterns are: first, returns tend to reverse and, second, future returns are related to variables associated with past accounting performance scaled to market stock price. The most important of these ratios is B/M ratio. One research branch, leaded by Fama and French, argues that high B/M firms are likely to be riskier, and hence investors require higher expected returns. None of these explanations gives us complete answers to data gathered by empirical researches. We show that in Brazilian stock market there isn t a significant relation between future returns and past fundamental firm growth. Instead, we found a strong negative relation between returns and realization of intangible returns. We find intangible return reversal and not tangible. We find evidences that market overreacts to intangible information. Explicar os conhecidos efeitos Book-to-Market (B/M), sobre-reação dos investidores e reversão de retornos tem sido uma grande preocupação dos estudos acadêmicos nas últimas décadas. Esta dissertação reproduz, para o mercado de ações brasileiro, recentes estudos feitos para o mercado norte-americano que demonstram que estes fenômenos, há muito tempo observados empiricamente, têm uma mesma origem: a sobre-reação do mercado às informações que podemos chamar de intangíveis. Decompomos o retorno em uma parcela, denominada tangível, que é explicada pelo crescimento das métricas contábeis, ou pelo que se chama de informação tangível, e outra, o retorno denominado intangível, ou a parcela do retorno não esperada pelo desempenho contábil. Esta pesquisa demonstra que o mercado sobre-reage à informação intangível e não à informação tangível. Isto explica o efeito B/M e reversão de retornos. Inúmeros estudos acadêmicos procuram explicações para os ganhos excessivos nos mercados de ações, entendendo-se como tais os retornos adicionais obtidos pelos investidores além daqueles que seriam esperados apenas pelos prêmios de risco. Estratégias para obtenção de ganhos econômicos normalmente estão fundamentadas, em oposição à Hipótese de Mercado Eficiente, em que os retornos das ações seguiriam padrões previsíveis. Estes padrões têm suas origens em duas observações feitas pelos economistas financeiros. A primeira é que em horizontes mais longos os retornos futuros apresentam a tendência a sofrer efeitos de reversão. A segunda observação é que os retornos futuros estão negativamente relacionados a variáveis associados ao desempenho passado das empresas escaladas ao preço de mercado. A mais significativa destas métricas é razão Book-to-Market (B/M) ou razão entre o valor patrimonial contábil e o valor de mercado. Uma linha de estudos, liderada por Fama e French, argumenta que o altos índices B/M sinalizam um fator de risco que não está presente no modelo CAPM, e por isto, os investidores requerem um prêmio de risco maior. Nenhuma destas interpretações oferece explicações completas para a constatação desta anomalia que é encontrada empiricamente. Esta pesquisa mostra que não há relações discerníveis entre o retorno das ações e o desempenho passado dos fundamentos econômicos das firmas. Os resultados encontrados no mercado de ações brasileiro permitemnos concluir que não há evidências de relação entre o desempenho contábil passado e os retornos futuros. Ao invés disto, encontramos evidências que emergem os efeitos B/M e de reversão dos retornos porque os retornos futuros estão negativamente relacionados com a realização de informações intangíveis, que é o componente do retorno ortogonal ao desempenho contábil passado. De fato, encontramos reversão dos retornos intangíveis e não dos retornos tangíveis, o que é consistente com os resultados empíricos da literatura acadêmica prévia. Encontramos evidências que o mercado sobre-reage às informações intangíveis.
- Published
- 2008
48. Preferências assimétricas em decisões de investimento no Brasil
- Author
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Martits, Luiz Augusto, Escolas::EAESP, Bueno, Rodrigo de Losso da Silveira, Rochman, Ricardo Ratner, Leal, Ricardo Pereira Câmara, Securato, José Roberto, and Eid Júnior, William
- Subjects
Brazilian stock market ,Mercado acionário brasileiro ,Teoria da perspectiva ,Utility maximization ,Loss aversion ,Aversão a perdas ,Maximização da utilidade ,Administração de empresas ,Bolsa de valores - Brasil ,Optimum investment portfolio ,Prospect theory ,Mercado financeiro ,Investimentos - Análise ,Investimentos - Processo decisório - Brasil ,Portfólio ótimo de investimentos - Abstract
The main objective of this thesis is to test the hypothesis that utility preferences that incorporate asymmetric reactions between gains and losses generate better results, when applied to the Brazilian market, than the classic Von Neumann-Morgenstern expected utility function. The asymmetric behavior can be computed through the introduction of a disappointment (or loss) aversion coefficient in the classical expected utility function, which increases the impact of losses against gains. This kind of adjustment is supported by recent developments in financial theory, specially those studies that try to solve the violations of the expected utility axioms. The analysis of the implications of such adjustment is made through the comparison of the results regarding the participation of the risky asset (stock market) in the composition of the optimum portfolio (the one that maximizes utility) generated by both types of preferences: expected utility and loss aversion utility functions. The results are then compared with real data from two types of Brazilian investors (pension funds and households) aiming at verifying the capacity of each utility function to replicate real investment data from these investors. The results of the tests show that it is not possible to reject the expected utility function as an adequate representative model for the aggregate behavior of Brazilian pension funds. However, the simulations indicate that this type of function should be rejected as an adequate model to replicate real investment decisions of Brazilian individual investors (households). The behavior of this type of investors can be better replicated by applying a loss aversion utility function. O principal objetivo deste trabalho é analisar se o uso de preferências que incorporem assimetria na reação do investidor frente a ganhos e perdas permite gerar resultados mais coerentes com o comportamento real de investidores brasileiros na seleção de portfólios ótimos de investimento. Uma das formas de tratar o comportamento assimétrico se dá através da introdução do coeficiente de aversão a perdas (ou ao desapontamento) na função utilidade tradicional, coeficiente este que aumenta o impacto das perdas frente aos ganhos. A aplicação deste ajuste na função utilidade tradicional decorre de recentes avanços na teoria de finanças, mais especificamente daqueles estudos que buscam solucionar as violações dos axiomas da teoria da utilidade esperada, violações estas já demonstradas empiricamente através de testes de laboratório. A análise das implicações do uso deste tipo de função é feita através da comparação dos resultados quanto à participação do ativo com risco (mercado acionário) na composição do portfólio ótimo (aquele que maximiza a utilidade) do investidor gerados por dois tipos de função utilidade: tradicional e com aversão a perdas. Os resultados são comparados com dados reais de participação do mercado acionário nos investimentos totais de dois tipos de investidores brasileiros - fundos de pensão e investidores individuais - visando verificar a adequação dos resultados de cada função em relação ao comportamento destes investidores. Os resultados mostram que não é possível rejeitar a função utilidade tradicional como modelo representativo do comportamento agregado dos fundos de pensão. Por outro lado, as simulações indicam que a função utilidade tradicional deve ser rejeitada como modelo representativo do comportamento dos investidores individuais, sendo o comportamento destes investidores melhor representado por uma função que incorpora aversão a perdas.
- Published
- 2008
49. Aplicação de redes bayesianas na previsão de crescimento de fluxos de caixa
- Author
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Chagas, Ricardo Pedreti, Escolas::EESP, Saito, Richard, Securato, José Roberto, and Pinto, Afonso de Campos
- Subjects
Teoria bayesiana de decisão estatística ,Redes bayesianas ,Crescimento ,Previsão econômica ,Fluxo de caixa ,Modelos de previsão ,Finanças ,Economia ,Valuation - Abstract
Bayesian Networks may be powerful tools for Financial-Economics modeling. When high degree of uncertainty is present, these tools can be used as strongly helpful advisors in the decision making process. Non-linear relations among variables are normally not captured in traditional linear econometric models. Moreover, specially on situation of crisis or rupture, linear relation do no represent anymore a good proxy to real behavior of financial-economical variables. This contributes for increasing the distance between the theoretical forecasting model and the real data. Throughout this work, we show a methodology for gathering and applying data into Bayesian Networks in order to obtain cash flow growing models for some Brazilian companies and the economical sector they play. Later on, we compare the results of such predictions to the traditional econometric models, and finally to the real data observed in such period. As a conclusion of the study, we make an evaluation of the pros and cons of using Bayesian Network for such application. Redes Bayesianas podem ser ferramentas poderosas para construção de modelos econômico-financeiros utilizados para auxílio à tomada de decisão em situações que envolvam grau elevado de incerteza. Relações não-lineares entre variáveis não são capturadas em modelos econométricos lineares. Especialmente em momentos de crise ou de ruptura, relações lineares, em geral, não mais representam boa aproximação da realidade, contribuindo para aumentar a distância entre os modelos teóricos de previsão e dados reais. Neste trabalho, é apresentada uma metodologia para levantamento de dados e aplicação de Redes Bayesianas na obtenção de modelos de crescimento de fluxos de caixa de empresas brasileiras. Os resultados são comparados a modelos econométricos de regressão múltipla e finalmente comparados aos dados reais observados no período. O trabalho é concluído avaliando-se as vantagens de desvantagens da utilização das Redes de Bayes para esta aplicação.
- Published
- 2008
50. O efeito comportamental na decisão de investimento: o impacto dos preços máximo e mínimo das últimas 52 semanas no volume negociado
- Author
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Borges, Elaine Cristina, Escolas::EAESP, Rochman, Ricardo Ratner, Securato, José Roberto, and Eid Júnior, William
- Subjects
Investment decision ,Investimentos - Brasil - Processo decisório ,Mercado de capitais - Brasil ,Finanças comportamentais ,Mercado de capitais no Brasil ,Ações (Finanças) - Preços - Brasil ,Behavioral finance ,Administração de empresas ,Decisão de investimento ,Finanças - Processo decisório ,Capital markets in Brazil - Abstract
Este trabalho estuda os determinantes de volume de ações negociadas na Bolsa de Valores do Estado de São Paulo, em especial os preços máximo e mínimo das últimas 52 semanas. O estabelecimento de uma relação entre estes preços limite e volume só pode ser explicado através das teorias da área de Finanças Comportamentais, que através do relaxamento de premissas como racionalidade do consumidor e mercados eficientes se propõem a uma maior adequação à realidade. Os teste realizados confirmam haver utilização do preço mínimo das últimas 52 semanas, por parte do investidor, como referência para a tomada de decisão, ocasionando um aumento, acima de mercado, do volume de negociação destas ações no momento em que o preço corrente extrapola o preço mínimo passado. Entretanto, esta mesma relação não foi identificada para o preço máximo das últimas 52 semanas. A identificação de mais esta variável para explicar variações no volume de negociações do mercado de capitais no Brasil contribui tanto para as recentes teorias de Finanças Comportamentais como para o próprio desenvolvimento do mercado financeiro e conseqüentemente do país, sendo, portanto, do interesse de todos. This academic work studies variables that explain the capital market volume in Brazil, focusing on the last 52-week minimum and maximum prices. The establishment of a relation between the market volume and some past prices can only be explained through Behavioral Finance theories, which abandon some strong premises as rationality and efficient markets to better adapt to reality. All the statistical tests made confirm that investors, in Brazil, make use of the last 52-week minimum prices to take buy-sell decisions. Because of that, we are able to observe that during the weeks where the current prices are below the last 52- week minimum prices, the volume goes up. Unfortunately it was not possible to confirm the same phenomenon for the last 52-week maximum prices. The identification of this other variable to explain the capital market volume in Brazil provides a huge contribution to the area of Behavioral Finance as well as to the capital markets development itself, leading to a further economic growth for the country, an issue of general interest for all of us.
- Published
- 2007
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