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• ObjectivesThe wholesaler, a traditional player in distribution, has been going through a new phase in its evolution over the last twenty years. Driven by the digitalisation of activities, upstream and downstream players are trying to bypass it and new players such as commercial platforms are appearing. In order to understand this phenomenon, this research analyses how the wholesaler manages to keep a part of the flows between the actors of the distribution channel.• MethodA qualitative analysis by individual interviews within the building materials sector highlights the appropriation of informational flows by manufacturers leading to the phenomenon of partial disintermediation which affects the relationships of wholesalers with the other actors of the channel.• Results The latter nevertheless retain responsibility for the most costly and risky flows, i.e. physical and financial flows. This allows them to retain enough added value within the distribution channel to survive.• Managerial and societal implicationsAlthough they were promised to decline or even disappear, it is clear that in certain sectors, wholesalers have been able to either resist or evolve. These results make it possible to propose levers for wholesalers to adapt to this new environment.• OriginalityBecause of the terrain studied, which is original in two respects, it is possible to see that platforms have not changed all distribution channels in depth., • ObjectifLe grossiste, acteur traditionnel de la distribution, vit depuis une vingtaine d’années une nouvelle phase de son évolution. Sous l’impulsion de la numérisation des activités, les acteurs amont et aval tentent de le contourner et de nouveaux acteurs comme les plateformes commerciales apparaissent. Afin de comprendre ce phénomène, cette recherche analyse comment le grossiste arrive à garder une partie des flux entre les acteurs du canal de distribution.• MéthodologieUne analyse qualitative par entretiens individuels au sein du secteur des matériaux de construction souligne l’appropriation des flux informationnels par les fabricants conduisant au phénomène de désintermédiation partielle qui affecte les relations des grossistes avec les autres acteurs du canal.• RésultatsCes derniers gardent cependant la charge des flux les plus coûteux et les plus risqués que sont les flux physiques et les flux financiers. Cela leur permet de conserver suffisamment de valeur ajoutée au sein du canal de distribution pour subsister.• Implications managériales/sociétalesAlors promis à un déclin, voire à la disparition, force est de constater que dans certains secteurs, les grossistes ont su soit résister, soit évoluer. Ces résultats permettent de proposer des leviers aux grossistes pour s’adapter dans ce nouvel environnement.• OriginalitéDu fait du terrain étudié, qui est original à double titre, il est possible de voir que les plateformes n’ont pas modifié en profondeur tous les canaux de distribution.

International audience; Blockchain technology is a distributed network on decentralized machines that allows transactions to be carried out and validated. The term blockchain has covered various uses in the banking market for several years. By considering the architecture of the blockchain and the banking infrastructure, we clarifying at the uses of these technologies by showing the differences between distributed ledger (DLT) and blockchain. We present the obstacles created by public blockchains and the contributions of private blockchains in order to better understand their adoption possibilities in the banking environment. We also highlight the emergence of DLTs with permission and their role in the development of the banking system. DLT experiments with permission (Madre, Corda and Libra) allow us to illustrate current practices. The analysis shows that the consortium DLT is currently the most suitable prototype to meet the needs and constraints of the banking market.; La technologie blockchain est un réseau distribué sur des machines décentralisées qui permet d'effectuer et valider des transactions. Le terme blockchain recouvre des usages divers sur le marché bancaire depuis quelques années. En considérant l’architecture de la blockchain et l’infrastructure bancaire, nous clarifions les utilisations de ces technologies à partir des différences entre registre distribué (DLT) et blockchain. Nous présentons les obstacles créés par les blockchains publiques et les apports des blockchains privées afin de mieux cerner leurs possibilités d’adoption dans l'environnement bancaire. Nous mettons aussi en lumière l’émergence des DLT avec permission et leur rôle dans le développement du système bancaire. Les expérimentations des DLT avec permission (Madre, Corda et Libra) nous permettent d’illustrer les pratiques en cours. Il ressort de l'analyse que la DLT de consortium est le prototype le plus adapté actuellement pour répondre aux besoins et contraintes du marché bancaire.

International audience; Cette recherche vise à comprendre pourquoi certains utilisateurs décident de contourner les plateformes collaboratives, en échangeant directement entre eux. Grâce à une netnographie combinée à des entretiens semi-directifs, nous identifions tout d’abord trois antécédents au contournement, le bénéfice économique, le risque perçu et le caractère ludique du contournement. Un modèle est proposé et testé par équations structurelles en utilisant le logiciel SmartPLS (N=311). Les résultats montrent que les bénéfices économiques influencent significativement le contournement, mais uniquement pour les participants utilisant plusieurs plateformes. D’autre part, les risques perçus et le caractère ludique du contournement ont eux aussi une influence significative, respectivement négative et positive, sur l’intention de contourner. Afin de diminuer les pratiques de contournement, nos résultats suggèrent que les plateformes collaboratives peuvent encourager la fidélisation de leurs utilisateurs, mettre en place des méthodes de gamification, ainsi que proposer des assurances contre certains risques perçus associées à la phase finale de transaction.

The wholesaler has often been threatened with the risk of disintermediation both upstream and downstream of the distribution channel. Wholesalers, in their role as intermediaries, remain established in many sectors. The Internet has also generated a current of re-intermediation via digital platforms. The article starts from the premise that wholesalers are always essential players in the distribution channel and increase their value proposition through services and digital. As part of a qualitative study in the French market for the sale of building materials, an interesting phenomenon emerged. It is the partial disintermediation of wholesalers for the benefit of industrialists. This partial disintermediation is based on the management of physical flows, which remain at the expense of the wholesaler, and information flows increasingly captured and controlled by the industrialist., Le grossiste s’est souvent vu menacer du risque de désintermédiation à la fois par l’amont, mais aussi par l’aval du canal de distribution. De plus, Internet a également engendré un courant de ré-intermédiation via les plateformes numériques. Pour autant, il demeure implanté dans son rôle d’intermédiaire dans de nombreux secteurs. Cette recherche tente de comprendre comment les grossistes peuvent, en accroissant leur proposition de valeur par des services et le digital, rester des acteurs incontournables. Une étude qualitative dans le marché français de la vente de matériaux de construction permet de montrer un phénomène de désintermédiation partielle des grossistes au profit des industriels. Celle-ci s’appuie sur la gestion des flux physiques, qui restent à la charge du grossiste, et des flux informationnels de plus en plus captés et contrôlés par l’industriel.

Nowadays, we talk about the blockchain as both the fourth industrial revolution and the logical evolution from the information revolution started in the 1970’s. In a nutshell, blockchain is a technology which enables the transfer, sharing or storag of data in a quick way and without the need for a central control organ. These features give it a competitive advantage by removing the need of trust in a third-party that would normally handle the data This transparent and shared database can be used in a range of applications in many lines of business. It is in the financial sector that this technology first developed, as a result of the 2008 subprime crisis which lead to a trust crisis toward the banking and financial system. This technology took advantage of this opportunity to find a place among our financial institutions, particularly with the emergence of Fintech which started to boom in 2015. Some of them have a collaborative strategy and others are more in a competitive mind. Faced by this potential threat, banks all over the world have to adapt themselves and take strategic decisions to counter or even benefit from the appearance of this technologic revolution, and of the Fintech revolution.; Nous parlons aujourd’hui de la blockchain comme de la quatrième révolution industrielle ou l’évolution logique de la révolution de l’information démarrée dans les année 1970. De manière simple, on définit la blockchain comme une technologie qui permet de transférer et stocker des données ou des actifs de façon sécurisée, instantanée et sans organe central de contrôle. Ce sont ces avantages qui séduisent un grand nombre d’individus, aujourd’hui, en supprimant le besoin de confiance envers un tiers. Cette base de données transparente et partagée permet de nombreuses applications dans divers secteurs d’activité. C’est en effet dans le secteur financier que cette dernière s’est développée suite à la crise des subprimes en 2008, qui a entraîné une crise totale de la confiance envers le système bancaire et le marché financier. Cette technologie a su profiter de cette opportunité pour se faire une place auprès de nos institutions financières traditionnelles avec notamment l’émergence de nouveaux acteurs que sont les Fintech et dont le boom se déclare en 2015. Certaines se voient collaboratives et d’autres concurrentielles. Face à cette potentielle menace, les banques du monde entier doivent s’adapter et prendre des décisions stratégiques leurs permettant de contrer ou de profiter de l’apparition de cette révolution technologique, et la révolution d’usage des Fintech.

International audience; The Personal Training Account (CPF) reform has been presented as one of the major innovations of the September 5, 2018 “Act for the freedom to choose one’s future career.” In fact, it marks an important moment for the French system of continuing training, marking the transition from a system heavily regulated by collective actors toward an individualized system largely centered on the free play of competition and the market. The reform has three explicit objectives: rendering persons autonomous in their choice of training, reorienting training offers in line with increasing qualifications, and reducing inequalities in access to training. Are these achievable objectives? Here we argue that although the reform was designed and implemented by economists, it is precisely economic reasoning that may suggest they are not.; La réforme du compte personnel de formation (CPF) est présentée comme une innovation majeure de la loi du 5 septembre 2018 « Pour la liberté de choisir son avenir professionnel ». Elle marque de fait une étape importante pour le système français de formation continue, marquant le basculement d’un système fortement régulé par des acteurs collectifs vers un dispositif individualisé largement centré sur le libre jeu de la concurrence et du marché. Trois objectifs sont explicitement recherchés par cette réforme : rendre les personnes autonomes dans leur choix de formation, réorienter l’offre de formation vers la montée en qualification, réduire les inégalités d’accès à la formation. Ces objectifs peuvent-ils être atteints ? Bien que la réforme ait été conçue et portée par des économistes, nous argumenterons ici que le raisonnement économique peut amener à en douter.

National audience

La technologie blockchain est un réseau distribué sur des machines décentralisées. Le développement du système bancaire pourra se faire sans adopter la blockchain en particulier. En se focalisant sur les dilemmes de l’architecture blockchain et la complexité de l’infrastructure bancaire, nous visons d’abord dans cet article non seulement à clarifier les ambiguïtés des utilisations technologiques substituables entre le registre distribué et la blockchain, mais aussi à montrer les risques de la normalisation internationale des terminologies sur la limitation du déploiement de la blockchain. A cet égard, nous étudions l’impact de telles confusions sur la mauvaise compréhension des fonctionnalités de la blockchain par les banques. Ensuite, nous identifions les enjeux des blockchains publiques pour la sphère financière et nous mettons en question l’utilisation de la blockchain privée par le système bancaire tout en apportant un regard critique sur le projet blockchain (Madre) de la Banque de France afin de dévoiler la réalité de la technologie expérimentée par le système bancaire. Enfin, et suite à l’exclusion de la blockchain, nous faisons une analyse des perspectives bancaires à propos des différents types de DLT afin de conclure que la DLT du consortium soit le prototype le plus pertinent pour l’infrastructure du marché, entraînant une évolution du rôle de système bancaire.

International audience

On connait la strategie commerciale d’Amazon : la firme de Seattle attaque un secteur, casse les prix, bouleverse ses codes, en devient le maitre, puis s’attaque a un autre. Le livre, l’e-commerce, le commerce physique, le cloud, la « maison connectee », le streaming musical et le streaming video sont ses actuels terrains de jeu. Apres avoir fortement fait vaciller la chaine du livre, de quels autres secteurs l’entreprise va-t-elle s’emparer ? Comme les autres GAFAM, elle ambitionne de construire un veritable ecosysteme de produits et de services autour de sa marque. La firme de Jeff Bezos s’est donc lancee dans la conquete des contenus. Elle ne semble se donner aucune limite pour imposer ses regles de deregulation des ecosystemes culturels et prendre le leadership mondial de la culture et du divertissement.

This article explains the changes in the deficits of the National Health Insurance Fund for Employees (CNAMTS) and the account balance of the Central Agency for Social Security (ACOSS), taking into account the debt assumption by the Social Sinking Fund (Cades). It describes the major changes in the ACOSS’ financing management since 2004 towards increasingly disintermediated financing. It analyses the monetary context, the structure of ACOSS’ financing and the financing rates that became negative since 2015. It concludes by presenting prospects and identifying elements favorable to the complete security of the CNAMTS' and CPAM's cash position, both in terms of financing and daily cash flow., Cet article, après avoir retracé les évolutions des déficits de la CNAMTS et du solde de son compte à l’Agence Centrale des Organismes de Sécurité Sociale (ACOSS) compte tenu des reprises de dette par la Caisse d'Amortissement de la Dette Sociale (Cades), décrit les grandes évolutions de la gestion des financements par l’ACOSS depuis 2004 vers un financement de plus en plus désintermédié. Il analyse le contexte monétaire, la structure des financements de l’ACOSS et les taux de financement devenus négatifs dès 2015. Il termine en présentant des perspectives et en identifiant des éléments favorables à la sécurisation complète de la trésorerie de la CNAMTS et des CPAM, tant en financement qu’en alimentation quotidienne de trésorerie.

La nouvelle ne choquera personne : le secteur de la publicité est en crise. Fusions, acquisitions et restructurations massives, redessinent sans cesse les contours d’une industrie qui cherche à garder la tête hors de l’eau dans un contexte de grande incertitude. La concurrence, déjà âpre, se renforce avec l’arrivée de nouveaux acteurs qui se disputent vigoureusement le pré carré de l’agence de publicité. Parmi ces nouveaux concurrents : Facebook et Google, mais aussi les agences de design ou encore les sociétés de conseil à l’instar de Deloitte ou d’Accenture. La force de ces propositions ? La désintermédiation – mal du siècle. Prise en tenaille, l’agence de publicité fourbit ses armes. Qui veut la paix prépare la guerre. Et le combat passera par une nécessaire professionnalisation du secteur. Un effort de professionnalisation qui s’incarnera dans une prétention de scientificité, un tropisme de l’objectivité. Dans cette quête positiviste, Ogilvy Change apparaît comme un exemple probant. La pratique de sciences comportementales du Groupe Ogilvy cristallise en partie les questionnements auxquels se trouve confrontée une agence de publicité en 2017. Elle permet notamment de mettre en lumière de subtiles mécaniques de l’être-expert qui articulent les prises de parole d’Ogilvy. Quid du statut d’Ogilvy Change ? Est-il le simple avatar d’une dynamique d’innovation impulsée par le groupe ? Figure-t-il la promesse d’un nouveau paradigme publicitaire ? De nouvelles manières de travailler en agence de publicité ?Nous tâcherons de répondre à ces questions dans ce travail de recherche à travers une réflexion en trois temps. D’abord, contribuer à comprendre l’essor des sciences comportementales en agence de publicité et étudier ses fondements dans une dynamique rétrospective. Ensuite, analyser les pratiques associées aux sciences comportementales en les décrivant et en les interrogeant (transfert d’expertise avec le monde académique, discours d’accompagnement…), à travers un état des lieux de ce qui se fait présentement, et plus précisément à travers ce qu’en donne à voir Ogilvy Change. Enfin, s’interroger sur les perspectives de développement du modèle de l’agence de publicité dans une démarche prospective.

Ce mémoire porte sur l’évolution actuelle des processus de médiation et de médiatisation au service de la promotion de la « Jeune Photographie ». Il décrit et analyse les raisons et l’impact de cette évolution, ainsi que la manière dont les processus se sont modifiés.La recherche documentaire allie les champs de la photographie, de l’histoire de l’art et des sciences de l’information et de la communication. Elle a été complétée par une série d’entretiens de professionnels du monde de la photographie ainsi que par l’analyse d’un corpus composé des sites Internet de 3 « jeunes photographes ».La confrontation de l’ensemble de ces sources nous a permis d’établir que si le « jeune photographe » s’est, d’une certaine manière, affranchie de la toute-puissance des intermédiaires du monde de la photographie en matière de visibilité, notamment grâce à Internet et aux réseaux sociaux, il n’en demeure pas moins qu’elle reste encore tributaire de ces derniers pour acquérir la reconnaissance nécessaire à l’obtention d’une notoriété.

The issue of this study is the Capitals Market Union (CMU). In February 2015 the European commission has implemented a reflection on the financing of companies through the markets. That the reason why, a green paper has been published: building a CMU. In order to present this european project, this work focuses on three questions: why the European Union sees the CMU as necessary, what is done to achieve it and, we will finally question the relevancy of this project. To do so, the study is composed of three parts. First of all, we show the origins of the CMU to underline the necessity, according to the European commission, to improve the access to markets sources of funding. Two mains aspects are highlighted: disintermediation process in Europe and a restrictive legislation for bank sources of funding. Then, we analyze the implementation of the CMU, that is to say the first steps of the CMU. And, to finish, we wonder if the CMU is relevant under certain aspects such as worth, growth or the impact of European securitization development. We advocate that the European Union has to lead the evolution of the financial pattern on the one hand, and that European companies, and the European economies as a whole, can earn benefits from this project, on the other hand.; L’enjeu de cette étude se cristallise autour de l’Union des marchés de capitaux (UMC). En février 2015, la Commission européenne a lancé une réflexion sur le financement des entreprises par l’intermédiaire des marchés. Ainsi, un livre vert a été publié : construire l’UMC. Afin de présenter ce projet européen, le mémoire s’intéresse à trois aspects : pour quelles raisons la Commission européenne estime l’UMC comme nécessaire, quels sont les moyens mis en œuvre pour achever sa construction, et enfin, est-ce une entreprise pertinente ? Pour mener l’étude, le mémoire se compose de trois parties. Tout d’abord, nous identifions les origines de l’UMC afin de souligner la nécessité, selon la Commission européenne, d’accroître l’accès au financement de marché. Deux principaux éléments sont mis en lumière : le processus de désintermédiation financière en Europe et la législation bancaire restrictive en termes de financement des entreprises. Ensuite, nous analysons le lancement de l’UMC, c’est-à-dire, sa mise en place. Enfin, pour finir, nous nous interrogeons quant à la pertinence de l’UMC à l’orée de certains aspects tels que le coût, la croissance ou encore l’impact de la titrisation. Nous défendons l’essence de l’UMC et le rôle de l’Union Européenne dans l’accompagnement de l’évolution du système financier d’une part, et, d’autre part, que les entreprises européennes, et les économies européennes de manière plus globale, peuvent tirer des avantages certains de ce projet.

International audience; Si la fonction de la télévision est de pouvoir en parler, et donc de socialiser, les réseaux sociaux prolongent et démultiplient ces interactions. Or, les audiences, l'artefact qui permet de quantifier les spectateurs, risqueraient de cette façon de se " désagréger " : comment vendre un " temps de cerveau disponible ", maintenant qu'il devient évident que le spectateur fait tout un tas d'autres choses ? La référence aux série sur les réseaux sociaux manifeste ainsi une forte conscience de cette socialité par les spectateurs, avec ses formes de politesse, au sens fort du terme, comme la prohibition du spoil. Du côté des acteurs économiques, la notion d'engagement remplacerait alors celle d'audience, au risque de faire de la télévision un second écran, celui des réseaux sociaux.

Les stratégies de prix et leurs déterminants dans la formule du commerce électronique convoque une problématique aux incidences cruciales : est-ce que l'aisance et le confort d'achat que procure le commerce électronique, l'ergonomie de l'interface commerciale, la rapidité de " passage " aux caisses, les attributs de marque et de confiance qu'elle inspire affectent le niveau de prix ? Notre travail tente de répondre à cette problématique en posant le postulat selon lequel la fidélité devient un facteur important de création de valeur, et par conséquent que les firmes disposant d'une forte notoriété, peuvent facturer un prix plus élevé que leurs concurrents, et marquer ainsi une distanciation stratégique.

Après avoir étudié les raisons qui ont amené à l'invention des blogs et des wikis, cet article se propose de définir ces deux nouveaux types de publications, en particulier en dressant une typologie, puis s'intéresse à leur impact et aux conséquences sur la validation de l'information.

Umverteilung innerhalb der Generationen in der Rentenversicherung der Arbeitnehmer des Privatsektors: ein Ansatz mittels Mikrosimulation In diesem Artikel wird analysiert, welchen Umverteilungseffekt die französische Rentenversicherung der Arbeitnehmer des Privatsektors vor der Reform von 2003 für die in den 1950er Jahren geborenen Generationen hat. Bewertet wird die Umverteilung anhand eines Vergleichs der internen Leistungsquoten. Bei der Messung der Umverteilung innerhalb der Generationen können zwei Dimensionen herangezogen werden: eine vertikale Dimension entsprechend dem Arbeitsentgelt und eine horizontale Dimension, die hauptsächlich von der Anzahl Kinder abhängt. Zur Neutralisierung der Transfers, die das Rentensystem zwischen Mitgliedern eines Haushalts (insbesondere vom Mann zur Frau) bewirkt, wird die Umverteilung auf der Ebene der Individuen, aber auch der Ehepartner analysiert. Durchgeführt wird die Studie anhand der Ergebnisse der Vermögenserhebung 1998, die durch das dynamische Mikrosimulationsmodell Destinie ergänzt wird. Zwischen den Individuen kommt es eindeutig zu einer Umverteilung: die Frauen, insbesondere diejenigen mit dem niedrigsten Einkommen profitieren hiervon am meisten. Bei den Ehepaaren ist die Umverteilung noch spürbar und nutzt im Wesentlichen denjenigen mit dem geringsten Arbeitsentgelt. Ein Großteil dieser vertikalen Umverteilung ist der Mindestrente zuzuschreiben. Die Transfers zugunsten der Ehepaare, die mehr Kinder großgezogen haben, sind offensichtlich und weitgehend auf den Familienbonus bei der Berechnung der Versicherungsdauer zurückzuführen. Nur wenig zu Buche schlagen die Antiumverteilungstransfers infolge der Mortalitätsunterschiede. Sie konzentrieren sich auf die männliche Bevölkerung, führen aber insgesamt nicht zu Antiumverteilungstransfers unter den Männern. Auf die Umverteilung zwischen Ehepaaren haben sie keinerlei Auswirkungen., Financing Non-Financial Agents in Europe: Financial Intermediaries Still Play a Dominant Role The extent of financial intermediation in thirteen European countries from 1994 to 2001 is evaluated using the national financial accounts (Eurostat base). Two approaches are distinguished. The demand-based approach relates to agents in need of financing who ask for a loan from a banking intermediary or issue securities on the market. The supply-based approach takes in the activity of financial institutions, which help finance the economy, over and above bank loans, by buying securities on the market. The outstanding amount of securities is corrected by the stock market value to provide a measurement of the intermediation rate in volume. The idea is to capture solely the •new financing” aspect of the increase in market capitalisation. The deviation between the evaluation in value and our proposed evaluation in volume shows the magnitude of the bias induced by stock market value effects. The deviation between the supply-based approach and the demand-based approach shows that a large proportion of financing •demanded” by non-financial agents is •supplied” by financial intermediaries (FIs). The deviations between the different countries barely concern the external financing level (market financing/ intermediated financing). They have much more to do with the very methods of intermediation, depending on whether the FIs’ activity consists more of credit or buying securities. These evaluations show that the extent of financial intermediation of financing held steady in Europe from 1994 to 2001, during a buoyant phase on the capital markets. This trend supports the idea that the financial markets cannot grow to the detriment of the growth of financial intermediaries., Le financement des agents non financiers en Europe: le rôle des intermédiaires financiers demeure prépondérant Le degré d’intermédiation des financements de treize pays européens entre 1994 et 2001 est évalué à partir des comptes financiers nationaux (base Eurostat). Deux approches sont distinguées. L’approche par la demande adopte le point de vue des agents à besoin de financement qui sollicitent un crédit auprès d’un intermédiaire bancaire ou émettent des titres sur le marché. L’approche par l’offre enregistre l’activité des institutions financières qui contribuent au financement de l’économie, au-delà du crédit bancaire, en achetant des titres sur les marchés. Pour parvenir à une mesure du taux d’intermédiation en volume, les encours de titres sont corrigés de la valorisation boursière. L’idée est de capter uniquement, dans l’augmentation de la capitalisation boursière, l’aspect «nouveau financement». L’écart obtenu entre l’évaluation en valeur et celle qu’on préconise en volume montre l’importance du biais induit par les effets de valorisation boursière. L’écart entre l’approche par l’offre et l’approche par la demande révèle qu’une large part des financements «demandés» par les agents non financiers sont «offerts» par les intermédiaires financiers (IF). Quant aux écarts entre les différents pays, ils ne se situent guère au niveau des financements externes (financements de marché/ financements intermédiés) mais bien plus à celui des modalités même de l’intermédiation, selon que l’activité des IF consiste davantage dans le crédit ou dans l’achat de titres. Ces évaluations montrent que le degré d’intermédiation financière des financements s’est maintenu en Europe entre 1994 et 2001, dans une phase d’activité soutenue des marchés de capitaux. Cette évolution conforte l’idée que le développement des marchés financiers ne saurait se faire au détriment de celui des intermédiaires financiers., La financiación de los agentes no financieros en Europa: el protagonismo de los intermediarios financieros sigue siendo relevante El grado de intermediación de las financiaciones de trece países europeos entre 1994 y 2001 se mide a partir de las cuentas financieras nacionales (base Eurostat). Se dan aquí dos enfoques distintos: el enfoque por la demanda adopta el punto de vista de los agentes con necesidad de financiación que solicitan un préstamo acerca de un intermediario bancario o emiten títulos en el mercado. El enfoque por la oferta registra la actividad de los entes financieros que contribuyen a la financiación de la economía, más allá del préstamo bancario, al comprar títulos en los mercados. Para llegar a una medición de la tasa de intermediación en volumen, el valor de los títulos se calcula al descartar la valorización bursátil. Se trata de medir únicamente, en el aumento de la capitalización bursátil, el aspecto «nueva financiación». La diferencia obtenida entre la evaluación en valor y la que se pregona en volumen señala la importancia de un sesgo inducido por los efectos de valorización bursátil. La diferencia entre el enfoque por la oferta y el enfoque por la demanda revela que gran parte de las financiaciones «demandadas» por los agentes no financieros son «ofertas» por los intermediarios financieros (IF). En cuanto a las diferencias entre países distintos, éstas no sólo se sitúan a nivel de las financiaciones externas (financiación de mercado/ financiación intermediados) sino más bien a nivel de las mismas modalidades de la intermediación, según si la actividad de los IF consiste más en el préstamo o en la compra de títulos. Estas evaluaciones muestran que el grado de intermediación financiera de las financiaciones se ha mantenido en Europa entre 1994 y 2001 en una fase de fuerte actividad de los mercados de capitales. Esta evolución refuerza la idea de que el desarrollo de los mercados financieros no podría llevarse a cabo en detrimento del de los intermediarios financieros., Capelle-Blancard Gunther, Couppey-Soubeyran Jézabel. Le financement des agents non financiers en Europe : le rôle des intermédiaires financiers demeure prépondérant. In: Economie et statistique, n°366, 2003. pp. 63-95.