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Motivación En las últimas décadas, se ha incrementado la dependencia de la Unión Europea (UE) y de España con respecto a terceros países en la importación de productos energéticos. Dada la relevancia de dichos productos en las cadenas de producción, esta dependencia puede constituir una fuente de vulnerabilidad para las economías europeas. Ideas principales •Entre los productos energéticos importados de terceros países y que presentan una mayor vulnerabilidad a disrupciones en el comercio internacional, destacan el gas natural, el uranio, la antracita, el petróleo y el carbón, todos ellos escasos dentro de la UE, de difícil sustitución y, en general, concentrados en pocos proveedores. •Los principales países de la UE difieren en el grado de dependencia externa, los proveedores de productos energéticos y la vulnerabilidad de sus exposiciones. España presenta una mayor dependencia de terceros países, aunque sus importaciones son más diversificadas entre distintos proveedores. •La invasión rusa de Ucrania está alterando los patrones de dependencia energética externa de la UE, debido a una reducción sustancial de las importaciones europeas de productos energéticos provenientes de Rusia, que ha dejado de ser el principal proveedor de productos energéticos para la UE.

Rationale In recent decades, the European Union and Spain have become increasingly dependent on energy imports from third countries. Given how important these products are in production chains, this dependency could represent a source of vulnerability for the European economies. Takeaways •The energy products imported from third countries that are most vulnerable to international trade disruptions notably include natural gas, uranium, anthracite, oil and coal, all of which are in short supply within the European Union (EU), hard to substitute and, in general, concentrated in a few suppliers. •The main EU countries differ in terms of the extent of their external dependency, the energy suppliers they use and the vulnerability of their exposures. Spain is more reliant on third countries, although its imports are more diversified across different suppliers. •The patterns of the EU’s external energy dependency have been altered by Russia’s invasion of Ukraine, owing to the substantial reduction in European imports of energy products from Russia, which is no longer the region’s main energy supplier.

Artículo de revista

Este trabajo presenta un conjunto de regularidades empíricas sobre los mecanismos a través de los que los problemas bancarios y el riesgo soberano se transmiten y retroalimentan, usando una amplia muestra de economías emergentes a lo largo de tres décadas. Para ello, se definen crisis «gemelas» como eventos en los que las crisis bancarias y de deuda soberana se combinan, diferenciándolas en función de si su origen es una crisis bancaria o una crisis de deuda. A continuación, utilizando un análisis de eventos para examinar las dinámicas de variables macrofinancieras relevantes, se estudia qué factores y dinámicas diferencian las crisis «únicas» de las crisis «gemelas». Los resultados ponen de manifiesto los mecanismos en torno a episodios de retroalimentación de riesgo soberano y financiero. Así, se encuentran diferencias sistemáticas entre las crisis «únicas» y «gemelas» en relación con los vínculos entre los balances del sector bancario y el sector público, las características del sector bancario, el estado de las finanzas públicas y el entorno macroeconómico. Además, el análisis sugiere que en las crisis «gemelas» es importante identificar la secuencia temporal adecuada en la que suceden las crisis para entender sus factores determinantes, mecanismos de trasmisión y consecuencias para la economía, This paper provides a set of stylised facts on the mechanisms through which banking and sovereign distress feed into each other, using a large sample of emerging economies over three decades. We first define “twin crises” as events where banking crises and sovereign defaults combine, and further distinguish between those banking crises that end in sovereign debt crises, and vice-versa. We then assess what differentiates “single” episodes from “twin” ones. Using an event analysis methodology, we study the behaviour around crises of variables describing the balance sheet interconnection between the banking and public sectors, the characteristics of the banking sector, the state of public finances and the macroeconomic context. We find that there are systematic differences between “single” and “twin” crises across all these dimensions. Additionally, we find that “twin” crises are heterogeneous events: taking into account the proper time sequence of crises within “twin” episodes is important for understanding their drivers, transmission channels and economic consequences. Our results shed light on the mechanisms surrounding feedback loops of sovereign and banking stress