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En el presente documento se hace un estudio del riesgo del mercado financiero colombiano sobre las 20 empresas que conforman el índice COLCAP teniendo como principal factor la pandemia del Covid-19 en el año 2020. Se toma como base el cálculo del VaR y Expected Shortfall para las acciones y para un portafolio conformado por las mismas, y se realiza a través de la metodología no paramétrica de simulación histórica y de forma paramétrica a través de normalidad, tomando como rango los periodos comprendidos entre enero de 2017 y octubre de 2022, adicionalmente a eso se hace la prueba de Backtesting a las acciones y al portafolio, con el fin de determinar cuál de las dos metodologías es mejor, ya que se busca calcular el VaR y Expected Shortfall seccionado por periodos, antes de pandemia (2017-2020), durante la pandemia (2020-2021) y después de pandemia (2021-2022). Luego se realizó la prueba de quiebre estructural endógena propuesta por Zivot y Andrews (1992) para mirar si la pandemia tuvo gran impacto en el mercado financiero cómo para generar un quiebre estructural o por el contrario no tuvo efecto alguno. Se estimó que para el periodo de la pandemia sí hubo un aumento en el VaR de gran parte de las acciones y sectores como el de construcción y petrolífero fueron los más afectados, por otra parte, el sector de la energía eléctrica, empresas como CELSIA, y sectores de gas no se vieron tan sumamente afectados, posiblemente por las medidas restrictivas que el país tuvo que adoptar para sobrellevar la situación sanitaria del año 2020.

Este estudio pretende, mediante la metodología de Estudio de Eventos determinar si los anuncios hechos por el gobierno colombiano con el fin de contrarrestar los efectos de la pandemia Covid-19 generaron impactos estadísticamente significativos sobre 9 acciones seleccionadas pertenecientes a la Bolsa de Valores de Colombia, verificando a su vez la hipótesis de eficiencia de mercados. La investigación se enfocó en tres sectores representativos de la bolsa de valores de Colombia. Para su comprobación, se usaron diferentes tipos de anuncios en orden cronológico y de diferente tipo, como noticias internacionales, nacionales y declaraciones de emergencia nacionales además de anuncios de reactivación económica. Se encontró que en general, los anuncios de relevancia nacional fueron aquellos que mayores retornos anormales significativos generaron y que la bolsa de valores de Colombia presenta una eficiencia de mercado media ya que no se obtuvo reacción uniforme e inmediata a todos los eventos considerados relevantes., The covid-19 outbreak came as shock for governments all around the world and consequently brought with it a wave of uncertainty because of the unprecedented event that was happening. This study aims to determine through the Event Study Methodology, whether the actions taken by the Colombian government in order to take action over the possible effects of the pandemic generated statistically significant impacts on 9 selected stocks belonging to the Colombian Stock Exchange, verifying in turn the hypothesis of market efficiency. For its verification, different types of announcements were considered. Such as international news regarding the evolution of the pandemic, national emergency declarations, as well as announcements of economic reactivation. In general, we can conclude that the announcement of national relevance was those that generated the highest significant abnormal returns and that the Colombian stock market presents medium efficiency since there was no uniform an immediate reaction to all of the events.

El modelo clásico de Markowitz es muy sensible a los errores de estimación de sus parámetros, genera grandes uctuaciones de los pesos en cada rebalance y por lo tanto altos costos de transacción. En la siguiente monografía se evalúan técnicas no parámetricas y robustas con el fin de mejorar el modelo y corregir estos errores. El método para incorporar estas técnicas es reemplazar la estimación de la matriz de varianzas y covarianzas con herramientas alternativas. Para la estimación no paramétrica se reemplaza el coeficiente de correlación de Pearson por el de Kendall y el de Spearman, con el fin de tener otro tipo de correlaciones, y en la sección robusta se utiliza la matriz comediana., The classic Markowitz model is very sensitive to estimation erros of its parameters. It generates high uctuations in its weights after every rebalance, therefore high transaction costs. In this article we evaluate non parametric and robust techniques in order to improve the model and correct these errors. The method for incorporating these techniques consists in replacing the estimation of the variance and covariance matrix with alternative tools. For the nonparametric estimation we replace the Pearson correlation coeffcient for the Kendall coeffcient and the Spearman coeffcient. In the robust section we replace it with the comedian matrix.

ResumenEste trabajo evalúa y contrasta la rentabilidad observada del portafolio de mercado respecto a la que se obtendría mediante un modelo de optimización que maximiza el ratio de Sharpe, usando retornos diarios del mercado bursátil colombiano. A partir de lo anterior, se obtienen 12 portafolios semestrales recomendados para el periodo 2007-2012 que se comparan con los valores reales del Índice de la Bolsa de Valores de Colombia. Los resultados alcanzados evidencian la efectividad del modelo formulado y la no eficiencia del portafolio de mercado observado, toda vez que sus recomendaciones demuestran un desempeño superior al del mercado. Los aportes de este estudio apuntan hacia el potencial de profundización de su análisis para otros escenarios y en la eventual posibilidad de adopción del modelo en decisiones reales de inversión.AbstractThis paper assesses and compares the observed returns in the market portfolio with those obtained by an optimization strategy model that maximizes the Sharpe ratio, based on daily returns from the Colombian stock market data. Twelve recommended biannual portfolios are obtained for the period 2007-2012, which are then compared against real stock from the Colombian stock index. The results show the superiority of the strategy of the designed algorithm over the returns obtained in the market portfolio. This shows the inefficiency of the market portfolio and the potential of applying this strategy in other contexts and the possibility of adopting the model in real investment decisions.

Este artículo busca evaluar el impacto indirecto que pueden traer las recomposiciones de los índices accionarios sobre el alfa de los FIC colombianos -- Después de calcular el alfa de Jensen para 60 FIC locales, se concluye que solo una pequeña porción del mercado de FIC ofrece rendimientos superiores a los obtenidos por sus índices de referencia -- Luego, al desarrollar un estudio de eventos sobre las recomposiciones de los índices internacionales FTSE Russell y MSCI, se encuentra evidencia del efecto positivo que estas traen sobre los activos incluidos en los índices, al contrario del efecto negativo que se genera sobre activos excluidos -- Para el caso del índice COLCAP, no se encuentran efectos consistentes sobre los activos incluidos y excluidos -- Finalmente, se logra demostrar que un FIC cuya selección estuviera basada en las recomposiciones de los índices internacionales podría mejorar su desempeño de forma significativa, This paper aims to assess the indirect impact that specific asset inclusions and exclusions from well followed market indices might cause to Colombian mutual fund’s Alphas -- By computing the Jensen Alpha for 60 Colombian mutual funds it is possible to conclude that a very small share of these investment vehicles performs better than their benchmarks -- Then by directing an event study on the FTSE Russell and MSCI index reviews, some evidence is found about the positive impact on asset’s value that comes with inclusions in the international indices and the negative impact when it comes to exclusions -- No consistent effects are found in the case of the local index -COLCAP- reviews -- Finally, it is possible to show how a mutual fund adjusting allocations based on international index reviews might well improve its alpha

Esta investigación evalúa el desempeño de 73 fondos de inversión colectiva (FIC) colombianos enfocados en acciones de 2005 a 2015 -- Para cuantificar el valor generado por estos fondos en comparación con sus respectivos activos de referencia (“benchmarks”), se calcula el alfa de Jensen mediante dos metodologías de regresión: Mínimos Cuadrados Ordinarios (MCO) y Regresión por Cuantiles -- También se analiza si estos fondos muestran evidencia de “market timing” o no, utilizando dos modelos: efecto cuadrático y variable binaria interactiva -- De igual manera, nuestro estudio propone la creación de una empresa privada en Colombia que provea a los inversores de información precisa sobre las características y desempeño histórico de estos fondos de inversión colectiva, como lo hace Morningstar Inc. en Estados Unidos -- Esto permitiría a los inversores seleccionar los fondos con mejores perspectivas y, como como es de esperarse, haría este mercado más eficiente y atractivo para nuevos inversores potenciales, In this research we evaluate the performance of 73 Colombian stock mutual funds from 2005 to 2015 -- To quantify the value added by these funds compared to their respective benchmarks, Jensen’s alpha is calculated using two regression methodologies: Ordinary Least Squares (OLS) and Quantile Regression -- We also analyze whether these funds show any evidence of market timing -- We recommend the creation of a private firm in Colombia that would provide investors with accurate information about the features and historical performance of Colombian mutual funds, as Morningstar Inc. does in the USA -- This would enable investors to choose the best fund options andmake the mutural fund market more efficient and appealing to new potential investors

Con el presente trabajo se propone una aproximación al análisis técnico en la construcción de un portafolio de inversión de composición inmobiliaria y bursátil desde la teoría de portafolios eficientes de Harry Markowitz, abordando conceptos valuatorios e incidencias en el mercado de inmuebles de la ciudad de Medellín, su área metropolitana y oriente cercano, así como en el mercado de capitales de Colombia, como complemento analítico fundamental para la asignación de recursos en un marco de diversificación, reflejado en la suavización de la volatilidad propia de la renta variable y de la iliquidez inherente al mercado de bienes raíces