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Ante la crisis de COVID-19 muchos países suspendieron sus reglas fiscales y aumentaron los niveles de deuda. Una nueva normalidad en la postpandemia y la necesidad de recuperar la confianza de los inversionistas en las economías emergentes genera la urgencia de discutir cómo poner nuevamente en funcionamiento las reglas fiscales y recalibrarlas o rediseñarlas. Algunas propuestas resaltan la necesidad de anclar las reglas a un nivel de deuda que no genere efectos negativos en la economía. Esta investigación aporta a esta discusión estimando el umbral de deuda particular para una economía emergente y el efecto no lineal en el crecimiento económico de altos niveles de endeudamiento, teniendo en cuenta la dinámica, cointegración y endogeneidad de las series. Se implementan modelos TVEC y MS-ARDL tomando como caso de estudio a la economía colombiana. Las aproximaciones implementadas estiman de forma consistente y robusta el umbral de deuda-PIB entre 40\% y 48\% del PIB, en donde cada 10 puntos porcentuales por encima de este nivel reducen el crecimiento en 0.5 puntos porcentuales, en el mejor de los casos. In the wake of the COVID-19 crisis, many countries suspended their fiscal rules and increased debt levels. A new post pandemic normality and the need to regain investor confidence in emerging economies creates an urgency to discuss how to put fiscal rules back in place and recalibrate or redesign them. Some proposals highlight the need to anchor the rules to a level of debt that does not generate negative effects on the economy. This research contributes to this discussion by estimating the particular debt threshold and the non-linear effect on economic growth of high debt levels for an emerging economy, taking into account the dynamics, cointegration and endogeneity of the series. TVEC and MS-ARDL models are implemented taking the Colombian economy as a case study. The approximations implemented consistently and robustly estimate the debt-to-GDP threshold between 40 and 48% of GDP, where for each 10 percentage points above this level growth is reduced by 0.5 percentage points, in the best case.

El petróleo es un insumo indispensable en el mundo, pues funciona como generador de energía y fuente de combustible en los sectores productores. La volatilidad de sus precios afecta las economías de muchos países que dependen económicamente del mismo. En un país exportador neto de petróleo como Colombia, es importante entender el impacto que tienen los precios de este commodity sobre las variables macroeconómicas como el desempleo. El objetivo de este trabajo es encontrar a través de la construcción de un Modelo de Corrección de Error (VECM) el efecto que tienen las variaciones de los precios del petróleo de referencia Brent en pesos colombianos sobre la tasa de desempleo del país, durante el periodo de enero de 2001 a diciembre de 2016. Se encuentra que la relación entre los precios del crudo y la tasa de desempleo en el largo plazo es inversa y estadísticamente significativa. Sin embargo, en el corto plazo la transmisión del efecto no es clara y tampoco directa. Oil is an important input in world because it is used as an energy source and supports the supply sector in firms. Volatility in oil prices affects economy of a variety of countries, especially the ones which depends economically on it. Inside an oil exporter country as Colombia, it is necessary to understand how oil returns impacts in macroeconomic variables as the unemployment rate. The main objective in this paper is to understand how oil prices returns affects Colombia’s unemployment rate, through a VECM model considering the timeframe between January 2001 and December 2016. The paper concludes that oil prices returns, and unemployment rate are inversely correlated in the long term, however in the short term the causality is not direct neither clear. Magíster en Economía Maestría

El cumplimiento de la hipótesis de expectativas (HE) ha sido contrastado en varios países por medio de diferentes métodos. En Colombia no se ha estudiado de manera conjunta las relaciones de largo plazo entre las tasas cero cupón. El presente trabajo busca contrastar el cumplimiento de la hipótesis de expectativas estimando un modelo multivariado con corrección de errores, de acuerdo a la metodología propuesta por Hall, Anderson y Granger (1992). La significancia de la prima por liquidez en las relaciones de largo plazo y las pruebas estadísticas del modelo favorecen el contraste de la HE. Sin embargo, la existencia de dos relaciones de cointegración y el rechazo de las relaciones teóricas esperadas indican el incumplimiento de la HE en Colombia. The validity of the expectations hypothesis (HE) has been studied in several countries through different methods. In Colombia, the papers studies have not taken into account the long-term relationships between zero-coupon rates. This paper seeks to contrast the validity of the expectations hypothesis by estimating a vectorial error correction model, according the methodology proposed by Hall, Anderson and Granger (1992). The significance of the liquidity premium in long-term relationships and the statistics results of the model favor the contrast of the HE. However, the existence of two cointegration relations and the rejection of the expected theoretical relationships indicate the failure of the HE in Colombia.

En este trabajo se presenta una revisión de las principales teorías sobre cobertura con contratos de futuro y de los distintos métodos de estimación utilizados para determinar el ratio de cobertura óptimo. La aproximación a la cobertura más utilizada en la literatura especializada es la basada en el modelo de la teoría de carteras. No obstante, debido a sus hipótesis relacionadas con la función de utilidad del inversor y con las propiedades de la función de distribución de los rendimientos, XI han surgido nuevas propuestas (por ejemplo, las construidas a partir del coeficiente de Gini y el concepto de Lower Partial Moments), que intentan reducir dichas restricciones. This paper presents a reviewof themain theories on hedgingwith futures contracts, and the various estimation methods used to estimate the optimum hedge ratio. The most widely used approach to hedging in the extensive literature in this field of research is unquestionably that based on the theoretical model from portfolio theory. However, because of the hypotheses on which this model is based, related to the investor utility function and to the properties of the distribution function of returns, new approaches have arisen that attempt to overcome these restrictions; specifically, the approach based on the Gini coefficient, and on the concept of Lower Partial Moments, which is also dealt with in this paper. Dans ce travail on propose une révision des théories principales sur la couverture par les contrats à terme et des méthodes d´estimation différentes utilisées pour déterminer le ratio optimale de couverture. L´approche par la couverture la plus utilisée dans la littérature spécialisée est basée sur le modèle de la théorie de portefeuille. Cependant, à cause de ses hypothèses relatives à la fonction d´utilité de l´investisseur et aux propriétés de fonction de distribution des rendements, ont surgi des nouvelles alternatives (par exemple, celles construites à partir du coefficient de Gini et du concept de Lower Partial Moments), lesquelles essaient de surpasser ces limites.

En este trabajo se aborda el estudio de las exporaciones espanolas de carne de ovino y caprino hacia la UE y, en particular, hacia Francia, principal destino de las mismas. El metodo utilizado se basa en la estimacion de un sistema de demanda de importaciones en el que se ha prestado especial atencion a las propiedades estadisticas de las series incluidas. La existencia de precios no estacionarios ha determinado la realizacion de un analisis previo de los mismos con el fin de determinar si estaban cointegrados y si cumplian la resticcion de homogeneidad. la aceptacion de dicha hipotesis ha permitido la especificacion de un sistema con precios relativos. Los ersultados obtenidos indican un incremento de la competitividad via precios de las exportaciones espanolas y una potencial ganancia en cuota de mercado siempre que el mercado de importanciones frances continue en expansion como ha sucedido en llos ultimos anos... The aim of the paper is to analyse the Spanish lamb exports to the EU and, particularly, to France, which is their main destination. The method used is based on the estimation of an imports demand system. The novelty of the paper relies on the explicit consideration of the stochastic characteristics of series included in the system. As prices are no stationary, cointegration among them has been tested. Results indicate that they are cointegrated and homogeneity holds. As a result, relative prices are included in the imports demand system. Results indicate an increasing price competitiveness of Spanish exports and a potential gain in market share if the French lamb imports go on growing as they have done in recent years.

Para los estudiosos del ciclo económico, así como para los encargados de la política económica es importante contar con variables que anticipen los puntos de inflexión en la actividad económica. Este trabajo estudia al dinero real agregado como indicador líder de la actividad económica basado en un modelo Probit, análisis de series de tiempo y dos pruebas de causalidad a la Granger para datos cointegrados. Nuestra principal conclusión es que no existe evidencia suficiente para apoyar la hipótesis de que innovaciones del dinero real antecedan movimientos futuros en el producto en la economía chilena. Los resultados de las pruebas realizadas en este estudio recomiendan la revisión cuidadosa de modelos econométricos basados en el dinero real como variable predictiva del producto For policy makers and business cycles analysts is important to count on variables that anticipate points of inflection in economic activity. This paper studies aggregate real money balances as leader indicator of the economic activity based on a Probit model, time series analysis and two Granger-type causality tests for cointegrated data. Our main conclusion is that there is not enough evidence to support the hypothesis of real money shocks preceding future output movements in the Chilean economy. The results of the tests performed in this paper recommend careful examination of econometric models that rely on real money as a right hand side variable of an output equation

RESUMEN Usando el procedimiento de cointegración autorregresivo de rezagos distribuidos (ARDL), este artículo investiga la relación de largo plazo entre el tipo de cambio nominal de México y Estados Unidos (pesos por dólar), con respecto a sus fundamentales monetarios (diferenciales en agregados monetarios, ingreso y tasas de interés). Para ello, se incorpora el diferencial en la relación entre precios de bienes no transables a transables y se utilizan datos trimestrales para el periodo 1994q1-2018q4. La estimación de los coeficientes de cointegración es consistente con la hipótesis del modelo monetario del tipo de cambio. Los resultados muestran que, a largo plazo, existe un efecto Balassa-Samuelson. JEL: C20, F31, E44. ABSTRACT Using the autoregressive distributed lag (ARDL) cointegration technique, this paper examines the long-run validity of the monetary exchange rate model between the Mexican peso - USD exchange rate and its traditional monetary fundamentals (money supply, output, and interest rate differentials), incorporating the differential in the relative price of nontraded to traded goods, using quarterly data for the period 1994q1-2018q4. The estimated cointegrating coefficients were theoretically consistent with the monetary model, this evidence strongly supports the long-term monetary exchange rate model, and the results show that in the long term there is a Balassa-Samuelson effect. JEL: C20, F31, E44. RESUMO Utilizando o procedimento de cointegração autorregressiva com defasagens distribuídas (ARDL), este artigo investiga a relação de longo prazo entre a taxa de câmbio nominal do México e dos Estados Unidos (pesos por dólar), no que diz respeito aos seus fundamentos monetários (diferenciais de agregados monetários, renda e taxas de juros). Para tal, incorpora-se o diferencial na relação entre os preços dos bens não comercializáveis e comercializáveis e utilizam-se os dados trimestrais do período 1994q1-2018q4. A estimação dos coeficientes de cointegração é consistente com a hipótese do modelo monetário da taxa de câmbio. Os resultados mostram que, em longo prazo, existe um efeito Balassa-Samuelson. JEL: C20, F31, E44.

RESUMEN Este artículo examina la dinámica de largo plazo entre el desarrollo del sistema financiero y el crecimiento económico en Colombia, en el periodo 1994-2018. Se sigue el modelo de crecimiento de Solow-Swan aumentado con el sistema financiero, propuesto por Durusu-Ciftci, Ispir y Yetkiner (2017), estimado a través de un vector de corrección de errores (VEC). Los resultados del análisis son consistentes con la teoría que expone la existencia de una relación positiva entre el desarrollo del sistema financiero y el crecimiento económico en el largo plazo. JEL: B23, C32, E44, G10, O47. ABSTRACT This paper examines the long-term dynamics between financial development and economic growth in Colombia, for the period 1994-2018. It follows the growth model of Solow-Swan, increased with the financial system, as proposed by Durusu-Ciftci, Ispir and Yetkiner (2017), estimated through a vector error correction (VEC). The results of the analysis are consistent with the theory that exposes the existence of a positive relationship between the development of the financial system and economic growth in the long term. JEL: B23, C32, E44, G10, O47. RESUMO Este artigo analisa a dinâmica de longo prazo entre o desenvolvimento do sistema financeiro e o crescimento econômico da Colômbia, no período 1994-2018. Segue o modelo de crescimento de Solow-Swan ampliado com o sistema financeiro, proposto por Durusu-Ciftci, Ispir e Yetkiner (2017), estimado por meio de um vetor de correção de erros (VEC). Os resultados da análise são consistentes com a teoria que expõe a existência de uma relação positiva entre o desenvolvimento do sistema financeiro e o crescimento econômico no longo prazo. JEL: B23, C32, E44, G10, O47.

Resumen El estudio de la demanda de dinero es importante porque permite comprender los efectos de la política monetaria. En este trabajo se estima la demanda de dinero para quince países de América Latina entre 1996 y 2016 usando el método de cointegración en panel y estimación FMOLS. Adicionalmente, se estima un modelo de factores comunes dinámicos para probar la existencia de tendencias comunes. Los resultados muestran una relación de largo plazo entre la demanda de dinero, el nivel de ingreso y los tipos de interés. Sin embargo, no existe evidencia de factores comunes entre países, lo que es consistente con la heterogeneidad observada en las elasticidades estimadas. Contrario a lo esperado, en varios casos se observa una elasticidad-ingreso mayor a uno, lo que se asocia a incrementos en las percepciones de riesgo de los agentes que afectan sus preferencias por liquidez. Clasificación JEL: E41, C23, C13. Abstract The study of money demand enables us to understand the macroeconomic effects of monetary policy. In this paper, we estimate the money demand for 15 Latin American countries from 1996 to 2016, using panel cointegration and FMOLS estimation methods. We also estimate a model of dynamic common factors to test for the existence of common trends between countries. The results show a long run relationship between money demand, income, and interest rates. However, there is no evidence of common factors between countries, which is consistent with the heterogeneity observed in the estimated elasticities. Contrary to what we expected, in several cases, the estimated income elasticity is greater than one, which could be associated with agents’ higher risk perceptions which affect their liquidity preferences. JEL Classification: E41, C23, C13.

Pairs trading is one of the most commonly used market neutral strategies. Over the last few years, several hedge funds have used different ways to successfully implement this trading strategy. The most extensively used techniques (correlation, distance, stochastic, stochastic differential residual and cointegration) use different methodologies and statistical tools to determine the two key elements of the strategy: pairs selection and the establishment of the long-term relationship between them. The purpose of this paper is to analyze the process of selecting pairs and determining the residual series using each one of the different techniques and comparing the outputs. Results indicate that far from being differentiated systems, relationships exist between the various techniques in terms of pairs selection and residual series creation. However, some techniques are more efficient at creating residual series than others, which then means that these techniques would have the highest probabilities of generating profits. The analysis concludes that cointegration is the most efficient method of structuring a pairs trading strategy. JEL classification: C02, C40, C50, Keywords: Pairs trading, Market neutral, Mean reversion, Co-integration

Resumen: El objetivo de este artículo es analizar la transmisión espacial de los precios del arroz en Colombia, haciendo énfasis en el impacto de las políticas comerciales. Con tal propósito, se utilizó un modelo Markov-switching vector error correction para modelar cambios de régimen en la relación entre los precios domésticos del arroz en Colombia y los precios internacionales de algunos países de control, desde enero de 1996 hasta septiembre de 2018. Los resultados revelan tres regímenes de transmisión de precios que coinciden con políticas comerciales internas y con la crisis alimentaria de 2007-2008. El régimen de volatilidad alta fue el más persistente, con una duración promedio de 15,4 meses, una probabilidad de transición de 93 % y una velocidad de ajuste de 0,24. Además, durante este régimen, Colombia estuvo menos integrada al mercado internacional del arroz. Estos resultados son relevantes en la medida en que constituyen la aplicación de una metodología por umbral al análisis de transmisión de precios agrícolas, y pueden ser útiles para el diseño de políticas agrarias que contribuyan a la integración y competitividad del sector arrocero colombiano. Clasificación JEL: Q1, Q11, Q18, C32. Abstract: The aim of this paper is to analyse the spatial price transmission of rice in Colombia, emphasizing the impact of trade policies. For this purpose, a Markov-switching vector error correction model was used to model regime shifts in the relationship between domestic and international rice prices in Colombia and some control countries, from January 1996 to September 2018. The results reveal three price transmission regimes that coincide with internal trade policies and with the food crisis of 2007-2008. The high volatility regime was the most persistent, with an average duration of 15.4 months, a transition probability of 93 % and an adjustment speed of 0.24. In addition, during this regime, Colombia was less integrated into the international rice market. These results are relevant, since they constitute the application of a threshold methodology to the analysis of the transmission of agricultural prices and can be useful for the design of agrarian policies that contribute to the integration and competitiveness of the Colombian rice sector. Clasificación JEL: Q1, Q11, Q18, C32. Résumé: L’objectif de cet article est d’analyser la transmission spatiale des prix du riz en Colombie, en mettant l’accent sur l’impact des politiques commerciales. À cette fin, un modèle du type Markov-switching vector error correction a été utilisé pour rend compte des changements de régime dans la relation entre les prix domestiques du riz en Colombie et les prix internationaux de certains pays de control statistique, de janvier 1996 à septembre 2018. Les résultats révèlent trois régimes de transmission des prix qui coïncident aussi bien avec les politiques commerciales domestiques que avec la crise alimentaire de 2007-2008. Le régime à forte volatilité était le plus persistant, avec une durée moyenne de 15,4 mois, une probabilité de transition de 93 % et une vitesse d’ajustement de 0,24. En outre, pendant ce régime, Colombie était moins intégrée au marché international du riz. Ces résultats sont intéressants dans la mesure où ils constituent l’application d’une méthodologie de seuil à l’analyse de la transmission des prix agricoles et ils peuvent être utiles pour la conception de politiques agraires contribuant à l’intégration et à la compétitivité du secteur du riz colombien. Clasificación JEL: Q1, Q11, Q18, C32.

This paper estimates the effect of exchange rate on production in Colombia´s economic sectors for the period 2000-2015. In order to achieve this goal, a panel data regression model is estimated using the Fully Modified Ordinary Least Square (FMOLS) approach. This technique modifies least squares to account for endogeneity and serial correlation effects that result from cointegration between variables. This research also tries to identify the demand and supply channels that are relevant in the transmission of the effects of exchange rate on sectoral production. The results show that the exchange rate has a significant and positive effect on production in Colombia with an elasticity around 0,7, and the construction and mining sectors being the most responsive to changes in the exchange rate. It was also found that the level of international trade (aggregate demand channel) is the main explanation for the sectoral differences in the impact of the exchange rate on production, Este artículo busca determinar el impacto que tiene el tipo de cambio en el crecimiento de la producción de los sectores de la economía colombiana entre los años 2000 y 2015. Para ello se estimó una regresión con datos de panel utilizando el método de Mínimos Cuadrados Ordinarios Completamente Modificados, el cual permite corregir los problemas de endogeneidad y correlación serial propios de la cointegración entre las variables. Adicionalmente, con esta investigación se pretende identificar los canales, tanto de oferta como de demanda, que son relevantes en la transmisión de los efectos del tipo de cambio a la producción. Los resultados obtenidos muestran que el tipo de cambio tiene un efecto significativo y positivo sobre la producción sectorial en Colombia, con una elasticidad alrededor de 0,7, siendo los sectores de la construcción y la minería los que más responden a variaciones en el tipo de cambio. También se encontró que el grado de comercio exterior (canal de demanda agregada) es la principal explicación de las diferencias sectoriales en cuanto al impacto del tipo de cambio sobre la producción

Este artículo investiga las elasticidades a largo y corto plazo entre el producto interno bruto y la IED en Jordania. El estudio utiliza datos anuales para analizar la relación entre la IED y el crecimiento económico para el periodo de 1992-2013. Los datos para las variables IED y PIB se obtuvieron de los Indicadores del Desarrollo Mundial y del Banco Mundial, y se utilizó el enfoque ARDL. Los resultados muestran elasticidades de largo y corto plazo en la IED y el PIB. En general, los responsables políticos de Jordania centran sus esfuerzos para atraer más IED a la economía jordana. Esto se debe a que se espera que más IED en la economía jordana conduzca a una disminución de los obstáculos económicos (por ejemplo, disminución de la tasa de desempleo y mayor nivel de inversión). This paper investigates both long-run and short-run elasticities between gross domestic product and foreign direct investment (FDI) in Jordan. Annual data have been used in order to explore the relationship between foreign direct investments (FDI) with economic growth for the period 1992-2013. Data were collected for both variables (FDI and GDP) from the World Bank and World Development Indicators, and the Autoregressive Distributed Lag Model (ARDL) approach was used. The results show long-run and short-run elasticities in foreign direct investment (FDI) and GDP. The results indicate that Jordanian policy makers focus their efforts to attract more FDI to Jordanian economy. This is because more FDI is expected to lead to a decrease in economic obstacles in Jordan (e.g., increased level of investment, decreased unemployment rate).

Resumen: La literatura empírica presenta diversos resultados acerca del impacto que tiene el gasto público sobre el producto interno bruto (PIB) de los países en general. Este artículo presenta evidencia sobre el impacto que tiene dicho gasto sobre el PIB en 24 departamentos de Colombia, durante el periodo 1984-2012. Además, se aplica una prueba de causalidad con datos de panel con el fin de determinar si la relación se sustenta mediante el enfoque keynesiano o el enfoque wagneriano. A través de un modelo de datos de panel cointegrado, se obtiene esta relación y se estiman los coeficientes de la relación de equilibrio de largo plazo. Los resultados muestran un efecto positivo y significativo del gasto público primario sobre el PIB, lo cual va en la vía del enfoque keynesiano y confirma la hipótesis de que aumentos en el gasto público contribuyen al crecimiento económico. Abstract: The empirical literature shows mixed results regarding the impact of public spending on the gross domestic product (GDP) of countries in general. This paper presents evidence on the impact of public spending on regional GDP in 24 departments of Colombia, during the period 1984-2012. In addition, we apply a causality test with panel data with the aim to determine whether this relationship is supported by the Keynesian approach or the Wagnerian approach. Using a model of cointegrated panel data, we obtain the long-run equilibrium relationship and estimate its coefficients. The results show a significant and positive effect of primary public spending on GDP, which is in line with the Keynesian approach and confirms the hypothesis that increases in public spending contribute to economic growth. Résumé: La littérature économique présente des études diverses concernant l'impact des dépenses publiques sur le produit intérieur brut (PIB) des pays. Cet article étudie l'impact des dépenses publiques sur le PIB régional pour 24 départements de Colombie, au cours de la période 1984-2012. Pour ce faire, nous appliquons un test de causalité avec des données de panel, afin de déterminer si la relation entre les dépenses publiques et le PIB régional concerne une approche keynésienne ou bien une approche wagnérienne. Á travers un modèle de données de panel cointégré, nous estimons les coefficients de cette relation d'équilibre à long terme. Les résultats montrent un effet positif et significatif des dépenses publiques primaires sur le PIB, ce qui est compatible avec l'approche keynésienne et confirme l'hypothèse selon laquelle la hausse des dépenses publiques stimulent la croissance économique.

[Resumen]: En el presente trabajo se intenta poner de manifiesto la posible relación a largo plazo entre la incertidumbre y los índices bursátiles más relevantes del panorama internacional. Para el estudio de la incertidumbre se han seleccionado dos índices representativos a nivel mundial: por un lado, el VIX, que es un índice de volatilidad de los mercados de renta variable y, por otro lado, el EPU, que es un índice de incertidumbre de política económica. Para llevar a cabo el análisis empírico se utilizan tres métodos de cointegración: Engle-Granger, Gregory-Hansen y ARDL. A raíz de los resultados obtenidos no se puede afirmar con seguridad que exista una relación a largo plazo entre las variables consideradas. [Abstract]: This paper attempts to highlight the possible long-term relationship between uncertainty and the most relevant stock market indices on the international scene. Two globally representative indices have been selected for the study of uncertainty: the VIX, which is an index of equity market volatility, and the EPU, which is an index of economic policy uncertainty. Three methods of cointegration are used to carry out the empirical analysis: Engle-Granger, Gregory-Hansen and ARDL. Based on the results obtained, it cannot be said with certainty that there is a long-term relationship between the variables considered. Traballo fin de mestrado (UDC.ECO). Banca e finanzas. Curso 2017/2018

La inflación es una variable macroeconómica cuyo manejo en Colombia es responsabilidad del Banco de la República por mandato de la Constitución Nacional y tiene como propósito lograr la estabilidad de precios -- Por ello muchos investigadores realizan estudios con diversas metodologías para predecir su comportamiento futuro, así como también el Banco de la República emplea técnicas encaminadas a tal fin en el marco de su estrategia de inflación objetivo -- Este trabajo propone la utilización de un modelo econométrico de corrección de errores (MCE) que permita por una parte, establecer las dinámicas de corto y largo plazo, y por otra, realizar predicciones sobre la inflación utilizando información sobre la valoración de los Títulos de deuda pública (TES) y el índice EMBI (Emerging Markets Bonds Index), demostrándose previamente que las tres variables están cointegradas -- Para estimar el modelo se utilizará el programa Eviews 7, con información trimestral del periodo 2007-IV a 2017-III, Inflation is a macroeconomic variable whose management in Colombia is the responsibility of the Colombian Central Bank under the mandate of the National Constitution and its purpose is to achieve price stability -- For this reason, many researchers carry out studies using different methodologies to predict their future behavior, as well as the Colombian Central Bank uses techniques designed to that end within the framework of its target inflation strategy -- This paper proposes the use of an econometric model of error correction (EQF) that allows, on the one hand, to establish the short and long term dynamics, and on the other hand, to make inflation predictions using information on the valuation of public debt securities (TES) and the EMBI (Emerging Markets Bonds Index) index, previously demonstrating that the three variables are co-integrated -- To estimate the model, the Eviews 7 programme will be used, with quarterly information for the period 2007-IV to 2017-III

Resumen El presente trabajo tiene como objeto analizar los determinantes de las relaciones reales de intercambio de España con Alemania, tomando como período 1970-2010. Para tal propósito, se lleva a cabo un análisis de series temporales aplicando pruebas de raíces unitarias y un test de cointegración, siendo el marco teórico de referencia el enfoque de Anwar Shaikh de la ventaja absoluta de costo intrasectorial. Finalmente, el análisis econométrico constata que el tipo de cambio real efectivo entre España y Alemania se encuentra sujeto en el largo plazo a los costos laborales unitarios reales relativos de la industria manufacturera de ambos países. JEL: B51, C01, F10, F20. Abstract The main aim of this paper is to analyse the determinants of the real terms of trade between Spain and Germany during the 1970-2010 period. In order to do so, we have used unit root and cointegration tests, in which our theoretical frame-work is the absolute cost advantage that was developed by Anwar Shaikh. Finally, our econometric analysis discovered that the real effective rate exchange between Spain and Germany is, in the long term, subject to the real unit labour costs of manufacturing sectors. JEL: B51, C01, F10, F20. Résumé Des relations réelles d’échange de l’Espagne avec l’Allemagne en considérant la période 1970-2010. Pour cela nous faisons une analyse de séries temporelles en appliquant des exemples de racines unitaires et un test de cointégration, le cadre théorique de référence étant l’optique d’Anwar Shaik de l’avantage absolu de coût intrasectoriel. Enfin, l’analyse économétrique constate que le type de changement réel effectif entre l’Espagne et l’Allemagne est soumis à long terme aux coûts de travail unitaires réels relatifs de l’industrie manufacturière des deux pays. JEL : B51, C01, F10, F20. Resumo Este trabalho tem a finalidade de analisar os determinantes das relações reais de troca da Espanha com a Alemanha, tomando o período 1970-2010. Para propósito, faz-se uma análise de séries temporárias, aplicando testes de raízes unitárias e um teste de cointegração, sendo o marco teórico de referência o enfoque de Anwar Shaikh da vantagem absoluta de custo intrasetorial. Finalmente, a análise econométrica constata que a taxa de câmbio real efetiva entre a Espanha e a Alemanha está sujeita, no longo prazo, aos custos trabalhistas unitários reais relativos da indústria manufatureira de ambos os países. JEL: B51, C01, F10, F20.

Resumen En 2001 entró en funcionamiento en Colombia el Fondo de Estabilización de Precios del Azúcar (FEPA) como un mecanismo para proteger a los productores locales de las fluctuaciones en los precios internacionales del azúcar, complementando al Sistema Andino de Franjas de Precios (SAFP) de la Comunidad Andina. Este trabajo busca establecer si el FEPA, unido al SAFP, ha aislado el precio local de las fluctuaciones en los precios del mercado internacional, para lo cual se determina si existe o no una relación de largo plazo entre los precios internacionales y sus contrapartes en las tres principales ciudades de Colombia. Utilizando una muestra para el periodo 2001-2015, no se pudo hallar evidencia de cointegración entre la serie de precios internacionales y los precios del azúcar en las ciudades estudiadas, pudiéndose concluir que el FEPA unido al SAFP ha tenido éxito aislando el efecto de los precios internacionales sobre los precios locales. Abstract Since 2001, local sugar prices in Colombia are subject to the Sugar Price Stabilization Fund (FEPA). The Colombian government designed FEPA to protect local producers from fluctuations in international sugar prices, complementing the existing Andean Price Band System (SAFP) of the Andean Community of Nations. This paper aims to determine whether the FEPA, joint with SAFP, have isolated the local price from fluctuations in the international sugar price. To this end, we determine whether or not a long-term relationship exists between international sugar prices and local prices in the three main cities of Colombia. Using monthly data for the period 2001-2015, we did not find evidence of cointegration between the international prices and the local prices in each of the studied cities. We then conclude that the FEPA and SAFP have succeeded in isolating the effect of international prices on domestic prices. Résumé En 2001, le Fond de Stabilisation des Prix du Sucre (FEPA) est devenu opérationnel en Colombie. Il s’agit d’un mécanisme complémentaire au Système Andin de Fourchettes de Prix (SAFP), mis au point par la Communauté Andine et visant protéger les producteurs locaux des fluctuations des prix internationaux du sucre. Cet article cherche à établir si le FEPA, en collaboration avec le SAFP, arrive à isoler les fluctuations des prix locaux par rapport aux prix du marché international. Pour ce faire, nous souhaitions savoir s’il existe ou non une relation à long terme entre les prix internationaux et leurs homologues dans les trois principales villes de Colombie. L’étude utilise un échantillon pour la période 2001-2015, à partir duquel nous ne pouvons pas trouver des preuves de cointégration entre la série de prix internationaux et les prix du sucre dans les villes étudiées. Nous concluons alors que le FEPA ainsi que le SAFP ont réussi à isoler l’effet des prix internationaux sur les prix locaux.

Pair trading is a statistical trading strategy based on the concept of mean reverting; investors select two related assets and establish a relation between them buying the underpriced asset and selling the overpriced. When the market returns to the equilibrium the strategy create profit from the short and long position. The empirical application of this paper proposes the evaluation of three methodologies for the implementation of the pair trading strategy using the information of Colombian public debt bonds. Finding that after applying two methodologies of backtesting stochastic stochastic approach show the best perfomance.

Este Trabajo realiza un análisis empírico de las dos hipótesis bajo la teoría del poder de mercado en la industria bancaria colombiana. Utilizando las técnicas de macropanel se estudia el efecto de la estructura del mercado en las tasas de interés activas para dos tipos de créditos. Al emplear este enfoque y tomando en consideración las propiedades de los datos, tales como raíces unitarias y cointegración, estudiamos si el comportamiento del mercado bancario colombiano soporta los supuestos del paradigma estructura-conducta-resultado o la hipótesis del poder de mercado relativo. This paper conducts an empirical analysis of the two power market (PM) hypothesis in Colombian banking industry. The analysis explores macropanel techniques in order to determine the effect of market structure on active interest rates for two types of credit. By using this approach and considering data properties such as unit roots and cointegration, we study whether Colombian market´s behavior supports the statements of the structure-conduct-performance paradigm or the hypothesis of relative market power. Magíster en Economía Maestría

The electricity sector has been key in the industrialization process. Hence, the analysis of the relationship between electricity production and growth becomes an interesting field of research, highlighted in the historiography but with contradictory empirical results. In this paper, using a cointegration model for short time series, we examine the causal relationship between electricity and the Spanish GDP during the period 1945-2011 and we conclude that electricity production boosted GDP growth and not the other way round. Disaggregating by sources of generation, it is concluded that both the electricity obtained from renewable sources and nuclear power led to economic growth; this economic growth, however, led to the production of electricity in conventional power plants. Consequently, policies that promote renewable or nuclear power can raise Spanish economic growth., El sector electrico ha sido clave en el proceso de industrializacion. De ahi que analizar la relacion que guardan produccion electrica y crecimiento constituya un interesante campo de investigacion, resaltado en la historiografia pero con resultados empiricos contradictorios. En este trabajo, utilizando un modelo de cointegracion para series temporales cortas, se examina la relacion causal entre la produccion electrica y el PIB de Espana durante el periodo 1945- 2011 y se concluye que la produccion electrica impulso el crecimiento del PIB y no al reves. Al desagregar por fuentes de generacion, se infiere que la electricidad obtenida a partir de fuentes renovables y la energia nuclear indujeron el crecimiento economico; en cambio, este impelio la produccion de las centrales termoelectricas convencionales. En consecuencia, las politicas que impulsen tanto las energias renovables como la nuclear pueden elevar el crecimiento economico espanol.

En este trabajo se evaluó un modelo de tasa de cambio de equilibrio con capital (CHEER) que considera de manera conjunta la teoría del poder adquisitivo y la paridad de tasa de interés, los países seleccionados fueron Brasil, Colombia, México, Perú y como país extranjero Estados Unidos, adicionalmente se hizo un énfasis especial en el caso Colombiano. Se consideraron las series de la tasa de cambio, la tasa de interés y el índice de precio al consumidor IPC entre febrero de 1999 a diciembre de 2014, en este periodo los países analizados contaban con un régimen de tasa de cambio flexible. Se utilizó un modelo de corrección de errores (VECM) y se consideró una variable adicional para medir el impacto de la crisis financiera del 2008. Los resultados respaldan la existencia de una relación de largo plazo entre las variables seleccionadas para todos los países a excepción de Perú. Abstract This paper test a capital enhance equilibrium exchange rate model (CHEER) that considers the purchasing power parity and the interest rate parity simultaneously; Brazil, Colombia, Mexico and Peru were selected, United States was the foreign country, additionally a special review on the Colombian case was made. The exchange rate, interest rate and consumer price index where used in the period between February 1999 and December 2014, during which all countries have a floating exchange rate regime. A vector error-correction models (VECM) was estimated and an additional variable for analyze the impact of 2008 financial crisis was included. The results support the existence of a relation in the long run among the variables selected except for the case of Peru. Maestría

This paper presents an econometric analysis of the demand for the monetary aggregate M1 in Mexico. Using cointegration techniques, we identify both a stable long-run relationship between M1 and its determinants, and a statistically sound single-equation error-correction model. Results are used to carry out the following simple applications: (1) empirical determination of the value and stability of dual inflationary equilibria, given the observed seigniorage levels; (2) calculation of the seigniorage maximizing inflation rate, and (3) analysis of the potential relationship between a measure of excess money and inflation. Results indicate that the low inflation equilibrium is stable, and that the excess money indicator shows, in retrospective, some capacity in predicting inflationary pressures.

En este documento se evalúa empíricamente la integración y convergencia de los precios en los mercados de la carne de res, el arroz y la leche para las ciudades de Barranquilla, Bogotá, Bucaramanga, Cali, Medellín, Montería, Neiva, Pasto y Villavicencio. La metodología utilizada para este estudio es la aplicación de técnicas econométricas de series de tiempo como las pruebas de raíces unitarias, de cointegración, de exogeneidad débil y el cálculo de las funciones impulso-respuesta. Los resultados indican la existencia de relaciones de largo plazo en todos los mercados, de tal manera que los precios convergen bajo una tendencia común. Abstract This paper empirically evaluates the integration and convergence of prices in the markets for beef, rice and milk in Barranquilla, Bogotá, Bucaramanga, Cali, Medellin, Monteria, Neiva, Pasto and Villavicencio. The methodology used for this study is the application of econometric time-series techniques such as testing unit roots, cointegration, weak exogeneity and the calculation of the impulse response functions. The results indicate the existence of long-term relationships in all markets, so that prices converge on a common trend. Maestría

El estudio de la eficacia publicitaria constituye un área de interés para la literatura. El objetivo de este trabajo es proponer un modelo que relacione la inversión publicitaria con la demanda para el sector turístico. Se aporta una aplicación metodológica que permite realizar predicciones de la demanda turística a corto plazo a partir de la variable explicativa "inversión publicitaria". En la aplicación llevada a cabo se comprueba que ambas variables -demanda turística e inversión publicitaria- están cointegradas y se pone de manifiesto que la inversión publicitaria influye en la demanda turística. Los resultados alcanzados tienen implicaciones de interés para el sector profesional. The study of advertising efficiency consists in an area of interest for the literature. The aim of this paper is to propose a model that relates investment in advertising with demand in the tourism sector. A methodological enables s to predict short-term tourism demand based on the explanatory variable "investment in advertising." The application undertaken demonstrates that both variables -tourism demand and investment in advertising- are cointegrated and it becomes evident that investment in advertising affects tourism demand. The results reached have interesting implications for the professional sector. L'étude de l'efficacité publicitaire présente un intérêt pour les publications. Le but de ce travail consiste à proposer un modèle qui met en relation l'investissement publicitaire et la demande dans le secteur tou-ristique. L'application méthodologique utilisée permet d'effectuer des prévisions de la demande touristique à court terme à partir de la variable explicative « investissement publicitaire ». L'application utilisée confirme que les deux variables -demande touristique et investissement publicitaire-sont cointégrées et met en évidence que l'investissement publicitaire influe sur la demande touristique. Les résultats obtenus ont des implications qui présentent un intérêt pour le secteur professionnel. O estudo da eficácia publicitária constitui uma área de interesse para a literatura. O objetivo deste trabalho é propor um modelo que relacione o investimento publicitário com a demanda para o setor turístico. É entregue uma aplicação metodológica que permite realizar previsões da demanda turística no curto prazo a partir da variável explicativa "investimento publicitário". Na aplicação realizada, fica comprovado que ambas as variáveis -demanda turística e investimento publicitário- estão integrados e fica claro que o investimento publicitário influencia na demanda turística. Os resultados atingidos têm implicações de interesse para o setor profissional.

El propósito del artículo es analizar el comportamiento de las remesas enviadas desde España y Estados Unidos hacia Colombia en los últimos nueve años, y buscar específicamente cuáles son sus determinantes a largo plazo. Para lograrlo se implementa un análisis de cointegración convalidado con un método de corrección de errores. Se encuentra que las series bajo análisis tanto para España como para Estados Unidos están cointegradas, es decir hay relaciones estables de largo plazo entre las remesas, el PIB, el desempleo y el tipo de cambio, aunque la velocidad de convergencia entre el corto y largo plazo de dicha relación es alta para Estados Unidos y más lenta para España. The purpose of this paper is to analyze the behavior of remittances from Spain and the United States to Colombia in the last nine years, searching specifically what its long-term determinants are. To achieve it, cointegration analysis validated with an error correction method is implemented. It is found that the series under analysis for both Spain and the United States are cointegrated, i.e. there are stable long-term relationships between remittances, GDP, unemployment and the exchange rate, although the rate of convergence between the short and long term within this ratio is high for the U.S. and slower for Spain.

El objetivo de este trabajo es el estudio de la integración espacial del mercado europeo del aceite de oliva, a partir de los niveles de precios de los tres principales productores y comercializadores del producto a nivel mundial (España, Italia y Grecia) entre 1961 y 2007. El análisis se lleva a cabo aplicando la técnica multivalente de cointegracion, identificando tanto relaciones a corto como a largo plazo. Los resultados del análisis de precios muestran que esos mercados de aceite de oliva están altamente integrados, con una transmisión de precios completa de precios a largo plazo, resultando Italia el mercado líder, pese a que la producción española sea con diferencia la más elevada. The aim of this paper is to study the spatial integration of the European olive oil market, from the prices of the three main producers and traders in the world (Spain, Italy and Greece) between 1961 and 2007. The analysis is carried out using multivariate cointegration techniques, identifying the short-run and the long-run relationships. The empirical results show that the three olive oil markets are highly integrated, with a complete price transmission in the long run. They also suggest that Italy is the leader market being Spain the main producer

Given the lack of consensus on the impact of financial innovations on money demand, this paper investigates on the stability of the long-run demand for real balances in Venezuela facing financial innovations for the period 1984Q1- 2008Q4 and by means of cointegration analysis. Two proxys for financial innovation were used: the ratio currency/deposits (CD) and a ratchet variable (RCD) built on the previous one. Empirical evidence suggests that there exist a stable long-run relationship among the log of real balances, the log of real income, the real interest rate, the inflation rate, the depreciation of domestic currency and RCD and this relationship could be interpreted as a demand for real balances. Results reveal that when new financial instruments are introduced, the demand for real balances diminishes. This suggests that economic agents allocate resources differently affecting their portfolio composition and the demand for real money. This result is typical in economies with high and persistent inflation rates, balance of payment crisis, exchange rate instability and political and economic uncertainty. Dado que los resultados obtenidos en la literatura no muestran consenso sobre el impacto de las innovaciones financieras en la demanda de dinero, este trabajo investiga sobre la estabilidad de la demanda de dinero de largo plazo en Venezuela en presencia de innovaciones financieras durante el periodo: 1984Q1- 2008Q4 mediante un análisis de cointegración. Para ello, se construye la razón circulante/depósitos (CD) y una varia- ble ratchet (RCD), a partir de la anterior, a objeto de medir el efecto de las innovaciones financieras. La evidencia empírica revela que existe una relación de equilibrio de largo plazo entre el logaritmo de los saldos reales, el logaritmo del nivel del ingreso real, la tasa de interés real, la tasa de inflación, la tasa de depreciación de la moneda local, y las innovaciones financieras, pudiendo interpretarse esta relación como una demanda dine- ro. Esto sugiere que cuando se introducen nuevos instrumentos financieros, se produce una disminución en la demanda de saldos reales, lo cual induce a pensar que los agentes económicos realizan una reasignación de sus recursos que afecta la composición del portafolio, y por tanto, la demanda de dinero, siendo este evento muy propio de econo- mías caracterizadas por elevadas y persistentes tasas de inflación, problemas de balanza de pagos, inestabilidad en el mercado cambiario e incertidumbre económica y política.

La evolución de los precios de los alimentos en años recientes se ha evaluado en numerosos estudios considerando: el análisis de los márgenes comerciales y la evolución temporal de los precios, si bien, la mayoría de ellos centrados en la óptica del consumidor. En este artículo se analizó la evolución temporal de los precios de los alimentos en España en el período 2000-2009 desde el punto de vista del agricultor y ganadero. Concretamente se utilizó información relacionada con los precios percibidos, precios pagados y el índice de precios de consumo (IPC), y con técnicas de análisis de series temporales se analizó la existencia de relaciones de equilibrio a largo plazo entre las series. Los resultados reflejan una relación de equilibrio a largo plazo entre: los precios percibidos y pagados; el IPC y los precios percibidos. Las principales conclusiones muestran que, a pesar de los desequilibrios existentes a corto plazo, a largo plazo los precios percibidos y pagados tienden a una situación de equilibrio. Un elemento importante en la evolución del IPC lo constituyen los precios percibidos por los productos en el sector primario. Sin embargo, la fijación de los precios de los insumos (pagados) en el sector primario; lejos de regirse en el largo plazo por la evolución del IPC; no muestra una relación significativa con dicho indicador. The recent evolution of the foods prices has been evaluated in several studies considering: the commercial margins analysis and the prices temporal evolution although more of them have been developed using the consumer optics. In this paper, the temporal evolution of the foods prices in Spain has been analysed in the period 2000-2009 considering the farmer optics. Concretely, information in relation with the prices received by the farmers, the prices paid by them and the consumer price index (CPI) has been used. Then, using a time series analysis, the long run relationships between series have been analysed. The results show a long run balance between the prices received and paid by the farmer and between the CPI and the received prices. The main conclusions show that, in spite of the existing imbalances in the short term, in the long term the received and paid prices tend to a balance situation. An important element in the evolution of the CPI is the prices received by the products in the primary sector. Nevertheless, the inputs price fixation in the primary sector in the long term does not show a significant relationship with the CPI. Fil: Andrés Martínez, María Encarnación. Universidad de Castilla-La Mancha. Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales de Albacete. Fil: Alfaro Navarro, José Luis. Universidad de Castilla-La Mancha. Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales de Albacete. Fil: López Ruiz, Víctor Raúl. Universidad de Castilla-La Mancha. Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales de Albacete.

En este trabajo se analizan las relaciones de largo y corto plazo entre el precio al productor de leche y del queso costeño a nivel mayorista en Córdoba (Colombia). Se utilizan técnicas estadísticas y econométricas, como la media móvil multiplicativa, cointegración y funciones de impulso-respuesta. Se evidencia una fuerte estacionalidad: los precios se elevan entre noviembre-abril, y descienden entre mayo-octubre. La elasticidad de transmisión de largo plazo indica que un incremento del 1% en el precio al productor de leche aumenta el precio del queso a nivel mayorista en 0,69%. Un shock inesperado en estos mercados genera inestabilidad y una trayectoria contracíclica del precio. Los resultados obtenidos son plausibles; el comportamiento contracícli-co confirma el papel amortiguador de la producción de queso para evitar caídas o subidas más drásticas del precio al productor de leche en épocas críticas. Using statistical and econometric techniques such as multiplicative moving average, cointegration and impulse response functions, in this paper analyzes the relationship of long and short term between the producer price of milk and cheese from the coast at the wholesale level in Córdoba, Colombia. There is a strong seasonality: prices rise between November to April, and down from May to October. The transmission's elasticity of long-term indicates that a 1% increase in the producer price of milk increases the price of cheese at the wholesale level at 0.69%. An unexpected shock in these markets causes instability and countercyclical price trajectory. The results are reasonable; the countercyclical behavior confirms the role damper cheese production to avoid more drastic falls or increases the producer price of milk at critical times.

En este artículo se aplican algunas técnicas y procedimientos econométricos para el análisis de la convergencia económica regional en precios, con el fin de evaluar la Ley del Único Precio en Colombia, a través del índice de precios al consumidor (IPC) para las trece principales ciudades del país. Específicamente, se emplean pruebas para el análisis de integrabilidad y cointegración para series de tiempo, tanto para los niveles de índices, como para las variaciones anuales. A través de estos procedimientos se puede evaluar el comportamiento de cada uno de los precios regionales con los precios nacionales, mostrando la elasticidad de largo plazo entre los precios y su nivel medio de diferencia. Los resultados muestran que, en promedio, los precios de Bogotá, Cali, Manizales y Pasto han estado situados por encima del nivel nacional y, de igual manera, su variación ha estado por debajo de la variación de precios a nivel nacional, durante el periodo estudiado. In this paper we apply some techniques and econometric methods to the analysis of regional economic convergence in prices to assess the law of one price in Colombia, through the Consumer Price Index (CPI) for the 13 largest cities. Specifically used for tests and cointegration analysis integrability for time series for both index levels, and for annual variations. Through these procedures may evaluate the performance of each of the regional prices with domestic prices, showing the long-term elasticity between prices and their average level of difference. The results show that on average, prices of Bogota, Cali, Manizales and Pasto have been placed above the national level and, just as its variation has been below the national price change during the study period.

The study of the transmission mechanisms of central banks’ interest rate decisions is crucial for the design and implementation of an efficient and effective monetary policy. An estimation of how changes in the monetary policy rate pass on to the long-term rates of the economy is known, in empirical literature, as the interest rate pass-through. This paper develops an econometric strategy, based on cointegration, error correction techniques and recursive regressions, to estimate the magnitude, completeness, rigidity and velocity of convergence of the interest rate pass-through in the Dominican Republic, as well as the existence of possible structural changes in such transmission. El estudio de los mecanismos de transmisión de las decisiones de tasas de interés de los bancos centrales es esencial para el diseño e implementación de una política monetaria efectiva y eficiente. La medición de cómo afectan los cambios en la tasa de política monetaria a las tasas de interés de largo plazo de la economía, se conoce en la literatura empírica como efecto traspaso de tasas de interés. Esta investigación desarrolla una estrategia econométrica, basada en técnicas de cointegración, mecanismos de corrección de errores y regresiones recursivas, para estimar la magnitud, completitud, rigidez y velocidad de convergencia del efecto traspaso de tasas de interés en República Dominicana. A su vez, evalúa la posible existencia de cambios estructurales en dicha transmisión.

Este documento presenta evidencia empírica sobre la relación entre el gasto público y el crecimiento económico en Colombia, para el periodo (1905-2010), bajo la metodología conocida como series de tiempo. Allí, se abordan dos grandes enfoques: el de endogeneidad y el de exogeneidad. El primero, afirma que el gasto es endógeno, elástico y procíclico frente al producto, mientras que el segundo lo considera exógeno y contracíclico. La primera perspectiva es conocida en la literatura económica como Ley de Wagner y, la segunda, obedece a un comportamiento keynesiano. No obstante, es importante subrayar que bajo estos dos escenarios se hace posible la existencia de un enfoque mixto, cuyas características obedecen a un comportamiento endógeno y contracíclico del gasto público frente al producto interno bruto (PIB). Los resultados sugieren que las series no son estacionarias, esto es, que son integradas de orden uno. Por su parte, el test de Cointegración de Johansen indica la existencia de una relación de largo plazo entre el PIB y el gasto público. Además, se encuentra un fuerte respaldo a la Ley de Wagner, debido a que la dirección de causalidad va del PIB al gasto público y los coeficientes de elasticidad son positivos y significativos. This paper presents empirical evidence on the relationship between public expenditure and economic growth, in Colombia for the period (1905- 2010) under the methodology know as times series, addressing two major approaches: endogeneity and exogeneity. The first states that spending is endogenous, procyclical, elastic against the product, while the second is considered exogenous and countercyclical. The first perspective is known in economic literature as Wagner´s Law, and the second follows a Keynesian behavior. However, it is important to note that under these two scenarios, it is possible to have a mixed approach, the characteristics of which are due to endogenous and countercyclical behavior of government spending to GDP. The results suggest that the series are not stationary, i.e. they are integrated of order one. For its part, the Johansen cointegration´s test indicates the existence of a long-term relationship between GDP and public expenditure. In addition, there is a strong support for the Wagner´s Law, because the direction of causality runs from GDP to public spending, and the elasticity coefficients are positive and significant.

En este trabajo se estudia el nivel de integración de los mercados hipotecarios de los estados miembros de la Unión Monetaria entre los años 2003 y 2010, mediante un análisis de cointegración con datos de panel de las series de tipos hipotecarios de cada país en comparación con su media. Se observa que son escasas las relaciones de cointegración, por tanto, en general, no encontramos un nivel de integración significativo en el mercado hipotecario de los países de la Unión Monetaria This paper studies the level of integration within the European Monetary Union mortgage markets between 2003 and 2010, using cointegration analysis with panel data tecniques of national mortgage rates and their average. There are few cointegration relationships, therefore, in general, we found no significant level of integration in the mortgage market in the countries of the monetary union. SI

El objetivo de este documento es determinar si la regla fiscal puede llegar a tener un impacto sobre la tasa de cambio, que logre mitigar, en parte, los efectos de la enfermedad holandesa. Para ello, se realiza un experimento contrafactual simulando la implementación en Colombia, en los últimos treinta años, de una regla fiscal como la aprobada por el Comité Técnico Interinstitucional, a través de un modelo de tasa de cambio real de equilibrio y de un análisis de cointegración en un modelo VEC. Se concluye que la regla fiscal, efectivamente, lograría mitigar la apreciación, pero a la vez podría incrementar la volatilidad cambiaria. The target of this paper is to establish whether the fiscal rule could have eventually an impact on the exchange rate so it could ease the effects of the dutch disease. A counter-factual experiment is carried out by simulating the implementation in Colombia during the last thisty years of a fiscal rule alike the one proposed by the Comite Técnico Interinstitucional, through an equilibrium exchange rate model and cointegration analysis in a VEC model. It is foundthat the fiscal rule would actually mitigatethe appreciation, but it could also increase the exchange rate volatility.

La mayor parte de la evidencia empírica sobre el efecto de Fisher o la hipótesis de Fisher sostiene que la relación entre la tasa de inflación y la tasa de interés nominal debe ser igual a uno. Este artículo analiza la relación entre la tasa de interés nominal y la tasa de inflación para la economía colombiana, durante el periodo comprendido entre 1990-2010. Igualmente, se presenta evidencia empírica sobre la existencia de una relación positiva de largo plazo entre la tasa de interés nominal y la tasa de inflación para Colombia. Adicionalmente, se aplica una prueba de cointegración con cambio de régimen, esta fue desarrollada por Gregory y Hansen (1996), la cual permite presentar evidencia estadística de la existencia de un cambio estructural en esta relación hacia finales de los años noventa. Most of the empirical evidence on the “Fisher Effect” or “Fisher hypothesis” holds that the relationship between inflation and nominal interest rate must be equal to one. This paper analyzes the relationship between the nominal interest rate and inflation rate, known as the “Fisher Effect” or “Fisher hypothesis” for the Colombian economy during the period 1990M1 - 2010M12. We present empirical evidence on the existence of a positive long-run relationship between the nominal interest rate and inflation rate in Colombia. Additionally, applies a cointegration test with regime change developed by Gregory y Hansen (1996), which allows present statistical evidence of the existence of a structural change in this relationship in the late nineties.

[EN] The aim of this paper is the study of long-run market integration of olive oil in Spain and the testing of the Law of One Price (LOP) in this market. The study is carried out using multivariate cointegration methodology and applied to monthly data on olive oil prices in Spain (1987-2001) corresponding to the regions considered by the Spanish Ministry of Agriculture, Fisheries and Food. The results show that Spanish olive oil markets are highly integrated with the Northeast being the leading market. However, perfect integration cannot be accepted., [ES] El objetivo de este trabajo es el estudio de la integración del mercado español del aceite de oliva y la contrastación de la Ley de Precio Único (LPU) en dicho mercado. El análisis se lleva a cabo aplicando la técnica multivariante de cointegración a series mensuales (1987-2001) de precios de aceite de oliva correspondientes a las regiones en que el MAPA divide el mercado español peninsular. Los resultados muestran que los mercados españoles de aceite de oliva tienen un alto grado de integración siendo Noreste el mercado líder. No obstante, el mecanismo de transmisión de precios no es perfecto.

It has been found that the t-statistic for testing the null of no relationship between two independent variables diverges asymptotically under a wide variety of nonstationary data generating processes. This paper introduces a simple method which guarantees convergence of this t-statistic to a pivotal limit distribution, when there are drifts in the integrated processes generating the data, thus allowing asymptotic inference. This method can be used to distinguish a genuine relationship from a spurious one among integrated (I(1) and I(2)) processes. Simulation experiments show that the test has good properties in small samples. When applying the proposed procedure to real data (including the marriages and mortality data of Yule), we do not find (spurious) significant relationships between the variables.