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Submitted by Iolanda Valente (ivalente@iscap.ipp.pt) on 2021-12-17T09:03:00Z No. of bitstreams: 1 Pedro_Gomes_MFE_2021.pdf: 816130 bytes, checksum: fb924fc3a3a75b9edb65e3390db46217 (MD5) Made available in DSpace on 2021-12-17T09:03:00Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Pedro_Gomes_MFE_2021.pdf: 816130 bytes, checksum: fb924fc3a3a75b9edb65e3390db46217 (MD5) Previous issue date: 2021-11-26

O presente trabalho visa utilizar diferentes técnicas para avaliação do preço justo de uma empresa fechada no setor de engenharia e serviços da economia. Para isso serão utilizados como fonte de dados o Grupo RCS como demonstrações contábeis consolidadas, obtidas pela equipe financeira e contábil da empresa, bem como a partir da análise do ambiente de negócios. Serão aplicados os métodos de múltiplos por índices e o método do Fluxo de Caixa Descontado, sendo demonstrado que para uma empresa que ainda está em crescimento, a melhor técnica escolhida será a do Fluxo de Caixa Descontado. This work aims to use different techniques to assess the fair price of a closed company in the engineering and services sector of the economy. For this, the RCS Group will be used as a data source as consolidated financial statements, obtained by the company's financial and accounting team, as well as from the analysis of the business environment. The multiples by index methods and the Discounted Cash Flow method will be applied, demonstrating that for a company that is growing, the best technique chosen will be the Discounted Cash Flow method.

Made available in DSpace on 2020-12-10T23:58:44Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2019-10-01 This study presents the economic potential of electric power generation by photovoltaic system in a Brazilian public university with the objective of reducing the second highest cost of universities, after the employee payroll, and also contributing to a more sustainable and balanced energy matrix via micro-generation or energy self-sufficiency. A financial plan was structured through a private public partnership, which may be undertaken by a Specific Purpose Society. The proposal of this project is based on the School of Agrarian and Veterinary Sciences (FCAV), Sao Paulo State University (UNESP). The discounted cash flow method was used to analyze the economic and financial feasibility of the project. The 5 MW projected structure would require a capital expenditure of R$ 25.5 million to install solar panels in an area close to 4 ha. The model presented economic feasibility for the SPE up to the limit of 39.9% discount in the current average tariff, which would represent an estimated saving of R$ 1,230,882/year to FCAV, thus generating a financial slack of 40% in FCAV's cost budget. Univ Estadual Paulista, Araraquara, SP, Brazil Univ Estadual Paulista, Araraquara, SP, Brazil

Este trabalho analisou a eficácia de utilização da metodologia VfM na decisão de adotar ou não a alternativa de PPP para o ente público (construção e operação de miniusinas fotovoltaicas para suprir demanda de energia elétrica do governo do estado do Piauí). Para isto, foram montados os cenários PSC e PPP, com base nas informações levantadas pelo governo e junto ao mercado. Com base nestas informações foram calculados os VPLs dos cenários, para avaliação da viabilidade de cada um. Foram feitas as análises de sensibilidade de variação de valores de taxas de desconto e valor de contraprestação financeira a ser realizada pelo ente público, calculando-se o efeito destas variações sobre VPL e VfM do projeto. Assim, foram obtidos os limites de viabilidade tanto para o governo como para as empresas participantes, no que diz respeito às taxas de desconto para cálculo do VPL e VfM, como também os percentuais de desconto limítrofes de tarifa de energia elétrica para determinação do preço das contraprestações. Mostrou-se eficaz a utilização da metodologia do VfM para a avaliação da opção de executar ou não uma PPP, como também para definir os limites de viabilidade financeira do projeto. This paper analyzed the effectiveness of using the VfM methodology in deciding whether or not to adopt the PPP alternative for the public entity (construction and operation of photovoltaic mini plants to supply the electricity demand of the state government of Piauí). For this, the scenarios PSC and PPP were assembled, based on information gathered by the government and the market. Based on this information, the NPVs of the scenarios were calculated to assess the feasibility of each of those. Sensitivity analysis of the variation of discount rate values and energy tariffs discount percentages were performed, calculating the effect of these variations on NPV and VfM of the project. Thus, the feasibility limits for both government and participating companies were obtained with respect to discount rates for NPV and VfM calculation, as well as the limiting discount percentages of electricity tariffs for price determination. The use of the VfM methodology to evaluate the option of whether or not to implement a PPP, as well as to define the limits of financial viability of the project was shown to be effective.

Made available in DSpace on 2020-12-12T02:31:42Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2019-07-01 This research analyzed the economic viability of the implementation of the TRACES List as traceability in cattle confinement system. Traceability in agricultural production is a growing demand from consumer markets around the world, whose investment may represent an opportunity for value creation. A feedlot cattle with rotation of 7,500 animals / year was used in the state of São Paulo, Brazil, whose data were analyzed between 2014 and 2015, which is characterized as a unique case study and has a quantitative approach. Through the Discounted Cash Flow method it was found that investing in the Traces List allows the creation of economic value for producers, considering the incremental gain of 3.27% in the Internal Rate of Return, Positive Net Present Value and reduction investment payback (Discounted Payback) in 1 year. Thus, the results highlight the monetary increase with the implementation of the traceability feedlot cattle, which demonstrates that such system provides higher added value than the nontraceability feedlot cattle. Universidade Estadual Paulista UNESP – Universidade Estadual Paulista, Endereço: Via de Acesso Prof Paulo Donato Castellane, SN Universidade Presbiteriana Mackenzie UNESP – Universidade Estadual Paulista Endereço, Via de Acesso Prof Paulo Donato Castellane, SN Universidade de Fortaleza-UNIFOR, Endereço: Rua Deputado Hesíquio Fernandes, 202 Universidade Estadual Paulista UNESP – Universidade Estadual Paulista, Endereço: Via de Acesso Prof Paulo Donato Castellane, SN Universidade Presbiteriana Mackenzie UNESP – Universidade Estadual Paulista Endereço, Via de Acesso Prof Paulo Donato Castellane, SN

Dada a atual situação do mercado imobiliário, onde a concorrência é acirrada e os recursos são escassos, é de extrema importância que os projetos de investimento de capital sejam avaliados economicamente, mitigando os riscos e amparando a tomada de decisão. Desta maneira, este trabalho tem como objetivo principal propor uma sistemática para avaliação da viabilidade econômica de empreendimentos imobiliários. Tal proposta é baseada no método do Fluxo de Caixa Descontado e leva em consideração o estudo detalhado do preço de venda e da taxa de desconto, variáveis-chave que influenciam diretamente os resultados do projeto. Também foi indicada a análise de risco do empreendimento por meio de uma avaliação cruzada de cenários de vendas e do método de Simulação de Monte Carlo. A partir de um estudo de caso, o conjunto de técnicas foi aplicado na avaliação de um projeto residencial multifamiliar em fase inicial de uma incorporadora de grande porte da cidade de Balneário Camboriú, Santa Catarina, Brasil. Sendo assim, foi estruturado o fluxo de caixa do empreendimento em estudo, de onde foram extraídos os principais indicadores econômicos do projeto. Conclui-se, portanto, que esta pesquisa atingiu seu objetivo principal, pois estruturou e apresentou uma sistemática de análise de viabilidade econômica de empreendimentos imobiliários, aplicando a mesma em um estudo de caso, o qual mostrou que a sistemática é aderente aos conceitos preconizados pela bibliografia. Given the current real estate market situation, where competition is fierce and resources are scarce, it is of utmost importance that capital investment projects be evaluated economically, mitigating risks and supporting decision making. Thus, this paper aims to propose a systematic to evaluate the economic viability of real estate projects. This proposal is based on the discounted cash flow method and takes into consideration the detailed study of sales price and discount rate, key variables that directly influence the project results. The venture risk analysis was also indicated through a cross-assessment of sales scenarios and simulations by the Monte Carlo Method. From a case study, the set of techniques was applied in the evaluation of an initial multifamily residential project of a large-sized real estate developer in the city of Balneário Camboriú, Santa Catarina, Brazil. Thereby, the project's cash flow was structured from which the main economic indicators were extracted. It is concluded, therefore, that this research achieved its main objective, because it structured and presented a systematic for economic viability analysis of real estate projects, applying it in a case study, which showed that the systematic is adherent to the concepts recommended by the bibliography.

Os CTT – Correios de Portugal, S.A. são um grupo empresarial português fundado em 1520, líder no negócio dos correios. Aproveitando a proximidade com os clientes e a confiança dos portugueses na solidez do grupo, inaugurou recentemente o Banco CTT. O objetivo deste trabalho é perceber se as ações do grupo estão sub ou sobrevalorizadas na bolsa de valores face a uma avaliação baseada na análise fundamental, e consoante o resultado fornecer uma recomendação ao investidor. A avaliação foi realizada segundo dois métodos, o Método dos Fluxos de Caixa Descontados e o Método dos Múltiplos. No final procedeu-se a uma análise de sensibilidade para perceber como o valor estimado da ação responderia a flutuações de alguns pressupostos assumidos. De acordo com estes pressupostos foi possível chegar a um preço de 10,89 euros/ação para a data 31 de dezembro de 2016. Estando as ações dos CTT em 31 de Dezembro de 2016 cotadas a 6,45 euros, concluímos que as ações estão manifestamente subvalorizadas a esta data. Posto isto a recomendação que daria a um investidor seria a de comprar as ações dos CTT. CTT – Correios de Portugal, S.A. are a Portuguese group that was founded in 1520 and which is the leader in the postal business. Benefiting from a wide customer base and having a large notoriety and good image among its clients, the group recently launched CTT Bank, therefore entering in the financial institution business. The aim of this study is to find out whether CTT´s shares are under or overvalued in the stock market, when compared to a valuation based on fundamental analysis, and accordingly issue a recommendation for the investment community. This valuation was based in two different valuation methods: Discounted Cash Flow Valuation and Relative Valuation, based on the multiples of a peer group. Then a sensitivity analysis was performed to assess how the share value could change due to the impact of changes in several assumed key value drivers. According to the central case assumptions it was estimated the value as of 31 December 2016 at 10,89€, well above the respective share market price, which was then 6,45€. Therefore, as the shares were greatly undervalued by the market it would be recommended buying CTT´s stock at that time.

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais O seguinte trabalho tem como objetivo a avaliação das ações da Sporting Clube de Portugal - Futebol, SAD (Sporting SAD). Para tal, foi feito um estudo da indústria do futebol, um segmento da indústria desportiva que tem vindo a atrair cada vez mais adeptos/espectadores assim como a gerar mais receitas. No entanto, quanto ao caso em estudo, a Sporting SAD não tem apresentado uma estrutura de capital sólida, estando muito dependente tanto dos resultados desportivos como da venda de jogadores para atingir bons resultados financeiros. Esta avaliação foi realizada à data 30/06/2017. De referir que quaisquer informações ou acontecimentos relacionados com a Sporting SAD ou com o sector após maio de 2018 não foram considerados no nosso estudo. Esta avaliação foi feita seguindo o método Discounted Cash Flow tendo-se optado pela abordagem dos Free Cash Flow to Firm (FCFF). De forma a obter uma recomendação mais robusta e sustentada, a avaliação foi complementada com uma metodologia de avaliação relativa, o Método dos Múltiplos. O resultado obtido foi a subvalorização das ações uma vez que o preço histórico da ação é de 0,62€ e o target price obtido foi de 0,92€ (FCFF), apresentando um upside potencial de 47,96% que leva a uma recomendação final de compra de ações da Sporting SAD. Este resultado foi ainda reforçado pela avaliação relativa. The following thesis' main goal is to make a valuation of Sporting Clube de Portugal - Futebol, SAD (Sporting SAD). In that sense, the football industry was studied, a sports' industry segment that has been attracting more people/spectators over time as well as generating more revenue. However, Sporting SAD does not present a solid capital structure, being very dependent on both the sports results and players' sales to achieve good financial results. This valuation was made on the 30th of June, 2018. It should be referred that any information or events related to Sporting SAD or the sector May of 2018 have no influence on the results obtained. This valuation was made following the Discounted Cash Flow method and the Free Cash Flow to Firm (FCFF) approach was chosen. To obtain a more robust and sustained recommendation, the valuation was complemented by a relative valuation methodology, the Market Approach. The result obtained was that Sporting SAD shares are undervaluated since the historical price of the share was 0,62€ and the target price was 0,92€ (FCFF), presenting a potential upside of 47,96% that leads to a final recommendation to buy Sporting SAD's shares. This result was further reinforced by the relative valuation. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

This article presents a case study on the valuation of a start-up in the biopharmaceutical area, aiming to present a valuation proposal to demonstrate the company investment´s feasibility. To this end, a literature review was made, allowing the identification of methods that best suit the valuation scenario. The discounted cash flow method was chosen to be applied and, in addition, the Monte Carlo simulation to achieve the net present value of the company in order to give the decision maker greater robustness in the results they aim. It can be concluded that this analysis has achieved a consistent valuation process, since the data generated from the information provided by the company to calculate the net present values are converging to those found by the Monte Carlo simulation. Finally, it’s suggested the use of other valuation methods with the purpose of qualitatively assisting decision making. A presente pesquisa teve por objetivo valorar uma startup na área de biofármacos, com a finalidade de apresentar uma proposta de valoração que apoie os gestores no processo decisório relacionado com a viabilidade econômico-financeira e nas decisões vinculadas à transferência da tecnologia (licenciamento ou cessão). Para atingir tal objetivo, recorreu-se à revisão bibliográfica, possibilitando a identificação dos métodos de valoração mais utilizados, decidindo-se pela aplicação do método de Fluxo de Caixa Descontado (FCD) e, complementarmente, à Simulação de Monte Carlo quanto ao Valor Líquido Presente (VPL) alcançado para dar maior robustez ao tomador de decisão quanto aos resultados alcançados. Assim, foram utilizados dados secundários, fornecidos pela empresa analisada, cuja abordagem adotada foi a de pesquisa quantitativa. O estudo permitiu a construção de uma análise consistente de valoração de extrema valia no processo decisório dos gestores quanto à opção pela venda, na busca por investidores ou em manter o empreendimento. Ao final, sugere-se a adição de métodos mais flexíveis de valoração como Opções Reais e Múltiplos, com intuito de auxiliar de forma qualitativa a tomada de decisão.

Com o crescente número de processos de aquisições, fusões e cisões, assim como de privatização e abertura de capital, liquidação e reestruturação das empresas, o tema “Avaliação de Empresas” na área das Finanças tem vindo a tornar-se, cada vez mais, um tema relevante. Neste sentido, têm surgido esforços por parte dos profissionais, em encontrar modelos que possam ser aplicados a diferentes situações para apurar o valor da empresa. Assim, avaliar uma empresa requer não só a compreensão de todos os instrumentos e conceitos usados no modelo a aplicar, mas também no desenvolvimento de pressupostos de avaliação. O principal objetivo deste estudo é a avaliação do Grupo Sonae S.G.P.S., S.A uma das maiores empresas portuguesas, chegando a um preço das suas ações a 31 de dezembro de 2017. A avaliação foi realizada com base nos modelos Discounted Cash Flow e Avaliação Relativa. Com base nos resultados obtidos na avaliação anterior, verifica-se que as ações da Sonae não refletem o valor real existindo um potencial de valorização. With the growing number of merger and acquisition processes, as well as privatization and the opening-up, liquidation and restructuring of companies, the theme of "Corporate Evaluation" in the area of Finance has become, a relevant topic. In this sense, efforts have been made by professionals to find models that can be applied to different situations to determine the value of the company. Thus, evaluating a company requires not only the understanding of all the instruments and concepts used in the model to be applied, but also in the development of evaluation assumptions. The main objective of this study is the evaluation of the Sonae S.G.P.S., S.A. Group, one of the largest Portuguese companies, reaching a price of their shares as of December 31, 2017. The evaluation was performed based on the Discounted Cash Flow and Relative Valuation models. Based on the results obtained in the previous evaluation, it is verified that the shares of Sonae do not reflect the real value and there is potential for appreciation. Mestrado em Finanças

Mestrado em Finanças O objetivo deste projeto é determinar o valor da ação da Tesla em 31 de dezembro de 2018. Começamos por explicar o negócio da Tesla e os seus produtos. Depois damos a conhecer os administradores executivos e não executivos da empresa. A isto segue-se a análise das três indústrias onde a Tesla opera: automóvel, armazenamento de energia e energia solar. Em seguida, identificamos as vantagens competitivas da Tesla, que são muitas na indústria automóvel. Fazemos também uma análise SWOT para identificar os seus pontos fortes e fracos, bem como as oportunidades e ameaças que a rodeiam. Depois de conhecer a empresa, passamos para a fase de análise financeira. Descobrimos que a Tesla relatou fluxos de caixa livres negativos em quase todos os anos desde que se tornou uma empresa cotada em 2009. Apesar disso, a empresa não teve problemas em financiar-se nos mercados e tem uma capitalização de mercado elevadíssima, que é superior, em 9 biliões de dólares, à da Ford, uma fabricante que produziu 75 vezes mais carros que a Tesla em 2016. De seguida, prevemos o desempenho futuro de Tesla, principalmente com recurso à análise regressiva dos resultados financeiros passados. Nós derivamos o preço target de 321 dólares para 31 de Dezembro de 2018 usando uma abordagem que dá uma peso igual a 3 métodos de avaliação diferentes. Nós acabamos recomendando a venda da ação da Tesla e identificando os catalisadores que irão diminuir o valor das ações para o nosso preço-alvo. The purpose of this project is to determine the value of Tesla stock as of December 31, 2018. We start by explaining Tesla's business and its products. Then, we focus on the firm's management and board of directors. This is followed by the analysis of the three industries where Tesla operates: automotive, energy storage and solar energy. Next, we identify Tesla's competitive advantages, which are many in the automotive industry. We also do a SWOT analysis in order to identify its internal strengths and weaknesses, as well as its external opportunities and threats. After we get to know the company, we move to the financial analysis phase to see how the company has performed in the last years. We discovered that Tesla has been reporting negative free cash flows for nearly every year since its IPO in 2009. Despite this, the company has not had any problems getting money in the markets and it has an extraordinary market capitalization, which is higher, by $9 billion, than Ford's, a carmaker with a production volume 75 times greater. Next, we forecast Tesla' s future performance, which mostly based on regression analysis of the historical financials, and with the results, we value Tesla stock. We derive our December 31, 2018 price target of $321 using a blended approach that gives equal weightage to three different valuation methods. We culminate by recommending to sell/short Tesla stock and identifying the catalysts that will decrease the stock value to our target price. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

O presente estudo tem como objetivo realizar o valuation de duas empresas de capital aberto do setor de Educação Superior no Brasil: Anhanguera Educacional Participações S/A e Kroton Educacional S/A. O método utilizado para se alcançar o objetivo proposto foi o de luxo de caixa descontado que corresponde em projetar o caixa futuro, encontrar a taxa de desconto para o luxo de caixa projetado, visando chegar ao valor justo da empresa. O Período de análise corresponde aos anos de 2010 a 2014. Por fim, os resultados financeiros demonstraram que probabilidade é de que a empresa Kroton Educacional S/A obtenha vantagem quanto a risco/retorno, tendo isto em vista a indicação de investimento foi para a mesma.

Made available in DSpace on 2018-11-29T01:07:36Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2017-09-01 The aim of this study was to assessment valuation method for to value agribusiness companies. To achieve this goal was made a comparative empirical study of two representative companies in the sector, Sao Martinho Group and JBS, considering financial data for the last three years. The companies were valued according to three methods of valuation: the Valuation Multiples, the Discounted Cash Flow (DCF) and the Real Option Theory (ROT). The results show the Discounted Cash Flow being more efficient in the analysis of the two companies when viewed together, which did not occur when taken separately, where multiple Price/Book Value showed the best performance for the Sao Martinho Group and the Discounted Cash Flow in the JBS case. The TOR was the approach that most attributed value to organizations because of the flexibility of using the abandon option. PricewaterhouseCoopers Brasil PwC, Rua D,912 Recreio Int, BR-14094582 Ribeirao Preto, SP, Brazil Univ Estadual Paulista UNESP, Via Acesso Prof Paulo Donato Castellane S-N, BR-14884900 Jaboticabal, SP, Brazil Univ Estadual Paulista UNESP, Via Acesso Prof Paulo Donato Castellane S-N, BR-14884900 Jaboticabal, SP, Brazil

A The Navigator Company, S.A. é uma empresa portuguesa que se dedica à produção de papel e pasta de papel. A sua importância na economia e no mercado de capitais portugueses, bem como a sua relevância no mercado europeu de papel e pasta de papel, justificam a realização de um projeto em finanças sobre esta empresa, com o objetivo de estimar o seu valor e emitir uma recomendação relativa ao investimento na ação representativa do seu capital. Para atingir estes objetivos foram estudadas diversas metodologias de avaliação financeira de empresas propostas por vários autores, a que se seguiu uma análise dos mercados de papel e pasta de papel e das suas principais tendências. Foram também analisadas as áreas de negócio da The Navigator Company, S.A. e a estratégia da equipa de gestão, bem como a performance financeira histórica da empresa. Por fim, foram elaboradas projeções com base em pressupostos decorrentes da análise da empresa e do mercado e foi estimado o Valor da Empresa e o Valor dos Capitais Próprios a partir das metodologias "Discounted Cash Flow, Economic Value Added/ Market Value Added" e Avaliação Relativa. A partir da avaliação dos capitais próprios da empresa, foi estimado um preço-alvo por ação de 3,87 Euros que resulta numa recomendação neutral, considerando a cotação atual da ação na Euronext Lisbon, que ascende a 3,95 Euros (5 de maio de 2017). The Navigator Company, S.A. is a Portuguese company that produces paper and pulp. Its importance in the Portuguese economy and capital markets together with its relevance in the European paper and pulp industry justify a finance paper about this company aiming to estimate its value and to issue an investment recommendation on its stock. To achieve these objectives, several company valuation methodologies proposed by various authors were studied, followed by an analysis on the paper and pulp markets and their main trends. The business segments of The Navigator Company, S.A. and the strategy of the management team were also analysed, as well as the historical financial performance of the company. Additionally, financial projections were prepared based on the assumptions resulting from the company and market analysis. Finally, the Enterprise Value and Equity Value of the company were estimated through the Discounted Cash Flow, Economic Value Added/ Market Value Added and Relative Valuation methods. The equity valuation of the company resulted in a price target of 3.87 Euros per share and in a neutral recommendation, considering the current value of the stock on Euronext Lisbon, which amounts to 3.95 Euros (5th of May of 2017)

Submitted by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2020-11-19T09:29:58Z No. of bitstreams: 1 CPBS_TFM_Roberto_Pedro_Final.pdf: 6303355 bytes, checksum: 1c1623fbc9e9aca13113989048882b55 (MD5) Approved for entry into archive by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2020-11-19T10:39:29Z (GMT) No. of bitstreams: 1 CPBS_TFM_Roberto_Pedro_Final.pdf: 6303355 bytes, checksum: 1c1623fbc9e9aca13113989048882b55 (MD5) Made available in DSpace on 2020-11-19T10:39:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 CPBS_TFM_Roberto_Pedro_Final.pdf: 6303355 bytes, checksum: 1c1623fbc9e9aca13113989048882b55 (MD5) Previous issue date: 2017-11-28

Este estudo teve por objetivo analisar o value relevance das informações produzidas a partir dos métodos contábeis aplicáveis às empresas petrolíferas e conhecidos como esforços bem sucedidos (successful efforts) e capitalização total (full cost), os quais diferem entre si basicamente no que se refere à definição de quais gastos da fase exploratória de um projeto de exploração e produção de petróleo podem ou não ser tratados como ativos. Como resultado dessa análise, busca-se identificar qual o método contábil que produz informações mais relevantes para o mercado de capitais, tendo por base as informações sumarizadas pelo lucro líquido, patrimônio líquido e pelo fluxo de caixa descontado padronizado das reservas petrolíferas. Para tanto, foram realizados testes empíricos utilizando-se regressões múltiplas, a partir de dados de 41 empresas referentes ao período de 2005 a 2008, num total de 164 observações. Os resultados obtidos sugerem que o método contábil da capitalização total produz maior value relevance quando comparado com os resultados empíricos produzidos pelo método contábil dos esforços bem sucedidos, indicando que a ativação da totalidade dos gastos da fase exploratória melhor sumariza os eventos econômicos inerentes às empresas petrolíferas. Os resultados são relevantes para o processo de regulação contábil na medida em que se encontra em discussão no órgão normatizador internacional proposta que trata justamente da norma contábil aplicável às atividades extrativistas (IFRS 6) e as evidências suportam empiricamente o debate em curso e o que estar por vir.

Orientador: Prof.ª Dr.ª Simone Leticia Raimundini Sanches Dissertação (mestrado em Ciências Contábeis)--Universidade Estadual de Maringá, 2016 Resumo: Ativo baseado em conhecimento cujo valor justo não é observável no mercado é indicado que sejam avaliados pela abordagem da receita, logo utilizam técnicas baseadas em fluxos de caixa descontados, as quais convertem valores futuros em um valor único atual. As técnicas podem ser o valor presente ou precificação por opções, e sua escolha é uma decisão da administração, sendo a primeira técnica a mais disseminada. A precificação de opções foi fundamentada na Teoria das Opções Reais. Este trabalho tem como objetivo comparar, por meio de simulação, as técnicas valor presente e de precificação de opções para a avaliação pelo valor justo de uma unidade de negócio de base tecnológica. A simulação seguiu algumas etapas: projeção do fluxo de caixa; cálculo da taxa livre de risco; desconto do fluxo de caixa a valor presente; estimativa das incertezas dos fluxos de caixa; aplicação do modelo binomial; análise das opções reais e; a comparação dos resultados por meio das técnicas valor presente e precificação de opções, sob a lente da teoria contábil. Os resultados apresentaram que o valor presente é uma técnica válida para avaliação de ativos de base tecnológica e as opções reais pode ser uma técnica complementar, quando não houver ocorrência de incertezas e riscos. Quando incertezas e riscos forem fatores preponderantes as opções reais torna-se uma técnica mais robusta, porque possibilita o desenvolvimento de cenários e a inserção das flexibilidades gerenciais. A principal conclusão indica que ambas as técnicas são adequadas para mensurar valor justo de um ativo, quando se adota a abordagem da receita e técnicas que se baseiam no fluxo de caixa descontado. A escolha de uma delas, como prática contábil, deve considerar as circunstancias inerentes ao ativo em avaliação e da disponibilidade e qualidade dos dados. A principal contribuição desta pesquisa foi comparar duas técnicas (valor presente e opções reais) e embora prevista no CPC 46, a precificação por opções é pouco discutida na área contábil. A comparação dos valores possibilitou identificar a geração do valor da flexibilidade para que os interessados tenham mais confiança ao utilizar as técnicas baseadas em fluxos de caixa descontados para avaliação de ativos de base tecnológica Abstract: Assets based on knowledge whose fair value is not observable in the market is indicated to be evaluated by the approach of the recipe, just use techniques based on discounted cash flows, which convert future amounts to a single current value. The techniques may be the present value or pricing for options, and your choice is a decision of the administration, the first technique the most widespread. The pricing of options was based on the Theory of Real Options. This study aims to compare, through simulation, technical present value and option pricing for valuation at fair value of a business unit of technological base. The simulation followed some steps: projection of cash flow; calculation of the risk-free rate; discounted cash flows to present value; estimation of uncertainty of cash flows; application of binomial model; analysis of real options and; the comparison of results through the technical present value and option pricing, through the lens of accounting theory. The results showed that the present value is a valid technique for evaluation of technology-based assets and real options can be a complementary technique, when there is no occurrence of uncertainties and risks. When uncertainties and risks are important factors real options becomes a more robust technique, because it allows the development of scenarios and the insertion of managerial flexibility. The main conclusion indicates that both techniques are suitable for measuring the fair value of an asset when it adopts the approach of the recipe and techniques that are based on the discounted cash flow. The choice of one of them, the accounting practice, should consider the circumstances inherent in active evaluation and the availability and quality of data. The main contribution of this research was to compare two techniques (present value and real options) and although provided for in CPC 46, the pricing of options is little discussed in accounting. The comparison of the values possible to identify the generation of the flexibility value for interested parties to have more confidence when using the techniques based on discounted cash flows to evaluate technology-based assets 90 f. : il. (algumas color.), tabs.

Submitted by Ana Rebelo (amsr@isep.ipp.pt) on 2018-02-28T17:03:17Z No. of bitstreams: 1 DM_MarceloMoraes_2016_MEC.pdf: 6149122 bytes, checksum: 1330d3d64b62ffb6ea15bf0430ab9f8f (MD5) Approved for entry into archive by Ana Rebelo (amsr@isep.ipp.pt) on 2018-02-28T17:03:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DM_MarceloMoraes_2016_MEC.pdf: 6149122 bytes, checksum: 1330d3d64b62ffb6ea15bf0430ab9f8f (MD5) Made available in DSpace on 2018-02-28T17:03:53Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DM_MarceloMoraes_2016_MEC.pdf: 6149122 bytes, checksum: 1330d3d64b62ffb6ea15bf0430ab9f8f (MD5) Previous issue date: 2016

JEL Classification System: G30 – General; G32 – Value of Firms Num mundo em constante mutação, onde o preço do petróleo é uma das principais variáveis da economia nacional e mundial, que tem uma importância vital para o crescimento económico, e sendo o setor “Oil & Gas” um setor chave e estratégico da economia, com este projeto pretende-se avaliar uma empresa cotada no PSI-20, pertencente a este mesmo setor, sendo neste caso a Galp Energia a empresa alvo deste estudo. Para esta avaliação, serão referenciados e utilizados os métodos de avaliação referidos na literatura, e utilizadas as metodologias mais ajustadas à avaliação deste tipo de empresas, tendo em conta os objetivos a atingir, que passam por inicialmente contextualizar a empresa relativamente ao setor, atividades e projetos em curso, elencar e apresentar os vários modelos de avaliação de empresas (Asset-Based Valuation; Discounted Cash Flow Models; Relative Valuation (Multiples); Contingent Claim Models (Real Options Valuation)), e por fim, utilizar alguns dos modelos referidos, através do estudo de caso Galp Energia, de forma a comparar a avaliação obtida, com os valores de mercado, para no final elaborar uma cuidada análise dos resultados obtidos através dos diversos métodos de avaliação, e apontar possíveis projeções para o futuro da empresa e dos seus projetos em curso. Para uma melhor aproximação ao valor da empresa, determinou-se o mesmo como um Sum-Of-The-Parts dos três segmentos de negócio em que se divide a atividade deste grupo: Exploração & Produção; Refinação & Distribuição; e Gas & Power. A nossa conclusão aponta para um valor de avaliação de 12,80 €/ação em 31/12/2015, que, quando comparado com a cotação nessa mesma data (10,72 €/ação), aponta para uma recomendação de COMPRA. In a world undergoing constant change, where crude oil prices are one of the most relevant drivers of the world economy, and as the Oil & Gas sector is one of the most relevant sectors in the economy, we intend, through this project, to valuate a PSI-20 company belonging to this sector, i.e., Galp Energia. In this valuation we refer and use the more relevant valuation methods identified in the literature, as well as the more adequate methodologies for this type of company. According to these objectives we present the company and the main valuation methods and concepts (Asset-Based Valuation; Discounted Cash Flow Models; Relative Valuation (Multiples); Contingent Claim Models (Real Options Valuation)). In order to have a more accurate view about the company we followed a sum of parts approach, considering the three main business segments: Exploration and Production; Refinery and Distribution; and Gas and Power. Our conclusion points to a share value of €12,80 at 31/12/2015, that, when compared to the market price at that same date (€10,72), gives place to a BUY recommendation.

Resumo: Na atividade canavieira paulista constatou-se prejuízo econômico entre as safras 2007/08 e 2011/12, fato que leva ao objetivo do presente estudo: responder por que estes produtores mantêm-se no fornecimento de cana-de-açúcar. Além da análise tradicional de viabilidade, o estudo incorporou à análise o uso da Teoria das Opções Reais, proposta que inclui no modelo de decisão a flexibilidade gerencial do investidor. Foram analisados dois projetos típicos de investimento em cana-de-açúcar nas regiões de Piracicaba e Sertãozinho. Considerando-se o método do fluxo de caixa descontado, obteve-se estimativas que apontam para a atratividade econômica do plantio de cana em ambas as regiões, haja vista a resposta positiva dos Valores Presentes Líquidos calculados. Tais evidências foram corroboradas quando da utilização da Teoria das Opções Reais, proposta que incorpora no modelo de decisão a flexibilidade gerencial do investidor. Ressaltam-se como principais parâmetros de impacto na viabilidade financeira de empreendimentos canavieiros o preço e a qualidade da cana-de-açúcar e a produtividade agrícola. Ações que visem ganhos de produtividade agrícola são apontadas como motivadoras de ganhos financeiros, enquanto que, em termos de políticas públicas, cita-se a possibilidade de ajustes no sistema de precificação da gasolina C e na tributação dos derivados da cana-de-açúcar. Abstract: In the sugarcane production in Sao Paulo it was found that between crops 2007/08 and 2011/12 there was economic loss, a fact that leads to the goal of the present study: answer why these producers still remain providing sugarcane. Apart from the traditional viability analysis, the study incorporated the Real Options Theory analysis, which includes managerial flexibility on the investor decision model. Two sugarcane investment projects based on available information of Piracicaba and Sertãozinho regions were analyzed. Considering the discounted cash flow method, we obtained estimates pointing to the economic attractiveness of sugarcane planting in both regions, as shown by the positive response of the Net Present Values calculated. This evidence was corroborated when using the Real Options Theory, which incorporates flexibility on the decision model. Price and quality of sugarcane and agricultural productivity presented the higher impact on the financial viability of projects. Actions focused on agricultural productivity gains are seen as motivating for financial gain, while in terms of public policy we mention the possibility of adjustments in C gasoline pricing systems and in the taxation on sugarcane byproducts.

Dissertação de mestrado em Estudos de Gestão, O cenário geopolítico do Atlântico Sul, ao longo dos anos, vem apresentado uma crescente elevação de sua importância e inserido nesse cenário, o Brasil é detentor de uma imensa área oceânica, com cerca de metade do território terrestre, conhecida como Amazônia Azul. A Amazônia Azul, uma região ainda quase inexplorada, possui riquezas incalculáveis em biotecnologia, biodiversidade e recursos minerais. Nessa região se desenvolve uma forte atividade comercial e nas regiões costeiras estão concentradas grande parte da população brasileira e de sua infraestrutura. Com o objetivo de salvaguardar essas riquezas, a sua soberania no mar, preservar a tranquilidade regional e ao mesmo tempo reivindicar uma participação mais ativa nas principais decisões mundiais, o Governo brasileiro, em parceria com a França, vem desenvolvendo o Programa de Desenvolvimento de Submarinos (PROSUB). O PROSUB, o maior projeto estratégico de defesa do Brasil, além de viabilizar a capacidade de projetar e construir um estaleiro, uma base naval, quatro submarinos convencionais e o primeiro submarino brasileiro de propulsão nuclear, proporcionará também uma redução da dependência tecnológica externa, a geração de empregos e rendas e o desenvolvimento da Base Industrial de Defesa. Um programa dessa magnitude sempre estará cercado de incertezas e questionamentos sobre os motivos do Estado brasileiro, em tempos de paz, persistir com os investimentos. Dessa forma, este trabalho objetiva apresentar a Teoria das Opções Reais (TOR) como uma alternativa plausível para avaliação, a qualquer momento, desse projeto de investimento, por seus gestores responsáveis. Não obstante, a avaliação de projetos pela metodologia tradicional demonstrou a viabilidade econômica do PROSUB, que resultou em um valor atual líquido de R$ 7,469 bilhões. Contudo, a adição das flexibilidades, no valor de R$ 7,955 bilhões, evidenciou a vantagem de se prosseguir com os investimentos, independente de outras considerações políticas ou estratégicas., The geopolitical backdrop of the Southern Atlantic, over the years, has presented an increasing rise of its importance and in this scenario, Brazil holds a vast ocean area, with about half of the land territory, known as the Blue Amazon. The Blue Amazon, an almost unexplored region, has untold riches in biotechnology, biodiversity and mineral resources. In this region a strong commercial activity occurs, as most of the Brazilian population and its infrastructure are concentrated in coastal regions. In order to safeguard these riches, its sovereignty at sea, to preserve regional peace and at the same time claim a more active participation in major world decisions, the Brazilian Government, in partnership with France, has been developing the Submarine Development Program (PROSUB). The PROSUB, the most strategic Brazilian defense project provides the ability to design and build a shipyard, a naval base, four conventional submarines and the first Brazilian nuclear submarine and it also provides a reduction of external technological dependence, generating jobs and incomes and the development of the Defense Industry. A program of this magnitude will always be surrounded by uncertainties and questions about the motives of the Brazilian State, in times of peace, to pursue with investments. Thus, this study aims to present the Real Options Theory (ROT) as a plausible alternative for evaluation, at any time, of this investment project, by its responsible managers. Nevertheless, the evaluation of projects by the traditional methodology showed the economic viability of PROSUB, which resulted in a net present value of R$ 7,469 billions. However, the addition of flexibilities, at the amount of R$ 7,955 billions, showed the advantage of continuing with investments, independent the other political or strategic considerations.